中国 证券研究 2026 年 4 月 30 日 华勤技术 - A 增持 1 季度收入符合预期，展现韧性；下半年超节点项目 规模交付料将推动数据中心增长提速 华勤技术 2026 年 1 季度收入符合预期（同比增长 16%），毛利率改善， 由于税率优惠，盈利较摩根大通预测高出 16%。管理层仍有信心在智能 手机需求疲软情况下，实现 2026 年收入同比增长超 15%及更高盈利。值 得注意的是，公司加强了与国内头部云服务商在 AI/通用服务器及交换机 方面的合作，预计随着国产 GPU 供应改善，超节点项目将于 2026 年下 半年开始规模交付。此外，华勤提高了在晶合集成的持股比例以增强供 应链稳定性。我们看好华勤技术，因为其多元化的业务布局及可靠执行 支撑盈利强劲增长（摩根大通预测 2025-28 年复合增长率为 27%）。作 为具有全栈能力的头部数据中心解决方案提供商，我们认为公司估值理 应上调，重申对该股的"增持"评级。 603296.SS, 603296 CH 股价（2026 年 4 月 30 日）： 103.61 元 目标价（2026 年 12 月）： 135.00 元 证券研究报告 科技 证券分析师: 刘 ...

新股市场近期表现 - 近期新股市场活跃，上周3只新股上市首日平均涨幅达262.21% [1] - 其中，理奇智能首日上涨348.60%，单签收益超过2.4万元 [1] 机构对板块的观点 - 短期高涨的二级资金情绪可能继续助推局部结构性强势 [1] - 新股板块多个周期指标触顶，结构性风险压力正在累积，高低切换概率加大 [1] - 如遇突发扰动，变化可能随时展开 [1] - 建议暂时更多聚焦于偏低位的稀缺性新股次新标的，节奏灵活为宜 [1] 本周新股申购安排 - 若无变化，本周（5月4日至8日）有3只新股可申购 [4] - 上市板块分布为深市主板2只，北交所1只 [4] 拟申购新股：维通利 - 申购日期为本周三（5月6日） [1] - 公司是国内电连接产品的头部供应商 [1] - 主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等电连接产品及同步分解器的研发、生产和销售 [6] - 应用领域从电力电工、轨道交通拓展至新能源汽车、风光储等新兴行业 [6] - 在电力电工领域，超65%的收入来自西门子、施耐德、ABB、日立能源、GE等全球行业龙头 [1] - 在新能源汽车领域，主要客户包括比亚迪、长城汽车、吉利集团、北汽集团等主流整车厂，以及中创新航、欣旺达、孚能科技等头部配套厂商 [1] - 在风光储领域，主要客户包括金风科技、维谛技术、明阳智能、台达电子、远景动力等行业头部客户 [1] - 预计公司2026年一季度实现净利润4600万元至5100万元，同比变动-15.99%至-6.86% [6] 拟申购新股：天海电子 - 申购日期为本周四（5月7日） [2] - 公司已成为国内知名汽车零部件企业 [2] - 主营业务为汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件的研发、生产和销售，提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案 [8] - 产品主要应用于新能源汽车和传统燃油汽车整车制造 [8] - 与知名整车厂商奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、通用汽车等建立了长期稳定的合作关系，系其一级供应商 [2] - 抓住新能源汽车发展机遇，与理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力头部企业建立了多层次多维度合作关系 [2] - 预计公司2026年一季度实现净利润9850万元至1.1亿元，同比变动-4.04%至7.16% [8] 拟申购新股：嘉晨智能 - 公司是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商 [5] - 主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售 [5] - 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用 [5] - 下游主要应用场景为工业车辆，并已逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械等其他工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域 [5] - 预计公司2026年上半年实现净利润3405.92万元至3565.29万元，同比增长10.48%至15.65% [5]

