报告公司投资评级 - 报告给予公司"谨慎增持"的投资评级 [2][3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入3552.90万元,同比下降15.00%;实现归属于上市公司股东的净利润2527.44万元,同比下降76.65%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润-2132.15万元,同比下滑136.84% [2] - 上半年主要产品价格下调,公司6月5日公告对四价流感疫苗产品价格进行调整 [2] - 2024年上半年收入大幅下降的主要原因是:2023年一季度国内多地爆发甲流疫情,疫苗销量较往年增长显著,2024年上半年,流感疫情较为平稳,同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度 [2] - 从期间费用率看,2024年上半年公司销售费用率为62.40%,较上年同期提升了35.13个百分点;管理费用率为135.14%,较上年同期提升了112.13个百分点;研发费用率为131.82%,较上年同期提升了97.48个百分点 [2] - 在研管线仍在推进,冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成III期临床试验,预计2025年报产,吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验 [2] - 考虑到流感疫苗价格的下调,预计公司流感疫苗2024年的销售收入或将下滑,预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元 [2][3] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入18.26亿元,同比下降0.23%;实现归属于上市公司股东的净利润5.20亿元,同比下降16.32% [4] - 预计公司2024年-2026年营业收入分别为20.49亿元、23.56亿元和27.10亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.30亿元、6.57亿元和7.13亿元 [4] - 预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元,对应动态市盈率分别为19.06倍、15.39倍和14.09倍 [3][4] - 公司2022年毛利率为75.43%,2023年-2026年预计保持在73.00%左右;净利率2022年为28.46%,预计2024年-2026年在25.86%-27.89%之间 [4][6] - 公司2022年资产负债率为22.32%,预计2024年-2026年将上升至26.83%-29.99% [4][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"的投资评级 [4] 报告的核心观点 公司各项业务表现 1. 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 [7] 2. 零售及机构经纪业务市场份额均保持增长 [10] 3. 各类债券主承销金额和市场份额均实现明显增长 [13] 4. 券商资管业务表现平稳,公募基金业务略有承压 [16] 5. 固收自营取得良好业绩,泛自营投资业绩保持平稳 [18] 6. 融资融券与股票质押规模同步出现下降 [19] 7. 境外交易及投资净收入显著改善,国际业务持续回暖 [22] 未来展望 - 如果公司吸收合并海通证券,将跃升为行业龙头 [20] - 预计2024、2025年EPS分别为0.83元、0.90元,维持"增持"评级 [23] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 报告维持"增持"的投资评级 [4] 报告概况 - 2024年上半年营业收入170.70亿元,同比-6.89%;归母净利50.16亿元,同比-12.64% [6] 收入结构分析 1. 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 [7][8] 2. 经纪、投行、利息净收入占比出现下降 [7] 经纪业务 1. 零售及机构经纪业务市场份额均保持增长 [10] 2. 代理股票交易额及市场份额保持增长 [11][12] 3. 代理买卖证券业务净收入同比下降 [11][12] 投行业务 1. 各类债券主承销金额和市场份额均实现明显增长 [13][15] 2. 股权融资业务承销金额和市场份额下降 [13][15] 资管业务 1. 券商资管业务表现平稳,公募基金业务略有承压 [16][17] 2. 资管总规模及各类资管业务规模变动情况 [17] 自营业务 1. 固收自营取得良好业绩,泛自营投资业绩保持平稳 [18] 2. 权益、场外衍生品、另类投资业务表现 [18] 利息收入 1. 融资融券与股票质押规模同步出现下降 [19][21] 国际业务 1. 