分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 核电机组加快核准，用电量维持高增速 ——电力及公用事业行业月报 发布日期：2024 年 08 月 30 日 投资要点： 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深 300 指数表现 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 11% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 电力及公用事业 沪深30011797 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电力及公用事业行业月报：上半年水电发电 量增长超 20%，《决定》推进电力、公用事业 行业市场化改革》2024-07-30 《电力及公用事业行业月报：水电发电量维持 高 增 长 ， 新 能 源 装 机 达 11.5 亿 千 瓦 》 2024-06-30 《电力及公用事业行业半年度策略：电力市场 化改革有望提速，建议长期关注真正创造价值 的好公司》2024-06-28 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ⚫ 行情回顾：电力及公用事业指数震荡 ...

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力设备及新能源相对沪深 300 指数表现 -32% -27% -22% -17% -13% -8% -3% 2% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 电力设备及新能源 沪深300 11797 资料来源：聚源数据，中原证券研究所 相关报告 《电力设备及新能源行业月报：国内电网建 设加速，海外需求维持稳定，关注电气设备 板块龙头企业》 2024-07-31 《电力设备及新能源行业月报：行业产能出 清中，光伏产品价格有望见底》 2024-07-30 《电力设备及新能源行业月报：政策引导光 伏产能合理投放，产业链价格有望筑底》 2024-07-18 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 邮编： 200122 板块中报业绩落地，关注细分领域头 部企业 电力设备及新能源 ——光伏行业月报 发布日期：2024 年 08 月 30 日 投资要点： ⚫ 8 月光伏板块震荡寻底， ...

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 电气设备相对沪深 300 指数表现 -24% -20% -16% -13% -9% -6% -2% 2% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 电气设备 沪深300 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：国内电网建设加速， 海外需求维持稳定，关注电气设备板块龙头 企业》 2024-07-31 《电气设备行业半年度策略：电网投资加速 与海外市场拓展：电力设备行业的双重机 遇》 2024-07-10 《电气设备行业月报：电气设备需求向好， 原材料价格下行提振企业利润，关注电气设 备板块龙头企业》 2024-06-28 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 维持"同步大市"的投资评级。7 月 PMI 仍处于收缩区间 ...

报告核心观点 - 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，创业板表现强于主板，市场估值低适合中长期布局，未来股指预计震荡，建议短线关注新能源、消费电子、汽车及半导体行业投资机会 [2][5][10] A股市场走势综述 - 周四A股早盘低开后震荡上行，沪指2831点遇阻，午后震荡，新能源等行业表现好，银行等行业表现弱，创业板震荡上行且强于主板 [1][2][5] - 上证综指收报2823.11点，跌0.50%，深证成指收报8154.44点，涨0.94%，科创50指数涨1.25%，创业板指涨0.65%，两市成交6101亿元，较前一日增加 [5] - 八成个股上涨，光伏设备等行业涨幅居前，银行等行业跌幅居前；光伏设备等行业资金净流入居前，银行等行业资金净流出居前 [5] - A股主要指数中，中证500、中证1000等指数上涨，上证综指、上证50等指数下跌 [6] - 港股主要指数恒生指数、恒生国企指数、恒生红筹指数均上涨 [7] - 中信一级行业中，食品饮料、电力设备及新能源等行业涨幅居前，银行、建筑等行业跌幅居前 [8] 后市研判及投资建议 - 市场估值低，上证综指与创业板指数平均市盈率分别为12.16倍、25.36倍，处于近三年中位数以下，适合中长期布局 [2][10] - 两市周三成交6101亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方 [2][10] - 新国九条发布推动市场成熟，中央政治局会议提振信心，国内经济有望企稳回升 [2][10] - 美联储主席释放降息信号，美国经济衰退预期增加，市场对美联储今年降息预期增强 [2][10] - 未来股指预计震荡，需关注政策面、资金面及外部因素变化 [2][10] - 建议投资者短线关注新能源、消费电子、汽车以及半导体等行业投资机会 [2][10]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司收入利润双增长，各品牌、产品、渠道持续发力，盈利能力提升，考虑到地产政策宽松、家居消费促进及行业发展趋势，上调投资评级至“买入” [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入49.29亿元，同比+3.91%，归母净利润5.65亿元，同比+13.00%，扣非归母净利润5.31亿元，同比+13.41%；基本每股收益0.59元，同比+7.61%；加权平均净资产收益率8.00%，同比 -0.43pct [1] - 2024Q2实现营业收入28.18亿元，同比 -4.11%，环比+33.50%；归母净利润3.99亿元，同比+0.97%，环比+141.22% [1] 各业务板块表现 品牌方面 - 索菲亚发布整家4.0战略，米兰纳升级超一代·5A全能整家生活方式，司米推进高端整家定制转型，华鹤发布“木作雅韵，入境东方”品牌战略 [1] - 索菲亚、米兰纳、华鹤品牌分别实现收入44.43、2.39、0.71亿元，分别同比+3.89%、+42.59%、+3.83% [1][2] - 索菲亚工厂端平均客单价23679元，较去年全年均价提高20.69%；米兰纳工厂端平均客单价14283元，较去年全年均价提高2.50% [1][2] 产品方面 - 衣柜及配套产品、橱柜及配件、木门分别实现收入39.09、6.10、2.63亿元，分别同比+0.84%、+26.79%、+17.72%，毛利率分别为37.36%、24.77%、28.08%，分别同比+0.87、+2.56、+2.85pct [1] 渠道方面 - 经销商、直营、大宗渠道分别实现收入39.13、1.59、7.33亿元，分别同比+1.19%、+37.42%、+14.68% [3] - 2024年上半年整装渠道营业收入同比增长43.63%，截至6月底合作装企数量256个（较2023年底+35个），覆盖全国189个城市及区域（较2023年底+4个） [3] 盈利能力情况 - 2024H1综合毛利率为35.76%，同比+0.97pct，出口毛利率同比+7.18pct，其他业务毛利率同比+8.60pct；净利率为12.05%，同比+1.22pct [4] - 2024H1期间费用率为20.85%，同比 -0.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.02%、6.97%、3.89%、 -0.03%，分别同比 -0.12、+0.01、 -0.09、 -0.63pct [4] 行业环境情况 - 房地产政策持续宽松，国家和地方出台利好政策推动市场调整，数据降幅收窄；商务部等部门发布方案促进家居等以旧换新，多地出台补贴政策促进家居消费 [5] - 国内存在大量存量房翻新需求，二手房交易及存量房自然翻新需求将成家居企业业绩增长来源，未来改善性装修需求扩大，行业将迎增长点 [6] 财务预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司可实现归母净利润分别为13.69亿元、15.42亿元、17.68亿元，对应EPS分别为1.42元、1.60元、1.84元，对应PE分别为9.26倍、8.22倍、7.17倍 [7][8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [2][3] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，2024年上半年营收和净利润同比下降，但电商渠道表现亮眼，餐饮市场业务持续稳定增长 [2][3] - 行业市场规模仍有增长空间，中国餐饮连锁化率相较于美国和日本等成熟市场仍有较大提升空间，推动速冻食品需求增长 [2] - 