市场整体表现 - 12月11日恒生指数高开0.66%至25710.61点[1][2] - 恒生科技指数高开0.55%至5611.93点[1][2] - 恒生中国企业指数高开0.58%至9006.27点[2] - 恒生综合指数高开0.71%至3940.90点[2] - 恒生生物科技指数高开0.44%至15159.39点[2] 领涨个股表现 - 泡泡玛特、紫金矿业、汇丰控股开盘涨幅均超过2%[2] - 科网股开盘走强，网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等均涨超1%[3] - 金蝶国际开盘上涨2.00%至14.250港元[4] - 美的集团开盘上涨1.63%至90.450港元[4] - 阿里巴巴-W开盘上涨1.17%至155.000港元[4] - 网易-S开盘上涨1.14%至213.200港元[4] - 腾讯控股开盘上涨1.00%至609.000港元[4] 其他主要公司表现 - 华虹半导体开盘上涨1.05%至76.850港元[4] - 快手-W开盘上涨1.04%至67.850港元[4] - 比亚迪股份开盘上涨0.66%至98.400港元[4] - 蔚来-SW开盘上涨0.62%至39.200港元[4] - 舜宇光学科技开盘上涨0.59%至68.500港元[4] - 零跑汽车开盘上涨0.57%至49.800港元[4] - 中芯国际开盘上涨0.44%至69.000港元[4] - 比亚迪电子开盘上涨0.41%至34.380港元[4]

新浪科技讯 12月10日晚间消息，为鼓励优质、多元、健康的漫剧内容生产，快手面向漫剧机构制作方 和个人创作者发布最新激励政策。一方面，针对在快手平台及全网同期首发的优质剧集，机构制作方将 有机会获得最高4%的额外投流返点及2万元现金激励；另一方面，以个人身份在快手短剧经营者平台原 生账号上传新剧集，个人创作者就有机会获得最高1万元的现金激励。据悉，截至12月，快手漫剧单日 消耗已达700万，漫剧的分账规模也在快速提升，平台收入的99%将由合作方获得。 责任编辑：何俊熹 新浪科技讯 12月10日晚间消息，为鼓励优质、多元、健康的漫剧内容生产，快手面向漫剧机构制作方 和个人创作者发布最新激励政策。一方面，针对在快手平台及全网同期首发的优质剧集，机构制作方将 有机会获得最高4%的额外投流返点及2万元现金激励；另一方面，以个人身份在快手短剧经营者平台原 生账号上传新剧集，个人创作者就有机会获得最高1万元的现金激励。据悉，截至12月，快手漫剧单日 消耗已达700万，漫剧的分账规模也在快速提升，平台收入的99%将由合作方获得。 责任编辑：何俊熹 ...

核心观点 - 2026年是争夺AI时代用户心智的关键之年 降低使用门槛、提升决策效率、创造真实价值是关注重点 具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链及运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值 [1] 消费筑基 - 2025年电商板块受益于“国补” 本地生活行业竞争加剧超预期 OTA板块增长韧性好于预期 [2] - 展望2026 体验型消费（如旅游、游戏）整体增速或仍优于实物商品 在线旅游及游戏行业利润增长或具备韧性 [2] - 实物商品零售在国补退坡下竞争或常态化 电商平台对即时零售的投入侧重不同 更注重资源与效率并重 推动行业竞争激烈程度改善 [2] - 即时零售行业整体有望维持较高GMV增速 到店业务需等待宏观环境改善及竞争企稳 [2] - 电商板块整体关注有能力维持盈利稳健增长、估值合理且在AI时代持续获益的公司 [2] 科技破局 - 2025年大模型行业竞争加剧 模型能力持续提升 开源模型发布和迭代加快 相同模型调用成本持续下降 行业应用逐步繁荣 [3] - 展望2026 提升模型能力的激烈竞争将持续 细分领域AI应用变现有望持续起量 看好智能体能力提升带来的变现潜力 以及图像编辑和视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现 [3] - 云和广告或是AI拉动公司主业增长的主要方向 需更关注投资回报周期 [3] 出海扬帆 - 2025年OTA出海发展速度超预期 外卖出海经营效率提升好于预期 游戏出海平稳发展 电商出海因地缘政治影响边际放缓 [4] - 展望2026 云业务出海或将成为增量关注点 OTA出海或仍维持高速营收增长 本地生活出海迎来高速发展期 游戏出海可关注个股进展 电商出海或仍维持效率提升优于规模扩张的策略 [4] - 拥有较好现金流造血能力、较高利润率水平以及充足现金储备的公司能够更好抵御宏观与市场周期 或支撑更高的估值确定性和更稳健的股价表现 [4] 投资建议 - 建议采用“杠铃型”投资策略 同时关注盈利增长确定性及AI带来的新增量 [4] - AI主题方面 建议关注腾讯(00700) AI拉动广告和云业务持续较快增长 且有望受益于外资回流趋势 [4] - AI主题方面 建议关注阿里巴巴(09988) 确定性受益于AI大趋势 具备丰富应用场景但估值较AI同业更低 [4] - AI主题方面 建议关注快手(01024) 可灵AI应用变现进展积极并带动收入空间和估值提升 [4] - 盈利增长确定性方面 建议关注网易(09999) 估值处于较为合理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高 [4] - 盈利增长确定性方面 建议关注携程(09961) 估值处于较为合理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高 [4]

峰会背景与核心议题 - 联合国妇女署中国办公室于2025年12月5日在北京主办“北京+30”商业领袖峰会 峰会恰逢《北京宣言》和《行动纲要》通过30周年 联合国妇女署成立15周年及《赋权予妇女原则》发布15周年 [1][32] - 峰会以“领导力、创新、责任与行动”为核心 汇聚国际组织、政府部门、企业界及公益机构代表 共商女性赋权与包容性发展路径 [1][32] 全球与中国性别平等现状与挑战 - 全球性别差距依然严峻 女性仅占管理岗位30% 性别薪酬差距长期维持在20% 女性承担的无偿劳动是男性的2.5倍 [3][34] - 董事会性别多元化企业的股价稳定性和盈利提升可能性显著优于同类企业 [3][34] - 中国在性别平等方面取得成就 女性劳动力参与率达62% 高校女性毕业生占比53% 61.3%的企业所有者或领导者为女性 [5][36] - 全球范围内性别平等目标仍面临挑战 预计到2030年仍有3.14亿女性面临极端贫困 [5][36] 企业实践与战略路径 - 企业支持妇女可持续发展需做到“三个结合” 将国家大局、妇女需求与企业战略结合 将企业优势与执行体系结合 将投资于物与赋能于人结合 [7][38] - 中国私营部门在性别平等领域取得显著进展 企业招聘中性别歧视现象已基本消除 [8][39] - 建议构建政府、企业、公益组织及妇女群体的协同生态 以数字赋能拓宽女性发展路径 并将性别平等嵌入企业战略核心与ESG体系 [8][39] - 联合国妇女署正在筹备《北京+30私营部门旗舰报告》 报告聚焦中国企业数字化进程中的性别平等实践 涵盖女性经济赋能、乡村发展等领域 并预判AI与技术、老龄化与银发经济、绿色转型、性别与ESG四大未来趋势 报告将于2026年国际妇女节发布 [11][42] 领导力重塑与组织变革 - 现代女性领导力需兼具战略思维与共情力 以互动式管理带动团队成长 [12][43] - 美年健康集团女性员工占比达80% 女性高管超过50% 强调女性在健康管理领域的决策与照护优势 并提出组织将向激发个体自驱力的“量子组织”转型 [12][43] - 未来的领导力需要敏捷适应、战略聚焦 并以身作则 用共情和协作引导团队学习、创新和应对变化 [12][43] 科技赋能与技能发展 - 隆基绿能通过同工同酬、双职业发展通道和技能培训 助力女性员工从质检员转型为AI工程师 其光伏项目为非洲、巴基斯坦、巴西女性带来能源支持与就业机会 [15][46] - 领英数据显示女性数字化技能与AI技能增长迅速 公司通过隐藏求职头像姓名、提供性别比例数据洞察等产品设计降低招聘性别偏见 倡导“技能为先”的选拔机制 [15][46] - 亚马逊通过全员AI认证、免费AI课程等举措推动女性技能转型 