报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好，用户增长稳健，MAU达6.92亿，DAU达3.95亿，日均使用时长122分钟 [7] 2. 主要财务指标表现出色，2024Q2营收309.75亿元(同比增长11.6%,环比增长5.3%)，毛利率55.3%(同比提升5.1个百分点,环比提升0.5个百分点)，经调整净利率15.1%(同比提升5.4个百分点,环比提升0.2个百分点) [8] 3. 广告业务保持强劲增长，线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元，内外循环广告均展现较强增长韧性 [9] 4. 直播业务保持稳健,收入93亿元,同比下降6.7%,环比增长8.5%,通过精细化运营和生态建设提升用户粘性 [6] 5. 电商业务持续增长,2024Q2 GMV达3053亿元,同比增长15%,泛货架场域GMV占比超25% [12] 6. 公司持续加大AI技术投入,AI矩阵已广泛应用于内容创作、内容理解和用户互动等多个场景,为商家和营销客户提供更高效工具 [13] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营收分别为1278/1425/1574亿元,经调整归母净利润分别为183/233/278亿元 [14] 2. 基于SOTP估值,给予2024年目标价50元/55港元,维持"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 收入端 - 快手 24Q2 实现线上营销服务收入 175 亿元,同比增长 22.1%,占总收入比重达 56.5% [7] - 快手 24Q2 实现直播收入 93 亿元,同比降低 6.7%,主要由于平台持续加强直播生态治理 [7] - 快手 24Q2 实现其他服务收入 42 亿元,同比增长 21.3%,其中电商 GMV 同比增长 15% [7] 经营数据 - 快手平均日活跃用户同比增长 5.1%达 3.95 亿,平均月活跃用户同比增长 2.7%达 6.92 亿 [8] - 海外重点市场 DAU、时长稳步提升,其中巴西日活跃用户同比增长 15.4% [8] 利润端 - 快手毛利率和经调整净利率分别增至 55.3%、15.1%,均实现单季新高 [9] - 研发开支同比下降 11.1%,销售及营销开支同比增长 16.3% [9] AI 赋能提效 - 快手加快 AI 布局,核心产品包括语言大模型、图像生成大模型、视频生成大模型等 [10] - 24H1 近 2 万名商家在快手平台借助 AI 矩阵实现优化经营 [10] 盈利预测 - 预计 2024-2025 年营业收入将分别达到 1260.05 亿元和 1420.11 亿元,Non-GAAP 净利分别为 173.13 亿元和 243.02 亿元 [11] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险 [16] - 内容监管风险 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024Q2 公司实现收入310亿元,同比增长11.6% [1] - 其中广告收入175亿元,同比增长22.1%;直播收入93亿元,同比下降6.7%;电商及其他收入42亿元,同比增长21.3% [1] - 2024Q2公司DAU和MAU分别为3.95亿和6.92亿,同比增长5.1%和2.8% [1] 电商业务持续增长 - 2024Q2电商GMV达3053亿元,同比增长15% [2] - 月均买家数达1.31亿,同比增长14.1%;月均动销商家同比增长超50% [2] - 公司加快推进泛货架电商布局,泛货架占总GMV超过25%,618期间订单量同比增长65% [3] - 短视频电商GMV同比增速接近70% [3] 广告业务强劲增长 - 2024Q2广告收入同比增长22%,占总收入比例提升至56.5% [4] - 公司注重推动智能营销解决方案在各场景的应用,内循环和外循环均表现亮眼 [4] 直播业务承压,新业务顺利推进 - 由于持续推进内容生态治理,2024Q2直播收入同比下滑6.7% [5] - 本地生活业务日均动销商家数和商品数环比增长22%和3%;快聘业务日均简历投递次数同比增长超130% [5] AI赋能业务,应用加速 - 2024H1接近2万商家接入快手AI,第二季度来自营销客户的AIGC营销素材的单日最高消耗额达2000万元 [6] - 公司未来将加强C端会员付费和探索B端变现机会 