核心观点 - 报告核心观点为对A股市场、银行零售金融、潮玩行业及工程机械行业的回顾与展望 [2][8] 市场回顾 - 2025年11月13日周四，A股三大股指全线上涨，上证指数涨0.73%报4029.50点，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [2][8] - 两市A股成交额2.07万亿元人民币，近4000只个股上涨 [2][8] - 行业板块方面，电力设备、有色金属行业领涨，公用事业、通信行业领跌 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数涨0.56%，恒生科技指数涨0.80% [2][8] - 海外市场方面，美国股市三大股指全线下跌，道指跌1.65%，标普500指数跌1.66%，纳指跌2.29%，欧洲股市全线下跌，亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 中国人民银行数据显示，10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2% [3][9] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5% [3][9] - 2025年前10个月，社会融资规模增量累计为30.9万亿元，人民币贷款增加14.97万亿元 [3][9] 银行行业深度报告 - 2020年至2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达5%，高于总营收复合增速2.2个百分点，收入贡献度从39.6%升至45.4% [10] - 同期零售金融业务利润复合增速仅为0.2%，低于总利润复合增速4.3个百分点，利润贡献度从39.1%降至31.7% [10] - 零售金融业务利息净收入复合增速为8.5%，是收入贡献度提升主因，其占零售金融业务收入比重从71%升至84% [10] - 2022年以来零售信贷资产质量走弱，不良额和不良率持续上升，导致拨备计提力度加大，信用成本率从0.75%升至1.08% [11] - 零售贷款结构发生变化，住房相关贷款占比从64.7%降至54.7%，经营相关贷款占比从12.7%升至22.7% [11] - 截至2024年末零售信贷占比为35.7%，较前期下降5.1个百分点 [11] - 受多重因素影响，零售金融业务财务表现或处于周期低位，未来数字化推进及资产质量改善有望助力其高质量发展 [13] 潮玩行业深度报告 - 潮玩行业是以潮流文化为核心，融合艺术、设计、IP等多元素的玩具产业 [15] - 产业链中，上游IP供给商议价能力强，中游制造商议价能力弱，下游拥有独家IP的零售商在定价上占主导权 [15] - 对标日本，经济低迷时期潮玩等情绪消费需求逆势增加，中国面临类似人口结构问题，但人均可支配收入提升推动情绪型消费增长 [16] - 2020年至2024年，中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，复合年增长率达35.11% [16] - 中国市场集中度分散，前五大企业市占率分别为泡泡玛特13.60%、乐高7.5%、HotToys 2.6%、万代1.4%、孩之宝1.3%，CR5为26.4% [17] - 行业呈现“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”的竞争态势，本土优质IP正在快速崛起 [18] 机械设备行业快评 - 2025年10月，中国挖掘机销量18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台同比增长2.44%，出口量9,628台同比增长12.9% [19][20] - 2025年1-10月，挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%，其中国内销量98,345台同比增长19.6%，出口93,790台同比增长14.4% [20] - 2025年10月，装载机销量10,673台，同比增长27.7%，其中国内销量5,372台同比增长33.2%，出口量5,301台同比增长22.6% [20] - 2025年1-10月，装载机累计销量104,412台，同比增长15.8% [20] - 海外市场成为重要增长引擎，挖掘机出口量单月超过内销量，行业进入“内外需共振+技术升级”的新阶段 [21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 零售金融业务收入贡献度提升，但利润贡献度下降，主要受资产质量走弱导致拨备计提增加的影响 [2] - 利息净收入增长是零售金融收入增长的主要驱动力，而手续费及佣金收入持续负增长 [2] - 零售贷款结构发生显著变化，住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升 [3] - 