报告评级 - 报告给予快手科技"买入"评级,目标价53港元,较当前股价44.4港元有19%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 2Q24公司收入309.75亿元,同比增长11.6%,高于市场预期2%,得益于收入结构优化,毛利率同比提升5.1个百分点至55.3%,调整后净利润46.79亿元,高于市场预期7.8% [3] - 公司流量稳定增长,DAU达3.95亿,同比增长5.1%,MAU达6.92亿,同比增长2.7%,日均使用时长122分钟,总流量同比增长9.5% [4] - 广告业务收入175亿元,同比增长22%,其中外循环广告收入增长显著,主要受传媒资讯、电商平台和本地生活等行业驱动 [4] - 电商GMV为3,053亿元,同比增长15%,活跃买家数同比增长14%至1.31亿,月活渗透率提升至18.9%,但考虑消费需求放缓及行业竞争,预计三季度电商GMV同比增速将放缓至15% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,271亿元、1,405亿元和1,510亿元,年复合增长率为12.0% [7] - 2024-2026年调整后净利润预计分别为17,733百万元、20,951百万元和24,865百万元,年复合增长率为18.1% [7] - 2024-2026年调整后目标PE分别为12.1x、10.2x和8.6x [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%、55.5%和56.5% [16] - 2024-2026年调整后净利率预计分别为14.0%、14.9%和16.5% [16]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩略好于预期利润释放稳健 [2] 业绩相关 - 2024Q2收入为309.75亿元同比增长11.6%略好于一致预期经调整利润为46.79亿元好于一致预期的43.38亿元经调整净利润率为15.1%好于一致预期的14.3% [2] - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为126896百万元141977百万元158440百万元同比分别增长11.78%11.88%11.60%归母净利润分别为15027百万元21336百万元28401百万元同比分别增长134.95%41.98%33.12%Non - GAAP净利润分别为17541百万元24202百万元31600百万元同比分别增长70.79%37.97%30.57% [2] 用户流量相关 - 2024Q2快手在用户流量端实现加速增长用户总使用时长同比增长9.5%（Q1为7%）Q2快手应用DAU达3.95亿同比提升5.1%MAU达6.92亿同比提升2.7%DAU/MAU比例57.1%同比环比均实现增长用户粘性较高DAU单用户时长达122分钟同比提升4%通过流量分配机制升级和用户需求洞察的场景建设提升用户体验通过评论区热评排序优化等措施营造活跃社区氛围从而改善用户长期留存率实现DAU高质量增长 [3] 核心业务相关 - 2024Q2快手直播业务收入93亿元同比减少7%好于预期线上营销服务收入同比增长22%到175亿元基本符合一致预期其中外循环广告表现亮眼同比增速较24Q1有所提升特别是在传媒资讯电商平台和本地生活等行业内循环广告收入增长稳健中小商家投放消耗同比增长60%包括电商收入在内的其他收入同比增长21%达42亿元基本符合一致预期2024Q2快手电商GMV同比增长15%达3053亿元低于市场预期主要受到消费环境及其他电商平台竞争策略变化影响Q2泛货架继续拉动大盘增长（618大促期间订单量同比增长65%）占总GMV的25%以上24Q3预计电商GMV继续保持15%的同比增长其他收入增速略快于电商GMV增速 [3] 成本费用相关 - Q2公司经调整净利润率达15%得益于收入结构优化分成成本有效控制和优化及通过技术创新手段提升服务器和带宽使用效率等Q2毛利率超过55%好于彭博一致预期研发费用率/管理费用率亦分别同比下降2.3pct/0.8pct销售费用率略有提升主要系推广活动开支增加随着收入结构的改善及运营效率进一步提升认为中长期公司仍有望实现经调整净利率20%目标 [3] 盈利预测与投资评级相关 - 公司Q2利润好于预期但考虑到整体消费环境偏弱以及竞争环境的变化将公司2024年经调整净利润172亿元预测略微上调至175亿元维持2025 - 2026年242/316亿元预测对应2024 - 2026年经调整PE为10/7/6x维持买入评级 [4] 市场数据相关 - 收盘价为44.40港元一年最低/最高价为38.40/69.60港元市净率为3.13倍港股流通市值为159838.08百万港元 [5] 基础数据相关 - 每股净资产为13.01元资产负债率为52.89%总股本为4353.09百万股流通股本为3599.96百万股 [6] 财务预测相关 - 给出了2023A - 2026E的三大财务预测表包括资产负债表利润表现金流量表以及主要财务比率等数据 [8]

