公司股份激励计划 - 公司于2026年1月23日根据2023股份激励计划向若干合资格参与者授出合共448.65万份受限制股份单位 [1] - 该授出须待承授人接纳方可作实 [1]

股份相关 - 2026年1月23日授出4,486,457份受限制股份单位[4] - 授出日期股份收市价为每股81.25港元[5] - 受限制股份单位总归属期约0至48个月[5] - 每份受限制股份单位购买价为零[5] - 计划授权限额不超433,510,190股，占已发行股份总数10%[10] - 服务提供者分项限额不超21,675,509股，占已发行股份总数0.5%[10] - 授出后，280,663,830股可依计划限额日后授出[8] - 授出后，21,675,509股可依分项限额日后授出[8] 股份性质 - 公司股份为每股面值0.0000053美元的B类普通股[11] - B类普通股持有人股东大会每股一票投票权[11] 其他信息 - 公告日期为2026年1月23日[11] - 董事会有2名执行董事、3名非执行董事、3名独立非执行董事[11]

文章核心观点 - 文章认为，在AI重塑内容生产的时代，短视频平台的价值逻辑正从流量扩张转向降本增效与商业化效率提升，这与2025年A股市场“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）的投资逻辑相似[5] - 快手因其AI视频生成能力、稳固的内容社区基本盘及克制的战略，正呈现出与“易中天”相似的结构性特征，其第二增长曲线（AI视频生成）清晰但尚未被完全定价，有望成为2026年的核心资产[11][46][49] 入选核心资产的逻辑与“易中天”特征 - **核心逻辑转变**：行业增长从依赖流量、用户时长和补贴，转向依赖降低内容生产成本、提升商业化效率和构建稳定现金流的能力[5] - **“易中天”共同特征**： - 第二增长曲线清晰但兑现节奏偏慢，AI算力需求伴随资本开支和技术代际逐步释放[6][7] - 深度嵌入全球AI基础设施，需求来自头部客户，产业链位置带来议价能力[8] - 发展主线是降本增效（如更高速率、更高良率），而非粗放式扩张[9] - 估值重估源于订单、客户结构与现金流等确定性提升，而非情绪催化[10] 快手与“易中天”逻辑的相似性 - **AI视频生成带来生产效率跃迁**：快手的AI视频生成工具“可灵”降低内容生产与商业化成本，其长期积累的社区关系与信任成为AI时代稀缺的数据与分发土壤[11] - **平台定位类似基础设施**：快手不追求最快增长，而是作为内容生态的“基础设施提供者”，在降低创作者成本、提升商业转化效率和稳定现金流之间寻找平衡，与光模块降低算力互联成本的逻辑一致[11] - **估值阶段相似**：快手处于第二增长曲线（AI对内容供给和商业化效率的影响）被看到但尚未完全被定价的阶段[11] 组织与战略取向 - **克制扩张与长期主义**：公司未围绕AI进行激进组织重构，而是将AI能力嵌入既有业务体系，技术演进（如OneRec、可灵）始终服务于提升内容生态与商业化效率的长期目标[15] - **业务需求牵引技术投入**：此方式避免了资源分散与战略摇摆，使公司在行业波动中保持执行稳定性，为AI迭代与商业化落地提供更高确定性[16][17] 基本盘分析：内容社区护城河 - **差异化优势**：在下沉市场、熟人关系链与高互动内容领域形成优势，更强调内容与用户间的情感连接与信任关系[22] - **高转化与防御属性**：社区属性使平台在直播、电商等场景具备更高转化效率和更低用户流失率，是穿越周期的重要支撑[22] - **AI时代的价值核心**：内容生产成本下降不必然提升内容价值，商业化能力取决于内容是否被信任、分享和反复消费，这正是快手的核心优势[22] AI视频生成：可灵成为结构性变量 - **核心功能升级与商业化加速**：2025年12月初推出可灵2.6版本，实现音视频同步生成并达到全球领先水平，配合会员促销活动有效拉动用户付费意愿[27][28] - **海外爆款验证全球化潜力**：以“小狗跳舞”等特效为代表的内容在韩国、土耳其、哈萨克斯坦等多国应用总榜位列第一，轻娱乐、低门槛内容具备跨文化传播能力[29] - **流水增长清晰且可持续**：根据Sensor Tower数据，截至2026年1月3日，可灵单日流水已达到12月中旬平均日流水的2.5倍，增长伴随用户规模与使用频率提升[30][31] - **社交传播降低获客成本**：“Motion Control”等互动玩法在海外社交媒体引发用户自发分享与二次传播，形成自然拉新[33][34] - **收入前景广阔**：预计可灵2025年收入将突破1.4亿美元，2026年随着版本迭代、功能拓展及B端应用落地，收入规模与深度仍有扩展空间[35] 广告业务 - **AI提升变现效率**：第三季度，OneRec系统已为广告收入贡献约4–5%的正向增量，OneRec-Think等能力有望进一步提升广告匹配、素材生成与转化预测效率[37] - **修复逻辑来自ROI改善**：广告增长不依赖流量，而是通过AI系统性提升单位流量价值，内容消费与本地生活线索广告是外循环广告增长的重要支点[37] 电商与直播业务 - **直播业务健康度提升**：此前平台受攻击事件对基本面影响有限，随着安全体系与风控能力加强，长期健康度有望进一步提升[40] - **电商保持差异化竞争力**：GMV增速有望持续领先行业，达人抽佣机制与商品结构优化为货币化率提升提供基础，内容与交易高度融合[41] - **成熟业务提供现金流支撑**：电商与直播等稳态业务为AI投入与新产品孵化提供稳定现金流[42] 财务与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年净利润为206亿元人民币，2026年为238亿元人民币，同比增长分别为16%和15%[44] - **估值水平**：对应2025/2026年市盈率约14倍与12倍，在AI带来收入弹性的同时，估值处于相对合理区间，“稳态盈利+技术增量”组合具备较好风险回报比[44][45] 短期、中期与长期展望 - **短期**：可灵商业化加速带来收入弹性[47] - **中期**：广告与电商业务在AI赋能下提升效率[47] - **长期**：AI视频生成将持续放大快手内容生态与社区关系的价值，公司正成为不断降低内容生产成本、提升商业转化效率的内容基础设施[47][48]

