行业投资评级 - 推荐 (维持) [5] 报告的核心观点 - 汽车板块预期向上,建议增配汽车 [17] 本期动态 周动态 - 尊界 S800 亮相,预售价 100 万至 150 万元,48 小时预订量 2108 台 [15] - 江淮计划 5 年投资超 200 亿&推出 30 款新车 [16] 周观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上,建议增配汽车 [17] 本期板块追溯 板块涨跌幅和估值 - 本期涨跌幅:上证综指+1.8%,创业板指+2.2%,汽车板块指数+0.3%,其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-0.9%/-3.3%/+1.5%/+1.4% [19] - 汽车板块 PE-TTM(不调整)为 28.8,1 年历史估值分位为 61.2% [24] 个股涨跌幅前十 - 本期漳州发展领涨,东方精工领跌 [27] 重要新闻与公告 重要公告 - 赛力斯:关于发行股份购买资产报告书(草案)修订说明的公告 [30] - 德赛西威:关于公司股东减持股份预披露公告 [31] - 继峰股份:关于出售美国 TMD 公司股权的进展公告;关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的公告 [32] - 云意电气:关于控股子公司完成工商登记变更并换发营业执照的公告 [33] - 均胜电子:关于参与设立私募股权投资基金暨对外投资的公告 [34] - 伯特利:关于投资设立控股子公司的公告 [35] - ST 八菱:关于签署项目投资合同的公告 [36] 重要行业新闻 - 尊界首款车型尊界 S800 正式亮相并开启预订,预计售价 100-150 万 [37] - 江淮官宣未来计划:5 年投资超 200 亿推出 30 款新车 [37] - 小马智行纳斯达克上市 [38] - 新款智界 S7 将于 11 月 26 日上市 [39] - 长城汽车巴西工厂将于 2025 年年中投产 [40] - 大众乘用车品牌 CEO 仍坚持关闭德国工厂计划 [42] - 法雷奥集团(Valeo)计划在法国裁员 868 人 共计裁员超千人 [43] 行业月度指标跟踪 - 2024 年 10 月国内乘用车销量 275.5 万辆 [45]

行业投资评级 - 推荐，维持[1] 报告的核心观点 - 如何布局计算机的本轮跨年行情？即将进入12月份，常规性的跨年行情有望全面启动。截至到目前，申万计算机指数全年上涨12.36%，位列9/31。考虑到9月份以来板块的领涨表现、主流机构对板块的当前持仓水平、以及板块的业绩状况，对本轮跨年行情，判断如下：1）会成为机构近期主动加仓的核心出口；2）由跨年带来的板块整体性贝塔会相对温和；3）具有估值性价比及持续成长能力的龙头公司的稀缺性会相对更强，由此而来的超额收益会更显著[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 11月24日-11月30日（以下简称"本期"）计算机（申万）指数上涨3.94%，跑赢万得全A指数1.79个百分点，位列8/31；交易额0.93万亿，位列2/31[1] 核心观点 - 如何布局计算机的本轮跨年行情？即将进入12月份，常规性的跨年行情有望全面启动。截至到目前，申万计算机指数全年上涨12.36%，位列9/31。考虑到9月份以来板块的领涨表现、主流机构对板块的当前持仓水平、以及板块的业绩状况，对本轮跨年行情，判断如下：1）会成为机构近期主动加仓的核心出口；2）由跨年带来的板块整体性贝塔会相对温和；3）具有估值性价比及持续成长能力的龙头公司的稀缺性会相对更强，由此而来的超额收益会更显著[2] 信创的景气度是否可能超预期？ - 当前，正处于报台账的关键阶段。展望未来三年，在外部环境变局的背景下，以及国内对科技自立自强的迫切需要和对新质生产力发展要求，预计景气度完全有超预期的可能。随着近期市场风险偏好的收敛，信创产业链相关标的出现了一定的调整，是持续加大板块布局的非常好的机会，也是跨年布局非常确定的方向，持续重点推荐核心基础软硬件领域的龙头公司[3] 关注智能驾驶领军的边际变化 - 自上而下看，智能驾驶板块是具有补涨潜力的方向。近期产业正发生积极变化：1）Waymo在旧金山的Robotaxi日订单超出租车；2）激光雷达龙头禾赛科技三季度的激光雷达总交付量同比增长182.9%；3）车路云建设持续推进。建议关注板块具有估值性价比的龙头公司[3] 建议关注 - 国产化：海光信息、中国软件、达梦数据、金山办公、太极股份、中孚信息、华东重机、神州数码、紫光股份、中科曙光、浪潮信息 - 证券IT：恒生电子、顶点软件、指南针、同花顺 - 高性价比：慧翰股份、科大讯飞、新大陆、卫宁健康、中控技术、广联达、用友网络[4] 量子科技：科技竞争与自强的重要方向 - 量子科技是全球科技竞争的重要领域。以美国为例，2018年12月，特朗普签署通过了《国家量子倡议法案》，确立为期10年的"国家量子计划"，在2019—2023年斥资12.75亿美元开展量子信息科技研究，设立"国家量子协调办公室"、"量子信息科学小组委员会"和"国家量子计划咨询委员会"进行规划实施。2024年11月，美国国会预算办公室发布了《国家量子倡议重新授权法案》的成本估算报告，预计将在2025—2029年的五年内授权拨款18亿美元，延续并强化对《国家量子倡议法案》的支持。未来，预计美国对量子科技领域布局将进一步加速[16] - 海外科技巨头强强联手，量子技术取得突破。2024年11月18日，英伟达宣布了三项量子计算领域的合作项目，加速布局量子计算。其中，英伟达与谷歌的量子AI部门Google QuantumAI合作，加快下一代量子计算器件的设计。目前，Google QuantumAI正在使用量子经典混合计算平台英伟达CUDA-Q和NVIDIAEos超级计算机，来模拟其量子处理器的物理特性，旨在突破"噪声"现象对量子通信的影响。此外，英伟达与美国离子阱量子计算巨头IonQ合作，完成业界首个端到端应用程序工作流演示；与芬兰量子软件公司Algorithmiq合作，将英伟达的加速超级计算技术集成到Algorithmiq的量子软件解决方案中。