科网股市场表现 - 科网股在早盘交易时段出现全线回暖态势 [1] - 美团-W股价上涨5.26%，报85港元 [1] - 京东集团-SW股价上涨4.53%，报108.50港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨3.26%，报151.90港元 [1] - 快手-W股价上涨3.38%，报68.75港元 [1] - 腾讯股价上涨2.40%，报534.50港元 [1]

市场表现 - 截至发稿，科网股全线回暖，美团-W(03690)涨5.14%报84.9港元，京东集团-SW(09618)涨3.56%报107.5港元，阿里巴巴-W(09988)涨2.65%报151港元，快手-W(01024)涨2.63%报68.25港元，腾讯(00700)涨2.01%报532.5港元 [1] 行业动态与催化剂 - 阿里旗下阿里云宣布开源新一代千问Qwen3.5-Plus大模型，其API价格每百万Token低至0.8元人民币 [1] - 昆仑芯正式启动中国香港上市进程 [1] 机构观点与投资逻辑 - 中银国际认为本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场 [1] - 开源证券关注AI商业化及应用场景拓展，认为开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长，国产AI芯片增长迅速 [1] - 开源证券推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [1]

港股科技股表现 - 大型科技股普遍上涨，其中网易-S领涨蓝筹，涨幅达5.24%，美团-W涨3.03%，快手-W涨3.16%，阿里巴巴-W涨2.04%，京东集团-SW涨2.12%，小米集团-W涨1.41%，哔哩哔哩-W涨1.39%，腾讯控股涨1.34% [2] - 智谱AI股价高位回落，跌幅近14%，公司就产品改版致歉并支持用户退款 [2] 美股市场动态 - 上周五美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.9%，上周累计上涨1.51%，标普500指数涨0.69%，上周累计上涨1.07%，道琼斯指数涨0.47%，上周累计上涨0.25% [3] - 科技股普遍上涨，谷歌涨幅超4%，奈飞与亚马逊涨幅超2%，苹果、英伟达、Meta涨幅超1%，特斯拉小幅上涨，微软小幅下跌 [3] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.05%，热门中概股涨跌不一，拼多多涨2.93%，蔚来涨2.84%，富途控股涨1.22%，哔哩哔哩跌2.13%，霸王茶姬跌1.99%，百度跌0.91%，小鹏汽车跌0.73% [3] 人工智能概念股投资情绪 - 美国市场出现“AI恐慌交易”，投资者抛售软件公司和财富管理机构 [3] - 中国投资者则大举追捧人工智能概念股，反映出两地投资者对AI技术的根本性分歧：美国担忧商业模式被颠覆，中国聚焦增长机遇和降本潜力 [3] - 本月发布新模型或升级产品的国内AI公司成为投资者宠儿，以MiniMax和智谱AI最为典型，两家公司股价在2月均翻倍 [4] - 摩根士丹利等华尔街投行的看涨评级进一步推高市场热情，纯AI概念股正从传统互联网巨头手中抢夺资金 [4] 美国贸易与关税政策 - 当地时间2月21日，美国总统特朗普宣布将全球输美商品关税从10%提高至15%并立即生效，称将推出新“合法关税” [2][4] - 稍早前，美国联邦最高法院公布裁决结果，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权 [2] - 美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，基于该法征收的特朗普关税金额已超过1750亿美元，随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还 [4] - 为配合关税政策，美国贸易代表办公室宣布启动新一轮“301条款”调查，范围覆盖大多数主要贸易伙伴，贸易代表格里尔表示美国与欧盟、韩国等达成的协议仍然有效 [2] 地缘政治与外交动态 - 伊朗外长阿拉格齐称外交是解决核问题唯一途径，军事威慑无法吓倒伊朗，双方或于26日在日内瓦会面，协议有望达成 [2] - 一位美国高级官员透露，如果伊朗在未来48小时内提交详细的核协议草案，美国谈判代表准备于下周五在日内瓦与伊朗举行新一轮会谈，目前的外交努力可能是美国总统特朗普在发动大规模美以联合军事行动之前给予伊朗的最后机会 [5] - 美方透露，特朗普考虑外交无果后在未来数月内发动一场旨在将伊朗领导人赶下台的更大规模攻击，卫星图像显示美国在中东的战斗机数量激增 [2] 宏观经济数据 - 美国第四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0% [4] - 美国12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，略高于预估的2.9% [4] 农业政策方向 - 今年的中央一号文件提出，努力把农业建成现代化大产业 [4] - 中央财办副主任、中央农办副主任祝卫东表示，将从农林牧渔并举、产加销贯通、农文旅融合三方面发力实现这一目标 [4] 公司要闻 - 花样年控股境外债务重组计划获债权人约99.67%通过，待法院批准后进入实施 [5] - 协合新能源预计2025年净利润同比下降超过80%，上一年同期约盈利8亿元，主要由于发电业务收入与毛利率下降及资产减值 [5] - 叮当健康预计2025财年净亏损显著收窄逾80%，主要由于商誉减值减少，经调整净利润不少于约人民币500万元，同比扭亏为盈 [5] - 宏辉集团发布盈利警告，预期中期股东应占亏损可能大幅下降30%至40% [6]

行业活动概览 - 北京市广电局组织市属重点网络视听平台在春节期间上线“北京大视听·春天马上来”主题专区，集中展播9大品类共1100余部作品，总浏览量及点击量超过2.06亿次 [1] 爱奇艺 - 平台储备多部题材多元的品质大剧，其中《生命树》于2026年1月30日上线，《风过留痕》于2026年2月3日上线，部分剧集与央视同步播出 [4] - 在微短剧赛道推出《大王别慌张2》、《灵魂摆渡·十年》等作品，并设有“点亮你爱的爱奇艺爆款微剧”线上投票专题，胜出作品将在“荧光之夜”获得特别荣誉 [7] - 电影春节档推出看片、预约、抽奖等互动活动 [7] 优酷 - 《乡村爱情18》于2026年2月10日起在优酷全网独播 [9] - 推出语言喜剧节目《不好笑就露宿街头》，由4位单口喜剧明星参与 [9] - 通过“酷的超现场”推出四场跨越古典与流行的音乐会 [9] 腾讯视频 - 《纯真年代的爱情》于2026年2月21日起在央视八套黄金档播出，腾讯视频全网独播 [12] - 播出穿越重生剧《皇后驾到》 [12] - 跨年期间已上线《轻年》与《长河落日》两部剧集 [12] 抖音 - 于2026年1月23日小年夜播出“2026年抖音华彩传承晚会”，以城市非遗为核心，融合戏曲、民乐、中国舞 [12] - 推出“马上‘撞’好运”年俗系列短片，深入贵州、陕甘宁、闽南、潮州等地拍摄特色马年民俗，并直播西安钟楼、兰州河口古镇的除夕敲钟活动 [14] 快手 - 推出“老铁专列·温暖回家路”新春活动，鼓励用户发布老铁专列话题视频记录春运故事，参与可赢取红包及实物奖品 [14] - 开展“新春大片场”活动，鼓励创作者带话题新春大片场发布影视综二创视频 [16] - 推出“摇发财树”活动，包含摇红包、换红包、财神点金卡等玩法 [16] 红果短剧 - 自2月9日起推出春节档微短剧片单，包括《你藏于星夜》、《穿书富家妯娌，我和闺蜜齐上阵3》、《飞鸟之渊》等多元题材作品 [23] - 情人节上线的《昼以继夜》在不足24小时内热度破亿，登顶平台热播榜 [24] - 春节档集结了刘萧旭、柯淳、王格格等顶流演员及超60家头部制作厂牌，并打造了23个主题剧场 [24] - 片单包括除夕喜剧《“发”家致富》（由巩汉林、潘长江等出演）、大年初二上线的爆款IP续作《十八岁太奶奶驾到，重整家族荣耀4》（预约量破千万）以及冰雪题材漫剧《冰刃与星轨》等 [28] - 通过集卡、剧集盲盒、超20场主创直播等互动玩法增强用户参与 [28] - 平台内容获得国家广播电视总局2024-2025年“网络视听节目精品创作传播工程”扶持，并被列为“北京大视听”重点网络文艺精品项目 [33] 河马剧场 - 推出新春优惠活动，包括《新年刮刮乐》每日抽奖、连续包年卡首年49元（原价299元）以及新春送会员每日整点开抢 [31] - 设立展播专区，重温《西城无小事》、《祈安澜》、《舟楫千里号歌来》、《婚姻急诊室》等已播精品剧集，并定档2月16日上线新剧《无家》 [35] 凯叔讲故事 - 春节期间在抖音、小红书、视频号推出《诗词-人文》城市系列短视频，每期深入一座城市，结合诗词、人文与历史进行讲述 [36] 微博 - 在1月26日至3月3日期间，以好好过大年 和好好闹元宵 为核心话题搭建春节活动，分为“过年篇”与“元宵篇”两大阶段 [37][39] - 元宵节期间联合文旅部门发起“灯谜挑战赛” [39] 北京广播电视台（北京时间） - 2026年新春整合多档节目与活动，包括大年初一在北京卫视播出的《2026北京广播电视台春晚》、《2026卡酷动画春晚》、《卡酷环球少儿新春大联欢》等 [39] - 七套广播频率推出《马跃京华·开局迎春》大型直播，文艺广播发起“京城里的年味儿”摄影征集 [39] - 电视端播出《养生堂》、《一路畅通》、《打开文化之门》等品牌栏目 [39] - 北京时间客户端在2月4日至3月3日期间开展“集马年福卡”活动，集齐九款福卡可兑换足金小马等礼品，并设有隐藏款赤兔卡直通黄金大奖 [39]

行业竞争态势 - 短剧春节档竞争激烈，各平台积极争夺用户注意力与抢占赛道先机 [1] - 红果短剧春节档从2月9日持续至正月十五，计划推出超千部短剧与漫剧新作，超60家头部厂牌参与 [1] - 快手春节档内容供给周期拉长至1-3月，但节奏较红果短剧慢 [1] - 腾讯视频于2月2日推出“短剧节”活动，分为横屏与竖屏短剧两大板块 [1] - 爱奇艺与芒果TV均上线了短剧春节档专题页面参与竞争 [1] 内容供给与创新 - 漫剧成为今年短剧春节档的最大看点，2025年被业内定义为“漫剧元年” [1] - 多家头部互联网平台纷纷下场布局漫剧 [1] - 漫剧借助AI技术迭代，不断突破真人短剧的产能与成本瓶颈，成为内容行业新的流量蓝海 [1] - 从除夕到大年初四，腾讯平台每天均有超200部漫剧上新 [1]

港股与ADR市场价差表现 - 多数大型蓝筹股在ADR市场的换算价高于其港股收盘价，显示海外市场对其估值存在溢价 [2] - 汇丰控股ADR换算价为137.775港元，较港股收盘价134.300港元上涨3.475港元或约2.59% [2][3] - 腾讯控股ADR换算价为531.758港元，较港股收盘价522.000港元上涨9.758港元或约1.87% [2][3] 主要科技及互联网公司表现 - 阿里巴巴港股收报147.100港元，下跌4.91%，但其ADR换算价150.874港元较港股溢价3.774港元 [3] - 百度集团港股收报129.000港元，下跌6.25%，跌幅居前，但其ADR换算价132.715港元较港股溢价3.715港元 [3] - 网易港股收报179.300港元，下跌4.27%，但其ADR换算价185.070港元较港股溢价5.770港元 [3] - 美团港股收报80.750港元，下跌1.58%，其ADR换算价81.899港元较港股溢价1.149港元 [3] - 京东集团港股收报103.800港元，下跌1.98%，其ADR换算价107.102港元较港股溢价3.302港元 [3] - 