核心观点 - 报告核心观点认为，2026年食品饮料行业将以筑底修复为主线，同时存在结构性投资机会 [9][13] - 截至2026年3月10日，食品饮料行业业绩预盈率为52%，较2024年的69%有所下降 [9][11] - 行业亏损状况加剧，扭亏为盈公司占比从24%大幅下降至5%，首亏和续亏占比分别从13%/22%增加至18%/30% [9][11] - 业绩预增公司占比从17%下滑至13%，略增占比从4%下滑至3%，预减公司占比从20%上升至28% [9][11] 市场表现回顾 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.25%，深成指涨0.78%，创业板指涨1.31% [1][7] - 沪深两市成交额为25081.99亿元 [1][7] - 申万行业中煤炭、电力设备、基础化工领涨，综合、国防军工、传媒领跌 [1][7] - 港股恒生指数收跌0.24%，恒生科技指数收跌0.11% [1][7] - 美股道指收跌0.61%，标普500收跌0.08%，纳指收涨0.08% [1][7] 重要新闻事件 - 国际能源署同意释放4亿桶战略石油储备，以应对伊朗战争导致的供应风险，为史上最大规模协调释放行动 [2][8] - 日本计划最早于3月16日释放约8000万桶战略石油储备，德国确认释放240万吨储备 [2][8] - 英伟达推出新一代开源大语言模型Nemotron 3 Super，总参数量达1200亿，推理时仅激活120亿参数 [2][8] - 该模型采用混合专家架构，推理吞吐量提升至上一代模型的五倍以上，原生支持100万token上下文窗口 [2][8] - 英伟达计划未来五年投入260亿美元打造全球顶尖开源模型 [2][8] 食品饮料行业业绩综述 - 截至2026年3月10日，食品饮料行业128家A股公司中已有60家发布业绩预告，披露率为47% [9][10] - 行业预盈率52%，在消费八大行业中排行第五 [9][11] - 从子板块披露率看，休闲零食为61%，饮料乳品为56%，食品加工为48%，白酒为45%，非白酒为44%，调味发酵品为13% [12] - 从子板块预盈率看，休闲食品为57%，白酒为56%，饮料乳品为53%，调味发酵品为50%，食品加工为46%，非白酒为43% [12] 食品饮料子板块业绩分化 - **白酒板块**：业绩严重承压，预减占比大幅提升至56%，首亏与续亏占比均翻倍至22% [12] - **非白酒板块**：业绩两极分化，预增占比由13%显著提升至29%，预减降至14%，但首亏升至14%，续亏增至43% [12] - **饮料乳品板块**：增长动能减弱，预增占比由25%下滑至13%，扭亏由17%降至7%，续亏与首亏分别增至27%和20% [12] - **休闲食品板块**：业绩增速明显放缓，预增占比由33%大幅下滑至14%，预减占比由11%上升至29% [12] - **调味发酵品板块**：表现两极分化，预增占比大幅提升至50%，续亏占比由25%飙升至50% [12] - **食品加工板块**：盈利改善受阻，预增维持在8%，预减激增至31%，扭亏占比由42%降至8%，续亏占比增至38% [12] 投资建议 - 建议关注渠道库存有望在2026年完成去化、具备低估值和高股息特征的白酒龙头 [13] - 建议关注需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头 [13] - 建议关注价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头 [13] - 建议关注在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头 [13]

市场回顾与表现 - 2026年3月10日周二A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.65%至4123.14点，深成指收涨2.04%至14354.07点，创业板指收涨3.04%至3306.14点，沪深两市成交额达23976.93亿元[2][8] - 申万一级行业中，通信、电子、机械设备领涨，石油石化、煤炭、综合领跌，概念板块方面，共封装光学（CPO）、光纤概念、F5G概念涨幅居前，可燃冰、页岩气、煤化工概念跌幅居前[2][8] - 港股方面，恒生指数收涨2.17%至25959.90点，恒生科技指数收涨2.4%，海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.07%，标普500收跌0.21%，纳指收涨0.01%[2][5][8] - 上周（3.2-3.6）人形机器人板块指数下跌5.48%，跑输上证指数4.55个百分点，跑输沪深300指数4.42个百分点，跑输申万机械设备指数2.67个百分点[10] - 2026年初至3月6日，人形机器人板块指数下跌3.00%，跑输上证指数6.92个百分点，跑输沪深300指数3.66个百分点，跑输申万机械设备指数13.83个百分点[10] - 上周（3.2-3.6）人形机器人板块合计成交金额约5513.43亿元，占万得全A周度成交金额的4.17%，占比环比略有下降，同期万得全A成交总额达13.22万亿元[11] - 截至2026年3月6日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.55%至11113.85点，表现强于沪深300指数（下跌1.07%），2026年以来电力设备行业上涨10.17%，同样强于沪深300指数（上涨0.66%）[16][18] - 电力设备细分板块中，电网设备板块上周上涨6.66%表现领先，其他电源设备板块上涨5.24%，电池、光伏设备、风电设备、电机板块则分别下跌1.18%、2.38%、2.41%、5.82%[16][18] 宏观经济与重要新闻 - 2026年前2个月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元人民币，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元增长19.2%，进口3.11万亿元增长17.1%[3][9] - 