业绩表现 - 福耀玻璃2025年营业收入约457.87亿元，同比增长16.65%，净利润约93.12亿元，同比增长24.2% [1] - 恒安国际2025年收入230.69亿元，同比增加1.8%，净利润25.35亿元，同比增加10.3%，电商及新零售销售收入同比增长10.1%，全年毛利率改善至约33.8% [1] - 腾讯音乐2025年度总收入329亿元，同比增长15.8%，净利润110.6亿元，同比增长66.4% [2] - 阅文集团2025年收入约73.66亿元，亏损约7.76亿元，非国际财务报告准则下盈利约8.58亿元，IP衍生品业务GMV突破11亿元人民币，是2024年的两倍多 [2] - 中国东方教育2025年收入46.16亿元，同比增长12.1%，经调整净利为7.92亿元，同比增长50.9% [4] - 微盟集团2025年总收入为15.92亿元，同比增长18.9%，经调整净利润0.42亿元 [7] - 港灯2025年收入121.25亿港元，同比增长0.6%，净利润31.49亿港元，同比增长1.2% [5] - 柠萌影视2025年净利润、经调整净利润均为约2000万元至4000万元，同比扭亏为盈 [6] 业绩预警与亏损 - 融创中国预计2025年亏损介于120亿元至130亿元，同比减少，主要由于境外债务重组收益 [1] - 长江生命科技2025年收入54.1亿港元，同比减少2%，净亏损1.87亿港元，同比增加47.61% [3] - 港龙中国地产预计2025年取得亏损及全面开支总额不多于20亿元 [6] - 恒达集团控股2025财年收入约24亿元至26亿元，同比减少约5.9% 至13.1%，除税后亏损估计介乎2亿元至2.6亿元，主要由于中国物业市场持续萧条 [6] - 中国信息科技发盈警，预期2025年度股东应占亏损不少于9000万港元，同比增加至少139.15% [8] 业务进展与运营动态 - 阅文集团2025年吸引40万新作家入驻，诞生超80万本小说，新增字数达到420亿，平台上超10万收藏作品增长80%，获得超万月票的作品增长20% [2] - 威胜控股附属中标巴西CEMIG公开招标的重合器供货合约，涉资1.38亿巴西雷亚尔（约1.82亿元或约2.06亿港元），将在未来两年内分批交付 [9] - 香港兴业国际联手嘉兴市秀拓建设投资集团以约2.164亿元竞得嘉兴商业地块，拟开发购物中心 [9] 医药研发与审批 - 先声药业SIM0237于2026年欧洲泌尿外科学会年会公布非肌层浸润性膀胱癌的I/II期临床研究数据 [10] - 歌礼制药口服小分子胰淀素受体激动剂ASC39在临床前模型中显示出类似eloralintide的胰淀素选择性与疗效 [11] - 沛嘉医疗DCwire® 微导丝获FDA 510(k)许可 [12] - 中国生物制药TRD221"补体蛋白调节剂"临床试验申请获NMPA批准 [13] - 九源基因JY47注射液新药临床试验申请获国家药监局临床试验默示许可 [14] 资本运作与公司行为 - 海信家电附属认购金额为17.62亿元的理财产品 [15] - 金地商置附属拟出售深圳市威陆科技有限公司100%股权 [15] - 心动公司斥资约791.11万港元回购10.8万股，回购价72.00-75.05港元 [16] - 百胜中国斥资约771.44万港元回购1.85万股，回购价414.8-420.6港元 [16] - 中海油田服务境外间接全资子公司完成发行50亿元人民币债券 [17]

股息信息 - 截至2025年12月31日止年度末期股息为每股0.3 HKD[1] - 股东批准日期为2026年5月27日[1] - 除净日为2026年6月1日[1] - 股息派发日为2026年6月25日[1] 股份过户信息 - 为获股息递交股份过户文件最后时限为2026年6月2日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月3日至2026年6月5日[1] - 记录日期为2026年6月5日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] 董事会信息 - 董事会由执行董事吴伟先生及肖国庆先生等组成[2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年收入为46.16亿元人民币，同比增长12.1%[3] - 公司2025年总收入为46.15903亿元人民币[21] - 2025年公司总收入为人民币41.16亿元，其中烹饪技术业务收入最高，达人民币19.18亿元，占总收入的46.6%[22] - 集团总收入从2024年的人民币41.16亿元增长至2025年的人民币46.16亿元，增幅为12.1%[58] - 2025年毛利为25.5275亿元人民币，同比增长20.7%[3][5] - 集团2025年毛利约为人民币25.52亿元，较2024年的21.15亿元增长20.7%；毛利率从51.4%提升至55.3%[64] - 2025年纯利为7.56091亿元人民币，同比增长47.5%[3][5] - 公司2025年净利润为7.56091亿元人民币[21] - 2025年公司税前利润为人民币6.54亿元，年內溢利（净利润）为人民币5.13亿元[22] - 公司2025年税前利润为9.84404亿元人民币[21] - 2025年经调整纯利为7.92亿元人民币，同比增长50.9%[3] - 集团2025年经调整纯利为7.92亿元，经调整息税折旧及摊销前溢利为17.28亿元[73] - 2025年经调整息税折旧及摊销前溢利为17.28亿元人民币，同比增长25.6%[3] - 2025年每股基本盈利为34.35分人民币[5] - 