快手港股收报66.500港元，下跌2.78%，其ADR换算价67.500港元较港股溢价1.000港元 [3] 金融及传统行业公司表现 - 建设银行港股收报8.040港元，上涨0.37%，其ADR换算价8.112港元较港股溢价0.072港元 [3] - 工商银行港股收报6.410港元，上涨0.16%，其ADR换算价6.455港元较港股溢价0.045港元 [3] - 中国银行港股收报4.670港元，上涨0.21%，其ADR换算价4.697港元较港股溢价0.027港元 [3] - 友邦保险港股收报82.300港元，微跌0.06%，其ADR换算价83.775港元较港股溢价1.475港元 [3] - 中国平安港股收报70.550港元，微跌0.14%，其ADR换算价71.662港元较港股溢价1.112港元 [3] 其他重点公司表现 - 小米集团港股收报35.360港元，下跌3.55%，其ADR换算价35.854港元较港股溢价0.494港元 [3] - 香港交易所港股收报407.800港元，微跌0.24%，其ADR换算价415.903港元较港股溢价8.103港元，溢价幅度显著 [3] - 百济神州港股收报214.400港元，上涨4.18%，涨幅居前，其ADR换算价217.696港元较港股溢价3.296港元 [3] - 携程集团港股收报415.800港元，下跌0.95%，其ADR换算价426.453港元较港股溢价10.653港元，溢价幅度最大 [3] - 中国宏桥是列表中唯一ADR换算价低于港股的公司，其港股收报36.400港元，ADR换算价32.822港元较港股折价3.578港元 [3]

公司股价与市值表现 - 2026年2月20日，公司股价收涨42.72%至725港元，再创历史新高，市值突破3232亿港元 [1] - 上市43天累计涨幅已超500% [1] - 公司市值已超越快手（2894.08亿港元）、京东（约3024亿港元）等头部消费互联网企业，并逼近百度集团（约3500亿港元），正式跻身港股TMT板块市值第一梯队 [1] 核心产品发布与技术实力 - 2026年2月12日，公司正式发布新一代通用旗舰大模型GLM-5，该模型总参数达744B，激活参数约40B，预训练数据量达28.5T，采用DSA稀疏注意力+MTP多token预测技术，支持20万token超长上下文窗口 [1] - GLM-5在SWE-benchVerified、Terminal Bench2.0等核心编程与推理榜单中稳居开源模型第一，多项指标逼近全球顶尖闭源模型Claude Opus4.5 [2] - 其匿名版本此前曾登陆海外模型平台OpenRouter，登顶热度榜单，引发硅谷技术圈广泛关注 [2] 商业化进展与市场反馈 - 发布GLM-5后，由于供不应求，公司隔日同步上调GLM Coding Plan套餐价格，其中国区涨价30%，海外版涨价超100%，成为国内首家对大模型商业化服务进行提价的AI原生企业 [2] - 2025年公司营收同比增长超300%，企业级客户数量突破2万家，覆盖金融、政务、工业制造等十余个核心行业，标杆客户复购率超80% [2] - 2月16日，公司称由于全球范围内对GLM-5的需求激增，并发访问量突破规划上限，导致服务出现排队、响应延迟及卡顿现象 [2] 产能与算力应对措施 - 尽管已经多次对国产芯片集群进行扩容，并限量发售了GLM Coding Plan套餐，但依然无法彻底解决当前供不应求的局面 [3] - 为了给用户提供更极致的智能体验，公司启动“算力合伙人”招募计划，包括芯片厂商、算力伙伴与推理服务商、以及其他形式的算力合作 [3] 行业发展趋势与政策环境 - 据IDC报告，2025年中国大模型市场规模同比增长超220%，预计2026年市场规模将突破1800亿元，2023-2027年复合年均增长率将保持在150%以上 [3] - 随着大模型从“技术验证”全面进入“规模化商用”阶段，行业红利开始向具备核心技术和商业化能力的头部企业集中，马太效应愈发凸显 [3] - 国家持续出台多项政策支持人工智能产业发展，“十四五”数字经济发展规划明确将人工智能作为核心数字技术重点突破，北京、上海、深圳等多地也出台了针对AI大模型研发、商业化落地、人才培养的专项扶持政策 [3] 机构观点 - 中金公司指出，公司凭借GLM系列大模型的持续迭代，已经建立了国内领先的全栈技术壁垒，同时商业化落地持续超预期，提价动作进一步验证了其产品的市场话语权 [4] - 摩根大通给予公司买入评级，表示中国AI行业正迈向以商业化执行力、模型创新及全球拓展能力定义成功的新时期 [4]

