报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），对协鑫能科、中闽能源、川投能源、国投电力、南网储能等给出增持评级，对长江电力给出买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月电力行业装机量和发电量增长，全社会用电需求也在增长；24H1公用事业板块盈利能力稳中有升，净利润同比增长；细分板块中，火电及水电板块因煤价改善及来水好转强势增长，光伏板块因平价上网项目装机占比提升净利润下降，风电板块营收微增但净利润同比下降，核电板块经营稳定 [1][2][27] 根据相关目录分别进行总结 2024年1 - 7月电力行业数据 - 全国发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%，火电、水电、风电、核电及光伏发电量分别同比+0.51%、+24.52%、+7.06%、+0.76%、+26.35% [10] - 全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，一、二、三产业及城乡居民生活用电分别同比增长7.5%、6.6%、11.0%、8.4% [13] - 总发电设备装机容量31.03亿千瓦，同比增长14%，水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别同比增长2.4%、3.5%、2.3%、19.8%、49.8% [15] - 7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.37%，水电、火电、核电、风电、太阳能新增装机量分别同比增长5.42%、下降24.45%、持平、增长13.68%、增长27.14% [18] 24H1板块回顾：盈利能力稳中有升，净利润同比增长 - 公用事业板块营收10861亿元，同比下降2.04%；净利润1070亿元，同比增长16.97%，主要由火电板块提振 [20] - 24H1毛利率为21.41%，同比上升2.30个pct；净利率为12.78%，同比上升2.10个pct；24Q2毛利润和净利润同环比均上升 [23] - 2024年H1公用事业扣非季度ROE为4.83%，同比增长0.33个pct [23] - 2024年上半年PB（TTM）、PB双双冲高回落，截至9月6日，公用事业PE（TTM）约16.39倍，PB约为1.76倍 [25] 24H1细分板块: 受益于煤价改善及来水好转,火电及水电板块强势增长 火力发电:H1净利润同比+47.6%,降本盈利提升显著 - 动力煤价格震荡下行，24H1火电板块净利润同比增速为47.6%，24Q2单季度同比环比增速分别为20.2%、10.5% [35] - 24H1财务、销售、管理费用率分别为3.75%、0.14%、2.13%，管理、销售费用同比小幅上升 [35] - 营收同比增速排名前5的公司有建投能源、江苏国信等；净利润同比增速排名前5的公司有华电能源、建投能源等 [39] 水力发电：受益于来水偏丰，发电量显著改善,净利润同比+23.2% - 2024H1水电板块营收同比上涨7.97%，净利润同比上涨23.20%；24Q2单季度净利润同比环比增长率分别为26.4%、67.4% [42] - 营收同比增速排名前3的公司有黔源电力、桂冠电力等；净利润同比增速排名前3的公司有黔源电力、韶能股份等 [44] 光伏发电：平价上网项目装机占比提升带动电价下降，净利润同比大幅下降 - 2024H1光伏发电板块营收同比下降9.75%，归母净利润同比下降53.32%；Q2单季度同比下降40.45%，环比增长122.4% [46] - 2024年上半年毛利率和净利率分别为32.77%/6.69%，财务、销售、管理费用率分别上升1.37、0.43、1.03个百分点 [46] 风力发电:营收微增,净利润同比下降,财务费用率持续下降 - 2024H1风力发电板块营收同比上升3.75%，归母净利润同比下跌11.87%；Q2单季度营收和净利润同环比均下降 [50] - 2024H1毛利率和净利率分别为41.29%/25.01%，财务费用率同比下降0.37pct，销售、管理费用率同比上升 [50] - 营收同比增速排名前3的公司有新天绿能、三峡能源等；净利润同比增速排名前3的公司有川能动力、中闽能源等 [52] 核力发电:板块经营稳定,盈利情况较去年同期大致持平 - 