报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩短期承压，但多品牌、全品类、全渠道战略坚定推进，且有望享受国补政策红利[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现收入76.56亿元（同比 -6.64%），归母净利润9.22亿元（同比 -3.24%），扣非归母净利润8.74亿元（同比 -3.55%）；24Q3收入27.26亿元（同比 -21.13%），归母净利润3.57亿元（同比 -21.16%），扣非归母净利润3.43亿元（同比 -21.7%）[1] - 预计2024、2025年公司营收110.14、117.63亿元，同比 -5.6%、+6.8%；归母净利润为12.19、13.05亿元，同比 -3.3%、+7%[2] 业绩承压原因 - 受2024年以来宏观环境影响，叠加去年同期公司基数走高，24Q3公司营收端承压明显；24Q3公司毛利率为35.86%（同比 -0.9pct），主要受营收下滑固定成本无法有效分摊，以及公司收入结构变化（盈利较弱的出口业务占比提升+大宗业务中保交楼项目收入占比减少）影响[1] 各品牌表现 - 索菲亚品牌：2024年前三季度收入68.9亿元，同比 -6.84%，工厂端平均客单价为23679元/单，同比 +22.36%，客户数为29.1万家，同比 -23.86%；截至2024年9月30日，共有专卖店2543家，相比2024年中减少9家[1] - 米兰纳品牌：2024年前三季度收入3.67亿元，同比 +14.87%，工厂端平均客单价14731元/单，同比 +2.71%，客户数为2.49万家，同比 +11.67%；截至2024年9月30日，共有经销商554家，专卖店579家，仍处于快速发展阶段[1] - 司米品牌：截至2024年9月30日，拥有经销商156个，专卖店161家；在公司“多品牌、全品类、全渠道”的战略下，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略提升客单值的效果持续体现[1] - 华鹤品牌：截至2024年9月30日，拥有经销商275个，专卖店282家；未来将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道；2024年前三季度，整装渠道收入同比 +26.34%，已合作装企数量31家，覆盖全国196个城市及区域，未来有望深化合作，加快全品类布局；海外渠道方面，已拥有家海外经销商，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等国家，并与海外开发商和承包商合作，为全世界大约40个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案[1] 财务指标 - 2023 - 2026E主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益等[2][3] - 2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、预付款项、存货等[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[9] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减，2024年前三季度营业收入同比减少8.57%，归母净利润同比增长0.35%，扣非后归母净利润同比减少8.53%，Q3营业收入同比减少23.18%，归母净利润同比减少0.12%，扣非后归母净利润同比减少11.08%[6] - 上海市内业务支撑新签订单稳健增长，市政工程、道路工程新签订单表现亮眼，2024年前三季度新签订单657.05亿元，同比增长9.46%，施工业务中上海市内、上海市外新签订单分别同比增长11.11%、3.70%，施工业务、设计业务、运营业务新签订单分别同比变动+13.26%、-29.57%、+3.61%，数字业务新签订单4.53亿元，市政工程、道路工程新签订单同比增速分别高达43.16%、52.16%[7] - 期间费用率上升，信用减值减少，2024年前三季度期间费用44.39亿元，占收入端比重为10.35%，同比上升1.02pct，其中销售费用率同比基本持平，管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别上升0.19pct、0.50pct、0.33pct，2024年前三季度资产+信用减值损失为1.55亿元，占收入端比重为0.36%，同比下降0.32pct，其中资产减值损失同比增长0.25亿元，信用减值损失同比减少1.87亿元[8] - 