2024年11月19日，微软公司和中性原子计算（Atom Computing）宣布推出了一款具有24个逻辑量子比特的商用量子计算机，刷新了量子比特纠缠最高数量纪录。两家公司计划明年向商业客户交付，该计算机将可用于本地安装，也可在Azure量子云服务上访问[17] - 产业落地方向逐渐清晰，市场空间大。目前，量子科技的产业落地方向逐渐明晰，交通运输、化工制药、模型计算、密码通信、金融等领域成为应用的前沿。交通运输方面，2024年11月，英国交通部发布报告《量子技术对英国交通的潜在社会经济影响》，系统阐述了量子计算与模拟、量子测量与传感、量子通信与加密等技术在交通领域的巨大应用价值，并介绍了交通领域的量子技术发展路线图。报告指出，到2035年，量子技术可为英国交通部创造高达80亿英镑的经济价值，为交通优化、网络安全通信和精确导航等领域带来福祉。化学制药方面，通过模拟分子结构和相互作用，量子+化学的强势组合可以预测药物分子的生物活性和药效。根据Global Data的专利分析数据库，过去十年间，制药行业与量子计算相关的专利申请量激增了70%。目前，波音公司与IBMQuantum的研究人员联合开发了一种新型量子计算方法，用于研究解决飞机化学腐蚀问题，向开发新型耐腐蚀材料迈出了重要一步[19][20] - 量子科技是我国重要战略方向，政策密集出台。近年来，我国陆续出台了多项政策，鼓励量子科技产业发展与创新。2024年3月，量子计算首次被列入政府工作报告，成为"新质生产力"的重要组成部分。2024年11月，中国人民银行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，提出探索运用边缘计算和量子技术突破现有算力瓶颈。2024年11月，习近平总书记在亚太经合组织会议上发表以《共担时代责任共促亚太发展》为题的讲话，表示我们要牢牢抓住新一轮科技革命和产业变革机遇，在人工智能、量子信息、生命健康等前沿领域加强交流合作，营造开放、公平、公正、非歧视的创新生态，推动亚太地区实现生产力跃升[21] - 我国量子技术位居第一梯队，自主创新能力不断增强。我国量子科技发展已步入快车道，量子技术为世界第一梯队。2024年9月，美国智库信息技术与创新基金会发布了《中国在量子领域的创新能力如何》，报告认为，中国在量子通信方面位居全球领先地位，美国则在量子计算领域占据优势，两国在量子测量领域旗鼓相当。在量子通信领域，中国生产了全球38%的出版物，而美国为12.5%；中国在研究质量方面也排名第一，其32%的出版物进入引用前10%，美国为17%。2024年11月，中科大在国际上首次成功实现了白天远距离（53km）自由空间量子密钥分发，通过地基实验在信道损耗和噪声水平方面有效验证了未来构建基于量子星座的星地、星间量子通信网络的可行性，我国的太空量子通信技术获得突破。在量子计算领域，中国贡献了全球论文的23%，美国为21%；美国在研究质量方面表现出色，美国出版物引用排名前10%占34%，中国为15%。2024年7月，中科大成功构建了求解费米子哈伯德模型的超冷原子量子模拟器，以超越经典计算机的模拟能力首次验证了该体系中的反铁磁相变，标志着我国在量子计算研究领域的第二阶段中取得里程碑式进展。在量子测量领域，中国的研究成果更多，占全球论文的25%，美国贡献了15%；中美排名前10%的出版物比例大致相同[24] - 量子产业生态稳步建设，产学研用协同创新。我国量子产业发展以国家政策为引导，政府在连接科研机构与商业落地方面发挥巨大作用。例如，安徽省表示将一体推进量子领域基础研究、技术攻关、成果转化和产业培育，催生更多高新技术企业、专精特新企业、独角兽企业、科技领军企业。央企巨头积极配合，提供商业场景并赋能。例如，中国电信于2023年5月全资成立中电信量子集团，中电信量子拟认购国盾量子定增股票17.75亿元，2024年11月获得监管审核通过，发行完成后，中电信量子集团将成为国盾量子控股股东。2024年5月，中电信量子集团推出"天衍"量子计算云平台，推动量子计算在新材料开发、新药创制、气象模拟等场景应用。中国联通在2024年6月发布首个量子通信产品量子密信，并已在HUAWEIMate60系列手机上完成适配。2024年7月，中国联通与本源量子等企业共建"四算一网"星衍算网服务平台。此外，中国移动在量子科技领域投资了华翊量子、玻色量子、信通量子、国科量子等多家企业[28] - 破解卡脖子和安全问题，量子计算和量子通信有望成为落地重点方向。量子计算在大规模数据处理和模型训练方面具有潜在的优势，能够提升大模型训练的速度和准确性，我国在人工智能芯片领域面临"卡脖子"难题，量子计算有望成为破题之解。2024年1月6日，我国第三代自主超导量子计算机"本源悟空"上线运行，并向全球用户限时免费开放。这是中国量子算力首次大规模、长时间向全球开放，标志着我国正式进入量子算力"可用"时代。量子通信方面，在电信运营商的推动下，量子加密通信正加速向政府、国防、公安、金融、电力等行业及个人消费者拓展。考虑到我国人口基数庞大，手机量子SIM卡、手机量子密话功能的未来成长空间值得期待。根据光子盒《2024全球量子产业发展现状及展望》研究，2023年，全球量子计算产业规模达到47亿美元，中国占比15%，产业规模约7亿美元；2035年，全球量子计算产业规模有望升至8117亿美元，中国占比20%，产业规模约1623亿美元。