A股市场走势综述 - A股市场周四低开高走、大幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，午后股指放量上涨，盘中酿酒、互联网服务、证券以及房地产等行业表现较好，黄金、燃气、通信服务以及公用事业等行业表现较弱[3][6] - 创业板市场周四震荡上扬，成指全天表现强于主板市场[3] - 上证综指收市报3000.95点，涨3.61%，深证成指收市报8916.65点，涨4.44%，科创50指数上涨3.87%，创业板指上涨4.42%[6][7] - 两市全日共成交11667亿元，较前一交易日有所增加[6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.40倍、26.82倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局[13] - 新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心[13] - 中央政治局会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革[13] - 央行将实施降准、降息、降存量房贷利率等措施提振国内经济，创设新的政策工具支持股票市场发展[13] - 美联储降息周期开启，首次超预期降息50个基点，后续降息力度有待观察[13] - 未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议投资者短线关注金融、房地产、汽车以及半导体等行业的投资机会[13]

行情回顾 - 电力及公用事业指数震荡调整,9月下跌0.45%,跑输沪深300指数2.86个百分点 [12] - 子行业中,供热或其他、环保及水务、燃气涨幅居前,其他发电跌幅居前 [12][15] - 个股中,国中水务、大连热电、惠城环保涨幅居前,中国广核、皖能电力、ST旭蓝跌幅居前 [12] 行业供需及产业链量价 - 8月全社会用电量同比增长8.9%,1-8月累计增长7.9% [16] - 8月城乡居民生活用电量增速最高,达23.7% [17][18] - 8月规上工业发电量同比增长5.8%,增速较7月加快3.3个百分点 [20][21][22] - 8月火电发电量由降转增,水电增速回落,核电、风电、太阳能发电增速加快 [22][23][24][25] - 截至8月底,风、光装机占比达39.21%,火电装机占比下降至45.22% [25] - 8月规上工业原煤产量同比增长2.8%,煤炭进口同比增长3.4% [27][28] - 9月秦皇岛港煤价小幅上涨3.34%,主流港口煤炭库存继续下降 [29][30] - 8月规上工业天然气产量同比增长9.4%,进口同比增长9.1% [30][31] - 9月国际天然气价格大涨23.44%,国内天然气价格小幅下跌0.78% [31][32] - 9月三峡入库流量和出库流量较去年同期分别下降32.4%和42.2% [32][33] 行业和公司要闻 - 国家能源局发布7月新增建档立卡新能源发电项目情况,风电82个,光伏4529个 [39] - 广东电力交易中心发布抽水蓄能参与电力市场交易细则 [39] - 河南省出台实施方案,推动发展新能源汽车保险等绿色金融 [39] - 长江电力、中国核电等公司上半年业绩保持增长 [40] - 三峡能源控股股东增持公司股份,累计增持金额超2.8亿元 [40] - 城发环境全资子公司签署关联交易合同,金额2.71亿元 [40][42] 投资评级及主线 - 电力及公用事业板块估值处于合理区间,市盈率17.65倍,市净率1.69倍 [43][45][47] - 维持"强于大市"的投资评级,建议关注水电、核电、燃气等业绩稳健、股息率高的头部企业 [44] 风险提示 - 主要风险包括产业链价格波动、电力需求不及预期、发电量不及预期、电价下滑、估值快速上涨、系统性风险等 [49]

报告公司投资评级 - 公司为国开投旗下以清洁能源为主、水火风光并济的综合型能源电力上市公司,水电装机排名上市公司第三 [6] - 上半年受益于来水偏丰和燃料成本下降,公司实现业绩稳健增长 [6] - 公司拟引入战投社保基金推进雅砻江流域水电站项目建设,加快开发清洁能源业务,持续优化火电业务,并将在海外业务、储能（含抽水蓄能）、氢能、综合能源等业务领域持续发力 [4][6] 报告的核心观点 - 上半年水电来水偏丰,公司水电发电量同比增加10.05%,抵消了水电上网电价下降2.24%的影响 [2] - 新能源项目陆续投产,风电、光伏发电量分别同比增加5.49%、112.39%,但光伏上网电价下降较多,降幅达30.82% [2] - 公司加大研发费用支出,压降财务费用,2023年研发费用同比提升152%,2023年财务费用同比下降14.59%,2024年上半年同比下降9.08% [3] - 公司拟定增引入社保基金,有利于公司降低资产负债率,改善现金流,并进一步降低财务费用 [4] - 公司提升分红比例至55%,2024年-2026年每年现金分红比例不低于55%,同时规划在有条件的情况下,可进行中期分红 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为77.12亿元、83.68亿元和91.53亿元,对应每股收益为1.03元、1.12元和1.23元 [6] - 按照9月25日15.96元/股收盘价计算,对应PE分别为15.43X、14.22X和13.00X [6] - 考虑到公司估值水平和行业发展前景,首次覆盖,给予公司"增持"投资评级 [6]

