薇旖美产品系列持续拉动增长，23 年归母净利润同比+174.6% 2024 年 03 月 21 日 ➢ 发布 2023 年度权益分派预案，本次共预计派发现金红利 6808.6 万元，转增 2042.6 万股。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------|------------------|------------|-------| | 项目 /年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 780 | 1,310 | 1,805 | 2,263 | | 增长率（%） | 100.0 | 67.9 | 37.8 | 25.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 300 | 482 | 688 | 888 | | 增长率（ %） | 174.6 | 60.7 | 42.7 | 29.2 | | 每股收益（元） | 4.40 | 7.08 | 10.10 | 13.05 | | PE | 53 | 33 | 2 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入7.80亿元，同比增长99.96%[1] - 公司2023年单四季度实现营业收入2.63亿元，同比增长89.68%，环比增长31.14%[1] - 公司2023年全年归母净利润3.00亿元，同比增长174.60%[1] - 公司2023年单四季度归母净利润1.08亿元，同比增长176.14%[1] - 公司2023年全年归母净利率为38.42%[1] - 公司2023年单四季度归母净利率为40.85%[1] 产品业务 - 公司2023年单一材料医疗器械营收增长最为显著，其中薇旖美植入剂营收增长254.65%[1] - 公司2023年功能性护肤品营收增长12.00%[1] - 公司2023年原料及其他营收增长42.89%[1] 未来展望 - 公司2024年至2026年预计主营收入和净利润增速持续增长，成长性突出，给予买入-A的投资评级[2] - 公司2024年至2026年预计市盈率逐年下降，净利润率和净资产收益率逐年增长[3] - 锦波生物2026年预计营业收入将达到2,228.1百万元，较2022年增长467.9%[4] - 2026年预计净利润将达到949.5百万元，较2022年增长769.3%[4] - 2026年预计EBITDA/营业收入比率将达到50.9%，较2022年增长12.4个百分点[4] - 固定资产周转天数预计从2022年的275天降至2026年的44天，运营效率大幅提升[4] - ROIC预计从2022年的49.0%增长至2026年的191.5%，表现出良好的投资回报率[4] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

业绩总结 - 锦波生物23年业绩表现强劲，营收同比增长99.96%，归母净利润同比增长174.6%[1] - 锦波生物23Q4营收同比增长89.68%，毛利率为90.54%，归母净利率为40.85%[1] - 医美注射产品和功能性护肤品是公司主要增长驱动力，23年营收分别增长122.7%和12%[2] - 公司研发投入增加87.12%，重点在功能蛋白系统性创新研发，已有多个重组人源化胶原蛋白项目进展[3] - 公司预计24-26年营收和归母净利润将保持增长，对应PE分别为33.0X、23.6X、18.3X，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 锦波生物2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为780百万元、1,178百万元、1,626百万元和2,067百万元[6] - 锦波生物2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为4.64元、7.09元、9.91元和12.81元[6] - 锦波生物2023年至2026年的净利润率预计逐年增长，分别为38.4%、41.0%、41.5%和42.2%[6] - 锦波生物2023年至2026年的资产负债率预计逐年下降，分别为33.6%、27.6%、22.9%和19.0%[6]

业绩总结 - 锦波生物2023年实现营收7.8亿元，同比增长99.96%[1] - 归母净利润达到3.0亿元，同比增长174.60%[1] - 公司综合毛利率为90.16%，同比增长4.72%[2] - 公司费用率为45.25%，同比下降6.78%[2] 未来展望 - 未来公司将推进重组胶原蛋白研发项目和广谱抗冠状病毒新药研发项目[3] - 公司展望未来，预计24年归母净利润为4.7亿元，维持“买入”评级[6] - 锦波生物2024年预计营业总收入达到11.67亿元，同比增长49.6%[7] - 归属母公司净利润预计为4.7亿元，同比增长56.8%[7] 市场扩张和并购 - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到2870百万元，同比增长22.9%[8] - 公司2026年预计净利润为1029百万元，同比增长27.7%[8] - 公司2026年预计EPS为12.85元，P/E比率为18.21[8]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现收入7.80亿元，同比增长100.0%[1] - 公司毛利率为90.2%，同比增加4.7个百分点，净利率为38.4%，同比增加10.4个百分点[3] - 公司2026年每股收益预计将达到11.06元[9] 业务表现 - 医美业务表现强劲，薇旖美快速放量，ProtYouth®在高端护肤市场崭露头角[2] - 公司持续高强度研发投入，推动胶原产品矩阵扩张，看好研发驱动下公司多项增长潜力[5] 未来展望 - 预计24-26E归母净利分别为5.06/6.78亿元，维持“买入”评级[6] - 公司营业总收入预计2026年将达到2,623百万元，同比增长39.7%[8] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，分析师独立、客观地出具报告[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易本报告提到的投资标的[11]