2023年，全球量子通信与安全产业规模达到54.6亿美元，中国占比52%，产业规模约28亿美元；2035年，全球量子通信产业规模有望升至560.8亿美元，中国占比36%，产业规模约202亿美元[29] - 近期，海外量子科技技术持续突破，国内2024量子科技和产业大会于2024年11月29日-30日在合肥举办，建议关注量子科技相关公司：国盾量子、三未信安、神州信息、科大国创、信安世纪、吉大正元、格尔软件、科华数据、浙江东方、国芯科技、亨通光电、光迅科技等[32] 本期行情回顾 - 11月24日-11月30日（以下简称"本期"）计算机（中信）指数上涨4.21%，跑赢创业板指数1.98个百分点，跑赢上证指数2.40个百分点，位列全行业第7名[33] - 11月24日-11月30日（以下简称"本期"）计算机（申万）指数上涨3.94%，跑赢万得全A指数1.79个百分点，位列8/31；交易额0.93万亿，位列2/31[1] 重大新闻 - 人工智能 - 11月26日，据财联社报道，英伟达携全新AI模型"颠覆"音频界[38] - 11月26日，据财联社报道，广东支持珠三角九市与港澳联合共建科创制造、人工智能等合作平台[39] - 11月28日，据财联社报道，月之暗面Kimi联合清华大学等机构开源共建大模型推理架构Mooncake[40] - 11月29日，据财联社报道，智谱AI宣布AutoGLM升级，启动10个亿级App免费升级计划[41] - 11月29日，据IT之家报道，中国石油发布700亿参数昆仑大模型，与中国移动、华为、科大讯飞联手打造[42] - 金融科技 - 11月27日，据财联社报道，七部门鼓励金融机构搭建跨境金融数字平台，助力航运贸易数字化[43] - 11月28日，据财联社报道，深圳市地方金融管理局表示未来深圳在科技金融领域还会有很多重磅政策推出[44] - 信创 - 11月26日，据财联社报道，上海市通信管理局副局长戴斌表示建议推动国产芯片企业开放算力开发框架，共同培育国产算力生态[45] 公司动态 - 常山北明 - 2024年11月25日，公司拟以全资子公司常山恒新100%的股权置换常山集团下属的慧发新能源持有的能源投资的100%股权和下属的慧荣科技持有的智慧产业80%的股权，差额以现金形式补足[53] - 青云科技 - 2024年11月26日，公司控股子公司青云智算收到客户的《GPU算力服务协议》及《补充协议》提前终止通知。客户已向青云智算支付了0.31亿元[54] - 麦迪科技 - 2024年11月27日，公司拟非公开协议转让方式向安建投资出售其持有的炘皓新能源100%股权和向苏州炘诺出售其持有的麦迪电力100%股权。其中，炘皓新能源的交易价格为5.97亿元，麦迪电力的交易价格为0.37亿元[55] - 鸿泉物联 - 2024年11月28日，公司以8.57元/股的授予价格向3名北京域博激励对象授予限制性股票80万股；以10.00元/股的授予价格向9名上海成生激励对象授予限制性股票50万股，累计占总股本的1.29%[56] - 四维图新 - 2024年11月28日，公司及下属公司西安四维、杰发科技、世纪高通近日取得《城市道路网结构可靠性指标计算方法、系统及电子设备》等多项发明专利通知书[57] 一级投融资总结 - 2024年11月23日-2024年11月29日，公开公布的计算机行业一级市场投融资共10起，投资轮次涵盖种子轮到B轮，最大的金融类的Qbit，为千万级美元。其中，6起为人工智能类投资，3起为企业服务类投资，1起为金融类投资[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 中标信息统计 - 2024年11月23日-2024年11月29日，重点关注公司总计中标金额5.11亿元。中标金额最大的是千方科技，中标金额3911.19万元[68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78]

行业投资评级 - 中国太保：买入 [3] - 中国平安、新华保险、中国人寿、江苏金租、东方财富、中信证券、瑞达期货、浙商证券、国联证券：增持 [3] 报告的核心观点 - 继续推荐配置保险板块和证券行业 [4][5] 指数与板块表现 - 2024年11月25日至11月29日，沪深300指数、中小100指数、创业板指涨跌幅分别为+1.32%、+1.41%、+2.23%；证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融(申万)涨跌幅分别为+3.35%、+0.54%、+3.36% [17] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率下行6.19BP至2.02% [19] - 10年期债券收益率变动在-7.58BP到-3.46BP之间，信用利差变动在-1.39BP到+2.73BP之间，期限利差变动在-8.42BP到+3.35BP之间 [19] - 保险资金运用规模为32.15万亿元，其中人身险公司、财产险公司资金运用规模分别为28.94、2.14万亿元 [27] - 2024年10月末保险公司总资产为35.02万亿元，环比+0.0% [28] - 10月人身险保费增速放缓，财产险增速小幅回升 [31] - 10月末行业实现累计保费收入50,773.40亿元，同比+12.41% [33] 券商周度数据跟踪 - 两市日均成交额15,230.85亿元，环比-10.74%，日均换手率为1.96%，环比-28.10BP [37] - 两融余额为18,355.77亿元，环比-0.31% [39] - 新发基金份额114亿份，较上周环比-57.3% [41] 周度公告&新闻梳理 - 中国人保成功在全国银行间债券市场发行120亿元人民币资本补充债券 [49] - 金融监管总局发布《保险资产风险分类暂行办法》 [53] 周度观点 - 保险行业：《保险资产风险分类暂行办法》为保险公司资产风险识别与管理提供了全方位指引，特别是将分类管理及结果纳入偿付能力监管体系，短期可能对中小保险公司偿付能力指标有一定冲击，大公司凭借更扎实的资产质量受影响或较小 [55] - 证券行业：《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》修订完善，能够更好地发挥评价的声誉激励约束作用，督促证券公司提高执业质量，做好资本市场的"看门人" [58]