当前银行板块估值较低，未来零售金融业务回报率的提升有望带动板块估值修复 [4][63] 零售金融业务收入与利润表现 - 2020-2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速为5%，快于总营收复合增速（2.2%）2.8个百分点 [2][11] - 零售金融业务收入对总营收的贡献度从39.6%上升至45.4%，提升5.8个百分点 [2][12] - 同期，零售金融业务利润复合增速仅为0.2%，远低于总利润复合增速（4.5%） [2][15] - 零售金融业务利润对总利润的贡献度从39.1%下降至31.7%，降幅达7.4个百分点 [2][16] - 分银行类型看，国有大行和农商行零售金融业务收入增速相对较高，而股份行和城商行利润出现负增长 [11][15] 收入结构驱动因素 - 零售金融业务利息净收入复合增速达8.5%，其占零售金融业务收入的比重从71%大幅提升至84% [2][21][22] - 零售贷款规模增长部分抵消了净息差收窄的负面影响：2020-2024年零售贷款复合增速为7.8%，余额达62.2万亿元 [27][41] - 零售存款快速增长是内部利息收入增加的关键：零售存款复合增速为12.9%，余额达104.5万亿元 [31] - 手续费及佣金净收入受资本市场疲弱及减费让利影响，复合增速为-7.2%，占比显著下降 [2][32] 资产质量与成本分析 - 零售金融业务及管理费用率基本稳定在37%左右 [3][36] - 2022年以来零售信贷资产质量持续走弱，不良率和不良额上升 [3][37] - 零售贷款拨备计提占当年总拨备计提的比例从23%大幅上升至55% [3][40] - 零售贷款的信用成本率从0.75%上升至1.08%，拨备计提增加是利润增速放缓的主因 [3][40] 零售贷款结构变化 - 由于零售贷款增速（7.8%）慢于总贷款增速（10.8%），零售信贷占比下降5.1个百分点至35.7% [3][41] - 零售贷款内部结构发生显著转变：住房相关贷款占比从64.7%下降至54.7%，而经营相关贷款占比从12.7%上升至22.7% [3][46] - 从新增贷款结构看，经营相关贷款新增占比约44%，住房相关贷款新增占比约33% [47] - 部分银行在2023年和2024年整体住房贷款净减少的背景下，仍增加了零售住房贷款的投放 [52] 行业表现与投资策略 - 2025年1月2日至11月11日，银行指数（中信）上涨14.8%，跑输沪深300指数3.5个百分点 [4][57] - 当前银行指数对应的PB估值约为0.72倍 [4][57] - 受地产行业缩表、利率下行等因素影响，零售金融业务收入增长承压，但零售存款增长提供了韧性 [4][58] - 未来随着数字化推进和资产质量压力缓解，零售金融业务回报率提升有望推动板块估值修复 [4][63]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 潮玩行业受益于人均可支配收入增长、情绪消费兴起、国内潮流文化和优质IP崛起等多重因素，处于快速成长期，2020-2024年中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，复合年增长率高达35.11%[3][33][69] - 中国潮玩市场集中度较为分散，2021年CR5为26.4%，对标日本（CR3为45%）仍有较大提升空间，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的龙头企业有望实现强者恒强[4][52][69] - 国内优质IP正在快速崛起，但数量和收入规模相对于日本、美国差距较大，未来随着国产影视、漫画、艺术创作等内容丰富，中国IP数量和质量有望提升，从而带动下游潮玩市场快速发展[7][61][67] 潮玩行业概述及产业链拆解 - 潮玩是以潮流文化为核心，融合艺术、设计、绘画、雕塑、IP等多元素理念的玩具，具有强视觉辨识度、限量发售机制、跨界联名属性等特征，形式包括盲盒、手办、搪胶毛绒、扭蛋、卡牌等[2][13] - 全球泛娱乐商品行业市场规模从2019年的448亿美元增长至2024年的822亿美元，复合年增长率为12.91%，预计到2030年将达到1948亿美元[12] - 潮玩产业链上游是IP供给和运营商（价值基础，议价能力强），中游是产品制造和生产商（议价能力较弱），下游是终端零售商（议价能力取决于IP储备数量与质量）[2][16][17] 对标日本玩具行业 - 日本玩具行业在泡沫经济破裂后，经济低迷、失业率升高使得年轻人转向游戏、动漫等虚拟世界寻求精神慰藉，推动影视、游戏IP集中爆发，带动潮玩行业逆势成长[3][19][21] - 2020-2024年日本国内玩具市场规模从8244亿日元增长至10992亿日元，复合年增长率为6.18%，尽管15岁未满人口数量下滑，但动画行业收入快速增长[22][29] - 中国当前面临人口出生率下滑、人口结构老龄化等问题，但人均可支配收入提升推动消费结构从生存型扩展至情绪型，潮玩、美妆、珠宝等情绪消费相关品类需求逆势增加[3][30][32] 