公司投资评级 - 推荐[6] 报告的核心观点 - 公司拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元[2] - 重组胶原蛋白应用广泛，成长空间仍然较大，2022年中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿[3] - 公司市场前景良好，持续保持较快增长，2021-2023年营业收入分别为2.33亿元/3.90亿元/7.80亿元，YOY分别为44.75%/67.15%/99.97%，三年营收年复合增速为69.21%；2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元/1.09亿元/3.00亿元，YOY分别为79.62%/90.24%/174.60%，三年归母净利润的复合增速达110.86%[4] - 未来有望扩产，并进一步扩大市场份额，本次投资项目旨在为未来扩产做准备，预计项目建成后公司将逐步启动扩产计划，这将有利于公司市场竞争力的进一步提升、综合实力的进一步增强，符合公司中长期的战略发展需要[5] 根据相关目录分别进行总结 公司市场前景及财务表现 - 公司是重组胶原蛋白龙头企业，核心产品"重组 III型人源化胶原蛋白冻干纤维"目前仍是我国唯一获药监局批准上市的医疗器械类产品，过去几年销售实现了快速增长[4] - 公司2021-2023年的营业收入分别为2.33亿元/3.90亿元/7.80亿元，YOY分别为44.75%/67.15%/99.97%，三年营收年复合增速为69.21%；2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元/1.09亿元/3.00亿元，YOY分别为79.62%/90.24%/174.60%，三年归母净利润的复合增速达110.86%[4] - 2024Q1公司实现营业收入2.26亿元，同比增长76.09%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长135.72%[4] - 根据公司2024年7月3日披露的业绩预告，预计2024上半年将实现归母净利润2.9亿-3.1亿，同比增长165.00%～183.28%[4] 投资项目及扩产计划 - 公司于2024年8月2日发布公告，拟在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元[2] - 本次投资项目旨在为未来扩产做准备，预计项目建成后公司将逐步启动扩产计划，这将有利于公司市场竞争力的进一步提升、综合实力的进一步增强，符合公司中长期的战略发展需要[5] 行业及市场分析 - 重组胶原蛋白在水溶性、生物活性等方面性较天然胶原蛋白更优，在生物医用材料、美容化妆品、食品保健等领域应用广泛，成长空间仍然更大[3] - 2022年中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿[3] - 公司作为重组胶原蛋白领域龙头企业，占据一定的市场份额，销售持续保持较快增长[6]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [82] 公司核心观点 - 公司已构建了全产业链体系,从上游关键功能蛋白核心原材料的生产,直至下游终端医疗器械与功能性护肤品的开发与应用 [23] - 公司于2021年成功获得了国内首张三类医疗器械批文,用于其自主研发的"重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"产品,标志着公司在重组人源化胶原蛋白产业化道路上的领先地位 [23][82] - 公司推出的重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维产品具有高安全性、良好的水溶性和生物活性等产品力优势 [35] 公司业务分析 医疗器械业务 - 公司的主要收入来源为重组胶原蛋白医疗器械产品,2023年收入占比高达87.14% [15] - 公司已成功完成了针对I型、III型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的关键基础研究,并在此基础上,不断在多个医疗领域深入进行应用研究与探索 [23] 功能性护肤品业务 - 公司采取OBM和ODM并行的策略,自有品牌包括"ProtYouth"、"肌频"和"重源"系列 [24] - 公司线上渠道销售以功能性护肤品为主,近年来电子商务发展速度较快 [79] 原料供应业务 - 公司提供涵盖高端医疗植入级、医疗外用级以及化妆品级的多层次原材料 [24] - 公司与欧莱雅建立战略合作关系,首次进入国际知名品牌供应链 [79] 财务分析 - 2020-2023年营业收入和归母净利润CAGR分别实现69.21%和110.86%的增速 [50][51] - 公司毛利率持续提升,2023年达到90.16%,主要系高毛利的医疗器械产品占比提升 [51][52] - 公司管理费用率和研发费用率呈下降趋势,体现了规模效应 [53] 行业概况 - 2017-2022年中国胶原蛋白整体市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR高达33% [77] - 中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元,CAGR为63% [77] 风险提示 - 核心技术人员流失风险 [85] - 产品出现不良反应风险 [85] - 政策风险 [85][86]

