报告的核心观点 - 中国涤纶长丝近期产量高增,未来新增产能有限[1][2] - 涤纶长丝需求端有望向好,国内纺织服装需求维持正增长,美国服装去库存或将接近尾声[3][4][5] - 涤纶长丝的景气度有望上行[6] 供给方面 - 2024年1-2月,中国涤纶长丝月度产量分别为295万吨和261万吨,创近年同期新高,累计产量同比增长59%[1][9] - 2024年1-2月,中国涤纶长丝月度开工率分别为80.5%和76.2%,处于历史同期偏高水平[9] - 2024年涤纶长丝新增产能预计为90万吨,增速约为2%,明显放缓[11] - 新增产能主要来自头部企业,有利于行业集中度提升[11] 需求方面 - 2024年1-2月,中国涤纶长丝月度表观消费量分别为268万吨和241万吨,同比增长72%[12] - 国内纺织服装需求维持正增长,2024年1-2月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长1.9%[13] - 中国服装及衣着附件出口金额2024年1-2月同比增长13.1%[13] - 美国服装批发商去库存已持续1年多,库存金额和库销比均呈下降趋势,或将接近尾声[13] 盈利能力 - 截至2024年3月23日,涤纶长丝主要品种POY、DTY和FDY的价差较为稳定[16][17] 投资建议 - 近期中国涤纶长丝产量和表观消费量均同比高增,供给端扩产有限,需求端有望向好,涤纶长丝景气度有望上行[17] 风险提示 - 需求不及预期、原材料价格大幅波动、竞争格局恶化、贸易摩擦等风险[19]

报告的核心观点 - 地缘局势紧张、OPEC+延续自愿减产,原油价格高位运行[1][7] - 原油供需格局预测:2024年全球原油供给为10217万桶/天,需求为10243万桶/天,预测库存减少27万桶/天,布伦特原油现货均价为87美元/桶[19] 原油价格 - 原油价格环比上涨,截至2024年3月22日,布伦特原油期货收盘价为85.56美元/桶,WTI原油期货收盘价为80.82美元/桶,俄罗斯ESPO原油现货价格为81.43美元/桶[10][11] - 3月,乌克兰袭击俄罗斯炼油厂,炼厂产能减少,地缘政治风险加剧,原油价格高位运行[10] - OPEC+成员国表示将在今年第二季度继续执行自愿减产原油措施,有助于维持原油市场供应紧张局势,支撑油价[11] 原油库存 - 美国原油库存整体略有回升,但仍处于历史低位,截至2024年3月15日,总库存为8.07亿桶,相较于2月16日增长0.05亿桶[13][14] - 战略储备原油库存在经历2022年大幅下降后,2024年至今略有上升,3月15日为3.62亿桶,相较于2月16日上升0.03亿桶[13] - 商业原油库存4.45亿桶,相较于2月16日增长0.02亿桶[14] 原油产量 - 截至2024年3月15日当周,美国原油产量为1310万桶/天,相较于2月16日下降20万桶/天[15] - 2024年2月,OPEC原油产量2657万桶/天,相较于2024年1月增加20.3万桶/天,其中利比亚产量增幅最大[15] - 2024年2月,俄罗斯原油产量942万桶/天,相较于2024年1月小幅增加2万桶/天[15] 原油需求 - 截至2024年3月15日,美国炼油厂的炼油总投入量为1610.2万桶/天,相较于2月16日上升132.2万桶/天,开工率87.8%,相较于2月16日上升7.2%[16] - 3月20日,山东地炼厂开工率59.02%,相较于2月21日下降0.42%[16] - 美国汽油、柴油、航空煤油与原油的价差分别为29.34、32.70、33.12美元/桶,价差相较于一个月前分别上升9.18、下降3.29、下降2.12美元/桶[17][18] 投资建议 - 供给端,OPEC+原油总体减产,托底原油价格,美国页岩油长期存在产能瓶颈,战略储备原油库存大量释放后或将进行补库存,地缘政治冲突加剧供给不确定性[20][21] - 需求端,经济增速有所放缓但仍为正增长,全球原油需求有望稳中略升,综合来看,原油价格或将维持高位运行[21] 风险提示 - 全球经济疲软,原油需求不及预期 - 地缘政治的不确定性 - OPEC+原油减产不及预期 - 新能源替代原油需求[22]