2024年上半年核力发电板块营收768.18亿元，同比+1.65%；净利润129.91亿元，同比+0.08% [54] - 中国广核营收393.77亿元，同比+0.26%，净利润71.09亿元，同比+2.16%；中国核电营收374.41亿元，同比+3.15%，净利润58.82亿元，同比 - 2.65% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华为首款三折机Mate XT发布，折叠屏产业链机遇大，后续折叠手机出货量、渗透率有望快速增长，屏幕、铰链等相关厂商有望受益 [3] - 全球半导体市场进一步回暖，7月销售额同比大幅增长，但不同地区表现有差异 [3] - TV面板价格持续面临跌价压力，存储价格基本持稳，NAND Flash产业营收预计与前一季持平 [3] - 电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖，不同细分领域推荐关注相应公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期行业总量观察 - 24Q2华为成全球和中国腕戴市场出货量及份额双第一，全球腕戴设备市场出货4374万台同比-0.7%，中国出货1555万台同比+10.9%，苹果智能手表出货量下滑但仍居全球智能手表市场第一 [5] - 预计2024年中国折叠屏手机市场出货量约1068万台同比+52.4%，至2028年超1700万台，华为市场份额超三分之一，荣耀、vivo等也有一定份额 [8] - 2024年Q2中国学习平板市场出货量达106.5万台同比增长2.7%，市场均价逐步上移，1k - 3k为市场主流价格段 [11] - 2024年Q2体育赛事推动智能电视出货量同比增长7.4%，全球市场在欧美地区恢复强劲增长，中国市场表现疲弱，三星、TCL等品牌出货量有不同表现 [15] 硬件创新跟踪 - 9月10日苹果发布iPhone16系列，全系搭载端侧AI + 相机控制按钮，不同版本配置、外观等有差异 [19] - 9月10日华为发布首款三折叠新机Mate XT非凡大师，采用10.2英寸超形态三折叠大屏，在铰链、屏显等方面有创新 [21] - 9月4日京东方发布全球首款P0.3 MicroLED车载显示屏，实现曲面无边框拼接显示，有高对比度、高亮度等特点 [23] - 9月9日康佳、海信Vidda发布Mini LED电视新品，康佳G9 Pro已开启预售，海信Vidda有X2025和X Mini两大系列 [25] - 小米、AOC发布Mini LED显示器新品，小米G Pro 27i已上架销售，AOC "U32G4ZMN"已现货开售 [28] 龙头公司风向标 - 英伟达FY2025Q2营收300.40亿美元同比增长122.40%，各业务营收有不同变动，公司在AI领域有多项举措推动发展 [33] 行业细分领域跟踪 - 9月上旬显示器面板价格方面，65、55吋电视面板价格下跌，其余尺寸面板价格稳定，32吋与43吋电视面板有望率先止跌 [36] - 存储价格比较平稳，DDR4系列部分价格有小变动，NAND Flash第三季平均销售单价预计季增5% - 10%，位元出货量至少季减5%，产业营收大致与前一季持平 [38] 香港/台湾地区月度数据跟踪 - IC设计：2024年8月联咏、联发科等营收有不同表现，联发科预计24年Q3收入及全年营收有增长 [42] - LED芯片：8月亿光、富采等营收有不同变动，富采、錼创对未来发展有规划 [45] - 半导体硅片：8月环球晶圆、合晶营收有变动，环球晶获补助在意大利建12英寸晶圆厂 [49] - PCB及FPC产业链：8月臻鼎、欣兴电子营收增长，对下半年营运表现乐观 [51] - ODM产业链：8月和硕、鸿海等营收有不同表现，各公司对不同产品出货有预期 [55] - 功率半导体产业链：8月强茂、茂达等营收有不同变动 [58] - 被动元器件产业链：8月国巨、华新科营收环比下降，但AI相关应用需求强劲 [61] - 半导体存储：8月南亚科、华邦电等营收有变动，南亚科技对DRAM出货量和ASP有预期 [65] - 光学镜头：8月玉晶光、大立光营收有变动，大立光对新厂产能有规划 [68] - 光学镜头及光学模组：8月舜宇光学科技、丘钛科技各产品出货量有不同表现，两公司对出货量变动原因进行说明 [70] - 半导体代工产业链：8月台积电、力积电等营收有变动，英伟达依赖台积电提供产能 [72] - 