2025年公司每股基本盈利为人民币0.34元（基于盈利人民币7.56亿元及加权平均股数22.01亿股计算）[31] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 集团收入成本从2024年的人民币20.02亿元增至2025年的人民币20.64亿元，增幅为3.1%[60] - 2025年员工成本总额为人民币14.63亿元，较2024年的13.96亿元增长4.8%[29] - 教职员工薪资及福利在收入成本中占比最高，2025年为40.4%，成本为人民币8.336亿元[62] - 集团2025年销售开支增至约10.51亿元，主要因广告成本增加以吸引更多学生[69] - 集团2025年行政开支微增至约5.09亿元，占收入比例从12.3%下降至11.0%[70] - 2025年折旧总额为人民币5.97亿元，其中物业及设备折旧为人民币3.31亿元[29] - 公司2025年物业及设备折旧总额为3.31119亿元人民币[21] - 公司2025年使用权资产折旧总额为2.66306亿元人民币[21] - 集团2025年财务成本约为1.10亿元，主要为租赁负债利息开支[72] - 2025年所得税开支为人民币1.42亿元，实际税率约为21.7%[22][28] 各条业务线表现：收入构成 - 烹饪技术分部收入最高，为21.48747亿元人民币，占总收入约46.6%[21] - 汽车服务分部收入为10.27179亿元人民币，占总收入约22.3%[21] - 信息技术及互联网技术分部收入为7.67771亿元人民币，占总收入约16.6%[21] - 西点西餐分部收入为3.92582亿元人民币，占总收入约8.5%[21] - 时尚美业分部（欧曼谛）收入增长71.7%，从2024年的人民币1.054亿元增至2025年的人民币1.810亿元[59] - 按品牌划分，2025年毛利及毛利率：新东方及美味学院12.63亿元（59.0%），欧米奇2.39亿元（60.8%），新华电脑及华信智原4.20亿元（54.8%），万通5.41亿元（52.7%），欧曼谛1.14亿元（63.0%），其他杂项业务亏损0.26亿元（-24.2%）[66] 各条业务线表现：培训人次 - 2025年新培训人次及新客户注册人数为151,341人，同比增长5.5%[3] - 2025年集团新培训人次/新客户注册总数为151,341人，较2024年的143,441人增长5.5%[52] - 新培训人次及新客户注册人数同比增长约5.5%[58] - 集团长期课程新培训人次为79,563人，同比增长16.4%，其中“一年以上两年以下”课程人次增长66.2%至23,691人[52] - 集团短期课程新培训人次为71,778人，同比下降4.4%[52] - 烹饪技术分部新培训人次为65,022人，同比增长2.8%，其中长期课程增长13.6%至30,316人[51] - 汽车服务分部新培训人次为38,216人，同比增长9.6%[52] - 信息技术及互联网技术分部新培训人次为27,193人，同比增长5.5%[51] - 西点西餐分部新培训人次为13,553人，同比微增0.8%[51] - 时尚美业分部新培训人次为7,357人，同比增长20.3%，其中“一年以上两年以下”课程人次增长81.6%[52] - 集团平均培训人次从2024年的146,294人增至2025年的155,206人，增长6.1%[54] - 2025年集团平均培训人次/客户注册总数未直接给出，但烹饪技术分部平均培训人次为62,955人，同比增长8.3%[53] - 汽车服务分部（万通）平均培训人次增长6.3%，从2024年的39,965人增至2025年的42,489人[54] - 时尚美业分部（欧曼谛）平均培训人次大幅增长57.5%，从2024年的4,333人增至2025年的6,825人[54] - 集团每名学生/客户年平均学费/服务费从2024年的人民币27.6千元增至2025年的人民币29.1千元，增长5.2%[59] 运营与资产状况 - 截至2025年12月31日，学校及中心数目为230所，较去年减少3所[3] - 截至2025年12月31日，公司在全国运营230所学校及中心[45] - 集团物业及设备从2024年末的33.09亿元增加8.2%至2025年末的35.80亿元，主要因职教产业园及新建学校投入[74] - 公司2025年添置物业及设备总额为6.17239亿元人民币[21] - 集团使用权资产从2024年末的21.49亿元增加3.3%至2025年末的22.19亿元，主要因订立新租赁协议以搬迁及建立学校[75] - 截至2025年12月31日，已签约但未拨备的收购物业及设备资本开支承约为2.16621亿元，高于2024年的1.52099亿元[43] - 公司年度资本开支为人民币872百万元，较2024年的人民币910百万元减少约4.2%[77] - 公司其他金融资产总额约为人民币1,344百万元，其中以公允价值计量并计入损益的金融资产及结构性存款公允价值合计为人民币930,144千元，占总资产约9.1%[80][81] - 以公允价值计量并计入损益的其他金融资产从2024年的4.99769亿元大幅增长至2025年的13.43927亿元，其中结构性存款从1.11762亿元增至9.30144亿元[35] - 公司其他金融资产中，无报价基金投资（易方达香港精选亚洲高收益基金及中金多策略固定收益基金）公允价值合计为人民币413,783千元，占总资产约4.0%[81] - 公司其他金融资产在截至2025年12月31日止年度实现未变现收益总额为人民币5,331千元（结构性存款等）及人民币25,776千元（无报价基金投资）[80][81] - 