公司业绩 - 公司2023年全年营业收入达1134.7亿元，同比增长20.5%[1] - 2023年全年经调整净利润为102.71亿元，净利率达9.1%，较上年同期增长15.2%[1] - 公司2023年全年线上营销收入达603.04亿元，同比增长22.97%[1] - 电商GMV为11844亿元，同比增长31.43%[1] - 2026年预计公司营业收入将达到1533.98亿元，同比增长9.14%[6] - 2026年预计公司经调整归母净利润将达到224.23亿元，同比增长12.66%[6] - 2026年预计公司每股收益将达到4.04元，经调整每股收益将达到5.15元[6] 用户增长和风险提示 - 2023年Q4快手MAU突破7亿，短剧付费用户规模快速增长[1] - 风险提示包括用户增长不及预期、政策监管风险、新业务孵化不及预期[4] 评级和目标价 - 公司预计2024-2026年经调整净利润分别为161.48/199.02/224.23亿元，维持“买入”评级[3]

业绩总结 - 快手科技在2023年第四季度实现了人民币1135亿元的收入，同比增长20.5%[1] - 公司首次实现全年盈利，调整后净利润为103亿元，净利率为9.1%[1] - 公司预计2024年第一季度整体广告收入将增长25%，但直播收入预计同比下降8%[1] - 公司预测2024年营业收入将达到140545百万元，经营利润和调整后净利润也将持续增长[3] 电商业务 - 电商业务表现强劲，收入达到人民币43亿元，同比增长36%，GMV为4039亿元，同比增长29%[1] - 电商业务预计2024年全年GMV增长25%，月均购买人数为1.3亿，人均单量及单均价格同比小幅增长[1] - 公司预计2024年电商业务增长势头和盈利能力持续改善，维持“买入”评级[2] 目标价评级 - 公司维持“买入”评级，目标价调整至66港元，预计2024年GMV增速约30%[2] - 快手（1024 HK Equity）目标价为66.00，评级为买入[8] 风险提示 - 公司面临的投资风险包括流量增长不及预期、政策监管风险和激烈的市场竞争[3]

业绩总结 - 快手23Q4收入为326亿元，YoY/QoQ增长分别为15%和17%[1] - 23Q4广告收入为182亿元，YoY/QoQ增长分别为21%和24%[2] - 预计24Q1收入达到291亿元，同比增长15%[2] - 23Q4直播收入为100亿元，YoY+0%，QoQ+3%[6] - 23Q4国内收入为317亿元，运营利润为42.5亿元，利润率为13%[10] 用户数据 - 预计2024-2026年快手APP的月活用户同比增速为7%、1%和0%[18] - 快手23年Q4平均MAU为700万，较上季度增长2%[27] 未来展望 - 预计2024-2025年快手电商GMV同比增长29%、20%[19] - 预计2024-2025年快手直播收入同比增长-8%和0%[20] - 快手-W的营业收入预计将在未来几年稳步增长，2026年预计达到1608.77亿元[29] 新产品和新技术研发 - 预计2024-2025年公司毛利率分别达到53%和57%[23] 市场扩张和并购 - 快手公司对应总合理价值为3898亿港元，合理价值为89.58港元/股，维持“买入”评级[25] - 广发证券对快手-W的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期:2023Q4公司主营业务收入实现325.61亿元,同比增长15.1%;毛利率53.1%,超过彭博一致预期;经调整净利润43.6亿元,超过彭博一致预期 [1] - MAU新高,时长稳定,短剧业务丰富内容生态:2023Q4公司MAU达7.00亿,同比增长9.4%,达历史新高;DAU达3.83亿,同比增长4.5%;DAU单用户时长达124.5分钟 [1] - 直播电商MAC再创新高,GMV强劲增长驱动电商和广告收入增长:2023Q4快手电商GMV同比增长29%达4039亿元,MAC再创新高,突破1.3亿 [1][2] - 利润好于预期,期待24年继续释放利润:2023Q4公司毛利率达53.1%,主要由于高利润率业务占比提升、分成成本控制及单位服务器带宽成本下降;经调整净利润43.6亿元,超预期 [3] 财务数据总结 - 营业总收入:2023年114,448百万元,2024年预计128,979百万元,2025年预计144,995百万元,2026年预计161,367百万元 [5] - 归母净利润:2023年6,396百万元,2024年预计12,611百万元,2025年预计18,813百万元,2026年预计24,632百万元 [5] - Non-GAAP净利润:2023年10,271百万元,2024年预计16,201百万元,2025年预计22,808百万元,2026年预计29,043百万元 [5] - 每股收益:2023年1.47元,2024年预计2.90元,2025年预计4.32元,2026年预计5.66元 [5] - 毛利率:2023年50.58%,2024年预计53.03%,2025年预计53.90%,2026年预计54.80% [5] - 销售净利率:2023年5.64%,2024年预计9.89%,2025年预计13.13%,2026年预计15.44% [5] - 资产负债率:2023年53.83%,2024年预计50.07%,2025年预计45.76%,2026年预计41.32% [5]