本周A股新股申购安排 - 由于五一假期休市 本周A股市场仅有3个交易日[1] - 本周共有3只新股可申购 分别为5月6日北交所的嘉晨智能和深交所主板的维通利 以及5月7日深交所主板的天海电子[1] - 3家公司均与比亚迪有业务往来[1] 嘉晨智能 (5月6日申购) - 发行价为14.43元/股 发行市盈率为14.99倍 参考行业市盈率为43.79倍[1] - 公司深耕工业自动化控制行业 主业是电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品等[1] - 主要客户为工业车辆整车制造厂商 包括杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工、比亚迪、徐工等[1] - 2023年至2025年营业收入分别为3.76亿元、3.82亿元、4.01亿元 同期归母净利润分别为4927.48万元、5737.47万元、7123.08万元[2] - 预计2026年上半年营业收入为2.05亿元至2.15亿元 同比增长7.12%至12.34% 预计归母净利润为3405.92万元至3565.29万元 同比增长10.48%至15.65%[2] 维通利 (5月6日申购) - 发行价为30.38元/股 发行市盈率为25.36倍 参考行业市盈率为29.40倍[3] - 公司主业是硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS（电池连接系统）等系列化电连接产品 以及同步分解器等产品的研发、生产和销售[3] - 重点服务电连接产品的中高端客户 在新能源汽车领域 产品供应比亚迪、斯特兰蒂斯、零跑汽车、中创新航、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等公司[3] - 2023年至2025年营业收入分别为16.99亿元、23.90亿元、31.26亿元 同期归母净利润分别为1.87亿元、2.71亿元、3.01亿元[3] 天海电子 (5月7日申购) - 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率为28.97倍[4] - 公司是国内汽车电子电器系统供应商 主要从事汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品 致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案[4] - 客户包括奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、T公司、通用汽车、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车、比亚迪等知名整车厂[4] - 2023年至2025年营业收入分别为115.49亿元、125.23亿元、159.69亿元 同期归母净利润分别为6.52亿元、6.14亿元和6.41亿元[4] - 预计2026年第一季度营业收入为33亿元至35亿元 同比增长7.77%至14.30% 预计归母净利润为9850万元至1.10亿元 同比变化比率为-4.04%至7.16%[4]

执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 执业证书编号：S0740521120001 消费电子 Email：yangxu01@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 1,074.28 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 629.04 | | 市价(元) | 103.61 | | 市值(百万元) | 111,306.21 | | 流通市值(百万元) | 65,174.38 | 股价与行业-市场走势对比 分析师：洪嘉琳 执业证书编号：S0740524090003 Email：hongjl@zts.com.cn 1、《华勤技术：25 年业绩符合预告， 关注超节点量产进展》2026-03-27 2、《华勤技术：25Q3 盈利能力同环 比提升，数据中心持续增长&盈利优 化可期》2025-10-28 3、《华勤技术：25Q2 业绩创新高， 数据中心持续放量》2025-08-30 华勤技术：26Q1 稳健增长，超节点有望推动数据中心业务迈上新 台阶 华勤技术（603296.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 05 月 0 ...