报告的核心观点 1) 美联储超预期降息50个基点，开启降息周期。这有助于美国经济实现软着陆。[8][9] 2) 国务院新闻办公室发布会推出多项重磅政策支持经济稳增长。这将进一步提振市场信心。[9] 3) 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，涉及汽车、家电等多个领域，有望拉动消费需求。[20][21] 4) 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业。[17] 5) 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升。[26] 6) 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复。[13] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储降息开启宽松周期，有利于美国经济实现软着陆[8][9] - 国务院新闻办公室发布会推出多项支持经济稳增长的重磅政策[9] - 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，拉动消费需求[20][21] 行业分析 - 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业[17] - 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升[26] - 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复[13]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 成长行业领涨 A 股震荡上行 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 09 月 25 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：多重利好提振 A 股大幅上扬》 2024-09-24 《市场分析：银行通信行业领涨 A 股小幅上 涨》 2024-09-23 《市场分析：软件通讯行业领涨 A 股小幅震 荡》 2024-09-20 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周三（09 月 25 日）A 股市场高开高走、小幅震荡上涨，早盘股指高开后震 荡上行，盘中股指在 2952 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中互联 网服务、文化传媒、医疗器械以及航天军工等行业表现较好；酿酒、小金 属、食品饮料以及家电等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运 行特征。创业板市场周三震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周三 A 股市场高开高走、小幅震荡上涨，早盘股指 ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[2] - 报告认为,结合行业发展前景和估值水平,维持行业"强于大市"评级[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,锂电池板块营收同比下降6.08%,为近年来首次负增长,营收增长个股占比43.43%[3] - 2024年上半年,锂电池板块净利润同比下降33.83%,净利润增长个股占比39.39%,低于营收增长个股占比[13][14] - 锂电池产业细分领域业绩存在较大差异,动力电池和负极材料表现较好[16] - 2024年1-8月,我国新能源汽车销售703.40万辆,同比增长30.96%,占比37.49%[30] - 2024年以来,锂电产业链主要原材料价格总体持续承压[42][45][46][47][48][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 2024年以来,锂电池指数走势总体弱于沪深300指数,截止9月23日下跌32.08%,跑输沪深300指数26.95个百分点[9][10] - 豫股锂电池标的走势均弱于板块指数[11] 2. 板块业绩概况 - 2024年上半年,锂电池板块营收同比下降6.08%,为近年来首次负增长,净利润同比下降33.83%[13][14] - 细分领域中,动力电池和负极材料表现较好[16] 3. 豫股锂电池业绩 - 2024年上半年,豫股锂电池总营收74亿元,同比下降34.94%,总净利润亏损4.5亿元[22][23] - 豫股锂电池标的营收和净利润规模总体较小,占板块总量的比重较低[22][23] 4. 新能源汽车销售持续增长 - 2024年1-7月,全球新能源乘用车销售855.54万辆,同比增长23.57%,占比18%[28][29] - 2024年1-8月,我国新能源汽车销售703.40万辆,同比增长30.96%,占比37.49%[30] - 我国新能源汽车产业链已具备全球竞争优势[30][31] 5. 原材料价格总体承压 - 2024年以来,锂电产业链主要原材料价格总体持续承压,如碳酸锂、氢氧化锂等[42][45][46][47][48][49] - 产能释放及需求增速回落是产业链价格承压的主要因素[42] 6. 投资评价及主线 - 维持行业"强于大市"投资评级,结合行业发展前景和估值水平[53] - 建议关注三条投资主线:下游企业、细分领域龙头、造车新势力[54] - 重点推荐宁德时代、亿纬锂能、尚太科技等标的[56] 7. 风险提示 - 主要风险包括:宏观经济下滑、新能源汽车销售不及预期、行业政策执行力度不及预期、行业竞争加剧、细分领域价格大幅波动、系统风险等[57]