港股AI大模型公司市场表现 - 智谱在农历马年首个交易日股价大幅上涨，收盘涨近43%至725港元/股，市值达到3232.4亿港元，单日市值增加超过967亿港元，自2月9日行情启动以来涨幅超过256% [1] - MiniMax同日收盘涨超14%至970港元/股，市值达到3042.3亿港元，自1月9日上市以来涨幅达到487.88% [3] - 两家公司市值在当日相继超过携程、快手、京东及海尔智家，并接近泡泡玛特的3273亿港元市值和百度的3500亿港元市值 [5] 行业催化事件 - 字节跳动的Seedance2.0大模型深度参与央视春晚多个节目的视觉制作，并用于知名导演贾樟柯监制的AI贺岁短片，相关热度传导至资本市场 [6][7] - OpenAI最新一轮融资额有望突破1000亿美元，估值可能超过8500亿美元，融资前的估值预计为7300亿美元，主要战略投资者包括亚马逊、软银、英伟达和微软 [8][9] 券商行业观点 - 国联民生证券认为，随着Agent时代到来，互联网价值链重构已经开始，从注重流量规模转向关注行为执行、能力调用、治理可控和结果付费的商业模式，中国市场的闭环生态与行业方案模式将影响未来格局 [10] - 招商证券指出，AI应用领域技术突破与商业化竞争同步深化，叠加国家“人工智能+”战略的长期支撑，行业上行空间值得期待 [10] - 开源证券认为，AI应用端正从技术陪跑者跃升为核心主角，商业化进程加速、用户行为重构与盈利模式清晰化，标志着AI投资主线已从“算力基建”全面转向“场景兑现” [10] 港股科技股整体环境 - 农历马年首个交易日恒生科技指数大跌近3%，科网股拖累市场，投资者担忧阿里、百度等公司业务发展，科技股整体并非当前资金主要关注焦点，且缺乏南向资金支撑 [1][11]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于美东时间02月19日16:00收报26541.96点，较前一交易日下跌163.98点，跌幅为0.61% [1] - 当日交易区间在26480.63点至26674.58点之间，振幅为0.73%，成交量为2463.91万份 [1] - 该ADR价格较香港市场恒生指数收盘价26705.94点存在折价，显示海外市场情绪相对谨慎 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报135.722港元，较香港市场收市价上涨1.13% [2] - 腾讯控股ADR收报532.399港元，较香港市场收市价微跌0.11% [2] - 友邦保险港股价格涨幅领先，上涨2.05港元至82.35港元，涨幅达2.55% [3] - 中国宏桥股价大幅上涨1.38港元至36.6港元，涨幅为3.92%，在列表成分股中涨幅最大 [3] 金融板块个股行情 - 银行股表现分化，建设银行上涨0.05港元至8.01港元，涨幅0.63%；工商银行微跌0.01港元至6.4港元，跌幅0.16% [3] - 中国银行上涨0.01港元至4.66港元，涨幅0.22%；中银香港上涨0.12港元至43.4港元，涨幅0.28% [3] - 汇丰控股港股收报134.2港元，下跌1.5港元，跌幅1.11%，但其ADR价格显著高于港股收盘价 [3] - 中国平安上涨0.3港元至70.65港元，涨幅0.43% [3] 科技及互联网板块行情 - 