行业投资评级 - SW机械设备行业投资评级为“强于大市”（维持）[4][25][28] 报告核心观点 - 2025年上半年机械设备行业进入以“提质增效”为核心的高质量发展阶段，营收与归母净利润实现双增长，盈利能力提升，费用控制效果明显[1][2][25] - 行业增长动力源于新能源汽车、光伏、储能、半导体等战略性新兴产业带来的巨大市场需求，以及中国机械设备全球竞争力增强带来的海外份额提升[1] - 利润增长主要驱动力来自严格的费用控制和运营效率改善，而非单纯的价格提升[2] - 投资建议重点布局盈利能力强、增长确定性高的细分领域，如工程机械和轨交设备板块[25][27] 机械设备板块整体业绩 - 2025年1-6月机械设备板块实现营收9,987.60亿元，同比增长9.31%[1][11] - 2025年1-6月实现归母净利润750.32亿元，同比增长21.91%，净利润增速显著高于营收增速[1][11] - 板块整体毛利率为23.17%，较2024年同期提升0.06个百分点[2][13] - 板块整体净利率为8.08%，较2024年同期提升0.86个百分点[2][13] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.15%、5.08%、-0.05%，较2024年同期分别下滑0.42、0.20和0.47个百分点[2][13] 各子板块业绩表现 - **轨交设备Ⅱ板块**：营收2,019.96亿元，同比增长24.73%；归母净利润126.59亿元，同比增长47.76%，增速均为子板块最高[3][16]；高增长源于国内外基建投资加码及“一带一路”海外订单集中交付[19] - **工程机械板块**：营收2,012.05亿元，同比增长13.04%；归母净利润204.98亿元，同比增长27.72%[3][16]；盈利质量提升源于电动化产品、后市场服务及费用控制[19][27] - **专用设备板块**：营收2,500.48亿元，同比增长4.11%；归母净利润192.02亿元，同比增长18.36%[3][16]；净利率为8.62%，较2024年同期提升1.26个百分点[3][17] - **通用设备板块**：营收2,508.94亿元，同比增长1.46%；归母净利润153.54亿元，同比增长19.23%[3][16] - **自动化设备板块**：营收946.17亿元，同比增长9.68%；归母净利润73.19亿元，同比下滑6.52%，是唯一增收不增利的子板块[3][16]；毛利率28.13%为板块最高，但净利率仅7.85%，期间费用侵蚀严重[3][17][20] 各子板块盈利能力 - 2025年1-6月子板块毛利率：通用设备21.11%、专用设备23.04%、轨交设备Ⅱ21.49%、工程机械25.25%、自动化设备28.13%[3][17] - 2025年1-6月子板块净利率：通用设备6.42%、专用设备8.62%、轨交设备Ⅱ7.32%、工程机械10.38%、自动化设备7.85%[3][17]

核心观点 - 报告核心观点为政策持续发力，重点关注银行行业月报及设备更新、智能网联汽车等政策动向 [4][10] 市场回顾 - 周四A股市场缩量震荡，上证指数上涨0.10%至3916.23点，深证成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [2][8] - 沪深两市成交额为1.93万亿元，申万行业中煤炭、银行、食品饮料领涨，钢铁、有色金属、建筑材料领跌 [2][8] - 香港恒生指数收盘下跌0.09%至25888.51点，恒生科技指数下跌1.18% [2][8] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.65%，标普500指数跌0.63%，纳指跌0.47% [2][8] 重要新闻与政策动向 - 国家税务总局增值税发票数据显示，今年前三季度全国企业设备更新加快推进，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，其中民营企业采购金额同比增长13% [3][8] - 今年前三季度新能源车销量同比增长30.1% [3][8] - 工业和信息化部将深入推进"车路云一体化"应用试点，加快组合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定 [3][9] 银行行业月报关键数据 - 9月社会融资规模（社融）新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元，社融存量规模为437.08万亿元，同比增速为8.7%，较8月回落0.1% [11] - 2025年1-9月社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元，政府债净融资额达到11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，是支撑社融同比多增的主要力量 [11] - 9月M2同比增长8.4%，增速环比回落0.4%，新口径M1同比增长7.2%，增速环比回升1.2% [12] - 投资建议指出，当前银行板块股息率仍具吸引力，长线资金持续增配方向明确，有助于夯实板块估值下限 [12]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“政策持续发力” [1] - 展望未来，政策性金融工具继续加快落地，对信贷形成支持 [4][20] - 当前银行板块股息率具有吸引力，长线资金持续增配方向明确，有助于夯实板块估值下限，增量资金有望支撑板块行情持续 [4][20] 9月社融数据总结 - 