公司持有人民币250,000千元的结构性存款，占总资产2.4%[80] - 2025年底结构性存款投资额为9.30144亿元，该产品无保证回报且不保本，回报取决于挂钩金融工具的市场价格[35][36] - 2025年贸易及其他应收款项总额为人民币3.96亿元，其中贸易应收款项为人民币0.71亿元[31] - 2025年贸易及其他应付款项总额为6.93247亿元，较2024年的7.06794亿元略有下降，其中应付薪资为2.21053亿元[35] - 2025年底贸易应付款项为1.24653亿元，账龄均在90天以内，与2024年的1.17724亿元相比变化不大[35] - 2024年底存在一笔对关联方安徽新华控股集团投资有限公司的委托贷款，金额为5000万元，年利率7%，已于2025年底到期[36] 财务健康与风险 - 截至2025年12月31日，资产净值为61.52537亿元人民币，同比增长7.0%[3][7] - 截至2025年12月31日，总资产为102.23亿元人民币，同比增长7.8%[3] - 公司总权益为人民币6,153百万元，较2024年的人民币5,749百万元增长约7.0%[77] - 公司流动比率为1.6倍，较2024年的1.5倍有所改善[77] - 公司资产负债比率为39.8%，较2024年的39.4%略有上升[77] - 公司定期存款、银行结余及现金总额为人民币2,568百万元，占总资产10,223百万元的25.1%，较2024年的31.7%下降[77] - 2025年其他收入及开支净额为人民币0.82亿元，其中利息收入为人民币0.48亿元[22][25] - 集团2025年其他收入及开支约为0.87亿元，较2024年的1.20亿元减少，主因定期存款及银行结余利息收入减少约0.30亿元[67] - 集团2025年其他收益及亏损录得净收益约0.29亿元，其中包含其他金融资产公允价值变动收益约0.47亿元及汇兑净亏损约0.17亿元[68] - 公司大部分收支以人民币计价，但持有部分港元及美元计价的金融资产和应付款项，面临外汇风险，但未使用金融工具进行对冲[86] - 2025年公司无单一客户贡献总收入10%或以上，客户集中度风险低[24] 战略发展与未来规划 - 公司计划在所有省会城市扩大校园网络，覆盖烹饪技术、西点西餐、信息技术及互联网技术、汽车服务以及时尚美业等领域[92] - 公司职教产业园一期工程已在四川、山东、贵州、河南及江苏投入运营，江西职教产业园一期工程正在规划推进中[91] - 公司职教产业园将为七大学校/中心品牌（新东方、美味学院、欧米奇、新华电脑、华信智原、万通和欧曼谛）配备先进教学和实训设施[91] - 公司正研究人工智能、医疗保健及宠物行业等新经济领域的职业技能教育，以进行市场开发[93] - 公司目前拥有三所技师学院，包括2025年7月升格的贵州新东方烹饪技师学院、安徽万通技师学院及收购的山西冶金技师学院[94] - 公司计划通过升级更多技师学院、开展“预备技师”长周期培养项目及深化产教融合来提升办学层次[94] - 公司是2020年中国首批职业技能等级认定第三方评价机构之一，可面向社会开展职业技能等级认定并颁发国家认可证书[95] - 公司拥有超过30年的职业教育培训行业经验[96] - 公司采用高可扩展性的业务模式及集中规范化的管理方法以加快开设新课程[96] 公司治理与股东回报 - 董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的末期股息为每股普通股0.30港元（约人民币0.26元）[100] - 2025年公司建议派发末期股息每股0.30港元，总额约6.65亿港元，较2024年每股0.22港元（总额约4.84亿港元）有所增加[30] - 公司计划在2025、2026及2027财年，各年以现金方式分派的股息将占该年度股东应占纯利不少于60%[100] - 建议末期股息的记录日期为2026年6月5日，派息预计于2026年6月25日或前后支付[100][108] - 股东周年大会将于2026年5月27日举行[106] - 为厘定有权出席股东周年大会的股东身份，股份过户登记将于2026年5月21日至5月27日暂停办理[107] - 为厘定有权享有建议末期股息的股东身份，股份过户登记将于2026年6月3日至6月5日暂停办理[108] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅截至2025年12月31日止年度的综合财务报表[105] - 公司未持有任何库藏股份[104] 人力资源与就业成果 - 截至2025年12月31日，公司雇员总数为10,306名，其中全职教师及导师5,323名，占比51.6%[97] - 公司雇员中，13名位于香港，10,293名位于中国内地[97] - 万通长期课程毕业生的引荐就业及创业率达96.0%，欧曼谛达95.6%[57] 投资与收购活动 - 公司于2025年1月完成对目标集团的收购，总代价为2535万元，其中已付按金1000万元，运营支持款1535万元[38][39] - 收购目标集团确认的可辨认资产净值为2468.9万元，商誉为66.1万元，目标集团在2025年为公司带来3908.4万元收入，但也产生969万元亏损[39][42] - 若收购于2025年1月1日完成，备考收入约为46.17131亿元，备考溢利约为7.53288亿元[42] - 2025年通过行使购股权发行了34,689,065股新股，认购价为每股2.25港元（约人民币2.07元）[37]

