报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年二季度归母净利润预计同比增长184.0%~214.1%,业绩增速表现亮眼。[1] 2) 薇旖美极纯产品终端价格回暖,公司精细化运营支撑产品持续向上,有望在渠道深耕带动下延续更长生命周期。[2] 3) 公司正在布局东南亚等海外市场,有望进一步提升产品力与品牌力,拉动收入新增长极,助推公司估值再上新台阶。[2] 4) 公司在研发、产品、渠道等方面持续发力,未来看点充足,包括薇旖美系列产品持续贡献增量、全新私密产品"胶十七"即将推出、产品储备丰富且产能持续扩张等。[2] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为15.54、21.26、27.16亿元,同比增长99.1%、36.9%、27.7%。[3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为6.03、8.56、11.26亿元,同比增长101.2%、41.8%、31.6%。[3] 3) 公司当前估值具备高性价比,2024-2026年PE分别为21倍、15倍、11倍。[3]

财务业绩 - 2024年上半年，山西锦波生物医药股份有限公司预计净利润同比增长165.00%至183.28%[5] - 公司持续加大研发投入、品牌宣传和市场开拓，实现了收入的可持续增长[5] - 2024年上半年业绩预告为初步核算数据，具体数据以公司半年度报告中披露的数据为准[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 倍护系列填补薇旖美居家护理产品空白，构建全程抗衰体系，助力老客维系[2] - 倍护系列延续公司研发优势，扩大薇旖美受众圈层，亦有助新客获取[3] - 公司基础科研实力雄厚，技术平台完整，并有成功落地产品，倍护系列是公司胶原联用的开端，"联合策略"有望成为后续产品扩张的主要路径之一[3] - 公司主要业务展望积极，出海工作有序推进，业绩延续高增可期[4] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.50/7.32/9.83亿元，同比增长83.4%/33.2%/34.2%[7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为6.21/8.27/11.11元[7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为92.6%/92.3%/92.1%[7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为39.2%/37.2%/36.0%[7]

公司概况 - 公司名称为山西锦波生物医药股份有限公司，证券代码为832982，证券简称为锦波生物[1] - 公司于2024年5月20日参加了"山西辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会"[2][3] - 公司管理层出席了此次活动，包括董事长杨霞女士、董事兼副总经理兼董事会秘书唐梦华女士、副总经理兼财务总监薛芳琴女士以及证券事务代表孟宏钢先生[3] 公司发展战略 - 公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术，以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动[4] - 公司将围绕重组人源化胶原蛋白等在内的人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化[4] - 公司将构建重组人源化胶原蛋白完整版图，包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白等在内的人体各型别胶原蛋白的全产业链理论、应用研究及产业化[4] - 公司将持续推动用于传染性疾病的病毒进入抑制剂的研究和开发[4] - 未来公司将围绕医疗和生活护理等大健康领域,提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案,致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业[4] 公司产品及行业地位 - 公司运用合成生物学等方法实现重组人源化胶原蛋白的规模化生产[4] - 公司已完成Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,并在多个医疗领域持续开展应用研究[4] - 公司产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料重组人源化胶原蛋白制备的,并获批上市的Ⅲ类医疗器械[4]

公司概况 - 公司名称为山西锦波生物医药股份有限公司，证券代码为832982，证券简称为锦波生物[1] - 公司于2024年5月20日参加了"山西辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会"[2][3] - 公司管理层出席了此次活动，包括董事长杨霞女士、董事兼副总经理兼董事会秘书唐梦华女士、副总经理兼财务总监薛芳琴女士以及证券事务代表孟宏钢先生[3] 公司发展战略 - 公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术，以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动[4] - 围绕重组人源化胶原蛋白等在内的人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化[4] - 公司将继续构建重组人源化胶原蛋白完整版图，包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白等在内的人体各型别胶原蛋白的全产业链理论、应用研究及产业化[4] - 公司将持续推动用于传染性疾病的病毒进入抑制剂的研究和开发[4] - 未来公司将围绕医疗和生活护理等大健康领域,提供涵盖体表、体腔、体内器官修复再生的完整解决方案,致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业[4] 产品及行业地位 - 公司运用合成生物学等方法实现重组人源化胶原蛋白的规模化生产[4] - 公司已完成Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,并在多个医疗领域持续开展应用研究[4] - 公司产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料重组人源化胶原蛋白制备的,并获批上市的Ⅲ类医疗器械[4]