报告公司投资评级 公司给予"增持"评级。[14] 报告的核心观点 1. 公司是重组胶原蛋白领军企业,受益行业红利及产品创新爆发高增长。[2] 2. 重组胶原蛋白在肌肤焕活领域快速发展,公司作为行业第一款产品商有望充分享受行业扩容红利。[79][82] 3. 公司依托"强研发+先发优势"筑护城河,短期依托薇旖美快速放量,中长期新品储备丰富。[102][103][114] 分组1:公司投资评级及盈利预测 1. 公司给予"增持"评级,预计2024-2026年EPS分别为6.87、9.65、12.13元。[14] 2. 公司2023年营收、归母净利润预计为7.8、3.0亿元,同比+100%、+175%,自2021年起受益薇旖美植入剂放量爆发式高增。[2] 3. 公司盈利能力持续提升,至2024Q1净利率提升至45%。[55][56] 分组2:公司业务及行业情况 1. 公司聚焦重组胶原蛋白在肌肤焕活领域的应用,核心产品薇旖美植入剂具备先发优势与稀缺性。[2][115][116] 2. 重组胶原蛋白行业成长期,终端应用陆续迎爆发,公司有望受益核心成分下游应用端市场高速增长。[79][80][81] 3. 抗HPV生物蛋白产品市场具高成长性,公司产品具有更高转阴率、治疗有效性与更低不良反应等疗效优势。[93][94][97] 分组3:公司核心优势及产品布局 1. 公司依托"强研发+先发优势"筑护城河,开发出国内首个注射级别的重组胶原蛋白植入剂。[102][103][106] 2. 公司薇旖美植入剂上市后成为公司销售增长主要动力,通过不同规格产品覆盖更多细分适应症。[120][121][122] 3. 公司在研管线丰富,包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域,后续新品有望拓展新应用领域。[172][173]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"推荐"的投资评级 [6] 报告的核心观点 公司是重组胶原蛋白龙头企业 - 公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位,完成了在该领域0-1的突破 [2][19] - 公司持续创新,已切入国际知名品牌欧莱雅的供应链 [21][22] - 公司实际控制人专业背景强,把控技术路线和经营方向 [23] - 公司已建立从上游原料到终端产品的全产业链业务体系 [19][24] 公司营收和利润持续快速增长 - 2021-2023年公司营收和净利润复合增速分别达69.21%和110.86% [3] - 高毛利产品占比提升拉高了公司整体盈利能力 [4] - 公司现金流水平持续向好 [37] 行业发展前景广阔 - 生物制造产业获国家政策重点支持 [38][39][40][41] - 国内生物医用材料行业成长空间广阔 [42][43][44][45][46][47] - 重组胶原蛋白应用广泛,市场规模有望持续快速增长 [51][52][53][55][57]

报告公司投资评级 - 报告给予锦波生物"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 公司2024年Q2归母净利润预计为1.9~2.1亿元,同比增长186%~217%,超出市场预期 [9][10] - 主要系公司旗舰产品薇旖美系列在胶原蛋白产业高景气下加速放量,截至2024年6月12日,薇旖美正式上市1000天,产销破100万支 [10] 公司产品矩阵持续扩容 - 除4mg极纯外,公司推出10mg至真提颜针等高端产品,扩展高端客群 [11] - 公司还推出重组XVII型胶原蛋白用于基底膜带修复,以及3+17联合治疗方案和3+17倍护系列产品,持续强化抗衰市场品牌势能 [11] 公司在研管线丰富 - 公司多款产品如(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、压力性尿失禁、面中部增容等项目正在申报或临床尾声,有望带来正向业绩变化 [12] 公司加大销售推广 - 公司继续深耕集团大客户,加强医生培训,提升客户对产品的认知,同时扩大对医疗机构的覆盖 [13] - 公司联合分众传媒加大C端品牌推广,截至2024年5月已覆盖10个城市 [13] 盈利预测与投资建议 - 我们上调2024-2026年公司归母净利润预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.0/8.5/10.8亿元 [14] - 维持"买入"评级,预计2024-2026年PE分别为25/18/14倍 [14] 风险提示 - 竞争加剧、消费下行、拿证不及预期 [14]

目前公司已自主形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合 成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估 BSL-2 实验 室及临床前应用平台五大核心技术平台。公司目前所有产品涉及到核心功能蛋白及 多肽原料均由五大核心技术平台进行研发并实现产业化，因此核心技术在公司主营 业务收入中的占比为 100.00%。 | --- | --- | --- | --- | |------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|--------------------------| | 表 1 | ：锦波生物目前以自主形成了五大核心技术平台 | | | | 核心技术 | 对应专利 多肽、其生产方法和用途 ZL201811438582.6 | 对应非专利技术 | 在主营业务及产品中的应用 | | | 多肽、其生产方法和用途 ZL201811254050.7 | 氨基酸序 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年归母净利润预计2.9-3.1亿元,同比增长165%-183.28% [1][2] - 2024年第一季度归母净利润1亿元,第二季度预计2亿元,同比增长201%、环比增长97% [2] - 