报告的核心观点 - 消费电子复苏信号渐显,服务器市场保持结构性增长 [1][5] - 全球芯片交期低位徘徊,2024Q1交期降幅缩窄 [1][7][9] 报告内容总结 1. 消费电子复苏信号渐显 - 传统消费电子领域需求复苏信号逐渐明确,智能手机季度销量同比实现回正,PC季度销售同比降幅持续缩窄 [5][6] - 服务器市场预计仍呈现结构性增长,AI服务器出货量将保持中高速增长 [5] - 全球新能源车销量保持上行,2023年全球新能源汽车销量同比增长35.9% [5][6] - 2024年1月全球新能源汽车销量同比增长61.1% [5] - 全球蜂窝物联网模组领域需求有所下降,但5G蜂窝物联网模出货量保持中高速增长 [5][7] 2. 全球芯片交期低位徘徊,2024Q1交期降幅缩窄 - 芯片交期稳中有降,目前处于历史低位 [7][8] - 2024Q1交期降幅明显缩小,产品出货价格较为稳定 [7][9] - MCU及模拟芯片、分立器件、射频和无线芯片等多类产品交期呈现下降趋势 [9][10][11] 3. 投资建议 - AI大模型优化及应用终端商用将提升全球算力需求,带动半导体硬件市场需求 [11][12] - 传统消费电子领域复苏在望,半导体产业库存去化成效显著 [11][12] - 晶圆代工行业竞争加剧,2024年上半年价格预计位于低位,利好上游IC设计企业 [12] - 建议持续关注半导体行业,维持行业"增持"评级 [12] 4. 风险提示 - 下游市场需求不足 - 研发进展不及预期 - 宏观政策变化不及预期 [13]

报告的核心观点 - 上周医疗服务II上涨4.63%,涨幅居前[1][2] - 医疗服务板块PE(ttm)24.68X,PB(lf)2.95X,估值位于历史分位的0.64%,相对沪深300估值溢价率180.6%[3][13] - 全球首款NASH新药获FDA加速批准上市[16] - 深化医疗服务价格改革试点扩面在即,将在内蒙古、浙江、四川等3省开展全省试点[16][17] - 十部门将联合开展专项整治,规范民营医院发展,严厉打击非法行医[16][17] - AI在医疗领域应用广泛,可用于临床决策、智慧病案、手术机器人、医学影像、药物设计、基因检测等[26][33] - AI应用于药物设计有助于缩短新药开发周期,提高成功率,CXO公司有望受益[28][30][31][33] 行业研究报告总结 行业整体表现 - 上周医药生物行业上涨4.60%,跑赢沪深300指数3.89%[1][2] - 医疗服务II、化学制药II、生物制品II等细分板块涨幅居前[2][10] 行业估值 - 医疗服务板块PE(ttm)24.68X,PB(lf)2.95X,估值位于历史分位的0.64%,相对沪深300估值溢价率180.6%[3][13][14][15] - 医药行业整体估值位于历史分位的13.21%[13] 行业动态 - 全球首款NASH新药获FDA加速批准上市[16] - 深化医疗服务价格改革试点扩面在即,将在内蒙古、浙江、四川等3省开展全省试点[16][17] - 十部门将联合开展专项整治,规范民营医院发展,严厉打击非法行医[16][17] 行业展望 - AI在医疗领域应用广泛,可用于临床决策、智慧病案、手术机器人、医学影像、药物设计、基因检测等[26][33] - AI应用于药物设计有助于缩短新药开发周期,提高成功率,CXO公司有望受益[28][30][31][33] - 维持对IVD&医疗服务行业的"增持"评级,重点关注CXO、民营专科医疗服务、IVD产业链等细分领域[33]

报告的核心观点 - 前两个月销售端表现仍然较弱,2月新房和二手房价格同比跌幅扩大[1][2] - 杭州全面放松二手房限购,需求端政策将继续加码[2][11][12] - 房企到位资金降幅扩大,投资降幅收窄,竣工同比转负[4][5] 销售情况总结 - 2024年1-2月商品房销售面积和金额同比均大幅下滑,降幅较12月进一步扩大[1][11] - 新房和二手房价格同比跌幅扩大,持续时间分别为23个月和9个月[2][11] - 杭州放松二手房限购政策,有利于推动成交复苏[2][11][12] 行业资金面情况 - 2024年1-2月房企到位资金同比下降24.1%,其中定金及预收款、个人按揭贷款降幅较大[4][15] - 房地产开发投资增速有所收窄,但新开工仍然较弱,竣工同比转负[5][17] 投资建议 - 当前阶段建议关注拿地能力强、土储布局优异的头部优质房企[9][21] - 维持行业"增持"评级,认为今年地产政策将保持宽松基调,供需两端将继续发力[9][21] 风险提示 - 供需两端支持政策执行不及预期 - 经济复苏不及预期导致居民收入和信心恢复较慢 - 市场销售复苏低于预期 - 房企信用风险暴露增加[10][22]

