报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年手机及PC市场持续复苏，DeepSeek可低成本部署，各终端厂商积极接入以融合智能助手、增强AI功能[1] - AI浪潮推进，硬件底座夯实、模型部署成本下降、应用生态繁荣，AI端侧部署有望加速，推动AI手机、AIPC等消费终端市场增长[9] 根据相关目录分别进行总结 消费终端市场情况 - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%达3.317亿部，全年同比增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%达6890万台，全年同比增长1.0%，消费终端市场持续复苏[2] - 全球高端智能手机（价格大于600美元）份额从2020年的15%升至2024年的25%，消费者倾向选择硬件配置强、AI功能先进机型，AI端侧部署加速有望使AI手机及AIPC等终端市场需求进一步增长[2] DeepSeek相关情况 - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，其架构创新实现性能优化和算力高效使用，成本控制有颠覆创新，以开源形式发布，接入API的推理服务商或涌现，推动AI应用繁荣[3] - DeepSeek通过模型知识蒸馏技术实现模型轻量化，降低计算和存储成本，保持高模型性能、提高推理速度，本地部署增强数据隐私保护、满足定制化场景需求，有望推动生成式AI在端侧设备加速落地[3] 品牌厂商接入情况 - 华为小艺助手App接入DeepSeek - R1支持“联网搜索”功能；OPPO ColorOS二月底全面接入，小布助手深度融合；vivo深度融合满血版DeepSeek实现双擎驱动；荣耀YOYO智能体商店上线DeepSeek - R1尝鲜版；魅族完成接入，星纪魅族AI生态产品将陆续接入；努比亚将其内嵌至系统，努比亚Z70 Ultra在内测；联想集团联想小天个人智能体全面接入并覆盖核心终端[4] - 各品牌厂商积极接入，AI产品应用生态有望完善，未来或形成开源模型提供底座，品牌厂商设计场景、拓展垂直能力的合作模式[9] 投资建议 - 关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布、换机周期带来的投资机遇，以及产业链上游算力芯片、存储及零部件等领域的龙头厂商[9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 宇树科技在机器人算法研发上实力强大，为未来人形机器人在更广泛领域的应用拓展了想象空间，在产品、技术、品牌等多个层面持续领跑，其算法升级让人形机器人在多领域应用前景更广阔，随着2025年人形机器人产业化推进，宇树科技有望推动其在更多行业应用和普及 [2] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，企业持续投入有望驱动行业迭代加速并突破，人形机器人量产及大规模应用可期，随着社会老龄化和人力成本提升，市场对其需求增加，有望形成新兴产业，从B端走向C端带来巨大市场空间，但成本制约其大规模普及，建议关注受益于行业未来大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日宇树科技官方宣布机器人算法完成升级，可实现流畅舞蹈表演并附上视频，展现强大研发实力 [1] 近期动态 - 2月12日，宇树科技的Unitree H1及Unitree G1人形机器人在京东平台上架，Unitree G1售价9.9万元预计45天交货，Unitree H1售价65万元预计60天交货，目前两款机器人均已下架 [7] - 2月14日，宇树科技官方发布视频称算法升级，Unitree G1可任意学舞蹈，视频中其舞蹈动作流畅，姿态稳健 [7] - 2月18日，宇树科技官方发布最新机器人跳舞视频，展示Unitree G1在干扰环境下舞蹈表演，能在外界干扰下稳定表现 [7]