半导体封测：8月日月光投控、力成等营收有变动，力成将开发先进封装解决方案 [74] - PC产业链：8月宏碁、华硕营收有变动，宏碁部分子公司营收同比增长 [77] - 面板产业链：8月友达、群创营收有变动，群创大尺寸面板出货量环比增长，中小尺寸面板出货量环比下降 [80] 本期市场表现回顾 - 电子板块市场表现：2024年9月2日至9月13日，申万电子板块下跌7.44%，年初至今累计下跌19.37%，电子各子行业板块有不同跌幅 [85] - 电子个股涨跌幅情况：过去两周申万电子板块470只个股中，上涨41只，无涨跌幅变动2只，下跌427只，列出涨幅和跌幅前五的个股及主营业务 [87][88] 投资建议 - 受AI硬件创新提振，PC需求有望率先复苏，推荐华勤技术 [3][91] - 华为回归推动智能手机需求回温，推荐关注南芯科技、甬矽电子等公司 [3][91] - 汽车电子需求有望复苏，推荐关注兴瑞科技 [3][91] - 半导体行业景气度回暖，推荐关注中晶科技、晶合集成等公司 [3][91] - LED行业有望受益需求回暖，推荐关注沃格光电 [3][91]

报告公司投资评级 - 报告给予赛轮轮胎"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 轮胎产销量稳步增长,公司业绩维持高增长 [2][3] - 在海外高通胀和高利率背景下,中国轮胎企业产品的性价比优势凸显,预计中国轮胎市场份额有望逐步提升 [6] - 公司"液体黄金"轮胎的性能优势明显,公司加大品牌建设投入和推广力度,品牌力将进一步增强 [6] - 公司持续推进全球化产能布局,努力实现产业布局的高质量发展,提升公司的国际竞争力,不断扩大海外市场 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为316.85/363.92/415.40亿元,同比增长22.0%/14.9%/14.1% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为42.78/48.45/53.05亿元,同比增长38.4%/13.2%/9.5% [7] - 对应EPS分别为1.37/1.55/1.70元,PE分别为10/9/8倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），长安汽车、长城汽车、华阳集团、星宇股份、伯特利、骏成科技、亚太股份、拓普集团、科博达、奥迪威等股票投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 乘用车营收净利双增，政策助力下半年内需拉升，规模效应和降本落地后盈利仍有向上空间；智能化板块 2Q24 业绩韧性超预期，随着智能化推进，该板块仍有潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 乘用车：2Q24 营收净利双增，政策助力下半年内需拉升 1.1 市场：乘用车销量整体增长，新势力份额显著提升 - 2Q24 乘用车批发/零售销量 629 万辆/500 万辆，同比+2.6%/-4.9%，环比+10.7%/+3.6%；1H24 批零销量同比增长，批发/零售 1198 万辆/984 万辆，同比+6.28%/+3.21% [1][6] - 7 月 24 日新汽车报废补贴政策覆盖面全、补贴力度大、中央资金支持力度强，下半年汽车内需有望增强 [6] - 2Q24 新能源乘用车销量 234 万辆，同/环比+32.1%/+32.1%，渗透率 46.7%，7 月提升至 51.1% [1] - 2Q24 乘用车出口销量 123 万辆，同/环比+29.0%/+10.9%，出口占比稳步提升 [1] - 新势力销量快速提升，蔚来、理想、问界、极氪 2Q24 销量同比分别+143.9%/+25.5%/+760.6%/+100.1%；传统自主份额受挤压，比亚迪销量保持强势增长，长城、长安、奇瑞、吉利市占率环比下降 [1][11] - 合资品牌市场份额同环比承压，上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田市占率同比和环比均有不同程度下降 [11] 1.2 业绩：2Q24 板块营收、利润齐增，头部自主盈利改善 - 2Q24 乘用车板块营收 4716.5 亿，同/环比+7.8%/+18.5%；比亚迪、长安汽车、赛力斯营收同比和环比均增长，上汽集团、广汽集团营收同比下降 [1][13] - 2Q24 乘用车板块归母净利润 185.8 亿，同/环比+47.4%/+54.8%；扣非净利润 108.1 亿，同/环比+14.3%/+40.5%；比亚迪、长安、赛力斯、长城利润高增，上汽集团、广汽集团利润由盈转亏 [1][15][16] - 2Q24 板块扣非净利率 2.3%，同/环比+0.1pct/+0.4pct；毛利率同/环比+2.1pct/-0.04pct，费用率同/环比+1.3pct/-1.6pct [1][19] - 2Q24 碳酸锂价格同比大幅回落，大宗原材料价格较年初普遍上涨，三季度以来原材料价格企稳，车企盈利有望提升 [23] - 2Q24 存货周转天数为 65 天，同/环比+6 天/-3 天，赛力斯库存水平大幅改善，预计下半年板块库存有望进一步消化 [25] 2. 智能化：2Q24 业绩韧性超预期，智能化赛道仍是α 2.1 标的公司选取 - 重点关注的 A 股汽车智能化标的公司包括华阳集团、骏成科技、上声电子等，涉及智能座舱、智能驾驶、饰件光学、汽车安全件、电机电控、底盘轻量化、传感器、车灯等赛道 [29] 2.2 业绩：2Q24 毛利率表现超预期，库存压力降至近三年低位 - 1H24 中国市场乘用车前装智能座舱搭载率突破 70%，智能辅助驾驶搭载率升至 63.42%；智能化板块 2Q24 营收 462.4 亿，同/环比+18.0%/+10.3%，智能座舱、智能驾驶、传感器等赛道零部件企业营收增速明显 [30] - 2Q24 智能化板块归母净利润 31.8 亿，同/环比+20.9%/+22.2%；扣非净利润 27.6 亿，同/环比+21.2%/+15.5%；华阳集团、德赛西威、伯特利、星宇股份等企业扣非净利润同比和环比均有增长 [33] - 2Q24 智能化板块扣非净利率 6.0%，同/环比+0.2pct/+0.3pct；毛利率 20.6%，同/环比+0.3pct/-0.2pct，费用率 12.5%，同/环比-0.1pct/-1.4pct，费用端管控良好 [35][37] - 2Q24 智能化板块存货周转天数为 82 天，同/环比-9 天/-5 天，星宇股份、华阳集团等公司库存消化提速 [3] 3. 投资建议 - 乘用车建议关注长城汽车（产品结构改善）、长安汽车（深蓝、启源新车加快投放） [3] - 智能化零部件供应商建议关注伯特利、华阳集团、亚太股份、拓普集团、星宇股份、骏成科技等公司 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [1][30] 报告的核心观点 - 全链发展氢能业务，巩固扩大产业优势。鉴于我国持续颁布氢能源利好政策，氢能产业持续发展。上游电解槽招标项目持续增多，制氢投资力度加大，建议关注参与电解槽招投标的公司；中游加快氢能输用发展，持续建设氢能产线，建议关注具备输氢能力的企业；下游推动大规模设备更新，加大新能源汽车补贴力度，建议关注氢车应用领域的企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2024年9月13日，氢能源指数收盘价为1326.31点，本周涨跌幅为 -1.49%，2024年初至今涨跌幅为 -23.84%。本周氢能源（885823.TI）申万二级行业排名第47位，排名相较上周上升20名。沪深300本周涨跌幅 -2.23%，氢能源指数与沪深300指数变动趋势相同 [4] - 截至2024年9月13日，氢能源指数TTM市盈率为18.01倍，MRQ市净率为1.31倍。示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，上海地区高纯氢气价格最高，为2.7元/标准立方米；北京地区为2.3元/标准立方米；河北维持在2.2元/标准立方米；河南市场价为2.1元/标准立方米；广州于2024年7月3日下降为2.0元/标准立方米 [6] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为汉嘉设计、海新能科、中南股份、金通灵、新锦动力，涨幅分别为72.84%、20.43%、14.72%、9.79%、8.78% [7] - 氢能行业周跌幅前五的公司为金龙汽车、南都电源、德尔股份、科恒股份、斯迪克，跌幅分别为 -23.37%、 -15.63%、 -15.20%、 -11.56%、 -11.22% [7] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 