报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级,给予24年目标市值3088亿港元,对应目标价71.15港元。[2] 报告的核心观点 1. 公司Q1业绩亮眼,总收入294亿元,同比增长16.6%,高于市场预期;调整后净利润44亿元,远超预期,创单季历史新高。[1] 2. 流量端保持健康增长,DAU达3.94亿,同比增5.2%;用户日均使用时长129.5分钟,同比增2.1%。[1][5] 3. 广告业务Q1营收167亿元,同比增27.4%,受益于内外循环广告的双拉动;电商GMV同比增28.2%,佣金率提至1.45%,创历史单季最高。[1] 4. 公司在组织架构调整后运营效率提升,预计广告+电商的协同互促、海外业务进一步减亏,盈利释放节奏或将持续。[1][2] 5. 公司宣布36个月内160亿港元的回购计划,对应每年平均股息率为2.17%,投资者回报好转。[1][2] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营收预测为1135/1293/1453/1588亿元,同比增长20.5%/13.9%/12.4%/9.3%。[4][7] 2. 2023-2026年归母净利润预测为64/131/206/287亿元,同比增长146.7%/104.7%/57.4%/39.2%。[4][7] 3. 2023-2026年毛利率预测为50.6%/57.2%/58.8%/61.1%,经调整净利率预测为9.1%/13.6%/17.3%/20.9%。[7] 4. 2023-2026年每股收益预测为1.47/3.01/4.73/6.59元,市盈率预测为35.1/17.1/10.9/7.8倍。[4][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期:2024Q1收入294.08亿元,同比增长16.6%;毛利率55%,好于预期52%;经调整净利润43.9亿元,超过预期32亿元 [1] - 公司持续降本增效,成本端主要指标同比下降,毛利率达54.8%,好于预期52.1% [1] - 用户规模和流量稳健增长,AI技术优化搜索功能带动搜索营销服务收入同比增长超50% [1] - 电商变现效率进一步提升,电商GMV同比增长28.2%达2,881亿元 [1] - 预测公司2024-2026年经调整净利润上调至172/242/316亿元 [2] 公司投资亮点 - 业绩超预期,利润继续释放 [1] - 持续降本增效,运营效率显著提升 [1] - 用户规模和流量稳健增长,AI技术优化搜索功能 [1] - 电商变现效率进一步提升,电商GMV增长良好 [1] - 盈利预测上调,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"买入"评级 [4] 报告的核心观点 流量端 - 用户增长保持健康态势,人均时长维持在120min以上。1Q24快手DAU同比增长5.2%至3.94亿,MAU同比增长6.6%至6.97亿,人均单日时长同比增长2.1%至129.5min,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 渠道结构优化和算法改进,用户增长ROI有所提升,用户体验改善 [1] - 平台持续打造差异化特色内容供给,春节档中20部由快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部播放量在3亿以上 [1] - 用户搜索心智持续渗透,1Q月均使用快手搜索的用户同比增长超15%,搜索营销服务收入同比增长超50% [1] 广告 - 内循环广告持续高速增长,外循环广告恢复。1Q24广告收入同比增长27.4%至167亿元,广告占总收入比达到新高56.6%,活跃营销客户数同比增长90% [1][2] - 内循环广告增速超过电商GMV增速,得益于算法优化和广告产品迭代,包括全站推广和智能托管等产品提升商家的投流意愿,内循环广告take rate同比略有提升 [2] - 外循环广告在传媒资讯、教育培训、游戏等行业取得持续增长 [2] 电商 - 供给持续丰富,泛货架场景建设带动需求持续释放。1Q24快手GMV同比增长28.2%至2881亿元,其他业务收入(主要以电商佣金为主)同比增长47.6%至42亿元 [2] - 需求侧,1Q电商月付费用户同比增长22.4%达1.26亿,电商月活渗透率同比增长2.4pct达18.1% [2] - 供给侧,月动销商家数同比增长约70%,月均新入驻动销商家数同比持续高速增长 [2] - 泛货架场域GMV超大盘增长,占GMV比例约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60% [2] - 短视频GMV同比增长接近100% [2] 直播 - 1Q24直播收入同比下滑8%至86亿元,符合预期。