报告核心观点 - 截至2025年2月15日，A股业绩预告预喜率低，业绩修复需加力，2024年全A上市公司扣非净利润或仍磨底，行业盈利分化，建议关注上游龙头、大消费产业链及TMT领域相关公司 [4][23] 过半数上市公司披露年报业绩预告 预增预告占比最大 - 截至2025年2月15日，2811家A股企业披露2024年年报业绩预告，披露率52.10%，主板、创业板、科创板和北交所披露率分别为48.98%、58.51%、57.95%和43.56% [6] - 948家企业发布预喜业绩预告，占比33.72%，预增企业最多，为519家，占比18.46%，扭亏、略增、续盈企业分别为305家、113家和11家，占比分别为10.85%、4.02%、0.39% [10] 周期板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低 - 截至2025年2月14日，成长板块预喜企业最多，为394家，周期、消费板块分别为280家、152家 [11] - 周期板块预喜比例最高，达39.16%，稳定板块37.78%次之，消费、成长板块约30%，金融板块22.11%最低 [11] - 周期板块中有色金属受益于价格上涨和降本增效，基础化工受益于原材料价格下降和需求回暖，业绩增长预期强 [11] 4个一级行业预喜比例超过50% - 截至2025年2月15日，非银金融、有色金属和综合行业预喜率最高 [14] - 非银金融行业中，国盛金控、弘业期货等五家企业预计盈利幅度变动大，政策支持和业务转型促进行业业绩改善 [14] - 有色金属行业中，丰华股份、ST盛屯等五家企业预计盈利增幅大，产品价格上升和成本管理举措使行业财务表现向好 [15] - 综合行业中，粤桂股份、东阳光等五家企业预计盈利增幅较大 [15] 下游行业多数预告实现盈利改善 - 截至2025年2月15日，通信、农林牧渔、电子行业实现扭亏为盈，上游基础化工、有色金属行业业绩稳健，大宗商品相关行业表现较弱 [19] - 下游非银金融、交通运输等行业净利润同比增长超150%，食品饮料、社会服务、公用事业行业盈利能力改善 [19] - 电子行业受益于市场复苏和产品结构调整，通信行业受益于AI算力驱动和新市场拓展 [19] 投资建议 - 关注上游成本优势突出、产量回升、产业链话语权加强的龙头企业 [23] - 关注大消费产业链中食品饮料、社会服务、农林牧渔行业成本压力缓释、盈利韧性较强的公司 [23] - 关注TMT领域中电子、通信板块自主创新能力较强、需求改善的公司 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年广告市场呈稳定增长态势，整体规模持续扩大，梯媒渠道景气度保持，预计2025年仍为核心价值赛道 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 广告市场整体情况 - 2024年中国媒体广告市场在宏观经济和技术创新促进下稳定增长，同比上涨1.6% [1] - 娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着四个行业同比2023年增投显著，刊例花费增幅均超20% [1] - 食品行业投放量居首，同比微幅增长1.1%，药品和饮料行业投放量位居二、三位，但花费分别同比缩减3.4%和12.1% [1] 广告市场渠道投放情况 - 广告市场渠道投放差异化显著，户外广告表现突出，电梯LCD及电梯海报带动市场增长，刊例花费分别同比上涨21.0%和13.6% [2] - 火车/高铁站和影院视频广告刊例花费同比分别增长1.6%和7.4%，其余广告渠道呈现不同程度缩减 [2] 重点行业及品牌广告投放情况 - 衣着、化妆品/浴室用品、邮电通讯等头部行业加大户外广告布局，刊例花费同比显著增长 [3] - 化妆品/浴室用品连续两年维持大幅增长态势，饮料、食品、化妆品/浴室用品投放量位居前三位，但饮料行业刊例花费缩减2.6% [3] - 户外广告花费前二十大品牌中，饮料品牌占比达四分之一，有三家新增投放户外广告品牌，四个品牌户外渠道广告投放力度大增 [3] 投资建议 - 2024年广告市场整体花费同比持续上涨，娱乐等行业广告投放显著增加，梯媒表现强劲，具备持续布局价值 [3]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.81%，深成指涨1.46%，创业板指涨2.03%，沪深两市成交额17207.92亿元；申万行业中机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌；概念板块中人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后；港股恒生指数跌0.14%，恒生科技指数涨0.59%；海外美国三大指数集体收涨，道指涨0.16%，标普500涨0.24%，纳指涨0.07% [2][7] - 国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点等举措；国家统计局70城房价数据显示1月新房价格环比上涨城市增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨，南京、成都新房价格环比涨幅连续2个月并列第一，上海二手房价连续两个月领涨全国 [3][8] - 2024年Q4 