业绩总结 - 锦波生物23年业绩表现强劲，营收同比增长99.96%，归母净利润同比增长174.6%[1] - 锦波生物23Q4营收同比增长89.68%，毛利率为90.54%，归母净利率为40.85%[1] - 医美注射产品和功能性护肤品是公司主要增长驱动力，23年营收分别增长122.7%和12%[2] - 公司研发投入增加87.12%，重点在功能蛋白系统性创新研发，已有多个重组人源化胶原蛋白项目进展[3] - 公司预计24-26年营收和归母净利润将保持增长，对应PE分别为33.0X、23.6X、18.3X，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 锦波生物2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为780百万元、1,178百万元、1,626百万元和2,067百万元[6] - 锦波生物2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为4.64元、7.09元、9.91元和12.81元[6] - 锦波生物2023年至2026年的净利润率预计逐年增长，分别为38.4%、41.0%、41.5%和42.2%[6] - 锦波生物2023年至2026年的资产负债率预计逐年下降，分别为33.6%、27.6%、22.9%和19.0%[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入7.80亿元，同比增长99.96%[1] - 公司2023年单四季度实现营业收入2.63亿元，同比增长89.68%，环比增长31.14%[1] - 公司2023年全年归母净利润3.00亿元，同比增长174.60%[1] - 公司2023年单四季度归母净利润1.08亿元，同比增长176.14%[1] - 公司2023年全年归母净利率为38.42%[1] - 公司2023年单四季度归母净利率为40.85%[1] 产品业务 - 公司2023年单一材料医疗器械营收增长最为显著，其中薇旖美植入剂营收增长254.65%[1] - 公司2023年功能性护肤品营收增长12.00%[1] - 公司2023年原料及其他营收增长42.89%[1] 未来展望 - 公司2024年至2026年预计主营收入和净利润增速持续增长，成长性突出，给予买入-A的投资评级[2] - 公司2024年至2026年预计市盈率逐年下降，净利润率和净资产收益率逐年增长[3] - 锦波生物2026年预计营业收入将达到2,228.1百万元，较2022年增长467.9%[4] - 2026年预计净利润将达到949.5百万元，较2022年增长769.3%[4] - 2026年预计EBITDA/营业收入比率将达到50.9%，较2022年增长12.4个百分点[4] - 固定资产周转天数预计从2022年的275天降至2026年的44天，运营效率大幅提升[4] - ROIC预计从2022年的49.0%增长至2026年的191.5%，表现出良好的投资回报率[4] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和净利润均实现高增长,分别同比增长99.96%和174.60% [1] - 公司盈利能力有所提升,控费能力增强,2023年Q4毛利率和净利率分别为90.54%和40.76% [1] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品持续放量,公司与修丽可合作落地"3+17"全程抗衰治疗方案 [1][2] - 公司与欧莱雅建立战略合作,在研项目如妇科用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维等进展顺利 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到5.14/7.15/9.09亿元,维持"买入"评级 [1][2] 财务数据总结 - 2023年公司营业总收入为7.80亿元,同比增长99.96% [1] - 2023年公司归母净利润为3.00亿元,同比增长174.60% [1] - 预计2024-2026年公司营业总收入将分别达到12.93/17.79/22.36亿元,归母净利润将分别达到5.14/7.15/9.09亿元 [2][3] - 公司2023年毛利率和净利率分别为90.16%和38.42%,预计2024-2026年将分别达到90.03%/90.59%/91.15%和39.72%/40.19%/40.66% [3] - 公司资产负债率由2023年的33.56%下降至2026年的23.29% [3]

公司报告 | 公司点评 针对此次强强联合，我们认为修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美 线，有望做高价格天花板，有利行业整体发展及布局： ①有望多价格带布局，补充胶原超高端市场：薇旖美极纯指导价 6800 元 /4mg，布局高端，而修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体， 我们预计此次合作不会分流薇旖美客群，同时也有望助力公司锚定高价格 带及以上市场，加强渗透。 ②稳价盘：此前市场或觉得薇旖美做为水光产品定价较高，渗透率提升背 景下担心终端售价下降，我们预计修丽可铂研有望重新定义天花板，修丽 可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有 助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。 ③大牌背书，技术成分持续验证。此前公司与巴黎欧莱雅达成三型原料合 作，其明星单品小蜜罐拥有较大客户基数，小蜜罐 2.0 添加重组胶原重磅 升级，海外大盘参与赋能胶原景气向上。此次合作三型溶液再获大厂验证 背书，强化锦波生物胶原龙头地位。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E | --- | --- | |----------------------------|--------- ...

