会议主要讨论的核心内容 欧元区经济情况分析 - 欧元区一季度经济增速超预期回升,主要由出口增加和进口减弱拉动,但私人消费和投资表现较弱 [2] - 欧元区面临财政预算缩减和金融脆弱性等压力,欧央行降息可能带有恢复经济的意图 [3] - 欧元区通胀回落主要由商品价格下降拉动,服务业通胀水平依然较高,工资增速维持在高位 [5][6] - 欧元区劳动生产率下降,限制了劳动供给端的修复,企业利润增速下行被工资吸收 [4][5] 欧元区经济修复前景 - 欧元区居民实际可支配收入已回正,消费者信心持续修复,但储蓄率仍在上升 [7] - 服务业需求韧性较强,商品需求仍然不足,工业生产受高库存拖累 [8][9] - 欧元区内部生产复苏可能对中国出口形成一定竞争 [9][10] - 未来欧元区和美国降息可能会缩小经济分化,有利于欧元走势 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告行业投资评级 报告维持"投资维持"的评级。[1] 报告的核心观点 存量理财市场概况 - 5月银行理财规模上升,叫停手工补息影响持续。截至2024年5月末,银行理财市场存续规模为28.98万亿元,较上月末增加2631亿元。[1][8] - 前三大机构为招银理财(2.50万亿元)、兴银理财(2.28万亿元)和工银理财(1.86万亿元)。[9] - 截至2024年5月末,已有32家理财子获批成立,31家理财子正式开业。[9] 理财产品发行市场概况 - 5月银行理财产品发行规模下降,为3673亿元,较上月减少619亿元。[11][12] - 发行的理财产品以封闭式净值型为主,占比95.2%。[13] - 发行的理财产品以固定收益类为主,占比99.0%。[13] - 发行规模前三的机构为信银理财、中邮理财和兴银理财。[15][16] 理财产品净值跟踪 - 5月各类型银行理财产品年化收益率环比普遍下降。现金管理类1.90%,固定收益类3.30%,混合类5.13%。[17][18][19] - 5月银行理财破净率小幅下降,单位净值破净数量占比2.59%,累计净值破净数量占比2.2%。[19][20] 行业动态 - 监管部门近期就银行理财公司评级办法向行业内征求意见,不再鼓励单纯冲规模,更注重质量。[20][21][22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司1-4月受电量同比增加2.6%,其中煤电利用小时1409小时、风电864小时、光伏429小时[2] - 公司目前在三北地区和中东南部的装机占比分别为45%和55%左右[2] - 公司截至2023年底在建风光项目13.5GW,2022年新增19.5GW风光项目[3][4] - 公司新项目融资成本已降至2.8%左右,整体融资成本在3%以下[5][6] - 公司新能源项目电价确定主要考虑项目所在地区的电力市场化程度、历史电价水平、新能源装机占比等因素[6][7] - 公司2023年一季度煤炭采购价格同比有较大幅度下降,但近两个月有所回升[8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 公司目前储备项目和在建项目的具体情况如何,是否符合公司的收益率要求[3][4][15] **公司回答** 公司截至2023年底在建风光项目13.5GW,2022年新增19.5GW风光项目,公司在选择项目时会严格评估电价、利用小时、限电等因素,确保项目收益率符合公司要求[3][4][15] 问题2 **参会者提问** 公司新能源发电量中绿电交易占比及溢价情况如何[12][13] **公司回答** 公司今年绿电交易量可达去年全年水平,绿电溢价约为3-4分钱/度,公司认为绿电市场需求前景良好[12][13] 问题3 **参会者提问** 公司新能源补贴核查和发放情况如何[13][14] **公司回答** 公司截至去年底应收可再生能源补贴179亿元,去年收回37亿元,较前一年有所增加,公司大部分项目已进入国家第一批补贴名单,剩余项目也在积极跟进[13][14]

