行业与公司 - 公司为秦川机床，主要涉及机床和零部件业务 [1][2][3] - 行业涉及高端母机、汽车零部件、新能源、航空航天等领域 [3][10][14] 核心观点与论据 1. **公司战略与改革** - 公司从2019年开始聚焦内部经营改善和中长期发展战略，确定了“5221”发展战略 [2] - 通过压缩管理层级、清理低效资产、增发等方式推动战略实施 [2] - 2024年后，公司进入新的发展阶段，经营步入良性轨道，产业布局与国家战略和市场需求高度契合 [3] - 2024年下半年推出股权激励计划，旨在调动骨干员工积极性 [4][5] 2. **业务板块表现** - **机床板块**：2024年表现优于零部件板块，高端机床需求增长显著，特别是四季度订单增幅较大 [12][13] - **零部件板块**：分化较大，汽车相关零部件增长显著，新能源车订单占比达30% [14][15] - **铸造板块**：2024年表现不佳，但2025年有望恢复 [16][17] - **RV（高精传动）板块**：2024年表现优于行业平均水平，成本控制取得突破 [18] 3. **未来规划** - 2025年公司定调为“有质量的规模化”，机床板块追求高附加值，零部件板块追求规模 [21][22][23] - 高端机床领域，公司计划通过技术溢价提升竞争力，通用类机床也在向中高端化升级 [22] - 零部件板块，沃克齿轮将继续扩大规模，特别是在汽车零部件领域 [23] 4. **股权激励与市值管理** - 公司推出股权激励计划，覆盖40%的销售和一线高技能人才，10%的管理骨干 [6] - 未来将常态化分红，最大化股东利益 [25] - 公司考虑通过并购重组等方式推动产业链整合 [27] 5. **出口与国际化** - 2024年机床出口超额完成任务，2025年有望继续保持高速增长 [14] - 公司正在评估国际贸易风险，尚未确定2025年出口目标 [14] 6. **新产品与市场拓展** - 公司在新能源汽车领域取得突破，比亚迪订单占比达70%-80% [37] - 未来将依托传统优势，选择风口进行理性拓展，特别是在机器人减速器等领域 [40] 其他重要内容 - **大股东解禁**：大股东法士特持有的限售股解禁，但不会通过减持影响二级市场 [8] - **新任总裁**：原总裁李强退休，新任总裁人选已确定，预计春节前公布 [7] - **汉江工具子公司**：2025年计划投资5000多万用于高端设备进口，提升刀具行业竞争力 [10] - **滚动功能部件**：汉江机床未来将深耕高端丝杠加工装备，同时发展零部件产品 [34][35] 数据与百分比 - 新能源车订单在沃克齿轮中的占比：30% [15] - 比亚迪订单在新能源车订单中的占比：70%-80% [37] - 汉江工具投资金额：5000多万 [10] 总结 秦川机床通过多年的内部改革和战略调整，逐步步入良性发展轨道。2024年，公司机床板块表现优于零部件板块，特别是高端机床需求增长显著。未来，公司将继续推动“有质量的规模化”战略，机床板块追求高附加值，零部件板块追求规模。同时，公司通过股权激励、分红、并购重组等方式，进一步提升市场竞争力和股东回报。

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 秦川机床2024年Q1~3实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56亿元，同比-34.31%，净利降幅收窄[1] - 2024年10月我国制造业PMI重回扩张区间至50.1%，6-8月连续三个月位于收缩区间，9月回升至49.8%，10月继续提升至扩张区间[1] - 2024年1-8月重点联系企业营业收入同比+3.5%，利润总额同比-9.9%，金属加工机床新增订单同比+3.5%，在手订单同比-0.3%[1] - 2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比+7.7%，机床工业进出口总额207.5亿美元，同比-2.3%，其中进口额67.3亿美元，同比-10.2%，出口额140.3亿美元，同比+2%[1] - 秦川机床2024Q3实现营收8.65亿元，同比+1.26%，实现归母净利润0.13亿元，同比+166.47%，Q3净利同比增长迅速[1] - 秦川机床2024Q1~3毛利率达16.57%，同比下滑1.49pct，Q1~3实现净利率2.89%，同比下滑0.58pct，24Q3实现毛利率15.5%，同比下滑1.91pct，24Q3实现净利率2.48%，同比+1.39pct[1] - 秦川机床2024年10月8日推出首期限制性股票激励计划，首次授予激励对象不超过194人，授予限制性股票数量不超过1900万股，不超过公告时公司股本总额的1.88%，解除限售期业绩考核目标为以2023年净利润为基数，公司2025/26/27年净利润增长率分别不低于32%/52%/75%，2025/26/27年净利润不低于6911/7948/9140万元，2025/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%，2025/26/27年创新业务收入较上一年度的增长率不低于10%，2025/26/27年ΔEVA>0[1] 盈利预测与估值 - 