《每日经济新闻》记者注意到，根据财务数据，富山川2024年经审计的净利润为亏损1609.63万元，占 到哈空调上一年度经审计净利润绝对值的218.83%。 富山川已完全停止经营 根据公告，哈空调拟以不低于381.26万元的价格转让富山川40%股权。交易完成后，哈空调将不再持有 富山川股权，后者也将不再纳入公司合并报表范围。 作为哈空调多元化布局的一环，富山川主要从事生物化工产品研发、消毒剂生产等业务，与哈空调核心 的空冷器主业协同性较弱。近年来，富山川因市场竞争力不足，资源分散且所处细分市场规模有限，导 致营业收入和利润持续下滑。 在业绩承压与转型升级的双重背景下，老牌空调制造企业哈空调（600202）（SH600202，股价5.88 元，市值22.54亿元）正试图通过剥离不良资产轻装上阵。 11月21日晚间，哈空调发布公告，宣布拟在黑龙江联合产权交易所公开挂牌转让其持有的控股子公司哈 尔滨富山川生物科技发展有限公司（以下简称富山川）40%股权，挂牌底价不低于评估值381.26万元。 《每日经济新闻》记者注意到，资产剥离动作背后是标的公司深陷亏损泥潭、经营全面停摆以及被列为 失信被执行人等多重风险。 公告称， ...

重大资产重组方案变更 - 公司拟变更重大资产重组方案 将原计划收购蓝亚检测100%股权和中国空分51%股权 调整为仅以现金方式收购中国浦发所持有的中国空分51%股权 [1][3] - 方案变更旨在优化公司资产结构 支持工程业务强链补链 推动向能源装备整体解决方案服务商转型 并进一步改善经营状况 [3] - 与变更前方案相比 本次交易事项减少了交易标的 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为石油石化、新能源专用设备的研发、设计、生产、安装、技术服务以及石油石化设备的质量性能检验检测服务 [3] - 主要产品和服务包括换热器、空冷器、原油生产分离处理设备、纤维液膜分离技术及成套设置、膜分离技术及产品、球罐、塔器、容器、石油钻采技术设备、检验检测服务等 [3] - 产品主要用于石油、化工、电力、船舶、轻工食品、制药、纺织等行业 [3] 公司近期财务表现 - 今年前三季度公司实现营业收入5.89亿元 同比增长18.02% [3][4] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3330.98万元 [3][4] - 第三季度单季营业收入为1.77亿元 同比增长12.05% [4] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1236.35万元 [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2480.25万元 同比下降79.26% [4]

重大资产重组方案变更 - 公司拟变更重大资产重组方案，将原计划收购蓝亚检测100%股权及中国空分51%股权，调整为仅以现金方式收购中国浦发持有的中国空分51%股权 [2][4] - 方案变更旨在优化公司资产结构，支持工程业务强链补链，推动公司向能源装备整体解决方案服务商转型，并进一步改善经营状况 [4] - 与变更前方案相比，本次交易减少了交易标的 [4] 公司主营业务 - 公司主要从事石油石化、新能源专用设备的研发、设计、生产、安装、技术服务以及石油石化设备的质量性能检验检测服务 [5] - 主要产品和服务包括换热器、空冷器、原油生产分离处理设备、纤维液膜分离技术及成套设置、膜分离技术及产品、球罐、塔器、容器、石油钻采技术设备、检验检测服务等 [5] - 产品广泛应用于石油、化工、电力、船舶、轻工食品、制药、纺织等行业 [5] 近期财务表现 - 公司前三季度实现营业收入5.89亿元，同比增长18.02% [6][8] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3330.98万元 [6][8] - 本报告期（第三季度）营业收入为1.77亿元，同比增长12.05% [8] - 本报告期（第三季度）归属于上市公司股东的净利润为1236.35万元 [8] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2480.25万元，同比下降79.26% [8]

