出口增长与进口回落 - 2024年1-8月我国货物贸易进出口总额同比增长3.7%，其中出口同比增长4.6%，进口同比增长2.5%[1] - 8月单月出口同比增长8.7%，进口同比增长0.5%，贸易顺差扩大至910.2亿美元[1] - 欧美传统消费旺季临近以及贸易商提前备货支撑了8月出口增速的回升[1][8] 主要贸易伙伴进出口情况 - 对欧美、日韩出口增速回升，自欧盟和韩国进口增速下降[5][6] - 我国与东盟、拉丁美洲贸易增速较快，对非洲出口同比降幅收窄[5] - 我国与一带一路国家贸易关系较为稳定[5] 商品出口结构变化 - 多数下游劳动密集型商品出口增速回升，机电产品出口延续回升[7][8] - 机电产品中手机和汽车出口增速大幅走高，船舶出口增速继续回升[8] - 高新技术产品出口增速有所回落[8] 农产品和原材料进口情况 - 粮食和大豆进口金额增速回升，食用植物油进口增速走低[10][11] - 主要工业原料如铁矿砂、铜矿砂进口增速下滑[11][12] - 机电产品和高新技术产品进口同比涨幅收窄[11][12]

报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩增速降低,估值处于低位 - 公司2024年H1实现营业收入11446亿元,同比增长2.8%;实现归属股东净利润294.5亿元,同比增长1.6% [2] - 公司盈利能力略微下滑,毛利率9.4%,同比下降0.1%;净利率2.6%,同比基本持平 [2] - 公司估值处于较低位置,给予2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [3] 境内建筑业务运营稳健,订单充分保障未来收入 - 公司位居2024年《财富》榜单世界500强第14位、中国500强第4位,是全球最大投资建设集团 [2] - 公司1-6月新签订单24797亿元,同比增长10.0% [2] - 公司在房建领域具备绝对优势,订单结构持续优化,在国家重点投资区域业务占比较高 [2] 积极融入国家重大战略,订单充沛保障公司业绩 - 公司积极参与京津冀协同发展、长江经济带发展等国家重大战略,在上述区域新签合同额占比达85.8% [2] - 城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场 [2] - 基建部分领域如水利环保等增长较为景气,为公司基建业务带来结构性机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.51元、1.67元,对应PE分别为4倍、4倍、3倍 [3][4] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元,维持"买入"评级 [3] 相关研究 - 中国建筑(601668):经营稳健,估值处于低位 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为23913.7亿元、25452.7亿元、27300.6亿元,归属母公司净利润分别为577.8亿元、629.5亿元、693.0亿元 [12] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [10]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入1.0亿元(+106%)、毛利4701万元,净亏损2800万元,亏损明显收窄主要因营业收入增长以及业务聚焦和降本增效带来的费用优化 [2] - 公司腔镜手术机器人"图迈"在国内已在20家医院实现商业化装机,辅助完成人体临床手术量突破1300例,位居国产腔镜机器人第一,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机,是国产腔镜手术机器人出海的标志性里程碑 [2] - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 公司2024-2026年预计收入分别为2.9/5.9/13.7亿元,归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元,目前处于起步阶段,放量在即 [2][8] 分业务总结 腔镜手术机器人 - 公司自研腔镜机器人"图迈"在国内外市场表现良好,国内已在20家医院实现商业化装机,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机 [2] - 预计2024-2026年图迈销售增速为214%/91%/169%,毛利率为50%/55%/57% [7][8] 