中国潮玩行业驱动因素 - 人均可支配收入增长：1978-2024年中国居民人均可支配收入从171元上涨至4.13万元，消费结构从吃饱穿暖的生存型消费扩展至享受型、精神型消费[36] - 情绪消费兴起：2024年国民心理健康调查显示，18-24岁青少年群体抑郁水平达到顶峰，90后和00后是情绪消费主力军，合计占比78%，女性占比64%高于男性[37][40] - 泛二次元用户规模扩大：2024年中国泛二次元用户规模达5.03亿人，预计2029年将扩大至5.70亿人，88.71%的动漫/漫画观看人群愿意购买“谷子”产品[41][45] - 潮流文化与优质IP兴起：泡泡玛特旗下Labubu等形象IP凭借独特设计受到年轻消费者追捧，线下潮玩门店快速扩张，2022-2024年泡泡玛特门店从329家增加至401家，TOPTOY从117家增加至272家[46][49] 市场竞争格局 - 2020-2024年中国潮玩企业新注册数量从418家跃升至8543家，激增20倍，2025年初至10月28日新增8607家，行业竞争激烈[50][51] - 2021年中国潮玩市场市占率前五为泡泡玛特（13.60%）、乐高（7.5%）、Hot Toys（2.6%）、万代（1.4%）、孩之宝（1.3%），CR3/CR5为23.7%/26.4%[4][52] - 本土新锐企业领跑增量：2024年泡泡玛特营收130.38亿元（同比+106.92%），卡游营收100.57亿元（同比+277.81%），布鲁可营收22.41亿元（同比+155.61%），增速显著高于国际巨头[55] IP发展现状 - 2024年全球超20亿美元的IP共计132个，美国入围83个，日本入围27个，中国仅米哈游《原神》入围，前五大IP为宝可梦（989亿美元）、米老鼠和他的朋友们（612亿美元）、小熊维尼（488亿美元）、星球大战（467亿美元）、迪士尼公主（454亿美元）[61][64] - 中国优质IP快速崛起，2024年中国文化产业IP价值综合榜TOP50包括《庆余年》、《黑神话·悟空》、《斗罗大陆》、《三体》、《原神》等，但数量和收入规模相较美日仍有较大差距[67][68]

市场回顾 - 2025年11月12日，A股三大股指震荡收跌，上证指数跌0.07%报4000.14点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [2][8] - 两市A股成交额1.96万亿元人民币，超3500股下跌 [2][8] - 申万行业方面，家用电器、综合、纺织服饰行业领涨，电力设备、机械设备、计算机行业领跌 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数涨0.85%，恒生科技指数涨0.16% [2][8] - 海外市场方面，美国道指涨0.68%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.26%；欧洲股市全线上涨，亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会于11月12日开幕，主题为“价值引领、开放赋能——国际资本投资并购新机遇” [3][9] - 大会吸引来自欧美、亚太及中东等地区的百余家知名投资机构、近400名代表注册参会 [3][9] - 全球领先资管机构和主权财富基金高管看好中国市场的长期配置价值，认为中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进 [3][9] - 中国证监会及国家外汇管理局有关负责人表示我国资本市场正稳步扩大制度型开放，合格境外投资者制度优化措施陆续推出 [3][9] 血制品行业 - 血制品板块2025年前三季度营业收入同比增速0.30%，其中Q3同比增速4.11%；归母净利润同比增速-23.14%，其中Q3同比增速-30.89% [13] - 血制品板块2025Q3销售毛利率为40.42%，同比减少7.26个百分点，环比减少2.31个百分点；销售净利率为18.74%，同比减少10.17个百分点，环比减少4.92个百分点 [13] - 血制品板块股价年初以来平均下跌8.35%，Q1、Q2、Q3、10月份股价分别下跌3.58%、0.10%、3.79%、0.61% [13] - 投资建议关注血制品企业浆站资源与整合能力、产品结构升级（如提升凝血因子类等高毛利产品比例）、未来几个月产品价格变化以及新技术进展 [14] 锂电板块 - 2025年前三季度锂电产业链整体营业收入为6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润为626.19亿元，同比增长40.37% [14] - 2025年Q3锂电产业链营业收入为2354.28亿元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；归母净利润为253.41亿元，同比增长58.20%，环比增长25.93%；毛利率为19.39%，同比下降3.06个百分点，环比下降0.07个百分点 [15] - 电池环节2025年Q3营业收入为1540.35亿元，同比增长16.63%，环比增长10.04%；归母净利润为224.89亿元，同比增长53.61%，环比增长26.62% [16] - 正极材料环节2025年Q3营收为344.37亿元，同比增长31.62%，环比增长13.01%；归母净利润为3.15亿元，实现同环比大幅回升 [17] - 负极材料环节2025年Q3营收为176.49亿元，同比增长22.99%，环比增长2.92%；归母净利润为13.71亿元，同比增长52.32%，环比下降3.54% [17] 中药行业 - 中药板块2025Q3收入同比增速-1.57%，环比增速-6.15%；归母净利润同比增速-5.25%，环比增速-29.32% [23] - 中药板块2025Q3销售毛利率和销售净利率分别为40.40%和9.21%，销售毛利率同比增长0.49个百分点，环比减少1.00个百分点；销售净利率同比减少0.47个百分点，环比减少3.41个百分点 [23] - 2025年前三季度中药板块营业收入和归母净利润分别同比减少4.28%和减少1.23% [23] - 投资建议关注拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业、产业链一体化企业以及在创新中药上取得突破的企业 [24]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[5][65][67] 报告核心观点 - 中药板块2025年三季度业绩持续承压，上市公司表现分化，整体业绩受药店和院内渠道销售疲软影响 [2][4][5] - 在医保改革背景下，行业正经历发展模式转型阵痛期，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键，政策长期引导行业走向高质量和规范化发展 [5][65] - 建议关注拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业、成本控制能力强且产业链一体化的企业、以及在创新中药上取得突破的企业 [5][65] 医药板块行情回顾 - 年初至2025年11月5日，医药生物（申万）指数上涨18.20%，跑输沪深300指数0.70个百分点，在31个行业中排名第14 [2][11] - 医药板块2025年第三季度股价表现优于前两个季度，单季涨幅达14.90%，但10月份板块整体弱势，平均下跌3.82% [2][13] - 子板块表现分化：医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品等子行业三季度涨幅明显高于前两个季度；线下药店和血制品是三季度唯二下跌的子板块 [2][17] 医药板块Q3业绩回顾 - 2025年前三季度医药板块营业收入同比减少2.02%，归母净利润同比减少5.14% [22][23] - 2025年第三季度单季，医药板块营业收入同比增速为0.59%，归母净利润同比增速为0.08% [22][23] - 子板块业绩分化：2025年第三季度，营业收入同比正增长的子板块包括医疗研发外包、医疗设备、其他生物制品等；归母净利润同比正增长的子板块包括医疗研发外包、线下药店、其他生物制品等 [3][27][29] 中药板块行情回顾 - 年初至2025年11月5日，中药板块（申万）股价平均下跌0.19%，其中三季度上涨2.68%，10月份上涨1.32% [4][17][36] - 板块内69家上市公司中，49家股价实现上涨，万邦德和天目药业涨幅超100%，另有7家公司涨幅超50% [4][36] - 2025年第三季度，46家上市公司股价上涨，万邦德、振东制药、维康药业等涨幅领先；10月份，49家公司上涨，万邦德、特一药业、以岭药业等涨幅领先 [4][17][41] 中药板块业绩回顾 - 2025年前三季度，中药板块营业收入同比减少4.28%，归母净利润同比减少1.23% [4][43][46] - 2025年第三季度单季，中药板块营业收入同比减少1.57%（环比减少6.15%），归母净利润同比减少5.25%（环比减少29.32%） [4][43][46] - 2025年第三季度销售毛利率为40.40%（同比增加0.49个百分点，环比减少1.00个百分点），销售净利率为9.21%（同比减少0.47个百分点，环比减少3.41个百分点） [4][48] - 上市公司业绩分化明显：69家公司中，2025年第三季度有26家营业收入同比正增长，25家环比正增长；有34家归母净利润同比正增长，23家环比正增长 [4][51][55] 中药板块估值 - 截至2025年11月10日，中药板块市盈率（TTM）为28.51 [4][61] - 当前估值在不同时间区间的历史百分位分别为：2020年以来43.53%，2021年以来50.11%，2022年以来52.18%，2023年以来57.29%，2024年以来79.63%，2025年以来68.41% [4][61]