境外交易及投资净收入显著改善,国际业务持续回暖 [22]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 公司2024年上半年业绩承压，营业收入4.11亿元，同比下滑25.57%，归母净利润0.83亿元，同比下滑40.11% [3] - 硅烷气价格下跌是业绩下滑的主要原因，2024年上半年硅烷气销售价格为17.99万元/吨，同比下跌26% [3] - 公司三期年产3500吨硅烷项目已开始生产，总产能达6100吨/年，预计通过技改可降低10%-20%生产成本 [4] - 公司持续布局高纯氢业务，与上海磬德物流签署战略合作协议，推动氢能产业链发展 [4] 财务数据 - 2024年上半年毛利率33.71%，净利率20.10%，同比分别下降5.40和4.88个百分点 [3] - 2024年二季度营业收入2.01亿元，同比下滑30.96%，环比下滑4.42% [3] - 2024-2026年营业收入预测为8.99/10.78/12.91亿元，净利润预测为1.92/2.31/2.78亿元 [4] - 2024-2026年EPS预测为0.45/0.55/0.66元，对应PE为12.72/10.57/8.79倍 [4] 行业分析 - 2020-2023年光伏行业上行周期推动硅烷气需求增长，2024年光伏行业深度调整导致硅烷气需求减少 [3] - 硅烷气扩产项目陆续投产，供需矛盾显现 [3] - 硅基负极材料等新型应用领域可能推动公司气体产品需求持续增长 [6] 市场表现 - 公司股价2024年9月11日收盘价为5.78元，一年内最高/最低分别为16.15/5.78元 [1] - 公司市净率1.46倍，流通市值24.40亿元 [1] - 2024年上半年每股净资产3.95元，每股经营现金流0.12元 [1]

报告核心观点 - A股市场周四冲高遇阻、小幅震荡整理，市场估值较低适合中长期布局，未来股指预计保持震荡格局，建议投资者短线关注软件开发、医疗服务、电网设备以及家电等行业投资机会 [2][10] A股市场走势综述 - 周四A股市场早盘高开后震荡上行，沪指在2734点附近遇阻，午后回落，创业板冲高回落，成指与主板同步，上证综指收报2717.12点跌0.17%，深证成指收报8054.24点跌0.63%，科创50指数跌0.82%，创业板指跌0.42%，两市成交5174亿元较前一日增加 [1][5] - 盘中软件开发、医疗服务、电网设备及银行等行业表现好，酿酒、电池、游戏及食品饮料等行业表现弱，超五成个股下跌，保险、煤炭等行业涨幅居前，电子化学品、电池等行业跌幅居前，综合、银行等行业资金净流入居前，酿酒、能源金属等行业资金净流出居前 [1][5] - A股主要指数大多下跌，上证综指2717.12点跌0.17%，上证50指数2209.56点跌0.51%等 [6] - 港股主要指数中，恒生指数17240.39点涨0.8%，恒生国企指数6017.53点涨0.6%，恒生红筹指数3316.68点跌0.4% [7] - 中信一级行业中，煤炭涨幅1.22%居首，银行涨0.70%，电力设备及新能源涨0.56%等，食品饮料跌幅2.42%居末，医药跌1.10%，电子跌1.08%等 [8] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为11.64倍、25.81倍，处于近三年中位数以下，市场估值低适合中长期布局，两市周四成交金额5174亿元，处于近三年日均成交量中位数下方 [2][10] - 新国九条发布推动市场成熟、提振长期信心，中央政治局会议增强下半年宏观调控预期，央行逆周期调节预期增强，经济有望企稳回升 [2][10] - 近期美国就业、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，美国经济衰退预期增加，市场对美联储今年降息预期增强 [2][10] - 未来股指总体预计保持震荡格局，需关注政策面、资金面及外部因素变化，建议投资者短线关注软件开发、医疗服务、电网设备以及家电等行业投资机会 [2][10]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 华兰生物(002007)中报显示，公司血制品业务增长稳健，疫苗业务有望在下半年流感疫苗消费旺季提升销量。公司采浆量位于国内第一梯队，新浆站的建设和原有浆站的浆源拓展为未来血液制品业务保持稳定增长奠定了基础。创新药业务进展顺利，多个产品处于临床试验阶段，未来有望为公司增加新的利润增长点。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年09月12日 - 收盘价：14.58元 - 一年内最高/最低：24.44元/14.58元 - 沪深300指数：3,186.13 - 市净率：2.37倍 - 流通市值：229.48亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.15元 - 每股经营现金流：0.18元 - 毛利率：50.69% - 净资产收益率(摊薄)：3.91% - 资产负债率：15.55% - 总股本/流通股：182,878.09万股/157,391.1万股 [2] 公司概况 - 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 [2] 2024年上半年业绩 - 营业收入：16.53亿元，同比增长4.26% - 归母净利润：4.40亿元，同比下滑16.42% - 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比下滑8.73% - 基本每股收益：0.24元 - 业绩下滑的主要原因是：1)上年同期多地爆发甲流疫情，疫苗销量显著增加带来高基数影响；2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降；3)破免和纤原受到集采影响，价格下降。 [2] 第二季度业绩 - 营业收入：8.65亿元，同比增长22.82% - 归母净利润：1.78亿元，同比增长1.97% - 扣非后归母净利润：1.41亿元，同比增长15.97% - 环比经营有所改善。 [2] 业务板块分析 - 主营业务为血制品业务，2023年年报数据显示，血制品业务营收占比超过5成；2024年上半年，血制品营收占比高达97.68%。 - 血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。其中，人血白蛋白实现营业收入6.44亿元，同比增长近25%；静丙实现营业收入约4.59亿元，同比下降2.41%；特免实现营业收入3.14亿元，同比增长1.45%；凝血因子实现营业收入1.97亿元，同比增长近46%，其中，纤原实现营业收入6241.23万元，较上年同期增长206%。 [2] 疫苗业务 - 2024年上半年实现疫苗收入3552.90万元，同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来，疫苗销量有望提升。 - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。 [3] 创新药业务 - 基因公司有10个产品取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期，贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。 [3] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为50.69%，较上年同期下降了8.98个百分点，其中血制品毛利率为50.1%，较上年同期下降了3.62个百分点，疫苗制品毛利率为89.16%，较上年同期下降了12.85个百分点。 - 从期间费用率看，2024年上半年，公司销售费用率为7.4%，较上年同期下降了2.65个百分点；管理费用率为10%，较上年同期增加了1.57个百分点；研发费用率为8.75%，较上年同期下降了0.41个百分点。 [3] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为：0.71元，0.89元和1.03元，对应的9月10日收盘价14.71元/股，市盈率分别为20.15倍，16.53倍和14.28倍。 [4] 财务报表预测 - 2024E营业收入：53.66亿元，同比增长0.45% - 2025E营业收入：61.78亿元，同比增长15.13% - 2026E营业收入：71.11亿元，同比增长15.10% - 2024E净利润：13.31亿元，同比下降10.13% - 2025E净利润：16.36亿元，同比增长22.88% - 2026E净利润：18.85亿元，同比增长15.24% - 2024E每股收益：0.73元 - 2025E每股收益：0.89元 - 2026E每股收益：1.03元 [5] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 [12] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上； - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％； - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 受下游行业深度调整影响，硅烷气销售价格下跌，公司业绩承压，但硅烷三期项目进展顺利且高纯氢业务持续布局，考虑到硅烷气价格逐步落入合理盈利区间以及下游新型应用领域不断涌现，公司气体产品需求未来可能持续增加 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年9月11日收盘价5.78元，一年内最高/最低16.15/5.78元，沪深300指数3186.13，市净率1.46倍，流通市值24.40亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产3.95元，每股经营现金流0.12元，毛利率33.71%，净资产收益率_摊薄4.95%，资产负债率26.60%，总股本/流通股42206.01/42206.01万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入4.11亿元，同比下滑25.57%；归属母公司股东的净利润0.83亿元，同比下滑40.11%，扣非后的归母净利润0.81亿元，同比下滑40.46%，基本每股收益0.23元 [3] - 