报告行业投资评级 报告给予行业"维持"评级。[5] 报告的核心观点 全球天然气供需趋于宽松 - 2023年全球天然气供需趋于宽松,产量/消费量比值为1.08,为2010年以来最高。[10][11] - 全球天然气价格中枢大幅回落,中国LNG到岸价、欧洲TTF期货主流价、美国HH期货主流价均已跌回乌克兰危机爆发前水平。[14][15][16][17] 国内天然气价格联动机制建立 - 2023年以来,国家发改委要求各地建立健全天然气上下游价格联动机制,已有超过130个市县完成居民气价调整,14个省级行政单位明确提出建立价格联动机制。[22][23] - 中石油2024-2025年管道气价格方案稳中有降,城燃公司采购成本有望下降。[24][25] 城燃行业盈利拐点已现 - 成本价格双向疏导,城燃公司毛差恢复,主要城燃集团2023年价差已有所提升。[25] - 城燃行业具有公用事业属性和较好的现金流特征,行业逻辑重塑为低渗透、中增速、有股息的2.0时代。[42][43] 天然气消费量有望长期增长 - 天然气作为低碳排放的过渡能源,在碳中和背景下消费占比有望持续提升,预计2030年前保持6%-8%的年均复合增速。[27][28][32] - 气价下降和经济复苏有望带动下游工业、商业用气需求恢复。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 公司核心业务表现 - 天然气销售业务一到五月同比增长3.8%至109.4%,其中民生气量增长2.8%,工商业气量增长4.4% [1][2] - 公司积极推动顺价机制落地,一季度居民顺价完成比例达54% [1] - 公司全年气量增速目标超5%不变,有信心达成 [1] - 公司接驳方面,一季度新增34.3万户家庭客户,292.2万方工商业开口量 [2] 泛能业务表现 - 一季度泛能业务销量增长29.4%,达91.36亿千瓦时 [2] - 公司预计全年泛能业务功能量将增长20%-30% [2][3] - 公司今年将有近30亿投入光伏和储能业务 [3] 自家业务表现 - 一季度烟热造牌销量增长35.8%,达7.2万牌 [3] - 公司线下营业厅升级,线上平台服务和销售推动,一季度上门服务订单增长16.8% [3][4] - 公司预计自家业务全年毛利额将增长20%-30% [3][4] 其他业务表现 - 公司LNG贸易利润全年预期约3亿元 [7][36][37] - 公司与中石油、华润等签有长期气源合同,气源结构优化带来毛利改善 [22][23] - 长沙项目股权比例下降至46%,但公司对此持乐观态度 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请问QE和这几个月的顺价比例有什么变化吗? [4][5] **公司回答** QE比例从去年年底的53%提升至目前的54%-55%左右,顺价进展较好。公司还在持续推动顺价机制落地,提高价差优势。[4][5] 问题2 **投资者提问** 气量增速修复除了低基数因素,是否还有新增电厂的因素? [6][7] **公司回答** 气量增速修复主要来自于经济活动复苏,如光伏、高端制造业等气量回升,以及出口带来的需求增加,而不是新增电厂。公司未单独披露电厂气量,因为电厂也是公司的一个客户。[6][7] 问题3 **投资者提问** 请问公司三桶油采购占比及成本情况? [7][22][23] **公司回答** 公司天然气采购约80%来自三大石油公司,其余20%来自国内LNG市场和少量海外LNG。非三桶油气源成本略高于三桶油,但公司已享受到中石油价格优化带来的毛利改善。[7][22][23]

报告行业投资评级 维持 [1] 报告的核心观点 1) 数十年磨一剑，国产商用大飞机开启新时代 [12][13] 2) 中国商飞公司成立，C919开启国产大飞机新时代 [25] 3) 经济与工业实力是商业航空的基础 [32] 4) 全球商业航空市场进入疫情后修复阶段，干线单通道客机需求占比领先 [34][35][36][37][39][40] 5) 我国商业航空飞机需求广阔，"一带一路"战略有望打开海外市场大门 [48][49][54][55][59][60] 分组1 1) 数十年磨一剑，国产商用大飞机开启新时代 [12][13] 2) 中国商飞公司成立，C919开启国产大飞机新时代 [25] 3) 经济与工业实力是商业航空的基础 [32] 分组2 1) 全球商业航空市场进入疫情后修复阶段，干线单通道客机需求占比领先 [34][35][36][37][39][40] 2) 我国商业航空飞机需求广阔，"一带一路"战略有望打开海外市场大门 [48][49][54][55][59][60]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 社融增速回升 - 2024年5月社融新增2.07万亿元,同比多增5123亿元,主要得益于政府债券发行的大幅增加。