行业投资评级 - 推荐 (维持) [1] 报告的核心观点 - 重点推荐三条投资主线：电影院线板块、IP卡牌、AI应用 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业一周表现回顾及动态跟踪 - 2024年11月18日至2024年11月22日，申万传媒板块涨幅为-2.06%，相较沪深300跑赢0.53pct，相较创业板指跑赢0.97pct。申万传媒二级行业中，跌幅较少的三大板块为数字媒体、广告营销、影视院线 [10] 投资观点 传媒行业核心观点 - 指数点位及估值处于历史较低区间 [12] - 基金持仓回到底部区间 [16] - 传媒有望再现"并购潮"，行业进一步扩容、增长 [18] - AI产业浪潮持续 [20] - 重点推荐三条投资主线：电影院线板块、IP卡牌、AI应用 [21] 传媒重要子板块及重点标的观点 - 游戏板块：11月国产版号数量维持100+ [23] - 受益"他经济"浪潮的游戏市场有望加速复苏 [24] - 推荐标的：游戏市场有望加速复苏，推荐恺英网络、姚记科技等；推荐具有优秀的游戏研发能力，下半年产品节奏较好的吉比特等 [25] - 标的更新：恺英网络：公司旗下《洪荒傲剑》《仙缘箓》顺利取得版号 [26] - 出版板块：传统文化IP开发具备强大潜力 [27] - 教育出版是长期经营稳健的优质红利资产 [28] - 影视及长视频板块：AI赋能提质增效 [29] - 电影市场有望回暖 [30] - 长视频用户稳态下招商有望回暖 [31] - 推荐标的：看好影视院线板块，推荐上海电影、光线传媒、万达电影，建议关注横店影视、博纳影业、百纳千成等。长视频板块推荐芒果超媒、华策影视，建议关注百纳千成、捷成股份、华谊兄弟等 [32] - 标的更新：上海电影：公司拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的公司控股子公司上影元14%、5%股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币4,902.80万元、1,751.00万元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股。芒果超媒：《声生不息·港乐季2》定档11月29日 [33] - 广告媒体：政策助力经济修复 [34] - 广告行业持续回暖 [35] - 推荐标的：推荐分众传媒、易点天下、浙文互联、蓝色光标等，建议关注宣亚国际 [35] 传媒重要数据跟踪 游戏版号及游戏产品表现跟踪 - 2024年11月20日，10月份批次版号正式下发，本批次共有112款新游戏获得版号，整体数量基本与上个月持平 [35] 骨朵综艺数据统计 - 截至11月22日腾讯视频、芒果TV表现优秀 [45] 骨朵剧集数据统计 - 截至11月22日腾讯视频表现优秀，占市场头部地位 [48] 传媒大事件 - 阶跃星辰推出AI视频生成工具跃问视频，免费开放内测 [50] - 李彦宏：百度文库AI功能月活用户超5000万，同比增长超300% [50] - 扣子Coze OpenAPI进军智能语音领域，提供音色克隆等功能 [51] - 快手可灵AI月营收破千万，累计服务超500万用户 [52] - 抖音推出AI分身工具，创作者的虚拟互动新伙伴 [52] - 实测昆仑万维对话AI「Skyo」 [53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 看好端侧AI硬件创新浪潮，特别是耳机和眼镜作为未来端侧AI Agent的重要载体 [1] - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] - 半导体自主可控重要性持续凸显，国产化进展仍在加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 本期市场整体下跌，沪深300指数下跌2.60%，上证综指下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指数下跌3.03%，申万电子行业指数下跌3.29%，在所有一级行业中排序27/31 [8] 2、子行业新闻 2.1、半导体 - 2024年第三季度半导体市场增长至1660亿美元，较2024年第二季度增长10.7%，同比增长23.2% [14] - 中国代工厂规模扩大，1~10月韩国半导体空白掩模对华出口额达1696万美元，同比增长20.28% [14] - SEMI统计第3季IC销售额季增12%，预期第4季IC销售额将较第3季再成长10% [16] - Tower Semiconductor最新硅光平台已投入量产1.6Tbps光收发器 [16] 2.2、AI、物联网、汽车电子 - 英伟达发布新AI硬件：H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片 [17] - 英伟达Q3财季营收增长94%至351亿美元，Blackwell芯片全面投产 [19] 2.3、创新电子&智能穿戴 - 微软宣布Windows 11所有功能全面支持Meta Quest 3系列 [20] - Vuzix推出Vuzix Z100智能眼镜，售价为499美元 [20] 2.4、手机&5G - OPPO扩大印尼手机工厂，满产月产能达200万部 [22] - 努比亚Z70 Ultra全新发布，搭载星云AIOS系统 [22] 2.5、LCD、LED - 利亚德全制程自研高阶MIP产线正式量产 [23] - 小米与聚飞光电成立联合实验室，聚焦Mini/MicroLED [24] 3、行业投资策略、周观点 - Rokid在杭州举办Jungle 2024合作伙伴暨新品发布会，推出新一代AI+AR眼镜Rokid Glasses [25] - 英伟达第三财季营收增长94%，至351亿美元，Blackwell芯片全面投产 [26] - 小米集团第三季度总收入925亿元人民币，同比增长30.5%，创历史新高 [27] - 2024年第三季度半导体市场增长至1660亿美元，较2024年第二季度增长10.7%，同比增长23.2% [28]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 LVMH收入同比下降，主要受日元走强影响，但香水与化妆品业务收入维持增长 [1][5] - 中国需求环比放缓，主要受消费者信心和自由支配支出影响，以及关税增加 [2][6] - LVMH正在退出中国香水美妆的非官方渠道，以保护品牌资产 [3][6] - LVMH对中国奢侈品市场长期前景保持乐观，认为消费信心恢复后需求将会回升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3 收入情况 - 总收入为190亿欧元，有机收入同比下降3% [1][5] - 葡萄酒和烈性酒业务收入13.86亿欧元，同比下降7% [1][5] - 时尚与皮革制品业务收入91.51亿欧元，同比下降5% [1][5] - 香水与化妆品业务收入20.12亿欧元，同比增长3% [1][5] - 钟表和珠宝业务收入23.86亿欧元，同比下降4% [1][5] - 零售部门收入39.27亿欧元，同比增长2% [1][5] 地区收入情况 - 美国收入同比持平 [2][6] - 日本收入同比增长20% [2][6] - 亚洲（除日本）收入同比下降16% [2][6] - 欧洲收入同比增长2% [2][6] 香水与化妆品业务 - 2024年1-9月有机增长5%，主要受益于Christian Dior、Sauvage、Miss Dior Parfum表现优异 [3][6] - Fenty Beauty推出新护发产品，扩大在华零售业务 [3][6] - 中国香水化妆品品牌面临平行市场挑战，LVMH正在退出非官方渠道 [3][6]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3爱马仕总销售额37亿欧元，固定汇率下同比增长11%，所有地区均录得同比正增长。2024年1-9月收入共计112亿欧元，固定汇率下同比增长14% [1][5] - 公司在中期来看，尽管全球经济、地缘政治和汇率不确定性，公司在固定汇率下将实现收入同比增长 [3][6] 地区收入情况 - 亚洲（日本除外）同比增长7%（2024H1为+10%），得益于韩国、新加坡、澳大利亚和泰国的稳健销售。尽管自农历新年结束以来大中华区的客流量出现下滑，且去年第三季度基数较高，但大中华区第三季度仍实现增长 [1][5] - 日本同比增长23%（2024H1为+22%），得益于当地客户的忠诚度 [1][5] - 美洲同比+13%（2024H1为+13%） [1][5] - 欧洲（不包括法国）同比+18%（2024H1为+18%），Q3增长受益于当地需求强劲以及该地区所有国家的游客流量持续增长 [1][5] - 法国同比+14%（2024H1为+15%） [1][5] 品类收入情况 - 皮具和马具部门同比+17%（2024H1为+19%） [2][6] - 成衣和配饰部门同比+15%（2024H1为+15%） [2][6] - 丝绸和纺织品部门同比+2%（2024H1为+1%） [2][6] - 香水和美容同比+7%（2024H1为+5%），在第三季度实现了稳步增长，受益于品牌新推出了女士香水、眼线笔和唇线笔等产品 [2][6] - 手表部门同比-6%（2024H1为0%），由于去年第三季度的独家活动带来高基数 [2][6] - Hermès的其他部门同比+17%（2024H1为+19%），包括珠宝和家居领域 [2][6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐,维持[6] 报告的核心观点 - 地产链政策效果持续发酵,造纸龙头再发涨价函[6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢沪深300指数2.14个百分点[17][18] - 家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅-1.84%、-0.09%、-0.31%、+3.12%[17] - 个股方面,涨跌幅前五为粤桂股份(+61.14%)、实丰文化(+29.62%)、美利云(+21.9%)、新巨丰(+20.11%)、可靠股份(+15.89%)[17][19] - 