报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内汽车产销量保持稳定增长,带动汽车物流行业持续稳定向好 [2] - 公司主要业务为向客户提供汽车和汽车原材料及零部件供应链管理服务,集团发展与汽车行业息息相关 [2] - 公司主要客户长安汽车汽车产销量同比增长,市场表现好于行业平均水平 [2] - 公司定向增发募集资金,用于加强海外物流能力建设和智慧物流建设投入 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现归母净利润分别为7274.9万元、8214.6万元、9058.6万元,EPS分别为0.45元、0.51元、0.56元 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为7969.00亿元、8359.48亿元、8835.97亿元,增长率分别为4.90%、5.70%、6.30% [4] - 2024-2026年ROE分别为3.54%、3.92%、4.23% [4] - 2024-2026年PE分别为6.03、4.68、4.14 [4]

公司概况 - 丽珠集团成立于1985年,1992年改组为股份制企业,1993年同时在A股和B股上市,2014年初在H股上市,成为A+H股上市公司 [13] - 公司控股股东为健康元股份有限公司,实际控制人为董事长朱保国先生 [13][14] - 公司形成了中药、原料药、制剂和诊断试剂等多业务共同发展的局面,并在创新药研发领域持续发力 [12] 业绩表现 - 公司业绩整体保持稳健增长,收入结构持续优化,盈利能力持续提升 [2] - 2023年化学制剂收入占比达到52.9%,原料药、诊断试剂和中药板块也保持稳健发展 [7][21] - 毛利率从2011年的55.8%增长到2024上半年的66%,净利润率从12.3%提升到21.6% [18] - 销售费用率持续下降,财务费用率和管理费用率整体保持平稳 [19] 创新研发 - 公司持续加大研发投入,研发人员从2015年的373人增加至2023年的906人 [21][22] - 已上市产品如亮丙瑞林微球、艾普拉唑等保持稳健增长,在研产品如阿立哌唑微球、司美格鲁肽等有望带动未来业绩增长 [2][79] - 生物药领域布局丰富,托珠单抗、司美格鲁肽等产品已获批上市或申报上市 [63][79] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液(LZM012)为国内首个启动与司库奇尤头对头临床研究的IL-17药物 [82][87] 微球制剂优势 - 公司在微球制剂领域技术领先,已上市产品如亮丙瑞林微球和即将上市的曲普瑞林微球具有较强竞争力 [28][43][47] - 微球制剂具有较高的技术壁垒,公司在研项目丰富,有望持续发挥优势 [28][29] - GnRH-a类微球产品如亮丙瑞林微球和曲普瑞林微球市场前景广阔 [31][48] 主要产品表现 - 消化系统用药艾普拉唑保持快速增长,2023年样本医院销售额达8.3亿元 [104][105] - 辅助生殖用药如尿促卵泡素、尿促性素等保持稳健增长,公司占据较高市场份额 [107][109][112] - 中药产品参芪扶正注射液受医保政策影响有所下滑,但公司正积极应对 [119][121] - 原料药业务保持稳健增长,毛利率不断提升,国际化进程加快 [116][117] - 诊断试剂业务保持稳健增长,自产产品占比提高,毛利率持续提升 [115] 未来展望 - 公司在研产品线丰富,微球制剂、生物药等领域有望持续贡献业绩增量 [2][25][63][79] - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.1亿元、25.1亿元和28.1亿元,业绩有望进入加速增长阶段 [126] - 公司创新实力强,估值水平合理,长期发展值得期待 [129] 风险提示 - 创新研发不及预期的风险 - 新产品市场化不及预期的风险 - 药品降价风险 - 医药行业政策风险 [131]

