港股市场表现 - 东岳集团(00189)涨超1%，制冷剂R32价格或延续高位偏强运行，R134a年度配额持续消化，9-10月份出口需求逐步增量[1] - 港股内银股拉升，农业银行(01288)涨超2%，工商银行(01398)、招商银行(03968)等多股涨超1%，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润维持正增[1] - 英诺赛科(02577)涨超8%，与英伟达合作推动800VDC电源架构在AI数据中心规模化落地[2] - 德翔海运(02510)盈喜后涨超4%，预期2025年上半年股东应占溢利1.80亿至2亿美元，同比增220%至255%[2] - 香港中旅(00308)盈警后跌超6%，预期2025年上半年股东应占亏损超0.70亿港元[2] - 黄金股集体走高，灵宝黄金(03330)涨超3%，赤峰黄金(06693)涨超9%，美国7月非农新增就业7.3万个，远低于预期11万个，降息预期升温[3] - 中国东方教育(00667)早盘涨超4%，预期上半年纯利同比增45%至50%，新生注册及新客户注册数量增约7%，收入增约10%[3] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体(01347)涨超5%，上海复旦(01385)涨超6%，英伟达算力芯片被曝存在严重安全问题[4] - 优必选(09880)早盘涨超5%，完成配售3015.545万股，募集24.1亿港元，超10亿港元用于支付供应商款项[4] 美股市场表现 - 亚马逊(AMZN.US)盘后跌8.27%，第二季度营收与每股收益均超预期，但第三季度利润指引不及预期[5] - Coinbase(COIN.US)夜盘跌16.7%，第二季度总收入15亿美元，低于预期的15.9亿美元，利润激增至14亿美元[5] - 中通快递(ZTO.US)涨2.74%，快递价格回稳，9月旺季到来有望价格企稳回升[5] - 特斯拉(TSLA.US)跌1.83%，7月在法国和丹麦汽车销量连续第七个月下滑[6] - Reddit(RDDT.US)大涨17.47%，第二季度营收5亿美元，同比增78%，净利润8900万美元[6] - 台积电(TSM.US)跌2.65%，7月台积电ADR较台股平均溢价24%，创2009年4月以来最高水平[6] - 网易(NTES.US)续跌2.29%，摩根大通认为盈利上升空间有限，未来1至2年行销费用将增加[6] - 好未来(TAL.US)跌2.74%，2026财年第一季度营收5.75亿美元，同比增38.8%，净利润3130万美元[7] - Moderna(MRNA.US)盘中一度跌超10%，下调2025年收入预期上限至22亿美元[7] - Figma(FIG.US)续涨5.63%，第二季度营收2.47亿至2.5亿美元，同比增约40%[8] - Rocket(RKT.US)涨11.98%，第二季度每股盈利0.04美元，超预期33.33%，收入1.36亿美元[8]

公司业绩表现 - 中国东方教育早盘股价上涨4.1%至8.37港元 成交额达2009.67万港元 [1] - 公司预期上半年纯利同比增长不少于45%但不多于50% [1] - 纯利增长主要源于新生注册及新客户注册数量增加约7% 带动收入增长约10% [1] - 集团通过高效营运及成本控制 在收入增长情况下保持整体成本相对平稳 [1] 行业政策动态 - 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组印发《关于开展大规模职业技能提升培训行动的指导意见》 [1] - 2025年至2027年底计划围绕制造业、服务业紧缺技能人才供给开展职业技能提升培训 [1] - 政策聚焦高精尖产业与急需行业、就业重点群体 开展补贴性培训3000万人次以上 [1] - 政策目标为促进劳动者技能就业、技能增收、技能乐业 [1]

