报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q2快手营业收入稳健增长，经调整净利润再创新高，维持“买入”评级，看好公司盈利能力继续提升 [4] - 线上营销服务收入为增长引擎，海外快速减亏，盈利能力持续提升 [5] - 流量端高质量增长，AI赋能内容创作质量及商业化效率提升，打开成长空间 [6] 报告总结 公司财务数据 - 2024Q2实现营业收入309.75亿元（同比+11.6%，环比+5.3%），毛利率55.32%（同比+5.1pct，环比+0.5pct），经调整净利润为46.79亿元（同比+73.7%，环比+6.6%），经调整EBITDA为63.44亿元（同比+47.0%，环比+6.10%） [4] - 预计2024/2025/2026年净利润为156.23/195.72/233.61亿元，对应EPS分别为3.6/4.5/5.4元，当前股价对应PE分别为11.3、9.0、7.6倍 [4] 各业务收入情况 - 2024Q2线上营销服务收入为175亿元（同比+22.1%），收入占比56.5%（同比+4.8pct） [5] - 其他服务收入为41.58亿元（同比+21.26%），收入占比为13.5%（同比+1.1pct），电商GMV为3053亿元（同比+14.99%），电商月活买家数同比增长14.1%至1.31亿，月活渗透率创新高至18.9% [5] - 直播收入为93亿元（同比-6.68%），收入占比30%（同比-5.9pct） [5] 海外业务情况 - 2024Q2海外实现收入11亿元（同比+141.4%），营业亏损同比减少64.5%至2.77亿元 [5] 费用率情况 - 2024Q2销售费用率为32.4%（同比+1.29pct），研发费用率为9.1%（同比-2.32pct），经调整净利润率同比提升5.40pct至15.1% [5] 流量及变现情况 - 2024Q2平台平均DAU为3.95亿（同比+5.13%，环比+0.38%），平均MAU为6.92亿（同比+2.75%，环比-0.80%），单日活平均线上营销服务收入为44.3元（同比+15.97%，环比+4.73%） [6] AI相关情况 - 2024Q2推出视频大模型可灵AI及文生图模型可图，来自营销客户的AIGC营销素材日峰值达2000万元 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|94,203|113,525|132,843|153,885|175,909| |YOY(%)|16.1|20.5|17.0|15.8|14.3| |净利润(百万元)|-13,691|6,396|15,623|19,572|23,361| |YOY(%)|82.5|146.7|144.3|25.3|19.4| |毛利率(%)|44.7|50.6|50.5|53.9|56.1| |净利率(%)|-14.5|5.6|11.8|12.7|13.3| |ROE(%)|-34.4|13.0|24.2|23.2|21.7| |EPS(摊薄/元)|-27.4|1.5|3.6|4.5|5.4| |P/E(倍)|-12.9 27.7| |11.3|9.0|7.6| |P/B(倍)|4.4|3.6|2.7|2.1|1.6| [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 公司坚持推进提质增效策略,利润率创新高。2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 2. DAU高质量增长,用户运营效率提升。2024Q2,快手DAU达到3.95亿,同比增长5.1%,MAU达到6.92亿,同比增长2.7%,用户日均使用时长122分钟,同比增长9.5%[3] 3. 线上营销:智能营销解决方案推动广告收入增长,外循环广告增长显著。2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 电商:短期受到消费者需求疲软挑战,多元化全域经营能力提升。2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 直播:迭代精细化运营模式,实现健康生态。2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元,当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRS PE分别为9.84/7.03/5.62X[3] 财务数据总结 1. 2024Q2实现收入310亿元,同比增长11.6%,Non-IFRS净利润46.8亿元,同比增长73.7%[3] 2. 2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 3. 2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入为31亿元,同比增长11.6%,其中在线营销服务和电商等其他服务收入均增长超过20% [2][3] - 公司利润率达到55%以上,调整后净利润达到47亿元,净利润率达到15.1%创历史新高 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入22.1%增长至17.5亿元,占总收入56.5%,市场份额持续提升 [5][6] - 电商业务GMV增长15%至3053亿元,月订单量增长14.1%至13.1亿单,MAU渗透率达18.9% [7][8] - 直播业务收入下降6.7%至93亿元,公司正在优化管理,丰富内容,提升用户互动体验 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务收入增长141%至11亿元,海外商业化能力持续提升 [10][11] - 本地生活服务业务二季度日均支付用户增长37%,商户数和日均商品数分别增长22%和33% [28][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [2][3][16][17] - 公司聚焦高质量用户增长,深化大模型在各业务场景的应用,推动核心业务如在线营销和电商的发展 [12][13] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临外部竞争和环境挑战,但依托行业领先的AI技术能力,为用户提供优质内容生态、健康可持续的商业生态,以及高效的组织体系 [2] - 公司有信心在未来实现20%的中期净利润率目标,AI投资长期将为公司创造价值,推动可持续增长 [30][31] 其他重要信息 - 公司将持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [16][17] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [28][29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lincoln Kong 提问** 提问公司在AI技术方面的最新进展,以及未来的商业化计划 [15][16][17] **管理层回答** 回答公司在大语言模型、视觉生成模型等方面取得的突破,并介绍了在商业化应用方面的规划和进展 [18][19][20][21] 问题2 **Thomas Chong 提问** 提问公司在电商业务方面的供给侧策略和未来发展规划 [19][20][21] **管理层回答** 回答公司将在内容电商和社交电商基础上,进一步丰富商品供给、优化搜索匹配等,满足用户多样化需求,提升电商业务的竞争力 [22][23][24][25] 问题3 **Felix Liu 提问** 询问公司在线营销业务的未来增长机会 [23][24][25][26] **管理层回答** 介绍公司将持续优化智能营销产品,深耕内容营销、电商营销和本地服务营销等领域,预计未来线上营销业务收入增速将持续领先行业 [27][28]

财务概况 - 2024年第二季度收入同比增长11.6%至309.75亿元人民币[7] - 2024年第二季度毛利率增长至55.3%[7] - 2024年第二季度经调整净利润达46.79亿元人民币，经调整净利润率为15.1%[8] 业务发展 - 公司已构建支持大模型训练和推理的先进基础设施，研发了行业领先的AI矩阵[37] - 2024年上半年近2万名商家借助AI矩阵实现优化经营，AIGC营销素材消耗单日峰值达20,000万元人民币[37] - 2024年第二季度快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达3.95亿和6.92亿，同比增长5.1%和2.7%[38] - 2024年第二季度电商GMV同比增长15%至3,053亿元人民币[46] 营销服务 - 2024年第二季度线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元人民币[42] - 外循环营销服务收入增长显著，智能投放产品UAX在各行业的渗透率不断提升[43] - 内循环营销服务收入也取得稳健增长，中小商家投放消耗同比激增60%[44] 海外业务 - 2024年第二季度海外收入达11亿元人民币，同比提升141.4%[54] - 海外业务的经营亏损同比减少64.5%[54]

报告评级 - 报告给出了快手的买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计快手2024年2季度收入305亿元,同比增10%,经调整净利润同比增63%至44亿元 [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 预计广告收入将维持快速增长,内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速,外循环广告也将维持双位数同比增长 [5] - 下调目标价至55港元,维持买入评级,认为公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变,营销费用率有较大优化空间 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年预计净利润182亿元,同比增77% [7] - 2024年预计每股盈利4.20元,同比增81.7% [7] - 2024年预计市盈率10.4倍 [7] - 2024年预计市账率2.78倍 [7] 行业覆盖对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中,快手的目标价涨幅位于中游水平 [37][38]