报告的核心观点 - 本周,央行出台宽松量化政策、创设新工具支持股票市场,中共中央政治局也明确提出要加大财政货币政策逆周期调节力度、要促进房地产市场止跌回稳以及要努力提振资本市场,这均预示着我国有望开启新一轮稳增长政策周期。[2] - 此轮政策组合拳对股票市场提振作用较为显著,北证50指数较周一(9月23日)开盘市值上升18.2%,周成交额为246.4亿元,远高于上周水平。253只个股中有252只股票上涨,1只股票持平,0只股票下跌。[2][3] - 基于北交所高弹性特点,北交所主题基金产品与北交所指数基金产品在本周表现均较强。其中,华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金表现较好,涨幅约为15.1%,高于整体基金表现(偏股基金指数930950.CSI,8.1%)约7.0个百分点。[21] - 我们预计随着国内积极信号全面释放,板块资金关注度将逐渐提升,弹性优势将进一步凸显,建议关注北交所主题型龙头以及处于估值低位的成长型标的。[38] 报告内容总结 北证A股板块对比 - 截至2024年9月27日,北证A股成分股个数共253个,公司平均市值13.0亿元,同期创业板个股平均市值为76.6亿元,科创板平均市值为90.9亿元。[9] - 从成交量上来看,2024年9月23日-2024年9月27日北交所板块周交易金额为246.4亿元,平均周交易金额为1.0亿元,区间换手率为20.3%,板块流动性较上周有所上升。[9] - 从估值来看,板块PE(TTM,中位数)为20.2倍,PE绝对值较上周五(9月20日)上升2.7倍。[9] 北交所新上市股票 - 本周北交所共1支新股上市:瑞华技术(920099.BJ)于9.25上市。[12] - 瑞华技术所属行业为基础化工,主营业务为石油化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案。2023年公司营业收入为3.9亿元,归母净利润为113.9百万元。[12] - 下周北交所无更新新股发行动态,胜业电气(873783.BJ)将于10月10日上会。[13] 本周行情回顾 - 本周,北交所整体表现较强:周五(9月27日)收盘市值3299.4亿元,北证50指数较周一(9月23日)开盘市值上升18.2%,整体落后创业板约4.6个百分点(创业板指上升约22.7%);领先市场约2.5个百分点(沪深300上升约15.7%)。[14][15] - 个股层面,本周内北交所253只个股中有252只股票上涨,1只股票持平,0只股票下跌。其中,华信永道区间内上涨88.4%,市盈率(TTM)为401.7倍。[16][17][18][19] - 行业层面,从区间涨跌幅来看,传媒表现相对较好,行业区间涨跌幅中位数为23.9%,较上周上升23.9pp;表现相对较弱的公用事业区间涨跌幅中位数为10.7%,较上周上升10.4pp。从市盈率TTM情况来看,传媒行业区间市盈率TTM中位数为70.3倍,估值较上周上升13.5倍;国防军工行业区间市盈率TTM中位数为-161.7倍,估值较上周下降20.2倍。[20] 北交所相关基金 - 本周北交所主题基金产品整体表现较强,其中华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金表现较好,涨幅约为15.1%,高于整体基金表现(偏股基金指数930950.CSI,8.1%)约7.0个百分点。[21] - 本周北交所指数基金产品整体表现较强,广发北证50成份指数A表现略好,涨幅约为18.7%。[22][23] 北交所公司重要公告 - 多家北交所公司披露了回购股份计划,其中多家公司回购计划总金额不低于1000万元。而9月以来近20家实施了回购股份。[38] - 从北交所披露的"龙虎榜"数据来看,北证市场大涨已经吸引了新增资金入场,尤其是机构罕见出手。[38] 北交所发行上市项目审核动态 - 本周,共16家企业更新发行上市项目审核动态,1家企业上市委会议暂缓,5家企业已问询,1家企业已注册,3家企业已终止,1家企业提交注册。[34][35] 北交所要闻 - 今年7月份以来,超过10家北交所公司披露了回购股份计划,其中多家公司回购计划总金额不低于1000万元。而9月以来近20家实施了回购股份。从北交所披露的"龙虎榜"数据来看,北证市场大涨已经吸引了新增资金入场,尤其是机构罕见出手。[38] - 我们预计随着国内积极信号全面释放,板块资金关注度将得以提升,弹性优势将逐步凸显,建议关注北交所主题型龙头以及处于估值低位的成长型标的。[38]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 行情回顾 - 本周(9月23日-9月29日)机器人指数大幅上涨。中证机器人指数上涨14.6%,跑赢上证指数1.8个百分点,但跑输沪深300指数1.1个百分点和创业板指约8.1个百分点。国证机器人指数上涨15.2%,跑赢上证指数2.3个百分点,但跑输沪深300指数0.5个百分点和创业板指约7.5个百分点。[7] 产业动态 - 特斯拉预告10月10日举行发布会,预计发布Optimus机器人最新动态。[10][11] - 傅利叶发布新一代通用人形机器人GR-2,在外观设计、灵巧手、执行器等方面进行了升级优化,并提供更开放的开发平台。[12][13][14] - 腾讯最新研发的人居环境机器人"小五"亮相,采用四腿轮足复合设计,具备多种运动模态和人机交互能力。