投资评级 - 维持"买入"评级，最新市值对应25-27年PE分别为33/24/19倍，采用PEG估值，可比公司25年PEG均值1.21 [2][7] 核心观点 - 看好Q3销售提速：25H1末存货较期初增58.7%，合同负债增31.3%，显示下游拿货意愿积极 [7] - 冻干纤维为第一大增长极（收入占比75.1%），HiveCOL凝胶7月首发瞄准医美高消费人群，有望形成第二增长曲线 [7] - 功能性护肤品收入1.21亿元（同比+152.4%），重组胶原蛋白成分需求持续释放 [7] - 海外市场拓展取得进展：医疗器械获泰国注册证，护肤品品牌ProtYouth进入美国、沙特市场 [7] 财务表现 收入与利润 - 25H1营收8.59亿元（同比+42.4%），归母净利3.92亿元（同比+26.6%），Q2单季收入4.92亿元（同比+30.4%） [7] - 25年全年预测：营收23.39亿元（同比+62.1%），归母净利10.42亿元（同比+42.3%） [6][7] - 26-27年预测：营收CAGR 29.8%，净利CAGR 33.9% [6][7] 盈利能力 - 25H1毛利率90.7%（同比-0.9Pcts），主因护肤品占比提升 [7] - 销售费用率增至20.8%（同比+6.5Pcts），用于新品宣发及品牌推广 [7] - 25H1净利率45.7%，ROE 22.3% [6][7] 业务结构 - 单一医疗器械收入6.45亿元（占比75.1%），新增ColNet胶原网产品线 [7] - 复合医疗器械收入0.63亿元（同比+21.5%） [7] - 功能性护肤品收入1.21亿元（占比14.1%），原料及其他业务收入0.27亿元（同比+12.4%） [7] 市场数据 - 当前股价301.49元，市净率19.7倍，流通市值179.86亿元 [2] - 25H1每股分红1.15亿元，占归母净利29.35% [7] - 一年内股价波动区间150.10-589.98元 [2]

医疗美容板块市场表现 - 8月13日医疗美容板块整体下跌0.21%，跑输上证指数(上涨0.48%)和深证成指(上涨1.76%) [1] - 锦波生物领跌板块，跌幅达0.49%，收盘价301.49元 [1] - 华熙生物微跌0.09%至53.60元，爱美客下跌0.29%至186.00元 [1] - *ST美谷股价持平，收于3.15元 [1] 个股交易情况 - 爱美客成交额最高达6.00亿元，成交量3.24万手 [1] - 华熙生物成交额2.18亿元，成交量4.09万手 [1] - 锦波生物成交额2.71亿元，成交量8955.77手 [1] - *ST美谷成交额2762.48万元，成交量8.81万手 [1] 资金流向分析 - 医疗美容板块主力资金净流出6394.19万元 [1] - 游资资金净流入233.66万元，散户资金净流入6160.53万元 [1] - 爱美客主力资金净流出4321.90万元，占其成交额的7.20% [2] - 华熙生物主力资金净流出1698.88万元，占成交额的7.78% [2] - *ST美谷主力资金净流出373.40万元，占成交额的13.52% [2]

券商评级概况 - 8月13日券商共给予超20家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦于酿酒、交运设备、汽车整车、生物制品、消费电子、汽车零部件等行业 [1] 贵州茅台 - 贵州茅台最受券商关注 8月13日有5份券商研报关注 [4] - 国金证券预计2025~2027年归母净利润分别为934亿元/988亿元/1054亿元 同比分别增长8.4%/5.8%/6.6% [4] - 对应EPS分别为74.4元/78.7元/83.9元 现价对应PE估值分别为19.3倍/18.3倍/17.1倍 [4] 燕京啤酒 - 燕京啤酒近一个月获5份券商研报关注 [4] - 太平洋证券预计2025-2027年收入增速6%/5%/4% 归母净利润增速44%/19%/11% [4] - 对应EPS分别为0.54元/0.64元/0.71元 PE分别为23倍/20倍/18倍 [4] 春风动力 - 春风动力近一个月获4份券商研报关注 位居力推榜第三 [4] - 开源证券长期看好公司全地形车通过研发赋能产品承接行业高端化红利 [5] - 摩托车产品矩阵丰富且性能优异 国外国内业务进入产品放量阶段可期 [5] 其他关注个股 - 比亚迪获国金银河"买入"评级 聚焦汽车整车行业 [2] - 锦波生物获国元证券"买入"评级 聚焦生物制品行业 [2] - 工业富联获国金证券关注 聚焦消费电子行业 [2] - 福达股份获东吴证券"买入"评级 聚焦汽车零部件行业 [2] - 容百科技获中国银河"中性"评级 聚焦电池行业 [2] - 中国联通获国信证券关注 聚焦通信服务行业 [2] - 奥比中光获天风证券关注 聚焦电子元件行业 [2]