港股市场整体表现 - 1月23日港股三大指数集体收涨 恒生指数涨0.45%报26749.51点 国企指数涨0.51%报9160.81点 恒生科技指数涨0.62%报5798.01点 [1][2] - 盘面上多数板块上涨 包括大型科技股 商业航天股 脑机接口概念股 黄金股 光伏股 在线教育 苹果概念 新能源车企股 生物医药股 半导体 餐饮股等 [2] - 下跌板块包括石油股 航空股 煤炭股 燃气股 电力股 建材水泥股 内房股 [2] - 南向资金当日净卖出16.01亿港元 其中港股通（沪）净卖出5.6亿港元 港股通（深）净卖出10.41亿港元 [24] 大型科技股表现 - 权重科技股多数上涨 小米集团涨2.84% 快手涨2.72% 阿里巴巴涨2.25% 京东集团涨0.79% 美团涨0.57% 百度集团涨0.31% [4][5] - 腾讯控股小幅下跌0.42% 网易下跌0.96% [4][5] 商业航天板块 - 板块涨幅居前 钧达股份大涨51.40% 亚太卫星涨14.66% 金风科技涨10.06% 蓝思科技涨9.36% [5][6] - 消息面上 第三届北京商业航天产业高质量发展推进会召开 “北京火箭大街”商业航天共性试验平台等六大平台启动 未来将加快“两箭 两星 三电子 两智造”等重大项目建设 加速形成全链条“千星产发”能力 [2][6] 脑机接口概念 - 概念股活跃 蓝思科技涨9.36% 联想集团涨2.31% 南京熊猫电子股份涨1.79% 心玮医疗涨1.60% [7][8] - 消息面上 复旦大学团队研制出“纤维芯片” 其信息处理能力与一些经典商业芯片相当 有望为脑机接口等未来产业提供关键支撑 [8] 黄金板块 - 黄金股继续走强 紫金黄金国际涨8.43% 赤峰黄金涨7.80% 中国黄金国际涨6.45% [8][9] - 消息面上 现货黄金价格突破每盎司4940.78美元创历史新高 向上冲击5000美元 同时美国总统特朗普表示将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税 [9] 光伏板块 - 光伏股全天维持强势行情 凯盛新能涨14.44% 信义光能涨11.15% 协鑫新能源涨10.88% 福莱特玻璃涨10.39% 蓝思科技涨9.36% 协鑫科技涨9.35% [10][11] - 消息面上 特斯拉CEO马斯克明确力挺太空光伏 并披露SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升 目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力 [11] 智能驾驶概念 - 概念股走强 浙江世宝涨9.88% 小马智行涨7.07% 文远知行涨4.13% 佑驾创新涨4.02% [12][13] - 消息面上 马斯克表示特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批 不过特斯拉中国有关负责人表示目前在中国市场推进工作暂无新进展 [13] 机器人概念 - 概念股走高 蓝思科技涨9.36% 金力永磁涨4.88% 卧安机器人涨3.97% 极智嘉涨2.96% [14][15] - 消息面上 马斯克预计特斯拉将在2027年底前向公众销售人形机器人 同时中国工业和信息化部表示将持续推动人形机器人技术创新和迭代升级 [15] 航空与石油板块 - 航空股全线下跌 中国国航跌4.28% 中国东方航空股份跌4.14% 中国南方航空股份跌2.62% [16][17] - 石油股走低 昆仑能源跌2.38% 中国石油股份跌2.09% 中国海洋石油跌1.32% [17][18] - 消息面上 美国总统特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛及北极地区安排达成“未来协议框架” 并取消对欧洲8国加征关税的措施 受冲突缓和影响国际油价下跌 [18] 个股表现 - 来凯医药大涨超12% 总市值达71.17亿港元 [20][21] - 消息面上 公司旗下有望治疗PIK3CA类乳腺癌突变实体瘤的新药LAE118 已获美国药监局受理临床试验申请 [24] 后市展望 - 平安证券指出 港股盈利增速预计于2026年上半年步入修复通道 结构上互联网平台竞争趋缓 一季度起非必需性消费盈利拖累明显减轻 [26] - 资讯科技 医疗保健盈利增速维持较高水平 年内前低后高 此外上半年材料 地产建筑行业盈利增速水平较高 AI应用商业化进程加快 港股科技板块估值性价比突出 [26]