公司正在进行直播生态治理 [1] 财务表现 - 1Q24毛利率同比提升8.4pct至54.8%,主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升,带宽和服务器使用效率提升 [1] - 1Q24销售费用率同比下降2.7pct,研发费用和行政费用绝对额同环比均实现下降 [1] - 1Q24经调整净利润达43.88亿元,超出彭博一致预期37.2%,其中国内经营利润达39.91亿元,海外经营亏损收窄至2.68亿元 [1][2] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司经调整归母净利润分别为171.66/250.66/322.35亿元,较之前预测有所上调 [3][6][10] - 考虑到1Q24利润端超预期,成本费用进一步优化,我们调高了对毛利率和各项费用的预测 [9] - 采用PE估值法,参考可比公司给予公司24年17xPE估值,对应合理价值为2,918亿CNY/3,204亿HKD,目标价73.82港元/股,维持"买入"评级 [4][10][11]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级。[9] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好,用户增长稳健,用户粘性高。平台MAU达6.97亿,DAU达3.94亿,日均使用时长129.5分钟。[2] 2. 主要财务指标表现出色,2024Q1营收294.08亿元(同比增长16.6%),毛利率54.8%(同比增长8.4个百分点)。成本费用持续优化,经调整净利率达15%(同比增长14.7个百分点),盈利能力显著提升。[3][4] 3. 线上营销服务收入同比增长27.4%至167亿元,内外循环广告均展现出较强增长韧性。AIGC能力持续赋能公司智能化投放,单日消耗峰值突破1000万元。[4] 4. 直播业务收入86亿元,同比下降8%,环比下降14.7%,公司持续深耕直播业务,推进新内容、新互动、新玩法,以"直播+"模式赋能传统行业。[5] 5. 其他业务收入同比增长47.6%至42亿元,电商GMV同比增长28.2%至2881亿元,买家数量和动销商家数均实现较快增长。海外业务亏损同比减少67.4%。[7] 6. 公司宣布启动新一轮160亿港元的股票回购计划,持续加强股东回报。[8] 盈利预测和投资评级 1. 考虑公司广告及电商业务增长强劲、单用户变现效率持续提升、降本增效稳步兑现,我们上调公司盈利预测。预计公司FY2024-2026营收分别为1282/1460/1636亿元,经调整归母净利润分别为192/276/350亿元。[9] 2. 我们进行SOTP估值,2024E目标市值3219亿元,TargetPrice74元/82港元,维持"买入"评级。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,调整目标价至71港元 [1] 报告的核心观点 利润大超预期 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6%,比市场预期高1.3% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8%,主要由于收入结构变化及带宽成本下降 [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37%,调整后净利润率14.9% [1] - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份,提升股东回报,约占当前市值6% [1] 总流量保持健康增长,外循环广告持续复苏 - 1Q24公司DAU达3.94亿,同比增长5.2%;MAU达6.97亿,同比增长6.6% [1] - 用户总时长保持健康增长,同比增长8.6% [1] - 一季度,广告业务收入167亿元,同比增长27% [1] - 电商内循环广告增长保持强劲,外循环效果广告同比实现双位数增长 [1] - 预计二季度整体广告收入同比增长23% [1] 短视频和泛货架成为电商新增量 - 1Q24电商及其他收入42亿元,同比增长48% [1] - 电商GMV为2880亿元,同比增长28% [1] - 月均购买人数1.26亿,同比增长22.4%;月均动销商家同比增长70% [1] - 品牌商家保持强劲增长,品牌商品GMV在短视频场域同比增长超110%,泛货架场域同比增长超80% [1] - 泛货架电商GMV占比约25%,日均买家数增长超60%;短视频商品GMV同比增速超100% [1] - 