公司变更 - 办公地址从贵州省贵阳市高新技术产业开发区沙文生态科技园中小企业孵化园组团B5 B5 - 4变更为贵州省贵阳市开阳县硒城街道办白安营村[1] - 投资者联系电话从0851 - 87221005变更为0851 - 87228816[1] 生效信息 - 变更事项自公告之日起生效[1]

产品规划与出货 - 公司目标2026年四代产品出货量占比高于行业平均（约30%）[4] - 四代产品2026年二季度计划批量出货，目前已有几百吨出货量[4] 项目进展 - 开阳45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目一期30万吨/年，主厂房土建完成80%[4] - 南宁24万吨项目分两期，地勘、设计及招投标已开展，待开工[5] 新产品研发 - 公司锰铁锂产品处于小型产线验证阶段[6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[5] - 核心观点：报告认为安达科技是磷酸铁锂正极材料领域的磷化工转型标杆企业，当前处于周期拐点，业绩有望大幅减亏，盈利能力或迎来进一步修复。在行业量价齐升及公司产能建设推进的背景下，其成长性有望重塑[5] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年2月27日，公司收盘价为7.50元，总市值为44.93亿元（4,492.88百万元），流通市值为34.43亿元（3,443.30百万元），资产负债率为65.61%，每股净资产为2.63元[3] - 2025年Q1-Q3，公司实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02%；归母净利润为-2.43亿元，亏损同比大幅收窄[5] - 根据2025年业绩预告，预计全年归母净利润为-3.00至-2.4亿元，较2024年的-6.80亿元显著减亏[5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.56亿元、1.79亿元、3.32亿元，对应每股收益分别为-0.43元、0.30元、0.55元[7][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为34.94亿元、67.49亿元、91.27亿元，同比增长率分别为131.18%、93.19%、35.23%[8] - 预计公司毛利率将从2024年的-11.07%修复至2025E的3.14%，并进一步提升至2027E的6.83%[10] 公司业务与市场地位 - 公司核心产品为磷酸铁锂正极材料及其前驱体磷酸铁，下游客户覆盖比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技等全球知名锂离子电池制造企业[5] - 公司成功跻身2025年国内磷酸铁锂出货量前十榜单，市场份额持续向领先企业集中[5] - 截至2025年11月，公司在手订单饱和，除技改产线外，产能利用率维持在95%以上[6] - 公司已具备15万吨/年磷酸铁锂及15万吨/年磷酸铁产能[6] 行业趋势与市场机会 - 2025年中国锂电池总出货量达1875GWh，同比增长53%，其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比分别增长41%、85%[5] - 磷酸铁锂（LFP）动力电池2025年出货882GWh，同比增长超130%，占动力电池总出货比例达80%，2025Q4比例已突破82%[5] - 2025年中国正极材料总出货量503万吨，同比增长50%，其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%[5] - 2026年2月25日，动力型磷酸铁锂均价报54,800元/吨，储能型磷酸铁锂均价报51,800元/吨，价格较前期持续上行，反映下游结构性紧缺[6] 公司技术研发与产能布局 - 公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品采用二烧工艺，在压实密度和电性能方面实现突破，正在有序推进客户验证并已有部分出货[6] - 高压实磷酸铁锂正逐步成为行业迭代方向，且其产能紧缺或将持续至2026年[6] - 公司补锂剂产品已在部分客户端完成验证，现处产线试验阶段；磷酸锰铁锂产品处于小型产线验证阶段；磷酸铁锂材料有应用于固态电池的潜力[6] - 产能建设：45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目一期30万吨已于2025年6月开工，预计2026年三季度投产；24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026年末建成[6] 估值与可比分析 - 基于当前股价，预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为-18倍、25倍、14倍[7] - 