单看二季度，公司实现营业收入2.01亿元，同比下滑30.96%，环比下滑4.42%；扣非后的净利润0.35亿元，同比下滑55.66%，环比下滑23.76%；毛利率/净利率分别为32.32/17.82pct，同比-10.37/-9.75pct，环比-2.72/-4.47pct [3] 业绩承压原因 - 2024年以来光伏行业深度调整，部分企业亏损，对硅烷气需求减少，同时硅烷气扩产项目投产，产能扩充致供需矛盾显现，2024上半年公司硅烷气销售价格17.99万元/吨，同比下跌26%，2023年前三季度硅烷气营收占比约50.10%，受此影响公司营收和盈利能力短期承压 [3] 项目进展与业务布局 - 公司三期年产3500吨硅烷项目已开始生产，已建成产能约6100吨/年，产能扩张后可保障产品供应交付周期和稳定性，还将通过技改降低10%-20%生产成本，提高产品竞争力和盈利能力 [4] - 公司持续布局高纯氢业务，位于河南省中部，高纯氢运输能力覆盖全省市场，已向河南公交系统供应产品，9月5日与上海磬德物流签署战略合作协议，负责高纯氢供应和加氢站运营建设，上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆，有助于推动高纯氢业务发展 [4] 盈利预测与投资建议 - 下调公司盈利预测，2024-2026年营业收入为8.99/10.78/12.91亿元，净利润为1.92/2.31/2.78亿元，对应的EPS为0.45/0.55/0.66元，对应的PE为12.72/10.57/8.79倍 [4][6] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|953|1121|899|1078|1291| |增长比率（%）|32.16|17.55|-19.74|19.79|19.82| |净利润（百万元）|189|308|192|231|278| |增长比率（%）|149.51|62.98|-37.76|20.29|20.29| |每股收益 (元)|0.45|0.73|0.45|0.55|0.66| |市盈率 (倍)|12.90|7.91|12.72|10.57|8.79|[6] |流动资产（百万元）|891|841|732|893|1073| |现金（百万元）|454|190|201|282|343| |应收票据及应收账款（百万元）|271|429|341|393|481| |存货（百万元）|57|70|75|80|84| |非流动资产（百万元）|1276|1646|1703|1765|1864| |固定资产（百万元）|879|1161|1515|1528|1578| |无形资产（百万元）|62|104|125|149|174| |资产总计（百万元）|2167|2487|2435|2658|2937| |流动负债（百万元）|715|709|547|599|661| |短期借款（百万元）|220|110|110|110|110| |应付票据及应付账款（百万元）|340|371|216|259|311| |非流动负债（百万元）|115|132|150|150|150| |长期借款（百万元）|64|82|102|102|102| |负债合计（百万元）|830|841|697|749|811| |股本（百万元）|325|325|422|422|422| |资本公积（百万元）|670|670|573|573|573| |留存收益（百万元）|342|651|742|913|1131| |归属母公司股东权益（百万元）|1337|1646|1738|1909|2126| |负债和股东权益（百万元）|2167|2487|2435|2658|2937|[9] |营业成本（百万元）|649|683|598|717|860| |营业税金及附加（百万元）|6|6|5|6|7| |营业费用（百万元）|3|3|2|3|4| |管理费用（百万元）|43|32|35|39|46| |研发费用（百万元）|9|32|22|27|32| |财务费用（百万元）|14|14|14|14|14| |营业利润（百万元）|233|383|234|284|341| |利润总额（百万元）|233|383|234|284|341| |所得税（百万元）|43|75|42|53|63| |净利润（百万元）|189|308|192|231|278| |归属母公司净利润（百万元）|189|308|192|231|278| |EBITDA（百万元）|333|484|390|439|511| |EPS（元）|0.45|0.73|0.45|0.55|0.66| |营业利润（%）|170.41|64.59|-38.92|21.20|20.21| |归属母公司净利润（%）|149.51|62.98|-37.76|20.29|20.29| |毛利率（%）|31.92|39.06|33.51|33.43|33.37| |净利率（%）|19.84|27.50|21.33|21.42|21.50| |资产负债率（%）|38.29|33.82|28.63|28.18|27.60| |净负债比率（%）|62.04|51.11|40.11|39.24|38.13| |流动比率|1.25|1.19|1.34|1.49|1.62| |速动比率|1.15|1.07|