预计二季度电商GMV将同比增长25% [1] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8% [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37% [1] 现金流量表 - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份 [1] 财务比率 - 调整后净利润率14.9%,去年同期为0.2% [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 快手24Q1利润增长强劲,经营管理效率持续提升 [2] - 用户流量稳健增长,AI技术赋能多个应用场景 [3] - 短剧、游戏、教育营销投放增长强劲 [4] - 泛货架电商GMV快速增长,但直播收入有所下滑 [5] - 毛利率达到单季最好水平,高毛利业务收入占比提升 [6] 财务数据总结 - 24Q1营业收入294.1亿元,同比增长16.6% [9] - 24Q1线上销售服务收入(广告营销)166.5亿元,同比增长27.4% [9] - 24Q1直播服务收入85.8亿元,同比下降8.0% [9] - 24Q1毛利率54.8%,同比提升8.37个百分点 [9] - 24Q1调整后净利润43.9亿元,同比增长10348% [2][9] 估值分析 - 维持买入评级,上调2024年调整后净利润预测至171.2亿元 [7] - 对应2024/2025/2026年PE为13.9/10.1/8.2倍 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑 - 消费疲软 - 短视频内容监管超预期 - 数据和广告监管风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入端 - 快手24Q1实现线上营销服务收入166.5亿元,同比增长27.4%,占总收入比56.6%。得益于智能营销解决方案在智能创作、智能投放等场景的应用,广告主数量较去年同期增长近90%,AIGC营销素材的单日消耗峰值超过1000万元,AI智能客服助力大幅提升营销转化效率 [3] - 快手24Q1实现直播收入85.8亿元,同比降低8.0%,主要由于平台持续加强直播生态治理。公司迭代创新玩法,推进多人场景直播、"大舞台"等品类,签约工会机构数、主播数均同比提升50% [3] - 快手24Q1实现其他服务收入41.8亿元,同比增长47.6%,主要由于电商业务的增长。24Q1快手电商GMV同比增长28.2%达2881亿元,其中泛货架GMV超大盘增长,占总GMV比约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60%;短视频电商GMV同比增速近100% [3] 经营数据 - 快手用户流量稳健增长,24Q1快手日活用户同比增长5.2%达3.94亿,月活用户同比增长6.6%达6.97亿,用户总使用时长同比增长8.6% [4] - 海外市场方面,24Q1 Kwai 巴西地区日活用户同比增长13%,单日活用户的日均使用时长超过75分钟 [4] - 公司持续丰富内容供给,2024年延续"快手有年味"活动,展示"云上庙会"、"村BA"等主题内容;同时,24春节档有20部快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部实现单部播放量超3亿 [4] 利润端 - 快手24Q1 Non-GAAP净利润43.9亿元,同比增超103倍,创单季历史新高 [5] - 实现国内经营利润39.9亿元,同比增长314.4%,主要由于国内收入同比增长14.2%;海外收入快速增长,经营亏损由23年同期8.2亿元大幅收窄至2.7亿元,同比减亏67.4% [5] - 快手24Q1毛利为161.2亿元,同比增长37.6%,毛利率为54.8%,同比增长8.4pct。销售费用率由2023年同期的34.6%下降至31.9%,主要是由于运营效率的提升 [5] - 由于雇员福利开支减少,快手行政开支降低49.7%至4.6亿元,研发开支降低2.6%至28.4亿元 [5] 回购计划 - 公司宣布启动新一轮股票回购计划。快手计划自2024年股东大会结束后,未来三年回购价值不超过160亿港元的股票。截至目前,公司已回购价值30.9亿港元的B类股份 [6] 盈利预测 - 我们预计2024-2025年营业收入将分别达到1260.05亿元和1420.11亿元,Non-GAAP净利分别为173.13亿元和243.02亿元 [7] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险。抖音加大拉新投入从而进一步拉大和快手差距、切分广告主预算,同时视频号快速放量、加速商业化变现抢夺快手广告主情况下,快手广告收入可能增长不及预期,且有可能为此重新加大营销投入进而影响国内经营利润 [9] - 内容监管风险。