公司财务与治理 - 公司计划于2026年3月17日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派发末期股息（如有） [1]

会议安排 - 公司2026年3月17日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准2025年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 人员组成 - 截至公告日期，董事会由执行董事吴伟及肖国庆等组成[4]

公司股价表现 - 中国东方教育(00667.HK)股价大幅上涨，单日涨幅超过10%，截至发稿时具体涨幅为10.53%，股价报收于6.82港元 [2] - 公司股票当日成交额显著放大，达到1.62亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额达1.62亿港元 [1] 公司财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，各自增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的良好局面 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，管理及课程体系研发能力具有较强先发优势 [1] 公司战略与未来展望 - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司盈利释放，以及新布局的宠物、康养等赛道的增量贡献 [1] - 短期市场关注点在于公司的春季招生情况 [1]

公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额1.62亿港元 [1] 公司财务与盈利预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将各自较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入的快速增长 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，在管理及课程体系研发能力方面具有较强先发优势 [1] - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] 未来增长驱动因素 - 短期关注春季招生情况 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司的盈利释放能力 [1] - 中长期亦看好新布局的宠物、康养等赛道带来的增量贡献 [1]

报告行业投资评级 * 报告对海外教育行业持积极看法，建议关注职教、高教及中概教培公司，首推中国东方教育[1][12] * 报告对海外医药行业持积极看法，建议关注创新药及Pharma公司[19] * 报告对海外社服行业中的瑞幸咖啡长期看好[21] 报告核心观点 * **海外教育**：职业技能培训行业景气度上行，核心驱动力在于高中毕业生快速扩招与大学招生增长停滞的错配，导致未升入大学的高中毕业生规模显著增加，从而推动职业技能培训需求[2][7]。中国东方教育作为行业代表，通过推出长学制课程抓住市场机遇，实现招生增长提速，并通过精细化管理持续提升盈利能力和运营效率[1][3][8]。同时，公司资本开支进入下行周期，高分红政策有望延续[4][9] * **海外医药**：映恩生物作为一家以差异化ADC技术平台为核心的创新生物药公司，已构建丰富的产品管线并与多家跨国药企达成重磅合作，2026年其核心产品DB-1311将有多项临床数据读出，催化剂丰富[15][16][17] * **海外社服**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，凭借高效的研发体系、完善的全球供应链、精准的年轻化营销和“直营+加盟”的灵活店型模式，实现了快速扩张和经营改善，并具备全球化布局的潜力[21][22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外教育 * **市场回顾**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数4.1个百分点；但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点[5] * **公司更新（中国东方教育）**： * 公司发布2025年正面盈利预告，预计经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间[1][6] * 2025年新培训人次同比增长6%，推动收入增长12%至46.1亿元[1][6] * 行业层面，2021年至2024年，高中毕业生总数从1196万增长至1455万，增加260万人；同期大学招生仅从1036万增长至1069万，仅扩招32万人；导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增长至386万[2][7] * 公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速较2024年提升12.1个百分点[2][7] * 公司通过精细化管理提升经营效益，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2%，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2%[3][8] * 公司资本开支进入下行周期，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%；若按2024年88%的派息比率计算，股息收益率可达5.6%[4][9] * **数据更新（东方甄选）**： * 报告当周，东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9%[11] * 各直播间GMV构成：东方甄选主账号1.17亿元（占比44%），东方甄选美丽生活0.69亿元（占比26%），东方甄选生鲜0.37亿元（占比14%），东方甄选自营产品0.31亿元（占比12%）[11] * 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人[11] * **投资分析意见**： * **职教公司**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选[12] * **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团[12] * **港股高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股[12] 2. 海外医药 * **市场回顾**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点[14] * **公司深度（映恩生物）**： * 公司拥有DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大自主研发的ADC技术平台，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点[15] * 2022年至今，公司与BioNTech、百济神州等多家跨国药企达成合作协议，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款[16] * 核心产品DB-1311（B7-H3 ADC）正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌、非小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年将有多项临床数据读出[17] * 公司正在布局下一代创新2.0管线，包括双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）和自免ADC[18] * **建议关注**： * **创新药**：建议关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等[19] * **Pharma**：建议关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等[19] 3. 海外社服 * **公司深度（瑞幸咖啡）**： * 以2023年终端零售额计算，瑞幸是中国第一大现磨咖啡企业，市占率约21.8%[21] * 研发体系专业，是唯一连续七年荣获IIAC国际咖啡品鉴大赛金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势并推出多款爆品[22] * 全球供应链布局完善，在中国及全球优质产区直接采购咖啡豆，自建烘焙基地，建成后总产能将达15.5万吨/年，规模为中国第一[22] * 营销与运营高效，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41%[23] * 采用“直营+加盟”模式，截至2025年第三季度门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家[24] 4. 盈利预测与估值 * 报告列出了海外教育、医药、社服行业重点公司的盈利预测与估值数据表[27][28][29][30][31] 5. 东方甄选数据 * 报告通过图表展示了东方甄选的GMV趋势、SKU波动、粉丝性别与年龄分布等详细运营数据[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 海外教育板块中，职业技能培训行业景气度上行，核心标的中国东方教育运营效率持续提升，招生增长提速，盈利能力增强，资本开支进入下行周期，高分红可期 [1][2][3][4] - 海外医药板块中，映恩生物凭借差异化的ADC技术平台，拥有丰富的产品管线及2026年多项临床催化剂，并通过多项重磅授权合作验证其平台价值 [16][17][18][19] - 海外社服板块中，瑞幸咖啡作为中国现磨咖啡龙头，凭借高效的研发创新、完善的供应链、精准的营销与私域运营以及“直营+加盟”的扩张模式，展现出强大的增长潜力和全球化布局前景 [24][25][26][28] 按相关目录总结 海外教育：职教培训景气上行，运营效率持续提升，关注职教标的中国东方教育 - **市场表现**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数本周下跌3.2%，但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点 [6] - **公司业绩预告**：中国东方教育发布2025年正面盈利预告，预计归属公司经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间，收入同比增长12%至46.1亿元，新培训人次同比增长6% [1][7] - **行业景气度提升逻辑**：高中与大学招生错配推动职业技能培训需求增长，21年至24年高中毕业生总数从1196万增至1455万，增加260万人，而大学招生仅从1036万增至1069万，扩招32万人，导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增至386万 [2][8] - **公司招生增长提速**：公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速提升至6%，较2024年增速提升12.1个百分点 [2][8] - **运营效率持续提升**：公司通过精细化管理提升学校产能利用率并优化营销效率，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2% [3][9] - **资本开支与分红**：公司主要职教中心建设接近尾声，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%，若维持2024年88%的派息比率（派息总额4.64亿元），股息收益率可达5.6% [4][10][11] - **投资建议**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选、新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团等中概教培公司，以及宇华教育、中教控股等高教公司 [13] - **重点公司数据**：报告列出了海外教育重点公司的盈利预测与估值，其中中国东方教育（00667.HK）市值123亿元，2025年预测PE为15.7倍，2026年为12.5倍，2024-2026年利润复合增速预计为38% [32] 海外医药：映恩生物深度报告—差异化ADC技术平台，2026年催化剂丰富 - **市场表现**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点 [16] - **公司平台与管线**：映恩生物是一家以自主研发的DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大ADC技术平台为核心的创新药企，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点，并布局双抗ADC、自免ADC等下一代产品 [17] - **重磅授权合作**：2022年以来，公司与BioNTech、百济神州、GSK等多家跨国药企达成合作，涉及DB-1303、DB-1311等多款产品，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款 [18] - **核心产品进展**：B7-H3 ADC产品DB-1311已与BioNTech达成全球（除大中华外）授权合作，正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年预计有多项临床数据读出，包括启动1L mCRPC全球III期临床等 [19] - **下一代管线布局**：公司聚焦双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）与自免ADC等创新2.0管线的开发 [20] - **投资建议**：建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖）及Pharma（如三生制药、翰森制药、中国生物制药）公司 [22] - **重点公司数据**：报告通过表格详细列出了海外医药（包括创新药、Pharma、CXO、医疗服务）重点公司的盈利预测与估值数据 [33][36] 海外社服：瑞幸深度报告—幸运在握，全球扩张 - **公司概况**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，2023年终端零售额市占率约21.8%，公司已完成历史问题切割，并实现持续盈利 [24] - **研发与产品创新**：公司拥有专业的研发体系，是唯一连续七年获IIAC国际金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势，推出生椰拿铁等多款爆品 [25] - **供应链优势**：瑞幸是中国最大的咖啡生豆进口商之一，在全球优质产区直接采购，并建设了总产能达15.5万吨/年的烘焙网络，规模为中国第一 [25] - **营销与客户运营**：公司通过精准的年轻化营销和高效的私域流量运营，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41% [26] - **门店扩张策略**：截至2025年第三季度，门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家，国内采用“高线直营+低线加盟”模式，海外市场差异化运营 [28] - **重点公司数据**：报告列出了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的盈利预测与估值数据 [37] 东方甄选数据更新 - **GMV表现**：报告期内（2026年2月6日至2月12日），东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9% [12] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV为1.17亿元，占比44%；东方甄选美丽生活GMV为0.69亿元，占比26%；东方甄选自营品GMV为0.31亿元，占比12%；东方甄选生鲜GMV为0.37亿元，占比14% [12] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为394件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为83件，东方甄选自营产品为360件 [12] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人，增幅0.3%，粉丝以女性为主（占比64%），年龄主要集中在31-40岁（占比48.0%） [12][50][53]