传媒/数字媒体 公 司 研 究 快手-W（01024.HK） 2024 年 08 月 21 日 线上营销服务收入强势增长，盈利能力持续提升 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 港股公司信息更新报告 | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/20 | | 当前股价(港元) | 44.400 | | 一年最高最低(港元) | 69.600/38.400 | | 总市值(亿港元) | 1,932.77 | | 流通市值(亿港元) | 1,932.77 | | 总股本(亿股) | 43.53 | | 流通港股(亿股) | 43.53 | | 近 3 个月换手率(%) | 36.54 | 2024Q2 营业收入稳健增长，经调整净利润再创新高，维持"买入"评级 公司 2024Q2 实现 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 公司坚持推进提质增效策略,利润率创新高。2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 2. DAU高质量增长,用户运营效率提升。2024Q2,快手DAU达到3.95亿,同比增长5.1%,MAU达到6.92亿,同比增长2.7%,用户日均使用时长122分钟,同比增长9.5%[3] 3. 线上营销:智能营销解决方案推动广告收入增长,外循环广告增长显著。2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 电商:短期受到消费者需求疲软挑战,多元化全域经营能力提升。2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 直播:迭代精细化运营模式,实现健康生态。2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元,当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRS PE分别为9.84/7.03/5.62X[3] 财务数据总结 1. 2024Q2实现收入310亿元,同比增长11.6%,Non-IFRS净利润46.8亿元,同比增长73.7%[3] 2. 2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 3. 2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入为31亿元,同比增长11.6%,其中在线营销服务和电商等其他服务收入均增长超过20% [2][3] - 公司利润率达到55%以上,调整后净利润达到47亿元,净利润率达到15.1%创历史新高 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入22.1%增长至17.5亿元,占总收入56.5%,市场份额持续提升 [5][6] - 电商业务GMV增长15%至3053亿元,月订单量增长14.1%至13.1亿单,MAU渗透率达18.9% [7][8] - 直播业务收入下降6.7%至93亿元,公司正在优化管理,丰富内容,提升用户互动体验 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务收入增长141%至11亿元,海外商业化能力持续提升 [10][11] - 本地生活服务业务二季度日均支付用户增长37%,商户数和日均商品数分别增长22%和33% [28][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [2][3][16][17] - 公司聚焦高质量用户增长,深化大模型在各业务场景的应用,推动核心业务如在线营销和电商的发展 [12][13] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临外部竞争和环境挑战,但依托行业领先的AI技术能力,为用户提供优质内容生态、健康可持续的商业生态,以及高效的组织体系 [2] - 公司有信心在未来实现20%的中期净利润率目标,AI投资长期将为公司创造价值,推动可持续增长 [30][31] 其他重要信息 - 公司将持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [16][17] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [28][29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lincoln Kong 提问** 提问公司在AI技术方面的最新进展,以及未来的商业化计划 [15][16][17] **管理层回答** 回答公司在大语言模型、视觉生成模型等方面取得的突破,并介绍了在商业化应用方面的规划和进展 [18][19][20][21] 问题2 **Thomas Chong 提问** 提问公司在电商业务方面的供给侧策略和未来发展规划 [19][20][21] **管理层回答** 回答公司将在内容电商和社交电商基础上,进一步丰富商品供给、优化搜索匹配等,满足用户多样化需求,提升电商业务的竞争力 [22][23][24][25] 问题3 **Felix Liu 提问** 询问公司在线营销业务的未来增长机会 [23][24][25][26] **管理层回答** 介绍公司将持续优化智能营销产品,深耕内容营销、电商营销和本地服务营销等领域,预计未来线上营销业务收入增速将持续领先行业 [27][28]