SW传媒行业指数调整，日均成交额同比、环比上升，资金活跃度增强，估值上行，跑赢近七年均值；行业仍处于低配，游戏及广告营销板块受关注维持超配，基金重仓配置集中 [9] 市场回顾 A股市场 - 周三沪指收涨0.81%，深成指收涨1.46%，创业板指收涨2.03%，沪深两市成交额17207.92亿元 [2][7] - 申万行业中机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌 [2][7] - 概念板块中人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.14%，恒生科技指数收涨0.59% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.16%，标普500收涨0.24%，纳指收涨0.07% [2][7] 重要新闻 稳外资行动方案 - 国务院办公厅转发商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略 [3][8] 70城房价数据 - 1月份70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨，南京、成都新房价格环比涨幅连续2个月并列第一，上海二手房价连续两个月领涨全国 [3][8] 研报精选（传媒行业） 行业核心观点 - 2024年Q4 SW传媒行业指数调整，日均成交额同比、环比上升，资金活跃度显著增强，估值（PE - TTM）上行，跑赢近七年均值 [9] - 2024年Q4 SW传媒行业仍处于低配，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受关注维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象显著 [9] 投资要点 - 2024年Q4 SW传媒行业适配比例为1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.85%；以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配 [9] - 2024年Q4 SW传媒行业前十大重仓股由游戏、出版、广告营销、影视院线组成，游戏占据5席；前十大重仓股股价Q4表现有差异，恺英网络股价上升14.47% [10] - 2024年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.12%、78.68%和93.80%，较2024年Q3环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象显著 [10] 投资建议 - 从2024年Q4 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司 [10][11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年Q4 SW传媒行业指数有所调整，日均成交额同比、环比均上升，资金活跃度显著增强，估值（PE - TTM）保持上行趋势，跑赢近七年均值水平 [1] - SW传媒行业仍处于低配，游戏板块及广告营销板块受市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 资金活跃度显著提升，行业估值修复 - 2024年Q4申万传媒行业指数末收盘价较季度初下跌2.88%，日均成交额环比大幅增加550.82亿元，同比增加260.50亿元，资金活跃度显著增强 [13] - 截至2025年2月14日申万传媒行业的PE - TTM为30.11倍，跑赢近七年均值水平，相对上涨15.82% [15] 基金重仓比例处于历史中下水平，维持头部集中配置偏好 基金重仓比例环比有所回落，配置仍处于低配 - 2024年Q4 SW传媒行业适配比例为1.66%，同比下降0.18pct，环比上升0.04pct，处于历史中下水平；基金重仓比例为0.81%，同比下降0.11pct，环比回落0.10pct；低配比例由0.72%提至0.85% [17] - 2024年Q4 SW传媒行业基金重仓处于低配水平，近5年Q4都处于低配状态，2024年Q4低配比例较2023年Q4有所缩小，修复至2022年Q4水平 [18] 基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中上水平 - 2024年Q4 SW传媒行业重仓标的数量为70个，占行业内标的总数的53.44%，较上期减少0.76pct，集中度有所下降，占比在申万一级行业中排名第12，处于中上水平 [21] 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 - 2024年Q4 SW传媒行业前十大重仓股中游戏行业占5席，恺英网络股价上升14.47%表现亮眼 [23] - 按持股机构数量排序，前十个标的中游戏板块占主导，重仓分众传媒的基金数量为167个，持续位列第一 [24] - 对比近4个季度，游戏板块在前十大重仓股中占一半席位，前十大重仓股排名较稳定，2024年Q4分众传媒、恺英网络及昆仑万维位列前三 [25] 前十大加/减仓股变动较多，持股数量及股价上升共同驱动市值增加 - 2024年Q4加仓前十大个股中，芒果超媒等4只为前十大重仓股，持股市值增加受持股数量及股价上升双重影响 [28] - 对比近5个季度，前十大基金加仓股组成环比变动较大，仅芒果超媒等3只连续近两季度在榜，分众传媒Q1 - Q3保持在榜 [29] - 2024年Q4减仓前十大个股主要由游戏组成，市值减少主要因持股数量减少 [31] - 对比近5个季度，2024年Q3、Q4光线传媒连续大额减仓，分众传媒等减仓后仍为前十大重仓股 [32] 子板块：以传媒行业为基准，游戏及广告营销板块受到青睐 - 以全部A股为分母，2024年Q4游戏板块由超配转低配，其余子板块维持低配，广告营销低配幅度扩大，出版及数字媒体板块低配比例缩减 [35] - 以SW传媒行业为分母，游戏板块维持超配，超配比例缩减至22.27%，广告营销板块超配比例回落至5.98% [37] 基金重仓配置集中，抱团现象显著 - 2024年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股市值占整体比例分别为60.12%、78.68%和93.80%，较Q3环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象显著 [40] 投资建议 - 2024年Q4 SW传媒行业估值修复，整体仍处于低配区间，有较大提升空间，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司 [3][42]

核心观点 - 周二A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.93%、1.61%、1.98%，沪深两市成交额17988.09亿元；申万行业中银行、公用事业、石油石化领涨，传媒、商贸零售、社会服务领跌；概念板块中超级电容概念涨幅居前，sora、小红书、华为盘古概念跌幅居前；港股恒生指数收涨1.59%，恒生科技指数收涨2.54%；海外美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.02%、0.24%、0.07% [2][7] 重要新闻 - 国家发改委表示将破除市场准入障碍，对民营企业困难精准施策，解决拖欠账款问题，促进民营经济发展；工信部表示将从五方面引导中小企业高质量发展 [3][8] - 马斯克旗下xAI发布Grok3大模型，性能超或媲美对手，还推出Deepsearch智能搜索引擎 [3][8] - 特朗普称将对进口汽车征收25%左右关税，4月2日将发表更多声明 [3][8] 研报精选：《行动方案》出台，推动新型储能高质量发展 发展目标 - 到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队壮大；从产业体系、产品性能、应用领域制定目标，培育3 - 5家生态主导型企业，发展新型储能产品，提高产品与技术多元化水平 [9] 具体行动 - 技术创新行动：发展多元化新型储能本体技术、突破高效集成和智慧调控技术，满足不同场景储能需求，促进新兴储能技术发展 [9] - 产业协同发展推进行动：加强产能监测预警，防范盲目投资和无序发展风险，科学有序扩大有效需求，优化供需格局，助力企业盈利修复 [10][11] - 贸易投资合作提升行动：探索将新型储能国际合作纳入相关机制框架，加强对接，建立产业链供应链合作体系，提升企业国际竞争力和标准国际化水平，开拓海外市场 [11] 投资建议 - 关注氢能、钠电等新兴技术发展，其进入商业化关键阶段，有望随下游需求提升加速发展 [12] - 关注产业链各环节盈利修复，加强产业协同利于供需格局优化，关注基本面改善和龙头企业盈利修复带来的投资机会 [12] - 关注海外市场开拓，海外储能建设高速发展，关注海外市场渠道布局完善、市占率领先的龙头个股 [12] 研报精选：轻工业绩预告表现平淡，预盈率为53% 行业核心观点 - 截至2025年2月9日，轻工制造行业163家A股公司中91家发布业绩预告，披露率56%排消费八大行业第2，预盈率53%排第6；子板块中造纸板块预盈率较高，文娱用品、家居用品板块预盈率过半 [13][14] 投资要点 - 轻工业绩预告平淡，预盈率53%；22%的公司2024年首亏，25%的公司连续两年亏损；预增/略增公司占比分别为19%/5%，对比2023年，预增公司占比下降，略增公司占比上升 [13][14] - 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例提高；各子板块披露率和预盈率有差异，业绩预告类型占比也不同 [15] 建议关注 - 造纸：纸浆价格回升，头部纸厂提价，关注具备产能布局和经营管理优势的公司 [13] - 文娱用品：关注具备IP运营、跨界联名产品能力和技术壁垒的企业 [13] - 家居用品：房地产市场和以旧换新政策有望提振需求，关注产品力强、渠道多样、有规模优势的企业 [13] - 包装印刷：政策补贴带动下游产品消费增长，关注受益的包装供应商 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 《行动方案》明确到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队进一步壮大，从产业体系、产品性能、应用领域三大方面制定发展目标，提出六大专项行动[2] - 多元技术发展利于满足不同场景储能需求，促进新兴储能技术发展，未来下游需求提升有望加速新兴技术产业化[2] - 加强产业协同有利于储能产业供需格局优化，助力企业盈利修复，改善行业基本面[3] - 全球储能系统建设进入快速发展阶段，提升我国储能企业国际竞争力和标准国际化水平，有利于加速海外市场开拓，提升市占率[8] - 建议关注氢能、钠电等新兴技术发展、产业链各环节盈利修复、海外市场开拓带来的投资机会[8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，工信部等八部门联合印发实施《新型储能制造业高质量发展行动方案》，全面推动新型储能制造业高质量发展[1] 发展目标 - 到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队进一步壮大，从产业体系、产品性能、应用领域三大方面制定目标，提出培育生态主导型企业3 - 5家，发展新型储能产品，提高产品与技术多元化水平等[2] 具体行动 - 技术创新行动：发展多元化新型储能本体技术、突破高效集成和智慧调控技术，面向多时间尺度、多应用场景需求，加快新型储能本体技术多元化发展，提升产品及技术安全可靠性、经济可行性和能量转化效率，多元技术可与锂电储能优势互补，加速新兴技术产业化[2] - 产业协同发展推进行动：科学谋划产业布局、引导优化供需关系，加强锂电池等产能监测预警，防范盲目投资和无序发展风险，扩大有效需求，推动需求与供给高效联动发展，加强产业协同有利于优化供需格局，助力企业盈利修复，改善行业基本面[3] - 贸易投资合作提升行动：巩固拓展出口优势、支持高质量“引进来”并推动高水平“走出去”，探索将新型储能领域国际合作纳入相关合作机制框架，加强与相关国家对接，建立互利共赢的产业链供应链合作体系，全球储能建设快速发展，提升我国储能企业国际竞争力和标准国际化水平，有利于开拓海外市场，提升市占率[3][8] 投资建议 - 关注氢能、钠电等新兴技术发展，氢能是长时储能关键技术，钠离子电池具备成本效益高、低温性能好的优势，当前新兴技术进入商业化关键阶段，未来有望加速发展[8] - 关注产业链各环节盈利修复，加强产业协同有利于优化供需格局，关注产业基本面改善，龙头企业盈利修复带来的投资机会[8] - 关注海外市场开拓，海外地区储能建设高速发展，中东地区大储增势明确，亚非拉国家户储需求增长，关注海外市场渠道布局完善、市占率领先的龙头个股[8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 截至2025年2月9日，轻工制造行业163家A股公司中91家发布业绩预告，披露率56%排消费八大行业第2，预盈率53%排第6，受弱宏观环境和消费需求疲软影响，22%公司2024年首亏，25%公司连续两年亏损，预增/略增公司占比分别为19%/5%，对比2023年，预增公司占比下降，略增公司占比上升[1][2][10] - 子板块业绩分化明显，造纸板块预盈率69%较高，文娱用品/家居用品预盈率分别为58%/51%均过半，包装印刷预盈率43%未过半；造纸已披露公司预告业绩分化，文娱用品预增比例显著升高，家居用品预增比例显著下降，包装印刷首亏占比显著升高[3][13][15] - 建议关注造纸、文娱用品、家居用品、包装印刷四个子板块中具备相应优势的公司[1][24] 根据相关目录分别进行总结 