涨跌幅后五为明月镜片(-10.43%)、松炀资源(-10.61%)、晨鸣纸业(-13.62%)、山东华鹏(-16.32%)、沐邦高科(-16.82%)[17][19] 造纸板块跟踪 主要原料价格走势 - 本周国废均价1543元/吨,周环比+4.1%[23][24] - 本周美废均价183美元/吨,周环比持平[23][28] - 本周国内针叶浆均价5860元/吨,周环比+1.4%[23][25] - 本周国内阔叶浆均价4455元/吨,周环比-1.0%[23][29] - 本周进口针叶浆均价785美元/吨,周环比持平[23][30] - 本周进口阔叶浆均价560美元/吨,周环比持平[23][30] - 本周国内化机浆均价3692元/吨,周环比-0.09%[23][26] - 本周国内本色浆均价5488元/吨,周环比+0.7%[23][26] 主要纸品价格走势 - 本周瓦楞纸均价2722元/吨,周环比+0.8%[23][33] - 本周箱板纸均价3636元/吨,周环比+0.3%[23][34] - 本周白卡纸均价4158元/吨,周环比+0.1%[23][37] - 本周白板纸均价3368元/吨,周环比+0.2%[23][38] - 本周双胶纸均价5113元/吨,周环比持平[23][47] - 本周铜版纸均价5340元/吨,周环比持平[23][47] 造纸进出口数据 - 2024年10月纸浆进口267万吨,同比-12.46%[23][43] - 2024年10月废纸进口4.8万吨,同比-9.82%[23][43] - 2024年10月瓦楞纸进口19.3万吨,同比-39.31%[23][46] - 2024年10月瓦楞纸出口0.9万吨,同比+50.18%[23][46] - 2024年10月箱板纸进口39.5万吨,同比-19.00%[23][49] - 2024年10月箱板纸出口1.3万吨,同比+70.96%[23][49] - 2024年10月双胶纸进口1.5万吨,同比-35.72%[23][51] - 2024年10月双胶纸出口8.1万吨,同比-11.03%[23][51] - 2024年10月铜版纸进口2.0万吨,同比-13.21%[23][51] - 2024年10月铜版纸出口15.6万吨,同比+3.61%[23][51] - 2024年10月白卡纸&白板纸进口6.1万吨,同比+29.84%[23][52] - 2024年10月白卡纸&白板纸出口37.3万吨,同比+5.44%[23][52] 家居板块跟踪 家居地产数据跟踪 - 11月11日-11月17日,十大城市商品房成交9326套,环比-20.45%[23][56] - 11月11日-11月17日,30大中城市商品房成交21848套,环比-2.83%[23][56] - 2024年10月,美国成屋销量396万套,同比+2.9%[23][56] - 2024年10月,美国新房销量73.8万套,同比+6.3%[23][56] 家居出口数据跟踪 - 2024年1-10月办公椅出口32.23亿美元,同比+8.68%[23][59] - 2024年10月办公椅出口3.58亿美元,同比+3.80%[23][59] - 2024年1-10月弹簧床垫出口10.06亿美元,同比+27.60%[23][59] - 2024年10月弹簧床垫出口1.09亿美元,同比+10.69%[23][59] - 2024年1-10月PVC地板出口42.13亿美元,同比-0.17%[23][59] - 2024年10月PVC地板出口4.12亿美元,同比-0.60%[23][59] - 2024年1-10月功能性沙发出口64.42亿美元,同比+4.76%[23][59] - 2024年10月功能性沙发出口6.87亿美元,同比-4.19%[23][59] - 2024年1-10月自行车配件出口22.32亿美元,同比+1.74%[23][59] - 2024年10月自行车配件出口2.04亿美元,同比+21.14%[23][59] - 2024年1-10月智能电动床出口39.33亿美元,同比+5.60%[23][59] - 2024年10月智能电动床出口4.33亿美元,同比+10.59%[23][59] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.76美元/桶,周环比+2.56%[23][66] - 本周WTI原油价格69.73美元/桶,周环比+2.45%[23][66] - 本周聚乙烯价格8377元/吨,周环比+1.41%[23][66] - 本周聚丙烯价格7463元/吨,周环比+1.16%[23][66]

