市场扩张和并购 - 2024年11月29日公司以3251.72万元收购创业德力49%股权[3] - 2024年12月23日公司用1260.87万元购买创业德力19%股权[3] - 2025年6月17日创业德力完成股权转让工商变更并取得执照[5] - 创业德力注册资本为3000万元[5]

股权激励行权 - 2023年股权激励计划股票期权第二个行权期缴款起始日为2025年6月13日[2] - 2023年股权激励计划股票期权第二个行权期缴款截止日为2025年6月18日[2] - 本次可行权股票期权行权方式为集中行权，逾期不缴款视为放弃[2] 收款信息 - 收款账户名称为科润智能控制股份有限公司[3] - 收款开户银行为中国农业银行江山市支行[3] - 收款账号为19760101040030336[3] - 汇款用途或备注需填写“行权认购资金”[3] 联系信息 - 联系人姓名为李强[5] - 联系电话为0570 - 4982661[5] - 联系地址为浙江省衢州市江山市经济开发区开源路1号[5]

中标项目信息 - 中标国网浙江电力衢州供电公司2025年第三次市场化项目[2] - 预计中标金额3000万元（初始估算）[2] - 采购内容为一二次融合（成套）环网箱[2] 项目影响 - 中标对公司业务发展有积极影响，增强核心竞争力[2] - 实际执行金额以正式合同为准[4]

权益分派 - 2024年年度权益分派，总股本186,586,277股，每10股派现0.30元，预计派现5,597,588.31元[8] - 股权登记日2025年5月29日，除权除息日2025年5月30日[8] 股权激励 - 2023 - 2025年多次审议激励计划相关议案[2][3][5][6][7] - 2025年5月28日同意调整2023年股权激励计划股票期权第二个行权期行权价[2][7] - 行权价格由2.83元/股调整为2.80元/股[9] 会议发布 - 发布第四届监事会第九次会议等多项决议及意见[16] - 发布2023年股权激励计划股票期权行权价格调整法律意见书[16]

股权激励 - 2023年2月相关会议审议通过股权激励计划议案[11] - 2023年2月临时股东大会授权办理相关事项[12] - 2025年5月调整行权价格，由2.83元/股调为2.80元/股[13][16] 权益分派 - 2024年年度权益分派以186,586,277股为基数，每10股派0.3元[15] - 预计派发现金红利5,597,588.31元，登记日5月29日，除权除息日5月30日[15]

会议信息 - 2025年5月28日召开监事会会议，通知于5月26日书面发出[5] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人，主席王震主持[4][5] 议案决议 - 同意调整2023年股权激励计划股票期权第二个行权期行权价格[7] - 表决结果为3票同意，0票反对和弃权，无需股东会审议[7]