骨科手术机器人 - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"在海外市场表现良好,已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 预计2024-2026年鸿鹄销售增速为100%/122%/58%,毛利率为48%/52%/55% [7][8] 其他产品 - 公司经皮穿刺手术机器人、经自然腔道手术机器人等其他产品市场竞争格局较好,预计2024-2026年销售增速为246%/164%/131%,毛利率为39%/43%/50% [7][8]

1 GLP-1RA 药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药：11 项已获批上市(均已在中国获批上市)，3 款处于 NDA 阶段，9项处于 III 期临床阶段 [9] - 全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药:3项已获批上市(其中２项在中国获批上市,1 项在中国处于 NDA 阶段), 1 款处于 NDA 阶段, 6 项处于 III 期临床阶段 [10][14] - 仿制药:国内,利拉鲁肽已有华东医药、通化东宝和中国生物制药(正大天晴)三家获批上市,其中华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均已获批上市。司关格鲁肽仿制药进入竞速期,4款药物处于 NDA 阶段,9款处于 III 期临床阶段 [14] 2 GLP-1 药物销售情况 - 替尔泊肽（Mounjaro）2023 年销售额 51.63 亿美元（+970.1%），远超司美格鲁肽上市初表现(2019年销售额 16.86 亿美元,+490%) [17] - 2023年司美格鲁肽降糖适应症注射剂型 Ozempic 销售额 138.89 亿关元（+60%），口服剂型 Rybelsus 销售额 27.20亿美元（+66%），该产品 1月 26日国内获批上市；减重适应症 Wegow 销售额 45.48 亿美元（+407%），三款司美产品合计销售额 211.57 亿美元 [17] - 利拉鲁肽（Victoza+Saxenda）2023年销售额共计约 27.51 亿美元（-18%） [17] 3 A+H 市场创新药板块走势 - 2024 年 9 月第一周，陆港两地创新药板块共计 25 个股上涨，34 个股下跌。其中涨幅前三为圣诺医药-B (+17.5%)、歌礼制药-B (+14.12%)、云顶新耀-B (+13.53%)。跌幅前三为科济药业-B (-17.23%)、三叶草生物-B(-12.71%)、君实生物 (-10.08%) [18] - 本周 A 股创新药板块上涨 0.5%，跑赢沪深 300 指数 3.21pp，生物医药下跌 3.17%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 2.61%，跑赢沪深 300 指数 8.63pp，生物医药累计下跌 9.67% [20][21] - 本周港股创新药板块下跌 1.54%，跑赢恒生指数 1.49pp，恒生医疗保健下跌 1.48%。近 6 个月港股创新药累计上涨 3.66%，跑输恒生指数 0.34pp，恒生医疗保健累计下跌 2.8% [22] - 本周 XBI 指数下跌 4.79%，近 6 个月 XBI 指数累计上涨 1.98% [23] 4 国内外创新药进展 4.1 国内创新药进展 - 9 月国内 0 款新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内 0 款新药获批上市，无新增适应症获批上市 [24] - 本周国内首次公示临床试验数量共 23 个。其中 BE/I 期临床试验 9 个，II 期临床试验 6 个，III 期临床试验 7 个，Ⅳ期临床试验 1 个 [26][27] 4.2 海外创新药进展 - 9 月美国无 NDA 获批上市，无 BLA 获批上市。本周美国 0 款 NDA 获批上市，无 BLA 获批上市 [28][29] - 9 月欧洲 0 款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市 [30] - 9 日本 0 款创新药获批上市，本周日本 0 款新药获批上市 [31] 5 重点创新药交易进展 - 本周全球共达成 8 起重点交易，披露金额的重点交易有 3 起。