华勤技术 2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 2026年第一季度归母净利润为10.6亿元，其中包含约1亿多元的投资收益，该收益主要来源于对产业链港股项目（如兆易创新、豪威集团、南芯半导体等）的基石投资[3] * 剔除投资收益后，核心业务的归母净利润为8.2亿元，同比增长超过8%[2][3] * 2026年第一季度整体收入同比增长16%[3] * 公司通过外汇产品对冲汇率风险，2026年第一季度汇兑损益在合并报表层面影响基本为零[2][4] * 公司资产负债率超过70%，主要由于业务规模增长导致总资产（尤其是存货）快速增加，但经营活动现金流已转正，且货币资金充足，流动比率和速动比率健康[16] * 公司已于2026年4月23日完成港股上市，搭建了A+H双资本平台，有助于优化资本结构、提升国际影响力并支持长期发展[18] 二、 各业务板块业绩与展望 1. 数据中心（服务器）业务 * **2026年第一季度表现**：收入环比持续增长，但因2025年上半年英伟达H20 AI服务器基数高，且2026年切换至国产GPU平台，同比收入略有降低[3]。收入构成中，服务器主板及系统产品占比约60%，交换机等网络产品占比约40%；客户构成中，国内客户占比约60%，海外客户占比约40%[9] * **2026年全年展望**：预计收入同比增长超过50%，总收入规模将超过600亿元[2][10]。增长驱动力主要来自AI服务器快速放量，预计到年底AI服务器在数据中心业务收入中占比将提升至40%左右[9]。海外客户收入占比预计将提升至50%以上[9] * **超节点AI服务器**：已于2026年4月小批量发货，预计7月达到第一阶段满产[12]。预计2026年下半年单季收入可达50亿元，全年贡献收入超过100亿元[2][12]。该产品技术壁垒高，利润率预计略好[12] * **客户与产品规划**：在前两大CSP客户中采购份额保持第一或第二[10]。行业和渠道客户市场收入预计2026年将超过100亿元[10]。产品方面，通用服务器收入规模也将超百亿元，交换机业务有望翻倍增长[10] * **中长期规划**：目标是在各大CSP客户中做到市场份额第一或第二，并快速拓展行业渠道市场[10]。预计业务未来两三年内达到千亿规模，并可能维持30%-50%的年增速数年，向1500亿甚至2000亿元规模迈进[11][15]。公司已抓住从英伟达向国产GPU切换以及产品形态向超节点演变的行业机遇[14] 2. 消费电子业务 * **2026年第一季度表现**： * 移动终端业务（智能手机、平板、智能穿戴）同比增长超过25%[3] * AIoT业务同比增长超过50%[3] * 个人电脑业务同比增长超过30%[3] * 创新业务收入实现翻倍以上增长[3] * **2026年全年展望**： * **手机业务**：预计出货量下滑约10%，略优于行业大盘[7]。但平板电脑收入预计增长超10%，可穿戴设备增长接近30%，IoT增长超30%[7][8]。综合手机、平板、可穿戴和IoT的终端板块，全年预计仍能实现5%至10%的小幅上涨[7] * **PC业务**：预计增长30%左右[2][5]。虽受内存价格影响，但得益于北美大客户突破及打印机等新产品线贡献[8] * **IoT业务**：预计增长超过30%，足以对冲手机业务10%的下滑，使“手机+IoT”品类整体实现收入和利润双增长[2][4] * **长期目标与策略**：维持“手机+IoT”业务收入规模突破千亿元的目标[2]。通过优化产品组合，拓展AI device、教育平板、数码相框、手持影像、头戴式耳机、智能音箱等高毛利新品类，提升整体毛利率[8][9]。预计未来三到五年，终端产品年出货量将从目前约3亿台增长至近5亿台[9] 3. 汽车电子业务 * **2025年基础**：收入约为10亿元出头[5][15] * **2026年目标**：收入目标翻番至20亿元以上，并开始产生毛利，亏损额同比减少[2][15] * **中长期展望**：预计未来三年每年翻一番，2027年目标达五十几亿元，2028年挑战百亿元营收并实现盈亏平衡（利润目标一个“小目标”）[2][5][15]。