公司股价表现 - 中国东方教育(00667 HK)股价在2月12日显著上涨 涨幅达5 41% 报收于6 43港元 [2] - 当日成交额达到1249 77万港元 显示市场交易活跃 [2]

公司股价表现 - 中国东方教育早盘股价上涨超过6%，截至发稿时上涨6.39%，报6.49港元，成交额为1975.79万港元 [1][5] 公司业绩预期 - 公司发布公告，预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，各自增加不少于46%但不多于51% [1][5] 券商观点与盈利预测 - 国信证券认为，公司成熟专业的招生及盈利能力持续修复确定性较强，同时新兴专业稳步布局，有望复制成功经验，打造增长新动能 [1][5] - 该行预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为7.9亿元、11.0亿元、13.8亿元，对应增速为53%、39%、26% [1][5] - 此次盈利预测调整主要基于2026年春节较晚，导致2026年春招布局提前至2025年 [1][5]

公司股价表现与市场反应 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨5.41%，报6.43港元，成交额1249.77万港元 [1] 公司业绩预期 - 公司发布公告，预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将各自较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元增加不少于46%但不多于51% [1] 券商观点与盈利预测 - 国信证券认为，公司成熟专业招生及盈利能力持续修复确定性较强，同时新兴专业稳步布局，有望复制成功经验，打造增长新动能 [1] - 该行预计公司2025-2027年实现归母净利分别为人民币7.9亿元、11.0亿元、13.8亿元，对应增速为53%、39%、26% [1] - 此次盈利预测调整主要基于2026年春节较晚，导致2026年春招布局提前至2025年 [1]