[9][10][13] - 政府债券新增1.23万亿元,同比多增6682亿元,政治局会议强调财政发力,加快专项债发行使用进度,带动社融增速回升。[13] 信贷结构分析 - 对实体经济发放的人民币贷款新增8157亿元,同比少增4062亿元,主要是实体需求仍相对偏弱,叠加信贷高质量投放、防止资金空转的政策导向。[10][11] - 非标三项合计-1116亿元,同比多增341亿元,其中表外开票规模-1332亿元,合并表内贴现后净开票+2240亿元,票据冲量明显。[11] - 直接融资合计+424亿元,同比多增1815亿元,其中企业债+313亿元,股票+111亿元。[12] 货币供给分析 - M1增速-4.2%,M2增速7.0%,M1和M2的负向剪刀差扩大至11.2pcts,主要与"挤水分"、"手工补息"叫停等因素有关。[15] 贷款结构分析 - 对公贷款新增7400亿元,同比少增1158亿元,其中对公中长期贷款+5000亿元,对公短贷-1200亿元,票据贴现+3572亿元。[16] - 零售贷款新增757亿元,同比少增2915亿元,居民短贷和中长期贷款均偏低,表明居民消费需求尚待进一步修复。[17] 存款结构分析 - 存款新增1.68万亿元,同比多增2200亿元,存款从企业分流至非银,主要与"手工补息"叫停的持续影响有关。[18] - 对公存款明显少增、非银存款显著多增,财政存款多增主要由于政府债加速发行。[18] 风险提示 报告未提及具体的风险提示。[1]

会议主要讨论的核心内容 公用事业定价特点 - 公用事业的定价主要围绕ROA(资产回报率)进行,通过合理的资产规模和回报率来确定收入 [4][5][8] - 公用事业的资本开支需要经过成本监审,每年都需要上报资本开支用途以维持系统稳定性 [5][6] - 海外公用事业通过资本开支来保证收入稳定增长,而国内一些公用事业的资本开支可能不产生经济效应 [5][6][7] 电力行业改革方向 - 电力行业改革的核心是"管住中间,放开两头",通过合理的回报率来确定收入 [8][9][10] - 电力行业改革后,电价由绝对电价值、稳定性持续性价值和清洁性价值三部分组成 [38][39][40][41] - 新能源发电的不稳定性和清洁性给电力系统带来了新的挑战,需要通过灵活性电源和储能来维持系统平衡 [31][32][33][34][35][36][37] 火电行业的变化 - 火电行业的盈利能力在经历了几年的波动后,正在逐步趋于稳定 [27][28][29][30] - 火电行业的定价机制正在从单一的电量电价向容量电价和电量电价双轨制转变,以保证火电资产的合理回报 [12][13][14] - 火电行业未来将从以往的周期性资产向公用事业化转变,估值水平有望提升 [27][28] 天然气行业发展 - 天然气行业经历了从"低渗透高增速高资本开支"到"低渗透中增速有股息"的转变 [44][45][46][47] - 未来天然气行业的价格和需求都将保持相对稳定,成熟公司有望获得稳定的收益 [47][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 为什么电力行业改革后,电价会上涨而不是下降? [38][39] **回答内容** 以前发电只需要一套化石能源系统,现在需要两套系统(化石能源+新能源),两套系统的系统性成本上升是导致电价上涨的主要原因。新能源的不稳定性和清洁性都需要付出额外成本。 问题2 **提问内容** 为什么火电行业未来会从周期性资产向公用事业化转变? [27][28] **回答内容** 主要有以下几个原因: 1. 火电行业的盈利能力正在趋于稳定,不再出现大幅波动 2. 新的定价机制能够保证火电资产获得合理回报 3. 火电行业将从以往的"博弈煤价"向"公用事业化"转变,估值水平有望提升 问题3 **提问内容** 为什么公用事业的资本开支可能不产生经济效应? [5][6] **回答内容** 公用事业的特点是垄断性和稳定性,需要大量资本开支来维持系统稳定性,例如调峰储气设施的建设。这些投入虽然不直接产生经济效益,但对于保证公用事业的稳定运营是必要的。