9月社会融资规模（社融）新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元 [3][10] - 社融同比少增主要受政府债发行放缓及信贷同比少增共同影响 [3][10] - 9月新增信贷为1.61万亿元，同比少增0.37万亿元；政府债净融资规模为1.19万亿元，同比少增0.35万亿元 [3][10] - 9月末社融存量规模达437.08万亿元，同比增速为8.7%，增速较8月回落0.1% [3][10] - 2025年1-9月，社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；政府债净融资额达11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，是支撑社融同比多增的最重要力量 [3][10] - 预计2025年后续政府债净融资额可能同比少增，对社融的支撑作用将下降 [3][10] 信贷需求分析 - 9月金融机构人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增0.3万亿元 [14] - 9月末金融机构人民币贷款余额为270.4万亿元，同比增长6.6% [14] - 居民端贷款增加3890亿元，同比少增，其中短期贷款增加1421亿元（同比少增），中长期贷款增加2500亿元（同比多增） [15] - 企业端贷款新增1.22万亿元，同比少增，其中短期贷款增加7100亿元（同比多增），中长期贷款增加9100亿元（同比少增），票据融资减少4026亿元（同比多减） [15] - 整体信贷需求表现仍然偏弱 [15] 货币供应量（M1、M2）表现 - 9月广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，增速环比回落0.4% [3][19] - 9月新口径狭义货币供应量（M1）同比增长7.2%，增速环比回升1.2% [3][19] - M1增速回升除受2024年同期较低基数因素影响外，9月财政净支出的支撑作用也较大 [3][19] - 考虑到基数效应消退及财政净支出大概率减弱，M1增速的弹性可能下降 [3][19]

市场回顾 - 周三A股市场缩量反弹，上证指数上涨1.22%报收3912.21点，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.36%，沪深两市成交额为2.07万亿元 [2][8] - 行业板块方面，电力设备、汽车、电子领涨，钢铁、石油石化、农林牧渔领跌 [2][8] - 港股市场反弹，恒生指数收盘上涨1.84%报25910.6点，恒生科技指数上涨2.57%，双双终结7连跌 [2][8] - 美股三大股指涨跌不一，道指下跌0.04%，标普500指数上涨0.4%，纳指上涨0.66% [2][8] 重要新闻 - 我国自研90GHz实时示波器正式发布，标志着在高端电子测量仪器领域实现关键突破，同时发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件 [2][9] - 中国9月末M2余额同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1与M2"剪刀差"刷新年内低值 [3][9] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [3][9] 风电行业整体表现 - 2025年上半年风电产业链整体营业收入为1794.02亿元，同比增长29.35%，归母净利润为98.24亿元，同比增长16.19% [10] - 2025年第二季度全产业链营业收入约为1089.73亿元，同比增长32.66%，环比增长54.73%，归母净利润为61.66亿元，同比增长19.03%，环比增长68.57% [10] - 行业毛利率为14.70%，同比下降2.02个百分点，环比下降1.64个百分点 [10] 风电产业链各环节表现 - 整机环节2025年上半年营业收入678.32亿元，同比增长43.94%，归母净利润21.72亿元，同比下降3.10% [11] - 整机环节2025年第二季度营业收入436.88亿元，同比增长50.02%，环比增长80.95%，归母净利润16.22亿元，同比增长9.55%，环比增长194.59% [11] - 塔筒环节2025年上半年营收108.17亿元，同比增长59.13%，归母净利润9.94亿元，同比增长43.60% [13] - 塔筒环节2025年第二季度营收69.54亿元，同比增长74.76%，环比增长80.03%，归母净利润5.73亿元，同比增长79.42%，环比增长35.90% [13] - 海缆环节2025年上半年营收646.70亿元，同比增长14.60%，归母净利润39.42亿元，同比下降3.74% [14] - 海缆环节2025年第二季度营收376.68亿元，同比增长13.09%，环比增长39.50%，归母净利润23.34亿元，同比下降5.96%，环比增长45.11% [14] - 轴承环节2025年第二季度营收21.81亿元，同比增长38.95%，归母净利润2.38亿元，同比上升2031.10%，毛利率26.68%，同比上升9.72个百分点 [14] - 锻造件环节2025年第二季度营收41.16亿元，同比增长62.24%，归母净利润4.05亿元，同比下降2.96%，毛利率19.61%，同比上升2.86个百分点 [15] - 叶片环节2025年第二季度营收132.55亿元，同比增长22.76%，归母净利润8.58亿元，同比增长131.33%，毛利率19.57%，同比上升2.38个百分点 [15] 投资建议与行业展望 - 风电并网节奏加快带动产业链整体景气回升，业绩持续修复 [10][16] - 建议关注海风需求提升带来的投资机会，随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升 [16] - 整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望受益于海风需求提升 [16] - 在行业景气回升趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复和估值回升机会 [16]