截至2024年9月13日，2024年我国累计电解槽中标项目已达32个，中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种，以碱性和PEM为主 [10] - 7月19日，新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目40套电解槽正式招标，项目建成投产后，绿氢应用可减少二氧化碳排放约36万吨/年，带动温宿县氢能产业发展 [10] FCV相关数据回顾 - 7月燃料电池车产量新增915辆，环比下降9.94%；销量新增779辆，环比下降26.79%；截至2024年7月，累计产量达3499辆，同比增长28.03%；累计销量达3362辆，同比增长25.49% [13] - 截至2024年7月，燃料电池专用车新增装机量为102.40MWh，环比增长227.20%，同比增长548.10%；燃料电池客车新增装机量为21.75MWh，环比增长32.90%；燃料电池专用车累计装机量达206.39MWh，燃料电池客车累计装机量为66.85MWh，同比增长596.60%；燃料电池客车平均装车电量（单台车）为119.50kWh，燃料电池平均装车电量（单台车）为80.90kWh，较上月有所增加 [15] 行业动态及公司动态 行业动态 - **国内行业动态**：9月11日，江西九江市政府与中广核风电、上海电气风电战略合作，瑞昌拟投资106亿元建设氢醇一体化新能源产业园项目；9月11日，中关村道依茨氢气内燃机发电示范项目点火，年发电量最多可达100万度，每台设备每年可减碳约800吨；近日，中建八局承建的佛山南海垃圾资源化项目多项工程投入使用，日处理生活垃圾500吨/天，年产气7300万标准立方米 [19] - **国外行业动态**：近日，欧盟理事会通过“氢气和脱碳气体市场立法”，为氢气市场发展搭建框架；9月10日，远景能源与西班牙政府签署合作协议，投资10亿美元在西班牙布局绿氢产业链；9月9日，马来西亚首列批量车氢能源智轨在中车智轨宜宾工厂下线 [20] - **政策与公告**：9月9日，工信部发布《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》，含11项涉氢装备；9月9日，《能源法（草案）》将二审，二审稿增加新能源开发利用等内容；9月9日，市场监管总局等部门将开展产品碳足迹标识认证试点工作 [22] 氢企动态 - 近日，深圳市新型储能产业基金与氢蓝时代意向投资签约，助力深圳打造氢能产业创新发展高地 [23] - 近日，长征氢能轿运车在沈阳投入运营，服务华通汽车物流，负责宝马商品车城市短驳运输 [23] - 近日，国创氢能完成行业首个燃料电池发动机涉氢带载振动试验，其133kW燃料电池发动机还完成多项测试 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [1][30] 报告的核心观点 - 全链发展氢能业务，巩固扩大产业优势。鉴于我国持续颁布的氢能源利好政策，氢能产业持续发展。上游电解槽招标项目持续增多，制氢投资力度加大，建议关注参与电解槽招投标的公司；中游加快氢能输用发展，持续建设氢能产线，建议关注具备输氢能力的企业；下游推动大规模设备更新，加大新能源汽车补贴力度，建议关注氢车应用领域的企业 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至2024年9月13日，氢能源指数收盘价为1326.31点，本周涨跌幅为 -1.49%，2024年初至今涨跌幅为 -23.84%。本周氢能源（885823.TI）申万二级行业排名第47位，排名相较上周上升20名。沪深300本周涨跌幅 -2.23%，氢能源指数与沪深300指数变动趋势相同 [4] - 截至2024年9月13日，氢能源指数TTM市盈率为18.01倍，MRQ市净率为1.31倍。