报告投资评级 锦波生物的投资评级为"增持"(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,锦波生物实现营收9.88亿元,同比增长91.16%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.42%,净利率为52.60%,同比增加15.58个百分点。[3] 2) 公司产品矩阵不断丰富,推出了全新的三重胶原蛋白面霜和以"I型胶原+五肽+六肽+玻色因"为核心成分的眼霜产品。[4] 3) 公司功能蛋白山西省重点实验室获批建设,有助于推动产学研一体化,聚焦功能蛋白的基础研究、应用开发及产业化推广。[5] 4) 公司持续开展多项研究项目,包括重组XVI型人源化胶原蛋白联合二氧化碳点阵激光治疗斑秃,重组I型人源化胶原蛋白重塑母胎界面的免疫微环境等。[5] 5) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为680/925/1,123百万元,EPS分别为7.69/10.45/12.69元。[3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司营收9.88亿元,同比增长91.16%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.42%,净利率为52.60%,同比增加15.58个百分点。[3] 2) 公司2024-2026年营收预测分别为13.84/18.51/21.86亿元,归母净利润预测分别为6.80/9.25/11.23亿元。[5] 3) 公司2024-2026年毛利率预测分别为93.6%/94.1%/94.8%,净利率预测分别为49.2%/50.0%/51.4%。[5] 4) 公司2024-2026年EPS预测分别为7.69/10.45/12.69元,对应PE为30.1/22.2/18.2倍。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入端及利润端均保持高速增长 [2] - 公司毛利率在高水平基础上继续提升,管理费用率及销售费用率下降显著 [2] - 公司深耕重组胶原蛋白领域,把握核心技术优势 [2] 公司财务数据总结 - 公司 2024 年、2025 年和 2026 年预期归母净利润分别为 7.00 亿元、9.75 亿元和 13.24 亿元,对应 EPS 分别为 7.91 元、11.01 元和 14.96 元 [3] - 公司 2024 年、2025 年和 2026 年预期市盈率分别为 31.2 倍、22.4 倍和 16.5 倍 [3] - 公司营业收入、营业利润、归母净利润等主要财务指标保持高速增长 [4][5] - 公司毛利率、息税前利润率、营业利润率等盈利能力指标持续提升 [5] 行业投资评级 - 报告给予公司所属行业"强于大市"的投资评级 [1] 风险提示 - 医美核心产品销售不及预期风险 - 医美行业竞争加剧风险 - 新产品推出不及预期风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 业绩表现超预期 公司前三季度实现营业收入9.88亿元同比增长91.16% 归母净利润5.20亿元同比增长170.42% [3] - 医美业务持续放量 公司核心产品包括4mg极纯、10mg至真、"3+17"以及倍护 其中极纯为核心单品 先发优势显著高复购率 [3] - 化妆品业务潜力大 公司旗下"同频"品牌在双十一首播表现亮眼 [3] - 原料业务深化与欧莱雅合作 原料已应用于巴黎欧莱雅以及修丽可品牌 [3] - 公司营销和渠道建设持续推进 加大营销力度助力品牌破圈 医美机构覆盖率持续提升 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现EPS为7.91/10.87/13.97元 对应PE为31/23/18倍 [4] - 2024-2026年公司预计营业收入为1398.73/1924.65/2469.50百万元 同比增长79.26%/37.60%/28.31% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润为700.03/961.79/1236.24百万元 同比增长133.50%/37.39%/28.53% [7] - 公司2024-2026年ROE分别为46.13%/40.08%/35.23% [7]

报告评级和核心观点 - 报告给予锦波生物"增持"评级,目标价318.90元 [3] - 公司Q3业绩超预期,环比Q2进一步增长,主要得益于核心产品薇旖美快速放量 [6] - 公司毛利率、净利率持续提升,得益于规模效应带来的费用率下降 [6] - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,未来有望在医美、化妆品等领域进一步拓展 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司EPS预测分别为8.15元、10.63元、13.48元,较之前预测有所上调 [6] - 公司2024-2026年营收、净利润复合增长率分别为80.9%、29% [12][15] - 