行业政策环境 - 国家层面持续推进清洁取暖、节能改造及城市更新相关政策 [1] 市场需求驱动 - 相关政策将直接带动老旧管网改造、供热系统智能化升级等市场需求 [1] 公司业务机遇 - 市场需求为公司智慧供热系统、智能硬件及整体解决方案带来持续订单 [1] - 相关政策将助力公司稳步拓展清洁供暖与工业节能新市场 [1] - 新市场的拓展将培育公司新的业绩增长点 [1] 公司发展前景 - 相关政策红利将持续提升公司业务质量 [1] - 相关政策红利将夯实公司长期发展基础 [1]

项目概况与成果 - 全球环境基金“工业供热系统与高耗能特种设备能效促进”项目在浙江安吉举行节能技术试点宣传推广活动，该项目由国家市场监督管理总局与联合国工业发展组织共同实施，旨在为全国高耗能特种设备能效提升提供可复制、可推广的试点样本 [1] - 项目实施以来已完成6项技术规范和国家（行业）标准的制修订，开展5项能效专题研究，在13个地区组织实施133项锅炉与热交换器能效测试评价，培训锅炉节能相关人员1.3万余人次，并展开20项技术试点 [1] 试点企业技术突破与效益 - 浙江力聚热能装备股份有限公司的锅炉内部搭载多项节能装置，较传统卧式蒸汽锅炉综合节气高达15%、节电50%以上，显著提升节能和减污降碳效果 [1] - 杭州华源前线能源设备有限公司的超大功率电极（锅）炉蓄热系统填补国内外技术空白，累计销售额超5亿元，应用于300余个案例，总装机容量超7000MW，每小时可消纳绿电700万度、减排二氧化碳约2600吨 [1] - 光大环保旗下的杭州久峰垃圾焚烧发电项目设计日处理生活垃圾3000吨，采用国内首创的组合工艺，实现了“厂区无异味、烟囱不冒烟”的绿色运行，并曾荣获中国建设工程鲁班奖 [2] 行业能效提升与减排成效 - 同2021年相比，目前中国工业锅炉平均运行热效率提高4.2个百分点，相当于累计减排超过3亿吨二氧化碳 [2] - “十四五”期间，浙江省累计淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉1.3万台，减少二氧化碳排放超4000万吨 [2] 技术路径与监管演进 - 试点项目的技术核心在于用电直接加热水或熔盐进行蓄热供热，以替代传统燃煤或燃气方式，降低能耗与污染 [2] - 浙江省的锅炉监管逻辑已从最早的淘汰小容量燃煤锅炉，升级为为每台锅炉建立“数字碳账本”，形成“安全、节能、环保”三位一体的监管体系 [2]

文章核心观点 - 全国医疗系统首台“正压液浮无油变频离心机”在南方医科大学第八附属医院（顺德第一人民医院）正式投入运行，标志着中国绿色医院节能改造进入“智慧系统+高端装备”集成应用的新阶段 [1] - 该项目是医院、设备制造商（海信日立）与技术解决方案服务商（塞安科技）三方深度协同的成果，通过“顶尖设备+智慧平台+创新模式”的三位一体模式，为公共机构绿色转型树立了标杆 [2][5] 技术发布与行业意义 - 发布会主题为“国际领先科技·绿色医院典范”，标志着行业迈向集成应用新阶段 [1] - 该项目被授予“绿色医院示范单位”，并被视为推动绿色医院建设从“个案”走向“范式”的行业交流基地 [2][3] 项目参与方与合作模式 - 核心参与方包括：院方（南方医科大学第八附属医院）、设备方（青岛海信日立空调系统有限公司）、技术解决方案服务商（广东塞安科技有限公司）[2] - 合作模式包括：海信日立向院方授予“绿色医院示范单位”牌匾，向塞安科技授予“战略合作伙伴”荣誉，体现深度协同 [2] - 项目采用合同能源管理示范模式，实现了从提供产品到提供系统解决方案的转变 [5] 医院能耗现状与改造目标 - 医院用能具有“面积大、人流大、能耗高”的特征，年用电量曾超过4000万千瓦时 [3] - 改造不仅是技术升级，更是医院从“治疗疾病”向“守护健康与生态和谐”延伸的实践 [3] - 目标是在保障医疗功能的前提下，实现能效跨越式提升 [5] 核心技术应用与节能措施 - 核心设备采用海信正压液浮无油变频离心机，具备宽温域运行能力，在冬季低冷却水温度下仍能高效稳定运行 [5] - 项目共应用了超过45项节能措施，其中单是国内首次应用的领先技术就多达6项 [5] - 关键技术包括楼栋、楼层、房间的3级水力平衡系统，实现了精准供冷，克制浪费 [5] 项目成果与行业影响 - 改造过程中已实现能耗显著下降，并为精细化管理搭建了数据平台 [3] - 项目是一次跨学科、跨企业的协同创新实践，为创新技术和中国智造在节能领域的深度融合提供了生动案例 [5]

