融资券发行情况 - 公司获得中国银行间市场交易商协会批准，可在2024年12月30日起2年内分期发行不超过40亿元的超短期融资券 [1] - 公司于2025年7月22日成功发行2025年度第四期超短期融资券，实际发行总额5.6亿元，与计划发行总额一致 [1] - 该期融资券简称"25宁沪高SCP004"，代码012581748，期限170天，起息日为2025年7月23日，兑付日为2026年1月9日 [1] 发行要素 - 发行利率为1.48%，发行价格为100元/百元面值 [1] - 合规申购家数5家，合规申购金额7.3亿元，有效申购家数5家，有效申购金额6.7亿元 [1] - 最高申购价位1.60%，最低申购价位1.40% [1] 承销安排 - 簿记管理人和主承销商均为南京银行股份有限公司 [1] - 本期发行未设联席主承销商 [1]

融资券发行计划 - 2024年12月30日起2年内可分期发行不超40亿元超短期融资券[1] 2025年第四期融资券情况 - 7月22日发行，计划和实际发行总额均为5.60亿元[1] - 发行利率1.48%，期限170天[1] - 合规申购家数5家，金额7.30亿元[1] - 有效申购家数5家，金额6.70亿元[2] - 簿记管理人和主承销商为南京银行[2]

分红方案 - 每股派发现金红利0.49元 以总股本5,037,747,500股为基数 共计派发现金红利2,468,496,275元 [1][2] - 差异化分红送转未实施 [1] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过 会议日期为2025年6月27日 [1] 实施时间安排 - A股股权登记日为2025年7月29日 除权除息日与现金红利发放日均为2025年7月30日 [1][2] - 最后交易日为股权登记日的前一交易日 即2025年7月28日（根据交易所规则推断）[1] 派发方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发 已办理指定交易的投资者于发放日在证券营业部领取 [2] - 江苏交通控股有限公司与招商局公路网络科技控股股份有限公司的现金红利由公司直接发放 [2] - 有限售条件流通股法人股东需持授权文件于2025年7月30日起至指定证券营业部领取 [3] 税务处理 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税 持股1个月以内全额征税 1个月至1年减按50%计入应纳税所得额 均适用20%税率 实际派发0.49元/股 [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税 税后实际派发0.441元/股 [4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 税后实际派发0.441元/股 可通过香港中央结算有限公司以人民币派发 [5] - 居民企业股东自行缴纳所得税 实际派发0.49元/股 [5] 特殊提示 - H股股息发放不适用本公告 [5] - 未办理法人股票账户的有限售条件股东需尽快补办登记手续 [5] - 需以现金或股份方式归还股改对价的股东应联系指定机构办理手续 [6]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利0.49元[3] - 以5,037,747,500股为基数，共派发现金红利2,468,496,275元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月29日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年7月30日[3] 税收政策 - 自然人股东持股超1年暂免个税，1个月内全额计税，1 - 12个月暂减按50%计，税率20%[10] - QFII股东按10%税率代扣，税后每股0.441元[11] - 香港“沪股通”投资者按10%税率代扣，税后每股0.441元[12] - 居民企业股东股息红利所得税自行缴纳，税前每股0.49元[12] 其他 - 江苏交通控股有限公司等现金红利由公司直接发放[9] - H股现金股息发放见2025年6月27日港交所公告[13] - 咨询联系董事会秘书室，电话025 - 84466643[15]

指数表现 - 上证指数高开高走，沪深300交通设施指数报1279 25点 [1] - 沪深300交通设施指数近一个月下跌2 03%，近三个月下跌4 55%，年至今下跌9 41% [2] 指数构成 - 沪深300行业指数系列覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 沪深300交通设施指数持仓中上海证券交易所占比72 25%、深圳证券交易所占比27 75% [2] - 行业分布为机场占比45 67%、高速公路占比36 32%、港口占比18 01% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，临时调整触发条件包括：沪深300指数样本变更、公司行业归属变更、退市或发生收购/合并/分拆等情形 [3]