锦波生物 832982 山西锦波生物医药股份有限公司 SHANXI JINBO BIO-PHARMACEUTICAL CO.,LTD. 年度报告 2023 1 公司年度大事记 1、2023 年 4 月，公司发明专利"一种预防和控制人乳头瘤病毒感染的生 物制剂的制备方法"荣获第二十四届中国专利优秀奖。 2、2023 年 5 月，公司重组人源化胶原蛋白生物新材料制造基地——锦波 合成生物产业园一期正式投产。 3、2023 年 6 月，在太原市民营经济高质量发展大会上，公司再次获得"山 西省优秀民营企业"称号。 4、2023 年 7 月 20 日，公司在北京证券交易所公开发行股票并上市。 5、2023 年 8 月，国家药品监督管理局批准了公司生产的注射用重组Ⅲ型 人源化胶原蛋白溶液创新产品注册申请。 6、2023 年 10 月，公司被山西省人民政府认定为山西省重点产业链合成生 物产业链"链主"企业。 7、2023 年，公司共获得发明专利授权 18 项，其中取得国际发明专利授权 3 项。 8、2023 年，公司共取得了重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、 复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组ⅩⅦ型人源化胶原 ...

投资评级与目标价格 - 投资评级为买入（维持评级），6个月目标价357元，当前价格235.56元，潜在涨幅51.6% [4][6] - 行业分类为美容护理/医疗美容 [4] - A股总市值16,038.34百万元，流通A股市值5,596.55百万元，每股净资产12.43元，资产负债率37.75% [4] 核心业务亮点 - 修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美线，产品定位超高端用户群体，指导价6800元/4mg，有望做高行业价格天花板 [2][7] - 与修丽可合作的三型胶原溶液获械三认证，主打鱼尾纹、额头纹及眉间纹，胶原浓度2mg/ml [7] - 薇旖美加强C端营销，联合分众传媒在8城投放电梯广告，并联动40+医美机构进行市场教育，同时绑定春节档电影《飞驰人生2》强化品牌心智 [5] 财务表现与预测 - 2023E-2025E归母净利润预测为3.0/4.6/6.5亿元，对应PE 54/35/25X [6] - 2023E营业收入780.24百万元（+99.96%），2024E预计达1,253.85百万元（+60.70%） [8] - 毛利率持续提升，从2021年82.29%升至2025E的89.00%，净利率从24.58%提升至37.38% [17] - 2023E每股收益4.40元，2025E预计达9.50元，年复合增长率39.66% [8][17] 行业与战略布局 - 重组胶原蛋白技术突破带动行业增长，国内供给及需求侧空间双提升 [6] - 医美板块通过修丽可合作优化格局，原料端与欧莱雅达成三型胶原合作，小蜜罐2.0产品添加重组胶原升级 [2][6] - 在研产品储备丰富，十七型胶原产品即将上市，形成薇旖美产品矩阵 [6] - 纳入北证50指数后流动性改善，商业化加速推动业务多点开花 [6]

评级和目标价 - 锦波生物6个月目标价维持在297.72元，投资评级为买入-A[1] - 买入评级对应未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] 公司业绩展望 - 预计公司2024年-2025年的收入增速分别为56.1%、35.7%，净利润增速分别为69.5%、32.7%[1] - 2025年预计主营收入将达到1654.2百万元，较2021年增长约609.6%[2] - 2025年预计净利润将达到672.2百万元，较2021年增长约1072.7%[2] - 2025年预计每股净资产将达到24.19元，较2021年增长约397.5%[2] - 2025年预计ROE将达到40.8%，较2021年增长了23.5个百分点[3] - 2025年预计EPS将达到9.87元，较2021年增长近12倍[1] - 2025年预计BVPS将达到24.19元，较2021年增长近5倍[1] - 2025年预计PE为24.6倍，较2021年下降近12倍[1] - 2025年预计P/S为10.0倍，较2021年下降近7倍[1]

产品合作 - 锦波生物与修丽可合作推出铂研™️胶原针产品，有助于扩大市场份额[1] - 修丽可是欧莱雅集团高端院线品牌，在中国市场搭建了电商+零售+专业诊所立体渠道矩阵[1] 财务展望 - 公司预计2024年营业收入将达到13.37亿元，归母净利润为4.66亿元，市值对应PE分别为55X/36X/24X[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[8] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[9] 投资建议 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息做出投资决策[10] - 报告采用沪深300指数作为基准指数，提供的信息仅供公司客户使用[11] - 公司声明报告中的信息仅供参考，不构成买卖证券或其他投资标的的邀请[13]

2023 年归母净利润同增 175%，贴近业绩预告上限，超市场预 期！ 事件： 公司发布 2023 年年度业绩快报，2023 年营收 7.8 亿，yoy+100.0%， 归母净利润 3.0 亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润 2.9 亿，yoy+181.4%。 其中 23Q4 营收 2.6 亿，yoy+89%，归母净利润 1.1 亿元，yoy+177%，快报 贴近业绩预告上限，扣非和业绩超市场预期。 投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和 生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美 预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进 一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期，十七型产品上市打造 薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设有望卡位 C 端胶原再生心智。③ 行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力 持续加强。预计 23—25 年归母净利润为 3.0/4.6/6.5 亿元，对应 PE54/35/25x，维持"买入"评级。 | --- | --- | |----------------------------| ...