报告投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 报告对海外消费板块（涵盖医药、教育、社服）持积极看法，重点关注各子行业内的结构性机会与催化事件 [2] - 海外医药板块，创新药企商业化放量、BD交易活跃及重要管线临床进展是核心驱动力，同时港股通名单调整带来流动性利好 [2][3][11] - 海外教育板块，职业培训需求回暖，招生数据喜人，同时教培公司业绩改善，高教板块政策预期向好 [5][13][15] - 海外社服板块，澳门博彩业在春节假期表现强劲，访客量创历史新高，显示消费需求旺盛 [5][17] 海外医药板块总结 - **市场表现**：本周（报告期内）恒生医疗保健指数上涨2.58%，跑赢恒生指数1.02个百分点 [6] - **公司业绩**： - 金斯瑞生物科技预计2025年经调整净利润为2.07-2.42亿美元，同比增长约246.5%-304.3%，主要因许可收入从2024年的240万美元大幅增长至2.56-2.99亿美元 [2][7] - 乐普生物预计2025年实现归母净利润不少于2亿元，实现扭亏为盈 [2][7] - 加科思2025年实现收入0.54亿元，同比下降65.6%；净亏损1.46亿元 [2][7] - **研发与业务发展**： - 港股通名单调整：轩竹生物、维立志博、劲方医药、长风药业、科济药业等公司自3月9日起被纳入港股通 [3][8] - 康方生物首款三抗（AK150，靶向LILRB1/LILRB2/CSF1R）获批临床，用于治疗晚期恶性实体瘤 [3][8] - 歌礼制药小分子GLP-1R激动剂ASC30在美国二期肥胖临床中取得积极结果，经安慰剂校正后，第16周平均体重下降7.5% [3][8] - Alnylam启动了ALN-2232（ALK7 siRNA）治疗肥胖的一/二期临床，计划入组156例患者，预计2028年3月完成 [4][9] - 安捷伦科技以9.5亿美元现金收购病理学公司Biocare Medical [4][9] - 渤健公布了新型ASO药物salanersen治疗脊髓性肌萎缩症的Ib期积极结果，显示药物耐受性良好并能改善患者功能 [4][9][10] - **投资建议关注**： - 创新药：关注商业化放量、BD机会及重点管线进展，提及百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [11] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，提及三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [11] - **盈利预测与估值**：报告提供了详细的海外医药重点公司盈利预测与估值表，涵盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子行业，包括市值、PE、收入及利润预测等关键数据 [20] 海外教育板块总结 - **市场表现**：本周（3/6-3/12）教育指数上涨3.1%，跑赢恒生国企指数0.3个百分点；年初至今累计上涨3.3%，跑赢恒生国企指数5.7个百分点 [13] - **公司数据更新（东方甄选）**： - 本周在抖音平台GMV约2.1亿元，日均GMV 2962万元，环比下降4%，同比上升65.2% [14] - GMV构成：主账号占比34%（0.71亿元），美丽生活占比27%（0.57亿元），自营产品占比13%（0.28亿元），生鲜占比14%（0.3亿元） [14] - 累计粉丝数达4392万人，本周环比增加8.6万人，增幅0.2% [14] - 过往30天粉丝以女性为主（64%），年龄主要集中在31-40岁（48%）[34][35][37][38] - **投资分析意见**： - 职业培训：首推中国东方教育，认为其春季招生增长将提速，利润率有望扩张 [15] - 教培公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其季报数据优秀，经营效益改善 [15] - 高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外教育重点公司盈利预测与估值表，包括新东方、好未来、中国东方教育等公司的市值、PE及利润预测 [21][22] 海外社服板块总结 - **行业数据**：澳门春节假期总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%，创历史新高 [17] - 其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7900人次，同比增长8% [17] - 初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为历史最高 [17] - 春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四最高达99.2% [17] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外社服重点公司盈利预测与估值表，涵盖在线旅游（如携程、同程）、餐饮（如百胜中国、海底捞、蜜雪冰城等）、博彩（如银河娱乐、金沙中国等）子板块，包含市值、PE/EV EBITDA、收入及利润预测等数据 [23]

报告投资评级 - 报告对海外消费行业（涵盖医药、教育、社服）的评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心围绕海外消费板块展开，重点分析了医药、教育及社服（博彩/旅游）三大领域的近期动态与投资机会 [2] - 海外医药板块：港股通名单调整带来流动性利好，多家公司研发及业务发展（BD）取得积极进展，行业创新活跃 [2][3][6] - 海外教育板块：职业教育培训景气度上行，招生数据表现良好，同时教培公司经营效益改善，业务发展提速 [5][14][17] - 海外社服板块：澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创下历史新高，显示消费需求旺盛 [5][19] 分行业总结 海外医药 - **市场表现**：本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨2.58%，跑赢恒生指数1.02个百分点 [6] - **公司业绩**： - 金斯瑞生物科技2025年预计经调整净利润为2.07-2.42亿美元，同比增长约246.5%-304.3%，主要因许可收入从2024年的240万美元大幅增长至2.56-2.99亿美元 [2][7] - 乐普生物2025年预计实现归母净利润不少于2亿元人民币，实现扭亏为盈 [2][7] - 加科思2025年实现收入0.54亿元人民币，同比下降65.6%；净亏损1.46亿元 [2][7] - **研发与业务进展**： - 轩竹生物、维立志博、劲方医药、长风药业、科济药业等公司自3月9日起被纳入港股通名单 [3][8] - 康方生物首款三抗（AK150，靶向LILRB1/LILRB2/CSF1R）获临床试验许可，用于治疗晚期恶性实体瘤 [3][8] - 歌礼制药小分子GLP-1R激动剂ASC30在美国二期临床中，经安慰剂校正后，第16周实现平均体重下降7.5% [3][8] - Alnylam启动了针对肥胖的ALK7 siRNA（ALN-2232）一/二期临床试验，计划入组156例患者，预计2028年3月完成 [4][9] - 安捷伦科技以9.5亿美元现金收购病理学公司Biocare Medical [4][9] - 渤健公布其新型ASO药物salanersen治疗脊髓性肌萎缩症的Ib期积极结果，显示药物耐受性良好并能改善患者功能 [4][9][11] - **投资建议**：报告建议关注两类公司 [12] 1. 创新药企：如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等，关注其商业化放量、出海交易及管线进展 2. 大型制药公司（Pharma）：如三生制药、翰森制药、中国生物制药等，关注其创新转型与管线收获 - **盈利预测**：报告列出了包括百济神州、信达生物、康方生物、药明康德、药明生物等在内的多家海外医药重点公司的盈利预测与估值表 [23] 海外教育 - **市场表现**：本周（3月6日-3月12日）教育指数上涨3.1%，跑赢恒生国企指数0.3个百分点；年初至今累计上涨3.3%，跑赢恒生国企指数5.7个百分点 [14] - **数据更新（东方甄选）**： - 本周在抖音平台GMV约2.1亿元人民币，日均GMV为2962万元，环比下降4%，同比上升65.2% [15] - 各直播间GMV构成：主账号占比34%（0.71亿元），美丽生活占比27%（0.57亿元），生鲜占比14%（0.3亿元），自营产品占比13%（0.28亿元） [15] - 粉丝总数达4392万人，本周环比增加8.6万人，增幅0.2% [15] - **投资建议**：报告建议关注三个细分方向 [17] 1. 职业教育：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 2. 直播电商教育公司：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，品牌力增强 3. 教培与高教公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等教培公司，以及宇华教育、中教控股、中国科培等高教公司，认为其经营效益改善，盈利能力提升可期 - **盈利预测**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、东方甄选等海外教育重点公司的盈利预测与估值表 [24][25] 海外社服（博彩/旅游） - **行业数据**：澳门春节假期总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%，均创历史新高 [19] - 其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [19] - 国际旅客日均近7900人次，同比增长8% [19] - 大年初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为历史最高 [19] - 春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高为99.2% [19] - **投资建议**：报告未在本部分明确列出建议关注的个股，但在盈利预测表中涵盖了博彩（如银河娱乐、金沙中国）、在线旅游（如携程集团、同程旅行）及餐饮（如百胜中国、海底捞、蜜雪冰城）等领域的重点公司 [26] - **盈利预测**：报告列出了携程集团、同程旅行、百胜中国、海底捞、银河娱乐、金沙中国等海外社服重点公司的盈利预测与估值表 [26]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各子板块提出了具体的投资分析意见和重点关注公司列表 [9][13] 报告核心观点 * 海外医药板块：创新药企商业化持续放量，出海交易活跃，建议关注相关公司的BD机会及重点管线临床进展 [9] * 海外教育板块：职业教育培训行业景气度上行，招生数据喜人，建议关注以中国东方教育为代表的职教标的；同时，中概教培公司季报数据优秀，经营效益改善 [13] * 海外社服板块：澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创下历史新高 [15] 根据相关目录分别总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 * 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [4] 1.2 重点事件 * **业绩**：晶泰控股2025年预计实现收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][5]。