验证了AI技术对性别平等的助推作用 [15][46] 企业社会责任与公益创新案例 - 唯品会“唯爱妈妈”项目通过7×14小时热线、法律心理支持等服务超2200万单亲家庭 [23][54] - 阿里健康以“公益的心态、商业的手法、技术的力量”推动HPV疫苗公益捐赠与科普 并通过C2M模式解决罕见病“柠檬宝宝”的特殊奶粉供应难题 开发饮食计算器减轻妈妈照护压力 [23][54] - 花西子通过女性公益守护热线 借助5500万个快递箱等渠道触达数亿人次 累计守护上万名女性心理健康 [23][54] - 快手“她力量”乡村振兴计划培养上万名女性乡村主播 通过短视频直播赋能农村留守妇女增收致富 [23][54] - 百手撑家公司构建涵盖身心健康、人际沟通、环保清洁的“绿色家政”服务体系 通过家政社工模式为3800万家政工搭建有尊严的职业路径 [25][56] 行业承诺与未来行动方向 - 2025年WEPs签署企业代表承诺推动职场更年期女性关爱并发布相关指南 同时倡导男女同龄退休待遇以释放女性长寿红利 [27][58] - 相关社群承诺将持续推动数字平权与女性数据赋能 助力女性在数字化时代发挥潜力 [27][58] - 性别平等是企业可持续发展的核心动力 未来将以WEPs为框架 推动性别平等理念融入企业战略与日常实践 [29][60]

宏观经济与政策环境 - 11月份全国居民消费价格指数同比上涨0.7%，环比下降0.1% [1] - 1至11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平 [1] - 商务部表示，“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动 [1] - 12月即将召开的国内重要会议与美联储议息会议，有望为港股市场提供中长期政策方向和短期流动性信号 [1] 消费电子行业动态 - Apple Store官方旗舰店在电商平台推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元 [1] - 降价后iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型售价分别为8699元起和9699元起 [1] - 山西、上海、四川等部分地区可享国家补贴，至高可省500元 [1] - 苹果通过小幅降价维持高端市场竞争力，其多渠道协同的促销策略有望进一步拉动第四季度业绩增长 [1] - iPhone 17系列在中国市场的销量有望冲刺新高 [1] 投资配置与市场观点 - 银河证券研报建议关注贵金属、内需消费、科技成长等板块 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 该ETF成分股近乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [2] - 该ETF具备科技与消费双重属性 [2]

文 | 游戏观察 12月3日，《无尽梦回》 台港澳新马版本官网发布公告，官宣游戏将于2025年12月31日正式关闭服务器结束营运。该版本由大宇资讯发行，距离开服（5月8 日）才刚满半年。 作为弹指宇宙（快手旗下自研游戏厂牌）首款上线的重点自研游戏，《无尽梦回》在一开始就收获了很多关注。国服版本上线于2024年11月21日，上线第二 天iOS畅销榜最高登上游戏畅销榜33名。 但是上线后，却因玩法和抽卡争议在玩家中评价褒贬不一。在后续的版本更新中，弹指宇宙似乎还没有找到什么有效方法逆转局势，游戏的iOS国服更新也 停在了4月，于5月9日消失在iOS所有分类的畅销榜，这一天正是《无尽梦回》台港澳新马版本开服的后一天。 从雄心勃勃到潦草退场，留给快手游戏的牌真不多了。 悬在《无尽梦回》头上的"达摩克利斯之剑" 作为一款诞生在二游大爆发时代的新生代二游以及快手首款自研产品，快手无疑对这款游戏相当重视。 游戏玩法上，创造性地将动作肉鸽和二游融合，将肉鸽Build部分拆分到角色上，想要打造一款极致爽游。 游戏音乐上，邀请了游戏界配乐大拿陈致逸合作，推出了首张游戏原声专辑《赴梦之约》，内含包括同名主题曲《无尽梦回》在内的多首 ...