公司2024-2026年净利率预计分别为50.9%、51.1%、52.1% [14] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.5%、41.7%、37.4% [14] 行业地位和竞争优势 - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,核心产品薇旖美销量突破100万支,创造了行业销售记录 [6] - 公司在研多款三类医疗器械,涉及妇科、外科、泌尿科等多个应用领域,中长期有望构筑新的增长曲线 [6] - 公司化妆品品牌同频在双十一期间表现亮眼,有望在美护全产业链进一步拓展 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度实现收入9.88亿元,同比增长91.2%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.4% [2] - 2024年第三季度实现收入3.86亿元,同比增长92.1%;归母净利润2.10亿元,同比增长154.0% [2] - 毛利率和净利率均大幅提升,分别达到92.37%和52.60% [2] 公司产品和渠道优势明显 - 重点产品薇旖美系列持续贡献增量,在终端机构推广方面表现亮眼 [2] - 私密产品胶十七医用III型胶原阴道凝胶有望带来新的增长点 [2] - 公司产品储备丰富,多个重组胶原蛋白项目已进入临床阶段 [2] - 与国际知名品牌的合作有望提升公司品牌影响力 [2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,分别达到14.83/19.70/24.47亿元和7.60/10.40/13.27亿元 [3] - 对应PE为27/20/15倍 [3] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 医美业务 - 强化 BC 端联动,推动薇旖美®放量 [4] - 预计薇旖美全年销售额有望突破 10 亿元,单品天花板有望冲击 15~20 亿元 [4] - 打造品牌大使医生团队,构建多层次意见领袖网络 [4] - 启动元计划 2.0,加码全国 22 城梯媒,新增核心地标品牌露出,持续 C 端破圈 [4] 私护健康 - 加大薇润®线上布局,助力培育私密医美客群 [4] - 私密医美市场空间广阔,23-27 年(E)CAGR 有望达到 24.4% [4] 头皮养护 - 打造至纯源素®品牌,开拓 XVII 型及胶原联用新场景 [4] - 强大基础研发+产品开发能力为公司拓展新应用提供坚实保障 [4] 盈利能力 - 高毛利医美业务拉动,单 24Q3 毛利率达 93.6% [4] - 销售及研发费率略有抬升,单 24Q3 净利率为 54.6% [4] 财务数据总结 - 24-26 年归母净利润分别为 7.00/8.37/10.68 亿元 [4] - 对应当前PE倍数分别为 31X/26X/20X [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 报告的核心观点 - 薇旖美持续放量,三季度业绩表现超预期 [4][5] - 高毛利业务收入占比增大驱动公司毛利率提升,费用管控更上一层 [5] - 公司增长动能充足,业绩具备持续性 [6] 公司投资亮点 产品端 - 公司大单品薇旖美®持续放量,驱动收入延续高增 [5] - 公司不断丰富产品矩阵,推出多款新产品 [5] 营销端 - 加大广告宣传力度,覆盖城市地标 3D 灯光秀等 [5] - 与海南航空开展创新跨界战略合作 [5] 财务表现 - 高毛利产品持续放量以及运营效率进一步提升,三季度利润表现超预期 [5][6] - 公司期间费用率同比大幅下降 [5] 行业地位 - 公司是目前国内唯一拥有重组胶原蛋白三类械的企业,竞争优势突出 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩创单季新高,延续高增长 [3] - 2024年Q1-3营收9.9亿元(+91.2%),归母净利5.2亿元(+170.4%) [3] - 2024年Q3营收3.9亿元(+92.1%),归母净利2.1亿元(+154.0%) [3] - 业绩持续高增主要系公司主要产品薇旖美顺利放量 [3] 在研管线和市场拓展 - 公司开始布局"3+17"全程抗衰治疗方案,利于巩固公司精准抗衰的定位 [3] - 加强薇旖美C端品牌影响力,与分众传媒达成战略合作,推广"想变美,打薇旖美" [3] - 在研产品如重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、面部增容凝胶类产品进度较快 [3] 盈利能力 - 毛利率持续提升,2024年Q1-3达92.37%,2024年Q3达92.60% [3] - 期间费用率下降,2024年Q1-3为30.90%,2024年Q3为29.15% [3] - 归母净利率提升,2024年Q1-3为52.61%,2024年Q3为54.8% [3] - 经营性现金流大幅提升,2024年Q1-3达5.4亿元,同比增198% [3] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.3/10.1/13.0亿元,同比增145%/38%/28% [4] - 对应PE分别为30/22/17X [4]