行业投资评级 - 风电行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年上半年风电并网节奏加快，带动产业链整体景气回升，营收与盈利规模同比稳步增长 [1][13] - 2025年第二季度风电产业链业绩环比持续修复，同比实现高增长，行业装机维持高位、海上项目交付加快是主要驱动因素 [1][13] - 细分环节表现分化：塔筒环节受益于海风项目放量，业绩表现亮眼；整机环节盈利环比显著修复；海缆环节营收增长但盈利承压；轴承、叶片等环节保持高增长 [2][3][4][8][9] 产业链整体业绩 - 2025年H1风电产业链整体营业收入为1794.02亿元，同比增长29.35%；归母净利润为98.24亿元，同比增长16.19% [1][13][14] - 2025年Q2全产业链营业收入约为1089.73亿元，同比增长32.66%，环比增长54.73%；归母净利润为61.66亿元，同比增长19.03%，环比增长68.57% [1][13] - 2025年Q2全产业链毛利率为14.70%，同比下降2.02个百分点，环比下降1.64个百分点 [1][13] 细分环节业绩总结 整机环节 - 2025年H1整机环节营业收入为678.32亿元，同比增长43.94%；归母净利润为21.72亿元，同比下降3.10% [2][14][18] - 2025年Q2整机环节营业收入为436.88亿元，同比增长50.02%，环比增长80.95%；归母净利润为16.22亿元，同比增长9.55%，环比增长194.59% [2][18] - 盈利水平承压，2025年H1整机环节毛利率为12.87%，同比下降4.27个百分点；Q2毛利率为11.38%，同比下降3.22个百分点，环比下降4.21个百分点 [22] 塔筒环节 - 2025年H1塔筒环节营收为108.17亿元，同比增长59.13%；归母净利润为9.94亿元，同比增长43.60% [3][14][27] - 2025年Q2塔筒环节营收为69.54亿元，同比增长74.76%，环比增长80.03%；归母净利润为5.73亿元，同比增长79.42%，环比增长35.90% [3][27] - 公司表现分化，大金重工2025年Q2营收同比增长90.36%至17.00亿元，归母净利润同比增长161.04%至3.16亿元；海力风电Q2营收同比激增570.63%至15.93亿元，归母净利润同比增长315.82%至1.41亿元 [28] 海缆环节 - 2025年H1海缆环节营收为646.70亿元，同比增长14.60%；归母净利润为39.42亿元，同比下降3.74% [4][14][34] - 2025年Q2海缆环节营收为376.68亿元，同比增长13.09%，环比增长39.50%；归母净利润为23.34亿元，同比下降5.96%，环比增长45.11% [4][34] - 公司层面，东方电缆/中天科技/亨通光电2025年Q2营收分别同比变化-17.13%/+5.09%/+26.64%，归母净利润分别同比变化-49.56%/+14.14%/-3.63% [4] - 毛利率持续下行，2025年H1海缆企业平均毛利率为14.42%，同比下降2.72个百分点；2025年Q2毛利率为14.36%，同比下降3.01个百分点 [36] 其他环节 - **轴承环节**：2025年Q2营业收入为21.81亿元，同比增长38.95%，环比增长17.02%；归母净利润为2.38亿元，同比大幅上升2031.10%；毛利率为26.68%，同比上升9.72个百分点 [9][39] - **锻造件环节**：2025年Q2营业收入为41.16亿元，同比增长62.24%；归母净利润为4.05亿元，同比下降2.96%；毛利率为19.61%，同比增长2.86个百分点 [9][40] - **叶片环节**：2025年Q2实现营业收入132.55亿元，同比增长22.76%；归母净利润8.58亿元，同比增长131.33%；毛利率为19.57%，同比上升2.38个百分点 [9][45] 投资建议 - 建议关注海风需求提升带来的机会：随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升，带动整机、塔筒及海缆等核心海风环节需求增长 [8][48] - 建议关注产业链业绩修复机会：在行业景气回升趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，龙头公司业绩修复与估值回升值得关注 [8][48]