美联储降息背景 - 美联储超预期降息50个基点 [6] - 美联储上轮加息周期主要为抗击通胀过快增长 [9][11] - 本次美联储开启降息周期主要为促使美国经济实现软着陆 [13][15][16] 美联储降息对国内经济的影响 汇率 - 美元升值动能减弱,人民币汇率贬值压力明显缓解 [17] 进出口 - 美联储降息会释放流动性,提振全球经济,增强外部需求,为我国出口带来更多订单 [19] - 但美元贬值会带来人民币升值,削弱我国出口产品的价格竞争力 [19] 资本市场 - 美联储开启降息周期,我国央行货币政策空间打开,宽松预期增强,市场流动性增加 [21][22][23][24][25][26][27][30] - 伴随美联储降息,外资可能部分回流国内资本市场 [21] - 国务院新闻办公室发布多项重磅政策,进一步支持经济稳增长,助力资本市场企稳回升 [21][22][23][24][25][26][27][30] 行业影响 - 美联储降息对金融、房地产、大宗商品、科技、消费等行业影响偏利好 [31] - 对有色行业而言,影响主要看美国经济是硬着陆还是软着陆 [33] - 对贵金属而言,美联储历次降息周期对黄金的影响不同 [33] 对河南区域经济的影响 - 美联储降息有助于河南经济继续逐步回升 [41][42] - 对房地产、大宗商品、科技、消费类企业有利 [42] 风险提示 - 美国超预期衰退导致全球宏观经济下行 [46] - 国内政策不及预期导致国内经济复苏较慢 [46] - 地缘政治冲突冲击资本市场 [46]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [4] 报告核心观点 1. 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,资管业务净收入占比基本持平,经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降,其中投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 [7][8] 2. 经纪业务随市略有承压,合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.97% [9][10] 3. 债权融资规模保持快速增长,合并口径投行业务手续费净收入同比+42.25%,低基数下实现逆市增长 [11] 4. 券商资管规模企稳回升,合并口径资管业务手续费净收入同比+2.24% [13][14][15] 5. 固定收益投资全面布局客需驱动型创新业务,合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+5.52% [16] 6. 两融规模小幅下滑,质押规模微幅下降,合并口径利息净收入同比-16.60% [17][18][19] 7. 国际业务各项排名稳中有进,国际业务收入同比-1.08% [20] 财务预测和估值 - 预计公司2024、2025年EPS分别为0.56元、0.60元,BVPS分别为9.62元、10.08元,按9月24日收盘价12.04元计算,对应P/B分别为1.25倍、1.19倍 [21][22][23][24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业 [2] - 公司主要布局康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复等五大类业务 [2] - 公司致力于为康复医疗器械产品全生命周期提供一站式检测服务 [3] - 公司积极布局脑机接口等前沿领域,在研项目包括脑电采集分析及设备驱动技术研究 [3] - 公司上市以来持续保持稳定分红,2024年将不低于30%的分红比例 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为8.19亿元,同比增长10% [5] - 2024年预计公司净利润为2.13亿元,同比下降6.4% [5] - 2024年预计公司每股收益为1.33元,对应动态市盈率为17.22倍 [4][5] - 公司2024年上半年毛利率为68.22%,较上年同期提升0.61个百分点 [2] - 公司2024年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所上升 [2]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年中报：20241H，公司实现收入8.92亿元，同比增4.87%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增11.29%。2024Q2，公司实现收入4.29亿元，同比增1.65%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增7.77% [1][2] - 核心客户端的销售增长放缓，导致本期的业绩增长回落较多。2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期分别回落15.14个和38.71个百分点，归母扣非净利润增幅分别回落9.78个和31.19个百分点 [2] 报告核心观点 - 拓宽大B客户外延，发力经销渠道和下沉市场。在市场红利消耗殆尽的形势下，公司积极实施新的营销策略，一是发力经销渠道，经由经销渠道将产品导入下沉市场，包括中小餐饮、酒店和团餐等终端。但是，上半年公司的经销收入同比仅增长1.77%，经销商数量减少7.66%，下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。二是大B客户图鉴从顶端向腰部延展，拓宽营销下游。上半年公司直营下的B端客户数量同比增长21.09%，共计达到178家，扩宽大B客户外延的策略初见成效 [2][3] - 团餐和预制菜增长较好，成为上半年的业绩亮点。20241H，蒸煮类和菜肴类收入分别达到2.11亿元和1.33亿元，分别同比增长32.4%和18.99%。蒸煮类销售高增得益于团餐业务的推进；菜肴类较高增长是向大B客户、团餐、酒店等渠道进行产品推广、营销和导入的良好结果 [3] - 尽管收入增长放缓，但是公司整体盈利提升。20241H，公司的综合毛利率达到25.21%，同比上升1.97个百分点，产品毛利率提升较多。在费率升高的情况下，公司本期的净利率仍提升0.11个百分点至6.59% [4] 投资评级 - 我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.54、1.83和2.08元，参考9月23日收盘价，对应的市盈率分别为14.97、12.63和11.12倍，将公司评级调降为"谨慎增持" [4]