公司业绩表现 - 早盘股价上涨4.1%至8.37港元 成交额达2009.67万港元 [1] - 预期上半年纯利同比增长不少于45%但不多于50% [1] - 新生注册及新客户注册数量增加约7% 推动收入增长约10% [1] - 通过高效营运及成本控制 在收入增长下保持整体成本相对平稳 [1] 行业政策支持 - 国务院提出2025至2027年开展大规模职业技能提升培训行动 [1] - 聚焦高精尖产业与急需行业开展补贴性培训3000万人次以上 [1] - 政策目标为增加制造业、服务业紧缺技能人才供给 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 中餐精细化管理释放利润弹性，经济结构变革为技术驱动带来新机遇[1] - 职业教育顺应社会趋势向新而变，再生行业景气度延续[4] - 中国营养保健食品市场规模稳健增长，跨境进口品牌具备竞争优势[6] 出行旅游 - 暑运民航客运量创新高，7月旅客运输量同比增长3%至7120万人次，但国内经济舱平均票价同比下滑7.5%至840元[3][15] - 航司实行以价换量策略，国际航班恢复至2019年同期的89%[15][58] 潮玩与教育 - 量子之歌全资收购Letsvan，推出新IP"SIINONO"拉动名创优品单日销售额环比上涨31.3%[3][17] - 中国东方教育2025H1净利润同比增长45%-50%，新增高中生源班学费6万+且招生增长100%+[21][22] - 好未来FY2026Q1收入同比增长38.8%，净利润3128万美元同比增长174.4%[24][28] 大众中餐 - 小菜园2025H1净利润3.6-3.8亿元，同比提升28.6%-35.7%[30][33] - 绿茶集团2025H1净利润2.3-2.37亿元，同比提升32%-36%，门店网络持续扩张[32][33] 营养保健食品 - 中国营养保健品进口金额16年复合增长率20.21%，2024年达77.53亿美元[35][37] - 跨境进口保健品规避"蓝帽子"壁垒，试错周期≤30天，心脑血管品类占比21.4%[43][44] - 体重管理、骨骼健康、睡眠管理细分赛道崛起，睡眠管理市场规模2024年同比增长55.8%[52][53] 市场表现 - A股社服板块本周跑赢沪深300指数1.85pct，旅游、检测类领涨[68][69] - 港股消费者服务板块本周跑输恒生指数0.45pct，餐饮、教育类涨幅靠前[85][96] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮：特海国际、米奥会展[7] - 受益标的包括蜜雪集团、泡泡玛特、美团-W等[7]

公司财务安排 - 董事会会议将于2025年8月27日举行 [1] - 会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 考虑派发中期股息（如有） [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月27日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩及发布[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至2025年8月1日，董事会由执行董事吴伟先生及肖国庆先生等组成[4]

股价表现 - 8月1日盘中下跌5.52%至7.7港元/股 [1] - 成交金额达4382.17万元人民币 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入41.16亿元人民币 [1] - 2024年净利润5.13亿元人民币 [1] - 预计2025年中报溢利同比增长45%至50% [1] 业务规模 - 在全国30个省份及香港开设234所院校 [1] - 常年在校生约15万人 [1] - 旗下拥有七大职业教育品牌 [1] 行业地位 - 港股上市的职业技能教育第一股 [1] - 专注于培养实用型人才 [1] - 积极推动职业教育创新与发展 [1]