沽空比率最高的股票 - 新鸿基地产-R、华润啤酒-R、友邦保险-R、安踏体育-R上一交易日的沽空比率均达到100% [1] - 京东集团-SWR、腾讯控股-R、比亚迪股份-R、商汤-WR、快手-WR、中国移动-R的沽空比率也位居前列，分别为90.48%、87.88%、86.09%、86.07%、78.53%、74.83% [2] 沽空金额最高的股票 - 小米集团-W、阿里巴巴-SW、腾讯控股的沽空金额位居市场前三，分别为21.61亿元、7.93亿元、7.33亿元 [1] - 中国平安、美团-W、建设银行、泡泡玛特、招商银行、农业银行、百度集团-SW的沽空金额也进入前十，金额在3.93亿元至7.23亿元之间 [2] 沽空比率偏离值最大的股票 - 华润啤酒-R、建发物业、友邦保险-R的沽空比率偏离值位居前三，分别为39.83%、37.09%、35.65% [1] - 粤海投资、大家乐集团、比亚迪股份-R、长江基建集团、京东集团-SWR、中国移动-R、珍酒李渡的偏离值也较高，在24.37%至35.26%之间 [2]

短剧+电商融合的新商业模式 - 红果短剧平台推出“搜同款”功能 用户在观看短剧时暂停画面 可直接搜索剧中出现的同款服饰并跳转至抖音APP完成购买 构建了“边看边买”的消费场景[2] - 各大平台加速布局“短剧+电商”融合模式 例如快手星芒短剧与京东合作上线7部独家冠名精品短剧 淘宝在APP内开设短剧专属频道 美团团购也通过与快手合作入局[3] - 该模式是电商市场降温背景下的破局之举 电商平台需要寻找新的流量入口与消费场景 而短剧市场的高增长特性带来了新机遇[4] 短剧作为营销载体的优势与机遇 - 短剧已成为品牌营销的优质新载体 例如网络作家长河熠的新短剧《司先生 你插翅难逃》已获得服饰品牌衣邦人的赞助 相关服饰将以自然植入方式融入剧情[3] - 短剧带货相较于传统直播带货具有更高用户接受度 短剧演员自带流量基础 例如某新剧男主角在网络平台有60多万粉丝 这些精准流量具备转化为销量的潜力[3] - 短剧凭借强情节和高代入感的剧情特质 能让商品信息自然融入叙事 有效激发用户的情感共鸣与购买欲望[3] 行业数据与发展驱动力 - 微短剧市场用户黏性高且增长迅速 《中国微短剧行业发展白皮书（2025）》数据显示 今年前8个月微短剧独立应用的人均单日使用时长达120.5分钟 较1月增长25.9%[4] - “短剧+电商”是行业双向奔赴的必然选择 电商平台需要优质内容撬动消费需求 短剧行业则需要跳出单一会员付费模式以挖掘新增量[4] 当前模式的特点与挑战 - “搜同款”功能并非每次暂停都会触发 且在现代题材剧集中的出现频率明显高于古装剧[2] - 部分展示的“同款”商品与剧中服饰的实际相似度仍有差距[2] - 短剧带货仍处在起步阶段 面临题材适配、内容与商业融合度等需要攻克的难关[5]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月9日美东时间16:00收报25458.69点，较前一日上涨24.46点，涨幅为0.10% [1] - 当日交易区间为25420.30点至25531.29点，振幅为0.44%，成交量为3678.87万股 [1] - 其对应的香港市场恒生指数收报25434.23点，下跌331.13点，跌幅为1.29% [1] 主要成分股港股与ADR价格对比 - 汇丰控股港股收报109.50港元，上涨0.40港元或0.37%，其ADR换算价为110.181港元，较港股溢价0.681港元或0.62% [2][3] - 腾讯控股港股收报602.50港元，下跌2.50港元或0.41%，其ADR换算价为601.643港元，较港股折价0.857港元或0.14% [2][3] - 阿里巴巴港股收报150.90港元，下跌2.50港元或1.63%，其ADR换算价为151.714港元，较港股溢价0.814港元或0.54% [3] - 建设银行港股收报7.61港元，下跌0.05港元或0.65%，其ADR换算价为7.572港元，较港股折价0.038港元或0.50% [3] - 小米集团港股收报41.26港元，下跌1.32港元或3.10%，其ADR换算价为41.106港元，较港股折价0.154港元或0.37% [3] 其他重点公司股价表现 - 友邦保险港股收报77.25港元，下跌0.65港元或0.83%，其ADR换算价为77.530港元，较港股溢价0.280港元或0.36% [3] - 网易港股收报212.60港元，下跌4.20港元或1.94%，其ADR换算价为212.859港元，较港股溢价0.259港元或0.12% [3] - 