核心观点 - 2025年三季报显示A股上市公司盈利能力延续修复，全部A股归母净利润同比增长6%，增速较2024年同期提高5.0个百分点 [10] - 中小盘股业绩表现优异，创业板指归母净利润同比增长超20%，北证A股和创业板指归母净利润同比增速提升超过25个百分点 [11] - 行业表现分化，TMT、非银金融、电力设备等行业业绩改善显著，科技创新是驱动新质生产力发展的关键环节 [12] - 市场配置方面，汽车行业基金重仓比例由超配转为低配，而电力设备、机械设备等行业基金持仓市值和超配比例环比回升 [14][22][25] 市场回顾与重要新闻 - 2025年11月11日A股市场高开低走，上证指数下跌0.39%报4002.76点，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40%，两市成交额2.01万亿元人民币 [2][8] - 行业板块表现分化，商贸零售、房地产领涨，通信、电子领跌；概念板块中培育钻石、钙钛矿电池领涨 [2][8] - 央行2025年第三季度货币政策报告显示金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量和M2同比分别增长8.7%和8.4%，人民币贷款余额270.4万亿元 [3][9] - 社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点 [3][9] - 美方宣布自2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，商务部回应此为落实中美经贸磋商共识的重要举措 [3][9] A股三季报业绩分析 - 全部A股2025年前三季度营收同比增长1%，增速由负转正，归母净利润同比增长6%，盈利能力有所修复 [10] - 宽基指数中，中小盘股表现突出，创业板指和北证A股营收同比增长超过10%，创业板指归母净利润同比增长超20% [11] - 一级行业中，国防军工、电子、汽车等行业营收同比增速靠前；计算机、传媒、电子行业归母净利润增速超过30% [11][12] - 非银金融行业受益于资本市场回暖与交投热度回升，归母净利润同比实现较高增长 [12] 行业基金持仓分析 汽车行业 - 2025年第三季度公募基金重仓汽车行业总市值1039.78亿元，环比下降15.41%，同比下降20.64%，持仓比例3.13%，由超配转为低配1.15% [14] - 持仓集中度持续回落，前五大重仓股持仓市值占比32.29%，环比下降17.36个百分点 [15] - 基金重仓前十个股中除比亚迪微跌外均上涨，浙江荣泰涨幅超100% [15] - 汽车零部件和乘用车板块是基金机构重点关注方向，在设备更新和以旧换新政策支持下行业有望迎来增长机遇 [16][17] 社会服务行业 - 2025年第三季度社会服务行业基金重仓比例0.05%，环比减少0.036个百分点，在申万一级行业中排名第30位，处于全行业尾部 [18] - 酒店餐饮重仓比例0.02%，旅游及景区重仓比例0.01%，专业服务板块重仓比例小幅下跌至0.02% [18] - 酒店餐饮在消费环境承压后逐渐迎来底部布局，首旅酒店重仓比例排名维持首位 [19] - 在扩大内需政策背景下，服务消费各细分领域有望持续受益，建议关注文旅、体育、教育等方向 [20] 机械设备行业 - 2025年第三季度公募基金重仓机械设备行业总市值1014.17亿元，环比增长38.94%，同比增长36.12%，但板块仍处于低配水平，低配比例1.80% [22] - 持仓集中度提升，前五大重仓股持仓市值占比43.80%，环比上升1.29个百分点 [23] - 前十大重仓股均上涨，主要由自动化设备、工程机械和专用设备标的组成 [23] - 自动化设备和工程机械板块维持超配水平且持仓市值大幅增长，是基金机构重点关注方向 [24] 电力设备行业 - 2025年第三季度公募基金重仓电力设备行业总市值2049.72亿元，环比增长58.76%，超配比例4.87%，环比增长0.91个百分点 [25] - 行业基金持仓市值占比12.33%，在申万一级行业中排名第二，仅次于电子行业 [26] - 持仓集中度回升，前五大重仓股持仓市值占比58.61%，环比上升1.62个百分点 [26] - 电池、光伏设备及其他电源设备板块基金持仓市值显著回升，分别环比增长65.95%、65.52%和77.23% [27] - 前十大重仓股均强势上涨，阳光电源、天赐材料及亿纬锂能涨幅居前 [27] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出到2030年新型电力系统需满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [31] - 政策明确分类引导新能源开发与消纳，推动新能源与产业融合发展，增强新型电力系统对新能源适配能力，完善全国统一电力市场体系 [31] - 电网升级建设和新型储能是构建新型电力系统的重要内容，特高压、配网升级、智慧调度等环节有望受益 [32] - 在电力市场体系完善推动下，储能项目综合收益率有望提高，带动行业高质量发展 [32]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市(维持)” [5] 核心观点 - 2025年第三季度SW汽车行业基金持股总市值同比及环比均下降，板块由超配转为低配 [2][12] - 汽车零部件和乘用车板块是基金机构重点关注的方向，国内外需求共振有望推动行业稳健发展 [5][38] - 投资建议短期把握政策驱动与高端化机遇，长期布局出海领先企业 [5][38] 行业整体持仓概况 - 2025年第三季度公募基金重仓SW汽车行业总市值为1,039.78亿元，环比下降15.41%，同比下降20.64% [2][12] - 基金持仓占重仓A股市值规模比重为3.13%，环比减少1.62个百分点，同比减少1.47个百分点 [2][12] - 行业低配比例为1.15%，环比减少1.69个百分点 [2][12] - SW汽车行业基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第9，但低配比例排名第23，较为靠后 [2][13] 持仓集中度与个股表现 - 2025年第三季度持仓集中度持续回落，TOP5、TOP10、TOP20个股持仓市值占比分别为32.29%、52.96%、75.88%，环比分别下降17.36、11.26、3.27个百分点 [3][18] - 前十大重仓股为比亚迪、福耀玻璃、九号公司、新泉股份、拓普集团、春风动力、浙江荣泰、赛轮轮胎、双环传动和江淮汽车 [3][30] - 前十大重仓股中除比亚迪微跌外，其余标的整体上涨，其中浙江荣泰涨幅超过100% [3][30] - 前十大加仓股股价均实现较大幅度上涨，例如新泉股份季度涨幅76.79%，浙江荣泰涨幅143.47% [31][34] 细分板块持仓分析 - 汽车零部件板块基金持仓总市值最高，为654.06亿元，环比增长31.79%，是唯一获增持的板块 [20] - 乘用车板块持仓总市值166.16亿元，环比下降61.39%；摩托车及其他板块持仓总市值139.24亿元，环比下降29.37% [20] - 汽车零部件板块持仓市值占比为62.90%，环比提升22.15个百分点；乘用车板块占比15.98%，环比下降19.03个百分点 [24] - 以细分板块流通市值为基准，汽车零部件板块超配比例为6.43%，环比回升18.48个百分点；乘用车板块低配比例为13.19%，环比下降15.89个百分点 [25] 细分板块个股持仓变动 - 汽车零部件板块：持仓市值前五为福耀玻璃、新泉股份、拓普集团、浙江荣泰、赛轮轮胎；福耀玻璃和赛轮轮胎持股数量下降，其余公司持股数量增加 [4][35] - 乘用车板块：上汽集团获较多增持，比亚迪、赛力斯、长安汽车和长城汽车均遭减持 [4][35] - 商用车板块：持仓市值前五为江淮汽车、宇通客车、中国重汽、中集车辆和福田汽车，前五大重仓个股均遭减持 [4][35] - 摩托车及其他板块：持仓市值前五为九号公司、春风动力、涛涛车业、隆鑫通用和爱玛科技，除涛涛车业外均遭减持 [4][35]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“强于大市（维持）” [5] 核心观点 - 社会服务行业基金重仓比例在2025年第三季度环比减配，当前处于历史低位，未来具备较大反弹空间 [2] - 在提振内需的政策背景下，服务消费领域将持续受益，建议关注文旅、体育和教育等细分领域的投资机会 [4] - 酒店餐饮板块在经历消费环境承压后，正逐渐迎来底部布局时机 [3] 社服行业整体持仓概况 - 2025年第三季度社会服务行业重仓基金数量为177家，环比减少167家，持股总市值为45.95亿元，环比减少16.30亿元 [2][10] - 行业重仓比例为0.05%，环比下降0.036个百分点，在31个申万一级行业中排名第30位，与上一季度持平 [2][10] - 当前重仓比例远低于0.44%的5年均值，表明有较大的反弹空间 [2][10] - 行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.14%，环比下降0.10个百分点，低配比例为0.34%，环比扩大0.07个百分点 [14] 各子板块持仓分析 - 酒店餐饮板块2025年第三季度重仓比例为0.02%，环比持平，其在社服行业中的占比为34.38%，环比提升9.67个百分点 [3][20] - 旅游及景区板块2025年第三季度重仓比例为0.01%，环比下降0.02个百分点，其在社服行业中的占比为24.75%，环比下降4.46个百分点 [3][20] - 专业服务板块2025年第三季度重仓比例环比下降0.01个百分点至0.02%，其在社服行业中的占比为32.42%，环比下降1.53个百分点 [3][20] - 