核心观点 - 报告持续看好春季躁动中的北交所主题行情，建议关注“未来产业”各分支标的，并认为北交所新股质量有望持续提升 [1][6][12][13][14] 市场行情概览 - 本周北证50指数上涨1.19%，收于1463.03点，重拾60日均线 [2][12][16][17] - 市场涨跌比为0.36，个股中76只上涨，209只下跌，2只持平 [2][37] - 北交所市盈率PE（TTM）均值为84.99倍，中值为40.55倍，环比下跌 [2][16][23][25] - 本周北交所成交量为46.32亿股，环比减少6.63%；成交额为998.80亿元，环比减少11.69% [2][16][24] - 截至本周四，北交所融资融券余额为79.45亿元，较上周增加2.35亿元 [2][16][30] 市场热点与主题 - 市场热点明显增多，商业航天（如富士达+5.38%、星图测控+3.61%）主线较强 [6][12] - 其他活跃主题包括海南“封关”（田野股份+13.19%）、液冷（方盛股份+15.97%、曙光数创+8.75%）、锂电材料涨价（安达科技+4.79%、贝特瑞+4.33%）及铜价上涨（北矿检测+14.28%、铜冠矿建+5.32%）等 [6][12] - “未来产业”中的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念均有异动 [6][12] 投资策略与行业展望 - 北交所的优势在于股价弹性，在0-1阶段的科技产业（如量子计算、核聚变、商业航天）上演绎较为理想，而在1-N阶段，资金会聚焦于“真成长”领域（如AI算力） [6][13] - 主题投资择时关键，当前春季躁动正当时，建议关注2026年春季“十五五规划”及未来产业中的北交所标的 [6][13] - 2026年上半年相对看好北交所的科技板块（0-1科技主题及海外算力/光通信等）和反内卷板块（锂电、化工、有色），下半年看好先进制造和顺周期板块 [6][13] - 资金面增量方面，主题公募赎回冲击刚过，2026年初绝对收益资金（私募+券商自营）有望回归，上半年有望迎来北证专精特新指数基金、3个月定开主动管理公募产品等增量资金 [6][14] - 建议关注低估值基金重仓品种，如同力股份、开特股份、万通液压、康农种业等 [6][14] - 报告列出重点关注标的，包括富士达（量子计算、商业航天、光刻机等）、星图测控（商业航天、AI应用）、开特股份（人形机器人）、奥迪威（AI应用、液冷）、荣亿精密（液冷）、戈碧迦（电子布、先进封装玻璃载板）、迪尔化工/昆工科技（新型储能）等 [6][13] 新股与次新股动态 - 本周北交所1只新股上市：江天科技，上市首日涨跌幅为180.58%，换手率93.85%，成交额7.34亿元 [7][26] - 截至2025年12月26日，北交所共有287家公司上市交易 [7][26] - 下周预计上市1家（蘅东光），上会2家（广泰真空、沛城科技） [7][33] - 下下周预计上会1家（晨光电机） [7][34] - 建议全年关注北交所新股申购与次新股挖掘，关注新股配售政策变化 [6][14] - 建议关注新股市场配售下明确受益的同力股份，以及次新股中的锦华新材、三协电机、能之光、泰凯英等 [6][14] 个股表现详情 - 本周涨幅前五的个股（剔除新上市）为：广道退（+74.80%）、宏裕包材（+24.67%）、方盛股份（+15.97%）、北矿检测（+14.28%）、田野股份（+13.19%） [37][38] - 本周跌幅前五的个股（剔除新上市）为：美之高（-12.81%）、驰诚股份（-12.49%）、鹿得医疗（-12.04%）、润普食品（-11.92%）、柏星龙（-10.68%） [37][40] - 本周换手率前五的个股（剔除新上市）为：广道退（208.70%）、大鹏工业（167.86%）、田野股份（155.84%）、星辰科技（115.08%）、方盛股份（103.55%） [42] 新三板市场动态 - 截至2025年12月26日，新三板挂牌公司5956家，其中创新层2295家，基础层3661家 [47] - 本周新三板新挂牌10家公司，摘牌42家公司 [7][47] - 本周新三板新增计划融资0.80亿元，完成融资7.09亿元 [7][47][49] - 本周完成融资中，金额不低于1亿元的公司有2家：普旭科技（3.00亿元）、惠之星（1.80亿元） [49][53]

公司交易异动 - 公司于2025年12月26日登上北交所龙虎榜 交易方式为连续竞价 披露原因是当日换手率达到58.10% [1] - 公司当日成交数量为690.99万股 成交金额为3.57亿元 [1] - 买入金额最大的席位为东方财富证券股份有限公司山南香曲东路证券营业部 买入553.03万元 [1] - 卖出金额最大的席位为中信建投证券股份有限公司武汉中北路证券营业部 卖出674.51万元 [1]