业绩高增长主要得益于加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时积极研发新产品及产品升级 [2] 产品拓展情况 - 2021年6月国际首个注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"薇旖美"获批上市,2023年销售额超过57万瓶 [2] - 2023年6月"薇旖美"由4mg极纯眼周拓展至10mg至真面部多层次注射 [2] - 2023年12月推出"3型+17型"胶原蛋白联合治疗方案 [2] - 2024年6月公司发布薇旖美全程抗衰3+17倍护系列产品 [2] 研发进展 - 公司重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究,临床项目均在正常进行中 [2] - (妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报 [2] - 公司设计的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品性能优于人全长III型胶原蛋白 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为14.05/19.11/24.58亿元,归母净利润分别为6.51/9.09/11.70亿元 [3] - 对应2024-2026年EPS分别为7.36/10.27/13.21元/股,PE分别为22x/16x/12x [3]

报告公司投资评级 - 报告给予锦波生物"买入-A"的投资评级,6个月目标价为187.78元 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司预计实现归母净利润2.9-3.1亿元,同比增长165.00%-183.28% [2] - 公司业绩实现高速增长,主要得益于薇旖美系列产品的热销 [3] - 公司是重组胶原蛋白市场唯一的Ⅲ类医疗器械许可证持有者,在重组胶原蛋白概念火热下保持着稳固的市场地位 [3] - 公司不断丰富产品矩阵,包括规格、型号、打法和合作等方面的拓展 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的收入增速分别为64.5%、36.9%、34.6%,净利润增速分别为70.6%、41.3%、39.8%,成长性突出 [4] - 公司2024年预计实现营业收入1,283.2亿元,净利润511.4亿元,每股收益7.51元 [11] - 公司2024年预计毛利率92.4%,营业利润率45.6%,净利润率39.9% [13] - 公司2024年预计ROE为38.9%,ROIC为119.3% [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024H1 归母净利中枢 3 亿元(+174%),超预期增长。单 24Q2 看,归母净利增速中枢达 200%。[3] 2) 公司是目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂产品的企业,拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两个三类医疗器械植入剂产品。公司的重组胶原蛋白植入剂品牌薇旖美上市以来推广顺利持续放量。[4] 3) 公司开始布局"3+17"全程抗衰治疗方案,在研产品方面,(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快,已经在国家药监局申报审批;XVII 型三类械屏障修复开始临床。[5] 财务数据总结 1) 公司 2024-2026 年营业总收入预计分别为 1,425.25 亿元、1,965.59 亿元和 2,508.47 亿元,同比增长分别为 82.66%、37.91%和 27.62%。[1] 2) 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 597.94 亿元、832.83 亿元和 1,074.11 亿元,同比增长分别为 99.45%、39.28%和 28.97%。[1] 3) 公司 2024-2026 年 EPS 预计分别为 6.76 元/股、9.41 元/股和 12.14 元/股。[1] 4) 公司 2024-2026 年 PE 分别为 21 倍、15 倍和 12 倍。[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩大幅增长,主要系持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓 [5] - 大单品驱动,靓丽业绩表现预计贯穿下半年。薇旖美·极纯处于放量周期,上半年公司针对性引进资深销售经理配合落地精细化运营策略,下半年放量节奏有望加快 [6] - 深入推进重组胶原蛋白材料在各领域应用,公司各项业务展望积极 [6] - 公司领航国内重组胶原蛋白产业化进程,β与α双强,中短期医美业务延续第一大增长极,中长期释放平台型价值实现多极增长,目前估值具备明显性价比 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024年实现营业总收入1,485百万元,同比增长90.4% [7] - 公司预计2024年实现归母净利润649百万元,同比增长116.6% [7] - 公司预计2024年每股收益为7.34元,2025年和2026年分别为9.46元和12.07元 [7] - 公司预计2024年-2026年毛利率分别为92.9%、92.5%和92.2% [7] - 公司预计2024年-2026年ROE分别为43.3%、39.1%和36.1% [7]