快手电商发布“星耀计划” - 快手电商发布2026年“星耀计划”，旨在围绕新商成长经营全周期，升级十大惠商举措 [1] - 举措涵盖保证金政策升级、经营费用减免、智能工具提效、新商成长激励、产业带商家扶持、平台保障体验优化等多个方面 [1] - 计划目标为赋能新商和中小商家成长，提升商家经营的长期确定性 [1]

业绩总结 - 2022 - 2024 年及 2025 年前九个月公司总收入分别为 942 亿、1135 亿、1269 亿和 1032 亿元，对应收入增速为 20.5%、11.8%、12.8%[109][122] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九个月公司毛利率分别为 44.7%、50.6%、54.6%和 55.0%，非国际财务报告准则调整后 EBITDA 利润率分别为 1.9%、15.4%、19.5%和 21.1%[109][123] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九月，公司营收分别为 9.4183 亿、11.347 亿、12.6898 亿、10.3208 亿元人民币[145] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九月，公司营业利润分别为 - 1.2558 亿、0.6431 亿、1.5287 亿、1.4847 亿元人民币[145] - 2022 - 2024 年及 2025 年前九月，公司净利润分别为 - 1.3689 亿、0.6399 亿、1.5344 亿、1.339 亿元人民币[145] - 2022 - 2025 年 9 个月，在线营销服务收入分别为 490 亿、603 亿、724 亿、518 亿和 578 亿元，占总收入比例分别为 52.1%、53.1%、57.1%、56.6%和 56.0%[192] - 2022 - 2025 年 9 个月，直播收入分别为 354 亿、391 亿、371 亿、272 亿和 294 亿元，占总收入比例分别为 37.6%、34.4%、29.2%、29.7%和 28.5%[195] - 2022 年公司净亏损 137 亿元，2023 - 2025 年 9 个月，净利润分别为 64 亿、153 亿、114 亿和 134 亿元[200] - 2022 年公司按非国际财务报告准则调整后净亏损 58 亿元，2023 - 2025 年 9 个月，调整后净利润分别为 103 亿、177 亿、130 亿和 152 亿元[200] 用户数据 - 2025 年第三季度快手应用平均日活用户达 4.16 亿，月活用户达 7.31 亿，日活用户日均使用时长 134 分钟，截至 2025 年 9 月平均每日直播和短视频观看量超 1000 亿[110] - 2025 年 9 月 30 日止九个月，快手应用的平均日活跃用户为 4.111 亿[167] 未来展望 - 计划迭代 AI 解决方案吸引营销业务伙伴并增加其营销支出[135] - 继续推动电商高质量供应增长，提升用户体验和复购率[135] - 通过培育高质量内容等巩固直播业务领先地位[136] 新产品和新技术研发 - Kling AI 是世界首个用户可访问的多模态大视频生成模型，已迭代超 30 次，在文本到视频和图像到视频模型性能上全球领先[102] - Kling AI 在 2025 年 3 月 ARR 超 1 亿美元，12 月超 2.4 亿美元[102] - 2025 年 9 月发布的 Kling AI 2.5 Turbo 模型发布 10 天内排名世界第一，第三季度收入超 3 亿元[114] - 2025 年第三季度国内在线营销服务收入因应用推荐大模型 OneRec 和生成式强化学习竞价模型 G4RL 额外增长 4% - 5%，业务伙伴因 AIGC 营销材料的在线营销服务总支出超 3 亿元[115] - 2025 年第三季度 OneSearch 部署使商场搜索订单量增长近 5%[115] - 截至 2025 年 9 月近 30%快手工程师开发的新代码使用 CodeFlicker 生成[116] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司拟发行 6 亿美元于 2031 年到期的 4.125%优先票据、9 亿美元于 2036 年到期的 4.750%优先票据及 35 亿元人民币于 2031 年到期的 2.450%优先票据[6] - 2025 年 10 月公司以现金支付特别股息，每股 0.46 港元，总额约 20 亿港元[200]