修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为40.27/45.45/51.38亿元，归母净利润分别为0.81/1.23/1.59亿元，摊薄EPS为0.08/0.12/0.16元，当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为126/83/64倍[3] - 2024E营业收入4027百万元，同比+7.1%，归属母公司净利润81百万元，同比+54.1%，毛利率17.75%，净利率2.82%，ROE1.66%，每股收益0.08元，PE125.81倍，PB2.09倍，EV/EBITDA25.91倍[3] - 2025E营业收入4545百万元，同比+12.9%，归属母公司净利润123百万元，同比+52.4%，毛利率18.12%，净利率3.22%，ROE2.47%，每股收益0.12元，PE82.54倍，PB2.04倍，EV/EBITDA22.97倍[3] - 2026E营业收入5138百万元，同比+13.1%，归属母公司净利润159百万元，同比+29.8%，毛利率18.51%，净利率3.65%，ROE3.11%，每股收益0.16元，PE63.60倍，PB1.98倍，EV/EBITDA20.41倍[3] 财务报表与财务比率 - 2024E流动资产5199百万元，现金1875百万元，应收账款978百万元，其他应收款112百万元，预付账款66百万元，存货1935百万元，其他流动资产28百万元，非流动资产4209百万元，长期投资0百万元，固定资产2825百万元，无形资产580百万元，其他非流动资产196百万元，资产总计9408百万元，流动负债2794百万元，短期借款0百万元，应付账款1405百万元，其他流动负债56百万元，非流动负债1108百万元，长期借款287百万元，其他非流动负债0百万元，负债合计3902百万元，少数股东权益660百万元，股本1010百万元，资本公积2947百万元，留存收益761百万元，归属母公司股东权益4845百万元，负债和股东权益9408百万元[5] - 2024E营业收入4027百万元，营业成本3312百万元，营业税金及附加40百万元，销售费用149百万元，管理费用310百万元，财务费用4百万元，资产减值损失-14百万元，公允价值变动收益1百万元，投资净收益2百万元，营业利润122百万元，营业外收入4百万元，营业外支出2百万元，利润总额125百万元，所得税11百万元，净利润113百万元，少数股东损益33百万元，归属母公司净利润81百万元，EBITDA336百万元，每股收益0.08元[5] - 2024E经营活动现金流616百万元，净利润113百万元，折旧摊销210百万元，财务费用4百万元，投资损失-2百万元，营运资金变动291百万元，其他经营现金流0百万元，投资活动现金流-274百万元，资本支出218百万元，长期投资2百万元，其他投资现金流-494百万元，筹资活动现金流-605百万元，短期借款-630百万元，长期借款0百万元，普通股增加0百万元，资本公积增加0百万元，其他筹资现金流25百万元，现金净增加额-263百万元[5] - 2024E营业收入同比+7.08%，营业利润同比+66.50%，归属于母公司净利润同比+54.06%，毛利率17.75%，净利率2.82%，ROE1.66%，ROIC8.70%，资产负债率41.48%，净负债比率-32.78%，流动比率1.86，速动比率1.17，总资产周转率0.42，应收账款周转率4.14，应付账款周转率2.82，每股收益0.08元，每股经营现金流0.61元，每股净资产4.80元，PE125.81倍，PB2.09倍，EV/EBITDA25.91倍[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收28.86亿元,同比+2.01%;实现归母净利润0.56亿元,同比-34.31% [2] - 2024Q3单季度公司实现营收8.65亿元,同比+1.26%;实现归母净利润0.13亿元,同比+166.47% [2] 毛利率和费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为16.57%,同比-1.49pct;2024Q3单季度毛利率为15.50%,同比-1.91pct,环比-1.76pct [3] - 2024年前三季度公司期间费用率为16.58%,同比+0.05pct,其中管理费用率有所提高 [3] 股权激励计划 - 公司发布首期限制性股票激励计划,从净利润、净资产收益率、经济附加值、创新业务收入四方面进行考核,彰显公司未来成长信心 [4] 盈利预测和估值 - 考虑到机床行业复苏进程不及预期,下调公司2024-2025年归母净利润预测,预测2026年归母净利润为1.80亿元 [5] - 当前股价对应动态PE分别为119/66/50倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 机床行业景气度偏弱,公司业绩承压 [1] - 公司推出股权激励计划,强化核心团队积极性 [1] - 看好公司零部件业务成长前景,如机器人关节减速器、行星滚柱丝杠等产品 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润0.77/1.53/2.39亿元,对应当前PE分别为116X/59X/38X [2] - 公司2021-2023年营业收入和净利润增长情况 [4] - 公司主要财务指标预测,如毛利率、净利率、ROE等 