示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，本周各地区价格与上周保持持平，上海地区价格最高为2.7元/标准立方米，北京为2.3元/标准立方米，河北为2.2元/标准立方米，河南为2.1元/标准立方米，广州于2024年7月3日下降为2.0元/标准立方米 [6] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为汉嘉设计（72.84%）、海新能科（20.43%）、中南股份（14.72%）、金通灵（9.79%）、新锦动力（8.78%）；周跌幅前五的公司为金龙汽车（ -23.37%）、南都电源（ -15.63%）、德尔股份（ -15.20%）、科恒股份（ -11.56%）、斯迪克（ -11.22%） [1][7] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 截至2024年9月13日，2024年我国累计电解槽中标项目已达32个，中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种，以碱性和PEM为主 [10] - 7月19日，新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目40套电解槽正式招标，项目建成投产后，绿氢应用可减少二氧化碳排放约36万吨/年，带动温宿县氢能产业发展 [10] - 8 - 9月新增多个电解槽中标和招标项目，如黑龙江公司双鸭山公司5号机组发电机加装氢气提纯装置、广州供电局小虎岛固体氧化物电解水蒸汽制氢系统示范项目等 [11][12] FCV相关数据回顾 - 7月燃料电池车新增产量915辆，环比下降9.94%；新增销量779辆，环比下降26.79%；截至2024年7月，累计产量达3499辆，同比增长28.03%；累计销量达3362辆，同比增长25.49% [13] - 截至2024年7月，燃料电池专用车新增装机量为102.40MWh，环比增长227.20%，同比增长548.10%；燃料电池客车新增装机量为21.75MWh，环比增长32.90%；燃料电池专用车累计装机量达206.39MWh，燃料电池客车累计装机量为66.85MWh，同比增长596.60%；燃料电池客车平均装车电量（单台车）为119.50kWh，燃料电池平均装车电量（单台车）为80.90kWh，较上月有所增加 [15] - 9月3日，四川省交通运输厅发布通知，提出全省城市公交、巡游出租中新能源车辆占比分别达到80%、45%以上，推动氢能、换电货车示范应用等；9月10日，上海浦东政府发布申报指南，提出燃料电池汽车关键零部件专题，包括电堆、双极板等研发内容 [18] 行业动态及公司动态 行业动态 - **国内行业动态**：9月11日，江西省九江市政府等三方拟在瑞昌市投资106亿元建设氢醇一体化新能源产业园项目；同日，中关村道依茨氢气内燃机发电示范项目点火，年发电量最多可达100万度，每台设备每年可减碳约800吨；近日，中建八局承建的佛山南海垃圾资源化项目多项工程投入使用，日处理生活垃圾500吨/天，年产气7300万标准立方米 [19] - **国外行业动态**：近日，欧盟通过“氢气和脱碳气体市场立法”，为氢气市场发展搭建框架；9月10日，远景能源与西班牙政府签署合作协议，投资10亿美元在西班牙布局绿氢产业链；9月9日，马来西亚首列批量车氢能源智轨在中车智轨宜宾工厂成功下线 [20] - **政策与公告**：9月9日，工信部发布指导目录，含11项涉氢装备；同日，能源法草案将二审，增加新能源开发利用等内容；同日，市场监管总局等部门将开展产品碳足迹标识认证试点工作 [22] 氢企动态 - 近日，深圳市新型储能产业基金与氢蓝时代等企业举行意向投资签约仪式 [23] - 近日，长征氢能轿运车在沈阳投入运营，服务于华通汽车物流有限公司 [23] - 近日，国创氢能科技有限公司完成行业首个燃料电池发动机涉氢带载振动试验，还完成零下30℃低温（无辅热）自启动测试等多项试验 [23][24]

1. IgAN 是一类慢性、原发性肾小球疾病，患者基数庞大、进展风险高 - IgAN 是全球范围内最常见的一种原发性肾小球肾炎，80%的患者肾活检时年龄分布在16-35岁 [1][2] - 我国 IgAN 确诊患者约 130 万人，病患数约 500 万人 [2][12] - IgAN 进展风险较高，约 20-40%的 IgAN 患者在 20 年内进展为终末期肾病 [2] 2. IgAN 病因：黏膜免疫异常导致 Gd-IgA1 过量并集聚于系膜区,激活补体途径导致肾损伤 - IgAN 的基本病变来自黏膜免疫异常、产生过量免疫原性 Gd-IgA1，其自发聚集并触发抗体应答，形成循环免疫复合物 [1][13][14] - Gd-IgA1 可以自发凝集形成免疫复合物，其特殊的理化特性可能是导致系膜区沉积的重要原因 [13][14] - 补体旁路途径和 MBL 途径被激活与 IgAN 发病进展有关 [19][20] 