公司上市与法律顾问 - 公司已成功向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市 [2] - 中伦律师事务所作为发行人法律顾问为本次上市提供了全流程、多维度的法律服务 [2] - 项目经办签字律师为合伙人王川和律师王剑群 [2] 公司历史与行业地位 - 公司创立于1992年 一直致力于为全球消费品品牌提供一体化、高附加值的标签解决方案 [3] - 公司是国内首家以标签印刷为主业的国家级印刷示范企业 [3] - 公司连续两年获得L9世界标签协会评选的世界标签奖 [3] - 公司是国内率先取得美国国际数码企业联盟G7最高层级认证的柔印标签印刷企业 [3] - 公司在标签印刷行业内具有领先的品牌影响力和突出的行业地位 [3] 业务与产品 - 公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签细分领域 让标签从简单的标识演化为集防伪、溯源、互动与艺术美感于一体的综合性视觉系统 [3] - 公司持续创新、追求极致 致力于技术升级创新、赋能品牌价值 [3] 客户与市场 - 公司与联合利华、宝洁、壳牌等全球知名品牌客户建立了长期合作关系 [3] - 公司与农夫山泉、香飘飘、喜茶等国内知名品牌客户建立了长期合作关系 [3]

上市概况与市场表现 - 苏州江天包装科技股份有限公司于12月25日在北交所上市，证券简称江天科技，代码920121.BJ [1] - 该股开盘报61.00元，收盘报59.51元，较21.21元的发行价上涨180.58%，成交额7.34亿元，换手率93.85%，总市值达39.32亿元 [1] 公司业务与产品 - 公司主营业务为标签印刷产品的研发、生产与销售，提供标签一体化综合解决方案 [1] - 主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [1] 股权结构与控制权 - 发行前，控股股东滕琪直接持股75.65%，其配偶黄延国直接持股8.83%，并通过江悦咨询控制4.22%股份，二人合计控制发行前总股本88.70%的表决权 [2] - 发行后，滕琪直接持股比例降至60.52%，黄延国直接持股7.06%，并通过江悦咨询控制3.38%股份，二人合计控制发行后总股本70.96%的表决权，仍为公司实际控制人 [3] - 滕琪担任公司董事长，黄延国担任董事兼总经理，共同负责公司经营管理 [2][3] 发行与募集资金 - 公司于2025年10月31日通过北交所上市委员会审议，保荐机构为国投证券 [4] - 本次发行数量为1,321.3637万股，发行价格21.21元/股，募集资金总额28,026.12万元 [4] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为24,790.50万元，较原计划的53,072.19万元募集目标少28,281.69万元 [4] - 原计划募集资金全部用于“江天研发制造综合基地建设项目”，该项目包括包装印刷产品智能化生产线建设（投资额50,307.30万元）和技术研发中心建设（投资额2,764.89万元） [6] - 本次发行费用总额3,235.62万元，其中保荐费用520.00万元，承销费用1,680.00万元 [6] 财务业绩表现 - **营业收入**：2022年至2024年分别为38,413.46万元、50,771.36万元、53,815.34万元，持续增长 [6] - **净利润**：2022年至2024年归属于母公司所有者的净利润分别为7,445.40万元、9,646.11万元、10,181.46万元，持续增长 [6] - **扣非净利润**：2022年至2024年归属于母公司所有者的扣非净利润分别为6,083.88万元、9,541.02万元、9,664.18万元 [6] - **毛利率**：2022年至2024年毛利率分别为28.05%、30.95%、29.97%，相对稳定 [8] - **现金流**：2022年至2024年销售商品、提供劳务收到的现金分别为36,012.10万元、45,457.53万元、55,181.93万元，经营活动现金流量净额分别为332.39万元、13,283.05万元、10,192.30万元 [7][8] - **资产负债率**：母公司口径资产负债率从2022年的38.68%下降至2025年6月30日的27.95% [8] 近期经营与业绩预测 - **2025年1-9月业绩**：实现营业收入46,756.49万元，同比增长10.85%；净利润8,911.48万元，同比增长11.45%；扣非净利润8,513.23万元，同比增长11.10%；经营活动现金流量净额11,909.67万元，同比增长36.32% [8][9] - **2025年全年预测**：公司预计2025年1-12月营业收入为60,400.00万元至62,400.00万元，同比增长12.24%至15.95%；预计归属于母公司所有者的净利润为10,600.00万元至11,500.00万元，同比增长4.11%至12.95%；预计扣非净利润为10,300.00万元至11,200.00万元，同比增长6.58%至15.89% [10][11] 监管问询关注点 - 北交所上市委员会审议会议问询的主要问题涉及公司业绩增长的持续性及稳定性，要求公司结合与主要客户合作历程、自身竞争优势、合作模式变化等说明对主要客户的议价能力 [4]