报告的核心观点 - 国内医药生物板块大幅反弹4.6%,位列全市场一级行业涨幅第7位,跑赢万得全A 2.6个百分点。[1][10] - 国产创新药海外注册持续落地,包括PD-1替雷利珠单抗和CAR-T西达基奥仑赛获得美国FDA批准。[3] - 医药生物行业迎来结构转型,创新药作为高质量发展的核心科技驱动产业受到政策支持。[4][20] 报告内容总结 国内医药生物行情回顾 - 上周医药生物板块上涨4.6%,位列全市场一级行业涨幅第7位,跑赢万得全A 2.6个百分点。[1][10] - 13个三级行业均呈现上涨,整体涨幅中位数3.8%,其中化学制药、生物药及原料药分别上涨7.6%、6.6%和5.3%。[1][10] - 全行业估值水平方面,3月15日医药生物PE-TTM为25.9X,位于负2倍至负1倍标准差中间位置,PB为2.5X,位于负2倍标准差以上位置。[1][11] - 海外市场方面,恒生医疗保健上涨4.3%,位列一级行业涨幅第5位,跑赢恒生指数2.1个百分点。[2][11] 国产创新药海外注册进展 - 国产PD-1替雷利珠单抗获得美国FDA批准,用于治疗既往接受过系统化疗的不可切除或转移性食管鳞状细胞癌患者。[3] - CAR-T西达基奥仑赛获美国FDA肿瘤药物咨询委员会建议用于治疗二线复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。[3] 行业投资建议 - 医药生物产业正迎来转型升级历史机遇,维持行业"增持"评级。[20] - 建议关注Pharma公司创新管线兑现和Biotech持续成长、产品海外注册落地的投资机会。[20] 风险提示 - 创新药临床进展、授权交易、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期的风险。[22] - 医药相关政策收紧风险。[22] - 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。[22]

报告的核心观点 - 2月社融和信贷数据整体偏弱,信贷表现好于社融,直接融资相对不足[1][2][3] - 中长期贷款余额同比增速有所下降,但仍保持韧性,在国债资金支持下基建投资增速提高,带动企业中长期贷款增加[1][2][8] - M1增速明显回落,M1、M2剪刀差扩大,反映居民和企业开支意愿较弱,但存款继续增长,居民存款增加,企业存款减少[3][9][11] - 企业贷款保持增长,但居民贷款需求偏弱,间接融资对直接融资的替代效应加强,政策支持下企业贷款发挥关键作用[12][13][14][15][16] 报告内容总结 1. 信贷好于社融,中长期信贷仍有韧性[1][2][8] - 2月社融新增1.52万亿,同比少增1.64万亿,受春节假期错位影响,信贷、票据融资和债券融资新增规模均下滑 - 信贷表现好于社融,直接融资相对不足 - 中长期贷款余额同比增速11.1%,较前值继续下降0.1%,但仍保持韧性 - 在国债资金支持下,基建项目资本金到位加快,带动企业中长期贷款增加 2. M1增速如期回落,存款继续增长[3][9][11] - 2月M2同比增长8.7%,持平前值,M1同比增长1.2%,较前值明显回落 - M1、M2剪刀差再度扩大至7.5%,M1仍在低位运行,反映居民和企业开支意愿较弱 - 2月人民币存款新增9600亿,其中企业存款减少,居民存款和非银金融机构存款增加,受季节性影响 3. 居民贷款需求偏弱,企业贷款保持增长[12][13][14][15][16] - 企业贷款新增1.57万亿,企业中长期贷款同比多增,主要受基建投资加快影响 - 居民贷款减少5907亿,除假期错位外,主要因居民消费与置业需求仍然偏弱 - 在总体需求偏弱下,间接融资对直接融资的替代效应加强,政策支持下企业贷款发挥关键作用 - 未来万亿国债发行和央行PSL投放将增加基建等资金支持,带动银行贷款增加,但居民贷款需求改善仍需进一步政策支持 投资建议 - 2月社融与信贷表现整体偏弱,信贷需求增加有待政策进一步推动[16] - 房地产融资政策优化,商品房需求端仍有政策空间,银行房地产资产风险将继续缓释[16] - 地方化债将继续推进,城投资产风险相对可控[16] - 具有区位优势和差异化业务定位的区域银行受益于资产结构和质量优势,经营弹性和抗风险能力较强,建议关注高股息、资产质量较好的银行股[16] - 维持行业"增持"评级[16] 风险提示 - 经济增长不及预期,信贷需求持续低迷[17] - 行业信用风险过快释放[17] - 政策落实不及预期[17]

