行业投资评级 - 维持推荐评级 [8] 报告的核心观点 - 快递旺季量价表现平稳，季节特征逐步淡化 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 11月快递行业CR8指数为85.2%，同比提升1.2个百分点，环比持平 [2] - 11月快递业务量为172.1亿件，同比增长14.9%，环比增长5.5% [8][22] - 11月快递行业收入为1429.9亿元，同比增长12.8%，环比持平 [8][22] - 11月快递单票收入为8.31元/件，同比下降1.8%，环比增长0.6元 [8][22] - 11月电商渗透率为33.7%，同比下降0.9个百分点，环比下降1.2个百分点 [22] 重点城市快递单价 - 义乌：11月单价2.57元/件，环比增长0.10元，同比下降0.11元 [2] - 广州：11月单价6.87元/件，环比增长0.06元，同比下降1.16元 [2] - 深圳：11月单价8.54元/件，环比增长0.38元，同比下降2.56元 [2] - 揭阳：11月单价4.50元/件，环比增长0.18元，同比下降0.63元 [2] - 杭州：11月单价9.29元/件，环比持平，同比增长0.44元 [2] 快递公司数据 - 顺丰：11月业务量12.77亿件，同比增长8.7%，市场份额7.4% [10][26] - 圆通：11月业务量25.41亿件，同比增长17.4%，市场份额14.8% [10][26] - 韵达：11月业务量22.70亿件，同比增长17.6%，市场份额13.2% [10][26] - 申通：11月业务量21.82亿件，同比增长21.1%，市场份额12.7% [10][26] 快递公司收入与单价 - 顺丰：11月收入251.96亿元，同比增长6.7%，单票收入14.72元，同比下降5.8% [8][27] - 圆通：11月收入58.28亿元，同比增长9.3%，单票收入2.29元，同比下降7.0% [8][27] - 韵达：11月收入45.98亿元，同比增长0.3%，单票收入2.03元，同比下降14.7% [8][27] - 申通：11月收入45.29亿元，同比增长14.1%，单票收入2.08元，同比下降5.5% [8][27] 投资建议 - 电商快递：短期需求和竞争烈度有支撑，推荐关注电商快递的短期超调机会 [8] - 顺丰：收入端稳健增长，成本端有改善空间，建议重视运营变革带来的产品创新和顺周期消费回暖的机遇 [8]

公司投资评级 - 报告给予Cloudflare"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - Cloudflare是内容分发网络(CDN)领域的领导者，通过积极的业务拓展逐步成为互联网安全与性能服务的集成式云平台。2023年实现收入12.97亿美元，同比增长32.97%；Non-GAAP净利润1.70亿美元，Non-GAAP净利率13.08% [1] - 安全解决方案市场竞争激烈，整合型平台优势凸显。Cloudflare依托统一云平台提供全面解决方案，在AI时代底层架构优势显著 [1] - 商业化模式以订阅为主，开发者服务成为主要增长驱动。预计2027年总市场规模(TAM)达2220亿美元，其中开发者服务TAM将以15.9%的复合年增长率(CAGR)领跑 [1] - 预计2024-2026年营收分别为16.62亿、21.01亿、26.49亿美元，Non-GAAP净利润分别为2.65亿、3.05亿、3.86亿美元 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. Cloudflare: 高增速的CDN服务SaaS提供商 - Cloudflare起源于Project Honey Pot，逐步建立全球云平台，成为网络安全与性能服务和边缘开发平台的领导者 [18] - 2023年实现营收12.97亿美元，同比增长32.97%；美国市场营收6.78亿美元，占比52.30%；欧洲、中东和非洲地区营收3.57亿美元，占比27.50%；亚太地区营收1.69亿美元，占比13.02% [26] - 2023年毛利润9.90亿美元，毛利率76%；Non-GAAP总营业费用8.94亿美元，总费用率68.93% [28][30] - 2023年Non-GAAP净利润1.70亿美元，Non-GAAP净利率13.08% [40] 2. 网络安全行业: 行业相对分散, 点解决方案的平台化整合是未来趋势 - 2023年全球网络安全市场规模1673亿美元，同比增长11.38%；预计2028年达2557亿美元，2024-2028年CAGR为8.33% [48][49] - 安全解决方案市场竞争激烈，IBM、Microsoft、Broadcom、Cisco分别占据20%、16%、11%、6%的市场份额 [55][56] 3. 公司优势: 整合零信任服务, Anycast路由铸就差异化 - Cloudflare全球网络覆盖120+个国家330+城市，网络容量321Tbps，为安全解决方案提供底层架构支撑 [57] - Cloudflare产品体系涵盖应用程序服务、零信任服务、网络服务、开发者服务及消费者产品 [63] - Cloudflare采用Anycast路由方法，相比Unicast更具安全性，能够将攻击流量分散到多个PoP [88] 4. 