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为1265/1355/1444亿元,同比增长12%/7%/7% [7] - 预计2024-2026年调整后归母净利润分别为174/233/289亿元,同比增长69%/34%/24% [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,合理目标价为70港元,对应2025年12倍PE [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 24Q2快手实现营收309.75亿元(同比+11.6%),好于预期;经调整归母净利润达46.79亿元,大幅好于预期。[4] - 国内收入298.96亿元(同比+9.5%),国外收入10.79亿元(同比+141.4%)。国内经营利润同比提升48.3%至44.98亿元,国外经营亏损持续收窄至2.77亿元。[4] 流量运营 - DAU达3.95亿(同比+5.1%),MAU达6.92亿(同比+2.7%),日均使用时长122分钟。[4] - 通过丰富内容、扶持优质创作者、精细化运营等策略,提升用户渗透率和留存。[4] - 搜索功能优化,月活跃用户近5亿,单日搜索次数同比增20%。[4] 营销服务 - 线上营销服务收入175.15亿元(同比+22.1%)。[5] - 内循环:智能投放产品策略优化,商家使用占比40%。算法优化提升有效用户数。[5] - 外循环:UAX产品渗透率提升,传媒、电商等行业广告主表现突出。付费短剧营销日均消耗同比增2倍。[5] 其他服务 - 其他服务收入41.58亿元(同比+21.3%)。[5] - 电商GMV3053亿元(同比+15.0%),低于预期。[5] - 月活跃买家1.31亿(同比+14.1%),渗透率创新高18.9%。商城日均动销商家同比增50%,日均买家数同比增70%。[5] - 开展旧换新、会员运营等服务,丰富商品供给。618期间消电家居品牌GMV同比增83%。[5] 直播业务 - 直播业务收入93亿元(同比-6.7%)。[8] - 扶持中腰部主播,引入优质公会,签约公会机构和主播数同比增近50%和60%。[8] - 直播+模式赋能传统行业,快聘业务日均简历投递和匹配率同比增超130%和150%。[8] 海外业务 - 海外收入10.79亿元(同比+141.4%),经营亏损2.77亿元(同比-64.5%)。[8] - 精细化运营传统渠道,丰富内容和社区,核心市场DAU和使用时长持续增长。[8] - 优化产品能力,拓展各行业客户,海外在线营销收入同比增超200%。[8] 财务预测 - 预计24-26年公司总收入为1270.58/1398.28/1521.68亿元。[8] - 预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润为175.81/235.98/302.13亿元。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [39] 报告核心观点 - 公司2024年第二季度营业收入310亿元,同比增长12%,环比增长5% [5] - 公司2024年第二季度经调整净利润为46.8亿元,经调整利润率15.1%,同比增长5个百分点,环比增长0.2个百分点 [5][12] - 公司2024年第二季度国内收入299亿元,同比增长10%;国内经营利润45.0亿元,经营利润率15.0% [13] - 公司2024年第二季度海外收入10.8亿元,经营亏损2.8亿元 [13] - 公司2024年第二季度总流量同比增长9%,2024年DAU有望达到4亿目标 [21] 分业务表现 电商业务 - 2024年第二季度电商GMV同比增长15%,收入同比增长21% [29][30] - 考虑到宏观环境和公司策略,预计2024年第三季度电商GMV增长15% [29] 广告业务 - 2024年第二季度广告收入175亿元,同比增长22%,环比增长5% [34] - 外循环广告增长较好,预计2024年第二季度外循环广告同比增速可达30% [34] 直播业务 - 2024年第二季度直播收入93亿元,同比下降7% [35] - 预计2024年第三季度直播收入同比减少4%-5% [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 营收和利润稳步增长，利润率达历史新高 - 2024H1，公司实现营业收入 603.83 亿元，同比增长 14.0%；毛利率为 55.1%，较去年同期提升 6.7pct；经调整净利润为 90.67 亿元，净利率达 15.0%，较上年同期+9.8pct。