[16][17][18] - 2024年8月,我国工业机器人产量同比增长20.0%。[16] 分类总结 行情回顾 - 本周机器人指数大涨,中证机器人指数和国证机器人指数分别上涨14.6%和15.2%,跑赢上证指数但跑输沪深300指数和创业板指数。[7] 产业动态 - 特斯拉将于10月10日发布Optimus机器人最新动态。[10][11] - 傅利叶发布新一代人形机器人GR-2,在外观、灵巧手、执行器等方面进行了升级优化,并提供更开放的开发平台。[12][13][14] - 腾讯推出人居环境机器人"小五",采用四腿轮足复合设计,具备多种运动模态和人机交互能力。[16][17][18] - 2024年8月,我国工业机器人产量同比增长20.0%。[16]

行业投资评级 报告给予汽车行业"强于大市"的投资评级。[49] 报告的核心观点 1) 9月25日,国家发改委召开专题发布会,介绍消费品以旧换新行动进展成效,全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份。同日,交通运输部等部门发布通知,为新能源城市公交车及动力电池更新提供重大政策支持。[2][26] 2) 9月1-22日,乘用车市场零售124.3万辆,同比+10%,环比+10%,今年以来累计零售1470.9万辆,同比+3%。各省陆续出台置换政策,加上技术升级带来高性价比车型,购车需求改善。[3][37] 3) 9月1-22日,新能源车市场零售66.4万辆,同比+47%,环比+7%,今年以来累计零售667.3万辆,同比+36%。技术升级和促消费政策推动新能源汽车需求改善。[3][38] 4) 智能汽车领域,端到端技术应用加速了高阶智驾使用区域的覆盖,有助于重塑产业格局。智能座舱也将向AI汽车、智能空间方向发展。[8][38] 5) 商用车方面,交通运输部等部门发布通知,为新能源城市公交车及动力电池更新提供重大政策支持。[9][39] 分类总结 1. 政策利好 - 国家发改委召开专题发布会,介绍消费品以旧换新行动进展成效 [2][26] - 交通运输部等部门发布通知,为新能源城市公交车及动力电池更新提供重大政策支持 [2][9][26][39] 2. 乘用车市场 - 9月乘用车市场零售和批发均呈现较好增长 [3][37] - 各省陆续出台置换政策,技术升级带来高性价比车型,购车需求改善 [3][37] 3. 新能源汽车市场 - 9月新能源车市场零售和批发均保持较快增长 [3][38] - 技术升级和促消费政策推动新能源汽车需求改善 [3][38] 4. 智能汽车发展 - 端到端技术应用加速了高阶智驾使用区域的覆盖,有助于重塑产业格局 [8][38] - 智能座舱向AI汽车、智能空间方向发展 [8][38] 5. 商用车政策 - 交通运输部等部门发布通知,为新能源城市公交车及动力电池更新提供重大政策支持 [9][39]

行业投资评级和重点个股 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨15.28%,跑输沪深300指数0.42个百分点,行业涨跌幅排名第15。[23][24] - 2024年初以来至今,医药行业下跌16.49%,跑输沪深300指数24.43个百分点,行业涨跌幅排名第29。[23][24] - 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为79.7%(+3.47pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为33.82%(+1.35pp),相对沪深300溢价率为115.66%(+5.14pp)。[25][26][27] - 本周相对表现最好的子板块是医院、疫苗、线下药店,分别上涨27%、20.4%、18.6%,年初以来跌幅最小前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂,跌幅分别为6.8%、7.3%和7.5%。[28][29] 重点投资方向 - 重申2024年中期策略,看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。[10][11] - 方向一:包括高股息OTC个股,国企改革预期相关板块。[10] - 方向二:包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等器械出海,创新药及类似物出海。[10] - 方向三:关注院内医疗刚性需求,如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域,消费医疗属性品种,以及上游等板块。[10][11] 推荐组合 - 推荐组合:贝达药业、赛诺医疗、上海莱士、荣昌生物、怡和嘉业、马应龙、美好医疗。