首次覆盖给予公司"增持"评级，考虑到公司餐饮渠道和电商渠道的成长性，预计未来三年归母净利润分别为8.06亿元、8.58亿元、9.06亿元 [3] 市场数据 - 收盘价为10.34元，一年内最高/最低价为15.10元/10.34元，沪深300指数为3,286.50，市净率为2.15倍，流通市值为65.17亿元 [1] - 每股净资产为4.81元，每股经营现金流为0.36元，毛利率为25.94%，净资产收益率摊薄为7.88%，资产负债率为34.62%，总股本/流通股为87,918.40万股/63,025.62万股 [1] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现总营收36.65亿元，同比-4.91%；归母净利润3.33亿元，同比-23.75%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比-29.60%；经营性现金流量净额3.17亿元，同比由负转正 [2] - 2024Q2营收为14.12亿元，同比-4.74%；归母净利润1.03亿元，同比-34.36% [2] 产品需求与渠道表现 - 速冻面米制品营收31.41亿元，同比-5.77%；毛利率27.28%，同比-2.17pcts [3] - 速冻调制食品营收4.64亿元，同比+2%；毛利率15.2%，同比+1.38pcts [3] - 冷藏及短保类产品营收0.3亿元，同比-21.81%；毛利率7.31%，同比-2.94pcts [3] - 经销渠道营收27.57亿元，同比-7.14%；毛利率25.52%，同比-1.2pcts [3] - 直营渠道收入7.06亿元，同比-5.97%；毛利率25.23%，同比-4.1pcts [3] - 直营电商渠道收入1.73亿元，同比+60.12%；毛利率27.76%，同比-4.8pcts [3] - 餐饮市场业务持续稳定增长，2024H1营收为6.8亿元，同比+8.1% [3] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.06亿元、8.58亿元、9.06亿元，EPS分别为0.92元、0.98元、1.03元，对应PE为11.28倍、10.59倍、10.04倍 [3][5] 财务比率 - 毛利率2024E为26.34%，2025E为26.54%，2026E为26.44% [10] - 净利率2024E为10.72%，2025E为10.85%，2026E为10.98% [10] - 资产负债率2024E为42.50%，2025E为41.13%，2026E为39.50% [10] - 每股收益2024E为0.92元，2025E为0.98元，2026E为1.03元 [10] - 每股经营现金流2024E为1.27元，2025E为1.03元，2026E为1.00元 [10] - 每股净资产2024E为5.39元，2025E为5.87元，2026E为6.39元 [10] 行业对比 - 三全食品的PE（2024E）为11.74倍，2025E为10.79倍，2026E为10.03倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 24H1公司业绩实现高速成长,24Q2毛利率企稳回升 [3] - 智能手表/手环类芯片市场份额快速提升,新一代6nm芯片BES2800实现量产出货并有望逐步放量 [3][4][5] - 持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键,24H1公司研发投入占营业收入比例为21.01% [3] - 公司在TWS耳机主控芯片市场继续保持优势地位,在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升 [3] - 新一代6nm芯片BES2800和超低功耗芯片BES2700iMP实现量产出货,有望推动公司未来业绩增长 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收和归母净利润将实现高速增长,维持"买入"评级 [6][7]