三季度现金流表现出色，前三季度经营现金流净额流入转正，2024年前三季度经营性现金流净额为23.92亿元，同比多流入20.25亿元，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额同比分别变动-2.39、-29.27、+51.91亿元，2024年前三季度收、付现比分别为105.1%、106.8%，同比分别变动+5.1pct、-2.3pct[9] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.51、32.08、33.95亿元，EPS分别为0.97元/1.02元/1.08元，11月1日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.8倍、6.4倍[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01市场数据显示，收盘价6.96元，总股本3144.10百万股，流通股本3144.10百万股，净资产31585.78百万元，总资产164331.5百万元，每股净资产10.05元[1] - 2024年前三季度实现综合毛利率11.65%，同比下降0.22pct，净利率3.77%，同比上升0.36pct，Q1、Q2、Q3毛利率分别为12.54%/17.37%/5.43%，同比分别变动+0.57pct/+5.90pct/-6.59pct[3] - 2024年前三季度实现营业收入428.88亿元，同比减少8.57%，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入141.25/139.09/148.54亿元，同比分别变化+5.34%/-1.78%/-23.18%，2024年前三季度实现归母净利润14.99亿元，同比增长0.35%，Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润4.44/3.41/7.14亿元，同比分别变化+3.06%/-2.04%/-0.12%，24Q3投资收益高达14.87亿元，同比增加16.54亿元[5] - 2024年前三季度期间费用44.39亿元，占收入端比重为10.35%，同比上升1.02pct，其中销售费用率为0.01%，同比基本持平，管理费用率为3.17%，同比上升0.19pct，研发费用率为4.40%，同比上升0.50pct，财务费用率为2.77%，同比上升0.33pct[8] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为1.55亿元，占收入端比重为0.36%，同比下降0.32pct，其中资产减值损失0.26亿元，同比增长0.25亿元，信用减值损失1.29亿元，同比减少1.87亿元[8] - 2024年前三季度经营性现金流净额为23.92亿元，同比多流入20.25亿元，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为-39.08/1.44/61.56亿元，同比分别变动-2.39/-29.27/+51.91亿元，2024年前三季度收、付现比分别为105.1%、106.8%，同比分别变动+5.1pct、-2.3pct[9] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.51、32.08、33.95亿元，EPS分别为0.97元/1.02元/1.08元，11月1日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.8倍、6.4倍[9] 业务方面 - 上海市内业务支撑新签订单稳健增长，市政工程、道路工程新签订单表现亮眼，2024年前三季度新签订单657.05亿元，同比增长9.46%，施工业务中上海市内、上海市外新签订单分别同比增长11.11%、3.70%，施工业务、设计业务、运营业务新签订单分别同比变动+13.26%、-29.57%、+3.61%，数字业务新签订单4.53亿元，市政工程、道路工程新签订单同比增速分别高达43.16%、52.16%[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[1][5][12] 报告的核心观点 - 报告对香飘飘2024年三季报进行分析，前三季度营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.38/0.18/-0.06亿元，同比-2.05%/+408.98%/+85.70%Q3营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.59/0.47/0.37亿元，同比-6.10%/ -0.62%/-6.52%[2][7] - Q3即饮增长提速冲泡表现疲软，冲泡业务前三季度营收11.10亿元，同比-8.27%，即饮业务前三季度营收8.01亿元，同比+7.89%[3][8] - 成本下行带动毛利率提升，前三季度毛利率为34.64%，同比+2.40pct，Q3毛利率为40.94%，同比+2.41pct，盈利能力有所优化[4][9] - 