报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 以华为、理想为代表的激光雷达路线将成自动驾驶主流，现阶段激光雷达降本速度较快，有望下放到更廉价车型，从而获得更大潜在市场 [6] - 预测公司2024年第三季度有望实现12.7万台激光雷达出货，全年实现49.4万台出货，其中ADAS雷达为47.1万台；全年收入有望增长5%至19.78亿元人民币；2025年公司激光雷达交付有望增长95.3%至96.5万台，收入增长39.0%至27.50亿元人民币 [6] 报告各部分总结 市场数据 - 2024年8月22日收盘价为4.22美元，总股本1.27亿股，总市值5.4亿美元，净资产37.7亿元，总资产56.6亿元，每股净资产29.59元 [3] 交付与收入情况 - 2024年第二季度营收4.6亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年第二季度激光雷达全球总交付量达86,526台，同比增长66.1%；其中ADAS产品全球交付量为80,773台，同比增长76.8% [5] - 公司ADAS雷达和Robotaxi雷达综合毛利率为45.1%，高于Q1的38.8%，创上市后最佳毛利率表现 [5] - 公司指引24Q3收入为4.5 - 5亿元，同比增长1% - 12%，全年指引为20 - 30亿元，同比增长7 - 23%；下半年交付量指引为30 - 35万台 [5] 业务发展情况 - 国内业务：与中国前五大Robotaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作；即将投放市场的第六代百度Apollo无人车将独家搭载其ADAS主激光雷达；过去几个季度获多款2025年及以后发布新车型量产定点订单；24Q2与一家国内主流电动汽车厂商达成量产合作，该厂商旗舰车型月销达1.5万台 [5] - 海外业务：与四家全球顶级汽车厂商建立合作关系，包括与三家在中国设有合资公司的全球领先汽车制造商达成激光雷达量产定点合作；与一家国际顶级汽车品牌的全球量产车型合作进入量产前关键验证阶段；截至2024年第二季度，在前装量产市场累计与19家国内外汽车厂商达成合作，涵盖超70个车型的定点订单 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,877|1,978|2,750|3,322| |同比增长|56.1%|5.4%|39.0%|20.8%| |毛利润（百万元）|661|826|1,086|1,263| |毛利率|35.2%|41.8%|39.5%|38.0%| |归母净利润 (百万元)| - 476| - 240|74|146| |基本EPS(元)| - 3.81| - 1.87|0.54|1.01| [7] 激光雷达交付量与营收预测 |时间|ADAS交付量（台）|AM交付量（台）|总交付量（台）|营业收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023Q1|28,195|6,639|34,834|429.9| |2023Q2|45,694|6,412|52,106|440.3| |2023Q3|40,593|6,847|47,440|445.6| |2023Q4|80,428|7,308|87,736|561.2| |2023|194,910|27,206|222,116|1,877| |2024Q1|52,462|6,639|59,101|359| |2024Q2|80,773|5,753|86,526|459| |2024Q3E|121,800|5,253|127,053|473| |2024Q4E|216,300|5,253|221,553|687| |2024E|471,335|22,898|494,233|1,978| |公司指引（台）|/|/|220,000（2023）、50,000（2024Q1）、90,000（2024Q2）、300,000 - 350,000（2024下半年）、500,000（2024全年）|/| |公司指引（百万元）|/|/|/|指引下限：410（2023Q2）、405（2023Q3）、535（2023Q4）、320（2024Q1）、440（2024Q2）、450（2024Q3）、2,000（2024全年）；指引上限：430（2023Q2）、425（2023Q3）、555（2023Q4）、350（2024Q1）、460（2024Q2）、500（2024Q3）、2,300（2024全年）| [11]

行业投资评级 报告维持 [3] 报告的核心观点 新能源车 - 电池龙头宁德时代国内市场市占率有望继续稳中有升 [26][27] - 电池环节占优的盈利分配格局在未来一段时间仍将持续 [25] - 下半年行业盈利有望阶段性企稳 [25] 光伏 - 硅料成交价继续小幅反弹,供需有望达到平衡 [32] - 通威股份拟通过并购进一步扩张,有利于产业链优化和行业整合 [32] - 行业整合和行业进入门槛提升有利于提升行业整体效率 [32][33] 风电 - 海风开工复苏趋势确定,2024年海风高景气度 [34][36][37] - 风电整体板块估值偏低,Q3有望迎来开工复苏和业绩高增 [36][37] 电网 - 阳江三山岛海风柔直招标落地,柔性直流输电技术大规模落地 [38][39][42] - 配电网高质量发展行动方案印发,配电网投资增长和智能化升级是重点 [45][46][47][49] 投资建议 新能源车 - 推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利等 [29] 光伏 - 推荐逆变器、辅材、估值低位的主产业链企业 [33] 风电 - 推荐塔筒、海缆、陆风零部件龙头 [37] 电网 - 推荐特高压、电网智能化、配网改造相关企业 [50]

