公司动态 - 中铁武汉电气化局集团四川工程建设有限公司于近日成立 法定代表人为顾建荣 [1] - 新公司注册资本为5000万元人民币 [1] - 公司经营范围包括建设工程施工 发电业务 输电业务 供(配)电业务 检验检测服务及铁路运输辅助活动 [1] 股权结构 - 该公司由中国中铁(601390)通过股权穿透方式间接全资持股 [1]

公司评级与目标价调整 - 中国中铁H股评级从增持降至与大市同步 目标价从56港元下调至46港元[1] - 中国中铁A股维持与大市同步评级 目标价从7元人民币下调至58元人民币[1] - 中国建筑评级从增持降至减持 目标价从65元人民币下调至47元人民币[1] 财务预测变化 - 中国中铁及中国建筑2025至2026年净利润预测下调18%至30%[1] - 下调主因建筑活动低于预期[1] 行业表现与趋势 - 中国八大工程建设国企新订单第一季度同比下降4% 第二季度同比增长1%[1] - 第二季度现场项目执行疲软 水泥出货量及挖掘机利用率数据下降[1] - 基础设施建设资金同比未见明显复苏 尽管上半年地方政府专项债券发行加速且进行债务置换[1] 业绩展望 - 主要工程建设企业预计录得较差第二季度业绩[1] - 疲弱趋势可能持续至下半年[2] - 企业转向现金流纪律的策略执行效果因地方政府财政压力而低于预期[2] 公司相对前景 - 中国中铁H股较中国建筑更受看好 因基础设施领域敞口较高[2] - 若刺激政策出台 中国中铁H股预计更显著受益[2]

核心观点 - 摩根士丹利下调中国中铁和中国建筑净利润预测18%至30% 并下调两家公司评级和目标价 主要由于建筑活动持续低于预期及行业面临逆风 [1] - 第二季度工程建设行业表现疲弱 新订单增长乏力 项目执行疲软 预计主要企业第二季度业绩较差且趋势可能持续至下半年 [1][2] - 基础设施建设资金未见明显复苏 尽管地方政府专项债券发行加速且进行债务置换 但地方政府财政压力导致企业现金流纪律执行效果低于预期 [1][2] 公司财务预测调整 - 中国中铁及中国建筑2025至2026年净利润预测被下调18%至30% [1] - 中国中铁H股目标价由5.6港元下调至4.6港元 A股目标价由7元人民币下调至5.8元人民币 [1] - 中国建筑目标价由6.5元人民币下调至4.7元人民币 [1] 公司评级变化 - 中国中铁H股评级从增持降至与大市同步 A股维持与大市同步评级 [1] - 中国建筑评级从增持降至减持 [1] - 摩根士丹利相对更看好中国中铁H股 因其在基础设施领域敞口较高 若刺激政策出台可能更显著受益 [2] 行业表现 - 中国八大工程建设国企新订单第一季度同比下降4% 第二季度仅录得1%同比增长 [1] - 第二季度现场项目执行疲软 水泥出货量及挖掘机利用率数据下降 [1] - 基础设施建设资金同比未见明显复苏 尽管上半年地方政府专项债券发行加速且进行债务置换 [1] 业绩展望 - 预计领先工程建设企业因建筑活动疲弱而录得较差第二季度业绩 [1] - 主要工程与建设企业2025年第二季度业绩表现疲弱 且此趋势可能持续至下半年 [2]

再融资规模与结构 - 2022年以来A股上市公司再融资规模达3191亿元 涵盖增发、配股和可转债[1] - 定增募资1772亿元规模最大 可转债953亿元次之 配股规模为466亿元[2] - 定增占再融资比重逐年提升 2019-2021年占比分别为70%、71%、75% 对应金额6758亿元、8321亿元、9335亿元[2] 再融资政策与作用 - 再融资新规于2020年2月实施 优化定价日选择机制 调整非公开发行定价规则 缩短锁定期[2] - 再融资可降低企业债务比率 优化现金流和股权结构 提供快速重组机会[1] - 定增适合股权集中、控制权计划变更或受机构追捧的公司[2] 并购重组市场动态 - 2022年A股市场发生1371起并购重组事件 涉及资金规模3835亿元[1][2] - 出现9起超50亿元并购案 其中2起已完成 7起进行中 包括中国中铁110亿元收购滇中引水工程33.54%股权[3] - 注册制改革推动上市公司估值合理化 "A并A"案例频现 5月有华润三九、紫金矿业、通策医疗宣布收购上市公司股权[3] 并购重组驱动因素 - 疫情推动产业结构优化需求 优势企业进行外延式扩张 劣势企业配合重组[3] - 注册制使中小市值公司估值低于净资产 成为行业龙头并购标的[3] - 信披质量提升和退市制度完善 使估值不高公司更具吸引力 弱势公司自愿被并购[4] 企业战略选择 - 中小型公司更倾向寻求产业协同的上市公司并购 而非独立IPO[4] - IPO估值与并购估值差距缩小 通过并购引入新实控人更利于公司做大做强[4]