财务数据 - 公司拟发行6亿美元2031年到期4.125%优先票据、9亿美元2036年到期4.750%优先票据及35亿人民币2031年到期2.450%优先票据[3][5] - 2022 - 2025年9月总收入分别为942亿、1135亿、1269亿和1032亿元，2022 - 2023年增长20.5%，2023 - 2024年增长11.8%，2024年9月 - 2025年9月增长12.8%[108][121] - 2022 - 2025年9月毛利率分别为44.7%、50.6%、54.6%和55.0%，非IFRS调整后EBITDA利润率分别为1.9%、15.4%、19.5%和21.1%[108][122] - 2025年前9个月电商GMV同比增长16%至1.1万亿元[120] - 2022 - 2024年及2025年前九月营收分别为941.83亿、1134.7亿、1268.98亿、915.14亿和1032.08亿人民币[144] - 2022 - 2024年及2025年前九月毛利润分别为421.31亿、573.91亿、692.92亿、501.69亿和567.3亿人民币[144] - 2022 - 2024年及2025年前九月经营利润分别为 - 125.58亿、64.31亿、152.87亿、110.19亿和148.47亿人民币[144] - 2022 - 2024年及2025年前九月净利润分别为 - 136.89亿、63.99亿、153.44亿、113.7亿和133.9亿人民币[144] - 截至2022 - 2024年底及2025年九月底总资产分别为893.07亿、1062.96亿、1398.73亿和1637.31亿人民币[145] - 截至2024年12月31日总权益和负债为13.9873亿元人民币，较2023年增长约31.6%[146] - 2024年经营活动产生的净现金为2.9787亿元人民币，较2023年增长约43.3%[147] - 2024年调整后净利润为1.7716亿元人民币，较2023年增长约72.5%[148] - 2024年调整后EBITDA为2.477亿元人民币，较2023年增长约42.2%[148] 用户数据 - 2025年第三季度快手应用平均日活4.16亿、月活7.31亿，日活用户日均使用时长134分钟，截至2025年9月日均直播和短视频观看量超100亿[109] - 截至2025年9月30日平台上有近420亿对互关用户，2025年前9个月日均互动超100亿次[116] - 2025年第三季度快手应用每月短视频上传量超13亿[117] - 2025年截至9月30日的九个月里，快手应用平均日活跃用户为4.111亿[172] 未来展望 - 公司将通过升级社交体验、丰富内容库、多元化变现渠道等提升盈利能力和用户粘性[131][132][133] - 预计此次发行总收益约为14.89亿美元，净收益主要用于一般公司用途[159] 新产品和新技术研发 - Kling AI经过超30次迭代，在文本到视频和图像到视频模型性能上居世界领先，2025年3月ARR超1亿美元、12月超2.4亿美元[101] - 2025年9月推出的Kling AI 2.5 Turbo模型发布10天内排名世界第一，第三季度收入超3亿元[113] - 2025年第三季度国内在线营销服务因应用推荐大模型OneRec和竞价模型G4RL额外增长4% - 5%，AIGC营销材料驱动的业务伙伴在线营销服务总支出超3亿元[114] - 2025年第三季度OneSearch部署使商城搜索订单量增长近5%[114] - 截至2025年9月快手上近30%的新代码由工程师使用CodeFlicker生成[115] 风险提示 - 若未能有效保留现有用户等，公司业务等将受重大不利影响[170] - AI技术创新需大量投资，若收入无法跟上投资，公司运营等可能受影响[182][183] - 2025年12月22日直播功能出现事故，可能面临政府调查和处罚[186] - 若无法识别和阻止非法内容，公司可能面临责任等[189] - 平台网络安全漏洞等可能对公司业务等产生重大不利影响[192] - 未能吸引新广告商等，会对业务造成重大损害[197] - 若无法持续扩大付费用户群等，收入可能无法达到预期[200]