公司商业化: 以订阅为主, 大客户为主要增长驱动 - 商业化模式以订阅为主，截至2023年末累积付费客户19万名，ARPU达6833美元 [1] - 应用程序服务订阅计划分为Free、Pro、Business、Enterprise四种配置，满足不同安全需求 [127][128] - 零信任服务订阅计划分为免费计划、现收现付计划、签约计划 [130][131] 5. 未来增长驱动: 产品创新为基, 提升销售效率 - 预计2027年TAM达2220亿美元，其中开发者服务TAM将以15.9%的CAGR领跑 [1] - 预计2024-2026年营收分别为16.62亿、21.01亿、26.49亿美元，Non-GAAP净利润分别为2.65亿、3.05亿、3.86亿美元 [1]

行业投资评级 - 海外食品饮料行业推荐（维持）[23] 报告的核心观点 - 美股食饮企业分红回购的规律：资产负债率优化后，股份回购规模逐渐扩大（2009年-2015年）；收入增速放缓后，为保障估值稳定，企业股份回购规模逐渐扩大（2012年-2015年）；收入增速较低的特定年份，为保障估值稳定，派息比率增加（2012年、2017年、2020年）[1][98] 美股回购制度的历史沿革 - 1933年《1933证券法》加强对内幕交易和操纵市场的法律监督，提高上市公司回购股票的法律风险，限制上市公司的回购行为[20][21] - 1954年按个人所得税税率对股息征税，提高股息税率，公司转而使用股票回购[32] - 1970年《经济稳定法案》控制工资和物价的通胀水平，限制上市公司的分红行为，公司转而使用股票回购[25] - 1982年SEC 10b-18规则为公司进行股票回购提供了"安全港"，降低上市公司受到内幕交易或操纵市场指控的风险，公开市场回购逐渐成为上市公司最主要的回购方式[26][33] - 2022年《通胀削减法案》引入了"回购税"，对美国上市公司和某些非美国公司的某些股票回购加征不可扣除的1%消费税，美股多家公司为了规避回购税的影响而进行加速股份回购，2022年回购规模创纪录[7][34] 美股分红回购的税收政策 - 回购：美股上市公司将利润用于股票回购并注销这些股票时，不需要缴纳所得税；公司按回购股票市值缴纳1%的回购税[40] - 分红：美股上市公司缴纳所得税后剩余的利润可以以分红的形式分配给股东，分红不享受税收优惠[40] - 投资者端：回购：持有一年内的利润按个人的普通所得税率征税，持有一年以上的利润缴纳长期资本利得税；分红：个人合格股息按资本利得税率征税，非合格股息按个人的普通所得税率征税[46][59] 美股上市公司分红回购的主要现象 - 分红回购规模呈上升趋势，回购规模整体大于分红规模[50] - 企业端：用于股票回购的利润免缴所得税，避税需求促使公司增加回购行为[67] - 投资者端：资本利得税率低于股息税率（通常为个人所得税税率），通过股票回购获得股利能够实现有效避税[68] 美股上市公司分红回购的主要动因 - 政策导向：规范利润分配、便利分红流程、将分红与减持挂钩等一系列政策出台，推动上市公司增加分红回购行为[92] - 企业层面：步入成熟期，进行大规模回购或分红的公司多步入成熟期，大额资本开支减少，资产负债率优化，现金流宽裕；收入增速放缓、估值降低，在管理层薪酬与股价深度绑定的情况下，公司有动机通过分红回购进行市值管理[94] - 宏观层面：长期低利率环境促使企业以低成本进行大量债权融资，管理层将大部分资金用于股票回购；《减税和就业法案》降低海外利润征税税率，引导跨国企业将海外留存利润回流美国，为分红回购提供充足资金[73][92] 美股食饮企业分红回购的规律 - 可口可乐：1992年开启大规模的股票回购计划，2004年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2010年后在低利率环境进行大量债权融资，导致分红回购占募集资金的比例下降[12][90] - 麦当劳：1992年后分红回购占募集资金的比例持续上升，2004年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2007年开启大规模的股票回购计划[12][90] - 百事可乐：1991年后分红回购占募集资金的比例持续上升，2003年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2010年开启大规模的股票回购计划[12][90]

公司投资评级 - 给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 百联股份通过"商业+X"跨界融合模式，推动老旧百货转型，聚焦次元文化，打造年轻力项目百联ZX创趣场，成功吸引Z世代消费者，为后续老旧百货项目改造提供可复制模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 谷子经济市场爆红，商贸企业积极布局 - 中央经济工作会议强调积极发展首发经济，谷子经济正逢其时，首发经济中的新产品发布、新业态推广等均会涉及到谷子经济中的IP衍生品 [40] - 二次元市场引发消费热潮，谷子经济加速扩张，2024年中国谷子经济市场规模预计可达1689亿元，2029年有望达到3089亿元，年均复合增长率达13% [66] - 商贸零售企业积极布局谷子经济，大悦城、百联股份、新世界、中百集团等通过引入谷子集合店、打造谷子专属购物街区、改造谷子商贸体，并高频举办相关次元策展、快闪等活动，挖掘年轻客群消费力 [15][43][60] 2. 