根据三季报调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收36.05/40.47/44.75亿元，同比-0.56%/+12.25%/+10.60%，归母净利润分别为2.84/3.41/3.89亿元，同比+1.36%/+20.10%/+14.06%，EPS为0.69/0.83/0.95元，对应2024年11月1日收盘价，PE为18.75/15.61/13.69X[5][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了香飘飘的市场数据，如2024 - 11 - 01的收盘价为12.97元，总股本为410.75百万股，流通股本为410.75百万股，净资产为3245.67百万元，总资产为4892.53百万元，每股净资产为7.90元[1] - 列出了2023 - 2026E的主要财务指标，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等[6][13] - 给出了2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据[13] 业务经营方面 - Q3冲泡业务动销疲软收入端承压，预计四季度冲泡旺季来临收入有望企稳，即饮业务增长提速，新定位调整落地成效显现[3][8] - 分渠道看，前三季度经销/电商/出口/直营分别实现营收17.27/1.19/0.15/0.51亿元，同比+0.23%/-30.77%/+6.48%/+14.58%，公司加快拓商速度，三季度末经销商数量增加[8] - 分地区看，前三季度核心市场华东/华中/西南实现营收8.00/2.85/2.50亿元，同比+4.42%/+1.11%/-6.11%，华东大本营市场稳健增长[8] - 公司坚持“双轮驱动”战略，冲泡业务升级，即饮业务重新梳理定位，进行差异化广告投放并开拓新场景，发展潜力大[10][11]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季报业绩短期承压，24Q1 - Q3实现营收43.62亿元，同比 - 1.89%，归母净利润13.11亿元，同比 - 2.81%，扣非后归母净利润12.66亿元，同比 - 4.89%；其中24Q3业绩下滑明显，营收11.95亿元，同比 - 22.04%，归母净利润3.62亿元，同比 - 27.72%，扣非后归母净利润3.37亿元，同比 - 32.34%[1] - 省内份额有所下降，受竞品明显挤压，24Q1 - Q3省内营收35.55亿元，同比 - 1.65%，24Q3省内营收同比 - 22.09%；省外营收也有下降，24Q1 - Q3省外营收6.96亿元，同比 - 8.14%，24Q3省外营收同比 - 25.59%[1] - 分品牌来看，24Q1 - Q3高档、中档、低档营收分别为41.12亿元、0.49亿元、0.91亿元，同比分别为 - 3.09%、 - 27.36%、 + 44.47%，其中24Q3高档、中档、低档营收同比分别为 - 22.70%、 - 55.30%、 + 26.54%，预计口子10年以上次高端产品动销有所下滑，而口子5年/6年等大众产品动销韧性较好，新品兼8高费用投入下贡献增量[1] - 盈利能力有所下降，24Q3净利率同比 - 2.38pct至30.28%，盈利阶段性承压；24Q3毛利率同比 - 5.90pct至71.91%，推测系产品结构下移、货折加大所致；税金及附加率同比 + 2.86pct至16.32%，销售费用率同比 - 3.03pct至18.80%，管理费用率同比 + 1.27pct至7.08%；此外投资净收益阶段性减少；24Q3销售回款13.94亿元，同比 - 4.35%，经营活动净现金流1.08亿元，同比 - 58.61%；24Q3末合同负债3.17亿元，环减0.58亿元/同减4.10亿元[1] - 短期来看，CPI、社零等高频指标反应出消费仍处于弱复苏节奏，白酒产业亦面临周期调整的动销压力；当前报告研究的具体公司加强兼系列推广力度，同时结合市场基础不断优化人员配置，营销改革力度有所加大；中长期来看，徽酒市场竞争相对激烈，期待公司坚定信心补短板，持续深化改革势能，以夯实省内销售基本盘[1] - 根据最新公告调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为54.59/52.34/55.21亿元，归母净利润分别为15.67/14.96/15.90亿元，以2024/11/1收盘价计算，对应PE为15.0/15.7/14.8倍[1] 财务数据总结 营收与利润 - 2023年营收59.62亿元，2024 - 2026年预计营收分别为54.59亿元、52.34亿元、55.21亿元，同比增长分别为 - 8.4%、 - 4.1%、5.5%；2023年归母净利润17.21亿元，2024 - 2026年预计归母净利润分别为15.67亿元、14.96亿元、15.90亿元，同比增长分别为 - 8.9%、 - 4.5%、6.2%[2] 毛利率与ROE - 2023 - 2026年毛利率分别为75.2%、74.6%、74.0%、73.9%；2023 - 2026年ROE分别为17.7%、14.9%、13.4%、13.3%[2] 每股收益与市盈率 - 