报告的核心观点 - 从源头提高上市公司质量,压紧压实IPO全链条各方责任 [10][11][12][13][14][15][16][17] - 提升上市公司质量和投资价值,增强投资者信心和获得感 [18] - 监管明确行业发展规划及目标,供给侧改革有望提速 [36] 报告内容总结 提高上市公司质量 - 严把拟上市企业申报质量,压实中介机构"看门人"责任,突出交易所审核主体责任,强化证监会派出机构在地监管责任,坚决履行证监会机关全链条统筹职责 [10][11][12][13][14][15][16][17] - 研究提高上市财务指标,优化板块定位规则,从严审核未盈利企业 [10] - 加强信息披露监管,严惩业绩造假,防范绕道减持,维护市场信心,加强现金分红监管,增强投资者回报,推动上市公司加强市值管理,提升投资价值 [18][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 行业发展规划及路径 - 短期:推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展 [38][39] - 中期:形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构 [39] - 长期:形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业 [40] - 引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展,支持头部机构做优做强,鼓励中小机构差异化发展 [41][42] - 提高公募基金投研能力,提升服务中长期资金能力,提升投资者长期回报 [44][45][46][47] 投资建议 - 当前券商板块估值处于历史低位,具备较高安全边际,建议关注综合实力较强的头部券商,维持行业"增持"评级 [56] 风险提示 - 经济复苏不及预期,权益市场波动加剧,资本市场政策落地不及预期,证券行业竞争加剧,行业监管政策收紧等 [57]

报告的核心观点 - Anthropic发布了性能优异的大语言模型Claude 3系列,在常识、推理、数学能力、代码能力等方面均优于GPT-4等竞品 [1][2] - Claude 3系列模型具有强大的视觉格式数据处理能力,在部分视觉性能上超越了GPT-4V和Gemini 1.0 Ultra,拥有处理复杂多模态应用的潜力 [2] - 国内外大模型厂商不断迭代产品,性能差距缩小,大模型竞争加剧,推动AI算力需求持续增长 [2][3] 报告内容总结 行业数据状况 - Claude 3在多个基准能力评估测试中的成绩优于竞品 [6] - Claude 3的多模态能力也优于竞品 [7] - 国内大模型GLM-4的性能也逼近GPT-4,特别是中文能力 [7] 投资建议 - 2023年下半年以来,智能手机和PC出货量跌幅收窄,2024年有望实现正增长 [7] - 2024年大模型竞争加剧,多模态大模型加速发展,AI算力需求保持高景气,给予电子行业"增持"评级,看好AI算力板块 [7] 风险提示 - 多模态大模型进展低于预期 - AI应用进展低于预期 [8]

报告的核心观点 - 本周环保及公用事业指数上涨3.61%,跑赢大盘3.41个百分点[1] - 本周碳市场成交量下降,交易价再创新高[2][3] - 本周三峡水库站来水环比继续改善,水位同比上升4.2%[4] - 硅料价格环比小幅反弹,组件价格环比继续持平[5] - 本周国内气价环比小幅下跌,欧美气价均现反弹[6] - 政府工作报告强调生态文明建设,推进绿色低碳发展[7][24][25][26][31] 报告内容总结 行业市场行情 - 本周环保及公用事业指数上涨3.61%,跑赢沪深300指数3.41个百分点,在30个中信一级行业中排名第3位[1][12] - 子板块中,发电及电网板块上涨4.86%,燃气板块上涨1.2%,供热或其他板块上涨2.02%,环保及水务板块下跌0.59%[1][13] - 环保及公用事业行业估值位于近五年估值31.05%分位数,发电及电网56.34%分位数,燃气5.44%分位数,供热或其他71.28%分位数,环保及水务2.42%分位数[15][16] 行业数据跟踪 - 本周碳市场成交量下降21.86%,成交均价上升1.3%,达84.19元/吨[3][17][18] - 随着碳市场机制建设完善,碳价有望长期上行,预计"十四五"期间突破105元/吨,"十五五"期间突破200元/吨[3] - 本周三峡水库站来水环比上升5.71%,水位同比上升4.2%[4][19][20] - 硅料价格环比小幅上涨0.07%,组件价格环比持平[5][20] - 国内LNG出厂价环比下跌1.09%,到岸价环比上涨9.98%;美国HH价格和欧洲TTF价格环比均有上涨[6][22][23] 行业动态 - 政府工作报告强调生态文明建设和绿色低碳发展,提出今年单位GDP能耗降低2.5%左右的目标[7][24][25][26][31] - 七部门联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》,提出到2030年制造业绿色低碳转型成效显著[27][29][30] - 山东省发布《全省能源绿色低碳转型试点实施方案》,布局重点项目和示范工程[31] - 上海发布《上海核电产业高质量发展行动方案(2024-2027年)》,推动核电产业发展[33] - 陕西出台《陕西省新型储能参与电力市场交易实施方案》,规范新型储能市场参与[33] 公司动态 - 广州发展2023年实现营收468.07亿元,同比下降2.30%,利润总额同比增长58.66%[35] - 甘肃能源拟发行股份及支付现金收购甘肃电投常乐发电66%股权[36] - 上海电力2023年预计实现营收424.02亿元,同比增长8.03%,净利润同比增长376.56%[37] - 豫能控股子公司拟投资52,599.32万元建设100MW风电项目[38] - 江苏国信2023年实现营收3,457,218.60万元,同比增长6.38%,净利润同比大幅增长[39] 投资建议 - "十四五"期间,我国加快新型能源体系建设,容量电价和辅助市场建立有望提升火电盈利稳定性,水电发电量有望恢复,绿电消纳能力建设有望加快[41] - 建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商,以及绿电消纳相关产业机会;关注具备稀缺长输管网资源、盈利稳定的全国性和区域性城燃龙头,以及拥有国际资源的天然气贸易商[41] - 维持行业"增持"评级[41] 风险提示 - 行业政策执行力度不及预期的风险 - 行业下游需求不及预期的风险 - 行业原材料价格上涨风险 - 行业竞争加剧的风险[42]

