报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [9][93] - 目标价为54港元,较当前股价44.40港元有21.6%的潜在涨幅 [2][93] 报告的核心观点 2季度业绩概要 - 2季度总收入310亿元,同比增12%,略超市场预期 [3] - 毛利率55.3%,略好于预期 [3] - 经调整净利润47亿元,好于预期 [3] 业务分部表现 - 电商GMV同比增15%,低于预期,受头部主播停播及竞争影响 [4] - 线上营销收入增22%,受付费短剧等驱动 [4] - 直播收入同比下降7%,略好于预期 [4] - 本地生活业务保持快速增长 [4] 展望 - 预计3季度电商GMV同比增15%,竞争等负面影响持续 [5] - 线上营销收入同比增20%,外循环广告稳健增长 [5] - 直播收入同比降幅进一步收窄至5% [5] 估值 - 考虑电商增速放缓等因素,下调2024/25年净利润预期 [6] - 基于2025年10倍市盈率,下调目标价至54港元 [6] - 当前估值处于低位,维持买入评级 [6] 财务数据总结 收入 - 2022年收入944.18亿元,同比增16.2% [7] - 预计2024年收入将达到1269.7亿元,2025年达到1400.29亿元 [7] 利润 - 2022年净亏损57.52亿元,2023年转盈利102.71亿元 [7] - 预计2024年净利润将达到180.14亿元,2025年达到220.25亿元 [7] 每股指标 - 2022年每股亏损1.35元,2023年每股盈利2.31元 [7] - 预计2024年每股盈利4.10元,2025年为5.05元 [7] 估值 - 2025年市盈率8.1倍,处于较低水平 [6][7] - 2024-2026年利润复合增速21% [6] [3][4][5][6][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 总收入和经调整净利润均超预期增长,费用控制持续改善 [14][18][19][20][21][22] - 毛利率同比上升5.2个百分点,环比上升0.5个百分点 [19] - 销售及营销开支同比增加16.3%,销售费用率同比增加1.3个百分点 [20] - 行政开支同比下降16.2%,管理费用率同比下降0.8个百分点 [21] - 研发开支同比下降11.1%,研发费用率同比下降2.6个百分点 [22] - 国内经营利润同比增长48%,海外经营亏损同比收窄64.5% [28] 平台生态 - DAU增长优于预期,单DAU人均日使用时长同比增长4.1% [29][30] - 通过内容技术迭代提升,如推出AIGC原创微短剧、优化搜索功能等 [31] 商业化 - 在线营销收入同比增长22.1%,外循环营销服务同比大幅增长 [34][35][36][37][38][39] - 电商收入稳定增长,但GMV增长不及预期,受宏观环境和竞争影响 [42][43][44][45][46][47] - 直播打赏收入下滑,但通过精细化运营和供给优化,以及"直播+"赋能新业务 [53][54][55][56] 估值与投资建议 - 上调2024-2026年经调整净利润预测,给予2024年估值倍数,下调目标价至60.3港元,维持"买入"评级 [60]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好，用户增长稳健，MAU达6.92亿，DAU达3.95亿，日均使用时长122分钟 [7] 2. 主要财务指标表现出色，2024Q2营收309.75亿元(同比增长11.6%,环比增长5.3%)，毛利率55.3%(同比提升5.1个百分点,环比提升0.5个百分点)，经调整净利率15.1%(同比提升5.4个百分点,环比提升0.2个百分点) [8] 3. 广告业务保持强劲增长，线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元，内外循环广告均展现较强增长韧性 [9] 4. 直播业务保持稳健,收入93亿元,同比下降6.7%,环比增长8.5%,通过精细化运营和生态建设提升用户粘性 [6] 5. 电商业务持续增长,2024Q2 GMV达3053亿元,同比增长15%,泛货架场域GMV占比超25% [12] 6. 公司持续加大AI技术投入,AI矩阵已广泛应用于内容创作、内容理解和用户互动等多个场景,为商家和营销客户提供更高效工具 [13] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营收分别为1278/1425/1574亿元,经调整归母净利润分别为183/233/278亿元 [14] 2. 