文章核心观点 - 锦波生物三季报业绩保持高速增长,但营收和归母净利的增速同比均有所放缓[1] - 销售团队扩张导致公司销售费用快速增长[1] - 薇旖美产品面临终端价格战和竞争对手增加的风险[1] 公司业绩分析 - 前三季度公司实现营业收入9.88亿元,同比增长91.16%;归母净利润5.20亿元,同比增长170.42%[1] - Q3公司实现总营收3.86亿元,同比增长92.07%;归母净利润2.10亿元,同比增长153.96%[1] - 营业收入增长主要系医疗器械收入增长所致,主要产品为A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的三类医疗器械植入剂[1] - 销售费用增加主要由于销售团队扩充,销售人员薪酬和费用增加以及品牌推广力度加大,宣传推广费用增加[1] 主力产品面临的挑战 - 薇旖美产品面临价格战困扰,部分商家未取得公司授权擅自参与促销活动[1] - 重组胶原蛋白植入剂赛道愈发拥挤,创健医疗、巨子生物等公司也布局相关产品[2]

资产负债情况 - 公司资产总计为18.50亿元，较上年期末增长28.96%[4] - 归属于上市公司股东的净资产为13.17亿元，较上年期末增长38.10%[4] - 公司货币资金余额为8.12亿元，较上年期末增长56.67%[8] - 公司预付款项为3.91亿元，较上年期末增长115.02%[8] - 公司开发支出为6.49亿元，较上年期末增长150.17%[8] - 公司长期借款为7.95亿元，较上年期末增长157.50%[9] - 公司2024年9月30日的货币资金为8.12亿元[21] - 公司2024年9月30日的应收账款为1.54亿元[21] - 公司2024年9月30日的存货为8,651.66万元[21] - 公司2024年9月30日的固定资产为47.25亿元[22] - 公司2024年9月30日的在建工程为990.61万元[22] - 公司2024年9月30日的开发支出为6,494.65万元[22] - 公司2024年9月30日的短期借款为2,998.43万元[22] - 公司2024年9月30日的合同负债为4,132.03万元[22] - 公司2024年9月30日的长期借款为7,952.66万元[22] - 公司2024年9月30日的租赁负债为8,973.71万元[23] 经营业绩 - 公司营业收入为9.88亿元，同比增长91.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.20亿元，同比增长170.42%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，同比增长198.12%[5] - 本期销售收入和净利润增长，经营性现金净流入增加[1] - 2024年1-9月营业收入为974,106,023.82元[31] - 2024年1-9月净利润为525,052,403.40元[32] - 2023年1-9月营业收入为505,441,166.01元[31] - 2023年1-9月净利润为216,588,402.86元[32] - 2024年1-9月毛利率为92.17%[31] - 2023年1-9月毛利率为89.52%[31] 费用情况 - 公司销售费用为1.72亿元，同比增长55.51%[9] - 2024年1-9月销售费用为157,282,669.82元[31] - 2023年1-9月销售费用为100,044,512.08元[31] - 2024年1-9月研发费用为42,632,127.28元[31] - 2023年1-9月研发费用为36,166,767.08元[31] 现金流情况 - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为10.19亿元[33] - 2024年1-9月收到其他与经营活动有关的现金为1,490.54万元[33] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为7,475.39万元[33] - 2024年1-9月支付给职工以及为职工支付的现金为1.57亿元[33] - 2024年1-9月支付的各项税费为1.07亿元[33] - 2024年1-9月收回投资收到的现金为4.4亿元[33] - 2024年1-9月取得投资收益收到的现金为97.62万元[33] - 2024年1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9,088.56万元[33] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为7,000万元[34] - 2024年1-9月分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.60亿元[34] 其他情况 - 本期计提存货跌价准备增加[1] - 本期捐赠支出增加[1] - 本期销售规模扩大，利润总额较上年同期大幅增长，所得税同向增加[1] - 本期发放股利[1] - 本期理财收益增加[1] - 企业加大应收账款管理，提高回款效率和应收账款质量，本期计提信用减值损失降低[1] - 本期收到与日常经营活动无关的政府补助减少[1] - 本期实施股权激励计划[18] - 公司资产被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押[18]