市场表现 - A股冲高回落，上证指数突破3700点后调整，创业板指2500点得而复失，科创50未能站稳1100点，超4700只个股下跌，成交额放大至2.31万亿元创年内新高 [1] - 体育、保险、电子身份证、电机制造等板块涨幅居前，国防军工、元器件、能源金属、分散染料等板块跌幅居前 [1] - 计算机板块获77亿元主力资金净流入，非银金融获54亿元净流入，有色金属、建筑材料、食品饮料等获超亿元净流入，轻工制造连续10日净流入 [1] - 国防军工遭68亿元主力资金净流出，汽车、医药生物净流出逾40亿元，电力设备、电子净流出超30亿元 [1] 电机制造行业 - 电机制造概念股午后放量逆市上扬，板块指数由跌逾2%直线拉至涨逾2%，振幅达5%创5个月新高 [2] - 卧龙电驱由跌转涨并封死涨停，康平科技、祥明智能、鸣志电器等午后异动拉升 [2] - 全球机电行业2025年市场规模预计突破1.5万亿美元，中国市场规模将突破50万亿元人民币占全球份额超40% [5] 电子身份证行业 - 电子身份证板块指数盘中一度涨逾3%创历史新高，恒宝股份连续3日涨停创10年新高，国投智能、吉大正元、京北方等涨停或涨超10% [5] - 2025年7月起电子身份证全国推广，2024年底激活用户超3.7亿，预计2025年底突破8亿 [7] - 工信部预测2026年电子身份证将带动超2000亿元数字经济增量，创造约15万个就业岗位 [7] 后市展望 - 中金公司指出本轮行情尚未结束，A股市场更像"增强版2013"，估值抬升、增量资金入市背景下指数波动可能加大 [1] - 配置建议关注AI/算力、创新药、军工、有色等景气高且有业绩验证的板块，以及券商、保险等受益于居民资金入市的行业 [1]

公司财务安排 - 赛晶科技董事会会议定于2025年8月22日举行 [1] - 会议将审议批准公司及附属公司截至2025年6月30日止6个月中期业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派付中期股息（如有） [1]

业绩相关 - 董事会会议将考虑及批准公司2025年上半年中期业绩及发布[3] - 会议将考虑派付中期股息（如有）[3] 人员信息 - 截至公告日，执行董事为项颉、龚任远、岳周敏[3] - 截至公告日，独立非执行董事为陈世敏等4人[3] 会议安排 - 董事会会议将于2025年8月22日举行[3]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额2亿港元，股份20亿股，面值0.1港元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）15.93398亿股，增加20万股[2] - 本月底库存股份1063.6万股，无变动[2] - 本月底已发行股份总数16.04034亿股，增加20万股[2] 购股权计划 - 2010年计划本月底结存股份期权492万股，减少20万股[3] - 2020年计划本月底结存股份期权6970万股，增加2000万股[3] - 本月行使期权所得资金22万港元[3] 其他 - 建议向项颉先生授出2000万购股期权待批准[4]

国家电网用电负荷创新高 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12 29亿千瓦 较去年极值增长4 1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 用电部门加大跨省输电和储能设备应用保障供电 [1] - 预计国家电网最大用电负荷仍将维持12亿千瓦以上高位运行 本周后续受降雨降温影响将阶段性回落 [1] - 四川电网最大用电负荷达7356万千瓦 今年第3次创历史新高 较去年最大负荷6929万千瓦增长6% [1] - 重庆电网负荷达3028万千瓦 今夏第四次创历史新高 较去年最高用电负荷提升191万千瓦 增长6 7% [1] 电力行业发展趋势 - 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长 预计2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [2] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [2] 电力设备行业情况 - 输配电设备供应总体紧张 中国电力设备制造商迎来发展契机 [3] - 2022年以来中国一次设备出口持续高景气 2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上 [3] - 预计海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入 国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单落地 [3] 相关上市公司 - 电力运营板块相关港股包括大唐发电 华润电力 华电国际 华能国际 龙源电力 中广核电力 新天绿色能源 中国电力等 [4] - 电网设备相关港股包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 赛晶科技 金风科技等 [5]