教育板块重仓比例有所回落，2025年第三季度在社服行业中的占比为7.47%，环比下降4.20个百分点 [3][20] - 体育板块重仓比例仍有待提升 [3] 个股持仓变动分析 - 2025年第三季度社服板块重仓比例前十的个股合计比例为0.045%，较2025年第二季度下降0.027个百分点 [3][28] - 重仓比例前十个股中，专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，旅游及景区占据2席，教育占据1席 [28] - 首旅酒店重仓比例排名维持首位，为0.0097%；同庆楼今年来首次进入社服重仓前十，比例为0.0015% [3][31] - 基金重仓比例环比上升幅度前5的个股包括兰生股份（+0.0026个百分点）、三峡旅游（+0.0017个百分点）、外服控股、国检集团、行动教育 [3][32] - 基金重仓比例环比下降幅度前5的个股包括祥源文旅（-0.0057个百分点）、北京人力（-0.0040个百分点）、豆神教育、宋城演艺、科锐国际 [3][32] 投资建议 - 文旅领域：建议重点关注由入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动的投资机会，如入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的 [4][38] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司 [4][38] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业 [4][38]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - SW机械设备行业2025年第三季度基金持股总市值同比和环比均实现正增长，但板块整体仍处于低配水平[1] - 持仓集中度由降转升，前十大重仓股股价均有所上涨[2] - 自动化设备和工程机械板块维持超配且持仓市值大幅增长，是基金机构重点关注方向；投资建议短期聚焦政策受益与高端制造，长期拥抱自动化与国产替代[3][35] 行业整体持仓概况 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业总市值为1,014.17亿元，环比增长38.94%，同比增长36.12%[1][10] - 该持仓占基金重仓A股市值规模的比重为3.05%，环比增加0.23个百分点，同比增加0.43个百分点[1][10] - 行业低配比例为1.80%[1][10] - SW机械设备行业基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第10位，但低配比例排名第26位，排名靠后[1][11] 持仓集中度分析 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为444.24亿元、587.90亿元和753.44亿元[2][17] - 上述TOP5、TOP10、TOP20持仓市值占比分别为43.80%、57.97%、74.29%，分别环比上升1.29、2.50、4.24个百分点，持仓集中度提升[2][17] 细分板块持仓分析 - 自动化设备、工程机械、专用设备板块基金持仓总市值位居行业前三，2025年第三季度分别为381.72亿元、226.71亿元、208.50亿元，环比分别增长42.73%、46.79%、36.24%[17] - 通用设备和轨交设备Ⅱ持仓总市值分别为187.92亿元和9.32亿元，环比分别增长25.32%和84.02%[17] - 在行业持仓市值占比方面，自动化设备、工程机械、专用设备板块占比分别为37.64%、22.35%、20.56%，环比分别+1.00、+1.20、-0.41个百分点；三大板块合计持仓市值占比为80.55%[21] - 以细分板块流通市值占比为基准，自动化设备和工程机械板块2025年第三季度超配比例分别为16.57%和6.68%，环比分别-0.04、+0.76个百分点；专用设备、通用设备、轨交设备Ⅱ板块维持低配，低配比例分别为6.05%、9.05%、8.15%[23] 个股持仓动态 - SW机械设备行业2025年第三季度公募基金前十大重仓股为：汇川技术、徐工机械、三一重工、英维克、杰瑞股份、华工科技、恒立液压、豪迈科技、大族激光、中控技术，主要由自动化设备、工程机械和专用设备标的组成，且股价均有所上涨[2][27] - 前十大加仓股为：徐工机械（新增持股市值53.76亿元）、英维克、汇川技术、杰瑞股份、大族激光、三一重工、安培龙、绿的谐波、恒立液压、华工科技，主要涉及自动化设备（4个）、工程机械（3个）、专用设备（2个）及通用设备（1个），均实现上涨[28][30][31] - 前十大减仓股包括巨轮智能、柳工、东威科技等，股价在2025年第三季度整体上涨，但持股数量均下降[31] - 