广州市发布中长期建设规划纲要 - 广州市人民政府于12月15日发布《美丽广州建设规划纲要(2025-2035年)》[1] 传统工业升级与碳达峰目标 - 规划提出积极推动石化化工、钢铁、水泥、汽车等行业采用先进工艺和技术进行节能改造[1] - 规划要求加快设备产品更新换代升级[1] - 规划旨在推动石化等行业尽早实现碳排放达峰[1] 新能源汽车与车网互动发展 - 规划提出积极推进全国首批车网互动规模化应用试点城市建设，以促进车网协同互动[1] - 规划要求大力发展新能源汽车[1] - 规划明确加快公务车、出租车、物流配送车、环卫车等城市公共服务车辆的电动化替代[1] - 规划提出持续扩大氢能源建筑废弃物运输车辆的示范应用规模[1]

公司技术创新与绿色实践 - 公司在首都北京的热电厂通过技术创新实现“变废为宝”，投运了三期燃机进气温度调节系统，利用“水—气”换热技术回收循环冷却水废热，整个供暖季可节约天然气近500万标立方米，减排二氧化碳约1万吨，减排量相当于为首都多种植45万棵树 [2] - 公司在供暖季进行技术改造时，创新采用“组建辅网、独立调试”技术方案，确保在机组正常发电供暖的同时完成调试，不影响电热安全稳定供应 [2] - 公司在北京热电厂的节能改造技术持续升级，从2023年投运北京市首台（套）重大技术装备燃机烟气余热深度利用系统，到如今电厂两套“二拖一”联合循环机组燃机均具备进气温度调节能力 [3] - 公司正在推进“电热协同热水罐储热灵活性改造工程”，该储热罐被形容为“热量充电宝”，能存储富余热能并在需求高峰时释放，旨在提升供热系统的绿色化、智能化水平 [4] 公司在西藏的能源保供项目 - 公司在西藏运营华能加娃光储电站，这是西藏已建最大光储发电项目，装机容量25万千瓦，并配套50兆瓦/200兆瓦时储能系统，项目自并网以来已在极端环境中平稳运行近8个月 [5][6] - 加娃光储电站的储能系统在白天高效储存光伏电力，夜间用电高峰时可持续4小时输出20万千瓦时电量，缓解了当地夜间供电紧张问题 [6] - 为应对西藏冬季极寒环境（气温可降至零下30℃），公司为加娃光储电站设备定制了“雪域防护方案”，包括加装保温层和智能加热系统，以保持核心设备温度稳定在安全区间 [5] - 公司在西藏还运营华能藏木水电站（海拔3300米），通过严格的安全运行规程，确保在冬季用电高峰时机组稳定可靠供电 [6]

政策核心内容 - 福州市发布推动工业绿色低碳发展若干措施 自2026年1月1日起施行 有效期至2030年12月31日 [1] 节能改造支持 - 鼓励制造业企业实施节能改造 对年节能量达150吨标准煤的项目按每吨标准煤500元补助 每家企业单年度最高补助500万元 [1] - 项目投产后以预估节能量为基础预拨不超过50%的节能补助资金 [1] 资源综合利用支持 - 鼓励企业开展工业固废规模化高效综合利用和再生资源高值化利用 [1] - 对产能达55%及以上 投资额达100万元 且资源综合节约率达20%及以上的项目 按投资额10%给予补助 每家企业单年度最高补助100万元 [1] 节能服务与潜力挖掘 - 鼓励节能服务企业采用先进技术对制造业企业实施合同能源管理 [2] - 对年节能量达300吨标准煤及以上的项目按每吨标准煤500元补助 每家企业单年度最高补助150万元且不超过投资额30% [2] - 项目投产后预拨不超过50%的节能补助资金至节能服务企业 [2] 绿色转型与标杆激励 - 对入选省级水效"领跑者"的标杆企业给予30万元一次性奖励 [2] - 对入选国家级能效、水效"领跑者"的企业 在省级奖励基础上市级再给予50%配套奖励 [2] - 鼓励相关单位开展绿色制造创建 对标申报国家级、省级绿色工厂、绿色工业园区等 [2] - 支持绿色工厂、工业园区开展低零碳升级改造 引导企业突破资源综合利用关键技术 [2]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.33亿元，同比增长0.85%，归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.15亿元，同比下降7.55%，但归母净利润为1.26亿元，同比大幅增长40.87% [1] - 分季度看，Q1、Q2、Q3单季度营收同比增速分别为-5.60%、+15.76%、-7.55%，Q3单季度营收有所下滑但净利润维持高增速 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为38.97%，同比提升2.88个百分点，净利率为18.03%，同比提升2.34个百分点 [3] - 2025年第三季度单季度毛利率和净利率表现亮眼，分别达到43.73%（同比+8.44pct）和20.46%（同比+6.87pct） [3] - 盈利能力提升得益于勘察设计业务毛利率同比大幅提升3.60个百分点，以及资产减值和信用减值合计较上年同期减少2237.34万元 [3] 现金流与资金状况 - 前三季度公司经营性现金流为净流出4.19亿元，但同比少流出1.11亿元，显示改善趋势 [4] - 2025年第三季度单季度经营性现金流转为净流入1.02亿元，同比增长53.64%，由Q1、Q2的净流出转为净流入，或由于项目回款改善 [4] - 公司在手货币资金较为充裕，截至2025年第三季度末，货币资金为5.94亿元 [4] 业务定位与增长前景 - 公司为A股稀缺的城市轨交设计龙头，业务壁垒高，竞争优势突出 [5] - 公司积极开拓第二增长曲线，重点布局节能改造业务，并拓展至非轨交类项目 [5] - 公司率先布局低空经济，探索"低空+轨道"融合模式，业务已涵盖航空摄影测量、视频巡线、数据服务等多个方面，海外业务稳步推进 [5]