报告评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 2024年2季度收入预期305亿元,同比增10%;经调整净利润预期44亿元,同比增63% [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 广告收入维持快速增长,预计内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速 [5] 财务数据总结 - 2024年收入预计1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年净利润预计182亿元,同比增77% [6] - 2024年经调整每股盈利4.20元,同比增81.7% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"增持"评级 [4] 报告的核心观点 盈利预测与估值 - 预计快手2024/2025年营业收入为1276/1417亿元,同比增长12.5%/11.0% [12] - 预计2024/2025年经调整净利润为185/251亿元,同比增长78%/36% [12] - 给予2024年14xPE,目标价55.8港元 [12] 2024Q2业绩预测 - 预计2024Q2实现营业收入304亿元,同比增长9.7% [13] - 线上营销收入173亿元,同比增长21% [13] - 直播收入87亿元,同比下降13% [13] - 其他业务收入44亿元,同比增长29% [13] - 预计毛利率54.2%,同比增长4个百分点 [14] - 预计经调整净利润44亿元,同比增长63% [14] 流量情况 - 预计2024Q2DAU达3.93亿,同比增长4.5% [15] - 预计2024Q2MAU达6.90亿,同比增长2.4% [15] - 预计单用户日均时长124分钟,AI应用有助于提升用户黏性 [15] 广告和电商业务 - 预计线上营销2024Q2收入173亿元,同比增长21% [16] - AI将提升内容生产、推荐和营销投放效率,有利于提升用户黏性和广告转化 [16] - 2024年618期间,电商GMV预计增长16% [18] - 泛货架和短视频成为新增长点 [18] 直播业务 - 预计2024Q2直播收入87亿元,同比下降13% [17] - 经历供给端加强建设后,直播生态有望变得更优质和多元,后续季度收入将温和修复 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][11] - 目标价格为64.05港元/股 [3] 报告核心观点 - 快手大模型建设助力智能经营,打造内容生产、内容理解、内容推荐的良性循环 [2] - 快手AI商业化应用加速,自2024年1月到6月,AIGC月活跃客户数增长8倍,月GMV规模提升64倍,平台AIGC广告收入规模提升12倍 [2] - 618期间全网GMV增速较缓,但短视频电商表现仍好于大盘,快手GMV同比增速为16% [2] - 公司启动60亿港元自动回购计划,坚定投入股东回报 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司经调整归母净利润分别为170.15/248.16/316.27亿元 [3] - 2022年营业收入为928.9亿元,同比增长16.2% [9] - 2022年归属母公司净利润为-136.91亿元,同比下降82.5% [9] - 预计2024年毛利率为53.7%,净利率为11.6%,净资产收益率为25.3% [9]

[报告评级] 买入 [报告核心观点] 1) 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过"短视频+直播"构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长 [2][7] 2) 线上营销业务是快手主要收入来源,内循环广告有望成为主要驱动力,同时公司发布自研大模型赋能多业务场景 [2][30][31][143][144] 3) 电商业务作为未来增长引擎,公司开辟泛货架场景,内容与货架双轮驱动,电商GMV高速增长 [2][43][44][140][141] 4) 公司通过精细化运营、成本控制,盈利能力不断提升,2023年实现整体盈利 [57][60][61][65] 5) 海外业务聚焦重点市场,本地化战略推进,有望于2024年实现盈亏平衡 [148][149] 6) 公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票 [155][156] [报告总结] 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长。公司线上营销业务和电商业务双轮驱动,同时通过精细化运营和成本控制,盈利能力不断提升。海外业务聚焦重点市场,有望于2024年实现盈亏平衡。公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票。总体来看,快手未来发展前景良好,给予买入评级。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为97港元 [1] 报告的核心观点 618期间表现稳健 - 快手618期间,全平台直播电商订单/付费用户同比增长65%/57% [1] - 搜索支付订单/用户同比增长55%/58%,SFV-based GMV同比增长66% [1] - 活跃商家同比增长26%,其中中小企商家同比增长28% [1] - 家电家具品类GMV同比大涨超83%,其中品牌直播电商GMV同比增长超177% [1] - 手机品类GMV同比增长超129% [1] - 快手618期间更注重性价比,采取更简单的方式并延长活动时间 [1] AIGC取得进展 - 快手推出自研视频生成模型"Kling",可将文本提示转换为高质量AI视频 [1] 财务数据总结 收入 - 2022年收入为941.83亿元,同比增长16.2% [2] - 预计2024年收入为1,255.44亿元,同比增长10.6% [2] 利润 - 2022年调整后净利润为-57.51亿元 [2] - 预计2024年调整后净利润为172.47亿元,同比增长67.9% [2] 估值 - 2024年预计市盈率为11.7倍 [2] - 2025年预计市盈率为8.4倍 [2] 其他财务指标 - 2022年ROE为-32.2% [2] - 预计2024年ROE为21.0% [2] - 2022年净负债率为-0.5 [2] - 预计2024年净负债率为-0.6 [2]