前2个月，中国对美国进出口6097.1亿元，下降16.9%，对东盟、欧盟进出口均增长20%左右[3][9] - 部分金融机构收到风险提示，要求严控部署类似OpenClaw的外部平台，国家互联网应急中心发布风险提示称OpenClaw默认安全配置脆弱，存在安全隐患[3][9] - 多地掀起“养龙虾”政策竞速，继深圳龙岗区、无锡高新区后，常熟市、合肥高新区、杭州萧山区及南京栖霞区、江宁区也出台专项扶持政策[3][9] 人形机器人行业动态与观点 - 松延动力宣布完成近10亿元B轮融资，由宁德时代旗下晨道资本领投，国科投资、京国盛基金、九合创投等机构跟投，融资将用于推动产业资源与机器人技术深度融合[4][12] - 松延动力核心团队以95后为主，技术迭代能力极快，曾在一个月内完成马年春晚人形机器人21次舞蹈动作训练，展现了其快速适配场景需求及下肢运动控制与轻量化设计的技术能力[12] - 小米创始人雷军宣布，小米人形机器人已开始在汽车工厂“实习”，初步实现了在自攻螺母上件工站、料箱搬运等特定场景的自主工作，标志着其从实验室走向真实工厂的关键一步[4][13] - 小米机器人现阶段平均无故障时间、单次任务成功率等关键技术指标正在稳步提升，针对更多经典工站的部署与验证工作持续推进，按照规划，未来5年内大批量人形机器人将成为其工厂生产线上的重要劳动力[13] - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的关键时期，供给端特斯拉、FigureAI等海外巨头量产时间表日益清晰，国内整机厂百花齐放、价格快速下探，需求端人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动[14] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，投资建议关注两个方向：一是关注已进入或有望切入特斯拉供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节，二是紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链在电机、减速器、控制器等核心零部件技术的突破与放量[14] - 截至2026年3月6日，人形机器人指数PE(TTM)为32.28倍，近五年历史分位仅处约8%附近，处于较低水平，而近一年分位已升至约42%，估值水平居中[11] 电力设备与新能源行业动态与观点 - 2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成，“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出着力构建新型电力系统，加快智能电网建设[4][16][20] - 比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录[16][20] - 锂电材料价格方面，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格为15.51万元/吨，环比下跌9.77%，同比上涨107.42%，六氟磷酸锂价格为11.10万元/吨，环比下降9.02%，同比上涨80.49%[19] - 正极材料价格环比小幅下跌但同比保持高增长，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.45、18.15、20.20万元/吨，较上周分别环比下跌2.12%、2.16%、2.42%，分别同比上涨64.00%、50.00%、38.83%[19] - 负极材料与隔膜价格整体环比持平，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨[19] - 投资建议关注三个方向：一是锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会，因下游需求高增长驱动行业景气回升，二是风电设备板块龙头个股，因风电装机保持高增长、海风项目加速落地及海外项目放量，三是新兴技术方向，如智算中心AIDC基础设施建设带动的供配电系统及配储需求，以及固态电池技术产业化加速带动的材料体系升级机会[17]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“强于大市”的评级 [5] 核心观点 - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的关键阶段 供给端海外巨头量产时间表日益清晰 国内整机厂百花齐放且价格快速下探 需求端人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 在政策与资本合力助推及AI大模型赋能下 人形机器人有望形成一个新兴产业 逐渐从B端走向C端 市场空间广阔 [11] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 建议重点关注两个方向：一是特斯拉供应链中价值量大、技术壁垒高的核心零部件厂商 二是具备成本优势、能实现核心零部件低成本高质量量产的国产供应链公司 [11] 行情回顾 - 上周（3月2日至3月6日）人形机器人板块指数下跌5.48% 跑输上证指数（下跌0.93%）4.55个百分点 跑输沪深300指数（下跌1.07%）4.42个百分点 跑输申万机械设备指数（下跌2.81%）2.67个百分点 [2][15] - 2026年初至3月6日 人形机器人板块指数下跌3.00% 跑输上证指数（上涨3.91%）6.92个百分点 跑输沪深300指数（上涨0.66%）3.66个百分点 跑输申万机械设备指数（上涨10.83%）13.83个百分点 [3][16] - 截至2026年3月6日 人形机器人指数PE(TTM)为32.28倍 近5年呈明显下降趋势 其近五年历史估值分位数约8% 处于较低水平 而近一年估值分位数已升至约42% 估值水平居中 尚未回到2025年的高热阶段 [3][21][23] - 