行业投资评级 - 报告对地产及物管板块给予推荐评级，并推荐了多家公司，包括华润置地、中国海外发展、绿城中国、越秀地产、龙湖集团、华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、越秀服务、绿城管理控股和贝壳[2][3] 报告的核心观点 - 政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，并推荐了多家公司[3] - 香港本地股的优势凸显，包括财务杠杆较低、业务多元化、有息负债以港币或美元计价、持续稳健的派息[52] - 政治局会议加强对房地产市场的支持，包括降低存款准备金率、实施有力度的降息、促进房地产市场止跌回稳等[52] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，包括降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、延长两项房地产金融政策文件的期限等[53] - 推出一系列政策组合拳，包括取消、降低、增加等措施，推动市场止跌回稳[53] 市场概况 - 本周主要指数表现：恒生指数+1.0%，恒生国企指数+0.9%，恒生地产分类指数+1.3%[9] - 指数表现：恒生地产分类指数54,187.50点，本周涨跌幅+1.3%，本月涨跌幅-6.6%，年内涨跌幅-10.8%[4][10] - 香港本地股表现较好的公司：领展房产基金+2.7%、恒隆地产+1.9%、长和+1.5%[10] - 房地产板块表现较好的公司：旭辉控股+8.2%、融创中国+6.4%、中国金茂+5.9%[13] - 物管板块表现较好的公司：绿城服务+4.9%、融创服务+4.1%、金茂服务+3.5%[14] 公司动态 - 地产物管的港股通持股情况：碧桂园服务、越秀地产和绿城管理港股通持股占比分别增加1.58、0.29和0.24个百分点[17] - 香港本地股的港股通持股情况：电能实业、恒隆地产和新世界发展的港股通持股占比分别增加0.08、0.05和0.04个百分点[20] - 地产物管的卖空交易情况：中海宏洋、建发国际和保利置业卖空股数/成交量分别达到33.1%、31.6%和31.3%[23] - 香港本地股的卖空交易情况：新世界发展、九龙仓集团和恒基地产卖空股数/成交量分别达到46.5%、42.2%和26.4%[26] 宏观观察 - 美国十年期国债收益率为4.18%，一年期国债收益率为4.30%，美元指数为105.7761[31] - 中国十年期国债收益率为2.0206%，USDCNH即期汇率为7.2482元，YTD贬值1.70%[35] - 30大中城市11月累计销售面积1091万平米，较上年同期增长20.8%[40] - 上海土拍成功出让7宗地块，共收金230.21亿元，28日土拍共3宗地块，共收金76.87亿元，合计收金307.08亿元[44] - 中海以153.32亿元摘下朝阳区酒仙桥“巨无霸”组团地块，福州裕诚24.345亿元摘下丰台区新宫地块，2宗地块共收金177.665亿元[45] 公司公告 - 贝壳于2024年11月27日回购64.419、65.0和62.1万股[49] - 越秀服务于2024年11月29日回购11.0、10.5、11.0、10.9和13.7万股[49] - 太古股份公司-A于2024年11月29日回购20.0、17.45、9.3、5.0和5.25万股A类股，以及6.25万股B类股[49] - 太古地产于2024年11月29日回购60万股[49]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡，行业内部出现分化。一方面，注重运营的传统环保业态具备"低估值、高股息"的特点，且在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估。另一方面，新产业催生了泛半导体废气治理等新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦值得持续跟踪其二次创业进展 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、重要数据追踪 - 2024年11月25日至11月29日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量367.21万吨，上期（11.18-11.22）成交量为199.50万吨，期间增加167.70万吨，与上期相比+84.06%；2024年11月29日碳排放配额（CEA）收盘价为102.38元/吨，日环比+0.06%，与上期相比-2.29% [3] - 2024年11月18日至11月22日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量104.19万吨，与上期（11.11-11.15）相比-66.76%；配额成交均价39.81元/吨，与上期（11.11-11.15）相比-22.61%；CCER成交量77.85万吨，与上期（11.11-11.15）相比-47.98% [3] - 2024年10月，全国生物柴油及其混合物出口量7.49万吨，月度同比-36.77%，月度环比+6.37%；全国生物柴油及其混合物出口单价995.68美元/吨，月度同比-10.57%，月度环比+2.36% [3] - 2024年10月，全国UCO（化学改性动植物油脂等,但品目516的产品除外;混合制非食用油脂等）出口量22.38万吨，月度同比+18.72%，月度环比-6.54%；全国UCO出口单价902.05美元/吨，月度同比-6.79%，月度环比-1.30% [3] 2、板块行情 - 本期（11.25-11.29）板块行情：上证综指上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，创业板指上涨2.23%。A股环保板块指数上涨2.56%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为+2.02%，+4.55%，+0.55%，+1.84%，+2.98%，+7.00%。H股环保板块指数上涨1.70%。截至2024年11月29日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍 [2] 3、行业要闻 - 广西发布《2024—2025年秋冬季大气污染防治攻坚行动方案》。