报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 传统与新兴市场需求各受扰动,国内主力出口地区遇极端天气 [2] - 回归到博弈层面,当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰,行业部分环节出现的非理性竞争实则也正加快产能出清 [4] - 国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长,国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板 [4] 分国家出口分析 - 欧洲市场受观望降息、组件价格战加剧、政策补贴未明确等影响,终端装机出现乏力、库存累积影响拉货动力 [8] - 亚洲市场整体增长韧性持续,印度、巴基斯坦阶段性受挫,阿联酋、沙特阿拉伯同比维持高增 [2][17] - 非洲市场南非需求走弱导致整体下滑,但尼日尼亚、赞比亚等新市场需求开始出现积极变化 [30] - 南美市场主要受单一大市场巴西贸易政策变化影响 [34] 分省份出口分析 - 华东地区台风天气对相关港口出货产生明显影响,安徽、浙江、江苏等主力省份出口均出现不同程度下滑 [22] - 广东省出口下滑幅度相对较小 [25]

1. 深耕精密制造领域，打造连接器龙头企业 - 公司成立于2003年，致力于研发、生产和销售精密电子连接器及金属结构件，形成了以连接器为主、精密机构件为辅的产品体系 [1][11] - 公司产品广泛应用于3C消费电子行业，并逐步扩展到新能源、汽车等新兴产业领域 [1][16] - 公司主要产品包括消费电子连接器产品和精密机构件产品 [12][13][14] - 公司与闻泰科技、传音控股、小米等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系 [15] - 公司积极拓展汽车、新能源光伏等新兴领域应用，提前布局半导体散热片材料领域 [1][16][17] 2. 连接器下游应用领域广泛，市场空间不断提升 - 连接器作为实现电气连接的关键部件，下游应用领域涵盖通信、汽车、计算机、工业、交通等 [27][28][31] - 随着5G、物联网、人工智能等技术发展，连接器行业市场规模不断扩张，2024年全球连接器市场规模预计达到851.28亿美元 [31][32] - 中国连接器市场规模持续扩大，国内连接器厂商逐步打破国际大厂商的垄断格局 [34][35] - 消费电子行业周期性复苏、技术迭代拉动消费电子需求增加，助力连接器量价齐升 [36][37][38][39] - 汽车电动化、智能化趋势加深，推动汽车高速、高压连接器需求提升 [43][44][49] - 高算力需求增加带来散热需求激增，半导体金属散热材料需求广阔 [50][51][52][54] 3. 完善多元化业务布局，推进海内外产能建设 - 公司掌握冲压、电镀、注塑、组装等全工艺生产能力，并基于相似工艺开发新技术和新产品 [38][57] - 公司持续优化业务结构，深耕3C消费电子领域的同时积极拓展汽车、半导体、新能源等新兴领域 [59][60][61][62] - 公司加快推进产能建设，东台润田二期厂房扩建项目已陆续竣工验收 [63][64][65] - 公司规划布局越南生产基地，建设太阳能光伏组件、接线盒及消费电子连接器生产基地 [66][67] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年连接器业务收入增速为22%/28.5%/29%,毛利率水平分别为22.6%/24%/25% [69] - 预计公司2024-2026年MIM机构件业务收入增速为43%/65%/32%,毛利率水平分别为41.5%/41%/42% [69] - 预计公司2025-2026年半导体散热业务收入增速为280%/180%,毛利率水平分别为43.5%/45% [69] - 预测公司2024-2026年归母净利润为0.55/1.32/2.11亿元,EPS分别为0.26/0.64/1.02元,维持"买入"评级 [73] 风险提示 - 科技创新风险：如果公司不能持续保持技术创新和工艺改进,可能对公司持续盈利能力产生影响 [74] - 市场竞争加剧风险：如果公司不能持续进行新产品研发、提升产品性能和品质,可能面临市场份额下降的风险 [75] - 原材料价格波动风险：如果主要原材料价格出现大幅波动,而公司未能及时转移成本,将对公司盈利水平带来影响 [75] - 核心人才流失及技术泄密风险：如果公司不能有效保持核心技术人才的稳定性,将会给公司市场竞争力带来不利影响 [75]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 10 月 21 日 机械 工信部提出培育壮大新质生产力，特斯拉 Optimus 实现新突破 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024 北京国际风能大会上,12家风电整机企业签订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》,从而防止"内卷式"恶性竞争,维护风电市场公平竞争秩序,引导行业健康可持续发展。[1] 2) 随着补贴逐步退坡,平价风电开发成本不断降低,陆上和海上风电纷纷卷入低价恶性竞争,不利于高质量开发项目,并延伸至上游产业链。