上周人形机器人板块合计成交金额约5513.43亿元 占万得全A周度成交金额的4.17% 占比环比略有下降 同期万得全A成交总额达13.22万亿元 显示整体流动性充裕 [3][25] 产业动态 - **松延动力完成近10亿元B轮融资**：本轮融资由宁德时代旗下晨道资本领投 国科投资、京国盛基金、九合创投等机构跟投 融资将用于推动产业资源与机器人技术的深度融合 公司核心团队以95后为主 技术迭代能力极快 曾在一个月内完成马年春晚人形机器人21次舞蹈动作训练 展现了快速场景适配及下肢运动控制与轻量化设计的技术能力 [4][27] - **小米人形机器人进入汽车工厂实习**：小米人形机器人已开始在汽车工厂进行场景验证 初步实现了在自攻螺母上件工站、料箱搬运等特定场景的自主工作 标志着其从实验室走向真实工厂的关键一步 目前机器人的平均无故障时间、单次任务成功率等关键指标正在稳步提升 按照规划 未来5年内大批量人形机器人将成为其工厂生产线上的重要劳动力 [5][10][27] 投资建议 - 产业处于破晓时刻 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [11] - **关注方向一：特斯拉供应链**：特斯拉凭借其在电动汽车领域的制造、供应链与成本控制优势 正将人形机器人快速推向量产 其产业化进程明确 供应链体系相对封闭 格局有望率先固化 建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商 特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节 [11] - **关注方向二：国产供应链突破**：价格是规模商业化的重要前提 国内企业正通过技术自研与供应链整合 将整机价格从百万级迅速拉至十万级 建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术 并能实现低成本、高质量量产的公司 [11]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业维持“强于大市”评级 [4] 核心观点 - 电力设备行业景气回升，板块表现强于大市，2026年以来行业指数上涨10.17%，同期沪深300指数上涨0.66% [1][3][13] - 锂电行业在下游需求高增长驱动下整体景气回升，2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成 [1][10][37] - 政策层面，“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，扩大绿电应用 [1][37] - 技术层面，比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录 [1][37] 市场回顾 - **整体表现**：2026年3月06日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.55%至11,113.85点，同期沪深300指数下跌1.07%，板块表现强于大市 [3][13] - **细分板块**：当周电力设备细分板块涨跌不一，电网设备板块上涨6.66%涨幅领先，其他电源设备板块上涨5.24%表现较好，电池、光伏设备、风电设备、电机板块分别下跌1.18%、2.38%、2.41%、5.82% [3][14] - **个股表现**：当周涨幅前三的个股为顺钠股份（周涨27.40%）、迦南智能（周涨25.68%）、安靠智电（周涨24.24%），跌幅前三的个股为连城数控（周跌32.16%）、拉普拉斯（周跌20.35%）、奥特维（周跌19.37%） [3][18] 行业数据跟踪 - **碳酸锂**：截至2026年3月06日，电池级碳酸锂价格为15.51万元/吨，环比下跌9.77%，同比上涨107.42% [8][24] - **六氟磷酸锂**：截至2026年3月06日，价格为11.10万元/吨，环比下降9.02%，同比上涨80.49% [8][25] - **正极材料**：截至2026年3月06日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.45、18.15、20.20万元/吨，环比分别下跌2.12%、2.16%、2.42%，同比分别上涨64.00%、50.00%、38.83% [8][27] - **负极材料**：截至2026年3月06日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，均环比持平，同比分别上涨0.00%、4.41%、8.82% [8][31] - **隔膜**：截至2026年3月06日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨，均环比持平，同比分别变动-16.00%、+8.33%、+10.00% [10][32] 行业主要新闻 - **锂电排产数据**：2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成，产业运行提速，增长主要由储能电芯贡献，大容量储能电芯产线基本满产满销 [10][37] - **比亚迪新技术**：比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，实现10%至70%电量充电仅需5分钟，并发布“闪充中国”战略，计划年底在全国建设20000座闪充站 [1][37] - **政策支持**：“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出加快推动全面绿色转型，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设 [1][37] 投资建议 - **锂电行业**：建议积极关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会，因行业排产活跃，景气回升 [2][39] - **风电设备**：建议关注风电设备板块龙头个股，因风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔 [2][39] - **新兴技术方向**：建议关注AI技术驱动的智算中心AIDC基础设施建设带来的供配电系统及配储需求增长，以及固态电池技术产业化加速带来的锂电材料体系升级投资机会 [2][39]