市场回顾 - 周二A股市场冲高回落，上证指数下跌0.62%报3865.23点，深证成指下跌2.54%，创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26% [2][8] - 沪深两市成交额为2.58万亿元 [2][8] - 行业板块方面，银行、煤炭、食品饮料等行业领涨，而通信、电子、有色金属等行业领跌 [2][8] - 概念板块中，培育钻石、白酒、中韩自贸区等上涨，国家大基金持股、光刻机、先进封装等下跌 [2][8] - 香港恒生指数收盘下跌1.73%报25441.35点，恒生科技指数下跌3.62% [2][8] - 美国三大股指涨跌不一，道琼斯指数上涨0.44%，标普500指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.76% [2][8] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][8] 重要政策信号 - 国务院总理李强强调需加力提效实施逆周期调节，并持续用力扩大内需、做强国内大循环 [2][9] - 李强指出要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序和非理性竞争 [2][9] - 央行表示我国宏观经济基本盘稳固，中长期汇率稳定有坚实基础，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用 [3][9] - 央行政策将保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，以维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3][9] 全球主要指数表现 - 国内市场主要指数表现：上证指数3865.23点(-0.62%)，深证成指12895.11点(-2.54%)，沪深300指数4539.06点(-1.20%)，科创50指数1410.30点(-4.26%)，创业板指2955.98点(-3.99%) [5] - 国际市场表现：道琼斯指数46270.46点(+0.44%)，标普500指数6644.31点(-0.16%)，纳斯达克指数22521.70点(-0.76%)，日经225指数46847.32点(-2.58%)，恒生指数25441.35点(-1.73%)，美元指数99.05点(-0.22%) [5]

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 10 月 14 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股大幅低开后顽强回升，上证指数跌 0.19%报 3889.5 点，深 证成指跌 0.93%，创业板指跌 1.11%；沪深两市成交额 2.35 万亿元。 申万行业方面，有色、环保、钢铁等领涨；汽车、家用电器、美容护 理等领跌。概念板块方面，稀土永磁、兵装重组概念、光刻机等上涨， 短剧游戏、减速器、AI PC 等下跌。港股方面，香港恒生指数收盘跌 1.52%报 25889.48 点，恒生科技指数跌 1.82%；海外方面，美国三大 股指全线收涨，道指涨 1.29%，标普 500 指数涨 1.56%，纳指涨 2.21%； 欧洲三大股指收盘小幅上涨；亚太主要股指收盘多数下跌。 【重要新闻】 【中方对美船舶收取特别港务费今起正式施行】交通运输部办公厅印 发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，其中提到，从事国际 海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理 人应当缴纳船舶特别港务费：（一）美国 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 线下药店行业在医保政策承压、集采等环境下尚处于修复状态，行业供给侧出清加速，企业聚焦提升单个门店经营效率，长期利好行业健康发展 [2] - 在行业集中度提升和处方外流趋势下，需关注企业经营基本面改善情况 [2] - 处方外流长期逻辑不变，是推动行业长期发展的关键因素，龙头药店凭借院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系占据优势 [7][28] - 行业供给侧出清推进，集中度提升，监管趋严和竞争加剧增大了中小型连锁和单体药店的经营压力，为大型连锁龙头通过并购整合市场提供机会 [7][28] 行情回顾总结 - 9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数；年初至9月该指数上涨23.36% [7][11] - 9月医药细分板块表现分化，线下药店（申万）板块下跌1.70%；年初至9月，该板块上涨3.07% [16][17] - 9月线下药店上市公司股价多数下跌，益丰药房上涨5.05%，老百姓下跌9.10%；年初至9月底，华人健康上涨16.11%，漱玉平民下跌7.95% [21] - 2025年10月10日，线下药店指数市盈率为23.01倍，其2020年至2024年的市盈率分位数分别为28.82%、34.87%、44.18%、57.93%、69.01%，估值处于5年来低位 [7][23] 行情与股价分析 - 线下药店板块自2024年下半年开始持续跑输大盘，主因是医保政策承压、监管趋严引发市场对客流和医保收入流失的担忧，以及集采政策影响毛利率的预期，导致估值受压至历史低位 [7][28] - 2025年板块经历上涨后回调，上半年因监管政策趋于稳定、不确定性减少及业绩预期驱动而上涨，下半年因中报业绩不达预期而回调，出现估值和业绩的戴维斯双杀 [7][28] 投资建议 - 建议关注三季报数据 [7][28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 黄金周旅游市场呈现“量增价减”特征，居民消费偏好趋于理性[3] - 跨境旅游市场表现亮眼，中外游客“双向奔赴”趋势增强[4] - 服务消费正加速迈向居民消费主体地位，文旅、体育、教育等细分领域将持续受益于政策红利[4] 国内旅游市场表现 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次[2] - 