财务概况 - 2024年第二季度收入同比增长11.6%至309.75亿元人民币[7] - 2024年第二季度毛利率增长至55.3%[7] - 2024年第二季度经调整净利润达46.79亿元人民币，经调整净利润率为15.1%[8] 业务发展 - 公司已构建支持大模型训练和推理的先进基础设施，研发了行业领先的AI矩阵[37] - 2024年上半年近2万名商家借助AI矩阵实现优化经营，AIGC营销素材消耗单日峰值达20,000万元人民币[37] - 2024年第二季度快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达3.95亿和6.92亿，同比增长5.1%和2.7%[38] - 2024年第二季度电商GMV同比增长15%至3,053亿元人民币[46] 营销服务 - 2024年第二季度线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元人民币[42] - 外循环营销服务收入增长显著，智能投放产品UAX在各行业的渗透率不断提升[43] - 内循环营销服务收入也取得稳健增长，中小商家投放消耗同比激增60%[44] 海外业务 - 2024年第二季度海外收入达11亿元人民币，同比提升141.4%[54] - 海外业务的经营亏损同比减少64.5%[54]

报告评级 - 报告给出了快手的买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计快手2024年2季度收入305亿元,同比增10%,经调整净利润同比增63%至44亿元 [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 预计广告收入将维持快速增长,内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速,外循环广告也将维持双位数同比增长 [5] - 下调目标价至55港元,维持买入评级,认为公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变,营销费用率有较大优化空间 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年预计净利润182亿元,同比增77% [7] - 2024年预计每股盈利4.20元,同比增81.7% [7] - 2024年预计市盈率10.4倍 [7] - 2024年预计市账率2.78倍 [7] 行业覆盖对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中,快手的目标价涨幅位于中游水平 [37][38]

报告评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 2024年2季度收入预期305亿元,同比增10%;经调整净利润预期44亿元,同比增63% [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 广告收入维持快速增长,预计内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速 [5] 财务数据总结 - 2024年收入预计1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年净利润预计182亿元,同比增77% [6] - 2024年经调整每股盈利4.20元,同比增81.7% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"增持"评级 [4] 报告的核心观点 盈利预测与估值 - 预计快手2024/2025年营业收入为1276/1417亿元,同比增长12.5%/11.0% [12] - 预计2024/2025年经调整净利润为185/251亿元,同比增长78%/36% [12] - 给予2024年14xPE,目标价55.8港元 [12] 2024Q2业绩预测 - 预计2024Q2实现营业收入304亿元,同比增长9.7% [13] - 线上营销收入173亿元,同比增长21% [13] - 直播收入87亿元,同比下降13% [13] - 其他业务收入44亿元,同比增长29% [13] - 预计毛利率54.2%,同比增长4个百分点 [14] - 预计经调整净利润44亿元,同比增长63% [14] 流量情况 - 预计2024Q2DAU达3.93亿,同比增长4.5% [15] - 预计2024Q2MAU达6.90亿,同比增长2.4% [15] - 预计单用户日均时长124分钟,AI应用有助于提升用户黏性 [15] 广告和电商业务 - 预计线上营销2024Q2收入173亿元,同比增长21% [16] - AI将提升内容生产、推荐和营销投放效率,有利于提升用户黏性和广告转化 [16] - 2024年618期间,电商GMV预计增长16% [18] - 泛货架和短视频成为新增长点 [18] 直播业务 - 预计2024Q2直播收入87亿元,同比下降13% [17] - 经历供给端加强建设后,直播生态有望变得更优质和多元,后续季度收入将温和修复 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][11] - 目标价格为64.05港元/股 [3] 报告核心观点 - 快手大模型建设助力智能经营,打造内容生产、内容理解、内容推荐的良性循环 [2] - 快手AI商业化应用加速,自2024年1月到6月,AIGC月活跃客户数增长8倍,月GMV规模提升64倍,平台AIGC广告收入规模提升12倍 [2] - 618期间全网GMV增速较缓,但短视频电商表现仍好于大盘,快手GMV同比增速为16% [2] - 公司启动60亿港元自动回购计划,坚定投入股东回报 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司经调整归母净利润分别为170.15/248.16/316.27亿元 [3] - 2022年营业收入为928.9亿元,同比增长16.2% [9] - 2022年归属母公司净利润为-136.91亿元,同比下降82.5% [9] - 预计2024年毛利率为53.7%,净利率为11.6%,净资产收益率为25.3% [9]