2023 - 2026年每股收益分别为2.87元、2.61元、2.49元、2.65元；2023 - 2026年市盈率分别为13.7、15.0、15.7、14.8[2] 资产负债表相关 - 2023 - 2026年流动资产分别为75.78亿元、82.83亿元、87.75亿元、95.79亿元；非流动资产分别为49.54亿元、50.46亿元、51.32亿元、51.69亿元；资产总计分别为125.32亿元、133.29亿元、139.08亿元、147.48亿元；流动负债分别为25.88亿元、25.98亿元、25.29亿元、25.90亿元；非流动负债分别为1.95亿元、1.95亿元、1.95亿元、1.95亿元；负债合计分别为27.83亿元、27.92亿元、27.23亿元、27.85亿元；股东权益合计分别为97.49亿元、105.37亿元、111.84亿元、119.63亿元；负债及权益合计分别为125.32亿元、133.29亿元、139.08亿元、147.48亿元[3] 现金流量表相关 - 2023 - 2026年归母净利润分别为17.21亿元、15.67亿元、14.96亿元、15.90亿元；折旧和摊销分别为2.70亿元、2.93亿元、3.62亿元、4.14亿元；资产减值准备分别为0.29亿元、 - 0.06亿元、0.01亿元、0亿元；2023 - 2026年经营活动产生现金流量分别为9.11亿元、24.38亿元、17.22亿元、16.71亿元；投资活动产生现金流量分别为 - 2.98亿元、 - 3.33亿元、 - 4.32亿元、 - 4.20亿元；融资活动产生现金流量分别为 - 8.00亿元、 - 7.39亿元、 - 7.86亿元、 - 7.38亿元；现金净变动分别为 - 1.88亿元、13.65亿元、5.03亿元、5.14亿元；现金的期初余额分别为15.89亿元、15.15亿元、28.80亿元、33.83亿元；现金的期末余额分别为14.01亿元、28.80亿元、33.83亿元、38.97亿元[3]

报告投资评级 - 古井贡酒的投资评级为增持[1]。 报告的核心观点 - 古井贡酒2024年三季报业绩符合预期，增长韧性延续，省内份额持续提升，白酒行业经历“先热后冷”过程，古井贡酒在各季度仍呈现较好增长韧性，盈利能力表现平稳，合同负债有所承压，白酒呈现强分化态势，古井贡酒依托品牌、渠道优势增长动能仍足[1]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3古井贡酒实现营收190.69亿元，同比+19.53%，归母净利润47.46亿元，同比+24.49%；其中Q3实现营收52.63亿元，同比+13.36%，归母净利润11.74亿元，同比+13.60%，24Q3净利率同比+0.17pct至23.14%，毛利率同比 - 1.55pct至77.87%，税金及附加率同比+2.40pct至23.01%，销售费用率同比 - 5.32pct至，管理费用率同比 - 0.14pct至6.07%，24Q3末合同负债19.36亿元，环减2.82亿元/同减13.79亿元，24Q3销售回款54.60亿元，同比+24.59%，经营活动净现金流13.34亿元，同比+34.55%[1]。 分品牌情况 - 古16受益省内宴席升级，预计延续高增；古8省内基本盘保持稳健，省外加大费用投放叠加北方区域全面招商铺货、维持高增态势；古20受限商务偏弱持续控货；此外老明光受益资源倾斜规模快速提升[1]。 分区域情况 - 省内终端掌控能力强，竞争份额持续提升；省外当前已形成成熟的规模省区市场，考虑到消费力偏弱、白酒产业亦处于周期调整阶段，需强管控促动销，立足长远发展[1]。 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为238.69/266.28/294.49亿元，归母净利润分别为55.69/63.25/70.78亿元，以2024/11/1收盘价计算，对应PE为18.2/16.0/14.3倍[1]。 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业收入(百万元)分别为20254、23869、26628、29449，同比增长分别为21.2%、17.9%、11.6%、10.6%；归母净利润(百万元)分别为4589、5569、6325、7078，同比增长分别为46.0%、21.3%、13.6%、11.9%；毛利率分别为79.1%、79.6%、79.9%、80.0%；ROE分别为21.3%、22.5%、22.4%、22.1%；每股收益(元)分别为8.68、10.53、11.97、13.39；市盈率分别为22.1、18.2、16.0、14.3[2]。 - 2023 - 2026年资产负债率分别为36.7%、34.4%、32.6%、30.7%；流动比率分别为2.06、2.24、2.43、2.67；速动比率分别为1.45、1.61、1.76、1.96；资产周转率分别为62.1%、63.9%、64.2%、64.0%；应收账款周转率分别为27131.7%、28280.1%、27566.2%、27453.3%；存货周转率分别为62.2%、62.2%、62.6%、61.9%；每股经营现金分别为8.51、11.17、12.48、14.02；每股净资产分别为40.72、46.76、53.33、60.59；PB分别为4.7、4.1、3.6、3.2[3]。