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度收入和利润出现下滑,财富管理业务和自营业务表现不佳 [1][2][3] - 投行业务受监管政策影响,发行节奏放缓,收入下滑 [9][10] - 公司调整投资策略,增加债券类资产规模,降低权益类投资规模,提升投资收益稳定性 [4][5][6][7] - 公司财富管理业务转型,加强高净值客户服务,丰富产品体系,提升效率 [12][13][14][15] - 公募基金业务受税改影响,收入利润下滑,公司将拓展养老服务和境外产品 [19][20] - 公司海外业务布局,新加坡子公司正在申请牌照,未来将拓展轻资产业务 [21][22][23] - 公司二季度业绩有望好于一季度,自营业务表现较好 [24][25] - 公司关注市值管理,正在研究并购整合等方案 [27][28][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资业务问题** **提问内容** 投资业务中权益投资规模和结构情况 [6][7] **回答内容** 公司权益投资规模约100亿元,主要包括自营团队30-40亿、委外机构30-40亿、其他基金投资20亿左右 [6][7] 问题2 **场外衍生品业务问题** **提问内容** 公司场外衍生品业务的规模和结构 [9] **回答内容** 公司场外衍生品业务规模510亿元,主要包括场外期权300亿、收益凭证134亿,整体规模有所下降 [9] 问题3 **投行业务问题** **提问内容** 公司投行业务的发展战略和组织架构调整情况 [10][11] **回答内容** 公司将继续丰富优质项目储备,加强并购重组和财务顾问业务,同时协同内部资源支持新兴科技企业融资。在人员和机构方面暂未出现大的变动,但可能会根据业务情况进行适当调整 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度收入和利润出现下滑,财富管理业务和自营业务表现不佳 [1][2][3] - 投行业务受监管政策影响,发行节奏放缓,收入下滑 [9][10] - 公司调整投资策略,增加债券类资产规模,降低权益类投资规模,提升投资收益稳定性 [4][5][6][7] - 公司财富管理业务转型,聚焦高净值客户,提升资产配置能力和定制化服务 [12][13][14][15] - 公募基金业务受税改影响,收入利润下滑,公司将拓展养老服务和境外产品 [19][20] - 公司海外布局,新加坡子公司正在申请牌照,未来将拓展轻资产业务 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资业务情况** **提问内容** - 公司自营投资业务的具体情况,包括股票、债券、衍生品等业务的表现 [4][5][6][7][8] **回答内容** - 一季度自营股票亏损约1000万元,债券投资收益增长16%,衍生品出现小亏 [4][5][6] - 公司调整投资策略,增加债券类资产规模,降低权益类投资规模,提升投资收益稳定性 [4][5][6][7] 问题2 **投行业务情况** **提问内容** - 公司投行业务的发展战略,是否有差异化的业务布局 [10][11] **回答内容** - 公司将继续丰富优质股权项目储备,加强并购重组和财务顾问业务,重点服务新兴科技企业 [10] - 在债券业务方面,将通过集团协同深化区域战略,积极承做项目 [10] 问题3 **财富管理业务情况** **提问内容** - 公司财富管理业务的最新进展,包括高净值客户服务和产品布局 [12][13][14][15] **回答内容** - 公司财富管理业务转型,聚焦高净值客户,提升资产配置能力和定制化服务 [12][13][14][15] - 代销产品保有规模接近900亿元,权益类产品占比65% [14]