报告的核心观点 - 上周医疗服务II下跌4.01%,跌幅居前[1] - 医疗服务板块PE(ttm)为23.44X,PB(lf)为2.76X,估值较前一周有所下降[2][10] - 《国家卫生应急队伍管理办法》发布,增加重大疫情医疗应急类、中医应急医疗类[13] - 2024年国家医疗器械抽检产品检验方案发布,主要涉及医用电气设备等[13] - 公司建议关注产业趋势好、成长性高的细分行业,如CXO、民营专科医疗服务、IVD产业链[29] - 在GLP-1类降糖减肥药驱动下,多肽CDMO细分产业值得重点关注[22][23][26] 行业研究总结 行业整体表现 - 上周医药生物板块下跌2.13%,跑输沪深300指数1.43%[1][5] - 医疗服务II板块下跌4.01%,跌幅较大[1][7] - 个股方面,贝瑞基因、兰卫医学等表现较好,药康生物、普瑞眼科等表现较差[9] 行业估值 - 医疗服务板块PE(ttm)为23.44X,PB(lf)为2.76X,较前一周有所下降[2][10] - 从历史分位来看,医疗服务板块估值位于历史分位的0.15%,相对沪深300有180.6%的溢价[2][10] 行业动态 - 《国家卫生应急队伍管理办法》发布,增加重大疫情医疗应急类、中医应急医疗类[13] - 2024年国家医疗器械抽检产品检验方案发布,主要涉及医用电气设备等[13] 行业展望 - 建议关注产业趋势好、成长性高的细分行业,如CXO、民营专科医疗服务、IVD产业链[29] - 在GLP-1类降糖减肥药驱动下,多肽CDMO细分产业值得重点关注[22][23][26] - 预计随着CXO行业出清,龙头公司市占率将进一步提高[14] - 老龄化程度加深将显著提高医疗服务需求,专科医疗服务呈现连锁化、集中化趋势[16][19] - 体外诊断试剂集采下,化学发光、分子诊断PCR等试剂国产替代有望加速[20] 风险提示 - 政策变动不确定性 - 创新药研发投入不及预期 - 行业及上市公司业绩不及预期[30]

报告的核心观点 - 今年春糖会基本符合预期，企业和经销商的情绪逐步修复，更加注重脚踏实地 [1][2] - 白酒行业出现明显的集中和分化趋势，大型酒厂加大储量，消化产能 [2][3] - 高端酒市场对销售环境的要求不断提升，品质和价格的稳定性成为品牌影响力的关键因素 [3][11][12] - 酒企加强数字化建设，通过"五码合一"实时掌握产品流通情况，提升市场监管效率 [12] - 厂商关系博弈加剧，上游暴利、商家薄利、终端微利的分配模式形成 [12] 报告内容总结 行情回顾 - 上周食品饮料行业下跌0.85%，跑输沪深300指数0.15pct [9] - 行业估值位居申万一级行业第15位，PE为25X [15][16] 行业数据跟踪 - 白酒价格整体保持平稳，高端酒价格将稳中有进 [18][19][21] - 啤酒、葡萄酒产量同比下降 [19][21] - 生鲜乳价格下降有助于下游企业降低成本 [22] - 主要原材料价格波动 [23][24][25][26] 行业动态 - 2023年酿酒行业产量和销售收入均有增长 [27] - 白酒企业推出新品、加强酒旅融合 [28][29] - 预制菜行业监管趋严 [30] 上市公司公告 - 部分公司2023年业绩增长 [33][34][35][36] 投资建议 - 维持食品饮料行业增持评级，关注高端及区域龙头企业 [37] 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、食品安全问题、市场竞争加剧 [38]