主要任务包括：（一）狠抓秸秆禁烧和综合利用，（二）深化工业污染治理，（三）强化城市面源精细化管控，（四）全面开展大气移动源综合整治，（五）积极应对重污染天气 [2] 4、重点公司公告 - 超越科技控股子公司惠宏科技获得政府现金补助资金1000万元 [44] - 军信股份完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的标的资产湖南仁和环境科技有限公司63%股权的资产的过户手续及相关市场监督管理部门的变更登记事宜 [45] 5、投资建议及风险提示 - 环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注"低估值，高股息"，长期关注运营能力出众、产生超额利润的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司；新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司 [5] - 推荐水务及水处理板块：洪城环境；固废处理及资源化板块：瀚蓝环境，伟明环保；新兴环保业态：青达环保 [5]

行业投资评级 - 维持投资建议 [2] 报告的核心观点 - 《保险资产风险分类暂行办法》是对2014年发布的《保险资产风险五级分类指引》的修订，旨在加强金融监管，防范化解风险 [2] - 《办法》为保险公司资产风险识别与管理提供了全方位指引，特别是将分类管理及结果纳入偿付能力监管体系，短期可能对中小保险公司偿付能力指标有一定冲击，大公司凭借更扎实的资产质量受影响或较小；长期有利于引导险企提升资产质量、防范化解风险，助力行业投资端长期健康发展 [2] - 《办法》对上市险企影响有限，不影响行业前瞻判断 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年11月29日，金融监管总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，是对2014年发布的《保险资产风险五级分类指引》的修订 [2] 主要变化 1. 扩大资产风险分类的覆盖范围：《办法》除特殊情形外将所有投资资产纳入分类范围，将现金及流动性管理工具、存在活跃市场报价的上市普通股票等列为排除资产，同时将境外资产考虑在内，将货币市场类组合类保险资产管理产品、现金管理类理财产品、现金管理类理财产品、自用不动产排除 [2] 2. 完善固定收益类资产分类标准：保留固收资产正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类的五级分类标准，要求穿透评估，调整本金或利息的逾期天数、减值准备比例标准等，增加利益相关方风险管理状况、抵质押物质量等内容 [2] 3. 完善权益类资产、不动产类资产风险分类标准：由过去的五分类调整为正常类、次级类、损失类三分类，明确定性和定量标准，要求穿透识别被投资企业或不动产项目相关主体的风险状况 [2] 4. 完善组织实施管理：优化风险分类的"初分、复核、审批"三级工作机制，明确董事会、高级管理层和相关职能部门的工作职责，要求保险公司将资产风险分类情况纳入内外部审计范畴，压实会计师事务所的审计责任 [2] 5. 加强监督管理：明确将资产风险分类管理及结果纳入监管评价体系和偿付能力监管体系，给出违反《办法》要求的具体惩罚举措 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 (维持) [1] 报告的核心观点 - 传媒行业已经经历了4次轮动,资金高低切的特征明显,下一轮轮动主线往往是之前相对传媒指数涨幅较低的标的或板块。目前传媒板块里相对涨幅偏低的主要集中在电影院线、国企出版和国有广电。院线短期拥有更强的催化,有望成为下一轮轮动主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业一周表现回顾及动态跟踪 - 2024年11月25日至2024年11月29日,申万传媒板块涨幅为4.48%,相较于沪深300跑赢3.16pct,相较创业板指跑赢2.25pct。申万传媒二级行业中,涨幅较多的三大板块为影视院线、数字媒体、游戏 [13] 2. 投资观点 2.1 传媒行业核心观点 - 指数点位及估值处于历史较低区间。截至2024年11月29日的收盘价,申万传媒指数点位为684.5,PE-TTM为40.1,仍处于2018年以来的历史较低区间 [17] - 基金持仓回到底部区间。2024年Q3传媒板块(申万传媒成份股且剔除港股)占基金总持仓比重约为0.91%,较上个季度出现环比上升,仍处于低配状态,持仓占比仍低于2018年以来中枢值,板块具备显著投资性价比 [19] - 传媒有望再现"并购潮",行业进一步扩容、增长。2024年9月,证监会就《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见,提出证监会研究制定了"并购6条",将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级,开展基于转型升级为目标的跨行业并购,以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产的收购。本次修改有望加大上市公司并购重组市场改革力度,提高市场活力与效率 [21] - AI产业浪潮持续。科技巨头AI收入贡献显著、投入持续加码,全球头部AI产品流量保持增长态势,10月全球总榜前20微软的copilot增速最快87.57%,其次是Perplexity25.53%,ChatGPT网站访问量环比增长17.16%。北美科技巨头季报披露完毕,AI收入贡献显著、投入持续加码,在亚马逊AWS内部,生成式AI已成为"数十亿美元"的收入业务,并且"继续以三位数的同比增长率增长",Meta通过利用AI改进旗下社交媒体的信息流和视频推荐,今年Facebook用户的使用时长增加了8%,未来仍会在AI方面进行重大投资,为AI产业趋势带来信心。通用模型端,当前通用大模型底座加速更新,能力与性价比提升,能够以更低的成本处理更复杂、多样化的任务,满足用户需求,国产AI大模型推理能力提升,近期Kimi推出k0-math数学模型,擅长解决数学和推理问题,昆仑万维推出国内首款具备中文逻辑推理能力的"天工大模型4.0"o-1版。