行业投资评级 - 维持对银行板块的推荐 [1] 报告的核心观点 - 政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，均有利于改善银行的资产质量预期 [1] - 降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓 [1] - 国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性 [1] 投资要点 - 受益于化债，重点推荐：渝农商行、重庆银行、长沙银行、齐鲁银行 [1] - 顺周期主线，重点推荐：宁波银行、招商银行、杭州银行、成都银行 [1] - 股息红利策略，重点推荐：农业银行、沪农商行等 [1] 行业及公司动态 行业动态 - LPR报价出炉，两个期限品种均保持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [2][10] - 2024年前三季度商业银行净利润同比增速0.5%，其中大型银行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为-1.3%、1.2%、3.4%和2.9% [2][11] - 2024年三季度末，商业银行总资产同比增长8.0%，其中大型银行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为9.2%、4.5%、8.8%、6.0% [2][11] - 2024年前三季度商业银行净息差为1.53%，较上半年下降1bp，其中大型银行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.45%、1.63%、1.43%和1.72% [2][11] - 2024年三季度末商业银行不良率为1.56%，季度环比持平，拨备覆盖率为209%，季度环比基本持平，资产质量保持稳定 [2][11] - 中国人民银行副行长朱鹤新表示，近期国家金融主管部门出台的一揽子金融增量政策效果开始显现 [2][12] - 央行1个月期中央国库现金定存操作利率"降息"，中标利率2.16%，较上次下降12个基点 [15] - 11月LPR报价出炉：1年期和5年期以上LPR利率均维持不变 [16] - 金融监管总局发布三季度银行业保险业主要监管指标数据，银行业总资产同比增长7.3%，商业银行净息差为1.53%，不良贷款率为1.56% [17] - 国家发改委表示，11月、12月经济运行有望延续10月份以来回升向好态势 [18] 公司动态 - 建设银行已行使赎回权，全额赎回400亿元无固定期限资本债券 [21] - 民生银行新希望化工投资有限公司增持股份，合计持有总股份比例将超过5% [21] - 浙商银行董事会审议通过多项关联方授信方案 [21] - 光大银行在香港联交所提交中期票据上市申请，相关票据已于2024年11月20日完成上市 [21] - 上海银行调整A股可转换公司债券转股价格，每股派发现金红利0.28元 [21] - 齐鲁银行A股可转换公司债券开始支付利息 [21] - 苏农银行首次公开发行部分限售股上市流通 [21] 近期市场回顾 - 本周中信银行指数下跌1.12%，跑赢沪深300指数1.48个百分点 [14] - A股银行涨跌幅及估值情况 [23] - H股银行涨跌幅及估值情况 [25] 资金价格回顾 - 公开市场操作情况 [30] - 美元兑人民币汇率 [31] - Shibor利率 [31] - 银行间同业拆借利率 [31] - 国债到期收益率 [32] - 企业债（AAA）到期收益率 [32] - 城投债利差（中位数） [33] - 地方政府债（AAA）利差 [33] 理财产品跟踪 - 银行理财市场存量规模 [38] - 各类型理财产品年化收益率 [39] - 各期限理财产品年化收益率 [39] - 理财产品破净数量比例 [40] 同业存单市场回顾 - 全市场同业存单发行利率 [47] - 全市场各期限同业存单发行利率 [48] - 近四周同业存单发行规模 [49] - 近四周同业存单发行期限结构 [49] - 本周发行存单规模前十大银行 [51] - 同业存单持有人结构 [54][55]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持） [1] 核心观点 - 随着新一轮地产利好政策持续加码，对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向。从长期维度来看，消费建材龙头企业依托渠道结构优化+零售品类拓展，实现经营质量和市场份额的持续提升，或将在未来存量为主的市场中铸就长牛基础。基于此，消费建材拐点已现，建议积极布局以获先手 [2] - 水泥行业提价稳利润，底部信号出现。预计后续政策效应逐步释放，基建进度加快，而水泥企业限产意识和保价意识较上年有所提升，后期全国水泥价格多将呈现震荡上行走势，行业利润有望扭亏为盈 [2] - 建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%。从基本面的角度来看，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升，经营业绩有望稳健增长 [2] 行业观点与投资建议 地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手 - 新一轮地产放松政策持续加码，表明对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向。