会议信息 - 董事会会议于2025年5月28日召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] 议案审议 - 审议通过调整2023年股权激励计划股票期权第二个行权期行权价格议案[4] - 表决结果同意3票，反对0票，弃权0票[5] - 关联董事6人回避，3名董事参与表决，无需提交股东会[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][10][85] 报告的核心观点 - 全球“再电气化”带动电力设备需求持续增长，报告研究的具体公司上市以来订单饱满、产能扩张顺利，通过内生外延、多形式出海，有望在海内外市场并进 [8] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为15.95/19.02/22.46亿元，归母净利润分别为0.79/1.0/1.38亿元，对应EPS分别为0.42/0.53/0.74元；参考可比公司平均PE，以及考虑到公司海内外渠道持续拓宽带来的成长性，现阶段给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元 [1][10][84] 根据相关目录分别进行总结 深耕输配电设备二十年，丰富产品与渠道不断成长 - 发展历程：2004年成立，起初专注高低压成套开关设备，2009年开发变压器系列产品，2022年在北交所上市，2024年拟成立安哥拉全资子公司并收购创业德力股份，2025年与海兴电力签署战略合作协议 [13] - 管理层业务经验丰富，股权结构稳定：实际控制人为王荣、王隆英，核心员工和总经理持股；23年出台股权激励计划，与公司和个人绩效考核挂钩 [19][24] - 盈利能力：营收持续增长，变压器毛利率改善；24年三大类产品变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备分别营收4.50/2.83/2.42亿元，变压器毛利率同比增加2.8pcts；24年公司实现营收13.5亿元，同比+34.3%，25年Q1盈利显著提升 [26][27][29] 国内市场：网内市场渠道拓宽，并购资产加速成长 - 行业：电网投资强度提升，配电网升级需求高涨；“十四五”电网投资强度再提升，25年两网投资有望创新高；配电网升级提速推进，变压器增容、能效升级趋势明确 [39][41] - 公司网内市场渠道持续拓宽，在手订单充足：23年以来在国家电网省网招标中获多省市订单突破，截至2024年第三季度，累计在手订单5.86亿元 [48] - 并购“三产”资产开拓市场，增加国网备选投标主体：24年收购湖南创业德力电气有限公司股权，25年Q1并表，有助于拓展市场、丰富投标品类、增加投标主体、降低经营风险 [51] - 扩产产能逐步释放，开启新募投项目：上市以来进行两轮募投，原扩产项目已逐步放量，新募投智慧新能源电网装备项目和金加工车间柔性化生产线技改项目 [56] 海外市场：海外市场空间广阔，已在亚、非、欧洲市场获得突破 - 海外需求：欧美电网老旧需升级，亚非拉用电需求高增长；欧美新能源转型压力大、电网老旧，亚非拉电网基建薄弱、用电需求增长高于全球平均，国内变压器出口增速加快，近年对非出口增速高于平均 [62][65][70] - 公司加速布局海外市场，亚、非、欧洲市场已经取得突破：通过经销商、联营企业、代理、自有渠道等多形式布局海外市场，24年外贸业务营收0.88亿元，外贸订单金额突破1.86亿元，对不同市场制定差异化开拓策略 [74][76][77] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年公司变压器业务营业收入分别为5.45/6.89/8.70亿元，高低压成套开关设备业务营业收入分别为3.54/3.90/4.29亿元，户外成套设备业务营业收入分别为3.04/4.13/5.16亿元 [80] - 估值与投资建议：给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元，首次覆盖，给予“推荐”评级 [10][84][85]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][10][85] 报告的核心观点 - 全球“再电气化”带动电力设备需求持续增长，报告研究的具体公司上市以来订单饱满、产能扩张顺利，通过内生外延、多形式出海，有望在海内外市场并进 [8] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为15.95/19.02/22.46亿元，归母净利润分别为0.79/1.0/1.38亿元，对应EPS分别为0.42/0.53/0.74元；给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元 [1][10][84] 各部分总结 深耕输配电设备二十年，丰富产品与渠道不断成长 - 发展历程：2004年成立，起初专注高低压成套开关设备，2009年开发变压器系列产品，2022年北交所上市，2024年拟成立安哥拉全资子公司、收购创业德力股份，2025年与海兴电力战略合作 [6][13] - 管理层与股权结构：实际控制人王荣、王隆英合计持股36.72%，核心员工和总经理等也持股；管理层有丰富电力产业与管理经验 [19] - 股权激励：23年出台计划，含限制性股票和股票期权激励，与公司和个人业绩考核挂钩，23年净利润、24年营收达考核标准 [24] - 盈利能力：24年三大类产品变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备分别营收4.50/2.83/2.42亿元，变压器与户外成套近年增速高；24年变压器毛利率改善；24年营收13.5亿元，同比+34.3%，25年Q1盈利显著提升；境内收入集中华东，24年外贸比重提升；24年费用率整体下降，研发投入保持高水平 [26][27][29] 国内市场：网内市场渠道拓宽，并购资产加速成长 - 行业：“十四五”电网投资强度提升，25年两网投资有望创新高；配电网升级提速，变压器增容、能效升级趋势明确 [39][41] - 公司网内市场：国家电网省网招标多省市订单突破，客户包括南网等大型企业；截至24年Q3累计在手订单5.86亿元 [48] - 并购“三产”资产：24年收购湖南创业德力68%股权，25年Q1并表；可拓展中部市场、丰富投标品类、增加投标主体、降低经营风险 [51] - 扩产项目：22年上市募投节能型变压器生产线已投产；24年募投智慧新能源电网装备和金加工车间柔性化生产线技改项目；还通过合资子公司扩产 [56] 海外市场：海外市场空间广阔，已在亚、非、欧洲市场获得突破 - 海外需求：欧美新能源转型压力大、电网老旧需升级；亚非拉电网基建薄弱、用电需求高增长；国内变压器出口增速加快，对非出口增速高于平均 [62][65][71] - 公司海外布局：通过经销商、联营企业、代理、自有渠道布局海外；24年外贸营收0.88亿元，订单金额突破1.86亿元；对不同市场制定差异化策略 [74][76][77] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年变压器业务营收分别为5.45/6.89/8.70亿元，高低压成套开关设备业务分别为3.54/3.90/4.29亿元，户外成套设备业务分别为3.04/4.13/5.16亿元；25 - 27年分别实现营收15.95/19.02/22.46亿元 [80][81] - 估值与投资建议：选取思源电气等为可比公司，给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元，首次覆盖，给予“推荐”评级 [84][85]

权益分派 - 2024年年度权益分派方案5月20日股东会通过[2] - 派发现金红利5,597,588.31元，每10股派0.30元[2][3] - 权益登记日5月29日，除权除息日5月30日[5] 税务与资金 - 不同持股时长个人股东补缴税款不同[3] - 合格境外投资者每10股派0.27元[3] - 现金红利5月30日划入股东账户[6] 其他 - 将调整未行权股票期权行权价格并披露[7]