行业展望 - 预计内地主要工程与建设企业2025年第二季度业绩表现疲弱 [1] - 疲弱趋势可能持续至2025年下半年 [1] 公司财务预测调整 - 中铁2025至2026年净利润预测被下调18%至30% [1] - 中国建筑2025至2026年净利润预测被下调18%至30% [1] 评级与目标价变动 - 中铁H股评级从增持降至与大市同步 目标价由5.6港元下调至4.6港元 [1] - 中铁A股维持与大市同步评级 目标价由7元下调至5.8元 [1] - 中国建筑评级从增持降至减持 目标价由6.5元下调至4.7元 [1] 相对投资偏好 - 相较于中国建筑 更看好中铁H股 [1] - 偏好原因系中铁在基础设施领域敞口较高 [1] - 若刺激政策出台 预计中铁将更显著受益 [1]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [7] 核心观点 - 2025年7月重点23城涉宅用地推出规划建面343.9万平米，环比降低62.9% [1] - 成交规划建面653.68万平米，成交土地出让金888.88亿元，环比下降41% [1] - 土地成交溢价率达到12.41%，年初至今提升显著 [3] - 华润置地拿地规模最大，总拿地金额906.69亿元 [3] - 建议关注中国金茂，因其连续大额计提叠加公司治理大幅改善且近期拿地积极 [4] 重点公司拿地情况 - 华润置地：拿地15宗，总权益拿地金额632.97亿元，总规划建面374.47万平米，拿地楼面均价20422元/平 [4] - 绿城中国：拿地15宗，总权益拿地金额705.21亿元，总规划建面353.39万平米，拿地楼面均价25031元/平 [4] - 招商蛇口：拿地13宗，总权益拿地金额416.91亿元，总规划建面229.12万平米，拿地楼面均价25407元/平 [4] - 中国金茂：拿地13宗，总权益拿地金额438.54亿元，总规划建面295.16万平米，拿地楼面均价23567元/平 [4] - 中海地产：拿地12宗，总权益拿地金额1046.71亿元，总规划建面353.15万平米，拿地楼面均价30879元/平 [4] - 保利发展：拿地10宗，总权益拿地金额688.78亿元，总规划建面246.34万平米，拿地楼面均价30746元/平 [4] - 越秀地产：拿地6宗，总权益拿地金额281.59亿元，总规划建面153.03万平米，拿地楼面均价34487元/平 [4] 市场数据 - 2025年7月重点23城成交土地出让金环比变化趋势显示波动较大，最高达3139亿元，最低为159亿元 [2] - 溢价率水平显著回升，反映市场热度提升 [3]

债券发行与付息安排 - 中国中铁于2024年8月15日发行了"24铁YK06"科技创新可续期公司债券(第三期)(品种二) [1] - 该债券将于2025年8月15日开始支付首年利息，计息期间为2024年8月15日至2025年8月14日 [1] - 本期债券票面利率确定为2.43% [1] - 每手债券(面值1000元)派发利息金额为24.30元(含税) [1]

债券发行 - 公司于2024年8月15日发行科技创新可续期公司债券（第三期）（品种二） 债券简称"24铁YK06" [1] - 债券将于2025年8月15日开始支付自2024年8月15日至2025年8月14日期间的利息 [1] 票面利率 - 本计息年度票面利率为2.43% [1] - 每手债券面值1000元派发利息24.30元（含税） [1]

债券发行与付息安排 - 公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第三期）（品种二） 简称"24铁YK06" [1] - 债券将于2025年8月15日开始支付自2024年8月15日至2025年8月14日期间的利息 [1] 债券票面利率与派息细节 - 本计息年度票面利率为2.43% [1] - 每手债券面值1000元派发利息24.30元（含税） [1]

债券付息安排 - 公司将于2025年8月15日支付"24铁YK05"债券自2024年8月15日至2025年8月14日期间的利息 [1] - 该期债券票面利率为2.23% [1] - 每手面值1000元债券派发利息金额为22.30元(含税) [1] 债券基本信息 - 债券全称为2024年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第三期)(品种一) [1] - 债券简称为"24铁YK05" [1]