岸迈生物将授予 Vignette 在大中华（以外开发和商业化 EMB-06 的独家权利，而岸迈生物将将以现金和 Vignette 股权的形式收取总计 6000 万美元的首付款对价；Genetic Leap 将获得高达 4.09 亿美元的预付款和里程碑付款以及分层版税，与礼来合作开发；Ascendis 将获得 1.5 亿美元的预付款，以换取 YORVIPATH 美国净销售额的 3%的特许权使用费 [41] 6 风险提示 - 药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险 [44]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告核心观点 - 康方生物自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西在一线治疗PD-L1表达阳性非小细胞肺癌的注册性III期临床研究(HARMONi-2)中,相比帕博利珠单抗显著延长了患者的中位无进展生存期,具有统计学和临床双重显著性。依沃西组和帕博利珠单抗组的mPFS分别为11.14个月和5.82个月,PFS HR=0.51(P＜0.0001)。[2] - 依沃西相比帕博利珠单抗,显著提高了PD-L1阳性NSCLC患者一线治疗的客观缓解率(50.0% vs 38.5%)和疾病控制率(89.9% vs 70.5%),展现了依沃西高效的抗肿瘤效应。在各亚组人群中,依沃西均显著获益。[2] - 依沃西整体安全性优异,在鳞状非小细胞肺癌人群中,依沃西与帕博利珠单抗≥3级TRAE发生率相当(22.2% vs 18.7%),接受依沃西治疗的患者整体生活质量与接受帕博利珠单抗治疗的患者相当。[2] - 公司其他在研产品进展顺利,如普洛西联合卡度尼利和化疗用于一线治疗失败的晚期胃癌/胃食管结合部腺癌的III期临床试验已实现首例受试者入组,AK117联合阿扎胞苷一线治疗骨髓增生异常综合症的全球多中心II期临床试验入组中等。[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为25.8、42.4和60.4亿元,业绩长期增长动力充足。[6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为45.26亿元,同比增长440.35%。归属母公司净利润为20.28亿元,同比增长273.60%。[3] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为25.81亿元、42.41亿元和60.40亿元,增长率分别为-42.98%、64.32%和42.44%。归属母公司净利润将分别为-3.65亿元、12.82亿元和27.96亿元,增长率分别为-118.01%、450.93%和118.11%。[3][6] - 公司2023年毛利率为97.06%,2024-2026年预计分别为92.70%、94.76%和96.31%。净利率分别为42.91%、-15.61%、33.34%和51.05%。[6] - 公司2023年ROE为43.23%,2024-2026年预计分别为-8.44%、22.86%和33.27%。[6] 风险提示 - 研发进展或不及预期 - 核心品种商业化进展或不及预期 - 政策风险[2]

行业投资评级 报告给予医药行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. GLP-1RA 药物研发进展和销售情况:全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 11 项已获批上市(均已在中国获批上市),3 款处于 NDA 阶段,9 项处于 III 期临床阶段。全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 3 项已获批上市(其中 2 项在中国获批上市,1 项在中国处于 NDA 阶段), 1 款处于 NDA 阶段, 6 项处于 III 期临床阶段。[9][10] 2. 利拉鲁肽和司美格鲁肽等 GLP-1 药物的销售情况: - 替尔泊肽(Mounjaro)2023 年销售额 51.63 亿美元(+970.1%),远超司美格鲁肽上市初期表现。 - 司美格鲁肽降糖适应症注射剂型 Ozempic 2023 年销售额 138.89 亿美元(+60%),口服剂型 Rybelsus 销售额 27.20 亿美元(+66%),减重适应症 Wegow 销售额 45.48 亿美元(+407%)。 - 利拉鲁肽(Victoza+Saxenda)2023 年销售额共计约 27.51 亿美元(-18%)。