聚焦次元文化，百联股份ZX线给出旧百货新解法 - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，位于黄浦区南京东路340号，建筑面积11152.85㎡，经营面积5466㎡，于2023年1月正式开业，共六层，涵盖多种IP周边、主题餐厅、游戏体验区 [4][63] - 百联ZX创趣场引入的二次元品牌包括TAMASHII NATIONS、MEGA HOUSE、Animate等，首店比例接近60%，次元IP数量超过300个 [64][77] - 百联ZX创趣场2023年开业当年吸引会员人数20万人，接待顾客950万人，销售额高达3亿元，年销售坪效约为54884.74元/㎡ [17][90] - 百联ZX造趣场将于2024年12月28日开业，由五角场商圈的悠迈生活广场升级改造而来，预计经营面积约为9000~12000平方米，开业当年销售额预计可达5~6.5亿元，贡献营收3952~9879万元 [6][102] 3. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.95元、0.27元、0.32元，2024年12月13日股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、45.8倍、38.0倍 [7][24] 4. 风险提示 - 消费需求恢复不及预期，项目改造进度及落地效果不及预期，二次元相关行业竞争加剧风险 [8][14][94]

行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的。此外，医疗器械同样符合创新+国际化逻辑。如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出 [5] - 近期医保局发文大力赋能商业健康保险发展，预计将大幅降低商保公司的核保成本、推动商保公司提升赔付水平，同时引导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点公司评级 - 恒瑞医药：买入 [2] - 百济神州：增持 [3] - 爱博医疗：增持 [4] - 信达生物：增持 [7] - 翰森制药：增持 [8] - 恩华药业：增持 [32] 一周医药板块行情 - 12月9日-12月13日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周下跌0.92%，沪深300指数全周下跌1.01% [33] - 自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平（以中信行业指数计，2024年初以来医药板块指数下跌7.17%，跑输沪深300指数21.80个百分点，列30个一级子行业第29位） [39] 估值水平变化 - 截至2024年12月13日，医药板块估值为27.86倍（PE，TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为132.40%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为36.07% [19] 行业事件及新闻 - 12月13日，商务部数据显示，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。其中，汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆；家电以旧换新带动8大类产品销售量超4900万台；家装厨卫"焕新"带动相关产品销售超5100万件；电动自行车以旧换新带动新车销售近90万台 [25] - 12月14日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，强调提升监管效能，维护市场"三公"，严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为 [73] 行业投资策略 - 板块策略方面，重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化仍是核心关键词。医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的。此外，医疗器械同样符合创新+国际化逻辑。如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出 [79] - CXO板块，经营情况来看2024年中报虽然多数CXO公司业绩端仍有一定压力，但部分公司订单已开始出现恢复趋势，结合三季报情况当前订单复苏趋势可延续。