股价表现 - 中国东方教育股价下跌5.77%至7.68港元 成交额4445.26万港元 [1] 财务业绩预告 - 预计2025年上半年纯利同比增长不少于45%但不多于50% [1] - 新生注册及新客户注册数量增加约7% [1] - 收入增长约10% [1] 运营表现 - 新生注册及新客户注册数量增加约7%推动收入增长 [1] - 高效的营运及成本控制使整体成本在收入增长下保持相对平稳 [1]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月的纯利较2024年同期增加不少于45%但不多于50% [1] - 公司收入增加约10% [1] - 公司整体成本在收入增长情况下保持相对平稳 [1] 运营数据 - 公司新生注册及新客户注册数量增加约7% [1] 市场反应 - 公司股价下跌5.77%至7.68港元 [1] - 成交额达4445.26万港元 [1]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年中报净利增长45 - 50%超市场预期，主要因新生和新客户注册数增约7%使收入增约10%，且运营及成本控制高效使成本平稳 [2] - 收入增长由15个月高价格专业占比提升、职教升学、美业增长超预期带动，利润是高经营杠杆效应体现 [3] - 短期预计秋季招生好，全年业绩有望持续超预期；中期明后年收入有望加速增长，烹饪招生恢复、汽车和美业维持快增，欧米奇和美业减亏、汽车服务净利率提升；长期公司有就业竞争力和课程调节能力，区域中心建成、技师学院资质获批有望拉长学制 [4] - 上调25 - 27年营业收入预测从44.1/48.4/53.26亿元至44.6/48.7/53.9亿元，上调归母净利从6.19/7.48/9.06亿元至8.02/9.73/11.83亿元，上调EPS预测从0.28/0.34/0.42元至0.36/0.44/0.54元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3978.65|4116.19|4464.81|4868.01|5390.05| |YoY（%）|4.18%|3.46%|8.47%|9.03%|10.72%| |归母净利润(百万元)|272.62|512.60|801.94|973.21|1182.93| |YoY（%）|-25.63%|88.02%|56.45%|21.36%|21.55%| |毛利率（%）|47.96%|51.37%|52.87%|54.37%|55.37%| |每股收益（元）|0.13|0.24|0.36|0.44|0.54| |ROE（%）|0.05|0.09|0.12|0.13|0.14| |市盈率|19.66|10.65|20.54|16.93|13.93| [6] 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4116.19|4464.81|4868.01|5390.05| |YoY(%)|3.35%|8.47%|9.03%|10.72%| |营业成本|2001.65|2104.21|2221.21|2405.51| |销售费用|973.97|892.96|973.60|1078.01| |管理费用|507.94|511.22|551.55|567.52| |财务费用|118.04|62.23|7.84|-43.92| |利润总额|654.42|1015.12|1231.91|1497.38| |所得税|141.82|213.17|258.70|314.45| |净利润|512.60|801.94|973.21|1182.93| |归属于母公司净利润|512.60|801.94|973.21|1182.93| |YoY(%)|88.02%|56.45%|21.36%|21.55%| |每股收益|0.24|0.36|0.44|0.54| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|512.60|801.94|973.21|1182.93| |折旧和摊销|590.85|555.75|520.18|488.16| |营运资金变动|90.33|301.11|113.29|242.94| |经营活动现金流|1243.87|1612.86|1550.11|1847.90| |资本开支|-655.88|-200.00|-200.00|-200.00| |投资|-23.03|0.00|0.00|-100.00| |投资活动现金流|-551.72|-47.82|-47.82|-147.82| |股权募资|0.29|0.00|0.00|0.00| |债务募资|0.00|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-755.84|-106.24|-95.61|-86.05| |现金净流量|-48.45|1458.80|1406.68|1614.03| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1466.86|2925.67|4332.35|5946.38| |存货|64.35|55.38|78.31|76.79| |流动资产合计|3968.82|5354.92|6795.37|8489.65| |固定资产|3308.72|3167.85|3041.06|2926.96| |无形资产|2148.82|1933.94|1740.55|1566.49| |非流动资产合计|5515.36|5159.60|4839.42|4551.26| |资产合计|9484.18|10514.52|11634.79|13040.91| |应付账款及票据|117.72|148.63|151.53|180.26| |其他流动负债|2375.38|2540.48|2672.54|2851.33| |流动负债合计|2594.65|2823.05|2970.11|3193.30| |其他长期负债|1140.07|1140.07|1140.07|1140.07| |非流动负债合计|1140.07|1140.07|1140.07|1140.07| |负债合计|3734.71|3963.12|4110.18|4333.37| |股东权益合计|5749.46|6551.41|7524.62|8707.55| |负债和股东权益合计|9484.18|10514.52|11634.79|13040.91| [10] 主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|3.46%|8.47%|9.03%|10.72%| |净利润增长率|88.02%|56.45%|21.36%|21.55%| |毛利率|51.37%|52.87%|54.37%|55.37%| |净利润率|12.45%|17.96%|19.99%|21.95%| |总资产收益率ROA|5.40%|7.63%|8.36%|9.07%| |净资产收益率ROE|8.92%|12.24%|12.93%|13.59%| |流动比率|1.53|1.90|2.29|2.66| |速动比率|1.50|1.88|2.26|2.63| |现金比率|0.57|1.04|1.46|1.86| |资产负债率|39.38%|37.69%|35.33%|33.23%| |总资产周转率|0.44|0.45|0.44|0.44| |每股收益|0.24|0.36|0.44|0.54| |每股净资产|2.64|2.98|3.42|3.95| |每股经营现金流|0.57|0.73|0.70|0.84| |每股股利|0.21|0.00|0.00|0.00| |PE|10.65|20.54|16.93|13.93| |PB|0.95|2.51|2.19|1.89| [10]