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 雅下水电工程总投资1 2万亿元 采用"截弯取直 隧洞引水"方式建设5座梯级电站 建成后电力以外送消纳为主 兼顾本地自用需求 [1] - 工程装机规模约6000万千瓦 年提供清洁电力近3000亿度 需多条直流特高压工程支撑 [3] - 工程核心技术包括高原复杂地质条件下的基建能力和特高压输电能力 将重塑全球水电格局 [1] 基建领域机会 - 工程位于大拐弯峡谷 高海拔恶劣地质环境催生盾构机"掘进+支护"一体化技术的刚性需求 [3] - 具备技术优势及施工经验的行业头部企业将享受市场红利 [3] 特高压领域机会 - 工程需要多条直流外送工程支撑 单条直流特高压工程年输送电量约300亿千瓦时 [3] - 特高压 高压主网架建设显著拉动 柔直技术渗透率有望加速提升 [3] - 特高压产业链配套核心玩家将受长期利好 释放强劲成长动能 [3] 赛晶科技业务进展 - 公司为输配电工程提供阳性饱和电抗器 电力电容器 大功率IGBT等核心器件 技术路径与雅下工程高度协同 [5] - 2023年中标甘肃-浙江±800千伏特高压工程6 24亿元订单 交付德国BorWin6海上风电柔直项目 [5] - 2024年初两款柔直用直流支撑电容器通过国家级鉴定 推动国产替代进程 [5] 赛晶科技业绩展望 - 2025年销售收入目标20亿元(同比+25%) 归母净利润目标1 4亿元(同比+40%) [6] - 受益于特高压工程放量周期和雅下水电建设 公司订单和交付进入快速增长阶段 [5][6] - 柔直工程将带动高价值新产品需求 驱动业绩高质量增长 [5]

公司交易 - 赛晶科技旗下赛晶半导体与投资者签署增资协议 投资者将认购赛晶半导体新增注册资本 相当于经扩大股权约9 00% 认购价以转让湖南虹安全部股权方式偿付 [1] - 增资协议交割后 赛晶半导体注册资本由4252 87万美元增至4673 48万美元 公司持股比例由70 5406%降至64 1918% 但仍保持控制权 [1] - 赛晶半导体同时签署股权转让协议 以总代价人民币1 8亿元收购湖南虹安全部股权 代价通过发行新增注册资本方式偿付 [1] 业务整合 - 赛晶半导体主营IGBT和碳化硅MOSFET器件 湖南虹安从事功率器件研发 产品包括全系列功率MOSFET和微控制器 [2] - 两家公司当前均处于亏损状态 交易后湖南虹安成为赛晶半导体附属公司 可实现技术团队互补 供应链与市场资源共享 [2] - 湖南虹安在碳化硅技术领域与赛晶半导体现有布局形成互补 核心团队将增强赛晶半导体研发能力 [2] 战略意义 - 本次交易通过资源整合可提升供应链稳定性 扩大市场份额 对赛晶半导体长远发展具有战略意义 [2]

港股市场表现 新能源汽车 - 理想汽车-W逆势涨超3%，理想i8将于7月29日正式发布[1] 银行股 - 内银股集体走高，郑州银行涨6.06%，民生银行涨4.97%，中信银行涨3.24%，工商银行涨1.8%[1] 生物医药 - 九源基因涨超6%，马来酸阿伐曲泊帕片获国家药监局批准上市[1] - 基石药业-B涨超4%，普吉华®境内生产药品上市申请获批[3] 光学与科技 - 康耐特光学涨超6%破顶，上半年净利同比预增逾30%[1] - 赛晶科技高开逾8%，预计上半年纯利约9000万元，同比增长167%[3] 数字资产与金融科技 - 普星能量涨超220%，近期认购HashKey Holdings Limited股权进军数字资产领域[1] - 德林控股高开近15%，拟代币化最高5亿港元资产分派予股东[3] 消费与教育 - 粉笔再涨超5%，AI刷题系统班升级，AI产品或成业绩新动力[2] - 巨星传奇再涨超20%，周杰伦入驻抖音平台带动热度[3] 物流与供应链 - 极兔速递-W再涨超4%，上半年东南亚市场包裹量表现强劲[2] 农业与综合集团 - 从玉智农涨超13%，拟打造综合性现代农业旗舰集团[2] 加密货币相关 - 加密货币ETF及概念股走高，新火科技控股涨10.82%，雄岸科技涨10.23%，蓝港互动涨8.97%[2] 美股市场表现 金融与保险 - 德意志银行涨逾3%，正重组德国财富管理业务以提高收益[4] - 联合健康跌逾1%，传美国司法部调查其医疗保险账单[4] 科技与互联网 - 富途控股涨逾9%，大摩上调目标价至160美元[4] - Meta涨近2%，传斥资35亿美元加码AI智能眼镜业务[4] - 英伟达涨近2%，总市值达4万亿美元[4] - 微软股价触及历史新高，总市值3.74万亿美元，奥本海默上调评级[4] 航空与制造 - 波音涨超3%，6月飞机交付量创18个月来最高[4]