市场回顾与表现 - 2026年3月9日周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.67%至4096.60点，深成指收跌0.74%至14067.50点，创业板指收跌0.64%至3208.58点，沪深两市成交额为26472.44亿元 [1][5][9] - 行业板块方面，煤炭、综合、计算机领涨，通信、交通运输、美容护理领跌；概念板块方面，算力租赁、电力物联网、财税数字化涨幅居前，中船系、培育钻石、共封装光学（CPO）跌幅居前 [1][9] - 港股恒生指数收跌1.35%至25408.46点，恒生科技指数收跌0.12%；美国三大股指集体收涨，道指涨0.5%，标普500涨0.83%，纳指涨1.38% [1][5][9] 重要宏观与产业新闻 - G7财长举行会议讨论应对因美以对伊朗战争引发的油价飙升，基本共识是暂时不释放战略石油储备，但已准备好采取包括释放储备在内的必要措施，此前有美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30% [2][10] - 开源AI智能体OpenClaw全球热潮，腾讯宣布全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，兼容OpenClaw功能，目前腾讯“AI养虾”全家桶已有五款相关产品 [3][11] - Google Play调整抽成结构，IAP服务费降至20%，订阅服务费为10%，部分地区收取5%结算费，并支持第三方支付与应用商店 [7][26][28] - Unity因区域政策更新，自2026年3月31日起，中国大陆及港澳地区用户将无法访问海外Unity资源商店 [7][26][28] - 华为在MWC2026期间发布新一代算力底座Atlas 950 SuperPoD，以单柜64卡为基本单元，最大支持8192张NPU卡高速互联 [7][30][31] 通信行业核心观点与动态 - 上周申万通信行业指数下跌0.63%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [12] - 英伟达分别向光学技术公司Lumentum和Coherent投资20亿美元，战略协议包含数十亿美元的采购承诺及未来先进组件的产能使用权，显示出对光通信环节的重视 [12][14] - 华为在MWC2026发布下一代全光网创新产品与解决方案，ITU-T已发布ION-2030技术框架，明确下一代光网络关键能力 [12][14] - 中兴通讯在MWC期间推出模块化冷板式液冷CDU，支持400kW至2MW弹性扩容 [14] - 海内外头部厂商加码预计带动AIDC、光互连、光纤光缆、液冷等建设需求和渗透率提升，建议关注AIDC建设、光通信和液冷领域 [12] - 申万通信行业2026年3月6日PE-TTM为27.97倍，高于2023-2025年历史均值22.00倍 [15] 计算机行业核心观点与动态 - 上周申万计算机行业指数下跌5.29%，跑输沪深300指数4.22个百分点，在申万一级行业中排名第29位 [16] - 政府工作报告已连续3年部署“人工智能+”，今年首次提出“打造智能经济新形态” [16][17] - 完善人工智能治理首次写入报告，两会热议AI时代隐私保护，工信部监测发现OpenClaw在不当配置下存在较高安全风险 [16][17][18] - OpenClaw的爆火反映市场对“主动自动化”Agent的关注，伴随Agent性能提升，算力需求将保持高景气，同时数据隐私安全防护和人工智能治理产业有望加速构建 [16] - 建议关注智能体应用落地带动Tokens使用量提升，从而驱动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的推进 [16] - 申万计算机行业2026年3月6日PE-TTM为209.19倍，高于2023-2025年历史均值158.13倍 [18] 医药生物（CXO）行业核心观点与动态 - 2025年全球及中国医疗健康一级市场投融资回暖，中国创新药BD出海授权交易额、首付款均创历史新高，为CXO行业景气度修复提供支撑 [20] - 据预测，2026年全球临床前CRO市场规模将达332.5亿美元，中国将达528.6亿人民币；全球临床CRO市场规模将达732.0亿美元，中国将达598亿人民币 [21] - 全球医药CDMO市场规模预计2026年达1189亿美元，2033年达3385亿美元；中国医药CDMO市场规模预计2026年达1370亿人民币，2033年达5369亿人民币，增速远高于全球 [21] - 行业集中度提升，2025年药明康德预计营收454.56亿元，同比增长15.84%，其净利率从2020年的18.06%攀升至2025年前三季度的37.15% [22] - 2025年全球医疗健康领域一级市场融资632亿美元，同比回升8.6%；中国融资97亿美元，同比回升32.9% [22] - 2025年中国创新药完成157起BD出海授权交易，交易总额1356.55亿美元，首付款总额70亿美元，均创历史新高 [23] - 2025年CXO板块上涨55.26%，跑赢沪深300指数（21.19%）；2025年前三季度板块营收737.88亿元，同比增10.08%，归母净利润168.82亿元，同比增51.90% [24] - 修订后的美国《生物安全法案》设计了缓冲期且未明确提及特定中国公司，负面影响边际递减 [24] 传媒行业核心观点与动态 - 上周申万传媒行业指数下跌6.97%，跑输沪深300指数5.90个百分点，居市场第31位 [26] - Google Play抽成调整与支付体系开放，预计将降低开发者成本、提升盈利空间，促进安卓生态多元化，利好出海应用、游戏及订阅类开发者 [26] - Unity调整中国内地及港澳开发者权限，短期将抬升国内游戏开发者素材获取与开发成本，中长期加速国内引擎与资源生态替代进程 [26] - 腾讯天美《王者荣耀世界》公布最新PV并定档四月登陆PC及移动平台 [28][29] - 游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营的头部厂商 [27] - AI能力提升推动下游应用商业化，建议跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展 [27] - 申万传媒行业PE（TTM）上周从29.51倍震荡跌至27.68倍，但仍高于2018-2025年均值26.24倍 [29] 电子行业核心观点与动态 - 上周申万电子指数下跌5.07%，跑输沪深300指数4.01个百分点，在申万一级行业中排第28位 [30] - 华为发布Atlas 950 SuperPoD智算超节点，国产算力产业建设加速推进，建议关注华为算力产业链投资机遇 [30][31] - 2025年第四季全球NAND Flash产业前五大品牌厂营收合计达211.7亿美元，季增23.8%；预计2026年第一季NAND Flash价格季增85-90% [31] - 2026年3月电视面板价格延续上涨，32、43、50英寸预计调涨1美元，55英寸涨2美元，65与75英寸涨3美元；显示器（MNT）面板部分尺寸亦预计调涨0.1至0.3美元 [31] - PCB、存储等细分赛道需求旺盛，处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求 [30] - 截至2026年3月8日，申万电子板块PE(TTM)为86.09倍，高于2019年至2026年3月8日历史均值54.05倍 [32]

行业投资评级 - **强于大市 (维持)** [4] 报告核心观点 - **行业景气度修复与全球化新周期开启**：2025年全球及中国医疗健康领域一级市场投融资回暖，叠加中国创新药BD出海授权交易额、首付款均创历史新高，为药企研发及运营补充关键资金，并印证了创新药企全球化实力的提升[1]；在此背景下，全球及中国CXO市场预计将在2026年迎来稳定增长，行业景气度随下游需求复苏而修复[1]；同时，修订后的美国《生物安全法案》对特定企业的明确排除及缓冲期设计，有望大幅缓释地缘政治风险，推动国内CXO行业在全球产业链中的地位进一步巩固与扩张[1] 根据相关目录分别总结 CXO全产业链景气共振，外包渗透率与市场空间双升 - **全球及中国CXO市场稳定增长**：据弗若斯特沙利文预测，2026年全球临床前CRO市场规模将达到332.5亿美元，中国临床前CRO市场规模将达到528.6亿人民币；2026年全球临床CRO市场规模将达到732.0亿美元，中国临床CRO市场规模将达到598亿人民币[2]；全球医药CDMO行业市场规模预计2026年达到1189亿美元，2033年达到3385亿美元；中国医药CDMO行业市场规模预计2026年达到1370亿人民币，2033年达到5369亿人民币，增速远高于全球[2] - **全球药物研发管线活跃，外包渗透率持续提升**：2025年全球在研药物数量达23,875个[15]；全球CRO外包渗透率预计从2015年的34.8%提升至2025年的54.1%，2030年将超过60%[15] - **临床前CRO：资源独占性奠定增长底座**：食蟹猴作为关键实验动物，其价格波动与行业景气度高度相关，价格自2024年初开启回升通道，2025年底至2026年初重回12万-15万元/只的高位，预示着临床前CRO行业已进入“复苏+集中”的新阶段[20] - **临床CRO：专业化服务加速产品上市**：中国临床试验IND批准数量从2018年的405件增长至2025年的2703件[29]；2025年中国启动的Ⅰ期临床试验数量为1168件，同比增加13%[30] - **CDMO：新兴疗法驱动增长**：2018-2023年，全球CDMO市场规模从446亿美元增长至797亿美元（复合年增长率12.3%）；同期中国CDMO市场规模从160亿人民币增长至859亿人民币（复合年增长率39.9%）[36] 供给侧改革深化，头部企业护城河进一步宽深 - **供给侧出清，行业“内卷”缓解**：在高利率、监管趋严及下游客户偏好等因素下，中小企业面临融资困难、产能闲置和订单流失，被迫退出市场，行业“内卷”得到缓解[42] - **马太效应显著，头部企业护城河宽深**：行业已形成以药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英为第一梯队，昭衍新药、九洲药业等细分龙头为第二梯队的清晰格局[3]；头部企业凭借“一体化、端到端”的全产业链布局和全球化交付能力，构筑了强大客户粘性和成本优势[43][48] - **头部企业盈利能力突出**：以药明康德为例，其净利率自2020年的18.06%稳步攀升至2025Q1-Q3的37.15%，显著高于同期CXO行业整体净利率水平（21.67%–22.99%）[3][47] - **盈利质量修复，价值回归**：随着尾部产能出清和订单向头部集中，行业恶性“价格战”局面缓解，头部企业能够维持甚至提高服务价格，推动利润率修复[52]；预计2025年，药明康德营收达454.56亿元（同比增长15.84%），康龙化成营收138.72-142.40亿元（同比增长13%-16%），泰格医药营收66.60-76.80亿元（同比增长1%-16%）[53] 全球投融资回暖，研发支出稳健增长驱动外包需求 - **全球医疗健康领域投融资回暖**：2025年，全球共完成医疗健康领域一级市场投融资1930笔，累计融资632亿美元，融资金额同比回升8.6%[3][56]；海外投融资活跃度与美联储利率水平负相关，未来随着美联储进一步降息，预计将继续改善投融资情况[57] - **中国医疗健康领域投融资复苏**：2025年，中国医疗健康产业一级市场共达成797笔投融资交易，累计融资97亿美元，融资金额同比回升32.9%[3][58] - **中国药企出海授权交易创新高**：2025年中国创新药共完成157起BD出海授权交易，交易总额为1356.55亿美元，其中首付款总额为70亿美元，事件数、交易总额和首付款总额均创历史新高[3][62] - **内部研发支出稳健增长**：A股医药生物企业研发费用自2017年的167.93亿元逐年增加至2024年的780.68亿元，2024年增速重回26.00%[67]；研发费用/营业总收入从2017年的2.27%提升至2024年的5.03%，2025Q1-Q3维持在4.91%[69] 