报告的核心观点 - 三星首款AI手机Galaxy S24系列销量增长8%,其中Galaxy S24+贡献了主要增长动力,在西欧、韩国和美国尤其受欢迎[1][2] - 智能手机厂商纷纷推出AI手机,AI手机已成为智能手机发展的新趋势[2] - AI手机需要在硬件上进行多项升级,包括DRAM、散热、电池等,以满足在端侧运行大模型的需求[3] 报告内容总结 行业数据状况 - Galaxy S24系列手机销量情况[8] - 安第斯模型运行内存需求[8] 投资建议 - 2023年下半年以来,智能手机和PC出货量跌幅收窄,2024年有望实现正增长 - 2024年AI手机销量有望同比增长两倍以上,给予电子行业"增持"评级,看好AI手机板块[9] 风险提示 - AI手机价格高于预期 - 大模型技术进步导致运存需求减少 - AI手机应用发展低于预期[10]

报告的核心观点 - 上游萤石价格环比小幅上涨,供给方面萤石生产小幅回暖但受安全检查影响开采难度较大,需求方面下游企业采购谨慎导致需求增长缓慢[9] - 近期制冷剂价格维持强势,随着空调生产旺季来临,下游需求提升,市场供需格局向好,制冷剂厂家挺价心态仍存[3][10] - 第三代制冷剂配额方案落地,供给端趋于稳定,第二代制冷剂有望逐步退出市场,在空调等终端需求较为稳健的背景下,由第二代制冷剂所产生的供给缺口有望拉动第三代制冷剂的需求,第三代制冷剂景气度有望上行[11] 报告内容总结 1. 制冷剂板块数据 1.1 上游萤石价格环比小幅上涨 - 萤石价格环比小幅上涨,截止2024年3月20日,萤石97%湿粉价格3330元/吨,相较于1个月前小幅上涨55元/吨,增长率为1.7%[9] - 供给方面,萤石生产小幅回暖,但受到安全检查严格的影响,厂家开采难度较大[9] - 需求方面,下游企业虽逐步复工,但采购依然谨慎,需求增长缓慢[9] - 综合市场供需状况,预计短期内萤石市场供需矛盾仍将持续,但在供需双弱的情况下,萤石价格波动幅度有限[9] 1.2 制冷剂价格维持强势 - 近期制冷剂价格依旧较为强势,3月空调企业排产数据增幅明显,随着空调生产旺季的来临,下游需求提升,市场供需格局向好,制冷剂厂家挺价心态仍存[10] - 长期来看,第三代制冷剂配额方案落地,供给端趋于稳定,第二代制冷剂有望逐步退出市场,在空调等终端需求较为稳健的背景下,由第二代制冷剂所产生的供给缺口,有望拉动第三代制冷剂的需求,第三代制冷剂景气度有望上行[11] 2. 第三代制冷剂价格 - R32价格为26000元/吨,相较于一个月前上涨10.6%,价差13878元/吨,相较于一个月前上涨21.1%,价差扩大,盈利能力增强[12] - R125价格为44000元/吨,相较于一个月前上涨12.8%,价差27808元/吨,相较于一个月前上涨18.5%[13] - R134a价格为32500元/吨,相较于一个月前上涨3.2%,价差17813元/吨,相较于一个月前上涨6.8%[14] - R143a价格为60000元/吨,相较于一个月前上涨5.3%[15] 3. 第二代制冷剂价格 - 受第三代制冷剂涨价以及明年第二代制冷剂配额预计再次削减的影响,第二代制冷剂主流品种R22价格高位运行,截止2024年3月21日,R22价格为22500元/吨,相较于一个月前上涨2.3%,价差13517元/吨,相较于一个月前上涨0.5%[16] 4. 投资建议 - 近期制冷剂价格依旧维持强势,随着空调生产旺季的来临,下游需求提升,市场供需格局向好,厂家挺价心态仍存[17] - 中长期来看,第三代制冷剂配额方案落地,供给端趋于稳定,由第二代制冷剂逐渐退出所产生的供给缺口,有望拉动第三代制冷剂的需求,第三代制冷剂景气度有望上行[18] 5. 风险提示 - 需求不及预期;政策变化的风险;原材料价格大幅波动的风险;第四代制冷剂商业化进程超预期等风险[19]