和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][5] * **国内医药公司研发进展**： * 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 [2][6] * 中生制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，中生制药可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元的潜在里程碑付款 [2][6] * 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375被CDE纳入突破性疗法认定，拟用于治疗非小细胞肺癌 [2][6] * **海外医药公司更新进展**： * 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib在治疗复发型多发性硬化症的关键三期临床中达到主要终点，有望成为该领域首个高效口服、可穿透血脑屏障的药物 [3][7] * 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗在国内的上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][7] * Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎的NDA获美国FDA受理并授予优先审评资格 [3][8] 1.3 建议关注 * 创新药：关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [9] * Pharma（大型制药企业）：关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [9] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 * 报告期内，教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [11] 2.2 数据更新 * **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [12] * **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4384万人，当周环比增加11.6万人，增幅0.27% [12] 2.3 投资分析意见 * **职业教育**：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将进一步提速，利润率有望持续扩张 [13] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，其季报数据优秀，经营效益改善 [13] * **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [13] 3. 海外社服 3.1 澳门博彩旅游业数据 * 澳门春节期间总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5% [15] * 内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7900人次，同比增长8% [15] * 春节期间酒店平均入住率达95.6% [15] 4. 盈利预测与估值 * 报告列出了海外医药、海外教育及海外社服板块重点公司的盈利预测与估值数据表 [18][19][20][21] * 医药板块覆盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块多家公司 [18] * 教育板块列出了新东方、好未来、中国东方教育等公司的利润预测及市盈率 [19][20] * 社服板块覆盖在线旅游、餐饮、博彩等子板块，提供了收入、净利润及估值预测 [21]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

股本情况 - 2026年2月底公司法定/注册股本总额为380,000港元，股份3,800,000,000股，面值0.0001港元[1] - 2026年2月底已发行股份2,217,532,447股，库存股份为0[2] - 2026年2月相关股份数目均无增减[1][2] 公众持股 - 上市规定最低公众持股量为已发行股份（不含库存）的20.18%[2] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[2]