公司简介 - 公司成立于2003年,是全球最大的光伏胶膜供应商,产品包括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料 [1][8] - 公司光伏胶膜产品覆盖透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜等市场主流产品,可应用于多晶硅电池、单晶硅电池、薄膜电池、双玻组件、双面电池等不同技术路线的多样化需求 [8][9] - 公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系,实现了国内外光伏组件企业的全覆盖 [8] - 公司光伏胶膜保持全球领先地位,连续多年市场占有率超过50% [8] - 公司推进"立足光伏主业、大力发展其他新材料产品"的发展战略,积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用 [8] 发展历程 - 公司前身为杭州福斯特热熔胶膜有限公司,2000年开始研发光伏胶膜产品 [14] - 公司先后通过IPO、可转债等方式积极利用资本市场扩充光伏胶膜、背板、感光干膜等产能规模 [71] - 公司不断实现技术创新,满足太阳能电池升级迭代所带来新的封装材料需求 [15] 光伏胶膜行业地位 - 公司是业内少有的具备自主研发成套设备能力的高新技术企业,有效降低单位设备投资成本 [63] - 公司具备多样化产品方案,POE类产品出货占比提升至50%,推出差异化产品满足市场需求 [63] - 公司把握资本市场融资窗口,实现胶膜生产规模的持续领先,在光伏胶膜领域保持较高市占率 [68] - 公司胶膜产品具备明显的成本优势,毛利率水平高于行业平均 [69][79] - 公司现金储备充足,具备较强的周期穿越能力 [78] 光伏背板业务 - 公司光伏背板包括复合型、涂覆型和透明背板产品,产品品类齐全 [84] - 2023年公司光伏背板出货量达1.51亿平米,位居全球第二名 [28][86] - 公司在海外加快胶膜和背板产能布局,满足全球需求 [85] 电子材料业务 - 公司电子材料产品包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜 [89] - 感光干膜是覆铜板图形刻蚀的关键材料,下游客户包括鹏鼎控股、沪电股份等行业知名企业 [93] - 公司感光干膜产品导入头部PCB企业,进入快速放量阶段 [93] - 公司铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户 [98] 行业地位及竞争格局 - 光伏胶膜行业呈现"一超多强"的竞争格局,公司市占率超过50%,显著拉开与二三线企业差距 [39][40][41][42] - 公司具备明显的规模效应和成本优势,盈利能力远高于同行 [42][43][44] - EVA树脂国产化程度提高,但POE树脂供给仍存在瓶颈 [51][52][55][62] 未来发展 - 光伏胶膜中长期需求有望稳步增长,POE/EPE胶膜占比将提升 [33][36][38] - 公司感光干膜和铝塑膜产品进入快速放量阶段,有望成为新的利润增长点 [93][98] - 公司首次覆盖,给予"买入"投资评级 [104]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 8月（8.1 - 8.18）乘用车零售和批发销量有不同表现，新能源乘用车零售和批发销量同比增长，预计8月乘用车零售销量同比下降；7月汽车产销环比和同比均下降，出口同比快速增长，新能源汽车出口环比增长 [2][14][19][23] - 自主品牌乘用车表现强势，1 - 7月累计销量同比增长，市场份额上升；商用车中重卡终端需求放缓，但天然气和新能源重卡表现较好；新能源汽车渗透率不断提升，插混市场占有率增加 [2][23][28][32][39][50] - 以旧换新政策效果初显，华为合作有新进展，新车周期持续，建议关注智能化进展带来的边际变化，看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会，关注客车和重卡板块投资机会 [2][74] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 1.1 行业整体表现 - 截止8月26日收盘，8月汽车（中信）板块下跌7.60%，跑输沪深300指数；年初至今下跌9.65%。子板块8月均下降，年初至今乘用车、商用车、摩托车及其他上涨，汽车零部件、汽车销售及服务下跌 [6][7] 1.2 个股表现 - 截止8月26日收盘，8月汽车（中信）板块中上涨个股17个，下跌个股206个；新能源汽车指数下跌9.65%，板块中上涨个股3个 [9] 1.3 行业估值 - 截止8月26日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为19.60倍，处于近5年以来15.69%分位，PB估值为2.16倍，处于近5年以来18.43%分位；各子板块PE（TTM）分位不同 [11] 2. 