磷化工产业链产品丰富，应用广泛 - 磷矿石是磷化工产业链的上游,加工可分为湿法和热法两条工艺 [19][20] - 湿法工艺可生产湿法磷酸,用于生产磷肥、饲料级磷酸钙盐等 [19] - 热法工艺可生产黄磷,进而生产热法磷酸,用于生产多种磷酸盐产品 [19] - 黄磷是磷化工产业链的关键中间产品,除用于制备热法磷酸,还可用于制备三氯化磷 [19] 上游磷矿资源稀缺性凸显 - 我国磷矿石储量在全球占比较低,但产量位居全球第一 [21][22][23] - 我国磷矿石资源分布集中,但品位较低,存在"采富弃贫"的问题 [24][25] - 受环保政策影响,我国磷矿石开采和利用政策趋严 [26][27][28][29][30][31][32][33] - 2024年我国磷矿供需或将维持偏紧态势 [39][40] 湿法磷酸工艺有望成为未来发展方向 - 湿法磷酸生产成本低,环境污染小,但需要净化提纯 [49][50][51][52][53][54] - 湿法工艺有望逐步代替热法工艺,成为未来发展主流 [53][54] - 磷石膏的无害化、资源化利用是影响磷化工企业发展的关键 [54][55][56] - 利用磷矿伴生氟资源生产氟化氢是发展方向 [55][56] 磷肥需求具备刚性 - 磷酸一铵、磷酸二铵是磷肥的主流品种 [57][58] - 中国磷肥产能过剩,未来行业集中度有望提升 [59][60][61] - 在中国土壤普遍缺磷的情况下,磷肥需求呈现一定的刚性 [64][65] - 具备磷矿石资源的磷肥企业具备成本优势 [68][69][70][71] 新能源材料带来磷矿需求增量 - 磷酸铁是合成磷酸铁锂的原材料,受益于新能源车和储能领域的高景气度 [70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 2024年我国磷酸铁出货量有望保持较快增长,拉动上游磷矿需求 [81][82] 转基因作物发展有望拉动草甘膦需求 - 中国是草甘膦生产大国,主要用于出口 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 随着我国转基因作物的商业化发展,国内对草甘膦的需求有望显著提升 [88][89] 相关公司 - 云天化:磷化工一体化龙头,业务涵盖肥料、磷矿采选、精细化工等 [110][111][112][113][114][115] - 兴发集团:精细磷化工龙头,业务包括磷矿石、精细磷酸盐、草甘膦等 [117][118][119][120][121][122][123] 投资建议 - 上游磷矿管控政策趋严,具有较多磷矿资源的一体化企业更具优势 [125][126] - 磷肥等农化需求具有刚性,新能源材料发展为行业带来需求增量 [125][126] - 功能性精细磷化工产品和利用磷矿伴生资源可提升产业链附加值 [125][126] 风险提示 - 需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全环保监管趋严、产品竞争加剧等风险 [128]