业绩总结 - 快手-W公司2023年全年实现主营业务收入1134.7亿元，同比增长20.5%[1] - 快手-W公司2023Q4实现营业收入325.61亿元，同比增长15.1%，环比增长16.5%[1] 用户数据 - 快手-W公司2023Q4电商月付费用户平均数超过1.3亿，月活渗透率达18.6%[2] 未来展望 - 预计公司2024/2025/2026年净利润分别为74.97/86.15/93.72亿元，对应EPS分别为1.7/2.0/2.2元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到1053.01亿元，较2022年增长130.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到1631.9亿元，较2022年增长73.1%[5] - 营业利润预计2026年将达到87.55亿元，较2022年增长741.5%[5] - 净财务收入/费用预计2026年将为-40百万元[5] - 每股收益预计2026年将为2.15元[5]

评级和目标价 - Kuaishou的目标价维持在HK$97.0[1] - 买入评级：未来12个月内潜在回报超过15%[13] - 持有评级：未来12个月内潜在回报+15%至-10%[13] - 卖出评级：未来12个月内潜在亏损超过10%[13] 财务数据 - 预计FY24E净利润将达到16亿人民币，较去年增长4个百分点[1] - 预计1Q24E广告收入将同比增长26%[1] - 预计FY24E总收入将同比增长10.6%[2] - 4Q23营收为32,561百万人民币，环比增长17%，同比增长15%[5] - 4Q23净利润为3,612百万人民币，环比增长66%，同比增长67%[5] - 2024年底，CMBIGM对公司的营收预测为125,544百万元，较市场共识预测的130,540百万元下降了3.8%[7] - 2024年底，CMBIGM对公司的净利润预测为16,033百万元，较市场共识预测的14,967百万元增长了7.1%[7] - 2024年预计净利润为107.53亿人民币，较2023年增长约68.1%[8] - 2026年预计总资产将达到1888.94亿人民币，较2021年增长约104.6%[8] - 2023年营业利润为64.31亿人民币，较2022年增长约410.3%[8] - 2024年预计净利润增长率为68.0%[9] - 2024年预计市盈率为13.1，较2023年有所下降[9] - 2024年预计净现金流为267.38亿人民币，较2023年有显著增长[9]

财务数据 - 2023年第四季度实现收入326亿元，同比增长15%[1] - 2023年全年实现收入1135亿元，同比增长20%[1] - 2023年第四季度Non-IFRS净利润为43.6亿元，同比扭亏为盈[1] - 2023年全年Non-IFRS净利润为102.7亿元，同比扭亏为盈[1] - 2023年第四季度毛利率为53.1%，同比增长7.59%[1] - 2023年第四季度销售费用为102亿元，同比下降3.11%[1] - 2023年第四季度研发费用为33亿元，同比下降2.06%[1] - 2023年第四季度管理费用为7.5亿元，同比下降1.35%[1] 用户数据 - 2023年第四季度快手DAU达到3.8亿，同比增长4.5%[1] - 2023年第四季度快手MAU达到7亿，同比增长9.4%[1] - 月付费用户突破1.3亿，月活用户渗透率达到18.6%[2] 未来展望 - 主营业务收入预计2026年将达到1526.4亿元，增长率为9.7%[3] - 营业利润率预计2026年将达到19.3%[3] - 每股净资产预计2026年将达到24.084元[3] - 2026年预计净利润为26,900百万元，较2025年增长33.86%[1] - 2026年预计总资产收益率为14.81%，较2025年增长1.40%[1]