报告选取湖南裕能、德方纳米、富临精工、国轩高科作为可比公司，其2026年预测市盈率均值为28.4倍[7]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为34.94亿元，较上年同期增长131.18%[4][5] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.56亿元，亏损较上年同期收窄62.33%[4][5] - 利润总额为-3.11亿元，亏损较上年同期收窄61.32%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.72亿元，亏损较上年同期收窄60.30%[4] - 基本每股收益为-0.43元，较上年同期增长61.61%[4][6] - 加权平均净资产收益率（扣非前）为-15.18%，上年同期为-32.14%[4] 财务数据关键指标变化：资产与所有者权益 - 总资产为47.27亿元，较上年同期增长5.20%[4][5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为15.65亿元，较上年同期减少13.16%[4][5] - 归属于上市公司股东的每股净资产为2.61元，较上年同期减少13.00%[4] 业绩驱动因素 - 业绩改善主要因磷酸铁锂需求增加，产品出货量大幅增加、销售价格提升及产能利用率提高[5][6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 北交所市场温和上涨 在“金三银四”开工旺季与两会政策预期下 市场或延续结构性机会 [1][3] - 市场呈现明显的结构性特征 与当日A股市场周期股领涨的主线高度契合 如稀土、磷化工、小金属等涨价题材 [3] - 市场热点方面 国企改革、西部大开发等政策主题与周期品涨价形成合力 叠加上海楼市“沪七条”优化政策提振市场情绪 [3] - 外部环境方面 美国IEEPA关税政策被裁定违法短期缓解贸易摩擦担忧 而中东局势升温为能源板块带来不确定性 [3] - 新质生产力政策支持与资源品价格弹性有望持续利好高端装备、新材料等领域 [3] - 北交所近期推出的再融资优化措施将进一步改善企业融资环境 提升市场活力 [3] - 需关注主板热点轮动可能对北交所资金形成分流 并跟踪市场量能放大的持续性及政策落地效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情复盘 1.1 板块行情复盘 - 2月25日北证A股成交金额达186.56亿元 较上一交易日增加22.77亿元 [1][8] - 北证50指数收盘价为1,547.201 上涨0.77% PE_TTM为65.09倍 [1][8] - 北证专精特新指数收盘价为2,597.61 上涨1.22% [1][8] - 北证A股日换手率为3.1% 公司数量295家 [13] 1.2 个股涨跌复盘 - 当日北交所294家公司中208家上涨 6家平盘 80家下跌 [1][15] - 涨幅前五的个股分别为：同辉信息（10.3%）、安达科技（8.2%）、天力复合（6.3%）、纳科诺尔（6.3%）、恒合股份（6.1%） [1][15] - 跌幅前五的个股分别为：连城数控（-7.1%）、科力股份（-5.9%）、视声智能（-3.5%）、蘅东光（-3.5%）、戈碧迦（-3.3%） [1][15] - 涨幅居前的个股成交额环比增幅显著 如安达科技成交额环比增642.6%至4.6亿元 同辉信息环比增303.6%至2.0亿元 [15] 1.3 新股上市进展 - 2月25日 明日申购新股为觅睿科技 [17] 二、重要新闻 - OpenAI的星际之门项目因资金问题受挫 战略重心转向掌控数据中心内部资源而非拥有实体资产 [2][17] - OpenAI在定制芯片问题上落后于其他科技巨头 于2025年才开始定制芯片研发 [2][17] - 日本电子零件大厂村田制作所正评估是否调涨旗下积层陶瓷电容(MLCC)价格 [2][18] 三、重点公司公告 - **迪尔化工**：2025年预计实现营业收入7.26亿元 同比下降7.21% 归母净利润0.57亿元 同比下降33.54% [2][19] - **鸿智科技**：2025年预计实现营业收入4.72亿元 同比下降1.61% 归母净利润0.29亿元 同比下降16.96% [2][20][21] - **浩淼科技**：2025年预计实现营业收入4.22亿元 同比下降22.46% 归母净利润0.18亿元 同比下降7.00% [22] - **南特科技**：2025年预计实现营业收入10.96亿元 同比增长6.36% 归母净利润1.02亿元 同比增长3.63% [23] - **则成电子**：2025年预计实现营业收入3.94亿元 同比增长0.57% 归母净利润0.18亿元 同比下降31.51% [24]