[10][11] - 稳健组合:恒瑞医药、新产业、华东医药、甘李药业、恩华药业、济川药业、葵花药业、亿帆医药。[15][16] - 科创板组合:首药控股-U、泽璟制药-U、圣湘生物、博瑞医药、普门科技。[18][19] - 港股组合:和黄医药、康方生物、科伦博泰生物-B、先声药业、亚盛医药-B、再鼎医药、诺诚健华、爱康医疗。[20][21] 行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数上涨15.28%,跑输沪深300指数0.42个百分点,行业涨跌幅排名第15。[23] - 2024年初以来至今,医药行业下跌16.49%,跑输沪深300指数24.43个百分点,行业涨跌幅排名第29。[23] - 本周相对表现最好的子板块是医院、疫苗、线下药店,分别上涨27%、20.4%、18.6%,年初以来跌幅最小前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂,跌幅分别为6.8%、7.3%和7.5%。[28][29] - 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有474家股票涨幅为正,3家下跌。[30] 资金流向及大宗交易 - 本周南向资金合计买入42.97亿元,港股通(沪)累计净买入34.99亿元,港股通(深)累计净买入7.98亿元。[39] - 2024年8月12日-8月16日,北向资金合计卖出50.36亿元。[39] - 本周医药生物行业中共有16家公司发生大宗交易,成交总金额为308.97百万元。[40][41] 融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名分别为:药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、老百姓、康龙化成。[42] - 本周融券卖出标的前五名分别为:恒瑞医药、华润三九、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科。[42] 公司动态 股东大会信息 - 截至2024年9月27日公告信息,未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有34家。[44][45] 定增进展 - 截至2024年9月27日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有26家。[46][47] 限售股解禁 - 截至2024年9月27日公告信息,未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有36家。[48][49][50] 股东减持 - 截至2024年9月27日本周共7家医药上市公司股东减持。[51][52] 股权质押 - 截至2024年9月27日,医药上市公司股权质押前10名的公司分别为ST中珠、新里程、海王生物等。[53][54] 最新新闻与政策 审批及新药上市 - 9月27日,复星医药控股子公司锦州奥鸿药业有限责任公司的SBK010口服溶液获受理。[55] - 9月27日,百时美施贵宝的精神分裂症新药Cobenfy获批上市。[55] - 9月27日,百济神州的1类新药BGB-26808片获批临床。[55] 研发进展 - 9月27日,艾伯维的D1/D5多巴胺受体部分激动剂tavapadon的TEMPO-1研究取得积极进展。[56] - 9月27日,正大天晴的1类新药TQH2722注射液获批临床试验。[56] 报告梳理 上周研究报告 - 【医药2024年半年报总结】期待下半年业绩恢复[57] - 【创新药周报】2024年9月第三周创新药周报[57] - 【周报】创新药短期回调,无需过度悲观[57] 核心公司深度报告 - 迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等公司的深度报告[58][59] 精选行业报告 - 2024年中期投资策略、2024年度投

国内政策支持 - 央行出台降准、降息等一系列宽松货币政策措施，有望提振企业和居民信心[5][6] - 中央出台"24条"促进高质量充分就业的政策，有望带动就业形势稳步改善[7][8] - 政治局会议释放积极信号，开启新一轮稳增长政策周期，有利于四季度经济和股市表现[9][10] 海外经济走势 - 韩国出口保持韧性，尤其是芯片半导体出口增长强劲[12] - 美国制造业景气持续下滑，服务业增速有所放缓[13] - 欧元区经济景气偏弱，欧央行有望继续降息[14] - 美国政府暂时避免选举前政府部分停摆[15][16] 国内高频数据 - 上游原油价格下降，铁矿石和铜价上涨[17][18] - 中游动力煤、钢材、水泥价格上涨[21][22] - 下游房地产销售有所回升，乘用车销量同比下降[24][25][26] - 蔬菜价格上涨，猪肉价格下降[28][29][30]