活动概况 - 2025年10月15日广东省石油化工行业设备更新及节能技术对接专场活动在惠州举行 [1][5] - 活动由广东省能源局、中国人民银行广东省分行指导，广东省节能中心主办 [1] - 省直和部分地市节能主管部门、行业协会、专业机构、石油化工企业、节能设备供应商、技术服务机构等超300人参加 [1] 行业背景与节能潜力 - 石油化工行业是广东省支柱产业之一，2024年实现销售收入约2万亿元，占全省制造业比重11%以上 [5] - 行业能源消耗约占全省规上工业能源消费量的三成，单位工业增加值能耗较高，节能改造潜力巨大 [5] - 中海油惠州石化有限公司通过低温热项目实现年节能量12万吨标准煤，每年降低二氧化碳排放25万吨 [5] 行业能效现状与问题 - 广东省石化企业普遍存在保有低能效设备、能效水平与标杆值存在差距、装置升级改造压力大等问题 [8] - 系统优化和低温热利用改善空间大，能源管理需进一步完善 [8] 资金与政策支持 - 广东省通过国家"两新"资金、省企业技改资金、节能降耗资金，配合商业行业转型金融产品提供资金支持 [9] - 江门市广悦电化有限公司获得1亿元补贴资金用于新设备购置 [11] - 中国人民银行正积极制定"石油化工行业转型金融标准"，将223条改造技术路径纳入资金支持范围 [11] 金融支持实例 - 中国工商银行广东省分行在茂名落地全国首单石油化工行业三挂钩转型贷款 [11] - 贷款助力企业以不到1%的综合融资成本将乙烯单位产品能耗降低到标杆值水平 [11] 活动影响与未来规划 - 本次活动是今年广东省举办的第十场用能设备更新对接系列活动 [12] - 活动在造纸、陶瓷、水泥、纺织等不同领域因"业"制宜推进节能工作 [12] - 未来将继续做好重点行业设备节能改造和节能技术推广，扩大行业覆盖面，提升供需对接精准度 [12]

公司运营与成本控制 - 公司通过节能改造项目显著降低运营成本，其中一个班组实施的7项“金点子”节资超过百万元[1] - 蒸汽消耗是装置主要运行成本之一，1.0兆帕蒸汽价格为每吨143元，降低蒸汽用量是节约成本的关键[1] - 在三高温水站实施利用橡胶凝液热量替代蒸汽加热的改造方案，在一个采暖期内节省蒸汽费用257万元[3] 技术创新与流程优化 - 公司采用热源替代的创新方法，例如利用橡胶凝液管线的热量以及E3清净凝液线作为板式换热器热源，以替代原有高温蒸汽热源[3] - 五高温水站完成节能改造并投入运行，其流程打通和参数稳定是检验改造效果的重要时刻[1] - 班组习惯用创新打破常规并持续探索优化，每一次改造见效都成为开启下一轮突破的新起点[3] 员工管理与企业文化 - 公司涌现出以“三七”班长为代表的优秀员工，其工作节奏为早七点查流程、晚七点盯数据，甚至周末也投入装置区工作[1] - 优秀员工担任班长13年来摸索出众多“省钱攻略”，并在今年5月被评为公司挖潜达人，有效带动班组创新[1] - 在优秀员工带动下，班组成为著名的“点子”班，员工创新思维被激活，积极沿用有效方法进行优化改造[1][3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]