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为8.65亿元，同比增长1.26%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为28.86亿元，同比增长2.01%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1,299.23万元，同比增长166.47%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,617.64万元，同比下降34.31%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2,319.33万元，同比增加50.51%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为94.71亿元，较年初下降3.95%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为48.06亿元，较年初增长0.87%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为28.86亿元[16] - 公司2024年第三季度营业成本为24.08亿元[16] - 公司2024年第三季度销售费用为1.08亿元[16] - 公司2024年第三季度管理费用为2.33亿元[16] - 公司2024年第三季度研发费用为1.39亿元[16] - 公司2024年第三季度资产总计为94.71亿元[13][14][15] - 公司2024年第三季度负债总计为40.11亿元[13][14][15] - 公司2024年第三季度所有者权益总计为54.60亿元[13][14][15] - 公司2024年第三季度货币资金为14.55亿元[13] - 公司2024年第三季度应收账款为10.12亿元[13] - 公司2024年第三季度营业利润为93,114,715.35元[3] - 公司2024年第三季度净利润为83,371,254.54元[5] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为56,176,420.74元[5] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-23,193,329.18元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-424,040,962.60元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-200,254,313.00元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,364,621,006.73元[20] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为26,661,217.85元[19] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为767,477,796.47元[19] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为100,884,575.95元[19] 政府补助及其他收益 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为8,852.80万元[4] - 公司2024年前三季度交易性金融资产公允价值变动收益为347.50万元[4] - 公司2024年前三季度资产处置收益为59.73万元[4] 股东情况 - 公司普通股股东总数为83,236户，前10名股东持股情况如下[7]: - 陕西法士特汽车传动集团有限责任公司持股35.19% - 陕西省产业投资有限公司持股10.02% - 中国长城资产管理股份有限公司持股0.97% 股份回购 - 公司回购股份总额不低于2000万元且不超过4000万元，回购价格不超过13.5元/股[9][10] - 公司已累计回购股份2,460,202股，占公司总股本的0.2436%[10] 公司治理 - 公司完成董事会、监事会和经理层的换届工作[11]

报告公司投资评级 - 报告给予秦川机床（000837）"买入"评级[2] 报告的核心观点 行业情况 - 2024年上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元,同比-7.7%,其中金切机床行业营收780亿元,同比+0.5%,实现利润额42亿元,同比-11.6%[5] - 2024H1我国金切机床产量为33.3万台,同比+5.7%。金切机床进口下降明显,出口小幅增长[5] 公司经营情况 - 公司2024H1实现营收20.21亿元,同比+2.33%,单季度来看,24Q2实现营收10.4亿元,同比+7.5%,增幅较Q1扩大[5] - 公司主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元,同比+8.09%,增速高于上半年金切机床行业整体营收增速[5] - 公司持续加大贸易出口业务开拓力度,上半年累计实现出口同比+43%,出口业务再创新高[5] - 2024H1公司毛利率达17.03%,同比略降1.31pct;Q2单季度毛利率达17.26%,环比Q1提升0.48pct[6] - 2024H1实现归母净利润0.43亿,同比-46.45%,净利率达3.06%[6] 研发及改革情况 - 2024H1公司研发投入达0.94亿元,研发费用率达4.65%。