[17] 3. A 股和港股创新药板块本周走势: - A 股创新药板块本周上涨 0.5%,跑赢沪深 300 指数 3.21pp,生物医药下跌 3.17%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 2.61%,跑赢沪深 300 指数 8.63pp,生物医药累计下跌 9.67%。[20][21] - 港股创新药板块本周下跌 1.54%,跑赢恒生指数 1.49pp,恒生医疗保健下跌 1.48%。近 6 个月港股创新药累计上涨 3.66%,跑输恒生指数 0.34pp,恒生医疗保健累计下跌 2.8%。[22] - 美股 XBI 指数本周下跌 4.79%,近 6 个月累计上涨 1.98%。[23] 根据报告目录分别进行总结 1. GLP-1RA 药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 11 项已获批上市,3 款处于 NDA 阶段,9 项处于 III 期临床阶段。[9] - 全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 3 项已获批上市,1 款处于 NDA 阶段,6 项处于 III 期临床阶段。[10] 2. GLP-1 药物销售情况 - 替尔泊肽(Mounjaro)2023 年销售额 51.63 亿美元,远超司美格鲁肽上市初期表现。[17] - 司美格鲁肽 3 款产品(Ozempic、Rybelsus、Wegow)2023 年合计销售额 211.57 亿美元。[17] - 利拉鲁肽(Victoza+Saxenda)2023 年销售额约 27.51 亿美元。[17] 3. 创新药板块市场表现 - A 股创新药板块本周上涨 0.5%,近 6 个月累计上涨 2.61%,跑赢沪深 300 指数。[20][21] - 港股创新药板块本周下跌 1.54%,近 6 个月累计上涨 3.66%,跑输恒生指数。[22] - 美股 XBI 指数本周下跌 4.79%,近 6 个月累计上涨 1.98%。[23]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布ZG006临床数据,在晚期SCLC患者中ORR达66.7%,数据优于其他DLL3抗体,显示ZG006具有BIC潜力 [1] - 公司两款产品吉卡昔替尼和注射用重组人促甲状腺激素处于NDA阶段,循证医学证据充分 [1] - 公司抗体平台优势凸显,核心竞争力日益提升,包括ZG005、ZG006和ZGGS18等在研产品 [2] 公司财务和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.6、9.6和18.6亿元 [3] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为-82.53、60.25和601.62百万元 [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为-0.31、0.23和2.27元 [3] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为-5.32%、3.74%和27.20% [3] - 预计公司2026年市盈率为25.55倍,市净率为6.95倍 [3]

国内政策动态 - 加快新型信息基础设施建设，包括5G网络、光纤宽带网络等网络基础设施，数据中心、通用算力中心等算力基础设施，人工智能基础设施、区块链基础设施等新技术设施[1][2][3] - 进一步促进服务贸易领域对外开放，包括推动服务贸易制度型开放、促进资源要素跨境流动、推进重点领域创新发展、拓展国际市场布局、完善支撑体系等[4][5][6] - 货币政策将继续坚持支持性取向,发挥利率调控作用,保持银行体系流动性合理充裕,引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性[8][9] 国际经济形势 - 德国极右翼政党在东部州选举中获胜,其"排外"倾向可能影响德国企业发展[10] - 中国与南非关系提升为新时代全方位战略合作伙伴,未来两国在贸易、投资等领域合作有望进一步深化[11][12] - 美国制造业景气度持续低迷,8月ISM制造业指数不及预期,美联储9月大概率开启降息周期[13][15]