自律公约提出了应当遵循的定价、法律法规和自觉性方面的准则,有望合力遏制内卷的驱动力,带动行业进入健康有序的发展节奏。[2] 3) 下半年以来,部分项目在新的评标过程中已摆脱最低价中标的现象,而是把全生命周期的维护、资本开支和发电能力等作为评价LCOE的依据,市场正逐渐回归理性,整机企业的盈利能力也有望边际回暖。[2] 4) 2024年1-6月,全国陆上风电新增装机25.01GW,同比增长14.25%;海上风电新增装机0.83GW,同比下降24.55%。陆上风电累计装机429.93GW,同比增长20.18%;海上风电累计装机38.17GW,同比增长21.33%。[14][15] 5) 2024年1-8月,全国风电新增装机33.61GW,同比增长16.22%;全国风电发电量5973亿千瓦时,占全社会用电量9.10%。[10][13] 分行业总结 主机环节 随着大兆瓦新产品的推出和批量应用,降本工作持续推进,装机空间确定性高,盈利能力有望边际向好,重点推荐三一重能,建议关注金风科技。[25] 塔筒管桩环节 产能利用率有望随着海风需求改善显著提升,从而出货量和单吨盈利齐升,重点推荐如海力风电、天顺风能、泰胜风能等区域优势明显,海外市场开拓顺利和获单能力较强的供应商,建议关注大金重工。[25] 铸锻件环节 重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高且海外客户产品认证工作顺利推进、产能较为充足的供应商。[25] 海缆环节 重点推荐具备较强获单区位优势,高电压等级产品行业领先企业以及有望取得行业突破的企业,如东方电缆、起帆电缆。[25] 其他零部件环节 重点推荐海外布局长久且与大客户关系稳定,产品认可度和市占率高的企业,如金盘科技、振江股份、中际联合。[25]

报告公司投资评级 - 西部矿业首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 铜矿业务放量推动业绩增长 - 公司铜精矿产量同比增长42%、电解铜产量同比增长44.12%[2] - 主要金属价格均出现不同程度上涨,如铜价上涨10.53%、锌价上涨15.83%[2] - 公司各项费用率同比下降,如销售费用率下降0.01pcts、财务费用率下降0.35pcts[2] 采选能力不断提升 - 公司矿山资源储备丰富,不断提升自身采选能力[3] - 玉龙铜业三期项目建成后开采规模预计达3000万吨/年[3] - 西部铜业多金属选矿技改项目已投产,处理能力从90万吨/年提升至150万吨/年[3] 冶炼端技术水平提升 - 公司多个冶炼项目顺利推进,产能规模不断扩大[4] - 2024年末公司将形成电解铜30万吨/年、电解铅20万吨/年等产能[4] 盐湖资源开发前景广阔 - 公司积极布局盐湖提镁、提锂,西部镁业是国内第一家生产规模达10万吨以上的盐湖镁资源开发企业[4] - 公司锂资源公司证载规模3万吨/碳酸锂,目前可实现1.2-1.3万吨碳酸锂年产量[4] 技术研发持续投入 - 公司制定10项公司级重点研发项目,获批2项政府级科研项目[4] - 公司拥有国家级科技平台5个,高新技术企业7家[4] 大股东增持彰显信心 - 控股股东西矿集团累计增持公司股份3.06%[5] - 公司规划未来3年现金分红不少于实现可分配利润的30%[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE分别为12/10/9倍[6] - 给予"买入"评级,看好公司在采选、冶炼、盐湖资源开发等方面的发展前景[6] 风险提示 - 产品价格波动风险、安全生产风险、矿产资源量和可采储量估测风险、项目建设进度不及预期风险[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东及高管增持公司股份,体现对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可 [2] - 公司拟以20-25亿元回购公司股份,以维护公司市场形象,增强投资者信心,促进公司的长远发展 [2] - 预计公司2024-2026年实现营收980亿元、1079亿元、1193亿元;归母净利润145亿元、168亿元、197亿元;EPS 1.55、1.80、2.11元,PE 18X、16X、14X [1] 公司财务数据总结 - 营业收入:2022年83,166百万元,2023年预计89,340百万元,2024年预计98,024百万元,2025年预计107,924百万元,2026年预计119,278百万元 [4] - 归母净利润:2022年12,838百万元,2023年预计14,108百万元,2024年预计14,503百万元,2025年预计16,823百万元,2026年预计19,707百万元 [4] - 毛利率:2022年42.3%,2023年预计44.4%,2024年预计44.2%,2025年预计45.2%,2026年预计45.9% [4] - ROE:2022年18.6%,2023年预计18.4%,2024年预计17.3%,2025年预计18.1%,2026年预计18.7% [4] - EPS:2022年1.39元,2023年预计1.53元,2024年预计1.57元,2025年预计1.82元,2026年预计2.13元 [4] - PE:2022年20.8倍,2023年预计18.9倍,2024年预计18.4倍,2025年预计15.8倍,2026年预计13.5倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予神火股份"买入"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 神火股份作为国内产量靠前的铝加工企业,电解铝业务具有成本优势 [3] - 公司煤矿位于豫中和豫东地区,资源禀赋较优,拥有区位优势 [3] - 公司的铝箔业务拥有先入优势、设备先进优势和产品优势,产品竞争力强,市场份额持续扩大 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计为373.83亿元、396.51亿元和424.28亿元,归母净利润为50.28亿元、56.33亿元和63.01亿元,EPS（摊薄）为2.24元、2.50元和2.80元 [1][7] - 以2024年10月21日收盘价18.61元/股计算,公司2024-2026年PE为8.3x/7.4x/6.6x [3] 风险提示 - 重点煤矿发生安全生产事故 [3] - 下游需求不及预期 [3] - 煤炭价格系统性下跌 [3] - 安全环保政策趋严 [3]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 随着半导体行业复苏,公司高端测试需求明显提升,24Q3盈利能力显著修复[2] 2) 公司产品结构不断优化,持续推进高端测试产能建设,为公司长期增长提供动能[2] 3) 公司拟发行可转债募集资金,加码"高端芯片测试"和"高可靠性芯片测试"的产能建设,助力我国集成电路测试的自主可控[2] 4) 公司持续加大研发投入,重点突破各类高端芯片的测试工艺难点,成为中国大陆各大芯片设计公司高端芯片测试的重要供应商之一[2] 5) 公司新增产能顺利释放,叠加高端芯片测试国产化替代进程加速,有望持续受益于高端测试领域高景气,进一步打开营收增长空间[4] 财务数据总结 1) 2022年-2026年营业收入分别为7.33亿元、7.37亿元、10.70亿元、13.00亿元、15.90亿元,增长率分别为48.6%、0.5%、45.3%、21.5%、22.3%[1] 2) 2022年-2026年归母净利润分别为2.44亿元、1.18亿元、1.30亿元、2.35亿元、2.95亿元,增长率分别为84.3%、-51.6%、9.9%、81.5%、25.2%[1] 3) 2022年-2026年ROE分别为10.2%、4.8%、5.1%、8.6%、9.9%[1] 4) 2022年-2026年EPS分别为2.14元、1.04元、1.14元、2.07元、2.59元[1] 5) 2022年-2026年P/E分别为19.0倍、39.2倍、35.6倍、19.6倍、15.7倍[1] 6) 2022年-2026年P/B分别为1.9倍、1.9倍、1.8倍、1.7倍、1.6倍[1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩维持高增长,营业收入同比增长10.42%,归母净利润同比增长73.72%[2] 2) 公司轮胎产销量均有所增长,其中半钢胎产量同比增加13.73%,全钢胎产量同比增加26.10%[2] 3) 公司摩洛哥工厂已于2024年9月30日正式投产,预计2025年将实现大规模放量,2026年实现满产1200万条产量[4] 4) 公司盈利能力有所提升,2024年前三季度毛利率和净利率分别同比增加11.08和9.92个百分点[2] 5) 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别实现14.3%/29.2%/19.7%和71.2%/14.5%/14.9%的增长[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司营业收入为63.40亿元,同比增长10.42%;归母净利润为17.26亿元,同比增长73.72%[2] 2) 2024年前三季度公司轮胎产量为2424.31万条,同比增加14.05%;轮胎销量为2335.81万条,同比增加7.88%[2] 3) 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为35.45%和27.22%,同比分别增加11.08和9.92个百分点[2] 4) 公司预计摩洛哥工厂2025年将实现600-800万条产量,2026年实现满产1200万条产量[4] 5) 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别为89.65/115.80/138.65亿元和23.43/26.83/30.81亿元[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [24] 报告的核心观点 业务向新 - 聚焦汽车零配件主业,试水并购加速成长 [7] - 外延并购拓展汽零业务线 [9] 资源向新 - 背靠沈阳国资,公司有望成为沈阳汽车行业核心资源整合平台 [11][12] - 深度绑定宝马,公司作为核心内饰座椅供应商有望充分受益宝马新一轮在华投资 [14][15][16] 形象向新 - 债权回收提振业绩,公司现金流充裕 [18][19][20][21][22] - 公司首次发布股东回报规划,资本市场形象有望改善 [22]