公司概况与市场地位 - 公司是石化换热设备细分赛道的龙头，拥有20余年的行业经验，客户包括中国石化、中国石油、中国海油、埃克森美孚、壳牌等国内外石化巨头 [1][3] - 公司产品包括换热器和空冷器两大系列，主要应用于原油制备成品油及基础化工原料制备的装置，起到热量交换、余热回收和安全保障作用 [2] - 公司已形成从产品研发、设计到制造、销售的完整产业链，并与下游头部企业建立了稳定的合作关系，品牌效应不断提升 [3] 技术实力与研发创新 - 公司掌握了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在超高温、剧毒等多种特殊工况中稳定运行 [4] - 高效换热是公司研发的永恒主题，公司还与华东理工大学、常州大学及国内各大石化设计院保持合作，借助学界力量 [4] - 公司正积极扩展新的应用场景，研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品，其底层技术共通于材料选择和结构设计 [4][5] 海外市场拓展 - 公司自2014年起跟随项目出海，产品应用于中亚、非洲、东南亚等多地石化项目，并逐步打开了壳牌、埃克森美孚、道达尔等企业的大门 [3] - 2024年公司独立境外业务有较大提升，海外销售收入超过了1000万元，未来将持续发力，加速与英国石油、雪佛龙等海外大型炼化企业建立合作 [3] 发展战略与企业文化 - 公司秉持长期主义，稳扎稳打，在巩固石化设备领域的同时，准备基于自身能力把握其他行业的发展机遇 [5] - 公司将人才视为核心竞争力基石，拥有极低的人员流动率，通过稳定的团队和“宽严相济”的企业文化降低管理成本，确保经营目标执行到位 [5] - 公司于2024年4月成功登陆北交所，通过上市夯实管理、新建厂房、更新设备，为未来发展打下扎实基础 [5] 行业背景 - 石油石化行业是国民经济的支柱产业，资源资金技术密集，产业关联度高 [2] - 中国换热设备产业起步较晚，1963年制造出国内第一台管壳式换热器，20世纪80年代后出现自主开发传热技术的趋势，21世纪行业进入快速发展时期 [2]

公司定位与市场地位 - 公司是石化换热设备细分赛道的龙头，产品得到中国石化、中国石油、中国海油、埃克森美孚、壳牌等国内外石化巨头的青睐[1] - 公司专注于石化领域换热设备，产品包括换热器和空冷器两大系列，主要应用于原油制备成品油及基础化工原料制备的装置[2] - 公司已与国内大型企业集团建立稳定合作关系，并成功开拓海外市场，2024年独立境外业务销售收入超过1000万元[3] 行业发展与技术背景 - 中国换热设备产业起步较晚，1963年制造出国内第一台管壳式换热器，21世纪行业进入快速发展时期[2] - 换热设备在石油石化行业中起到热量交换、余热回收和安全保障作用，能提高能源利用率，助力节能降碳[2] 核心竞争力与技术优势 - 公司掌握了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在特殊工况中稳定运行[4] - 公司注重技术创新，研发永恒主题是高效换热，并与华东理工大学、常州大学等学界力量合作[4] - 公司凭借深厚的研发积累，正积极扩展新的应用场景，研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品[4] 发展战略与未来规划 - 公司在国内市场稳固的基础上，正加码开拓海外市场，加速与英国石油、雪佛龙等海外大型炼化企业建立合作[3] - 公司秉持长期主义，在明确下游市场前重心依然在石化设备领域，对新领域的拓展基于自身已有能力[5] - 公司于2024年4月登陆北交所，通过上市夯实管理、新建厂房、更新设备，为未来发展打下基础[5] 企业文化与人才管理 - 公司将人才视为核心竞争力的基石，营造“宽严相济”的企业文化，人员十分稳定，流动率极低[5] - 公司不通过裁员、降薪应对行业周期变化，拥有一支充分磨合的队伍，能有效执行经营目标并降低管理成本[5]