行情回顾 - 本周传媒板块表现一般,下跌0.74%,跑赢创业板约1.94个百分点,跑赢市场约1.97个百分点 [11] - 中信游戏指数下跌0.37%,相对于沪深300指数上涨2.34% [12][13] - 中信广告指数下跌0.85%,相对于沪深300指数上涨1.86% [13][14] - 中证体育指数下跌1.60%,相对于沪深300指数上涨1.11% [15] - A股教育公司跑赢沪深300,港股教育公司跑赢恒生指数 [15][17][18][19] 影视行业 - 本周电影票房为3.16亿元,其中《异形:夺命舰》票房0.65亿元 [18][19][20][22] - 本周有23部新上映电影 [23] - 电视剧方面,《凡人歌》、《雪迷宫》、《小日子》播放量靠前 [27][28] - 综艺方面,《花儿与少年第六季》、《奔跑吧第八季》、《你好星期六2024》播放量靠前 [29][30] 游戏行业 - 《梦幻西游》推出行业首个养成系AI萌宠 [38] - 9月已定档上线的新游数量达24款,包括《三角洲行动》、《如鸢》等 [39] - 《黑神话:悟空》发售两周销量近2000万 [40] - 《2024年中国小游戏百强企业榜》发布 [40] AIGC/ChatGPT - 业内首个AI大模型供应链安全国际标准发布 [42] - "国内首个端到端通用语音AI大模型"心辰Lingo发布 [42] - 蚂蚁集团AI金融管家"蚂小财"全新亮相 [42] - 腾讯正式发布新一代大模型—腾讯混元Turbo [42] 体育行业 - 吉利控股集团赞助哈尔滨亚冬会 [44] - New Balance成为"2024南京马拉松"顶级合作伙伴 [44] - 中汇人寿成为WTT中国大满贯2024呈献合作伙伴 [44] - 北京市体育局与北京广播电视台签署战略合作协议 [44] 教育行业 - 习近平提出中非共同实施"广电视听创新合作计划" [46] - 中国-非洲-联合国教科文组织教育和文化遗产保护合作对话会在京开幕 [46] - 深化教育综合改革为加快建设教育强国提供强大动力 [46] - 山东支持具备条件的高校开展本硕、本硕博师范生培养模式试点 [46] - 读书郎推出旗舰学习机,作业帮上线智能硬件"AI多功能辅导机2代" [49] - 传智教育:"未来所有的程序员都要掌握AI技能" [49] 投资建议 - 建议关注芒果超媒,公司背靠湖南广电,自制综艺实力领先 [51] - 建议关注神州泰岳,业绩保持快速增长,游戏出海龙头 [51] 风险提示 - 传媒政策收紧风险 - 业务整合或不及预期的风险 - 新业务开展不及预期风险 - 内容反响不及预期风险 [52]

行情回顾 - 本周传媒板块表现一般,下跌0.74%,跑赢创业板约1.94个百分点,跑赢市场约1.97个百分点 [11] - 中信游戏指数下跌0.37%,相对于沪深300指数上涨2.34% [12][13] - 中信广告指数下跌0.85%,相对于沪深300指数上涨1.86% [13][14] - 中证体育指数下跌1.60%,相对于沪深300指数上涨1.11% [15] - A股教育公司跑赢沪深300,港股教育公司跑赢恒生指数 [15][17][18][19] 影视行业 - 本周票房为3.16亿元,其中《异形：夺命舰》票房0.65亿元 [18][19][20][22] - 下周有23部新上映电影 [23] - 电视剧方面,《凡人歌》、《雪迷宫》、《小日子》等作品表现亮眼 [27][28] - 综艺方面,《花儿与少年第六季》、《喜人奇妙夜》等作品播放量领先 [29][30] 游戏行业 - 《梦幻西游》推出行业首个养成系AI萌宠 [38] - 9月已定档上线的新品数量达24款,包括《三角洲行动》、《如鸢》等 [39] - 《黑神话：悟空》发售两周销量近2000万 [40] - 《2024年中国小游戏百强企业榜》发布 [40] AIGC/ChatGPT - 发布了业内首个AI大模型供应链安全国际标准 [42] - "国内首个端到端通用语音AI大模型"心辰Lingo发布 [42] - 蚂蚁集团AI金融管家"蚂小财"全新亮相 [42] - 腾讯正式发布新一代大模型—腾讯混元Turbo [42] 体育行业 - 吉利控股集团赞助哈尔滨亚冬会 [44] - New Balance成为"2024南京马拉松"顶级合作伙伴 [44] - 中汇人寿成为WTT中国大满贯2024呈献合作伙伴 [44] - 北京市体育局与北京广播电视台签署战略合作协议 [44] 教育行业 - 习近平提出中非共同实施"广电视听创新合作计划" [46] - 中国-非洲-联合国教科文组织教育和文化遗产保护合作对话会在京开幕 [46] - 深化教育综合改革为加快建设教育强国提供强大动力 [46][47] - 山东支持具备条件的高校开展本硕、本硕博师范生培养模式试点 [46][47] 投资建议 - 建议关注芒果超媒,公司背靠湖南广电,自制综艺实力领先 [51] - 建议关注神州泰岳,业绩保持快速增长,游戏出海龙头 [51]