1.18|1.34|1.48| |总资产周转率|0.51|0.48|0.37|0.42|0.46| |应收账款周转率|10.75|9.02|6.71|8.85|8.71| |应付账款周转率|2.55|2.69|3.17|4.36|4.36| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.22|0.52|0.72|0.85|0.92| |每股净资产（最新摊薄）|3.17|3.90|4.12|4.52|5.04| |PE|12.90|7.91|12.72|10.57|8.79| |PB|1.82|1.48|1.40|1.28|1.15| |EV/EBITDA|12.89|10.68|6.42|5.52|4.63|[10] |经营活动现金流（百万元）|-94|219|302|359|389| |净利润（百万元）|189|308|192|231|278| |折旧摊销（百万元）|85|87|142|142|156| |财务费用（百万元）|15|12|14|14|14| |投资损失（百万元）|1|0|1|1|1| |营运资金变动（百万元）|-386|-192|-47|-28|-58| |其他经营现金流（百万元）|2|3|-1|-1|-1| |投资活动现金流（百万元）|-18|-344|-200|-203|-255| |资本支出（百万元）|-18|-344|-199|-202|-254| |筹资活动现金流（百万元）|531|-179|-51|-74|-74| |短期借款（百万元）|40|-110|0|0|0| |长期借款（百万元）|46|17|20|0|0| |普通股增加（百万元）|90|0|97|0|0| |资本公积增加（百万元）|377|0|-97|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-22|-86|-71|-74|-74| |现金净增加额（百万元）|419|-305|51|82|60|[11]

1. 郑煤机中报业绩靓丽,煤机、汽车零部件双轮驱动 - 2024年上半年营业总收入189.53亿,同比增长4.01%;其中,煤机业务营业收入98.04亿,同比增长4.41%;汽车零部件板块营业收入91.49亿,同比增长3.58% [6][20] - 2024年上半年合并净利润21.62亿,较去年同期增加5.24亿元,同比增长29.01%。其中,煤机板块净利润21.57亿,较去年同期增加4.51亿元,同比增长26.44% [6][20] - 公司毛利率持续提升,2024年中报毛利率24.08%,同比提升1.95个百分点;净利率12.31%,同比提升2.38个百分点;扣非净利率10.22%,同比提升了2个百分点 [16][17] 2. 煤机业务再创新高 - 煤机板块净利润大幅增长,2024年上半年煤机板块净利润21.57亿,较去年同期增加4.51亿元,同比增长26.44% [20] - 煤机业务毛利率近年呈持续上升趋势,2024年中报煤机板块毛利率33.63%,对比2023年报上升4.37个百分点 [17] - 公司在液压支架领域市占率长期保持50%以上,卡位煤机优质的细分市场,未来增长后劲十足 [48] 3. 汽车零部件业务新能源转型初见成效 - 亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务收入同比增长34%,空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点,实现了从零到一的突破 [37][41] - 索恩格12V起动机和48V BRM业务呈现出良好的增长态势,北美业务增长迅猛,售后业务发展顺利 [37] - 郑煤机汽车零部件业务营业收入规模较大,但盈利能力较差,2024年中报毛利率14.25%,对比2023年报下降1.31个百分点 [39][40] 4. 煤炭需求稳定,煤矿智能化持续推进,市场份额有望进一步集中 - 2024年上半年我国煤炭供需形势继续改善,煤炭价格整体下行,煤炭行业需求整体保持稳健趋势 [42][43] - 我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段,煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升,行业竞争壁垒明显提高 [44][45][46] - 天地科技和郑煤机在综采智能化成套设备领域再度处于行业领先的地位,未来有望继续扩大市场份额 [45][46][48] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为399.09亿、437.26亿、481.77亿,归母净利润分别为39.71亿、43.73亿、47.47亿,按9月11日最新收盘价对应的PE分别为4.89X、4.44X、4.09X [56] - 公司是我国煤机行业液压支架和综采智能化设备的龙头企业,充分受益煤矿智能化建设进程,同时汽车零部件板块有望成为第二业绩贡献主业,公司基本面稳健增长,估值水平较同行上市公司明显偏低,维持"买入"评级 [59]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 