订单改善初步体现出行业景气度复苏，后续将逐步转化到业绩端，CXO未来业绩复苏值得期待 [80] - 创新药进入加速放量周期，预期销售峰值有望持续提升，licence out也持续保持高频，首付款和总里程碑屡创新高，从国际化上市路径的角度，真正具备全球疗效差异化的品种路径清晰 [85] 推荐组合 - 推荐标的：恒瑞医药、信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业等 [34] - 推荐公司：联影医疗、爱博医疗、恩华药业、华润三九等 [92] 相关企业盈利预测及评级 - 恒瑞医药：买入 [67] - 百济神州：增持 [67] - 爱博医疗：增持 [67] - 信达生物：增持 [67] - 翰森制药：增持 [67] - 恩华药业：增持 [67] - 华润三九：增持 [67] - 联影医疗：增持 [67] - 迈瑞医疗：买入 [67] - 爱尔眼科：买入 [67] - 益丰药房：增持 [67] - 大参林：增持 [67] - 老百姓：增持 [67] - 一心堂：增持 [67] - 国药一致：增持 [67] - 九州通：增持 [67] - 柳药集团：增持 [67]

报告公司投资评级 - 投资建议评级为无评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，2024年1-9月实现收入2480.63百万元，同比-14.72%，实现归母净利润163.24百万元，同比+112.33%，实现扣非归母净利润145.61百万元，同比+95.42% [8] - 2024年7-9月，公司实现毛利率25.04%，同比+12.77个百分点，实现净利率8.09%，同比+6.31个百分点，销售费用率1.77%，同比-2.43个百分点，管理费用率3.75%，同比-0.09个百分点，研发费用率0.50%，同比-0.25个百分点，财务费用率1.24% [14] 市场数据 - 2024年12月16日收盘价为11.21元，总股本为309.48百万股，流通股本为134.47百万股，净资产为1403.93百万元，总资产为4497.99百万元，每股净资产为4.54元 [1] - 截至2024年12月16日收盘价计算，公司市值为34.69亿元，PE(TTM)为15.57倍 [7] 主要财务指标 - 2020-2023年营业收入分别为2649.68百万元、4528.39百万元、6387.17百万元、4103.33百万元，同比增长分别为38.12%、70.90%、41.05%、-35.76% [2] - 2020-2023年归母净利润分别为62.05百万元、146.83百万元、118.40百万元、136.42百万元，同比增长分别为3.95%、136.65%、-19.36%、15.02% [2] - 2020-2023年毛利率分别为12.20%、7.91%、5.92%、14.39% [2] - 2020-2023年ROE分别为12.34%、25.92%、12.67%、10.63% [2] - 2020-2023年每股收益分别为0.20元、0.47元、0.38元、0.44元 [2] - 2020-2023年市盈率分别为22.15、15.68、21.56、20.17 [2] 2024年7-9月财务表现 - 2024年7-9月实现收入968.05百万元，同比+23.67%，实现归母净利润81.62百万元，同比+530.85%，实现扣非归母净利润80.38百万元，同比+583.45% [3] 公司业务概况 - 公司业务主要包括光伏组件销售、光伏电站开发建设出售、光伏电站EPC业务等 [9] - 2024年上半年，我国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超32%；国内光伏新增装机10248万千瓦，同比增长30.7%；出口方面，2024年上半年国内硅片、电池、组件出口量分别同比增长34.5%、32.1%、19.7% [9] - 2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%；同期，国内光伏制造端（不含逆变器）产值约5386亿元，同比下降36.5%；出口总额（硅片、电池片、组件）约186.7亿美元，同比下降35.4% [9]

报告公司投资评级 - 无评级 [14] 报告的核心观点 - 受碳纤维价格调整影响，公司2024年前三季度盈利大幅下滑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024/12/13 - 收盘价：14.23元 - 总股本：587.68百万股 - 流通股本：316.96百万股 - 净资产：2,438.29百万元 - 总资产：5,711.75百万元 - 每股净资产：4.15元 [2] 公司分析 - 2024年前三季度归母净利润80.53百万元，同比-73.86% - 扣非归母净利润51.83百万元，同比-83.11% - 毛利率17.15%，同比-14.22pct - 归母净利率7.04%，同比-11.39pct - 销售费率0.39%，同比+0.22pct - 管理费率1.74%，同比+0.29pct - 研发费率3.54%，同比-0.94pct - 财务费率5.66%，同比+2.22pct - 总资产周转率0.21，较去年降低0.18 - 经营性现金流净额-422.18百万元 [4] 主要财务指标 - 2020年营业收入1,102.40百万元，同比增长3.72% - 2021年营业收入1,209.46百万元，同比增长9.71% - 2022年营业收入2,083.68百万元，同比增长72.28% - 