公司概况与市场地位 - 公司是无锡鼎邦，专注于石化领域换热设备，是该细分赛道的龙头[1] - 公司产品得到中国石化、中国石油、中国海油、埃克森美孚、壳牌等国内外石化巨头的广泛认可[1][2] - 公司于2024年4月成功登陆北交所，成为发展史上的里程碑[4] 核心产品与技术 - 公司主要产品包括换热器和空冷器两大系列，应用于原油制备成品油及基础化工原料制备装置[2] - 产品功能包括将原料加热或将反应后介质冷却，以实现热量交换、余热回收和安全保障[2] - 公司掌握油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在超高温、剧毒等特殊工况中稳定运行[3] - 高效换热是公司研发的永恒主题[3] 发展战略与市场拓展 - 公司初期凭借进入一家石化巨头配套供应商的供应链，正式进入石化换热设备领域[2] - 在国内市场稳固后，公司正加码开拓海外市场，2024年独立境外业务有较大提升，海外销售收入超过1000万元[2][3] - 公司计划加速与英国石油、雪佛龙等海外大型炼化企业建立合作关系[3] - 公司积极扩展新的应用场景，正在研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品，但当前重心仍在石化设备领域[4] 研发合作与核心竞争力 - 公司拥有从产品研发、设计到制造、销售的完整链条[2] - 公司与华东理工大学、常州大学及国内各大石化设计院均有合作，借助学界力量[3] - 客户、产品、技术是公司的核心竞争力，而人才被视为这些竞争力的基石[4] - 公司人员十分稳定，流动率极低，拥有一支充分磨合过的队伍，极大降低了管理成本[4] 行业背景 - 石油石化行业是国民经济的支柱产业，资源资金技术密集，产业关联度高[1] - 中国换热设备产业起步较晚，1963年制造出国内第一台管壳式换热器，21世纪后行业进入快速发展时期[1] - 换热设备能够提高能源利用率，有效助力下游行业节能降碳，助力实现碳达峰、碳中和目标[2]

公司战略调整 - 公司与控股股东哈工投解除在富山川的一致行动关系 旨在消除转让富山川40%股权的法律障碍 为后续资产剥离铺平道路 [2][4][15] - 公司计划公开挂牌转让其持有的富山川40%股权 以优化资产结构并聚焦主营业务 [24][25][29] - 独立董事认为解除一致行动关系及转让富山川股权有利于公司聚焦主业 优化资源配置并降低管理运营成本 [5][15][29] 富山川基本情况 - 富山川是哈空调的控股子公司 哈空调持股40% 哈工投持股35% 爱湾地持股25% 解除一致行动后哈空调仍为第一大股东且富山川仍在合并报表范围内 [2][9][11] - 富山川2024年经审计的净利润为-1,609.63万元 占哈空调上一年度净利润绝对值的218.83% [24][25] - 富山川业务范围包括消毒剂生产、食品生产、环保技术研发等 与哈空调整体业务协同性较弱 [10][26][29] 融资活动 - 公司拟向兴业银行申请1.20亿元综合授信 并向国家开发银行和中国银行分别申请5,500万元和4,500万元中长期项目贷款 用于补充流动资金及绿色工厂改造项目 [17][20][21] - 空冷器智能制造绿色工厂改造升级项目贷款总额为1亿元 贷款期限为4年 旨在保证项目顺利实施 [20][21] - 上述融资事项已经董事会审议通过 未构成关联交易 预计将对公司经营产生积极影响 [18][19][21] 控股股东情况 - 控股股东哈工投为国有控股企业 截至2025年9月30日总资产为2,272,167.00万元 净资产为300,629.00万元 2025年前三季度净利润为199.00万元 [7] - 哈工投与公司解除一致行动协议事项构成关联交易 需提交公司股东会审议 [2][5][8] 交易程序与审批 - 解除一致行动协议及转让富山川股权两项议案均已获得公司2025年第七次临时董事会审议通过 [33][35][36] - 由于富山川股权转让涉及的审计评估工作尚未完成 公司决定暂不召开股东会 待相关工作完成后另行召集会议审议 [40][41]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最早从事空冷业务的国有控股上市公司 专注于石化空冷器、电站空冷器及空调暖通设备的设计、制造和服务 [1] - 服务领域涵盖石油化工、电力能源、钢铁冶金和煤化工等行业 客户包括五大发电集团、国家管网集团、中石化、中石油、中海油等大型企业 [1] - 通过"一带一路"倡议实现国际市场突破 大型国际项目集中落地 国际化地位显著提升 [1][5] 2025半年度财务表现 - 营业收入5.49亿元 同比减少22.53% [2] - 归属于上市公司股东的净利润-764.31万元 上年同期为890.2万元 同比由盈转亏 [2] - 扣除非经常性损益的净利润-1151.1万元 上年同期为-361.97万元 [2] - 基本每股收益-0.02元 业绩变动主因销售收入减少、其他收益减少及期间费用增加 [2] 环保技术优势 - 空冷器通过空气冷却减少对冷却水依赖 大幅降低水资源消耗 [3] - 无需化学药剂 避免水体化学污染 相比传统水冷系统更具环保优势 [3] - 结构简单制造能耗低 运行阶段减少水泵等设备能耗 间接降低发电污染物排放 [3] - 通过降低能耗减少化石燃料消耗 有效减少二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物等温室气体和空气污染物排放 [3] 技术研发与战略规划 - 持续优化产品设计与生产工艺 构建降本增效的技术创新体系 [4] - 紧密围绕国家"双碳"战略与新型工业化要求 推动清洁能源装备和智能制造领域突破 [4] - 未来聚焦石化、电站及国际三大核心市场 强化技术创新与产业协同 [4] - 石化领域重点拓展新能源材料、清洁能源基础设施及高端装备制造 参与国家能源结构调整项目 [4] - 电站业务深化"双中心"区域布局 推进煤电联产技术创新与能效提升 开发大容量机组冷却系统与老旧机组改造市场 [4] 国际化发展 - 持续强化"一带一路"沿线市场布局 深化与跨国企业战略合作 [5] - 通过技术标准输出与本地化服务网络建设提升品牌影响力 [5] - 针对全球能源转型趋势 推进定制化解决方案 构建涵盖技术咨询、系统集成、运维保障的国际化服务体系 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]