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 309.75 亿元，同比增长 11.6%；毛利率为 55.3%，同比提升 5.1pct；经调整净利润为 46.79 亿元，净利率达 15.1%，公司营收及利润稳步增长。[3] 活跃用户数稳定增长，AI 矩阵实现多业务赋能 - 公司用户及内容生态持续优化，2024Q2，DAU 和 MAU 分别为 3.95 亿/6.92 亿，同比增长 5.1%/2.7%，单 DAU 日均使用时长为 122 分钟，快手应用用户总使用时长同比增长 9.5%。公司加速 AI 建设，研发行业领先的 AI 矩阵，并嵌入公司多业务场景，24H1，近 2 万名商家在快手平台借助 AI 优化经营，公司推出的国内首部 AIGC 原创奇幻微短剧《山海奇镜》上线两周获超 5000 万播放。公司搜索用户渗透率进一步提升，24Q2 使用快手搜索的月活用户近 5 亿，单日搜索次数同比增长超 20%。[4] 广告业务增长符合预期，电商业务 GMV 有所放缓 - 线上营销业务方面，24Q2 实现线上营销收入 175 亿元，同比增长 22.1%，24Q2 外循环营销服务收入增长显著，结合智能化补贴提升用户的付费规模，付费短剧的日均营销消耗同比增长超 2 倍，内循环广告收入也取得稳健增长，24Q2 星芒短剧的招商收入同比增长超 20 倍。电商业务，24H1 的 GMV 为 5933 亿元，同比增长 21%，Q2 单季度 GMV 达 3053 亿元，同比增加 15%，月活买家用户数同增 14.1%达 1.31 亿，渗透率达 18.9%。公司持续优化直播生态，24Q2 直播收入为 93 亿元，同比下降 6.7%，签约公会主播数量同比增长 60%。[5] 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年经调整净利润 176.49/224.52/275.48 亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 电商业务短期承压 - 电商行业竞争加剧叠加宏观经济承压,公司GMV增长放缓 [5] - 我们预计公司24Q3 GMV增速较Q2将有所回升,但考虑行业增速放缓等压力,我们下调公司全年GMV增速至约17%,货币化率维持稳中有升趋势 [5] 广告业务维持强劲增长 - 内循环广告收入稳健增长,24Q2全站推广渗透率达到40%,环比提升约10pct,中小商家投放消耗在24Q2同比增长约60% [6] - 外循环广告收入同比增长率较24Q1有所提升,主要受益于外循环智能投放营销产品Universal Auto X在各行业的渗透率不断提升 [6] - 我们认为在外部环境改善以及智能投放工具赋能共同催化下,公司广告业务有望维持20%以上同比增速 [6] 利润释放优于预期 - 公司24Q2实现毛利171.35亿元,同比增长23.0%;毛利率为55.32%,同/环比分别增长5.1/0.5pct,主要受益于公司收入结构影响:直播收入占比下降带动公司收入分成成本/收入显著下降 [7] - 24Q2快手实现经调整净利润46.79亿元,同比增长73.7%;净利率为15.1%,同/环比提升5.4/0.2pct [13] - 我们预计随公司经营效率持续提升,利润将加速释放,全年经调整净利润有望达170-180亿元 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年公司实现营收1279/1428/1575亿元;归母净利润155/191/230亿元;EPS 3.55/4.38/5.28元 [14] - 对应PE分别为12.51/10.13/8.42倍 [14]

报告公司投资评级 - 调整目标价55港元，维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2快手业绩超市场预期，盈利能力持续提升，但电商GMV增速放缓，转型进展缓慢，用户增长面临挑战，不过仍维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q2公司营业收入309亿元（QOQ+5.3%，YoY+11.6%）；毛利171亿元（QOQ+6.3%，YoY+23.0%），毛利率较去年同期提升5.1%达到55.3%；经调整净利润达到46.8亿元（QOQ+6.6%，YoY+73.7%），经调整净利率15.1%，创历史新高 [1] 用户流量 - 24Q2快手应用的DAU为3.95亿（QOQ+0.4%，YoY+5.1%），MAU为6.92亿（QOQ - 0.8%，YoY+2.7%），日活跃用户日均使用时长达122分钟（QOQ - 5.8%，YoY+4.3%），用户总时长同比增长9.5% [1] 线上营销业务 - 24Q2公司线上营销业务收入为175亿元（QOQ+5.2%，YoY+22.1%），占总收入之比为56.5%；内循环广告增速环比下降，外循环广告收入增长显著，二季度付费短剧日均营销消耗同比增长超两倍，在外循环营收比例达到高单位数 [1] 电商业务 - 24Q2包含电商收入的其他服务收入为41.6亿元（QOQ - 0.6%，YoY+21.3%），本季度电商GMV为3053亿元（QOQ+6.0%，YoY+15.0%），增速低于预期；泛货架GMV占总GMV比例提升至25%以上；电商月活跃买家数同比增长14.1%至1.31亿，月活跃用户渗透率达18.9%，月均动销商家数同比增长超50% [1] 海外业务 - 24Q2海外收入为11亿元（QOQ+11.0%，YoY+141.4%），海外核心市场日活跃用户日均使用时长接近80分钟，同比增长5%；线上营销业务收入同比增长超200%，环比持续攀升；24Q2营业亏损为2.77亿元，同比减少64.5%，有望于明年实现整体扭亏为盈 [1] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总营业收入（人民币百万元）|94,183|113,470|127,098|140,921|154,559| |变动(%)|16.2%|20.5%|12.0%|10.9%|9.7%| |净利润|-13,689|6,399|13,757|18,770|23,778| |变动(%)|-82.5%|-146.7%|115.0%|36.4%|26.7%| |经调整净利润|-5,751|10,271|17,600|21,716|26,190| |变动(%)|-69.5%|-278.6%|71.4%|23.4%|20.6%| |基本每股盈利（元）|-3.22|1.48|3.48|4.29|5.33| |变动(%)|-84.2%|-146.1%|135.0%|23.2%|24.2%| |经调整市盈率40港元（估）|NA|25.0|10.6|8.6|7.0|[2] 分部估值 |业务|预计收入（百万）|预计经营利润|税后利润|分部估值中枢|分部估值结果（百万）|占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |直播|36,208|4,707|3,860|PE：5X|19,299|8.5%| |广告|72,657|15,984|13,107|PE：10X|131,072|57.8%| |电商|18,234|6,199|5,084|PE：15X|76,253|33.6%|[5] 主要财务比率 |项目|2022年|2023年|2024年|2025年|2026年| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|44.7%|50.6%|53.6%|55.0%|55.6%| |EBITDA率|-6.5%|11.9%|16.7%|19.1%|21.0%| |净利率|-14.5%|5.6%|10.8%|13.3%|15.4%| |销售及管理费用/收入|-39.4%|-32.2%|-32.3%|-31.0%|-30.0%| |实际税率|9.2%|-7.1%|0.7%|0.7%|1.7%| |股息支付率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |应付账款天数|215.1|235.1|235.1|220.0|220.0| |应收账款天数|20.5|20.2|20.2|20.2|20.2| |总负债/总资产|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4| |收入/净资产|2.4|2.3|2.0|1.7|1.5| |经营性现金流/收入|0.0|0.2|0.1|0.2|0.2| |税前盈利对利息倍数|-75.7|12.8|42.4|62.1|71.0|[6]