行业投资评级 - 报告维持医药行业"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 医疗设备更新逐步进入落地阶段,建议继续关注创新药及医疗器械 [7][8] - 创新药领域具备爆品放量逻辑的公司会越来越多,建议关注恒瑞医药、信达生物、百济神州等 [39] - 医疗器械领域建议关注迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗等 [39][49] - 中药、医药商业等细分领域也值得关注,如华润三九、恩华药业、九州通等 [40][41][53] 分类总结 创新药 - 创新药领域,支持创新医药高质量发展的政策正逐步落地,创新药公司有望受益 [42] - 建议关注恒瑞医药、信达生物、百济神州等具有差异化创新能力和全球化潜力的公司 [39][57][58][59] 医疗器械 - 医疗器械领域,设备更新、重症医学建设等政策为行业注入新增量 [42] - 建议关注迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗等创新型和国际化公司 [39][49] 中药及医药商业 - 中药领域,建议关注国企改革、管理改善后业绩改善的公司,如东阿阿胶、华润三九等 [50] - 医药商业领域,建议关注九州通、国药股份等行业龙头 [53]

报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [2][3] 报告的核心观点 存量理财市场概况 - 7月银行理财存续规模季节性回升,存款利率下调边际上提升理财产品吸引力 [17] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财、兴银理财和信银理财 [17][22][23] 理财产品发行市场概况 - 7月银行理财产品发行规模上升,其中1年以上产品发行规模占比上升 [33] - 7月发行的银行理财产品业绩比较基准下行 [38] 理财产品净值跟踪 - 7月固收类理财产品年化收益率上升 [53] - 7月银行理财破净率略有上升,主要与权益市场波动有关 [70][72][74] 行业动态 - 第五批个人养老金理财产品名单发布,产品风险等级适中 [76] - 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2024年上)》,理财规模同比增长12.55% [77]