公司背景与业务范围 - 公司发源自1958年成立的兰州石油机械研究所 2011年转制上市 在能源装备领域深耕多年 是行业先驱[1] - 主要产品包括换热器 空冷器 原油生产分离处理设备 膜分离技术及产品 球罐 熔盐罐 塔器 容器 石油钻采技术设备等[1] - 近年来积极拓展光热储能 氢能 深海经济等新兴领域[1] 财务业绩表现 - 2025H1预计营收同比增长20% 归母净利润约2095万元 扣非后归母净利润约1525万元 均实现同比扭亏为盈[1] - 整体毛利率提升 得益于产品结构优化[1] 光热熔盐储能业务 - 保持细分市场领先地位 参与南非红石光热发电项目 阿克塞汇东750MV光热+光伏项目 新疆哈密综合能源100MV光热项目等国内外重大项目[2] - 新设沙特分公司 迪拜分公司 摩洛哥分公司作为海外市场桥头堡 光热熔盐储能在海外市场有标志性订单落地[2] 深海经济布局 - 研发高效油气水处理设备 海洋浮式液化天然气再气化装置 3000m水深水下高效油气水分离系统装置 海洋油气田天然气预处理净化和轻烃回收关键技术装备[2] - 突破高效分离与净化技术 模块化与紧凑型装备技术 加强与国内外石油公司合作 参与深海油气田开发项目配套设备供应 逐步扩大深海市场份额[2] 氢能业务发展 - 在氢能制备装置 液氢储运装置上有在研项目积极推进中[2] 战略并购活动 - 2025年4月16日公告拟以现金方式收购蓝亚检测100%股权和中国空分工程有限公司51%股权[3] - 蓝亚检测可增强特种设备检验检测资质能力 中国空分拥有众多设计与施工资质 可完善工程业务布局[3] 业务增长驱动因素 - 在石油石化装备领域不断巩固传统优势 在新能源装备领域加快布局氢能 光热储能等前沿技术[1] - 在中亚 南美等海外市场 精细化工装备 海洋油气装备 火电灵活性改造等领域实现较好突破[1] - 相关领域市场需求持续增长将支撑公司长期发展[1]