比特币价格波动 - 比特币日内跌幅扩大至逾3% [1] - 当前报价为100580美元 [1]

报告公司投资评级 - 重新覆盖赛晶科技，给予“买入”评级，目标价 1.55 港元，较现价有 37%上升空间 [4][5] 报告的核心观点 - 赛晶科技 FY24 总收入 16.1 亿元，同比增 52.7%，净利润同比大幅增长 225.0%至 1 亿元，略超预期 [1] - 电网输配电板块收入增长快，2024 年达 8.1 亿元，同比增 95.0%，柔性直流输电工程放量是主因 [2] - 输配电和 IGBT 两大业务将高速增长，未来三年净利润 CAGR 为 47.9% [3][4] 各部分总结 财务表现 - FY24 总收入 16.1 亿元，同比增 52.7%，因电网输电元器件业务占比提升，毛利率同比扩张 0.5 百分点 [1] - 销售和行政费用占收入比从 2023 年 21.1%降至 16.5%，叠加低有效税率，净利润同比大幅增长 225.0%至 1 亿元 [1] - 预计 FY25E/FY26E/FY27E 收入分别为 20.1 亿/25.2 亿/33.1 亿，同比增长 25.0%/24.0%/29.0%；净利润分别为 1.4 亿/2.2 亿/3.3 亿元，同比增长 36.9%/56.4%/51.0% [4] 业务增长驱动因素 - 电网输配电板块：2024 年交付多个电网项目，柔性直流输电成趋势，预计 2025 年特高压工程多为纯柔性直流和混合型项目 [2] - 输配电领域：特高压、柔性输电及新能源输电工程启动，提升主打产品需求，改善产品结构 [3] - IGBT 领域：新产品落地并进入客户供应链，有望驱动收入和盈利 [3] 行业背景 - 国家电网和南方电网披露大规模电网投资计划，投资规模稳步提升，重心倾向特高压及配电网项目 [8] - 中国特高压项目储备丰富，2025 年有望核准“4 直 4 交”，投资金额达 1120 亿元，同比增速约 34% [8] 公司优势 - 是特高压直流输电领域关键器件主流供应商，拥有阳极饱和电抗器自主技术，电力电容器市场份额领先 [9] - 2024 年成为直流支撑电容器首个 100%替代进口的国产企业，在甘肃 - 浙江项目国产产品中获 62.5%市场份额 [9] - 在线监测产品保障柔直核心器件和换流阀安全运行，2024 年常规和柔性直流输电收入同比分别增长 90.4%/370.8% [9] 海外市场拓展 - 2024 年直接海外销售收入 9000 万，同比增 33.3%，参与多个海外项目 [10] - 2025 年已签约或潜在项目有巴西美丽山特高压直流输电三期工程等，预计海外收入显著增加 [10] IGBT 业务 - 2022 年全球 IGBT 市场规模约 68 亿美元，中国占 40%，赛晶自 2019 年布局该业务 [11] - 截至 2024 年，产品矩阵丰富，研发的新一代 IGBT 微沟槽芯片今年送样测试 [11] - 推进碳化硅芯片研发，13 毫欧碳化硅芯片已在欧洲流片，技术达国际领先水平 [12] - 2024 年 IGBT 业务收入约 6000 万，净亏损约 9500 万元，预计 2025 年收入达 1.5 亿，2026 年盈亏平衡 [12]