短期维度来看，消费建材处于持仓底、估值底；中期维度来看，消费建材处于业绩底，诚然短期数据偏弱，但是走出底部将由小概率事件逐渐积累为大概率事件；从长期维度来看，消费建材龙头企业依托渠道结构优化+零售品类拓展，实现经营质量和市场份额的持续提升，或将在未来存量为主的市场中铸就长牛基础。基于此，消费建材拐点已现，建议积极布局以获先手 [13] 关注水泥行业底部改善：淡季提价稳利润，底部信号出现 - 上半年水泥盈利探底，行业协同淡季提价有望支撑下半年利润。预计后续政策效应逐步释放，基建进度加快，而水泥企业限产意识和保价意识较上年有所提升，后期全国水泥价格多将呈现震荡上行走势，整体均价预计好于2023年下半年，行业利润有望扭亏为盈 [18] 建议关注高股息品种的配置价值 - 建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%。从基本面的角度来看，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升，经营业绩有望稳健增长 [22] 本期市场表现 - 本期建材指数环比变动-2.33%，各子行业中，管材(-5.28%)，水泥制造(-1.53%)，耐火材料(+3.19%)，玻璃制造(-1.53%)，消费建材(-2.73%)，玻纤(-3.32%)，同期上证综指（-1.91%） [32] 本期建材价格变化 水泥 - 本期全国水泥市场价格环比小幅上涨0.3%，全国水泥库容比为66.75%，环比上升0.25pct，同比下降7.31pct。2024年1-10月水泥累计产量15.01亿吨，同比下降10.3%。2024年10月水泥均价为404.96元/吨，同比上升35.29元/吨 [37] 浮法+光伏玻璃 - 本期全国周均价1398元/吨，环比上涨4.08元/吨；浮法玻璃行业平均开工率77.63%，环比+0.03pct；玻璃企业产能利用率为79.09%，环比+0.27pct；全国浮法玻璃样本企业总库存4842.6万重箱，环比+0.27%；玻璃深加工企业订单天数13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%；全国浮法玻璃平均利润62.55元/吨，环比下降5.55元/吨；全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比+0.34% [47] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场整体价格呈稳定走势，各池窑厂报盘暂稳，局部小厂实际成交灵活延续。截至11月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3300-3600元/吨不等，全国企业均价3607.50元/吨，主流含税送到，较上周均价（3607.5元/吨）持平，同比上涨9.49%，较上一周同比增幅扩大0.40个百分点。7628电子布多数厂报价无明显变动，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.8-4.0元/米不等，成交按量可谈 [66] 重点公司跟踪及行业要闻 - 耀皮玻璃：香港海建增持耀皮玻璃B股股份，增持后持有耀皮玻璃B股股份6,826,171股，占上市公司已发行股份的0.7301% [101] - 凯盛新能：董事会批准聘任陈红照先生为公司董事会秘书，其任期自本次董事会批准之日起至本届董事会任期届满之日止 [101] - 蒙娜丽莎：截至2024年11月18日，公司为江蒙公司提供的实际担保余额为0元，剩余实际可用担保额度为5亿元 [101] - 再升科技：子公司华东材料拟发行第二期不超过15亿元（含）人民币的应收账款资产证券化产品，公司将不再担任差额支付承诺人，由华东材料对专项计划资金不足以支付专项计划费用和优先级资产支持证券持有人的应付预期收益和全部未偿本金余额的差额部分承担差额支付义务 [101] - 天山股份：公司通过非交易过户方式过户完成员工持股计划，股份数量为6,054,213股，过户股份数量占公司总股本的比例为0.60%，过户价格为3.25元/股 [101] - 北玻股份：公司本次向14名特定对象发行人民币普通股股票163,398,692股，公司的总股本由937,170,000股增加至1,100,568,692股，实际募集资金净额为人民币493,679,242.82元 [101] - 华立股份：公司为全资子公司东莞华富立申请银行授信提供最高额人民币5,000万元的连带责任担保。截至目前，公司已为东莞华富立提供的担保余额为15,000万元 [101] - 中材科技：公司董事会聘任何思成女士担任公司董事会秘书，任期自何思成女士取得董事会秘书任职培训证明之日起至第七届董事会任期届满之日止，已于近日完成人前培训及测试，正式履职公司董事会秘书 [101] - 东宏股份：公司拟向特定对象发行A股股票，将原定发行数量上限"本次发行股份总数不超过77,070,180股（含本数）"，调整为"本次发行股份总数不超过25,641,460股（含本数）" [101] - 凯伦股份：公司回购的6,854,198股股份用途由"实施员工持股计划或者股权激励"变更为"全部用于注销并减少注册资本，并已通知债权人 [101] - 万里石：公司向控股子公司万锂新能源增加注册资本5,000万元。本次增资完成后，万锂新能源的注册资本由8,000万元增加至13,000万元，公司持有万锂新能源股权比例将由51%变为69.85%。已完成增资等工商变更登记 [101] - 东鹏控股：公司拟使用自有资金及回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过20,000万元（含）。公司公示前十名股东持股情况，宁波利坚创业投资合伙企业、佛山华盛昌陶瓷有限公司、宁波市鸿益升股权投资合伙企业占比前三，分别持股30.18%、13.95%、11.67% [101] - 韩建河山：公司签署管材采购合同，签约合同价为795,024,426.18元人民币 [101]