正在投入英伟达Thor智驾平台和高通旗舰座舱平台，并积极开拓海外市场（如与日本丰田纺织成立合资公司）[15] 4. 机器人等创新业务 * **机器人业务**： * 2025年新投入板块，已开始为国内头部机器人厂家代工双足机器人和四足机器狗，下个月计划单个型号交付量达千台级别[15][16] * 用于工厂制造场景的轮式机器人将于本季度末至下季度初在自有工厂小批量部署调试[15] * 家庭清洁扫地机业务2025年发货量约百万级，2026年预计翻番至超200万台[16] * **软件业务**：起步于内部业务独立化，预计2026年开始贡献约一个“小目标”的净利润[15] 三、 公司战略与投资布局 * **长期目标**：维持“三个一千亿”目标，即手机+IoT、PC、服务器业务收入规模均计划突破千亿元，其中服务器业务增长更快，突破千亿后有望较快达到两千亿规模[2][5] * **投资策略**：围绕主营业务，利用硬件规模和采购流量进行“硬件流量变现”模式的投资，聚焦于零部件、芯片设计等领域[6]。预计该业务每年能为集团带来数亿元持续性利润[6] * **对晶合集成的投资**：增持基于显著的战略协同效应，旨在保障供应链安全（如驱动芯片、图像传感器、电源管理芯片等）[5]。未来若进一步增持，将基于公司自身现金流健康及晶合股价合理两个前提[6] * **物料供应与自研**：数据中心核心物料（GPU、存储）采用客户主导采购的“by-sale”模式，价格波动对公司利润影响小[13]。公司核心优势在整机系统设计和制造，对于影响整机方案的重要部件（如液冷、供电系统）会通过研发投入具备设计能力，但不会广泛涉足零部件制造[13] * **管理层与现金流**：公司已建立成熟的事业群管理模式，管理层有超过50%时间可投入新业务开拓[6]。现金流配置谨慎，首要前提是保障集团现金流绝对安全[6]。预测未来3-5年收入将超过3000亿元，利润超过100亿元[6]

盈趣科技2026年第一季度业绩及业务展望分析 一、 纪要涉及的公司 * 盈趣科技 [1] 二、 整体经营业绩与财务表现 2026年第一季度核心财务数据 * 营业收入11.37亿元，同比增长32.37% [3] * 归属于上市公司股东的净利润9,326万元，同比增长21.68% [3] * 归属于上市公司股东的扣非净利润6,018万元，同比下降18.93% [3] * 毛利率28.94%，同比提升0.12个百分点 [3] 扣非净利润下滑原因及调整后表现 * 扣非净利润下滑主要受汇兑损失和股份支付费用影响 [2][4] * 本期汇兑损失3,200万元，而2025年同期为汇兑收益300万元，两者相差约3,500万元 [4] * 本期产生股份支付费用700多万元 [4] * **剔除汇兑损益和股份支付影响后，2026年第一季度扣非净利润实际同比增长约30%** [2][4] 2026年全年利润率目标 * 2024年净利率约7%，2025年为14%（包含摩尔线程投资收益） [6] * **剔除摩尔线程等影响，公司希望2026年净利润率达到7%至10%区间** [2][6] 三、 各产品类别业务表现与展望 创新消费电子业务 * Q1收入3.99亿元，同比增长19.74% [3] * **电子烟业务**：Q1同比增长约23% [3][4]；整机产品收入占比约六七成 [2][5]；预计全年业绩较2025年大幅提升 [2]；公司正在加大产能以满足海外需求 [2][7] * **智能自行车（e-bike）业务**：Q1同比增长90% [3]；主要对应博世客户 [6]；预计2026年后续季度增长可能放缓，但全年相比2025年仍会有不错增长 [6] * **雕刻机业务**：Q1同比下降约20% [3]；预计全年将与2025年基本持平 [4] 智能控制部件业务 * Q1收入2.64亿元，同比增长1.71% [3] * **咖啡机相关控制模组**：Q1同比增长127% [3] * **游戏模拟器设备**：Q1同比增长126% [3] * **水冷散热控制系统**：Q1收入下降 [3]；订单较少，单季度收入仅一两千万元，对公司整体影响不大 [4][5] 健康环境产品业务 * Q1销售收入1.18亿元，同比大幅增长290% [3] * 增长主要得益于市场需求增加及大客户的贡献 [3]，特别是2025年量产的一个产品 [4] * **Q2-Q3将有数个新产品陆续量产，预计该业务全年将持续增长** [2][4] 汽车电子业务 * Q1收入1.22亿元，同比下降1.92% [3] * 行业竞争非常激烈，年初许多车企要求供应商降价15%至20% [2][7] * 从Q2开始，业务已在逐步恢复和增长 [4][7] * 公司正积极开拓福特、雷诺、斯蒂兰特斯等海外新客户 [2][4][7] 精密结构件业务 * 作为2026年新增产品类别，整合了原有精密塑胶件和2025年底新增的精密金属结构件 [3] * Q1实现收入1.29亿元 [3] * **预计2026年新增的金属件业务将贡献约5至6亿元收入** [2][8] * 该业务净利润率预计在百分之十几的水平，主要服务Amazon、Google、UI等北美知名客户 [8] 其他业务 * 技术开发服务费Q1为4,804万元，同比增长15.85% [3] * 其他类别产品Q1收入5,776万元，同比下降17.44% [3] 四、 其他重要信息与风险因素 原材料成本与应对 * 原油及部分芯片存储等原材料价格上涨带来成本压力 [5] * 从Q1情况看，毛利率未受影响，可能因为产能提升部分消化了涨价压力，同时公司通过提升效率和控制成本来应对 [5] 股权激励目标 * **2026年股权激励收入目标：52亿元可解锁85%，72亿元可100%解锁** [2][8] * 公司对达成52亿元目标很有信心 [8] 主要客户展望 * **Logic**：合作十几年，业务关系相对稳定，预计短期内不会出现爆发式增长 [8] * **QE**：业务整体稳定，与2025年同期相比略有增长（约5%），预计全年保持稳定 [8] 投资收益 * **摩尔线程**在2026年第一季度产生的公允价值变动收益约为三四千万元 [6] * 该收益受资本市场股价波动影响较大，在解禁前具有不可控性 [6] 汇率风险与管理 * Q1汇率波动（美元对人民币从7.3下降至6.8区间）导致汇兑损失3,200万元 [9] * 损失还受到美元对马来西亚林吉特、匈牙利福林、墨西哥比索等多种货币汇率变化的影响 [9] * 公司通过控制风险敞口、运用远期结售汇或通过外币负债对冲外币资产等方式进行管理 [9] * **预计汇率变化对第二季度的影响不会像第一季度那么大** [9] 公司整体发展格局 * 公司发展格局已发生较大变化，摆脱了以往对大客户依赖度高的情况，呈现多板块业务协同发展态势 [10] * 电子烟、健康环境、精密结构件、咖啡机、e-bike等业务均具备发展潜力 [10]

2026 年 4 月 30 日 公司研究 智能硬件 ODM 龙头，深度受益 AI 硬件创新周期 ——龙旗科技（9611.HK）投资价值分析报告 要点 龙旗科技：智能硬件 ODM 龙头，围绕 AI 需求多元化发展。公司是全球领先的 智能产品和服务提供商，围绕 AI 时代客户新需求、市场新机会和技术创新，公 司的产品组合形成"1+2+X"的框架，以智能手机为核心，个人计算和汽车电子 为重点发展驱动力，拓展平板电脑、穿戴、智能眼镜等新兴消费电子领域。同时， 公司已形成覆盖广泛的核心客群，包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、 vivo 等领先品牌。2025 年，公司实现营业收入 421.25 亿元，同比下降 9.18%； 实现归母净利润 5.85 亿元，同比增长 16.76%，盈利能力显著提升。 绑定大客户，公司深度布局 AI 眼镜产业链。与日常需求相结合，AI 眼镜空间广 阔，根据 wellsenn XR 数据，2023 年全球眼镜销量约 15.6 亿副。2024 年下半 年开始，AI 智能眼镜新品密集推出，出货量持续增长。根据 Wellsenn XR 预测， 2025 年全球 AI 智能眼镜销量预计 700 ...