投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [3] - 目标价格：402.74元 [3] 核心财务数据与预测 - **营业总收入**：2023A为780百万元，2024A同比增长84.9%至1,443百万元，2025E-2027E预计分别增长44.5%/32.2%/28.2%至2,085/2,757/3,534百万元 [2] - **净利润(归母)**：2023A为300百万元，2024A同比增长144.3%至732百万元，2025E-2027E预计分别增长40.6%/36.2%/29.4%至1,030/1,402/1,814百万元 [2] - **每股净收益(EPS)**：2023A为2.61元，2024A为6.36元，2025E-2027E预计为8.95/12.19/15.77元 [2] - **净资产收益率(ROE)**：2023A为31.4%，2024A提升至47.7%，2025E-2027E预计为42.0%/37.9%/34.2% [2] - **市盈率(P/E)**：2024A为47.61倍，2025E-2027E预计为33.85/24.86/19.22倍 [2] 业务表现与经营亮点 - **分业务收入**： - 医疗器械业务1H25收入7.08亿元（同比+33.41%），毛利率95.04%（同比+0.61pct） [9] - 功能性护肤品业务1H25收入1.21亿元（同比+152.39%），毛利率70.78%（同比+6.02pct） [9] - 原料业务1H25收入0.27亿元（同比+12.40%），毛利率68%（同比-15.03pct） [9] - **品牌与国际化进展**： - 薇旖美及子品牌覆盖多规格/多科室/多剂型，研发优势突出 [1] - 海外专利获批：重组III型人源化胶原蛋白获巴西专利授权，ProtYouth 5款产品获美国FDA认证 [9] - B+C端营销协同：通过线下广告、明星合作、学术峰会等强化品牌曝光与专业认知 [9] 市场与估值 - **市值与股价**：总市值34,862百万元，当前股价302.98元，52周区间151.90-577.50元 [4][9] - **估值对比**：2025E PE为33.85倍，低于同业平均值（27倍），目标价基于45倍PE [9][11] - **资产负债表**：股东权益1,761百万元，每股净资产15.31元，市净率19.8倍 [5] 研发与产品管线 - 薇旖美品牌矩阵建立，胶原组织网新技术发布，凝胶产品获批 [9] - 重组胶原冻干纤维进入高基数区间，凝胶新品限量开放合作有序商业化 [9]