行业投资评级 - 所有重点公司的投资评级均为“增持” [1] 报告的核心观点 - 近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美元/盎司 [4] - 过去市场将联储降息作为判断短期金价能否上涨的重要观测指标，但随着降息落地短期观测指标重要性下降，未来金价核心驱动因素依然取决于其货币属性，具体来看，通胀、地缘风险以及央行购金这些因素将共同驱动黄金价格上行 [4] - 目前黄金股估值已经回到历史偏下限位置，前期交易降息资金撤退之后卖盘基本见底，在金价中枢整体上行之际继续关注黄金修复机会，左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司 [4] - 碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但考虑到短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强 [4] - 中期维度看，锂价已经趋于底部状态，由于股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已经具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌0.31%，跑赢上证综指1.60pct [21] - 本期有色子板块中锂板块涨幅最大 [24] - 本期众源新材等相对涨幅居前 [25] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝: 强美元压制铝价 - 本期(11.18-11.22)铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能，需求端淡季开工率略有下滑 [5] - 整体来看，需求转淡及美元延续强势压制铝价，但库存去化以及氧化铝成本高位对铝价仍有支撑，建议关注中国铝业、神火股份等 [5] 2.2、铜: 铜价震荡为主 - 周内铜价震荡为主 [5] - 宏观上，特朗普贸易关税预期交易仍在继续，宏观做多情绪走弱，美元走强，铜价偏弱震荡 [5] - 基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求订单回补相对明显，库存水位平稳 [5] - 中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [5] 2.3、锌: SMM 锌价小幅上涨 - 本期SMM锌现货价格环比上涨 [69] - 本期SHFE锌价环比上涨 [70] - 本期国产锌精矿加工费环比持平，进口锌精矿加工费环比持平 [73] - 本期SHFE锌库存环比下降，LME库存环比增长 [74] - 本期七地锌锭社会库存环比下降 [75] - 2024年10月精炼锌表观需求量环比增长 [78] 2.4、锡: 需求淡季锡价下行 - 本期锡锭价格环比下降 [81] - 上期锡锭社会库存环比下降 [82] - 本期锡精矿加工费环比持平 [83] - 2024年10月精炼锡产量环比上升 [86] - 2024年10月锡矿进口量环比上升 [86] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金: 金价反弹 - 本期COMEX黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 本期SHFE黄金库存环比上升，白银库存环比下降 [88] - 2024年9月全球央行黄金实现净购金40吨 [89] - 2024年10月我国央行未增持黄金 [89] - 本期黄金ETF持仓环比上升 [92] - 本期白银ETF持仓环比上升 [92] - 本期金银比环比上升 [93] - 本期金铜比环比上升 [93] - 本期金油比环比下降 [95] - 本期黄金内外价差环比回升 [95] 3.2、宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 [96] - 截至2024年11月15日，市场预期24年12月降息25bp概率为53% [96] - 本期美债收益率环比下行 [98] - 本期10年期TIPS收益率环比下行 [98] - 本期美元指数环比上行 [100] - 2024年10月美国新增非农就业人口1.2万人，低于预期10万人，前值下修至22.3万人 [100] - 2024年10月美国新增就业分行业来看，教育健康贡献最大 [100] - 2024年10月美国失业率为4.1% [103] - 2024年10月美国小时工资同比增速为4.0% [103] - 2024年9月美国职位空缺数为744万人，低于预期 [104] - 2024年10月美国CPI回升 [105] - 2024年10月美国CPI分项 [106] - 2024年9月美国核心PCE物价指数当月同比为2.7%，略高于预期 [107] - 2024年10月美国制造业PMI为46.5%，低于预期；服务业PMI为56%，高于预期 [109] - 2024年10月美国制造业PMI分项 [109] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂: 碳酸锂价格小幅上涨 - 据SMM数据，本周电碳均价7.91万元/吨，环比上涨0.04万元/吨，锂价上涨套保厂家增多，锂盐产量增加，预计本周碳酸锂产量环比增长0.87% [3] - 需求端预计11月电池厂排产偏旺，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡 [3] - 虽然中期锂价仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等 [3] - 本期电碳与工碳价差为0.33万元/吨 [114] - 本期电碳与电氢价差为0.56万元/吨 [114] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小 [116] - 预计2024年11月碳酸锂开工率环比提高2pct [126] - 预计2024年11月氢氧化锂开工率环比持平 [126] - 2024年10月碳酸锂产量环比增长3.73% [119] - 2024年10月氢氧化锂产量环比下降1.38% [119] - 2024年10月碳酸锂库存环比下降 [125] 4.2、钴镍: 预计11月镍生铁开工率环比提高 - 镍生铁开工率(单位: %) [132] - 中国电解镍产量 [134] - 硫酸镍月度产量（单位: 金属吨） [134] - 印尼镍生铁月度产量（单位: 万镍吨） [135] - 镍铁（包括镍生铁）进口量（单位: 吨） [136] - 中国纯镍社会库存（单位: 吨） [139] - 中国港口镍矿库存分港口（单位: 万湿吨） [139] - 2024年10月四氧化三钴月度产量环比增长（单位: 金属吨） [140] - 四氧化三钴进出口量（单位: 实物吨） [141] - 四氧化三钴月度供需平衡走势（单位: 实物吨） [143] - 2024年10月硫酸钴月度产量环比下降（单位: 金属吨） [146] 4.3、稀土市场: 本期稀土价格偏弱运行 - 本期氧化镨价格变动幅度为-0.45% [149] - 本期氧化钕价格变动幅度为-2.73% [149] - 本期氧化镝价格变动幅度为-0.87% [151] - 本期氧化铽价格变动幅度为+0.17% [151] - 本期氧化镧价格变动幅度为0.00% [154] - 本期氧化铈价格变动幅度为0.00% [154] - 2024年9月中国稀土永磁材料进口约179吨 [155] - 2024年9月中国稀土永磁材料出口约4915吨 [155] 4.4、其他商品与小金属: 铜箔加工费环比上涨 - 铝箔加工费环比持平 [155] - 6um、8um、8um铜箔加工费环比上涨 [155] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期铋锭价格变动幅度为0.00% [155] - 本期钼精矿价格变动幅度为-0.27% [155] - 本期黑钨精矿价格变动幅度为0.00% [155] - 本期镁锭价格变动幅度为-2.70% [155] - 本期电解锰价格变动幅度为0.00% [155]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 再融资专项债发行超万亿，节奏加快助力建筑央国企基本面改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点公司评级 - 中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国电建、中国化学、中材国际、中钢国际、鸿路钢构的评级均为“增持” [1] 投资要点 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 全国16地已公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，发行规模总额超过1万亿元，置换隐性债节奏加快 [2] - 财政部正在制定2025年地方债额度提前下达工作方案，地方政府有望腾出资金支持基建项目建设，四季度实物工作量预计加速形成，建筑央国企基本面预期持续改善 [2] 投资数据跟踪 - 2024年1-10月，固定资产投资完成额423222亿元，同比增长3.4% [2] - 基建投资完成额（不含电力）149239亿元，同比增长4.3% [2] - 