评级和目标价 - 锦波生物6个月目标价维持在297.72元，投资评级为买入-A[1] - 买入评级对应未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] 公司业绩展望 - 预计公司2024年-2025年的收入增速分别为56.1%、35.7%，净利润增速分别为69.5%、32.7%[1] - 2025年预计主营收入将达到1654.2百万元，较2021年增长约609.6%[2] - 2025年预计净利润将达到672.2百万元，较2021年增长约1072.7%[2] - 2025年预计每股净资产将达到24.19元，较2021年增长约397.5%[2] - 2025年预计ROE将达到40.8%，较2021年增长了23.5个百分点[3] - 2025年预计EPS将达到9.87元，较2021年增长近12倍[1] - 2025年预计BVPS将达到24.19元，较2021年增长近5倍[1] - 2025年预计PE为24.6倍，较2021年下降近12倍[1] - 2025年预计P/S为10.0倍，较2021年下降近7倍[1]

产品合作 - 锦波生物与修丽可合作推出铂研™️胶原针产品，有助于扩大市场份额[1] - 修丽可是欧莱雅集团高端院线品牌，在中国市场搭建了电商+零售+专业诊所立体渠道矩阵[1] 财务展望 - 公司预计2024年营业收入将达到13.37亿元，归母净利润为4.66亿元，市值对应PE分别为55X/36X/24X[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[8] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[9] 投资建议 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息做出投资决策[10] - 报告采用沪深300指数作为基准指数，提供的信息仅供公司客户使用[11] - 公司声明报告中的信息仅供参考，不构成买卖证券或其他投资标的的邀请[13]

2023 年归母净利润同增 175%，贴近业绩预告上限，超市场预 期！ 事件： 公司发布 2023 年年度业绩快报，2023 年营收 7.8 亿，yoy+100.0%， 归母净利润 3.0 亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润 2.9 亿，yoy+181.4%。 其中 23Q4 营收 2.6 亿，yoy+89%，归母净利润 1.1 亿元，yoy+177%，快报 贴近业绩预告上限，扣非和业绩超市场预期。 投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和 生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美 预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进 一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期，十七型产品上市打造 薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设有望卡位 C 端胶原再生心智。③ 行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力 持续加强。预计 23—25 年归母净利润为 3.0/4.6/6.5 亿元，对应 PE54/35/25x，维持"买入"评级。 | --- | --- | |----------------------------| ...

业绩总结 - 公司预计2023年营收同增99.96%，归母净利同增174.61%[1] - 锦波生物2025年预计营业总收入为1779亿元，较2022年增长357.7%[2] - 2025年预计净利润为690亿元，较2022年增长533.9%[2] - 2025年每股净资产预计为31.97元，较2022年增长352.7%[2] - 2025年ROIC预计为31.02%，ROE-摊薄预计为31.69%[2] - 2025年资产负债率预计为25.79%，P/E（现价&最新股本摊薄）为23.38[2] 产品和技术 - 医美针剂布局“3+17”全程抗衰治疗方案，原料端合作化妆品国际龙头欧莱雅[1] - 在研产品进展顺利，募投项目变更聚焦重组Ⅲ型胶原蛋白拓展研发[1] - 公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链[1]

于早期阶段，海外知名品牌的参与有助于：①加快市场教育，促进重组 胶原蛋白市场加速成长；②提升锦波生物的知名度。 ➢ 风险因素：研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------|---------------------------------|-------|--------------------------|---------------------|-------|-------|--------------------------|-------|-----------------------| | 资产负债表 \n会计年度 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 单位 : 百万元 \n2025E | 利润表 \n会计年度 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 单位 : 百万元 \n2025E | | 流动资 ...

证券代码：832982 证券简称：锦波生物 公告编号：2024-012 山西锦波生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别 ☑ 特定对象调研 □ 业绩说明会 □ 媒体采访 □ 现场参观 □ 新闻发布会 □ 分析师会议 □ 路演活动 ...