1. 原煤产量收缩,进口煤维持高增 - 2024年1-2月全国原煤产量70527万吨,同比下降4.2%,增速较2023年1-2月由正转负下降10.02个百分点。这是自2021年以来首次负增长。[1][2] - 2024年1-2月累计进口煤炭7451.5万吨,同比上涨22.89%,增速较2023年1-2月大幅收窄48.46个百分点,但全国煤炭进口仍然处于高位水平,创历史同期新高。[1][2] - 较2023年同期,原煤在1-2月的减量为2896万吨,进口煤增量为1388万吨,整体供应为减少1508万吨,进口端的增量难以对冲产地端的减量。后期原煤产量仍将受到压制,整体供应有望维持负增长。[2] 2. 全国电力生产保持稳增,火力发电超预期 - 2024年1-2月,全国发电量为14870亿千瓦时,同比增长8.3%,增速较2023年1-2月加快7.59个百分点。[3] - 1-2月全国火力发电量为10802亿千瓦时,同比增长9.7%,较2023年1-2月同比增速由负转正加快11.96个百分点,较2023年12月加快0.35个百分点。[3] - 水电、核电、风电和太阳能发电量同比分别增长0.8%、3.5%、5.8%和15.4%,较2023年1-2月增速分别+4.17pct、-0.8pct、-24.4pct和+6.1pct,较2023年12月增速分别-1.69pct、+7.69pct、-1.56pct和-1.84pct。[3] 3. 非电需求恢复缓慢,生铁、水泥同比下滑 - 2024年1-2月,全国焦炭产量8039万吨,同比增长2.1%;全国粗钢产量16796万吨,同比增长1.6%。[4] - 全国生铁产量14073万吨,同比下降0.6%;全国水泥产量18280万吨,同比下降1.6%。受房地产恢复缓慢影响,生铁、水泥需求偏弱。[4] - 全国钢材产量21343万吨,同比增长7.9%,进入"金三银四"非电旺季,需求有望边际改善。[4] 4. 投资建议 - 供给端,原煤产量自2021年以来首次同比下滑,后期在强安监持续的情况下供给收紧确定性较强。进口端,印尼和俄罗斯煤炭供应有望偏紧,煤炭供给端有望延续负增长。[5] - 需求端,火电需求超预期叠加"金三银四"非电需求有望边际改善,为煤价带来支撑。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业,维持行业"增持"评级。[5] 5. 风险提示 - 能源替代风险、安全生产风险、产能释放风险、经济复苏不及预期风险。[6][12]

报告的核心观点 - 上周锂电材料板块大幅上涨,跑赢基准8.12个百分点 [1] - 各板块估值大部分回升,但仍处于历史较低位置,锂电材料、光伏材料及半导体材料板块估值仍处于极低值附近 [1] - 上周原料端价格延续上涨态势,三元正极材料价格稳中有涨,电解液价格回升 [4][5][7] - 负极材料价格保持平稳,产量及开工率上行,隔膜价格大幅下调 [8][9] - 公司业绩普遍下滑,金力永磁和英洛华2023年度业绩同比下降 [28][30] 行业分类总结 磁材板块 - 镨钕价格先强后弱,镝价下调,铽价先抑后扬,钆铁和钬铁价格略跌 [19][20][21][22][23] - 钴现货价格回升,硼铁、铌铁及金属镓价格持稳,烧结钕铁硼毛坯价格持稳 [2][14][17][18] 锂电材料板块 - 上游原料价格延续上涨,三元正极材料价格稳中有涨,电解液价格回升 [4][5][7] - 负极材料价格保持平稳,产量及开工率上行,隔膜价格大幅下调 [8][9] - 公司业绩普遍下滑,金力永磁和英洛华2023年度业绩同比下降 [28][30] 其他板块 - 碳纤维、面板材料及半导体材料板块均有不同程度上涨 [1] - 光伏材料板块下跌 [1] 投资建议 - 维持稀土永磁板块"增持"评级,中长期具备配置价值 [11][12] - 维持新材料行业整体"增持"评级 [13] 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险 - 下游需求增长不及预期风险 - 政策变动风险 - 行业产能波动风险 - 行业格局变动风险 - 新技术及新材料替代风险 [14]

报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨2.89%,医药板块止跌企稳[1] - 2023年医药工业运行情况发布,中药饮片和中成药表现突出[5] - 投资策略:关注中药创新和"中药+"视角下的新消费[6][7][9][10] 报告内容总结 行业表现 - 上周医药生物、中药、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务等子板块均有不同程度上涨[1] - 中药板块PE为25.37X,PB为2.51X,相对沪深300估值溢价率为120.07%[3] - 中药材市场热度略有下降,预计后期价格小幅波动[4] 行业运行情况 - 2023年医药工业增加值、营业收入、利润均出现负增长,但中药饮片和中成药表现突出[5] 投资建议 - 短期关注业绩向好的中药上市公司[6] - 中长期关注中药创新和"中药+"新消费领域[7][9][10] 风险提示 - 政策趋严导致中药价格下降[11] - 上市公司在研产品进展低于预期[11] - 医保和基药目录中中药占比提升低于预期[11]