假期全国日均出游人次达1.11亿，较去年国庆假期微增1.57%[3] - 国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元[2] - 日均出游总花费为1011.26亿元，同比增长1.01%[3] - 人均日消费仅为113.88元，较去年同期下降12.98%[3] - 国庆人均日花费较春节假期的168.91元下降32.58%，平价出行趋势凸显[3] 跨境旅游市场表现 - 假期全国出入境人员达1634.3万人次，日均204.3万人次，较去年同期提升11.5%[4] - 内地居民出入境916.5万人次，同比增长9.6%[4] - 港澳台居民出入境574.4万人次，增长12.2%[4] - 外国人出入境143.4万人次，增幅达21.6%[4] - 出境游热门目的地机票预订量同比增长超30%，青少年及大学生群体预订增幅超过50%[4] - 入境游外籍旅客预订国内机票量增长超30%，覆盖城市范围扩展至近百个[4] 投资建议 - 文旅领域：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动，建议重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的[4] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，围绕赛事衍生的旅游、餐饮、IP产品等消费潜力十足，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司[4] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业在政策东风下的成长机遇[4]

核心观点 - 周五A股市场普遍下跌，上证指数跌0.94%报3897.03点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%，科创50跌5.61%，沪深两市成交额2.52万亿元 [1][7] - 新茶饮行业竞争从规模扩张转向价值驱动，未来增长依赖下沉市场、供应链效率及海外拓展 [9] - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额同比+0.9%，增速较1-7月提升2.6个百分点，其中8月当月利润同比+20.4% [14] - 9月血制品板块表现弱于大盘，板块下跌4.86%，行业短期面临业绩压力，长期关注头部企业浆站资源和研发进展 [18][19] 市场回顾 - A股市场申万行业中，建筑材料、煤炭、纺织服饰等领涨；电子、电力设备、计算机等领跌 [1][7] - 概念板块方面，兵装重组概念、2025三季报预增、天津自贸区等上涨，国家大基金持股、中国AI50、MCU芯片等下跌 [1][7] - 香港恒生指数收盘跌1.73%报26290.32点，恒生科技指数跌3.27%，恒生中国企业指数跌1.8% [1][7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56%；欧洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘涨跌不一 [1][7] 重要新闻 - 商务部回应稀土出口管制，指出并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，并评估认为对产供链影响非常有限 [2][8] - 中方坚决反对美方宣布对中方加征100%关税的行为，并表示将采取相应措施维护自身权益 [2][8] - 住建部介绍全国房地产白名单项目贷款的审批金额已超7万亿元，全国已有15个省区市二手住宅交易量超过新房 [2][8] 现制饮品行业分析 - 新茶饮市场高速增长进入尾声，竞争由高单价、重营销模式转向高频次、精细化运营模式 [9] - 二级市场表现分化，凸显“高端承压、下沉占优”趋势，深耕下沉市场的企业如蜜雪集团、古茗展现出更优的费用控制和盈利水平 [12] - 企业价值增长依靠产品创新、供应链强化与海外拓展三大核心驱动力，竞争焦点从基础成分“做减法”转向功能性成分“做加法” [13] - 行业门店扩张步伐放缓，但人均消费杯量较海外仍有巨大提升空间，驱动因素从价格升级切换至消费频次提升 [12] 必选食饮与消费品制造业 - 在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、烟草制品4个行业1-8月利润实现同比正增长 [15] - 农副食品加工利润同比+11.8%，而造纸行业同比-18.8%、纺织服装业同比-17.9%、家具制造业同比-16.7%等9个行业利润同比负增长 [15] - 投资建议关注白酒行业低估值+高分红支撑，以及大众食品中乳制品、饮料、啤酒、调味品等原料成本下降带来的利润释放机会 [16] - 同时建议关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮等社会服务板块，以及黄金珠宝、国货化妆品等细分领域 [16][17] 血制品行业跟踪 - 9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，血制品板块下跌4.86%，表现弱于大盘 [19] - 行业短期业绩承压源于产品价格下滑导致毛利率下降，以及市场对集采降价、进口白蛋白竞争的担忧 [19] - 长期关注血制品企业浆站资源与整合能力、产品结构升级（如提升凝血因子类高毛利产品比例）以及新技术进展 [20] - 拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业更有可能在行业洗牌中胜出 [20]