建龙微纳2024年上半年营收和净利润下滑 但在国产替代和海外市场开拓方面有增长潜力 估值合理 维持“增持”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入3.77亿元 同比下滑24.37% 归属于上市公司股东的净利润0.46亿元 同比下滑38.14% 扣非后净利润0.42亿元 同比下滑41.69% 基本每股收益0.46元 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.64亿元、10.38亿元、12.51亿元 净利润分别为1.05亿元、1.40亿元、1.71亿元 [3] 营收结构调整 - 受市场变化影响 产品和客户结构变化 生命健康领域收入下滑 2024年上半年该领域收入7016万元 占比18.62% 较2023年下降12.04个百分点 气体分离业务收入也下滑 [1] 盈利能力 - 2024年上半年综合毛利率30.21% 同比下滑1.02个百分点 期间费用率16.72% 同比提升3.11个百分点 其中管理费用率9.90% 同比提升2.32个百分点 [1] 行业趋势 - 全球分子筛行业两极分化 关键技术和高端产品集中在海外龙头 国内少数企业在进口替代 建龙微纳技术国内领先 规模国内第一、全球第三 有望提升市场份额 [1] 海外市场 - 持续推进国际化战略 上半年外销收入1.05亿元 同比增长31.41% 泰国建龙上半年营收3885.56万元 同比下降10.59% 净利润749.78万元 同比增长101.28% 近三个半年度净利润复合增长率42.22% 二期项目预计2024年下半年投产 [2] 财务预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|854|972|864|1038|1251| |增长比率（%）|-2.72|13.87|-11.11|20.10|20.54| |净利润（百万元）|198|153|105|140|171| |增长比率（%）|-28.16|-22.65|-31.10|33.22|21.96| |每股收益 (元)|1.98|1.53|1.05|1.40|1.71| |市盈率 (倍)|9.98|12.91|18.73|14.06|11.53|[3] 财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|-2.72|13.87|-11.11|20.10|20.54| |成长能力 - 营业利润（%）|-26.16|-21.30|-31.05|32.95|21.83| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|-28.16|-22.65|-31.10|33.22|21.96| |获利能力 - 毛利率（%）|32.90|30.28|29.00|30.50|31.00| |获利能力 - 净利率（%）|23.17|15.74|12.20|13.53|13.69| |资产负债率（%）|29.12|41.28|40.84|40.15|39.94| |净负债比率（%）|41.09|70.30|69.04|67.08|66.51| |流动比率|1.94|2.79|2.54|2.27|2.01| |速动比率|1.35|2.11|1.95|1.70|1.46| |总资产周转率|0.44|0.37|0.28|0.33|0.38| |应收账款周转率|13.86|11.06|8.14|10.81|17.67| |应付账款周转率|3.76|3.08|3.16|4.60|5.08| |每股收益（最新摊薄）|1.98|1.53|1.05|1.40|1.71| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.33|-0.98|2.02|2.86|3.04| |每股净资产（最新摊薄）|15.49|17.78|18.20|19.02|19.99| |市盈率|9.98|12.91|18.73|14.06|11.53| |市净率|1.27|1.11|1.08|1.04|0.99| |EV/EBITDA|29.70|20.40|10.53|8.43|7.28|[9]

报告的核心观点 - 国务院国资委鼓励中央企业与各类所有制企业加强合作,包括在资本层面、产业链层面和供应链层面的融合发展。[3] - 河南省将统筹 100 亿元用于汽车报废更新、新能源公交车及动力电池更新、家电以旧换新等重点领域,其中 90 亿元为中央财政安排的 2024 年超长期特别国债。[3] - "2024 中国企业 500 强"发布,今年榜单入围门槛为 473.81 亿元,较上年提高 3.83 亿元;营收规模 110.07 万亿元,较上年增长 1.58%。[3] 行业和公司研究总结 宏观策略 - 新能源产业链领涨,A 股市场呈现震荡整固态势。[8] - 成长行业领涨,A 股市场先抑后扬。[9] - 防御行业走强,A 股市场呈现震荡整理态势。[10] - 一周要闻和行业周观点分析。[11] 行业公司研究 - 猪价持续反弹,宠物出口数据维持正增长。[14][15] - 新能源汽车销量高增长,短期可关注。[16] - 半导体行业 24Q2 延续复苏趋势,关注 24H2 需求持续性。[17] - 国网输变电项目前四次变电设备中标数据分析。[18] - 电信业务稳健增长,5G 手机出货量同比增长超三成。[19] - 美联储降息预期增强,金属价格普遍上涨。[20] - 文化纸及生活用纸发布涨价函,关注涨价落地情况。[21][22] - 电网投资与出口增长双重驱动,关注输变电输板块机遇。[23] - 板块中报业绩落地,关注细分领域头部企业。[24] - 核电机组加快核准,用电量维持高增速。[26]