行业投资评级及核心观点 公路铁路板块 1. 高速公路板块业绩稳定、现金流充沛、防御性强。高速公路股票收益主要由资本利得+股息收益两部分组成,过去十年复合年化收益率达11.76%。建议关注招商公路和皖通高速。[106][107] 2. 铁路客运市场化定价趋势,为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。建议关注京沪高铁。[107] 航空机场板块 1. 航空供给端持续紧张,需求侧利好不断累积,行业景气度有望持续较长时间。关注成本管控较好、业绩确定性较强的春秋航空和吉祥航空。[109][110][113] 2. 大型航司在淡季收益面临压力,需关注公商务需求改善拐点。建议关注中国国航、南方航空和中国东航。[114] 快递板块 1. 顺丰在国内持续进行底盘创新和产品创新,有望以供给引领需求,实现收入端破局带动网络产能利用率提升。[115] 2. 中通和圆通具有突出的配置价值,韵达今年至明年逐步企稳的趋势值得关注。[117] 物流板块 1. 货代价格快速下跌时期已过,未来有望修复。[118] 2. 内贸陆运和仓储行业景气度与化工行业景气度密切相关,建议关注密尔克卫和宏川智慧。[119][120] 3. 危化品水运行业有望受益于景气回升和份额扩张,建议关注兴通股份和盛航股份。[122] 航运板块 1. 油轮供给端优化空间较大,建议关注中远海能和招商轮船。[123] 2. 集运受益于绕行推升运距,建议关注中远海控。[124] 港口板块 港口行业有望摆脱高基数影响,恢复稳健增长。建议关注招商港口。[125] 大宗供应链板块 大宗供应链服务行业集中度不断提升,建议关注厦门国贸和厦门象屿。[126]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 《黑神话：悟空》上线表现亮眼，话题快速发酵，销量有望达 1000 - 1500 万份，渠道分成后将带来 20 - 30 亿元收入，为单机游戏奠定信心，带动游戏行业新增长，提升行业估值，还将激励更多结合 IP 的优质产品出现，同时凸显“他经济”市场空间 [1][3] - 当前传媒板块估值及基金持仓处于历史底部，在《黑神话：悟空》带动、政策鼓励和 AI 应用时代到来的背景下，传媒反弹机会显现 [1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 8 月 20 日上午 10 点，《黑神话：悟空》全球同步上线，登陆 PS5、Steam、WeGame 等平台，发售 1 小时后登上 Steam 最热玩游戏榜首，同时在线玩家数突破 100 万，位列 Steam 全球周销量冠军，并在美国、新加坡等 12 个地区霸榜 [1][2] 点评 - 《黑神话：悟空》话题热度高，远超部分同类游戏，销量有望达 1000 万份以上，若达 1000 - 1500 万份，渠道分成后收入 20 - 30 亿元 [1][3] - 国内单机市场处于成长阶段，2023 上半年国产买断制游戏 TOP15 产品总销售额约 1.4 亿，同比增长 40%，《黑神话：悟空》为单机游戏奠定信心，提升行业估值，展现中国游戏潜力 [1][5] - 《黑神话：悟空》受国内多家媒体关注，其对传统文化的展现获新华社肯定，将带动传媒板块关注度提升，激励更多结合 IP 的高质量游戏和衍生文化产品出现 [1][6] - 男性用户消费能力和意愿持续提高，千元以上消费能力占比近 69%，中高消费意愿用户占比超七成，在游戏领域 TGI 突出，《黑神话：悟空》表现意味着“他经济”市场空间广阔 [1][6] 投资建议 - 传媒板块有望重拾资金关注度，《黑神话：悟空》带动单机成游戏市场新增长点，提升游戏估值，受益“他经济”的游戏市场有望复苏，推荐恺英网络、姚记科技、吉比特等，推荐布局电竞酒店的盛天网络，建议关注顺网科技 [1][11] - 《黑神话：悟空》激励结合 IP 的文化产品创作，推荐果麦文化、光线传媒等 [1][11]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 行业运营数据点评 1) 7月航司运力投入和旅客周转量均大幅增加，客座率基本持平2019年同期 [10][15] 2) 相比2019年,各航司运力和旅客量恢复程度不一,国航、春秋、吉祥恢复较好 [27][28] 3) 2024年7月全民航共运输旅客约6896万人次,同比增长10.5% [31] 暑运旺季展现盈利弹性 1) 暑运期间航班量和客座率均有所提升,宽体客机利用率有望继续改善 [34][35][37] 2) 国际航线恢复持续,预计下半年国际航班将恢复至2019年的82.7% [38] 3) 行业短期有望兑现季度高利润,中期供需改善下重申板块推荐 [39] 分析师总结 1) 受暑运旺季影响,各航司客座率基本持平2019年,南航、东航、春秋客座率已超2019年 [36] 2) 中长期来看,民航业供给收紧趋势延续,伴随需求增长和国际航线恢复,行业景气度持续改善 [36] 3) 建议关注宽体客机投放、国际航线恢复等投资机会 [37][38]

报告行业投资评级 - 报告维持农业行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 行业整体表现 - 农业板块本期下跌2.04%,在申万31个子行业中排名第24位 [21][22][27] - 分子行业来看,动物保健、生猪养殖、种植业、肉鸡养殖、饲料、农产品加工、渔业等子板块均有不同程度下跌 [27] 畜禽价格 - 生猪价格上涨,全国均价破前高,供应仍偏紧,需求略有好转 [43][44] - 毛鸡价格小幅下跌,鸡苗价格持平,供给端支撑较强,养殖利润回暖 [44] CPI影响 - 7月农产品价格对CPI有正贡献,猪肉、白条鸡等价格同比涨幅有所收窄 [7] 投资建议 - 短期板块或将震荡调整,但看好猪价进入上涨后的右侧逻辑 [8] - 建议关注成本优势、出栏增速较快的企业如温氏股份、牧原股份等 [8] 行业数据总结 粮食价格 - 国内外玉米、小麦价格均有所下跌 [52][53][55][56] - 国内大米价格小幅下跌,泰国大米价格小幅上涨 [57][58][61] 油脂价格 - 豆油、菜油价格均有所下跌 [72][75] - 棕榈油价格小幅上涨,进口成本有所下降 [76][77][81] 其他商品价格 - 国内外糖价均有所下跌 [85][86][88] - 国内外棉价均有所下跌 [89][92] - 国内天然橡胶价格小幅上涨,泰国价格持平 [90][91][94] 水产品价格 - 对虾、海参、鲍鱼等价格保持稳定 [106][107][100][101] - 鲤鱼、带鱼等价格小幅上涨 [98][105]