2023年营业收入2,049.24百万元，同比-1.65% - 2020年归母净利润139.24百万元，同比增长563.39% - 2021年归母净利润314.81百万元，同比增长126.09% - 2022年归母净利润629.57百万元，同比增长99.99% - 2023年归母净利润231.39百万元，同比-63.25% - 2020年毛利率19.41% - 2021年毛利率40.70% - 2022年毛利率38.79% - 2023年毛利率24.71% - 2020年ROE55.54% - 2021年ROE50.65% - 2022年ROE53.80% - 2023年ROE11.84% - 2020年每股收益0.52元 - 2021年每股收益1.04元 - 2022年每股收益1.98元 - 2023年每股收益0.41元 - 2020年市盈率14.02 - 2021年市盈率58.05 - 2022年市盈率23.88 - 2023年市盈率42.14 [5] 投资要点 - 2024Q1-Q3，公司实现营收1,143.32百万元，同比-31.61% - 归母净利润80.53百万元，同比-73.86% - 扣非归母净利润51.83百万元，同比-83.11% - 毛利率17.15%，同比-14.22pct - 归母净利率7.04%，同比-11.39pct - 2024年Q3，公司实现营收389.84百万元，同比-16.81% - 归母净利润12.49百万元，同比-68.75% - 扣非归母净利润9.35百万元，同比-78.37% - 毛利率16.09%，同比-6.81pct - 归母净利率3.20%，同比-5.33pct [8] 公司概况 - 公司主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售 - 2023年，公司被授予"全国五一劳动奖状" - 公司产品覆盖从碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列产品 - 部分产品实现了高品质的稳定规模生产 - 公司产品广泛应用于军工、航天航空、风电、高端装备、汽车、新能源、体育休闲用品、低空飞行器、建筑材料及储氢等领域 - 2024年12月13日市值83.63亿元，对应PE(TTM)2,171.18倍 [13]

报告公司投资评级 - 增持 [8][13] 报告的核心观点 - 慧翰股份在车联网和物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切，业绩持续高速增长 [1] - TBox在手量纲饱满，eCall成长潜力巨大 [2] - 公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司成立于2008年，在车联网、物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切 [1] - 2021-2023年公司营收、净利润复合增长率分别为38.85%、46.80%，持续高速增长 [1] - 2024Q1-Q3营收7.35亿元，同比增长32.95%；归母净利润1.35亿元，同比增长44.72%，高于招股说明书的业绩预告上限 [1] - 销售毛利率、净利率分别为29.59%、18.35%，分别同比提升2.84、1.49个百分点 [1] - 2023年，公司TBox产品收入3.34亿元 [1] - 截至2024年2月底，公司已获定点且在2023年底暂未批量供货的量纲为796万个，奠定未来业绩持续高增长基础 [1] - 公司在2019年完成了5G-TBox产品的研发并量产，未来将受益于对海外厂商产品的替代、5G-TBOX产品渗透率提升 [1] - 公司在eCall领域积累深厚，拥有欧盟、阿联酋、迪拜等多国认证，产品已搭载在上汽、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、蔚来等车型上，市场竞争力强 [2] - 2021-2023年公司eCall终端产品收入分别为0.35、1.21、3.03亿元，持续爆发式增长 [2] - 我国《车载事故紧急呼叫系统AECS》于6月18日发布征求意见稿，目前处于报批审查阶段，公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 主要财务指标 - 2023年营业收入813百万元，2024E、2025E、2026E分别为1095、1465、1956百万元 [4][12] - 2023年归母净利润128百万元，2024E、2025E、2026E分别为185、258、351百万元 [4][12] - 2023年毛利率27.0%，2024E、2025E、2026E分别为26.9%、26.9%、26.9% [4][12] - 2023年ROE25.8%，2024E、2025E、2026E分别为13.8%、16.2%、18.1% [4][12] - 2023年每股收益1.82元，2024E、2025E、2026E分别为2.63、3.68、5.01元 [4][12] - 2023年市盈率69.2倍，2024E、2025E、2026E分别为47.7、34.2、25.1倍 [4][12] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为1.85/2.58/3.51亿元，首次覆盖，给予"增持"评级 [13]