细分板块重仓个股方面：通用设备板块前五为纽威股份、精测电子、安培龙、汉威科技、巨星科技，持股市值在15-17亿元之间；专用设备板块前五为英维克（股价上涨超100%）、杰瑞股份、豪迈科技、汇成真空、中坚科技；工程机械板块前五为徐工机械（加仓较多）、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、柳工（获较大减持）；自动化设备板块中汇川技术持仓市值稳居第一[3][32][34]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 行业核心观点 - SW电力设备行业2025年Q3基金持股总市值与超配比例环比明显回升 [1][15] - 2025年Q3公募基金重仓SW电力设备行业总市值为2049.72亿元，环比增长58.76%，同比增长3.61% [1][15] - 占基金重仓A股市值规模为12.33%，环比增长2.44个百分点，同比下降0.01个百分点 [1][15] - 超配比例为4.87%，环比增长0.91个百分点，同比下降1.24个百分点 [1][15] 行业整体持仓概况 - SW电力设备行业2025年Q3基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第二，为12.33%，较二季度排名上升一位，仅次于电子行业（25.55%）[2][16] - 超配比例在31个行业中排名第三，为4.87%，仅次于电子（13.18%）和通信（5.93%）[2][16] - 持有基金数为197个，在31个行业中排名第四 [2][16] - 持仓集中度回升，2025Q3公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为1201.40亿元、1374.65亿元、1605.84亿元 [2][22] - 持仓市值占比分别为58.61%、67.07%、78.34%，分别环比提升1.62、1.42、0.69个百分点，CR5、CR10、CR20持仓集中度持续回升 [2][22] 细分板块持仓表现 - 电池、光伏设备、电网设备板块基金持仓总市值位居行业前三，分别为1336.42亿元、383.08亿元、132.92亿元 [3][24] - 电池板块持仓总市值环比增长65.95%，光伏设备板块环比增长65.52%，电网设备板块环比增长11.90% [3][24] - 其他电源设备板块表现亮眼，持仓总市值为96.54亿元，环比增长77.23%，排名升至第四 [3][25] - 风电设备板块持仓总市值为86.10亿元，环比增长6.79%，电机板块持仓总市值为14.65亿元，环比下降0.54% [6][25] - 在行业持仓市值占比方面，电池、光伏设备、电网设备板块占比分别为65.20%、18.69%、6.48%，分别环比+3.93、+0.76、-2.72个百分点 [26] - 电池、光伏设备、电网设备三大板块合计持仓市值占比为90.37%，环比上升1.98% [26] - 以细分板块流通市值占比为基准，2025年Q3电池板块超配比例为18.10%，环比下降1.31个百分点；其他电源板块从低配转为超配，超配比例为0.21%，环比提升0.94个百分点 [27][30] 个股持仓趋势 - 2025年Q3公募基金重仓的前十个股分别为宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、科达利、东方电缆、欣旺达、震裕科技、天赐材料、湖南裕能和思源电气，主要由电池、电网设备标的组成 [33] - 前十大重仓股均强势上涨，阳光电源、天赐材料及亿纬锂能涨幅居前，季度涨幅分别为139.01%、110.65%、98.65% [33][34] - 基金前十大加仓股以电池、其他电源设备为主，包括电池（7个）、光伏设备（1个）、其他电源设备（2个），前十大加仓股整体实现上涨 [34][35] - 基金前十大减仓股主要涉及风电设备、光伏设备和电池板块，除中国动力外，其他标的在2025Q3均上涨，持股市值的下降主要受持股数量下降影响 [36] - 电池板块个股持仓分化：亿纬锂能、欣旺达、震裕科技、天赐材料、湖南裕能及厦钨新能获增持；宁德时代、科达利分别遭减持1788.91万股、685.25万股；璞泰来遭减持最多，达2835.27万股 [3][37] - 亿纬锂能、欣旺达、天赐材料分别获增持5252.66万股、7214.53万股、5203.45万股 [3][37] 后市投资建议 - 锂电行业整体排产活跃，部分材料价格企稳回升，行业周期回升，建议关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会 [42] - 风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，有望带动行业增长，建议关注风电设备板块龙头个股 [42] - 新兴技术方向：AI技术迭代推动智算中心AIDC基础设施建设，带动供配电系统需求增长；固态电池技术产业化加速；人形机器人技术发展带动电机相关环节需求提升，建议关注新兴技术催化带来的投资机会 [42]