行业观点与投资建议 - 地产贝塔因素更为积极,积极布局零售建材先手 [26][27][28] - 关注水泥行业底部改善: 淡季提价稳利润,底部信号出现 [32][33][34][35][36] - 建议关注高股息品种的配置价值 [39] 本期市场表现 - 本期建材指数环比变动-3.79%,各子行业中,管材(-2.34%)、水泥制造(-2.73%)、耐火材料(-4.15%)、玻璃制造(-3.47%)、消费建材(-4.01%)、玻纤(-2.82%) [43] 本期建材价格变化 - 水泥价格环比上涨0.13%,库容比为66.88%,2024年7月水泥产量同比下降10.50%,均价为389.96元/吨 [49][50][51][52] - 浮法玻璃均价下降2.04元/吨,行业开工率82.15%,产能利用率83.29% [60][65][66] - 玻纤无碱纱价格持平,电子布价格稳定 [83][84] 重点公司跟踪 - 开尔新材2024年半年度营收2.11亿元,同比-4.38%,净利润0.08亿元,同比72.36% [120] - 兔宝宝回购注销708.74万股限制性股票 [120] - 中材科技发行8亿元公司债,期限3年,票面利率2.00% [120] 风险提示 - 基建投资不及预期 - 政策变动不及预期 - 信用趋紧的风险 - 地产调控继续趋严的风险 - 原油价格继续上涨的风险 [135]

报告行业投资评级 报告维持行业投资评级为(维持)。[2] 报告的核心观点 行业基本面 - 多城持续推动收购存量商品房,政府主导、市场化运作的思路,以需定购,合理确定收购房源。[5] - 全国新建商品房销售累计跌幅收窄,7月单月全国新建商品房销售面积0.62亿方,同比-15.4%,全国新建商品房销售额0.62万亿元,同比-18.5%。1-7月新建商品房累计销售面积5.41亿方,同比-18.6%,新建商品房累计销售额5.33万亿元,同比-24.3%。[6] - 7月居民中长期贷款同比多增,新增人民币贷款2600亿元,其中居民中长贷新增100亿元,占新增人民币贷款的3.8%,同比多增772亿元。[7] - 多个城市出台因城施策的购房补贴、公积金贷款等政策,以支持刚性和改善性需求。[8] 公司动态 - 万科A子公司与中信金石等共同投资设立中信万科消费基础设施基金,募集规模22.34亿元。[9] - 滨江集团竞得杭州一宗地块,建设用地面积2.0万方,容积率1.9,土地总价11.0亿元。[9] - 新大正上半年实现营收17.25亿元,同比+16.94%;实现归母净利润0.82亿元,同比-5.18%。[9] 分地区总结 长三角地区 - 上海新房周度成交量环比+2%,同比+10%,累计同比-29%。[58] - 杭州新房周度成交量环比-36%,同比-44%,累计同比-29%;二手房周度成交量环比-10%,同比-11%,累计同比+26%。[59][60] - 苏州新房周度成交量环比+6%,同比-64%,累计同比-44%;二手房周度成交量环比+3%,同比+24%,累计同比-13%。[62][65] 珠三角地区 - 深圳新房周度成交量环比-4%,同比+38%,累计同比-19%;二手房周度成交量环比+3%,同比+77%,累计同比+47%。[68][71] - 广州新房周度成交量环比+34%,同比+18%,累计同比-22%。[75] 环渤海地区 - 北京新房周度成交量环比-33%,同比+13%,累计同比-29%;二手房周度成交量环比+9%,同比+33%,累计同比-2%。[78][80] 海西地区 - 福州新房周度成交量环比-46%,同比-64%,累计同比-13%。[83] 中西部地区 - 武汉新房周度成交量环比+12%,同比+5%,累计同比-38%。[86] - 成都新房周度成交量环比-12%,同比-45%,累计同比-39%;二手房周度成交量环比-1%,同比+13%,累计同比-6%。[90][92]