上证180等风险加权指数表现 - 上证180等风险加权指数(180ERC H50067)收盘报5107 99点 [1] - 近一个月上涨2 82% 近三个月上涨6 34% 年初至今上涨2 48% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数编制方法 - 采用等风险加权调整方法 使每个样本对组合的风险贡献相同 [1] - 相比市值加权 等风险加权能实现风险分散化并获取更高夏普比率 [1] - 样本每季度调整一次 实施时间为每年3月/6月/9月/12月的第二个星期五下一交易日 [2] 指数权重构成 前十大权重股 - 长江电力(1 85%) 建设银行(1 77%) 农业银行(1 62%) [1] - 工商银行(1 54%) 中国银行(1 34%) 川投能源(1 27%) [1] - 国投电力(1 17%) 山东高速(1 12%) 中国移动(1 05%) 宁沪高速(1 04%) [1] 行业分布 - 金融(27 44%) 工业(23 49%) 公用事业(10 34%) [2] - 原材料(9 22%) 信息技术(8 17%) 可选消费(5 83%) [2] - 能源(5 07%) 医药卫生(4 28%) 主要消费(3 22%) [2] - 通信服务(2 55%) 房地产(0 39%) [2] 市场分布 - 全部样本来自上海证券交易所 占比100 00% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖江苏宁沪高速公路，给予“买入”评级 [5][6][47] 报告的核心观点 - 宁沪高速是江苏省内唯一上市路桥公司，核心资产优质，业绩稳中有增，分红稳健且预计保持增长，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [5] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4%，对应PE分别为9x/9x/8x [5][6][47] 根据相关目录分别总结 核心路产位于长三角区域，业绩稳健增长 - 宁沪高速两地上市三地交易，参与18个路桥项目，控制或参股路桥里程超910公里，核心资产沪宁高速江苏段连接6个大中城市，是繁忙高速之一 [5][12] - 2018 - 2024年公司整体营收和利润稳步增长，24年归母净利润同比增12%，剔除建造收入影响营收同比降约3% [14] - 收入结构上，排除建造期收入，收费公路业务收入占比超70%，24年收费公路、配套服务、电力销售业务收入占比分别为77%、14%、6%，毛利端收费公路业务占比超90% [5][19] 分红政策友好，分红绝对值维持上涨 - 2015年至今宁沪高速现金分红金额维持20亿元以上，2020年受外部因素影响仍保持与19年相同分红金额，预计未来分红政策保持稳健增长 [22] 盈利预测及估值 盈利预测 - 高速公路收费板块：预计25 - 27年车流量小幅增长，收费公路板块收入同比增速分别为6%、6%、5% [7][27] - 高速公路收费板块成本：预计25 - 27年营业成本随车流量趋势波动，同比增速分别为2%、2%、2% [7][28] - 投资收益：预计25 - 27年投资收益同比增速分别为2%、2%、1% [7][29] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4% [5][6][30] 估值 - 宁沪高速H股相对A股折价，目前港股股息率有吸引力，PE维度宁沪高速H估值倍数为9x，股息率维度宁沪高速H股息率为5.61% [34] - 宁沪高速资产优质，区位优势明显，盈利能力高于行业且具稳定性，2024年ROE为13.63%，23 - 24年归母净利润同比正增长且增速领先 [38][42] - 选取深高速H、皖通高速H及广深铁路H为可比公司，2025年可比公司平均PE估值倍数为12x，高于宁沪高速H2025年PE，给予“买入”评级 [5][6][47] 有别于大众的认识 - 市场认为高速公路资产一般基于股息率定价，报告认为股息率定价方式低估了该类资产中长期的成长价值 [8] 股价表现的催化剂 - 收费公路管理条例优化、公司收并购、分红水平提升 [9]

股东会相关情况 - 股权登记日为2025年6月20日 持有A股(代码600377)的股东可参与表决 [1] - 现场会议将于2025年6月27日15点在南京仙林大道6号公司会议室召开 [2] - 网络投票通过上交所系统进行 投票时间为会议当日9:15-15:00 [3] 关联交易提案 - 控股子公司广靖锡澄公司将与关联方苏高新材公司签署两份沥青采购合同 总金额不超过5.12亿元 其中京沪高速扩建项目合同金额2.01亿元 锡宜高速扩建项目合同金额3.11亿元 [2] - 该交易属于日常关联交易 需经股东会审议 关联股东江苏交通控股(持股54.44%)需回避表决 [1][2] - 提案增补原因为合同签署时间晚于股东会通知公告日 需遵守港交所14A.34条款的披露要求 [1] 股东会议程 - 议案包括2024年度利润分配方案、续聘会计师事务所、董事责任险购买授权等常规事项 [3][4] - 新增议案为批准广靖锡澄公司与苏高新材公司的沥青采购关联交易 [2][4] - 股东可通过授权委托书委托代理人行使表决权 需明确注明表决意向 [4][5] 信息披露 - 相关公告已在中国证券报、上海证券报及公司官网披露 同时符合上交所和港交所的披露要求 [4] - 交易细节可查阅2025年5月27日发布的关联交易公告及6月10日的进展公告 [2][4]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年6月27日15点召开，股权登记日为6月20日[2][7] - 网络投票系统为上交所股东大会网络投票系统，起止时间为6月27日[8] - 通过交易系统和互联网投票平台投票时间公布[9] 股份与提案 - 江苏交通控股有限公司持公司54.44%股份，6月9日提临时提案[5] 关联交易 - 广靖锡澄公司向苏高新材采购关联交易金额不超31544万元[6] - 两份采购合同金额共计311036849.38元[6] 议案情况 - 特别决议议案为第10项增发股份授权议案[13] - 对中小投资者单独计票议案为第6、7、11项[13] - 第11项议案关联股东江苏交通控股有限公司回避表决[13]

核心观点 - 江苏宁沪高速公路控股子公司广靖锡澄公司与交建局、苏高新材公司签订两项高速公路扩建工程的沥青及新材料供应合同，合同总金额约3.11亿元 [1] - 合同分为广靖北段扩建工程和锡宜高速公路南段扩建工程两部分，履约期限分别为2025年7月1日至2026年7月30日和2025年7月1日至2025年12月31日 [1] - 合同定价按照市场公允价格，不损害公司利益，且能发挥集团内部协同效应，节约管理成本 [2] 合同细节 广靖北段扩建工程 - 合同名称：京沪高速公路广陵至靖江段扩建工程沥青及新材料供应合同 [1] - 采购材料包括改性沥青、不粘轮乳化沥青、高模量添加剂、木质素纤维、抗剥落剂等 [1] - 履约期限：2025年7月1日至2026年7月30日 [1] - 合同金额：2025年约3000万元，2026年约5534万元 [1] 锡宜高速公路南段扩建工程 - 合同名称：无锡至宜兴高速公路雪堰枢纽至西坞枢纽段扩建工程沥青及新材料供应合同 [1] - 采购材料与广靖北段相同 [1] - 履约期限：2025年7月1日至2025年12月31日 [1] - 合同金额：约2.26亿元 [1] 交易性质 - 属于公司控股子公司日常业务合同 [2] - 供货方苏高新材公司与公司为同一控股股东的子公司 [2] - 以往协议均得到有效执行，未出现违约情况 [2] - 交易可发挥集团内部协同效应，节约管理成本，提升管理效率 [2]