报告投资评级 * 报告未在摘要部分明确给出整体行业投资评级，但在各子板块分析中给出了具体的投资建议和关注标的[13][17] 报告核心观点 * 报告对海外社会服务、医药及教育三个行业板块的最新动态、数据表现及公司进展进行了总结与分析，核心观点认为各板块存在结构性投资机会[1][2][5][6][8][15] * 海外社服方面，澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，多项数据创历史新高，显示行业景气度旺盛[1][6] * 海外医药方面，创新药企商业化放量、BD交易活跃，重点公司业绩表现亮眼，同时多项重要临床数据读出，行业创新趋势持续[2][3][9][10][11][12] * 海外教育方面，职业培训需求回暖，招生数据喜人，部分公司业绩预告显示高增长，同时高教板块政策预期改善，盈利能力有望提升[5][15][17] 按目录总结 1. 海外社服 * **澳门博彩旅游业春节数据创纪录**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%[1][6]。其中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7,900人次，同比增长8%[1][6]。正月初三单日入境旅客量接近22.8万人次，创有正式统计以来的最高纪录[1][6] * **酒店入住率维持高位**：春节期间澳门酒店平均入住率达95.6%，其中正月初四入住率最高，为99.2%[1][6] * **重点公司估值**：报告列出了包括银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等在内的博彩股，以及携程集团、海底捞、九毛九等旅游餐饮股的盈利预测与估值表[20] 2. 海外医药 * **重点公司业绩亮眼**： * 百济神州2025年实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈[2][9] * 再鼎医药2025年实现收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%[2][9] * 先声药业预计2025年实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%[2][9] * **重要临床进展**： * 映恩生物的B7-H3 ADC药物（DB-1311/BNT324）治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率为34.5%，疾病控制率为87.9%[3][10][11] * 联邦制药的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）在中国超重/肥胖患者中的二期临床结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] * **活跃的BD交易与合作**： * 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外的权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价，并有资格获得高达11亿美元的里程碑付款[3][11] * 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服生物制剂，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款、研发资金和里程碑付款[12] * 辉瑞获得先为达生物新一代偏向型GLP-1受体激动剂在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高4.95亿美元的付款[12] * **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及传统药企创新转型（如三生制药、翰森制药、中国生物制药等）两条主线[13] * **重点公司估值**：报告详细列出了创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块众多公司的盈利预测与估值数据[21][22] 3. 海外教育 * **市场表现回顾**：报告期内（2月20日-2月26日）教育指数下跌4.9%，但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点[15] * **东方甄选运营数据**： * 报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台的总商品交易额约1.2亿元，日均商品交易额1718万元，环比上升50%，同比上升1.4%[16] * 主账号“东方甄选”商品交易额占比最高，达0.56亿元，占总商品交易额的46%[16] * 截至报告期，东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，当周环比增加6.1万人[16] * **投资分析意见**： * **职业培训**：首推中国东方教育，认为在职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计2026年春季招生增长将提速，同时利润率有望持续扩张[17] * **电商直播**：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升[17] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育等，认为其季报数据优秀，经营效益改善，业务发展提速[17] * **高教公司**：认为营利性选择有望重启，民办高校扩张动力可期，同时盈利能力有望提升，建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等[17] * **重点公司估值**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、中教控股等众多教育公司的盈利预测与估值数据[23]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告对海外社服、海外医药、海外教育三大行业进行了周度跟踪，核心观点认为澳门春节假期数据创历史新高，医药行业创新药企商业化放量且交易活跃，职业教育培训行业景气上行，招生数据喜人 [1][2][5][6][16][18] 分行业总结 海外社服行业 - **澳门博彩及旅游数据强劲**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，创历史新高，可比口径同比增长5.5% [1][6] - **客源结构优化**：春节假期内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7,900人次，同比增长8% [1][6] - **单日及酒店入住率创新高**：初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为有统计以来最高；春节酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高为99.2% [1][6] - **重点公司估值**：报告列出了海外社服重点公司（如携程集团、银河娱乐、金沙中国等）的盈利预测与估值表 [23] 海外医药行业 - **重点公司业绩亮眼**： - 百济神州2025年收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈 [2][9] - 再鼎医药2025年收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32% [2][9] - 先声药业预计2025年收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9% [2][9] - **创新药研发进展积极**： - 映恩生物B7-H3 ADC (DB-1311/BNT324)治疗mCRPC的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率(cORR)为34.5%，疾病控制率(DCR)为87.9% [3][11] - 联邦制药UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂）在中国超重/肥胖患者二期临床中，给药24周后试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] - **BD交易活跃**： - 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价及高达11亿美元的里程碑付款 [3][11] - 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服药物，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款及里程碑付款 [12] - 辉瑞与先为达生物就GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽达成合作，先为达生物有权获得最高4.95亿美元付款 [12] - **市场表现与建议**：本周恒生医疗保健指数下跌5.68%，跑输恒生指数4.47个百分点 [8]。报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物等）及Pharma（如三生制药、翰森制药等）板块 [13] - **重点公司估值**：报告列出了海外医药重点公司（如百济神州、信达生物、药明康德等）的盈利预测与估值表 [24][25] 海外教育行业 - **市场表现分化**：本周（2/20-2/26）教育指数下跌4.9%，跑输恒生国企指数2.1个百分点；但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点 [16] - **东方甄选运营数据**： - 报告期内（2/20-2/26），东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.2亿元，日均GMV 1718万元，环比上升50%，同比上升1.4% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，本周环比增加6.1万人，增幅0.14% [17] - 报告提供了东方甄选各子直播间GMV构成、SKU数据及商品、粉丝画像的详细图表分析 [17][28][33][37][39] - **投资分析意见**： - **职业教育**：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [18] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其经营效益改善，业务发展提速 [18] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [18] - **重点公司估值**：报告列出了海外教育重点公司（如新东方、中国东方教育、东方甄选等）的盈利预测与估值表 [26]