3. IgAN 诊治：肾活检是唯一依据，减少蛋白尿、延缓肾衰竭是治疗重点 - IgAN 的诊断过程是一个依赖于免疫病理的排除性诊断过程，肾活检是确诊 IgAN 的"金标准" [36][37] - 治疗目标是尽可能减轻疾病严重程度，减少复发，延缓肾功能进展 [42] - 2024 版 KDIGO 指南草稿推荐早期采取优化支持治疗，进展高风险患者需考虑免疫抑制治疗 [42][43] 4. IgAN 创新药：上市及在研药物靶点以黏膜免疫、补体通路环节为主 - 耐赋康作为全球首款获批的 IgAN 特效药，在降低蛋白尿和延缓 eGFR 下降方面展现出优异疗效 [50][51][52][53][55] - 补体通路靶点药物如 Iptacopan、Ravulizumab 等已进入临床 3 期研究，结果表现积极 [60][63][64][65] - B 细胞免疫靶点药物如泰它西普、Sibeprenlimab 等也取得积极临床数据 [79][83][85][87] 5. 投资建议 - IgAN 是自身免疫系统异常介导的一类肾小球疾病，发病率高且进展风险大 [1][2] - 耐赋康作为第一款获批的 IgAN 特效药，在中国市场有望快速放量 [50][51][52][53][55] - 我们重点推荐拥有耐赋康大中华地区开发和商业化权益的云顶新耀(1952.HK) [50][51][52][53][55]

报告行业投资评级 - 煤炭板块表现弱于大盘,申万煤炭一级行业指数收益为-3.08%,低于上证指数0.85pct。[11] - 在政策端强调安全生产的背景下,煤炭供给端存在收缩预期,板块业绩稳定,盈利能力保持稳健。[6] 报告的核心观点 动力煤价格 - 产地动力煤价格小幅上涨,榆林6000大卡煤价为810元/吨,周环比上涨15元/吨。[14][15] - 港口动力煤价格持续上涨,秦皇岛港5500大卡煤价为852元/吨,周环比上涨12元/吨。[18] - 国际动力煤价格保持稳定,广州港澳洲5000大卡煤价为860元/吨,与山西同热值煤价差11.67元/吨。[16][17] 炼焦煤价格 - 炼焦煤价格环比下跌,太原古交焦煤车板价为1633元/吨,周环比持平。[19] 煤炭供需 - 电厂煤炭库存下降明显,重点电厂库存为10655万吨,周环比下降4.0%。[21] - 钢材价格环比上涨,螺纹钢价格为3264元/吨,周环比上涨0.9%。[25][26] 煤炭库存与运输 - 环渤海港口煤炭库存为2329万吨,周环比上升1.3%。[28][29] - 秦皇岛港铁路调入煤炭量为292.90万吨,周环比下降11.75%。[36][37] - 国内沿海煤炭运价指数上涨,秦皇岛至广州(5-6万DWT)运费为35.80元/吨,周环比上涨3.8%。[40][41] 天气因素 - 未来10天华东地区降水偏多,部分地区累计降水量将接近或突破历史同期极值。[46]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[2] - 广汇能源投资评级为买入[1] - 淮北矿业投资评级为买入[1] - 中国神华投资评级为增持[1] - 陕西煤业投资评级为增持[1] - 中煤能源投资评级为增持[1] - 新集能源投资评级为增持[1] 报告的核心观点 - 节前补库需求持续释放，煤价有望继续上涨，预计煤价偏强运行，动力煤价格因港口发运倒挂、高温支撑电煤需求等因素上涨，“双焦”基本面中焦煤价格有支撑、焦炭市场弱稳运行，煤炭板块业绩稳定、盈利能力稳健，建议关注不同类型优质标的[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 本周（2024.09.07 - 2024.09.13）煤炭板块及个股表现 - 煤炭板块表现弱于大盘，本周下跌3.08%，沪深300指数和上证指数均下跌2.23%，动力煤、煤化工、煤炭开采、焦炭、焦煤板块均下跌，表现居前的3只股票为冀中能源、辽宁能源、郑州煤电[11][13][15] 本周煤炭价格 动力煤价格 - 产地动力煤价格小幅上涨，截至9月13日，陕西榆林、山西大同、内蒙古乌海动力煤价格周环比分别上涨15元/吨、9元/吨、9元/吨[18] - 国际动力煤价格保持稳定，截至9月13日，广州港印尼、澳洲动力煤场地价周环比持平[20] - 港口动力煤价格上涨，截至9月13日，秦皇岛港山西优混5500大卡动力煤平仓价周环比上涨12元/吨[22] 炼焦煤价格 - 