基建投资完成额（全口径）200777亿元，同比增长9.4% [2] 融资数据跟踪 - 2024年11月16日-11月22日新增专项债401.18亿元 [5] - 截至2024年11月22日，当年新增专项债累计发行额39417.06亿元，占全年计划新增专项债额度101.07% [5] - 2024年10月新增专项债2971.3亿元，当月新增发行金额同比增长36.0% [5] - 2024年1-10月累计新增发行金额38964.8亿元，同比增长6.3% [5] 投资策略 - 看好化债带来建筑央国企的反转机会 [7] - 重视海外业务快速增长+高分红的标的 [7] - 把握发展新质生产力的民企投资机会 [7] 行情跟踪 - 2024年11月18日-11月22日建筑工程板块（SW）下跌1.61%，全部A股指数下跌2.08%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.46pct [4] - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [4] 估值现状 - 截至2024/11/22，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.94，所处历史分位数为17.58%；PB为0.78，所处历史分位数为4.10% [27] - 子板块来看，房建工程、水利电力、路桥工程、铁路工程、国际工程、工程咨询、材料租赁、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程的PE（整体法）分别为5.56、9.68、8.02、5.43、11.48、32.87、18.59、20.05、11.06、8.10、207.11 [27]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 继续重点关注创新药+创新药产业链，也可逐步关注消费医疗等领域[1] - 医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的[7] 根据相关目录分别进行总结 1、一周医药板块行情 - 11月18日-11月22日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周下跌2.36%，沪深300指数全周下跌2.60%[17] - 自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平[17] 2、一周行业事件/政策综述 - 国家医保局编制印发《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考2023年版医疗服务项目技术规范，将现行放射检查类价格项目映射整合为26项[27] - 国家卫生健康委、工业和信息化部、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、国家药监局六部门发布《关于改革完善基层药品联动管理机制扩大基层药品种类的意见》，加强基层药品联动管理机制建设，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类[27] - 国家税务总局发布的最新数据显示，今年前三季度，全国小微企业享受税费减免9461亿元，同比增长6.7%[27] - 国家外汇管理局统计数据显示，2024年10月，中国外汇市场总计成交24.26万亿元人民币（等值3.41万亿美元）[28] 3、行业投资策略 - 重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化仍是核心关键词[7] - 创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的[7] - 医疗器械同样符合创新+国际化逻辑[7] - 如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出[7] 4、推荐组合 - 恒瑞医药：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注[7] - 信达生物：业绩进入加速放量周期，减重大品种有望明年落地放量，PD-1/IL2等多品种有望打开未来空间[7] - 百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间[7] - 翰森制药：优质综合药企，阿美替尼加速放量，ADC等管线打开出海空间[7] - 爱博医疗：研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市[7] - 恩华药业：精神麻醉行业增长稳健，政策壁垒高，公司麻醉、精神产品管线不断完善，保障未来增长[7] 5、11月18日-11月24日报告统计 - 11月18日-11月24日共撰写报告3篇[47] 6、股东大会及新股提示 - 2024年11月部分医药公司股东大会汇总[49] - 医药板块2023年至今上市新股[51] 7、相关企业盈利预测及评级 - 兴证医药关注公司盈利预测及评级[53][55]