政策不确定性消散，CXO行业压制因素边际改善 - **《生物安全法案》负面影响边际递减**：修订后的美国《生物安全法案》（“2.0版法案”）作为美国国防授权法案的一部分生效，新版法案未再明确提及特定中国公司，并设计了较长时间的缓冲期，预计对国内生物医药产业的即时冲击将趋于缓和[8][74][75] - **市场情绪从恐慌转向理性**：法案落地过程伴随市场情绪从“恐慌折价”到“理性定价”的转变，随着法案生效、美联储降息及行业基本面验证，推动CXO行情回暖[76] 估值回归与业绩兑现：探寻板块的配置良机 - **板块估值进入历史底部区间**：截至2025年末，CXO的PE（TTM，剔除负值）为26.75，对沪深300溢价率98.93%，显著低于2016–2025年历史均值[8][79] - **板块业绩与盈利质量显著修复**：2025年CXO板块整体上涨55.26%，跑赢沪深300指数（21.19%）[8]；2025年前三季度，CXO板块实现营业收入737.88亿元（同比增加10.08%），归母净利润168.82亿元（同比增加51.90%）[8]；毛利率与净利率分别回升至40.64%和22.99%[8][86] - **行业迎来基本面与估值情绪双重底部**：当前CXO板块呈现估值的历史性底部、业绩确认拐点、盈利水平触底回升三重积极信号，行业有望从“复苏”走向“繁荣”[91] 投资建议 - **关注具备全球竞争力的“一体化”龙头企业**：重点关注客户群多元化、且拥有全产业链布局的平台型企业[9] - **关注受益于特定风口的临床前CRO**：重点关注受益于“食蟹猴价格回升”与“减肥药”、“小核酸药物”等风口，且拥有自有食蟹猴、在GLP-1、小核酸等产业链上有成熟解决方案的中小型CRO/CDMO企业[9]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [3] 报告核心观点 - 政策端，政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署，今年首次提出“打造智能经济新形态”，体现出人工智能产业对我国经济高质量发展的重要性，智能经济也有望成为“十五五”时期我国经济增长的核心新动能 [1][2][9] - 产业端，OpenClaw（俗称“龙虾”）的爆火反映了市场对“主动自动化”Agent的关注和需求，伴随Agent性能的提升算力需求也将持续保持高景气度 [1][9] - 随着AI应用的落地，数据隐私安全的防护能力也需提升，人工智能治理产业有望加速构建 [1][9] - 本周建议关注智能体应用的落地加速进一步提升Tokens使用量，从而带动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的持续推进 [1][9] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [1][10] 市场行情回顾总结 - 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万计算机行业指数下跌5.29%，分别跑输沪深300和创业板指4.22和2.84个百分点，在申万各一级行业中排名第29位 [1][11] - 2026年初至3月8日，沪深300上涨0.66%，创业板指上涨0.82%，申万计算机行业指数上涨2.86%，分别跑赢沪深300和创业板指2.21和2.05个百分点，在申万各一级行业中排名第15位 [14] - 行业估值水平较高且高于历史中枢水平。申万计算机行业2026年3月6日PE-TTM为209.19倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.13倍 [6][16] 产业动态总结 - **政策动态**：今年政府工作报告在加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等方面提出诸多创新举措，包括打造智能经济新形态、扩能提质服务业、加强原始创新和关键核心技术攻关等 [2][17]。政府工作报告起草组成员表示，具体可从拓展规模化应用、深化开源开发、打牢AI发展底座三个方面来深入开展，并要支持公共云的发展，支持企业普遍性“上云用数赋智”的工具 [20] - **人工智能治理**：完善人工智能治理首次写入政府工作报告 [2][20]。工信部部长李乐成强调，在人工智能产业发展中，一定要统筹发展和安全，坚持人工智能为人所用、为人服务、为人所控的原则，并坚持国际合作、开放共享，构建人工智能的治理框架 [1][20] - **AI应用与安全风险**：OpenClaw（曾用名Clawdbot、Moltbot）是一个近期爆火的AI智能体，核心竞争力在于“主动自动化”能力 [21]。工业和信息化部监测发现，OpenClaw开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题 [1][2][21]。