多模态端,海外视频模型实现升级,Runway推出"Expand Video"功能,能够调整视频比例;Luma AI推出自然语言交互功能,国产文生视频大模型表现优秀,豆包视频模型具备出色的语义理解能力,支持酷炫的动态和运镜,多镜头保持一致,风格比例随意挑选;智谱AI宣布推出AI视频模型"新清影",支持10秒、4K、60帧视频,并能生成匹配的AI音效,智谱将"新清影"背后的CogVideoXv1.5模型开源,有望带动AI视频创作进入新阶段。应用端,AI原生应用的用户数量快速崛起,生活、休闲需求凸显,QuestMobile数据显示,2024年9月,AI原生应用行业月活跃用户规模7912.8万,同比增长达393.9%。硬件端,10月28日Apple Intelligence在iPhone、iPad、Mac上线;具备全新AI功能的Meta AR眼镜上线,将AI大模型能力融入原生应用体系,有望提升AI应用的渗透率;10月字节发布AI智能体耳机;11月百度发布首款AI眼镜。总体而言,我们认为,类比移动互联网发展历程,AI应用正在迎来"iPhone"时刻,通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合,将促进更多"AI+"应用的出现,有望复刻"互联网+"的爆发 [23] 2.2 传媒重要子板块及重点标的观点 - 游戏板块:11月国产版号数量维持100+。11月20日,11月份批次版号正式下发,本批次共有112款新游戏获得版号,整体数量基本与上个月持平。其中,移动游戏112款,同时拿到移动与客户端版号7款,同时拿到移动和网页版号1款。重点上市公司获得版号包括:灵犀互娱《花花与幕间剧》、三七互娱《守卫斗罗》、游族网络《无尽宝箱》、恺英网络《洪荒傲剑》《仙缘箓》、冰川网络《潮玩冒险团》《梦想都市》、汤姆猫《冒险奇兵》、卧龙地产(君海网络)《仙域冒险记》、禅游科技《指尖汉堡》、友谊时光《咻咻连萌》 [27] - 出版板块:传统文化IP开发具备强大潜力。《黑神话:悟空》的成功将激励更多结合IP的高质量游戏、衍生文化产品的出现,相关文化产品的创作积极性有望持续提升。教育出版是长期经营稳健的优质红利资产。教育出版具备高行业壁垒的特征,盈利模式稳定,因此板块营收及利润常年保持稳健增长。同时,出版公司长期稳定分红,在上市公司层面,山东出版、中文传媒、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒和浙版传媒的股息率均达到5%以上。因此,国有出版公司具备业绩稳健、分红积极的特征,是优质的红利资产,推荐分红意愿积极的皖新传媒,建议关注山东出版、中南传媒、凤凰传媒等 [32] - 影视及长视频板块:AI赋能提质增效:年中以来,中国自研视频大模型加速涌现。即梦(抖音旗下)、可灵(快手旗下)、清影(智谱旗下)等产品已开放公众使用。9月字节发布的豆包视频生成PixelDance、Seaweed效果惊艳,具备一致性多镜头生成的特色能力,能够实现多个镜头切换,同时保持主体、风格和氛围的一致性,有望显著赋能影视、动漫、广告等领域的视频生成环节。除了视频模型外,剧本等环节的AI生成工具出现,猫眼娱乐发布了首个面向长剧本解析的动态故事板AI生成工具"神笔马良",可对用户上传的剧本进行一键智能分析、智能角色创作、智能分镜创作、智能台词朗读,全方位视听化呈现剧本内容。电影市场有望回暖:《封神第二部》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已官宣定档,此外,国产片内地票房Top12中,预计至少有3部于2025年将推出续作,包括《哪吒2》《唐探1900》《蛟龙行动》等。我们看好2025年电影市场尤其是春节档的票房表现,接下来有望迎来头部影片密集定档期,2025年春节档票房有望创历史新高。长视频用户稳态下招商有望回暖:长视频平台当前用户使用时长已基本达到稳态,赛道竞争趋缓、生态更加健康,招商有望边际回暖,实现业绩复苏。此外,电视剧制作公司在供给侧出清、平台采购预算增长及AI赋能的背景下,盈利有望持续改善。短剧兴起,付费模式多元,变现逻辑已得到验证,多家公司展开布局,未来有望持续扩充内容矩阵。免费短剧兴起,"红果短剧"用户快速增长:免费短剧多是广告解锁模式,比如花半分钟的时间观看广告即可解锁一集短剧。新的模式不仅给想要追短剧的用户提供了更多便利和渠道,也迅速聚拢庞大的活跃用户。QuestMobile数据显示,2024年9月《红果短剧》月活跃用户突破12000万,同比增长1045.9%,断层第一 [33][34] - 广告媒体:政策助力经济修复:2024年7月的二十届三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。强调要按照党中央关于经济工作的决策部署,落实好宏观政策,积极扩大国内需求,因地制宜发展新质生产力。10月12日,国新办发布会提出"财政部:加大逆周期调节力度,一揽子财政增量政策推出",特朗普当选美国总统,国内预计将推出更多刺激内需的政策,有望促进经济恢复,带动招商回暖。广告行业持续回暖:2024年1-9月广告市场同比上涨2.3%,其中2024年1-9月电梯LCD和电梯海报广告有双位数的同比增长,从9月的月度表现看,街道设施、机场、电梯LCD、电梯海报、影院视频五个广告渠道的投放均呈现同比增长 [37] 3. 传媒重要数据跟踪 3.1 游戏版号及游戏产品表现跟踪 - 2024年11月20日,11月份批次版号正式下发,本批次共有112款新游戏获得版号,整体数量基本与上个月持平。其中,移动游戏112款,同时拿到移动与客户端版号7款,同时拿到移动和网页版号1款 [39] 3.2 骨朵综艺数据统计 - 截至11月29日腾讯视频、芒果TV表现优秀。腾讯视频:7部独播综艺进入TOP20,《现在就出发第2季》全网热度Top2。芒果TV:8部独播综艺进入TOP20,《再见爱人第四季》《声生不息·大湾区季》全网热度Top3。爱奇艺:2部独播综艺进入TOP20。优酷视频:2部独播综艺进入TOP20 [45] 3.3 骨朵剧集数据统计 - 截至11月29日腾讯视频表现优秀,占市场头部地位。