公司持续攻关16项关键核心"卡脖子"技术,开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品[7] - 公司有力有序推进投资项目建设,深入开展国企改革提升行动,从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署[7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元,归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元[8][9] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍[8] - 维持"买入"评级,认为公司作为机床行业领军企业,在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势[8]

报告评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [1] - 公司为国产齿轮机床龙头,助力高档五轴机床国产替代 [2] 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入20.21亿元,同比增长2.33%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降46.45% [2] - 2024Q2公司实现营业收入10.40亿元,同比增长7.49%,环比增长6.05%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降21.52%,环比下降30.62% [2] - 其他收益同比下降,叠加毛利率下滑影响公司净利润增速 [2] 分业务表现 - 机床和零部件营收均稳健增长,机床类营收10.1亿元,同比增长8.1%;零部件营收7.4亿元,同比增长2% [2] - 公司出口再创新高,2024H1出口同比增长42.55%,其中主机出口收入+62.35% [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元,未来三年营收将保持14%的复合增长率 [2][3] - 公司估值方面,2024-2026年PE分别为136/62/41倍 [3]

报告评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元,未来三年营收将保持14%的复合增长率 [3] 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入20.21亿元,同比增长2.33%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降46.45% [2] - 2024Q2公司实现营业收入10.40亿元,同比增长7.49%,环比增长6.05%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降21.52%,环比下降30.62% [2] - 其他收益同比下降,叠加毛利率下滑影响公司净利润增速 [2] - 机床和零部件营收均稳健增长,机床类营收10.1亿元同比增长8.1%,零部件营收7.4亿元同比增长2% [2] - 公司出口再创新高,2024H1出口同比增长42.55%,其中主机出口收入+62.35% [2] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年营收将保持14%的复合增长率 [3] - 公司为国产齿轮机床龙头,助力高档五轴机床国产替代 [2] 风险提示 - 下游行业周期性波动的风险 [2] - 市场竞争加剧的风险 [2] - 技术升级迭代风险 [2] - 定增扩产不及预期的风险 [2]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为20.21亿元，同比增长2.33%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为4,318.41万元，同比下降46.45%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为656.86万元，同比增长512.89%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,797.16万元[12] - 公司营业收入同比增长2.33%，其中机床类产品收入增长8.09%[11] - 公司西北地区和华南地区销售收入增长较快[11] - 公司研发投入同比下降25.29%[11] - 公司上半年实现营业收入54.03亿元，同比下降5.74%[155] - 公司上半年实现净利润4.89亿元，同比下降17.91%[155] - 公司上半年研发投入8.47亿元，占营业收入的15.67%[155] - 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.94亿元[155] - 2024年上半年营业收入为6.56亿元，同比增长12.8%[164] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为4.32亿元，同比下降46.4%[164,165] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为12.49亿元，同比增长3.4%[169] - 