恒生科技指数近期表现与驱动因素 - 恒生科技指数短线走强，已重回20日线上方[1] - 指数成分股中，互联网龙头百度集团、阿里巴巴，传媒公司哔哩哔哩、快手，半导体芯片公司中芯国际、华虹半导体，以及智能驾驶理想汽车的股价出现频繁异动[1] 港股科技资产表现回顾与展望 - 自去年10月以来，港股科技资产表现受行业结构偏软件应用、外卖补贴利空、年底流动性承压等因素压制[1] - 进入2026年，压制因素改善，在AI产业驱动、海外降息周期、外资流入、南下资金回流等因素共振下，低估值的港股科技股有望迎来补涨行情[1] 资金流向 - 2026年开年以来，南向资金累计净流入港股市场接近680亿港元[1] 人工智能产业催化剂 - **国内侧**：DeepSeek模型有望在二月份春节期间发布，字节跳动与阿里巴巴的最新模型也在筹备中，同时国内大厂的资本支出持续提升，以增强整体模型能力[1] - **海外侧**：模型催化密集，OpenAI与Google交替领先，新一代基础模型Gemini 4与GPT-6有望在年中推出，同时Meta调整路线后的Avocado模型以及xAI的下一代Grok模型，均有望带来模型能力提升，全球模型迭代正不断推高应用落地的天花板[1] 相关指数与估值 - 国证港股通科技指数相比恒生科技指数，增配了生物科技龙头公司，包括百济神州、信达生物和药明生物[2] - 该指数当前滚动市盈率为27倍，位于近10年50%分位数之下，具备较高的均值回归空间[2]

公司融资活动 - 公司计划发行两笔美元优先票据，总额为15亿美元 [1] - 其中一笔为6亿美元，于2031年到期，票面利率为4.125% [1] - 另一笔为9亿美元，于2036年到期，票面利率为4.750% [1] - 票据发行方式为仅面向专业投资者 [1] - 公司已向香港联合交易所申请票据上市及买卖 [1] - 预期票据的上市及买卖批准将于2026年1月23日起生效 [1]

票据发行 - 公司曾公告建议发行美元及人民币优先票据[4] - 公司发行6亿美元2031年到期4.125%优先票据等[4] 票据上市 - 公司申请35亿人民币2031年到期2.45%优先票据上市买卖[4] - 票据上市及买卖批准预计2026年1月23日生效[4] 公司治理 - 截至公告日，董事会包括程一笑、宿华等执行董事[5]