公司上市与股价表现 - 江天科技于12月25日在北交所上市 股票代码为920121 [1] - 上市首日股价高开187.6% 开盘价为61元/股 [1] - 公司总市值达到40.3亿元 [1] - 公司股票首发价格为21.21元/股 [1] 公司主营业务 - 公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售 [1] - 业务致力于为客户提供标签一体化综合解决方案 [1] - 解决方案内容包括承印材料选取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计和优化以及高效稳定生产供应 [1]

公司上市概况 - 江天科技于12月25日在北京证券交易所上市，股票代码为920121 [1] 公司业务与产品 - 公司主营业务为标签印刷产品的研发、生产与销售，提供标签一体化综合解决方案 [2] - 主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签 [2] - 产品广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [2] 公司股权结构与控制权 - 发行前，控股股东滕琪直接持有39,984,321股，持股比例为75.65% [2] - 发行前，实际控制人滕琪、黄延国夫妇合计控制46,884,577股的表决权，占总股本的88.70% [2] - 发行后，控股股东滕琪直接持股比例变为60.52% [3] - 发行后，实际控制人滕琪、黄延国夫妇合计控制的表决权股份占发行后总股本的70.96% [3] - 滕琪担任公司董事长，黄延国担任公司董事兼总经理，共同负责公司经营管理 [2][3] 本次发行与募资 - 本次发行募集资金总额为28,026.12万元 [3] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为24,790.50万元 [3] - 募集资金将用于“江天研发制造综合基地建设项目” [3]

新股上市 - 12月25日，北交所新增1只新股上市，为江天科技 [1] - 公司专注于标签印刷产品的研发、生产与销售 [1]

发行与估值概况 - 公司发行价格为21.21元 [2] - 公司发行市盈率为14.5倍 [2] - 公司发行后总市值为11.21亿元 [2] - 本次发行网上初步有效申购倍数较高，智签率为0.032465% [2] 主营业务与市场地位 - 公司核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化解决方案，产品包括膜类和纸张类不干胶标签 [2] - 公司客户涵盖农夫山泉等知名品牌，2024年前五大客户销售额占比为58.099% [2] - 公司在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域具备优势，在膜类标签市场占有率位居国内第二 [2]

公司基本情况 - 江天科技于12月25日在北交所上市，股票代码为920121.BJ [1] - 公司主营业务为标签印刷产品的研发、生产与销售，提供从承印材料选取、色彩油墨方案定制到工艺设计优化的一体化综合解决方案 [1] - 主要产品为薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [1] 发行与估值 - 发行价格为21.21元/股 [2] - 发行市盈率为48.66倍，显著高于其所属的“印刷和记录媒介复制业”的行业市盈率14.50倍 [2] - 可比公司方面，劲嘉股份动态市盈率为亏损，新宏泽为60.72倍，天元股份为39.23倍 [2] 募投项目 - 公司募集资金主要用于两个项目 [4] - “包装印刷产品智能化生产线建设项目”拟投入5.03亿元，占募集资金总额的94.79% [4] - “技术研发中心建设项目”拟投入0.28亿元，占募集资金总额的5.21% [4] 技术与知识产权 - 公司研发重点为标签印刷行业的前沿技术、材料和工艺的创新应用 [5] - 掌握了组合印刷技术、色彩管理技术、精准裁边及减废排版工艺、浮雕和定位冷烫工艺等核心技术 [5] - 截至报告期末，公司拥有专利124项，其中发明专利14项，并拥有软件著作权8项 [5] 市场地位 - 公司在标签印刷行业深耕多年，已成为消费品牌标签领域的优秀企业代表之一 [5] - 根据《标签技术》杂志“2024中国标签印刷业品牌影响力50强排行榜”，公司在总榜中位列第6 [5] - 在细分榜单中，公司于日化标签分榜和食品饮料分榜均位列第3，在防伪标签分榜位列第4 [5] - 根据中国包装联合会证明，2021年及2022年，公司日化类标签市场占有率稳居国内第2、江苏省内第1 [5] - 2022年，公司饮料酒水类标签市场占有率位居国内前4、江苏省内第1 [5] 客户与供应链 - 公司凭借产品质量、快速响应和综合解决方案能力，积累了丰富的标签方案设计和优化经验 [6] - 公司已成为国内少数能够与CCL、正美集团等行业领先企业同台竞争的标签供应商 [6] - 公司与上述领先企业共同进入了联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等国内外知名消费品牌的供应链体系 [6] 行业竞争格局 - 公司所处的标签印刷行业集中度较低，竞争较为激烈 [6] - 中国作为潜力巨大的消费市场，消费品牌标签市场需求强劲 [6] - 行业领先企业如CCL、正美集团等正进一步加大对中国市场的投入，对国内企业形成压力 [6] - 随着柔性版印刷、数字印刷等技术的广泛应用，国内企业纷纷引入先进设备和技术，市场竞争日益加剧 [6]