医美注射材料行业融资现状 - 截至2025年6月，行业累计发生39起投融资事件，整体处于成熟阶段，新三板和IPO阶段企业占比高[2] - 融资区域集中：山东（8起）、江苏（7起）为两大主要分布地区[4] - 代表性融资案例： - 敷尔佳2023年IPO募资22.32亿人民币[1] - 锦波生物2023年A+轮融资2.45亿人民币[1] - 福瑞达2022年并购获资10.22亿人民币[1] - 爱美客2020年IPO募资35.72亿人民币[1] 代表性企业对外投资布局 - 华熙生物： - 全资控股16家子公司，覆盖制造业（东营佛恩特生物2000万元）、科研服务（华熙天津研究院2000万元）等领域[7][8] - 参股5家机构，包括海南皓注基金（持股30%，4500万元）和天津合成生物中心（持股5.8%）[8] - 爱美客： - 100%控股北京诺博特生物（5983万元）和厦门投资公司（1500万元）[9] - 51%控股东方美客科技（510万美元）[9] - 昊海生科： - 全资控股上海昊海医药（1000万元）和欧华美科（1265万元）[10] - 78%控股长兴铜睿投资（3900万元）[10] - 巨子生物： - 60%控股陕西巨丽康生物（6000万元）[11] - 100%控股西安巨子医药（3000万元）[11] - 锦波生物： - 全资控股锦波北京公司（3500万元）和山西鼎天生物（2000万元）[12] 行业投资领域分布 - 科学研究和技术服务占比58%，为最核心投资方向[14] - 制造业占比18%，批发零售业占比8%[14] 兼并重组特征 - 混合并购为主，典型案例为鲁商发展2018年通过资产置换获得福瑞达医药100%股权（9.27亿人民币）[16]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年EPS为12.11/16.28/20.54元/股，对应PE为26/20/16x [4] - 核心观点：利润率受销售及研发费用率提升影响，但收入延续高增长，医疗器械业务增速超30%，功能性护肤品收入翻倍，新品上市及出海布局有望驱动下半年表现 [1][2][3] 财务表现 - 25H1营业收入8.59亿元（+42.43%），归母净利润3.92亿元（+26.65%），扣非净利润3.87亿元（+27.56%） [1] - 毛利率90.68%（-0.9pct），净利率45.5%（-5.84pct），销售费用率21.05%（+3.18pct），研发费用率5.33%（+1.24pct） [1] - 医疗器械收入7.08亿元（+33.41%），毛利率95.04%（+0.61pct）；功能性护肤品收入1.21亿元（+152.39%），毛利率70.78%（+6.02pct） [2] 业务进展 - 重组III型人源化胶原蛋白临床应用超270万支，薇旖美品牌覆盖终端医疗机构超4000家 [3] - 25H1获批注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶三类医疗器械证，发布重源®新生HiveCOL蜂巢胶原新品 [3] - 获得泰国医疗器械注册许可，东南亚市场布局领先行业 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入21.33亿元（+47.84%），归母净利润10.72亿元（+46.40%），ROE 44.11% [6][9] - 2026E/2027E收入增速30.79%/25.56%，净利润增速34.44%/26.11%，EPS达16.28/20.54元 [6][9] - 经营活动现金流预计从2025年9.54亿元增至2027年17.41亿元，现金储备从17.13亿元扩张至42.10亿元 [9]

北交所融资融券余额变动 - 截至8月12日融资融券余额合计65.84亿元 较前一交易日增加7342.81万元 [1] - 融资余额65.84亿元 较前一交易日增加7353.62万元 为连续2个交易日增加 [1] - 融券余额58.90万元 较前一交易日减少10.80万元 [1] 融资余额居前个股及占比 - 融资余额居前个股为锦波生物3.67亿元 贝特瑞1.56亿元 艾融软件1.49亿元 [1] - 融资余额占流通市值比例算术平均值1.21% [1] - 占比居前个股为巨能股份3.89% 胜业电气3.70% 万源通3.52% [1] 融资净买入情况 - 138只个股获融资净买入 净买入金额超百万元个股43只 [1] - 融资净买入额居前为锦波生物3355.98万元 鼎智科技841.16万元 曙光数创796.91万元 [1] - 融资净卖出额居前为科力股份917.84万元 佳先股份624.55万元 万源通622.81万元 [1] 行业分布特征 - 融资净买入超百万元个股集中在机械设备行业11只 基础化工行业5只 计算机行业4只 [2] - 融资余额增加居前个股覆盖美容护理 机械设备 计算机 基础化工 医药生物等15个行业 [2][3][4] 市场表现与活跃度 - 融资净买入超百万元个股平均下跌0.73% [2] - 涨幅居前为国航远洋8.58% 卓兆点胶7.70% 曙光数创7.70% [2] - 加权平均换手率6.79% 显著高于北交所整体日均换手率4.01% [2] - 换手率居前为交大铁发37.86% 倍益康23.85% 卓兆点胶21.58% [2] 重点个股融资数据 - 锦波生物融资余额3.67亿元 单日净买入3355.98万元 占流通市值2.03% 当日下跌5.33% [2] - 鼎智科技融资余额9181.55万元 单日净买入841.16万元 占流通市值1.48% 当日下跌1.06% [2] - 曙光数创融资余额10666.18万元 单日净买入796.91万元 占流通市值0.80% 当日上涨7.70% [2] - 铁拓机械融资余额3957.54万元 占流通市值比例达3.27% 为表中最高占比个股 [2] - 广信科技融资余额9919.53万元 占流通市值比例3.36% 当日上涨1.87% [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入8.59亿元 同比增长42.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.92亿元 同比增长26.65% [1] - 拟每10股派发现金红利10.0元(含税) 合计派发1.15亿元 [1] 业务收入构成 - 医疗器械产品收入7.08亿元 同比增长33.41% 毛利率95.04% [2] - 功能性护肤品收入1.21亿元 同比增长152.39% 毛利率70.78% [2] - 收入增长主要来自A型重组人源化胶原蛋白植入剂和自有品牌护肤品 [2] 研发投入与创新 - 研发费用4579.62万元 占营业收入5.33% 同比增长85.43% [2] - 与复旦大学 四川大学 北京大学人民医院等顶尖机构保持深度合作 [2] - 自主研发的全球首个"注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶"获药监局批准上市 [3] 战略合作与资本运作 - 引进战略投资者养生堂有限公司 定向发行股票募集资金不超过20亿元 [3] - 发行数量不超过717.57万股 占发行前总股本6.24% 发行价格278.72元/股 [3] - 实际控制人杨霞向养生堂关联方转让5%股份 巩固战略联盟 [3] 行业发展前景 - 中国重组胶原蛋白产品市场以44.93%年复合增长率持续增长 [1] - 预计2025年市场规模将达到585.7亿元 [1] - 重组人源化胶原蛋白在填充剂和皮肤修复产品领域应用日趋广泛 [4]