报告评级 - 报告给予快手科技"买入"评级,目标价53港元,较当前股价44.4港元有19%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 2Q24公司收入309.75亿元,同比增长11.6%,高于市场预期2%,得益于收入结构优化,毛利率同比提升5.1个百分点至55.3%,调整后净利润46.79亿元,高于市场预期7.8% [3] - 公司流量稳定增长,DAU达3.95亿,同比增长5.1%,MAU达6.92亿,同比增长2.7%,日均使用时长122分钟,总流量同比增长9.5% [4] - 广告业务收入175亿元,同比增长22%,其中外循环广告收入增长显著,主要受传媒资讯、电商平台和本地生活等行业驱动 [4] - 电商GMV为3,053亿元,同比增长15%,活跃买家数同比增长14%至1.31亿,月活渗透率提升至18.9%,但考虑消费需求放缓及行业竞争,预计三季度电商GMV同比增速将放缓至15% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,271亿元、1,405亿元和1,510亿元,年复合增长率为12.0% [7] - 2024-2026年调整后净利润预计分别为17,733百万元、20,951百万元和24,865百万元,年复合增长率为18.1% [7] - 2024-2026年调整后目标PE分别为12.1x、10.2x和8.6x [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%、55.5%和56.5% [16] - 2024-2026年调整后净利率预计分别为14.0%、14.9%和16.5% [16]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩略好于预期利润释放稳健 [2] 业绩相关 - 2024Q2收入为309.75亿元同比增长11.6%略好于一致预期经调整利润为46.79亿元好于一致预期的43.38亿元经调整净利润率为15.1%好于一致预期的14.3% [2] - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为126896百万元141977百万元158440百万元同比分别增长11.78%11.88%11.60%归母净利润分别为15027百万元21336百万元28401百万元同比分别增长134.95%41.98%33.12%Non - GAAP净利润分别为17541百万元24202百万元31600百万元同比分别增长70.79%37.97%30.57% [2] 用户流量相关 - 2024Q2快手在用户流量端实现加速增长用户总使用时长同比增长9.5%（Q1为7%）Q2快手应用DAU达3.95亿同比提升5.1%MAU达6.92亿同比提升2.7%DAU/MAU比例57.1%同比环比均实现增长用户粘性较高DAU单用户时长达122分钟同比提升4%通过流量分配机制升级和用户需求洞察的场景建设提升用户体验通过评论区热评排序优化等措施营造活跃社区氛围从而改善用户长期留存率实现DAU高质量增长 [3] 核心业务相关 - 2024Q2快手直播业务收入93亿元同比减少7%好于预期线上营销服务收入同比增长22%到175亿元基本符合一致预期其中外循环广告表现亮眼同比增速较24Q1有所提升特别是在传媒资讯电商平台和本地生活等行业内循环广告收入增长稳健中小商家投放消耗同比增长60%包括电商收入在内的其他收入同比增长21%达42亿元基本符合一致预期2024Q2快手电商GMV同比增长15%达3053亿元低于市场预期主要受到消费环境及其他电商平台竞争策略变化影响Q2泛货架继续拉动大盘增长（618大促期间订单量同比增长65%）占总GMV的25%以上24Q3预计电商GMV继续保持15%的同比增长其他收入增速略快于电商GMV增速 [3] 成本费用相关 - Q2公司经调整净利润率达15%得益于收入结构优化分成成本有效控制和优化及通过技术创新手段提升服务器和带宽使用效率等Q2毛利率超过55%好于彭博一致预期研发费用率/管理费用率亦分别同比下降2.3pct/0.8pct销售费用率略有提升主要系推广活动开支增加随着收入结构的改善及运营效率进一步提升认为中长期公司仍有望实现经调整净利率20%目标 [3] 盈利预测与投资评级相关 - 公司Q2利润好于预期但考虑到整体消费环境偏弱以及竞争环境的变化将公司2024年经调整净利润172亿元预测略微上调至175亿元维持2025 - 2026年242/316亿元预测对应2024 - 2026年经调整PE为10/7/6x维持买入评级 [4] 市场数据相关 - 收盘价为44.40港元一年最低/最高价为38.40/69.60港元市净率为3.13倍港股流通市值为159838.08百万港元 [5] 基础数据相关 - 每股净资产为13.01元资产负债率为52.89%总股本为4353.09百万股流通股本为3599.96百万股 [6] 财务预测相关 - 给出了2023A - 2026E的三大财务预测表包括资产负债表利润表现金流量表以及主要财务比率等数据 [8]