报告的核心观点 - 政府加强金融风险防范,主要金融机构经营稳健[1][2][8] - 政策支持企业设备更新改造,助力中长期贷款增长[3][10][11][12] - 政策兼顾银行健康经营,维护银行业经营稳健性[4][13][14] 报告内容总结 1. 强化风险防范,主要金融机构经营稳健 - 国家金融监管部门指出我国主要金融机构经营稳健,防范处置风险的工具和手段更加丰富[1][8] - 大中型银行资本充足、拨备覆盖率高,具备较充足的风险抵补能力[8][9] - 建立金融稳定保障基金,推动《金融稳定法》立法,为银行系统安全经营提供法制保障[8] 2. 更新改造方案助力企业中长期贷款增长 - 政府出台设备更新改造再贷款政策,引导金融机构加强对设备更新和技术改造的支持[10][11] - 在政策支持下,企业中长期贷款增长较快,为银行信贷稳增长提供保障[11][12] 3. 政策兼顾银行健康经营 - 央行将统筹兼顾银行业资产负债表健康性,继续推动社会融资成本稳中有降[4][13] - 存款利率下调、贷款利率下行等因素导致银行息差面临压力,但成本节约效应将有所缓解[13][14] 投资建议 - 政策支持经济提质增效,有利于银行经营环境[15] - 具有区位优势和差异化业务的区域银行受益[15] - 建议关注高股息、资产质量较好的银行股,维持行业"增持"评级[15] 风险提示 - 经济增长不及预期,信贷需求持续低迷[16] - 行业信用风险过快释放[16] - 政策落实不及预期[16]

报告的核心观点 - 上周煤炭板块上涨2.81%,估值持续回升,处于近十年来58.24%分位点[9][12][13] - 国内动力煤价格下跌,国际动力煤价格以涨为主[15][16][20] - 国内焦煤价格以跌为主,港口焦煤价格以稳为主[21][23][26] - 电厂库存持续上升,日耗回升,钢材社会库存延续回升,甲醇产量小幅回落[27][29][31][32] 报告分类总结 煤炭行业表现 - 上周煤炭板块上涨2.81%,跑赢沪深300指数2.61个百分点[9][10] - 煤炭行业估值处于近十年来58.24%分位点,PB估值处于近十年来85.29%分位点[12][13][14] 煤炭市场动态 - 国内动力煤价格下跌,国际动力煤价格以涨为主[15][16][20] - 国内焦煤价格以跌为主,港口焦煤价格以稳为主[21][23][26] 下游行业情况 - 电厂库存持续上升,日耗回升[27] - 钢材社会库存延续回升[31] - 甲醇产量小幅回落[32] 行业要闻 - 甘肃省能源局召开陇东片区计划开工和核准煤矿项目调度推进会[34] - 1-2月全国进口煤炭7451.5万吨,同比增长22.9%[34][35] 投资建议 - 建议关注焦煤资源禀赋优异的企业,维持行业"增持"评级[36] 风险提示 - 能源替代风险、安全生产风险、产能释放风险、经济复苏不及预期风险[37]