行业概况 2.1 乘用车：自主品牌表现强势 - 8月（8.1 - 8.18）乘用车零售和批发销量有不同表现，新能源乘用车零售和批发销量同比增长，预计8月乘用车零售销量同比下降 [23] - 7月乘用车产销环比和同比均下降，分车型来看轿车、SUV、MPV销量有不同变化；1 - 7月产销累计同比增长 [23] - 自主品牌乘用车表现强势，7月销量同比增长，市场份额提升；1 - 7月累计销量同比增长，市场份额上升 [28] 2.2 商用车：重卡结构性增量延续 - 7月商用车产销环比和同比均下降，1 - 7月累计产销同比增长 [31] - 7月卡车产销环比和同比均下降，重卡终端需求放缓，但天然气和新能源重卡表现较好 [32] - 7月客车产销环比和同比均下降，各细分市场销量普遍下滑 [33] 2.3 新能源汽车：渗透率不断提升 - 7月新能源汽车产销同比增长，渗透率达到43.8%；1 - 7月累计产销同比增长，市场占有率达到36.4% [39] - 7月新能源乘用车厂商零售销量排名第一的是比亚迪，新势力车企7月零售份额同比增加 [44] - 分级别来看，除A00级别新能源乘用车销量同比下滑，其他级别同比正增长；分价格区间来看，8 - 10万和50万以上价格区间销量涨幅较大 [47][48] - 分动力类型来看，插电混动车型市场占有率不断提升，1 - 7月纯电动和插电混动车型累计销量占比分别为60.2%和39.8% [50] 2.4 行业动态 - 国家和地方发布多项政策，涉及汽车以旧换新、智能网联汽车测绘地理信息安全管理、新能源公交车及动力电池更新补贴、碳排放双控制度体系、交通设施设备转型升级等方面 [54] - 多家车企有新动态，如东风岚图与华为首款合作车型亮相，阿维塔、赛力斯投资入股引望公司，比亚迪与华为合作推出豹8等 [60][62][63][65] 3. 河南省汽车行业动态 - 富士康新事业总部落户郑州，总投资10亿元，还将布局新能源汽车和固态电池产业 [66] - 7月份河南省新能源汽车产业运行良好，新兴产业较快成长，消费品以旧换新带动相关需求释放 [67][68] - 河南省推动5G自动驾驶示范区等建设运营，支持智能网联汽车技术研发和突破 [69] - 宇通客车发布7月销量数据，2024年中报正式披露；飞龙股份2024年中报正式披露 [70][71][72] 4. 投资建议 - 建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会；商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会 [74]

报告的核心观点 1) 国家发改委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024-2035 年）》,打造以绿色低碳高质量发展为主线的国家绿色发展示范区。[9] 2) 央行、市场监管总局联合印发《受益所有人信息管理办法》,有助于从源头上防范违规行为,是优化营商环境的重要举措。[9] 3) 交通运输部等部门推进老旧营运柴油货车报废更新工作,并提供相应补贴。[9] 报告内容总结 财经要闻 1) 国家发改委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024-2035 年）》,打造以绿色低碳高质量发展为主线的国家绿色发展示范区。[9] 2) 央行、市场监管总局联合印发《受益所有人信息管理办法》,自2024年11月1日起施行,有助于从源头上防范违规行为,是优化营商环境的重要举措。[9] 3) 交通运输部等部门推进老旧营运柴油货车报废更新工作,并提供相应补贴,补贴资金按央地9:1比例分担。[9] 宏观策略 1) 公用事业、有色金属行业走强,A股整体呈现震荡整固态势。[10] 2) 医药、游戏行业领涨,A股小幅整理。[10] 3) 消费电子、新能源行业领涨,A股小幅震荡。[11][12] 4) 河南漯河市重点培育现代食品、新材料、先进制造三大产业集群,预计到2025年产值将达到千亿级规模。[13] 行业公司 1) 建议关注受益于设备更新的船舶、工程机械、高铁设备等行业。[13] 2) 券商板块7月出现持续性且幅度较大的反弹修复行情,但8月以来再度走弱。[14] 3) 《黑神话:悟空》的热度有利于提升游戏板块的估值,建议关注相关公司。[15] 4) 两部门对锑及超硬材料实施出口管制,显示国家高度重视功能性金刚石等高端材料的战略属性。[15][16] 5) 7月中国集成电路产量同比增长26.9%,半导体行业景气度持续提升。[17] 6) 化工行业景气度有望底部回升,建议关注受益于油价上涨的煤化工和轻烃化工等。[18] 7) 政策助力文化产业发展,建议关注游戏、影视、沉浸式体验等领域的机会。[19] 重点数据更新 1) 近期限售股解禁明细。[24][26] 2) 沪深港通前十大活跃个股明细。[27][28] 3) 今日新股申购信息。[30] 4) IPO信息。[31]