投资评级与估值 - 维持锦波生物"优于大市"评级，目标价下调3.5%至405.1元，较现价302.98元有26.6%上行空间[2][9] - 当前市值348.6亿元（48.8亿美元），对应2025-2027年PE分别为40/37/26/21倍[2] - 给予2026年32倍PE估值，主要基于械三植入剂新品放量预期[9] 财务表现与预测 - 25H1营收7.08亿元（+42.4%），Q2单季增速收窄至30.4%（Q1为+62.5%）[3] - 25H1归母净利润3.9亿元（+26.7%），Q2单季增速显著放缓至7.4%（Q1为+66.3%）[4] - 下调2025-2027年净利润预期-7.4%/-3.4%/-3.3%，预计2025-2027年归母净利润10.3/14.6/18.6亿元，对应增速41%/42%/28%[9] - 2025年中期拟每10股派现10元，派息率29.3%较2024年提升[3] 业务板块分析 - 医疗器械板块25H1营收7.08亿元（+33.4%），毛利率95.04%（+61bp），核心产品为A型重组人源化胶原蛋白植入剂[3][4] - 功能性护肤品板块25H1营收1.21亿元（+152.4%），毛利率70.78%（+602bp），自有品牌重源、ProtYouth贡献显著[3][4] - 原料及其他板块25H1营收0.3亿元（+12.4%），毛利率68%（-15.03pct）[3][4] 研发与产品进展 - 新获第三张械三证书：注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，实现安全性、制造方式和作用机制三大突破[6] - 临床应用超270万支未见免疫原性，采用AI驱动合成生物学技术实现"蜂巢"胶原组织网状凝胶量产[6] - 终止重组人源化胶原蛋白新材料项目，计提911万元开发支出减值准备[6] 费用与运营动态 - 销售费用25H1同比+67.77%至1.8亿元，主要因凝胶新品上市费用前置，其中线上推广费+262%至0.4亿元[4] - 研发费用25H1同比+85.43%至4580万元，合作研究及临床试验投入增加[4] - 新设安徽拾客美和香港Vita Frontier两家控股孙公司，拓展医药制造与海外业务[7] 行业比较与优势 - 可比公司2025E平均PE为30.1倍，锦波生物为33.4倍，但PEG仅0.7倍显著低于行业平均1.3倍[11] - 核心优势体现在：重组胶原蛋白三类医疗器械技术壁垒、工业化生产成本优势、出海战略推进[9] - 2025年股权激励计划设置净利润考核目标：2025-2027年分别不低于10/14/18亿元[8]

截至2025年8月12日收盘，锦波生物股价报302.98元，较前一交易日下跌17.05元，跌幅5.33%。当日成 交量为21265手，成交金额达6.44亿元。 锦波生物是一家专注于重组人源化胶原蛋白与抗HPV生物蛋白技术研发与产业化的国家级专精特新"小 巨人"企业。公司产品广泛应用于皮肤科、妇科、外科等多个医疗领域，尤其在医学抗衰老和医疗美容 领域具有较强市场竞争力。 根据公司最新披露的2025年半年报显示，上半年锦波生物实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%；归 母净利润3.92亿元，同比增长26.65%。值得关注的是，公司研发投入大幅增加，上半年研发费用达到 4579.62万元，同比增长85.43%，研发费用占营业收入比重提升至5.33%。 风险提示：本文所提及个股仅作客观分析，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 来源：金融界 ...