由于其在部署时“信任边界模糊”，且具备自身持续运行、自主决策等特性，在缺乏有效安全机制的情况下，可能因指令诱导、配置缺陷或被恶意接管，执行越权操作，造成信息泄露、系统受控等一系列安全风险 [2][21] 中长期投资主线 - **AI产业**：主要关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设 [10] - **数据产业**：主要关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全 [10]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 海内外头部厂商在光学技术和液冷领域的加码布局，预计将继续带动AIDC（人工智能数据中心）、光互连、光纤光缆、液冷等领域的建设需求和渗透率提升，建议短期关注AIDC建设、光通信和液冷领域 [1][8] - 中长期视角下，应继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇 [1][9] 市场行情回顾 - 上周（截至报告发布前一周），申万通信行业指数下跌0.63%，同期沪深300指数下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，通信行业分别跑赢大盘0.44和1.82个百分点，在申万31个一级行业中排名第9位 [1][10] - 2026年初至3月8日，申万通信行业指数累计上涨6.38%，同期沪深300指数上涨0.66%，创业板指上涨0.82%，通信行业分别跑赢大盘5.72和5.56个百分点，行业排名第15位 [12] 产业动态：光通信 - **英伟达生态扩张**：英伟达宣布与光学技术公司Lumentum和Coherent分别达成战略协议，并向每家公司投资20亿美元 [2][13] - **协议内容**：与Lumentum的协议包括“数十亿美元”的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权，投资将用于助其在美国新建晶圆厂 [13] - **战略意义**：此举被视为英伟达向算力产业链上游延伸的生态布局，反映了其对光通信环节的重视以及对光通信产品高需求的预期 [1][8] 产业动态：光网络 - **华为发布新产品**：在MWC 2026期间，华为发布了下一代全光网创新产品与解决方案，核心理念为“以智赋网（AI for Networks）和以网兴智（Networks for AI）” [2][17] - **行业背景与需求**：ITU-T已发布ION-2030技术框架，明确了下一代光网络的标准路线。家庭AI应用（预计2030年家庭AI终端普及率达90%）和算力互联（预计2030年超大型数据中心数量较2025年增长77%）对网络带宽、时延和可靠性提出更高要求，驱动光网络代际升级 [17] 产业动态：液冷 - **中兴通讯推出新品**：在MWC 2026期间，中兴通讯发布了模块化冷板式液冷CDU（冷却分配单元） [2][17] - **产品性能**：该产品支持400kW至2MW的弹性扩容，可灵活配置2-5个CDU/柜，集成了机柜、配电、冷却多重功能，旨在精准匹配高算力密度下的散热需求 [17] - **市场动因**：AI大模型、高性能计算等业务发展推动数据中心算力密度持续攀升，传统风冷方案面临散热能力不足等挑战，液冷方案重要性凸显 [17] 行业估值 - 截至2026年3月6日，申万通信行业的市盈率（PE-TTM）为27.97倍 [15] - 该估值水平高于2023年至2025年历史PE-TTM的均值22.00倍 [15] 中长期投资主线：AI算力产业链 - **关注算力基础设施**：资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用 [9] - **关注智算中心与绿色节能**：智算中心加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇 [9] - **关注光通信需求**：AI新基建推进对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振 [9] 中长期投资主线：空地一体化 - **关注上游产业链**：卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破 [9] - **关注星座部署**：“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署 [9] - **关注应用落地**：手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 核心观点 - 上周传媒行业（申万）下跌 **6.97%**，跑输沪深300指数 **5.90pct**，跑输创业板指数 **4.52pct** [1][11] - 年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅 **4.28%**，跑赢沪深300指数 **3.62pct**，跑赢创业板指数 **3.46pct** [1][15] - Google Play抽成费率调整是监管与行业竞争下的生态开放举措，将显著降低开发者渠道成本、提升盈利空间，推动全球应用分发格局从渠道垄断走向多元竞争，利好出海应用、游戏及订阅类开发者 [1][9] - Unity调整中国内地及港澳开发者权限是其本土化战略的一部分，短期将抬升国内游戏开发者的素材获取、资产更新与跨区域开发成本，对中小团队与独立开发者冲击更显著，中长期将加速国内引擎与资源生态的替代进程 [1][9] - 游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商 [1][10] - 随着AI能力提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的 [1][10] 市场行情回顾 - 上周传媒行业（申万）下跌 **6.97%**，居市场第31位 [1][11] - 上周沪深300指数下跌 **1.07%**，创业板指数下跌 **2.45%** [11] - SW传媒行业PE（TTM）估值上周从 **29.51X**（2月27日）震荡跌至 **27.68X**，但高于2018-2025年均值水平 **26.24X**，上涨幅度为 **5.49%** [3][18] 产业动态 - **Google Play IAP服务费降至20%**：3月4日，Google宣布将Google Play原本最高30%的统一抽成模式，调整为“服务费+结算费”新结构，其中IAP服务费降至**20%**，订阅为**10%**，并在部分地区收取**5%**的结算费用，同时支持使用第三方支付与应用商店 [2][20] - **Unity调整中国内地及港澳开发者权限**：3月3日，Unity通知因区域许可、分发及合规政策更新，自2026年3月31日起，中国大陆及港澳地区用户将无法继续使用海外Unity资源商店，同时无法访问免费资源或已购资源 [2][20] - **《王者荣耀世界》定档4月**：3月2日，腾讯天美多人冒险游戏《王者荣耀世界》公布最新游戏PV，并正式宣布定档四月登陆PC及移动平台，目前已开启iOS预约 [2][20]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 国产算力产业建设加速推进，技术创新突破持续，建议关注华为算力产业链投资机遇[1][10] - PCB、存储等细分赛道需求旺盛，且均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注相关细分赛道及产业链上下游的投资机遇[1][10] - 中长期建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇，AI浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛，存储、PCB等正处于景气扩张周期[10] - AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI创新终端市场规模有望持续增长[10] - LCD面板市场有望维持较高集中度，控产稳价策略有望延续，LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，面板厂盈利能力有望提升[10] 市场行情回顾 - 上周（截至报告发布前一周）申万电子指数下跌5.07%，在31个申万一级行业中排第28位[1][12] - 同期沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%[1][12] - 申万电子指数跑输沪深300指数4.01个百分点，跑输创业板指数2.63个百分点[1][12] - 2026年初至2026年3月8日，申万电子行业上涨7.10%，在31个申万一级行业中排名第14位[16] - 同期沪深300指数上涨0.66%，创业板指数上涨0.82%[16] - 申万电子行业跑赢沪深300指数6.44个百分点，跑赢创业板指数6.28个百分点[16] 行业估值 - 截至2026年3月8日，SW电子板块PE(TTM)为86.09倍[3][19] - 2019年至2026年3月8日，SW电子板块PE(TTM)历史均值为54.05倍[3][19] - 行业估值高于历史中枢水平[3][19] - 基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势利好，板块估值仍有上行空间[19] 产业动态 国产算力 - 华为在MWC 2026巴塞罗那期间发布新一代算力底座，包括Atlas 950 SuperPoD、TaiShan 950 SuperPoD等多个型号超节点产品及解决方案[2][10][24] - Atlas 950 SuperPoD智算超节点以单柜64卡为基本单元，最大可支持8192张NPU卡高速互联，为超大规模AI训练与海量推理并发场景提供最优选择[1][2][10] - 相比传统集群，大模型训练效率、可靠性与推理性能均大幅提升[1][2][10] - 人工智能已从Generative AI时代演进至Agentic AI时代，万亿级模型参数和10万亿级数据训练成为标配，对算力需求提升十倍到百倍[24] - Atlas 850E超节点服务器能够适配现有风冷机房，支持从8到1024卡的灵活扩展和快速部署[24] - TaiShan 950 SuperPoD为业界首创的通算超节点，支持百纳秒级超低时延、TB级超大带宽、内存池化等能力[24] 存储 - 2025年第四季全球NAND Flash产业营收持续受惠于AI建设需求，前五大品牌厂营收合计大幅季增23.8%，达211.7亿美元[2][25] - AI Server基础设施布建刺激Enterprise SSD需求爆发式成长，叠加HDD缺货带来的转单效应，整体NAND Flash短缺情况加剧，推升价格[25] - 展望2026年第一季，由于NAND Flash供需严重失衡，原厂继续拉抬价格的意愿强烈，第一季整体NAND Flash价格预估为季增85-90%[2][25] 面板 - 3月份电视面板价格延续上涨：32英寸、43英寸、50英寸预估调涨1美元，55英寸预计调涨2美元，65英寸与75英寸则预计调涨3美元[2][25] - 显示器（MNT）面板需求保持稳定，价格全面调升[25] - 显示器Open Cell面板部分：23.8英寸FHD IPS预计调涨0.3美元，23.8英寸FHD VA预计调涨0.1美元，27英寸FHD IPS预计调涨0.2美元[2][25] - 显示器面板模块部分：23.8英寸FHD预估调涨0.2美元，27英寸FHD预估调涨0.1美元[2][25] - 笔电（NB）面板3月份跌势收敛，TN机种价格预估转维持平，IPS机种价格则预估下跌0.1美元[25] 投资建议 存储领域 - 建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，以及产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复[11] - 建议关注资本开支提升背景下，上游半导体设备需求提振带来的投资机遇[11] PCB领域 - 建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商[11] - 建议关注景气扩张周期下，上游设备及材料需求提振带来的投资机遇[11] AI创新终端领域 - 建议关注苹果、Meta等龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇[11] 面板领域 - 建议关注面板控产稳价策略下LCD TV面板价格稳中有涨，以及多条产线折旧进入尾声后面板厂盈利能力提升带来的投资机遇[11]