报告公司投资评级 - 投资建议评级为无评级 [12] 报告的核心观点 - 豪声电子2024年Q3收入稳健增长，资产处置收益兑现利润 [1] - Q3净利率和毛利率均提升，费用率管控严格 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年7-9月，公司实现收入210.79百万元，同比+21.35%，实现归母净利润13.36百万元，同比+125.57%，实现扣非归母净利润11.11百万元，同比+132.74% [6] - 2024年1-9月，公司实现收入580.73百万元，同比+24.65%，实现归母净利润156.55百万元，同比+572.58%，实现扣非归母净利润12.21百万元，同比-20.38% [9] - 2024年7-9月，公司毛利率14.89%，同比+3.68pp，净利率6.34%，同比+2.93pp [2] - 2024年1-9月，公司毛利率12.17%，同比-0.97pp，净利率26.96%，同比+21.96pp [12] 费用率 - 2024年7-9月，销售费用率1.08%，同比+0.23pp，管理费用率4.86%，同比+0.14pp，研发费用率3.11%，同比-0.48pp，财务费用率0.30% [2] - 2024年1-9月，销售费用率1.09%，同比-0.15pp，管理费用率5.14%，同比+0.33pp，研发费用率3.35%，同比-0.40pp，财务费用率-0.60% [12] 公司概况 - 公司主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，主要产品包括微型扬声器、微型受话器、微型扬声器集成模组等微型电声元器件以及车船用扬声器、立式音响等音响类电声产品 [7] - 公司产品广泛应用于手机、平板电脑、智能手表、笔记本电脑等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域 [7] 市场数据 - 截至2024年12月16日收盘价计算，公司市值为29.53亿元，PE(TTM)为9.80倍 [13] - 2024年12月16日，公司收盘价为30.13元，总股本为98.00百万股，流通股本为24.50百万股，净资产为790.09百万元，总资产为1096.60百万元，每股净资产为8.06元 [15]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [33] 报告的核心观点 - 宽基ETF和纯债基金成为今年以来基金公司规模增长的关键因素，行业竞争格局进一步集中 [4][13][64] - 公募基金规模突破历史新高，债券型基金和被动指数型基金成为规模增长的主要品类 [37] - 公募交易佣金费率改革落地，推动行业佣金分配机制改革，行业集中度进一步提升 [38][39] - 多元资产配置理念逐渐被市场接受，FOF和基金投顾成为践行该理念的主要载体 [77][95] 产品演变 - 被动化趋势加速，ETF以其工具属性、低费率等优势替代主动基金，尤其是宽基ETF规模显著增长，截至2024年10月末，ETF规模达到3.53万亿元，较去年末增长72.2% [13][45] - 股票型ETF始终是主流产品类型，截至2024年10月末，规模达到2.77万亿元，占ETF规模比重超78% [13] - 宽基ETF规模增长主要受益于中央汇金等机构增持和创新指数推出，宽基ETF规模较去年末增长149.1% [45] - 行业主题ETF规模扩张依赖于权益市场中特定行业的上涨，高弹性产品更容易吸引资金流入 [46] - 个人投资者加速增持纯债基金，截至2024年上半年，个人持有纯债基金规模达1.26万亿元，较去年末增长60.4% [75] - 利率下行背景下，短债基金成为货币基金的替代品，个人投资者持有短债基金规模为7528亿元，占短债基金总规模的50.2% [75] 销售渠道 - 券商依托场内ETF独特优势在指数基金保有量上维持领先，上半年券商股票型指数基金保有量达7757亿元，占TOP100机构合计股票型指数基金保有量的57.0% [58] - 互联网三方中，蚂蚁基金通过场外指数基金布局实现权益保有量增长，上半年蚂蚁基金指数基金保有量高达2647亿元，推动其权益保有量环比增长50.7% [17] - 银行渠道权益保有量有所收缩，但债基规模高增推动非货保有量增长，银行成为场外指数基金发行的重要推动力 [79] 竞争格局 - 头部基金公司通过全能型平台实现规模增长，易方达基金、华夏基金前三季度非货规模增量达到3000亿元以上 [4] - 部分公司借助ETF优势实现规模和排名双提升，华泰柏瑞基金非货规模排名提升10名进入前十榜单 [4] - 部分公司重点发力纯债型基金实现规模增长，广发基金、景顺长城基金等此前以主动权益产品为主的公司也开始大力布局债基条线 [4] - 部分公司此前产品规模集中于主动权益基金，受市场下跌影响规模普遍收缩，同时今年以来在ETF和债基上布局相对滞后，致使整体规模和排名有所下降 [4] - 随着行业竞争加剧，基金公司面临不进则退的局面，产品线的完备程度将成为竞争的前提，ETF布局将成为兵家必争之地 [67]