投资评级与核心观点 - 报告对安达科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司产能饱和且正进行产品升级，有望充分受益于磷酸铁锂行业的高景气度 [1] - 预计公司2025年归母净利润为-30,000万元至-24,000万元，较2024年的-67,988.08万元亏损大幅收窄 [1] - 基于业绩预告，报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-2.76亿元、0.68亿元、3.04亿元（原预测为-3.04亿元、0.46亿元、3.03亿元）[1] - 对应2025-2027年EPS预测为-0.46元、0.11元、0.51元，当前股价对应2027年市盈率(PE)为13.6倍 [1] - 维持“增持”评级的主要逻辑是：2025年下半年磷酸铁锂行业盈利能力普遍回升，且下游储能需求提升带动磷酸铁锂需求量快速增长 [1] 公司经营与产能状况 - 公司在手订单较为饱和，除正在技改的产线外，产能利用率达到95%以上 [2] - 公司主要在建项目包括：24万吨/年磷酸铁锂项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目 [2] - 45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目第一期（30万吨/年）已于2025年6月开工建设，预计2026年6月建成，2026年第三季度投产 [2] - 24万吨/年磷酸铁锂项目正在办理建设手续并开展设计规划，预计2026年第一季度开工，2026年年末建成 [2] - 老厂区4万吨/年磷酸铁锂项目正在进行技改，预计2026年第一季度完成 [2] 行业市场数据 - 2025年中国锂电池总出货量达到1875GWh，同比增长53% [3] - 其中，动力电池出货量为1.1TWh（即1100GWh），同比增长41%；储能电池出货量为630GWh，同比增长85% [3] - 2025年磷酸铁锂(LFP)动力电池出货量为882GWh，同比增长超过130%，占动力电池总出货量的比例达到80%，且比例逐季度创新高，2025年第四季度该比例突破82% [3] - 2025年第四季度，储能锂电池出货量环比增长超过20%，同比增长超过60% [3] - 2025年中国正极材料总出货量为503万吨，同比增长50% [3] - 其中，磷酸铁锂材料出货量为390万吨，同比增长58%；三元材料出货量为83万吨，同比增长27% [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.45亿元、58.25亿元、97.45亿元，同比增长率分别为141.2%、59.8%、67.3% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.76亿元、0.68亿元、3.04亿元，同比增长率分别为59.3%、124.5%、349.5% [5] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为3.2%、8.3%、8.7% [5] - 预计公司2025-2027年净利率分别为-7.6%、1.2%、3.1% [5] - 预计公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为-18.1%、4.3%、16.3% [5] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为-0.46元、0.11元、0.51元 [5]

人员变动 - 独立董事曹斌和廖信理连续任职将满六年，届满后不再担任[2] - 二人在股东会选出新人后离任前继续履职，未持股无未履行承诺[2] 后续工作 - 公司将按程序尽快补选独立董事[2] 公告信息 - 公告于2026年1月29日发布[4]

公司治理 - 公司第四届董事会于2026年1月29日届满[2] - 董事会换届选举工作适当延期，各专门委员会及高管任期顺延[2] - 换届完成前，第四届董事会成员及高管继续履职[2] - 本次延期换届不影响公司正常运营[2]

审计机构变更 - 公司2025年12月12日拟变更会计师事务所，聘请天健为2025年度财务审计机构[2] 审计人员变更 - 天健委派伍贤春接替张文娟为签字项目质量复核人[2] 审计人员情况 - 伍贤春2008年起为注会，2025年起为公司提供审计服务[3] - 伍贤春近三年签署或复核多家上市公司审计报告[3] - 伍贤春近三年无违规，无独立性问题[3][4] 变更影响 - 变更工作交接完成，不影响2025年度审计工作[5]

财务数据关键指标变化：净利润 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计亏损24,000万元至30,000万元[5] - 2025年净利润预计较上年同期亏损67,988.08万元大幅减亏[5] 业务运营表现：生产与销售 - 公司产品出货量大幅增加[7] - 产品销售价格逐步提升[7] - 产能利用率有效提高[7] 业务运营表现：产品盈利与成本 - 磷酸铁锂产品盈利水平大幅好转[7] - 本期存货减值准备减少[7] 管理层讨论和指引：业绩变动原因 - 业绩变动主因包括磷酸铁锂行业振荡调整及竞争激烈[6] - 业绩变动亦受新能源汽车及储能市场双重驱动[6]