美团港股收报97.35港元，下跌2.15港元或2.16%，其ADR换算价为97.239港元，较港股折价0.111港元或0.11% [3] - 工商银行港股收报6.12港元，上涨0.01港元或0.16%，其ADR换算价为6.070港元，较港股折价0.050港元或0.81% [3] - 百度集团港股收报121.40港元，下跌4.40港元或3.50%，其ADR换算价为120.566港元，较港股折价0.834港元或0.69% [3] - 京东集团港股收报114.90港元，下跌1.30港元或1.12%，其ADR换算价为115.566港元，较港股溢价0.666港元或0.58% [3] - 中国宏桥港股收报31.34港元，下跌1.26港元或3.87%，其ADR换算价为35.020港元，较港股大幅溢价3.680港元或11.74% [3] - 携程集团港股收报539.50港元，下跌5.00港元或0.92%，其ADR换算价为545.689港元，较港股溢价6.189港元或1.15% [3]

港股市场表现与资金流向 - 12月9日港股市场震荡走低，恒生指数收跌1.29%，恒生科技指数收跌1.9% [1][8] - 科网龙头股普遍回调，小米集团-W下跌超过3%，快手-W与美团-W下跌超过2%，阿里巴巴-W下跌超过1%，腾讯控股尾盘企稳，收跌0.41% [1][8] - 热门ETF方面，港股互联网ETF（513770）场内价格一度下跌2%，收跌1.09%，香港大盘30ETF（520560）收跌1.37%，两者盘中均出现宽幅溢价，显示买盘资金逢低积极吸筹 [1][8] - 近日资金密集涌入相关ETF，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）获资金净流入1.64亿元，香港大盘30ETF（520560）获资金净流入3516万元 [4][11] - 截至最新数据，港股互联网ETF（513770）跟踪的指数中，阿里巴巴-W和腾讯控股的权重分别为18.74%和14.84%，香港大盘30ETF（520560）跟踪的指数中，两者权重分别为16.74%和14.89% [4][11] 机构对行业趋势与催化剂的看法 - 美国时间12月8日，特朗普宣布将批准英伟达向中国的批准客户交付H200 GPU [3][10] - 国泰海通证券认为，此举不太可能阻碍国产替代的长期目标，更大程度是增加中国总算力供给，利好国内云服务提供商（CSP）的资本开支投资，并促进腾讯、阿里巴巴等互联网厂商的AI应用爆发 [3][10] - 中信证券表示，继续看好互联网板块的顺周期属性叠加AI的向上趋势，互联网巨头在AI趋势中攻防兼备：若AI技术超预期，大概率由互联网巨头及合作方产生；若AI泡沫破裂，其扎实的资产负债表和现金流可作为避风港 [3][10] - 东吴证券指出，市场普遍预期美联储12月利率决议将是一次“鹰派降息”，这可能短期压制港股反弹力度，但中长期看，港股科技板块具备配置意义，AI龙头估值处在合理区间，一旦有新催化，资金启动后会有明显反弹 [3][10] - 中泰证券表示，港股科技龙头在AI投入加大背景下，当前估值合理且分红回购增强，随着美联储降息周期开启、南向资金持续流入，港股科技板块的估值洼地效应与盈利弹性正同步显现 [3][10] 相关ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头，前十大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计占比超过73% [6][13][14] - 港股互联网ETF（513770）基金规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制，流动性佳 [6][14] - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只采用“科技+红利”哑铃策略的ETF，其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股票，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [6][14] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年上涨109.31%，2021年下跌36.61%，2022年下跌23.01%，2023年下跌24.74%，2024年上涨23.04% [6][14]