基金经理及投资理念 - 基金经理王宪彪将负债管理摆在产品管理过程中的首要位置，同时也会采取灵活策略来增厚产品收益[7] - 基金经理认为当前市场环境下主要风险点在于资质偏弱信用债的流动性风险，而流动性风险本质在于负债管理[7] - 基金经理通过对高流动性资产的配置来管理负债端，诺德短债整个组合以AA+评级以上资产为主，占比超90%[7] - 基金经理在注重安全边际与负债管理的同时，主要通过吃票息的方式获取收益，同时会根据市场行情选择二永及中长期利率债来进行一定的波段操作，增厚组合收益[7] 产品特点 - 诺德短债基金长期业绩稳定，截至2024年9月19日任期总回报为7.76%，任职年化回报3.35%，相对比较基准超额收益2.28%[13] - 诺德短债基金回撤控制能力优秀，自基金经理任职以来至2024年9月19日最大回撤仅0.18%，优于同类平均0.63%[14] - 诺德短债基金持有一定时期的盈利概率和平均收益较高，持有1年平均收益4.31%[17] - 诺德短债基金主要配置信用债及利率债，资产配置立足安全边际，储备流动性资产[18][19] 机构投资者关注度 - 诺德短债机构投资者占比较高，截至2024年Q2达到60.42%[11] - 多只FOF基金持仓诺德短债，2023年Q4、2024年Q1及2024年Q2分别有11只、7只及5只FOF基金持仓[26]

行业概况 - 轨道交通行业分为铁路和城轨两大系统 [9][10][11][12][13][15] - 铁路系统包括普速铁路、快速铁路、高速铁路,按管理部门分为国家铁路、地方铁路等,按运输目标分为普速铁路、高速铁路、重载铁路等 [9][10][11][12][13] - 城轨系统是服务于城市内部的各种轻型化铁路运输系统,按运输能力分为大运能、中运能、低运能系统,按服务层次分为市域轨交、都市圈轨交、城区轨交系统,按车辆走行形式分为钢轮钢轨、胶轮导轨、磁浮系统等 [15][16] 铁路投资维持高位，行业景气可持续 - 铁路规划目标明确,到2025年、2035年铁路运营里程有望分别达16.5万公里、20万公里,高铁里程有望达5万公里、7万公里,长期发展空间大 [18][19][20] - 铁路投资维持高位且持续性强,2024年1-8月完成投资4775亿元,同比增长10.5%,创历史同期新高 [25][26][27][28] - 铁路装备投资占比有望提升,2023年仅占12%左右,未来有望提升至20%左右水平 [29][30] - 国铁集团经营状况改善,2024年上半年实现净利润17.4亿元,扭亏为盈,资产负债率下降至64.6%,有望提升装备投资意愿 [31][32][33][34][35] 客货运量增长,动车组招标超预期 - 2024年1-8月,铁路客运量同比增长14.9%,货运量同比增长2.6%,客货运增长超预期 [36][37][38][39][40] - 2024年国铁集团动车组招标165组,为2017年以来最大规模,超2019-2023年历年水平 [41][42] 政策推动行业景气度高 - 中央推动新一轮大规模设备更新,铁路行业率先表态到2027年基本实现老旧内燃机车淘汰,为设备厂商带来更新需求 [46][47][48][49][50] - 铁路装备整车高级修进入放量阶段,动车组五级修加速释放,带动中国中车等整车制造商受益 [56][57][58][59][60][61] - 铁路车辆保有量增长,机车大修、货车大修等维修需求整体处于增长趋势,为相关设备厂商带来业务机会 [62][63][64][65][66] 重点公司分析 中国中车（601766.SH） - 全球轨道交通车辆龙头,业务涵盖高速列车、城市轨道交通车辆、电力机车车辆等多个领域 [75][76][77] - 业务结构持续优化,铁路装备、城轨、新产业等业务占比较高,毛利率较高 [78][79][80] - 受益于动车组五级修放量和内燃机车淘汰,有望持续增长 [81][82] 中国通号（688009.SH） - 轨道交通控制系统龙头,业务涵盖系统集成、设备制造、系统交付等 [83][84][85] - 铁路和城轨市场占比较高,毛利率较高 [85][86] - 受益于轨交线路更新改造,有望持续受益 [87][88] 时代电气（688187.SH） - 轨道交通电气装备龙头,业务涵盖轨道交通装备和新兴装备两大板块 [89][90][91][92] - 轨交装备业务占比较高,毛利率较高 [90][91][92] - 受益于轨交设备更新和动车组维修需求,有望持续增长 [93][94][95] 思维列控（603508.SH） - 机车LKJ列控系统龙头,市占率高 [97][98][99][101][102][103][104] - 三大产品线毛利率较高,受益于铁路设备更新 [97][98][99][101] 康尼机电（603111.SH） - 轨道交通车辆门系统领军企业,市占率较高 [106][107][108] - 轨交装备业务毛利率较高,近年来业绩有所改善 [107][108]