腾讯视频:8部独播剧集进入TOP20,数量领先。爱奇艺:5部独播剧集进入TOP20。优酷:6部独播剧集进入TOP20。芒果TV:与腾讯视频共同播出的《锦绣安宁》位列全网热度Top9 [48] 4. 传媒大事件 - 智谱OpenDay:全新发布AutoGLMAgent家族,用AI操控一切。智谱AI在OpenDay上发布了Agent家族,包括升级版AutoGLM、AutoGLM-Web和GLMPC,分别对应手机、浏览器和PC电脑三个形态。AutoGLM的"PhoneUse/ComputerUse"能力支持跨APP操作,预示着LLMOS全新时代正式到来了。AutoGLM现在支持更多主流应用(微信、美团、滴滴、小红书、知乎、GitHub等),并能执行复杂的跨应用任务,GLMPC则支持用户通过手机远程控制电脑 [50] - 腾讯混元大模型12月3日将上线视频生成能力。腾讯公司公关总监张军宣布,腾讯混元大模型12月3日正式上线视频生成能力,用户可以在腾讯元宝App中提交申请试用。企业客户通过腾讯云提供服务接入,目前API同步开放内测申请。同时,腾讯也将开源该视频生成大模型,参数量130亿 [50] - 国产大模型首发中文逻辑推理,"天工大模型4.0"01版来了。昆仑万维推出了国内首款具备中文逻辑推理能力的大模型"天工大模型4.0"o1版(Skyworko1),包含三款模型,其中开源版本Skyworko1Open参数为8B,显著提升数学和代码指标,并解锁了数学推理任务。Skyworko1Lite和Preview版本展现了更快的推理速度和深度思考能力 [51] - 月之暗面Kimi全量上线k0-math数学模型,正式推出"Kimi数学版"。据科技自媒体沃垠AI报道,Kimi全量上线k0-math数学模型,正式推出"Kimi数学版",采用Self-playRL强化学习和Cot思维链技术,擅长解决数学和推理问题,智力程度可比博士。Kimi数学版能理解模糊表达,进行推理或运算,实测9个问题表现出色,包括自媒体粉丝增长计算、双色球中奖概率等。Kimi数学版在MATH测试中得分93.8,超过o1-mini、o1-preview [52] - Runway获得新技能:更改视频比例,图片拥有"电影级"运镜。视频生成AI公司Runway推出"ExpandVideo"功能,支持用户通过文本提示生成额外内容并调整视频比例,保持视觉效果统一。该功能支持动态摄像效果,如快速变焦和拉远镜头,静态画面更加具有电影感。"ExpandVideo"将逐步向Gen-3AlphaTurbo用户开放 [53]

报告行业投资评级 - 推荐 (维持) [4] 报告的核心观点 - 看好端侧 AI 硬件创新浪潮 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 本期市场整体上涨，沪深300指数上涨1.32%，上证综指上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，创业板指数上涨2.23%，申万电子行业指数整体表现优于市场整体，上涨2.38% [12][13] 2、子行业新闻 2.1、半导体 - 2024年第三季度全球DRAM市场规模达到260.2亿美元，环比增长13.6% [16] - Vishay将向收购的NWF晶圆厂投资5100万英镑 [16] - 预计2024年第四季度全球半导体资本支出同比增长31% [18] - 德国政府计划向芯片行业提供约20亿欧元新补贴 [18] 2.2、AI、物联网、汽车电子 - 戴尔科技集团2025财年第三财季营收为244亿美元，同比增长10%，AI服务器订单需求创下36亿美元的记录 [19] - 预计到2027年AI与互动需求将推动人型机器人市场产值突破20亿美元 [19] 2.3、创新电子&智能穿戴 - Vuzix面向大众推出单色38克智能眼镜Z100，售价499美元 [21] - 特斯拉用VR远程人工操控自动驾驶出租车Cybercab [21] 2.4、手机&5G - 截至10月末，我国5G基站总数达414.1万个，占移动基站总数的32.8% [22] - 10月国内手机出货量2967.4万部，5G手机占比90.1% [22] 2.5、LCD、LED - 友达携MicroLED车用显示技术参展CES 2025 [24] - 德国大学联合艾迈斯欧司朗，研究用于人工智能的MicroLED技术 [25] 3、行业投资策略、周观点 - 影目科技发布两款全新智能眼镜INMO AIR3和INMO GO2，看好端侧AI潜力 [27] - 戴尔科技集团2025财年第三财季营收为244亿美元，同比增长10%，AI服务器订单需求创下36亿美元的记录 [28] - 华为正式发布Mate70系列手机，看好上游领域的复苏趋势 [29] - SEMI指出半导体资本支出在2024年上半年有所下降，但从2024年第三季度开始趋势转为正值，预计2024年第四季度半导体总资本支出将较2024年第三季度水平增长27%，同比增长31% [31]

报告行业投资评级 - 维持投资评级 [1] 报告的核心观点 - 百强房企累计销售跌幅持续收窄，核心城市土拍回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、本周市场重要信息及数据概览 - 住建部党组书记、部长倪虹在宁夏回族自治区调研住房城乡建设工作并召开座谈会，指出要巩固扩大城市房地产融资协调机制成效，坚决打好保交房攻坚战，切实维护购房群众权益 [14] - 金融监管总局党委书记、局长李云泽主持召开大型银行高质量发展座谈会，听取有关意见建议，提出大型银行要加快城市房地产融资协调机制扩围增效 [14] - 2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，1—10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.3万个 [14] - 阜阳市面向阜阳城区范围内收购已建成存量商品房用作保障性住房 [14] - 杭州市政府明确新开工保障性住房100万平方米，分配公租房实物配租房源6000套，推出保障性租赁住房8000套，推出"青荷驿站"房源500套 [14] - 郑州市多个区已同步开展房票安置工作，截至目前已签约商品房2730套、31.94万平方米 [14] - 贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》，明确将所有符合条件的商品住房贷款项目纳入"白名单"，以促进房地产市场健康发展 [14] - 广州市使用住房公积金贷款购买自住住房的，一人申请贷款的最高额度调整至80万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度调整至160万元，多孩家庭上浮40% [14] 2、附录 2.1、长三角地区 - 上海：第七批次完成10宗地块出让，7宗溢价成交，3宗底价成交，累计成交金额307.08亿元，平均溢价20%，刷新2024年历次土拍平均溢价率新高，其中浦东新杨思地块溢价率高达40.37% [2] - 杭州：11月29日完成3宗宅地出让，最终2宗溢价，1宗底价成交，累计成交金额22.08亿元，平均溢价率18% [2] 2.2、珠三角地区 - 深圳：11月29日完成2宗地块出让，2宗溢价成交，累计成交金额177.665亿元，平均溢价率0.19%，其中朝阳区"巨无霸"组团刷新了北京总价"地王"纪录 [2] 2.3、环渤海地区 - 北京：11月29日完成2宗地块出让，2宗溢价成交，累计成交金额177.665亿元，平均溢价率0.19%，其中朝阳区"巨无霸"组团刷新了北京总价"地王"纪录 [2] 2.4、海西 - 福州：在福州市新城区（含长江新区）购买新房，已生育二孩、三孩的本市户籍家庭，分别一次性给予6万元、12万元的购房补贴 [3] 2.5、中西部地区 - 重庆：发布《关于优化调整住房公积金使用政策的通知》，包括"优化商转公"、可提取支付购房首付和延长贷款期限 [3] - 兰州：11月27日兰州市宣布对公积金贷款政策进行重大调整，新增"商转组合贷"业务 [3] - 佛山：取消申请公积金贷款对于自住住房面积的限定，不再区分普通住宅和非普通住宅，二孩以上家庭首套房贷额度最高可上浮至20% [3] 重点公司公告 - 保利发展：公司近日收到中国银行间市场交易商协会出具的两份《接受注册通知书》，同意接受公司100亿中期票据额度注册 [3] - 滨江集团：公司以13.51亿元竞得南京市江北新区居住用地，目前公司在上述地块项目中所占权益比例为40.78% [3] - 城建发展：11月29日公司发行2024年度第七期中期票据，发行金额12亿元，期限3+2年期，票面利率为2.38% [3] 投资建议 - "止跌回稳"成为地产核心逻辑，认为地产基本面将迎来长期持续修复，看好地产板块配置机会，推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份、金地集团等 [4]

报告公司投资评级 - 无评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，2024年1-9月公司实现收入200.41百万元，同比-18.97%，归母净利润20.74百万元，同比-35.48%，扣非归母净利润16.69百万元，同比-33.04% [1] - Q3单季度毛利率净利率改善，费用控制稳健 [1] - 2024年7-9月实现收入83.04百万元，同比+1.71%，实现归母净利润12.02百万元，同比+18.74%，实现扣非归母净利润10.74百万元，同比+31.39% [3] - 2024年7-9月，公司实现毛利率40.21%，同比+5.11pp，实现净利率14.47%，同比+2.27pp [4] 市场数据 - 日期：2024/11/28 [2] - 收盘价（元）：38.76 [2] - 总股本（百万股）：68.11 [2] - 流通股本（百万股）：37.20 [2] - 净资产（百万元）：525.10 [2] - 总资产（百万元）：715.65 [2] - 每股净资产（元）：7.71 [2] - 截至2024年11月28日收盘价计算，公司市值为26.40亿元，PE(TTM)为81.28倍 [4] 公司业务 - 公司是智能康复设备制造企业，专注于专业康复医疗器械的研发创新，致力于康复科技在健康生活中的应用，最主要产品是肌肉按摩器 [2] - 销售网络已覆盖国内多个区域，亦广泛销往美国、欧盟、日本及韩国等境外市场 [2] - 坚持"ODM+自有品牌"双轮驱动，稳固ODM业务基本盘，同时积极实施自有品牌战略"beoka"，线上线下均有渠道建设 [2] 财务指标 - 2024年1-9月，公司毛利率39.10%，同比+2.79pp，净利率为10.19%，同比-2.69pp [1] - 销售费用率19.63%，同比+2.44pp，管理费用率4.99%，同比+1.38pp，研发费用率6.12%，同比-0.25pp，财务费用率0.33% [1] - 2024年7-9月，销售费用率16.11%，同比-0.17pp，管理费用率4.78%，同比+0.47pp，研发费用率5.32%，同比-0.18pp，财务费用率0.62% [4] - 主要财务指标： - 营业收入（百万元）：2020年127.64，2021年329.06，2022年391.07，2023年333.89 [5] - 同比增长：2020年202.17%，2021年157.81%，2022年18.84%，2023年-14.62% [5] - 归母净利润（百万元）：2020年23.95，2021年79.81，2022年70.02，2023年43.89 [5] - 同比增长：2020年546.95%，2021年233.24%，2022年-12.27%，2023年-37.33% [5] - 毛利率：2020年37.33%，2021年41.82%，2022年38.79%，2023年36.73% [5] - ROE：2020年71.44%，2021年90.73%，2022年21.60%，2023年8.51% [5] - 每股收益（元）：2020年0.35，2021年1.17，2022年1.03，2023年0.64 [5] - 市盈率：2020年1.89，2021年0.44，2022年17.23，2023年26.07 [5]