文章核心观点 - 华泰证券2027年度投资峰会以“华章更新 泰然驭势”为主题，围绕宏观经济、全球AI、大消费、能源发展、高端制造等议题探讨全球政经变局下的宏观前景、产业趋势与资产配置方向 [2] - 公司判断A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，未来市场上涨有望更多依靠企业盈利改善 [2][11] - 中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注，可重点把握中国经济再平衡、AI产业发展与投资可持续性、全球政经格局演变及主要经济体政策调整四条主线 [4] 宏观经济展望 - 新经济发展、AI相关资本开支扩张及外需韧性将成为2027年经济增长的重要支撑 [8] - 预计2026年中国实际及名义GDP分别增长4.6%和5.8%，2027年分别增长4.5%和5.2% [8] - 在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长 [8] - 新经济与中央财政发力的重要交汇点是“六张网”建设，若国产高端制程“去瓶颈”进展快于预期，“六张网”对经济增长的提振作用有望进一步显现 [8] - 海外方面，预计2027年美国实际及名义GDP分别增长2.2%和4.8% [8] - 基准情形下，2027年二季度10年期美债收益率与美国名义GDP增速大致持平，预计美联储在2027年底前加息2次至3次 [8] 市场主线与资产配置 - 2027年可重点关注海外政策、AI产业演进及国内政策与债务周期，AI投资有望由资本开支逐步转向应用和业绩兑现 [9] - 国内资产配置需更加重视风险收益比，2027年初的市场点位与估值水平也将影响全年投资空间 [9] - 中美利率差异主要源于融资需求和杠杆结构不同，国内利率仍具备低位运行基础 [9] - 若美国AI投资放缓或高利率对经济的影响逐步显现，美债利率可能小幅回落，中美利差有望边际收敛，但仍可能保持较宽水平 [9] - 中国国债收益率总体仍有下行基础，但需留意地方政府行为变化及理财等机构配置行为 [9] - 资产配置方面，可关注利率债、美债和港股的风险收益比 [9] A股市场展望 - 年度策略以“风格切换进行时”为核心判断，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，行业竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复 [11] - 预计2027年全A非金融企业归母净利润增速约为5.1%，不同行业的发展阶段和景气节奏有所分化，有望带来更多结构性机会，内需消费和顺周期板块有望迎来底部反转 [12] - 风格方面，上半年大盘价值及ROE低位修复品种相对占优，下半年若美元走弱、国内信用与流动性改善，小盘成长风格有望迎来修复 [12] - AI产业叙事尚未结束，但行情将由全面普涨进入“中场休整”，投资重心将从算力投入转向回报验证，可重点关注物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向 [12] - 配置方面，建议把握供需格局改善、城市更新与“六张网”建设、优质出海龙头三条投资主线 [12] 港股与美股展望 - 2026年港股回落主要源于估值收缩，展望2027年宏观流动性压力最大的阶段或已过去，但部分约束仍存，港股机会将更多来自结构性盈利改善与全球资金再平衡 [12] - 短期内市场对悲观预期的交易已较为充分，港股或迎来情绪修复，中期走势仍取决于内需改善 [12] - 预计2027年港股整体经常性净利润增长5.3%，当前港股整体估值并未处于显著低估区间，指数上行空间将更多取决于盈利增长，南向资金则有望成为推动资金面边际改善的重要力量 [12] - 港股配置建议以高股息组合为基础，待估值企稳、盈利预期稳定后逐步增配盈利能力、利润率和股息率同步改善的进攻型组合，并关注消费及国产AI产业链，个股阿尔法机会或较指数贝塔更为突出 [13] - 美股方面，基准情形下2027年标普500指数涨幅或收窄至个位数，市场波动可能加大，事件驱动特征增强，配置建议注重分散与对冲，兼顾防御性行业、高ROIC科技龙头及AI应用端机会 [13] 量化视角下的资产配置 - 未来半年全球资产或迎来一轮较大级别的风格再平衡 [13] - 以AI产业链资本开支增速作为本轮产能周期的代理变量，若以2022年11月ChatGPT发布为AI资本开支周期的起点，参考历史设备投资周期长度，当前AI产业链资本开支增速的上行斜率或进入放缓阶段，但技术革命驱动的周期长度具有不确定性，实际拐点还需结合算力需求、产业链订单等基本面数据验证 [13] - 叠加流动性环境仍偏紧，成长风格资产在盈利和估值两端均可能面临一定压力 [13] - 配置方面，在大类资产相关性较高的环境下，重点关注低相关、低拥挤及交易结构相对清晰的方向，港股通高股息“60/40”ETF值得关注 [14] - 基钦周期触底回升有望支撑传统制造业补库，可关注内需消费品和国内定价的大宗商品；若美国经济表现受产能周期变化影响而低于预期，黄金也有望受益 [14]