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 应收账款下降化债利好下现金流有望进一步改善新兴业务加速拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 新签订单情况 - 2024年前三季度新签订单2778.03亿元同比下降9.18%其中上海占比达74%同比提升2.03pct新兴业务占比25%[4] 毛利率、期间费用率和减值计提情况 - 2024年前三季度综合毛利率8.19%同比上升0.02pct净利率0.69%同比上升0.08pct期间费用率上升减值计提有所减少[5] 2024年前三季度营收和利润情况 - 2024年前三季度营业收入2140.13亿元同比减少4.05%归母净利润13.51亿元同比增长4.30%扣非后归母净利润7.89亿元同比增长0.21%[6] 收入与利润关系及公允价值净收益影响 - 收入下降净利润上升主要是24Q3公司持有的部分金融资产公允价值变动实现4.65亿元净收益[7] 现金流情况 - 季度经营性现金流净额为-214.94亿元同比多流出158.96亿元应收账款下降14.84亿元随着化债政策落地及房地产市场止跌回稳政策效益释放现金流有望进一步改善[8] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年的归母净利润分别为16.39/17.18/18.01亿元EPS分别为0.18元/0.19元/0.20元11月1日收盘价对应的PE分别为13.6倍、13.0倍、12.4倍[8] 主要财务指标情况 - 给出了2023 - 2026E的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等财务指标[9] - 给出了2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据以及主要财务比率[10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][6] 报告核心观点 - 24Q3业绩超预期收入端国内速运物流收入同比增长7.6%国际供应链及国际收入同比增速加快至27.3%成本费用端降本措施效果显现[4] - 公司治理逐步改善注重提升运营效率和改善公司治理成本、费用改善有挖潜空间[5] - 公司现金流充沛经营性现金流约225.5亿元资产负债率约52.6%资本开支快速下降自由现金流具备较大改善潜力[5] - 潜在分红能力提升分红意愿逐步增强2024年中期分红比例提升同时增加股东特别分红预计长期有进一步提升空间[5] 24Q3业绩相关数据总结 - 24Q3实现营业收入724.5亿元同比+12.07%归母净利润28.1亿元同比+34.59%扣非归母净利润25.9亿元同比+40.98%[4] - 24Q3收入拆分速运业务收入508.3亿元同比+7.6%供应链及国际业务收入195.7亿元同比+27.3%其他业务收入20.4亿元同比+1.4%综合毛利率14.1%（同比+2.1pct环比-0.4pct）期间费用率8.9%（同比+0.1pct环比-0.4pct）归母净利率3.9%（同比+0.7pct环比-0.3pct）[3] 财务指标相关数据总结 - 2023 - 2026E营业收入分别为258409、288308、318811、348855百万元同比增长分别为-3.4%、11.6%、10.6%、9.4%归母净利润分别为8234、10181、11625、13460百万元同比增长分别为33.4%、23.6%、14.2%、15.8%毛利率分别为12.8%、13.4%、13.5%、13.7%ROE分别为8.9%、10.4%、10.9%、11.5%每股收益分别为1.71、2.11、2.41、2.79元市盈率分别为26.5、21.4、18.8、16.2倍[7] - 22Q3 - 24Q3各季度营业收入、各项业务收入、营业成本、毛利、期间费用、各项费用率、归母净利率、扣非归母净利率等数据呈现不同程度的增减变化[8] 公司运营相关总结 - 公司从21年至今一方面注重提升运营效率一方面注重改善公司治理多途径抓降本增效[5] - 公司24Q1 - Q3经营性现金流约225.5亿元资产负债率约52.6%随着资本开支快速下降自由现金流具备较大改善潜力[5] - 2024年中期分红比例从2023年度的35%提至40%同时增加48亿股东特别分红预计公司分红比例长期有进一步提升空间[5]