本周炼焦煤价格环比下跌，截至9月13日，临汾洪洞1/3焦精煤车板价周环比下跌40元/吨，太原古交、吕梁柳林焦煤车板价周环比持平[24] 本周煤炭供需 煤电库存和日耗情况 - 截至9月6日，重点电厂煤炭库存周环比下降445万吨，日耗量周环比下降9万吨，库存可用天数周环比下降1天，截至9月13日，环渤海港锚地船舶数周环比上涨24.71艘[26] 建材和化工价格及开工率 - 截至9月13日，水泥价格指数周环比下跌0.15点，跌幅0.11%，甲醇价格指数周环比下跌107.68点，跌幅4.27%，甲醇开工率周环比上涨0.89pct[28] 焦炭和钢铁价格及开工率 - 截至9月13日，一级冶金焦港口平仓价周环比下跌30元/吨，20mm螺纹钢价格周环比上涨28元/吨，全国247家样本钢厂高炉开工率周环比持平，日均铁水产量周环比上涨0.77万吨[32] 本周煤炭库存与运输 煤炭库存 - 动力煤港口库存方面，截至9月13日，环渤海港煤炭库存周环比上升29.9万吨，黄骅港库存周环比下降9.2万吨，秦皇岛港口吞吐量周环比下降6.29万吨，截至9月9日，南方港口煤炭库存周环比下降30.20万吨[35] - 炼焦煤库存方面，截至9月6日，六港炼焦煤库存周环比上升11.05万吨，230家独立焦化厂炼焦煤库存周环比下降3.62万吨，247家样本钢厂炼焦煤库存周环比上升0.05万吨[41] - 焦炭库存方面，截至9月13日，港口焦炭库存周环比上涨7.96万吨，230家独立炼焦厂焦炭库存周环比下跌3.49万吨，247家钢厂焦炭库存周环比上涨1.01万吨[44] 铁路运输 - 截至9月13日，秦皇岛港铁路到车量周环比下跌719.86车，铁路周调入煤炭总量周环比下跌39万吨[47] 海路运输 - 截至9月13日，环渤海四港货船比周环比下降4.20[49] - 国内运费方面，截至9月13日，中国沿海煤炭运价指数周环比上涨42.69点，秦皇岛至广州、黄骅至上海运费周环比分别上涨1.30元/吨、2.0元/吨[51] - 国际运费方面，截至9月13日，澳大利亚纽卡斯尔至中国巴拿马型运费周环比上涨0.10美元/吨[53] 天气情况 主要水电站蓄水位 - 截至9月13日，三峡水电站水位周环比上升1.92米，出库流量周环比下降3365.71立方米/秒[57] 未来天气情况 - 未来10天（9月13 - 22日），部分地区累计降雨量较常年显著偏多，其余大部地区降水较常年同期偏少[59] 本周行业重要新闻 - 山西新增煤层气资源储量1638.08亿立方米，自2016年起开展煤层气矿业权审批改革试点推动产业发展[60] - 煤炭行业“十四五”高质量发展指导意见中期评估和“十五五”时期前瞻性问题研究座谈会在京召开，总结“十四五”成果，探讨“十五五”发展思路[60] - 国家矿山安全监察局辽宁局召开研讨会议，强调落实“八条硬措施”，解决重大灾害治理难题[61] 重点上市公司公告 - 中国神华2024年8月商品煤产量同比增长1.8%，煤炭销售量保持不变，自有铁路运输周转量同比增长0.8%，黄骅港装船量同比增长2.4%，航运货运量同比下降9.4%[62] - 中煤能源2024年8月商品煤产量较2023年同期增加0.6%，1 - 8月累计商品煤产量同比增长0.2%，8月商品煤销量同比下降1.4%，1 - 8月累计销量同比下降6.8%，自产商品煤8月销量同比下降10.5%[62] - 潞安环能2024年8月原煤产量和累计产量同比分别减少2.19%和4.58%，商品煤销量和累计销量同比分别减少4.16%和6.98%[62]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 16 日 汽车 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------|----------|-----------------------------|---------| | 1 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | 强于大市（维持） | | | 000625.SZ | 长安汽车 | 增持 | 0.94 | 1.27 | 12.39 | 9.17 | | | | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 增持 | 0.99 | 1.17 | 11.7 | 9.9 | | 行业走势 | | | 002284.SZ | 亚太股份 | 增持 | 0.31 | 0 ...