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为53% - 截至2025年2月9日，申万消费八大行业420家发布2024年度业绩预告，整体披露率51%；轻工制造行业163家A股公司中91家发布业绩预告，披露率56%排第2 [9] - 轻工制造行业预计盈利公司48家，预盈率53%排第6；22%公司2024年首亏，25%公司连续两年亏损，预增/略增公司占比分别为19%/5%，对比2023年，预增公司占比下降，略增公司占比上升[10] 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例提高 - 从披露率看，除包装印刷披露率49%外，家居用品/造纸/文娱用品披露率分别为61%/57%/55%均过半 [13] - 从预盈率看，造纸板块预盈率69%排第1，文娱用品/家居用品预盈率分别为58%/51%均过半，包装印刷预盈率43%较低 [13] - 从预告类型占比看，2024年造纸已披露公司预告业绩分化，文娱用品预增比例显著升高，家居用品预增比例显著下降，包装印刷首亏占比显著升高 [15] 轻工制造个股业绩披露情况 - 报告列出造纸、文娱用品、家居用品、包装印刷四个子板块多家公司的业绩预告类型、预告净利润下限、上限、均值及变动幅度等具体信息 [21][22][23] 投资建议 - 建议关注造纸板块具备产能布局优势、经营管理能力优秀的公司 [1][24] - 建议关注文娱用品板块具备IP运营、跨界联名产品能力，具备技术壁垒的企业 [1][24] - 建议关注家居用品板块产品力强、渠道多样化、具备规模优势的企业 [1][24] - 建议关注包装印刷板块受益于下游相关品类需求上涨的包装供应商 [1][24]

核心观点 - 周一 A 股三大指数集体收涨，沪指涨 0.27%，深成指涨 0.39%，创业板指涨 0.51%，沪深两市成交额 19410.43 亿元；港股恒生指数跌 0.02%，恒生科技指数跌 0.49%；美股因“华盛顿诞辰纪念日”休市 1 天 [2][7] - 国家领导人强调党和国家对民营经济发展方针政策不变，民营经济前景广阔；首批 13 只科创综指 ETF 发行首日募集超 80 亿元 [3][8] - 宽财政稳信用支撑短期增长，1 月社融存量增速 8%环比持平，信贷开门红创历史新高，预计财政发力促进实体融资需求回升，银行板块资产质量预期改善 [10][11][12] 市场回顾 A 股市场 - 周一沪指收涨 0.27%，深成指收涨 0.39%，创业板指收涨 0.51%，沪深两市成交额 19410.43 亿元 [2][7] - 申万行业中通信、机械设备、环保领涨，有色金属、煤炭、传媒领跌；概念板块中农机、人形机器人、转基因涨幅居前，短剧游戏、金属铅、金属锌跌幅居前 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌 0.02%，恒生科技指数收跌 0.49% [2][7] 海外市场 - 美股因 2 月 17 日“华盛顿诞辰纪念日”休市 1 天 [2][7] 重要新闻 民营经济政策 - 国家领导人在民营企业座谈会强调党和国家对民营经济发展方针政策纳入制度体系，将一以贯之坚持落实，民营经济前景广阔 [3][8] 基金募集情况 - 首批 13 只科创综指 ETF 发行首日募集规模超 80 亿元，建信科创综指 ETF 半天超 20 亿上限提前结束募集并比例配售，易方达、工银、天弘等多家首日销售达或接近 10 亿元 [3][8] 研报精选（银行行业月报） 事件 - 中国人民银行发布 2025 年 1 月金融统计、社融存量及增量统计数据报告 [9] 投资要点 - 1 月社融新增 7.06 万亿元同比多增，存量规模 415.2 万亿元，同比增速 8%环比持平，主要受政府债加速发行和贷款前置投放影响，政府债净融资 6933 亿元、社融口径新增贷款 5.22 万亿元，分别同比多增 3986 亿元和 3793 亿元 [10] - 1 月新增人民币贷款 5.13 万亿元同比多增，金融机构人民币贷款余额 260.77 万亿元，同比增长 7.5%，增速环比回落 0.1%，对公贷款同比多增是主要支撑因素 [10] 投资策略 - 1 月政府债和新增贷款同比多增支撑社融，政策引导体现稳增长，央行四季度例会提及加大信贷投放，银行业预计 LPR 下调或加快信贷投放 [11] - 高增信贷反映实体融资需求恢复，预计财政发力是主因，新口径 M1 从 1 月生效预计同比增速转正，1 月 M1 口径调整，可比口径增速环比下行 0.8 个百分点，预计 2 月增速回升 [11][12] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期改善，维持估值稳定，短期防御属性明显 [12]