分组1：报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为推荐（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 建筑业10月PMI指数回暖，上市建企业绩有望触底回弹，看好四季度实物工作量加速，建议关注建筑央国企等相关投资机会[2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1、重要事件跟踪 - 宏观方面，10月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点；六部门推动既有建筑屋顶加装光伏系统等；10月百强房企销售额同比增长10.53%，环比增长67.45%，1 - 10月百强房企销售总额同比下降34.7%，降幅较上月缩窄4.08个百分点；10月新建商品房和二手房成交总量自连续下降后首次实现增长，中指研究院报告显示10月百城二手住宅价格环比跌幅收窄，百城新建住宅价格环比结构性上涨[12] 2、市场表现跟踪 行情跟踪 - 2024.10.28 - 2024.11.01建筑工程板块（SW）上涨1.4%，全部A股指数下跌0.91%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为2.31pct；子板块涨跌幅各有不同，个股方面，在兴证建筑关注公司中，中化岩土、宝鹰股份等涨幅居前，汉嘉设计、中天精装等跌幅居前[13][15] 估值现状 - 截至2024/11/01，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.86，所处历史分位数为16.92%；PB为0.77，所处历史分位数为3.90%；子板块的PE（整体法）也各有不同[16] 3、行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 城投债方面，2024年10月26日 - 11月1日累计发行城投债839.48亿元，偿还额943.57亿元，净融资额 - 104.09亿元；专项债方面，2024年10月26日 - 11月1日新增专项债752.45亿元，截至2024年11月1日，2024年新增专项债累计发行额38964.78亿元，占全年计划新增专项债额度99.91%，分省来看，2024年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东、山东、浙江，资金主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目[20][21][23] 投资数据追踪 - 1 - 9月固定资产投资完成额378978亿元，同比增长3.4%，增速同比增长0.3pct，环比持平；细分来看，基建投资完成额（不含电力）131353亿元，同比增长4.1%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.3pct；基建投资完成额（全口径）177013亿元，同比增长9.3%，增速同比增长0.6pct，环比增长1.4pct[28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 光伏行业座谈带动涨价预期，风偏改善新技术热度提升，看好新技术变革、高溢价市场电池产能缺口及主产业链盈利改善预期带来的结构性机会，看好锂电池龙头长期价值，关注后续产业链供需修复带来的机遇，江苏、广东海风开工进度有望推进，海外风电放量在即，电改背景下电网智能化推进加速，持续关注出口带来的高景气及特高压业绩兑现，政策边际持续改善，海外规划愿景宏大，推荐绿氢产业链，重点关注氢电解槽[1] 根据相关目录分别进行总结 1、行业周观点 - 光伏自律性限产有望带动产业链探索出“反内卷”之路，建议积极布局低PE/PB优质公司，目前市场风险偏好明显改善，对于新技术关注度显著提升，新能源具备左侧布局的基础，海上风电开工改善预期加强，锂电产业链盈利企稳，电网设备仍具备重要投资价值[5] - 光伏产业链供给端持续优化，建议重点布局估值低位的主产业链、辅材与逆变器头部企业，持续看好锂电池龙头企业，中游材料环节优质企业，海上风电有望迎来开工改善，持续看好塔筒、海缆，持续看好电网设备，重点关注特高压、智能化、出海，维持建议板块整体超配[6] - 光伏“反内卷”座谈效果逐渐显现，产业链价格酝酿涨价，Q3行业经营盈利依然承压，降本提效压力有望推进新技术加速渗透[7] - 投资建议从新技术、高溢价市场电池产能缺口、行业盈利修复、业绩增长四个角度给出了光伏行业的关注方向[10] - 新能源汽车十月销售火热，预计后续汽车以旧换新政策对车市的拉动效果将持续释放，锂电产业链的需求也将持续向好[11] - 首推占据锂电产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐相关企业，中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的企业，推荐关注新能源车后周期机遇，展望后市随着行业需求回暖，建议关注对供需变化敏感的环节[12] - 风电行业景气度持续提升，行业盈利拐点已现，海风陆风齐开花，从公募基金重仓持股数据来看风电设备板块的持仓情况，海风和陆风板块分别有不同的发展趋势[13][16] - 给出了海风板块、风机产业链、出口产业链的投资建议[20] - 