阿里巴巴-W下跌0.7港元至154.7港元，跌幅0.45% [3] - 网易-S上涨1.6港元至187.3港元，涨幅0.86%；百度集团-SW上涨1.8港元至137.6港元，涨幅1.33% [3] - 美团-W微跌0.1港元至82.05港元，跌幅0.12%；京东集团-SW下跌0.5港元至105.9港元，跌幅0.47% [3] - 小米集团-W下跌0.18港元至36.66港元，跌幅0.49%；快手-W微跌0.05港元至68.4港元，跌幅0.07% [3] 其他重点公司行情 - 香港交易所上涨3.6港元至408.8港元，涨幅0.89% [3] - 新鸿基地产上涨1港元至134.7港元，涨幅0.75% [3] - 泡泡玛特上涨3.8港元至251.2港元，涨幅1.54%；比亚迪股份微涨0.05港元至97.8港元，涨幅0.05% [3] - 中信股份上涨0.14港元至12.38港元，涨幅1.14% [3]

文章核心观点 - 央视春晚赞助商的变迁是一部压缩版的中国经济发展史，精准反映了不同时期消费需求、技术革命与政策方向的共振节点 [2][21] - 赞助商从钟表、酒饮、家电、互联网更迭至人工智能与机器人，映照出不同时期的风口行业与产业升级路径 [1][20] - 春晚广告从简单的商品叫卖演变为品牌价值传递，再到技术展示与双向互动，体现了中国经济从制造到智造、从流量红利到创新红利的底层逻辑转变 [19][37] 1980年代-1990年代初：物质匮乏时代的硬通货烙印 - 1984年第二届春晚，康巴丝钟表以3000只石英表抵广告费，成为首个春晚赞助品牌，并在此后十年内八次冠名 [3][22] - 赞助春晚后，康巴丝产量激增，1987年达126万只（国内首个破百万），1991年突破200万只，成为身份象征 [4][23] - 1994年，中华自行车取代康巴丝，以17亿元营收和超2亿元利润拿下1995年春晚零点报时权，标志赞助商从钟表转向自行车 [4][24] 1990年代中期-2000年代初：标王狂飙与消费主义觉醒 - 1995年，山东孔府宴酒以3079万元拿下首届央视春晚“标王”，开启白酒企业标王时代，秦池酒于次年以3.2亿元天价夺标 [6][26] - 中标“春晚标王”对秦池酒销售拉动显著，其销售额从1995年的1.8亿元猛增至1996年的9.5亿元，利税飙升600% [10][29] - 酒企标王狂欢反映了当时“人情消费”爆发，但过度依赖广告、忽视产品质量的模式最终导致部分企业名誉扫地 [10][29] 2000年代-2010年代初期：家电盛世与品牌意识觉醒 - 美的成为春晚最长情赞助商，在2003至2014年间拿下11次冠名，累计赞助达16次 [11][30] - 春晚广告价格飙升，美的零点倒计时广告费从2005年的680万元涨至2011年的5720万元，6年翻8.4倍，每秒价值572万元 [11][30] - 美的赞助春晚获得巨大回报，营收从2003年的175亿元增长至2014年的1400亿元，11年增长近8倍 [12][30] - 此阶段企业品牌意识觉醒，春晚广告从叫卖转向讲述品牌故事（如海尔“真诚到永远”），赞助商行业呈现多元化 [14][33] 2010年代中期至今：科技大厂的“流量战争” - 2015年微信借春晚“红包大战”改变互动方式，除夕当天红包收发总量达10.1亿次，摇一摇互动总量突破110亿次，峰值每分钟8.1亿次互动 [15][34] - 春晚成为数字经济超级入口，2018年天猫为应对春晚将服务器扩至双十一三倍，但春晚流量峰值仍达双十一的15倍 [15][35] - 短视频平台加入战局，2020年快手拿下春晚“标王”，2021年抖音成为独家互动合作伙伴，广告形式从单向传播转向双向互动 [16][35] - 2024-2025年，小米汽车、鸿蒙智行问界M9、宇树科技机器人等硬科技产品亮相春晚，标志着人工智能与机器人成为新风口 [17][35] - 中国机器人产业核心技术突破，有效专利占全球比重达2/3，关键零部件国产化率提升，硬科技企业成为春晚新贵 [19][37]