内容行业受到监管风险较大,若政策监管趋紧,则可能影响公司经营 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予快手-W"买入"评级,合理价值为87.50港元/股 [25] 报告的核心观点 - 快手24Q1收入达到294亿元,同比增长17%,超出市场预期1% [5] - 24Q1净利润为41亿元,去年同期为-8.8亿元,非GAAP净利润为43.88亿元,同比增长10348%,超出预期37% [5] - 核心商业(广告+电商佣金)收入同比增长31% [5] - 广告收入同比增长27%,超出预期1% [6] - 电商GMV同比增长28%,佣金率同比环比提升 [8] - 直播收入同比下降8%,受到整体直播生态治理的影响 [7] - 海外业务收入同比增长193%,在巴西和中东地区的变现加速 [10] - 毛利率同环比提升,费用控制良好 [14] 分析师对公司的预测 - 预计24-25年公司收入将达到1266/1437亿元,同比增长12%/14% [21][22] - 预计24-25年经调整净利润将达到187/256亿元,同比增长82%/37% [23] - 参考可比公司估值,给予公司24年19倍PE对应的合理价值为87.50港元/股 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现收入294.1亿元,同比增长16.6%,主要系线上营销服务收入同比增长27.4%至166.5亿元 [1] - 2024Q1公司实现经调整净利润43.88亿元,同比增长10347.6%,经调整EBITDA为59.79亿元,同比增长199.5% [1] - 公司盈利能力大幅提升,预计2024-2026年净利润将分别为156.23/195.72/233.61亿元,对应EPS为3.6/4.5/5.4元 [1] - 公司线上营销服务和电商收入稳步增长,费用率持续优化,毛利率提升至54.8% [1] - 平台用户生态繁荣,平均日活达3.94亿,平均月活达6.97亿,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 公司计划未来36个月内回购不超过160亿港元股份,彰显管理层信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 线上营销服务、电商收入稳步增长，费用率持续优化 - 2024Q1公司线上营销收入同比增长27.4%至167亿元,收入占比同比提升4.8pct至56.6% [1] - 用户变现效率持续提升,2024Q1每位日活平均线上营销收入为42.3元,同比增长21.2% [1] - 电商GMV同比提升28.2%至2880.7亿,电商月活跃买家同比提升22.4%至1.26亿 [1] - 收入强劲增长的同时,有效的成本控制带来毛利率提升至54.8% [1] - 销售费用率同比下降2.7pct至31.9%,人员规模收缩带来管理费用率同比下降2.1pct至1.57% [1] 优质内容叠加算法机制助力平台用户生态繁荣 - 2024Q1平台平均日活为3.94亿,同比增长5.2%,平均月活达6.97亿,同比增长6.6% [1] - 日活日均使用时长达129.5分钟,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 公司利用推荐算法提高用户增长ROI,同时打造差异化IP内容,2024Q1春节期间有20部快手星芒短剧播放量破亿 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 用户流量稳健增长 - DAU日均时长同环比提升至129.5分钟 [2] - 公司不断优化用户的渠道结构,结合算法对新增用户留存率进行预测,用户增长的ROI提升 [2] - 公司扶持有快手特色的优质创作者,在重要时间点打造差异化的具有快手特色的优质IP内容,吸引用户使用快手 [2] 收入持续高增长 - 线上营销服务收入增长27.4%,主要系公司推动智能营销解决方案的应用及升级全站推广产品能力 [3] - 电商收入增长接近50%,得益于持续精细化的运营策略及拓展的电商场域 [3] - 直播收入下降8.0%,主要系平台持续加强直播生态治理 [3] 利润持续超预期释放 - 毛利率提升8.4个百分点,主要得益于盈利能力较强的线上营销+电商收入占比提升,以及直播业务收入分成成本持续优化 [4] - 费用率改善,销售费用率下降2.7个百分点,管理费用率下降2.1个百分点,研发费用率下降1.9个百分点 [4] - 净利润41亿元,净利率14.0%;经调整净利润44亿元,经调整净利率14.9% [4] 财务指标总结 - 2024/2025/2026年公司Non-IFRS净利润分别为178亿元/221亿元/257亿元 [5] - 2024年5月22日股价对应PE分别为13X/11X/9X [5]