公司产品矩阵拓展 - 公司产品的核心优势是基于自主研发的重组人源化胶原蛋白生物新材料,公司在该材料领域的核心能力是对人胶原蛋白功能区的筛选并将其产业化的能力[1] - 未来公司的产品矩阵拓展方向包括:多剂型开发、多型别的开发及多型别胶原的联合应用、拓展适应症等[1] 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品销售策略 - 针对B端客户:深耕集团大客户,在一线和1.5线城市做标杆,加强医生培训,提升客户对产品的认知,扩大对医疗机构的覆盖[2] - 针对C端客群:一方面继续服务好现有客群,增强客户满意度和复购;另一方面加大宣传,提升产品品牌影响力[2] - 价格带覆盖:目前产品终端价格相对稳定,长期会逐步实现各个价格带全面覆盖[2] 产品出海策略 - 公司在产品出海方面主要考虑注册证获取速度、距离远近、客户群体等因素,目前可能优先进行东南亚市场的开拓[3] 品牌推广策略 - 为加大C端的品牌推广,公司开始进行电梯广告投放,已覆盖10个城市,效果符合预期,不会对净利率水平造成不利影响[4] - 公司根据不同价格带、不同规格、所注射的不同皮肤层次分别推出"薇旖美至真"和"薇旖美极纯"两个品牌的产品[5] - "修丽可铂研"产品定位较高价格带,与欧莱雅的合作是公司推动国际化的重要举措,也可以更好的覆盖不同价格带[6]

公司产品矩阵拓展 - 公司产品的核心优势是基于自主研发的重组人源化胶原蛋白生物新材料,公司在该材料领域的核心能力是对人胶原蛋白功能区的筛选并将其产业化的能力[1] - 未来公司的产品矩阵拓展方向包括:多剂型开发、多型别的开发及多型别胶原的联合应用、拓展适应症等[1] 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品销售策略 - 针对B端客户:深耕集团大客户,在一线和1.5线城市做标杆,加强医生培训,提升客户对产品的认知,扩大对医疗机构的覆盖[2] - 针对C端客群:一方面继续服务好现有客群,增强客户满意度和复购;另一方面加大宣传,提升产品品牌影响力[2] - 价格带覆盖:目前产品终端价格相对稳定,长期会逐步实现各个价格带全面覆盖[2] 产品出海策略 - 公司在产品出海方面主要考虑注册证获取速度、距离远近、客户群体等因素,目前可能优先进行东南亚市场的开拓[3] 品牌推广策略 - 为加大C端的品牌推广,公司开始进行电梯广告投放,已覆盖10个城市,效果符合预期,不会对净利率水平造成不利影响[4] - 公司根据不同价格带、不同规格、所注射的不同皮肤层次分别推出"薇旖美至真"和"薇旖美极纯"两个品牌的产品[5] - "修丽可铂研"产品定位较高价格带,与欧莱雅的合作是公司推动国际化的重要举措,也可以更好的覆盖不同价格带[6]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入2.3亿元，同比增长76%[3] - 公司毛利率达到92%，同比提升2.0个百分点，管理费用率同比下降3.7个百分点，研发费用率同比下降4.5个百分点，财务费用率同比下降1.0个百分点[3] - 公司预计核心产品单一材料医疗器械占比持续提升，归母净利率达到45%，同比提升11.4个百分点，环比提升4.1个百分点[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到2056百万元，较2023年增长163.6%[9] - 预计2026年营业利润占营业收入的比例将达到51%，较2023年增长5.1个百分点[9] - 公司2026年预计每股收益将达到13.17元，较2023年增长8.53元[9] - 公司2026年预计市净率将为5.19，较2023年下降13.46个百分点[9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点和建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[15] - 转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权转发将追究法律责任[16]

◼ 风险提示 行业竞争风险；第三方数据统计口径差异；新品推出不及预期风险； 产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 公司业务资格说明 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究 所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资 料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可 升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的 报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做 出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的 判断 ◼ 投资建议 我 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收7.80亿元，同比增长99.97%[1] - 公司2024Q1实现营收2.26亿元，同比增长76.09%[2] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.14%/11.82%/10.89%/1.40%[3] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为12.51/16.56/21.02亿元[7] - 公司2026年预计每股收益将达到9.99元[8] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为4.96/6.67/8.84亿元[7] - 公司2026年预计净利润将达到881百万元[8] - 公司2026年预计每股收益将达到9.99元[8] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[13] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表正式观点，投资者需自主决策并承担风险[13] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并咨询专家意见[13] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[14]