公司概况 - 玲珑轮胎成立于1994年6月,2016年7月在上交所主板上市,是一家集轮胎的设计、开发、制造与销售为一体的技术型轮胎生产企业 [1][14] - 公司主要产品包括全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于乘用车、商用车、卡客车以及工程机械车辆等 [1][23] - 公司主要品牌有"玲珑"、"利奥"、"ATLAS"、"EVOLUXX"、"GREEN MAX"、"CROSS WIND",产品销往全球173个国家 [1][23] 业绩情况 - 2018-2023年,公司营收从153.0亿元增长至201.7亿元,CAGR 5.7%;同期归母净利润从11.8亿元增至13.9亿元,CAGR 3.3% [17] - 2023年公司实现营收201.7亿元,同比+18.6%;归母净利润13.9亿元,同比+376.9% [17] - 2024H1,公司实现营收103.8亿元,同比+12.4%;实现归母净利润9.3亿元,同比+65.0% [17] 产品结构 - 公司主营业务包括配套销售和零售销售,中国大陆市场和海外市场营收规模基本相当,均衡发展 [22][23] - 公司主要产品分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等 [23][24] - 公司实行多元化品牌战略,面向全球市场进行差异化营销 [23] 股权结构 - 公司第一大控股股东为玲珑集团有限公司,持股39.05%;第二大股东为英诚贸易有限公司,持股13.67% [25] - 王氏家族通过玲珑集团和英诚贸易,直接和间接持有公司52.8%的股份,为公司的实际控制人 [25] 轮胎行业需求 - 2015-2018年,全球汽车轮胎销量持续增长,2018年达18.2亿条,2019年略有下降,2020年受疫情影响跌至16.0亿条 [27][28] - 2021-2024H1,全球轮胎需求逐步恢复,销量持续增长,2024H1达9.0亿条,同比增长2.7% [27] - 中国汽车轮胎产量占全球需求的比例由2016年的34.7%增长至2023年的44.0%,提升9.3个百分点 [52][53] 产品竞争格局 - 1999-2023年,全球轮胎企业前三强市占率由55%左右下降至39% [52][53] - 国内胎企加速全球化布局,优质胎企近两年持续扩产,加速全球生产布局 [56][57] 成本压力 - 2021年,轮胎原材料价格大幅上涨,2022年有所下降但仍处高位,2023年有所下降 [60][61][62] - 2020年下半年开始,海运费价格不断攀升,直至2022年初逐步回落 [63][64][65] 公司战略 - 公司实行"7+5"全球战略布局,即在中国建设7个生产基地,在海外建设5个生产基地 [84][85] - 公司在国内湖北、吉林、广西等地建有生产基地,在泰国和塞尔维亚建有海外生产基地 [87][88][89][92][102] - 公司还实施"3+3"非公路轮胎产业布局,在中国3个基地和海外3个基地均规划非公路轮胎产能 [112][113][115] 业务模式 - 公司配套和零售双管齐下,在配套市场实施中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比提升 [73][74][77][78] - 公司在智慧零售云平台、卡友之家APP等渠道开展零售业务,并推出"新零售3.0"模式 [83] 盈利能力 - 2024H1,公司销售毛利率和净利率分别为22.7%和8.9%,同比分别提升4.9/2.8个百分点 [19][20] - 公司ROA、ROE分别为2.1%、4.4%,低于同行 [127][128] - 公司总资产周转率和存货周转率处于行业中等水平,货币资金充裕 [129][130][131] 未来展望 - 公司通过产品结构调整、"7+5"和"3+3"战略推进,预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [132][133] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价22.95元,维持"买入"评级 [134] 风险提示 - 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险 [136]