业绩总结 - 快手2023Q4总收入为326亿元，净利润为36亿元，同比扭亏为盈[1] - 用户生态持续繁荣，MAU突破7亿，DAU为3.825亿，MAU为7.004亿，DAU日均时长为124.5分钟[2] - 23Q4收入主要来自线上营销和电商业务，线上营销服务收入为182亿元，yoy增长20.6%，电商收入增速高于GMV增速，直播收入为100亿元[3] - 快手海外公司财务报表数据预测显示，预计2026年营业收入将达到153,349百万人民币，净利润将达到24,683百万人民币[8] 新产品和新技术研发 - 23Q4收入主要来自线上营销和电商业务，线上营销服务收入为182亿元，yoy增长20.6%，电商收入增速高于GMV增速，直播收入为100亿元[3] 市场扩张和并购 - 快手海外公司财务报表数据预测显示，预计2026年营业收入将达到153,349百万人民币，净利润将达到24,683百万人民币[8] 其他新策略 - 民生证券研究院的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告并对内容负责[9] - 投资建议评级标准中，推荐评级表示相对基准指数涨幅15%以上，谨慎推荐表示相对基准指数涨幅5%～15%之间[10] - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格，地址分别位于上海、北京和深圳[12]

财务数据 - 23Q4净利润36.1亿元，同比增长235.4%[2] - 23Q4国内收入317.1亿元，同比增长13.2%[2] - 23Q4广告营销收入182.0亿元，同比增长20.6%[3] - 23Q4电商GMV达4039亿元，同比增长29.3%[4] - 23Q4直播收入100.5亿元，同比持平[4] - 23Q4毛利率达53.1%，同比增长7.6个百分点[5] - 2023年销售收入预计为113,470百万人民币，同比增长20.48%[8] - 2023年毛利润为57,391百万人民币，同比增长36.22%[9] - 2024年预计调整后净利润为16,070百万人民币，同比增长56.46%[8] - 2026年预测营业收入为1711.58亿人民币，较2022年的941.83亿人民币增长81.2%[10] - 2026年预测净利润为200.08亿人民币，较2022年的亏损125.31亿人民币有显著改善[10] - 2026年预测调整后净利润为289.26亿人民币，较2022年的亏损57.52亿人民币有显著改善[10] - 非流动负债总计在过去五年中持续增长，从8,760亿到8,426亿[1] - 每股收益在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从-1.35元到6.51元[1] - 公司的总负债及权益在过去五年中也呈现增长，从89,307亿到169,333亿[1] 评级和目标价 - 上调2024/25年调整后净利润至160.7/234.6亿元[6] - 预计2026年调整后净利润为289.3亿元，对应PE为7.1倍[6] 其他信息 - 公司的投资评级体系包括买入、增持、中性和减持四个等级[12] - 公司的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[13]

业绩总结 - 快手2023年4季度总收入达到326亿元人民币，同比增长15%[1] - 快手2023年4季度经调整净利润达到44亿元人民币，环比增长37%，超过市场预期[1] - 快手2024年预计电商GMV同比增长29%，预计全年GMV将接近1.5万亿元人民币[1] - 快手2024年预计经调整净利润将达到161亿元人民币，目标价为港元75[1] - 快手2023年第四季度收入为32,561百万元人民币，同比增长15%[4] - 在线营销业务在2023年第四季度增长最为显著，同比增长21%至18,203百万元人民币[4] - 快手2023年第四季度毛利率为53%，较去年同期提升了8个百分点[4] - 2024年第一季度，快手预计收入为28,910百万元人民币，同比增长15%[5] - 在线营销业务预计在2024年第一季度将继续增长，预计达到16,438百万元人民币[5] - 快手2024年第一季度毛利率预计为52%，较去年同期略有下降[5] 股票评级 - 交银国际给予快手股票买入评级，目标价为75港元[6] - 交银国际覆盖的互联网行业公司中，百度、腾讯音乐、云音乐等公司均被给予买入评级[6] 财务展望 - 快手2024年预计收入将达到142,211百万元人民币，毛利率逐年增长，2026年预计达到53.0%[7] - 2024年预计净利润为16,887百万元人民币，ROE预计为16.5%[7] 投资建议 - 作者声明观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与观点无关，未接收内幕消息[10] - 作者确认未在30个日历日前处置/买卖覆盖证券，未任职覆盖公司高级职员，除一位持有世茂房地产控股有限公司股份，一位持有英伟达股份[11] - 交银国际证券及其关联公司与多家公司有投资银行业务关系[12] - 报告提醒投资者注意可能存在的利益冲突情况[15] - 交银国际证券建议投资者独立评估报告内的资料，并寻求专业顾问意见[19]