特高压第五批设备开标，预期持续兑现，近期招标逐步回暖，分设备来看本次换流阀占比最大，近期特高压可研、建设、招标不断兑现，电网招标呈现恢复态势[21] - 给出了电改背景下电网智能化加快实施、主网环节特高压建设、全球电网投资稳步增长及我国电网设备竞争力日益提高三种情况下的投资建议[24] 2、行情回顾 - 上证综指本期下跌0.84%，本周申万一级行业指数涨幅前三位分别为房地产、钢铁、商贸零售，涨幅后三位分别为医药生物、通信、国防军工，电力设备在全部申万一级行业中涨跌幅位居第27位，全周电力设备概念细分板块涨跌幅前三的板块为风力发电、光伏辅材、光伏发电[25][27] 3、行业跟踪 3.1、锂电产业链高频数据跟踪 - 本周三元正极价格小幅下跌，磷酸铁锂价格价格小幅回升，负极材料价格、隔膜价格、电解液价格、锂电池价格与上周持平，同时给出了各材料价格变化的具体数据[29][31] 3.2、光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年9月，全国光伏当年累计新增装机量同比增长24.8%，2024年9月，全国光伏月度新增并网容量同比增加32.4%，2024年1 - 9月，全国光伏组件累计出口量同比增加30.2%，2024年9月，全国光伏组件单月出口量同比增加5.2%，同时给出了硅料、硅片、电池片、组件、玻璃价格情况[37][38][40][42][44][45][47][48] 3.3、风电产业链高频数据跟踪 - 风电行业装机量持续增长，给出了2023年全年、2024年1 - 9月、2024年9月全国风电新增装机量及同比增长数据，2023年全年全国风电累计平均利用小时同比增加0.2%，2024年1 - 9月，全国风电月度新增平均利用小时数同比减少6%，2024年9月全国风电月度新增平均利用小时数同比增加25%[51][53][54][55]

一、报告行业投资评级 - 海大集团：买入 [1] - 温氏股份：增持 [1] - 牧原股份：增持 [1] - 普莱柯：增持 [1] - 金龙鱼：增持 [1] - 农林牧渔行业：推荐（维持）[2] 二、报告的核心观点 - 农业板块跑赢大盘，本期沪深300指数下跌1.68%，农业板块上涨1.27%，在申万31个子行业中排名第10位[4][8]。 - 短期板块有所上涨，看好猪价进入上涨后的右侧逻辑，能繁母猪存栏量持续去化超一年，产能去化于Q2兑现致商品猪出栏量减少，预计2024年10 - 11月整体的标猪供给量仍处于较低水平，近期伴随标肥价差走扩，养户二育情绪提升，支撑猪价有所反弹，伴随后续进入传统的消费需求旺季，猪价有望进一步上涨，对于四季度猪企的盈利水平保持乐观，但仍需警惕产业一致预期及二育导致的短期供给和价格节奏变化[4]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行情回顾 - 农业板块整体表现：农业板块跑赢大盘，本期沪深300指数下跌1.68%，农业板块上涨1.27%，在申万31个子行业中排名第10位；分板块看，渔业子板块+8.02%；种植业子板块+5.38%；农产品加工子板块-1.24%；动物保健子板块+1.75%；生猪养殖子板块+0.92%；饲料子板块-0.70%；肉鸡养殖子板块+0.48%[4][8]。 - 个股行情：不同公司在本期的超额收益表现各异，如温氏股份0.45%、牧原股份3.77%等[9]。 （二）估值水平 - 截至2024年11月1日，农业板块市盈率（TTM）23.30倍，沪深300市盈率（TTM）为10.98；农业板块市净率（TTM）为2.40倍，沪深300指数市净率（TTM）为1.22倍[11]。 （三）本周重要公告 - 神农集团：发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入40.78亿元，同比+42.11%，实现归母净利润4.8亿元，同比+321.2%，将回购公司股票[14]。 - 牧原股份：发布2024年第三季度报告，前三季度实现营收967.75亿元，同比+16.64%，实现归母净利润104.81亿元，同比+668.90%，拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税）[15]。 - 其他公司如华统股份、巨星农牧、新希望、温氏股份、仙坛股份、益生股份等也发布了2024年第三季度报告，各自在营收、归母净利润等方面有不同表现，部分公司还有回购股份等情况[16][17][18][19][20]。 （四）农产品价格 - 10月农产品价格对CPI为正贡献，不同农产品价格有涨有跌，如10月猪肉价格环比下跌，同比涨幅较上月减少；10月牛肉价格环比下跌，同比跌幅较上月减少等[3]。 - 具体农产品价格方面，如国内玉米价格2155.71元/吨，本期涨跌0.27%；国内小麦价格2468.06元/吨，本期涨跌0.00%等[21]。 （五）畜禽价格 - 11月1日，全国生猪均价17.33元/kg，周环比-1.37%，本周生猪价格先跌后涨，整体维持震荡态势；毛鸡价格3.82元/斤，周环比+2.41%；鸡苗价格4.70元/羽，周环比持平[4][22]。