2024年上半年研发费用为3.61亿元，同比增长35.9%[166] - 2024年上半年毛利率为16.3%，同比下降2.6个百分点[166] - 2024年上半年销售费用率为3.0%，同比增加0.4个百分点[166] - 2024年上半年管理费用率为8.7%，同比增加1.1个百分点[166] - 2024年上半年财务费用为-265万元，同比下降156.0%[166] - 2024年上半年其他收益为2.25亿元，同比下降46.6%[166] - 2024年上半年投资收益为656.78万元，同比下降53.6%[166] 行业数据 - 2024年1-6月机床工具全行业完成营业收入5019亿元，同比下降7.7%[19] - 2024年1-6月机床工具全行业实现利润总额149亿元，同比下降78.2%[19] - 2024年1-6月金属切削机床产量33.3万台，同比增长5.7%；金属成形机床产量8.3万台，同比下降6.7%[19] 公司概况 - 公司围绕"十四五"战略规划，积极调整产品结构，形成一体化发展模式[20] - 公司主要产品包括精密磨齿机、数控车床、五轴加工中心等，广泛应用于汽车、新能源、航空航天等领域[22][23][24] - 公司在齿轮加工机床、螺纹磨床、加工中心等领域处于国内第一梯队[27] - 公司于2014年10月更名为秦川机床工具集团股份公司[195] - 公司于2014年6月完成吸收合并秦川集团的重大资产重组[195] - 公司于2014年9月向6名认缴人发行71,476,391股，募集配套资金5.98亿元[196] - 公司于2020年4月完成控股股东由陕西省国资委变更为法士特集团的股权划转[196] - 公司于2021年8月向法士特集团发行20,600万股，募集配套资金7.99亿元[196] - 公司于2023年6月向14家投资者发行110,512,129股，募集配套资金12.30亿元[197] - 截至2024年6月30日，公司注册资本为10.10亿元[197] - 公司的控股股东为陕西法士特汽车传动集团有限责任公司[197] - 公司主要从事通用及专用设备制造、金属加工、汽车零部件制造等业务[197] 研发与创新 - 公司承担在研国家和省级科技项目有序实施，2024年公司级重点新产品、研发项目按计划稳步推进[1] - 公司申请专利34件，其中发明专利8件，授权专利17件，申请软著1件，制订标准16件[1] - 公司持续开展核心关键"卡脖子"技术攻关，确立29项公司级重点新产品和研发项目[4] - 公司与中国机械科学研究总院集团有限公司签署战略合作协议，深化合作[6] 经营情况 - 公司2个重点投资项目已投入使用[2] - 公司制订印发了国企改革深化提升行动工作方案，截至6月底改革任务完成过半[3] - 公司获得多项荣誉和奖项，树立良好的品牌形象[9] - 公司聚焦产品结构提高销售收入，磨齿机、数控车床等产品收入同比增长[29][30] - 公司加大贸易出口业务开拓力度，上半年出口同比增长42.55%[30] - 公司高精传动机器人关节减速器销量及收入同比增长超过25%[30] 财务管理 - 公司资产负债结构稳定,货币资金、应收账款、存货、固定资产等主要资产项目占比基本保持稳定[48] - 公司部分资产存在权利受限情况,主要为货币资金、固定资产和无形资产等[54] - 报告期内公司新增投资299,175,200元,主要用于汽车变速箱关键零部件及智能化产品扩能项目和宝鸡机床集团高档数控机床工业园项目[55][58] - 公司不存在证券投资和衍生品投资[59][60] - 公司报告期有募集资金使用情况[61][62] - 2020年非公开发行股票募集资金总额为79,928.00万元，募集资金净额为78,242.62万元[63] - 2022年非公开发行股票募集资金总额为122,999.99万元，募集资金净额为121,784.59万元[63] - 截至2024年6月30日，2020年非公开发行股票募集资金

工业母机 - 工业和信息化部、财政部、税务总局发布关于2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知[3] - 工信部印发了关于《"工业母机+"百行万企产需对接活动实施方案》的通知，该方案旨在推动工业母机创新产品推广应用，促进工业母机产业链企业融通发展[4] - 推动我国国产工业母机的高端化、数控化、智能化和自主可控发展，以及确保产业供应链稳定是当下的重要任务之一[5] - 相关刺激政策逐步实施落地，企业投资进一步加大，工业母机产业链相关企业将受益，上市公司包括华辰装备、秦川机床、华中数控[6] 雷赛智能 - 公司已拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，是行业内少数拥有完整运动控制产品线的企业之一[8] - 公司成功批量生产出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统[10] - 公司机器人相关产品功能和性能总体达到世界一流水平，已有近百家机器人（协作&人形）企业进行测试，初步意向订单近万台（套）[11] - 公司已与人形机器人头部企业中约七成进行交流，并通过多种渠道&合作伙伴与欧美机器人接触，预计后续将获得送样机会[12] - 公司2024-26年EPS预计为0.73/0.87/1.05元，给予2024年38.5倍PE[12]