报告行业投资评级 - 行业维持“强于大市”投资评级 [2][3][39] - 牧原股份、海大集团、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、秋乐种业评级均为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年8月农林牧渔行业跑输对标指数，不过行业市盈率和市净率低于历史估值中枢，未来有望估值回归 [2][3][39] - 畜禽养殖方面，能繁母猪产能去化影响显现，猪价“淡季不淡”，下半年猪价或上行，养殖盈利水平将提升；白羽肉鸡市场规模增长，肉禽价格有望反弹 [39] - 种业板块法规政策密集出台，生物育种商业化政策明朗，当前具备投资价值，相关上市公司有望受益 [39] - 宠物食品行业市场规模有增长空间，呈现线上占比提升和国产替代深化趋势，相关上市公司市场份额有望扩大 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年8月，农林牧渔（中信）指数下跌7.05%，跑输沪深300指数3.54pcts，在中信一级30个行业中排第28位 [2][8] - 8月子行业中宠物食品板块涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前；个股中万辰集团等涨幅居前，蔚蓝生物等跌幅居前 [8] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 8月全国生猪均价20.45元/kg，环比+8.89%，同比+18.94%，猪价先涨后跌，消费端提振效果不明显 [2][11] - 1 - 8月全国断奶仔猪供应量同比下降2.75%，8月环比降0.09%，同比降4.33%，仔猪价格分化 [11] - 7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，同比 - 5.39%，环比+0.07%；6月末全国生猪存栏4.15亿头，同比 - 4.56%，环比+1.67% [14] - 8月自繁自养养殖户月均盈利636.58元/头，外购仔猪养殖户月均盈利421.21元/头，全国平均猪粮比维持在8以上 [16] - 8月头部上市猪企商品猪销售均价和头均收入同环比提升，牧原股份出栏量领先，温氏股份、唐人神出栏量同比增长 [18] 白羽鸡 - 8月毛鸡均价7.62元/公斤，环比涨2.8%，同比跌14.4%；鸡苗均价3.46元/羽，环比涨35.2%，同比涨2.7%；肉鸡出栏量环比增2.25%，同比降10.4% [2] - 8月肉鸡养殖平均亏损0.42元/羽，种鸡环节平均盈利0.76元/羽，肉鸡屠宰端平均亏损0.44元/羽 [22] - 2024年肉禽市场供求关系或逆转，肉禽价格有望反弹，行业利润弹性释放，相关上市公司盈利改善 [23] 宠物食品 - 7月我国宠物食品出口数量2.96万吨，同比+23.43%；1 - 7月累计出口18.85万吨，同比+28.58%；出口金额也呈同比增长态势 [24] - 2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%，在全国工业饲料总产量同比下降4.1%情况下保持良好发展势头 [25] 主要农产品价格跟踪 - 2024年8月玉米、小麦、豆粕、菜粕现货价格均震荡下行 [28] 行业动态及公司要闻 行业动态跟踪 - 8月2日，证监会同意大商所鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权注册；国家发改委、商务部发布农产品进口关税配额再分配公告 [34] - 8月13日，发改委、商务部要求未完成进口合同的企业交还关税配额量；7月全国工业饲料产量环比增3.5%，同比降4.4% [34] - 8月19日，饲料工业协会公布饲料产品价格及用量占比情况 [34] - 8月20日，国家粮食和物资储备局召开会议强调深化改革、抓好收购调控等工作 [34] - 8月28日，华储网发布中央储备进口冻猪肉轮换出库竞价交易通知，本次收储5.4万吨 [34] 河南省行业动态跟踪 - 8月5日，河南召开秋作物重大病虫害防控暨“一喷多促”现场会；省自然资源厅印发耕地保护监督相关文件 [35] - 8月26日，河南召开学习运用“千万工程”经验建设宜居宜业和美乡村（丘陵片区）现场会 [35] 上市公司重点公告 - 8月多家上市公司发布关联交易、收购兼并、股权激励、增发上市等各类公告 [36][37][38] 投资评级及主线 - 畜禽养殖建议关注牧原股份 [39] - 种业建议关注大北农、秋乐种业 [39] - 宠物食品建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [39]