基于SOTP估值,给予2024年目标价50元/55港元,维持"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 收入端 - 快手 24Q2 实现线上营销服务收入 175 亿元,同比增长 22.1%,占总收入比重达 56.5% [7] - 快手 24Q2 实现直播收入 93 亿元,同比降低 6.7%,主要由于平台持续加强直播生态治理 [7] - 快手 24Q2 实现其他服务收入 42 亿元,同比增长 21.3%,其中电商 GMV 同比增长 15% [7] 经营数据 - 快手平均日活跃用户同比增长 5.1%达 3.95 亿,平均月活跃用户同比增长 2.7%达 6.92 亿 [8] - 海外重点市场 DAU、时长稳步提升,其中巴西日活跃用户同比增长 15.4% [8] 利润端 - 快手毛利率和经调整净利率分别增至 55.3%、15.1%,均实现单季新高 [9] - 研发开支同比下降 11.1%,销售及营销开支同比增长 16.3% [9] AI 赋能提效 - 快手加快 AI 布局,核心产品包括语言大模型、图像生成大模型、视频生成大模型等 [10] - 24H1 近 2 万名商家在快手平台借助 AI 矩阵实现优化经营 [10] 盈利预测 - 预计 2024-2025 年营业收入将分别达到 1260.05 亿元和 1420.11 亿元,Non-GAAP 净利分别为 173.13 亿元和 243.02 亿元 [11] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险 [16] - 内容监管风险 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024Q2 公司实现收入310亿元,同比增长11.6% [1] - 其中广告收入175亿元,同比增长22.1%;直播收入93亿元,同比下降6.7%;电商及其他收入42亿元,同比增长21.3% [1] - 2024Q2公司DAU和MAU分别为3.95亿和6.92亿,同比增长5.1%和2.8% [1] 电商业务持续增长 - 2024Q2电商GMV达3053亿元,同比增长15% [2] - 月均买家数达1.31亿,同比增长14.1%;月均动销商家同比增长超50% [2] - 公司加快推进泛货架电商布局,泛货架占总GMV超过25%,618期间订单量同比增长65% [3] - 短视频电商GMV同比增速接近70% [3] 广告业务强劲增长 - 2024Q2广告收入同比增长22%,占总收入比例提升至56.5% [4] - 公司注重推动智能营销解决方案在各场景的应用,内循环和外循环均表现亮眼 [4] 直播业务承压,新业务顺利推进 - 由于持续推进内容生态治理,2024Q2直播收入同比下滑6.7% [5] - 本地生活业务日均动销商家数和商品数环比增长22%和3%;快聘业务日均简历投递次数同比增长超130% [5] AI赋能业务,应用加速 - 2024H1接近2万商家接入快手AI,第二季度来自营销客户的AIGC营销素材的单日最高消耗额达2000万元 [6] - 公司未来将加强C端会员付费和探索B端变现机会 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为1265/1355/1444亿元,同比增长12%/7%/7% [7] - 预计2024-2026年调整后归母净利润分别为174/233/289亿元,同比增长69%/34%/24% [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,合理目标价为70港元,对应2025年12倍PE [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 24Q2快手实现营收309.75亿元(同比+11.6%),好于预期;经调整归母净利润达46.79亿元,大幅好于预期。[4] - 国内收入298.96亿元(同比+9.5%),国外收入10.79亿元(同比+141.4%)。国内经营利润同比提升48.3%至44.98亿元,国外经营亏损持续收窄至2.77亿元。[4] 流量运营 - DAU达3.95亿(同比+5.1%),MAU达6.92亿(同比+2.7%),日均使用时长122分钟。[4] - 通过丰富内容、扶持优质创作者、精细化运营等策略,提升用户渗透率和留存。[4] - 搜索功能优化,月活跃用户近5亿,单日搜索次数同比增20%。[4] 营销服务 - 线上营销服务收入175.15亿元(同比+22.1%)。[5] - 内循环:智能投放产品策略优化,商家使用占比40%。算法优化提升有效用户数。[5] - 外循环:UAX产品渗透率提升,传媒、电商等行业广告主表现突出。付费短剧营销日均消耗同比增2倍。[5] 其他服务 - 其他服务收入41.58亿元(同比+21.3%)。[5] - 电商GMV3053亿元(同比+15.0%),低于预期。[5] - 月活跃买家1.31亿(同比+14.1%),渗透率创新高18.9%。商城日均动销商家同比增50%,日均买家数同比增70%。[5] - 开展旧换新、会员运营等服务,丰富商品供给。618期间消电家居品牌GMV同比增83%。[5] 直播业务 - 直播业务收入93亿元(同比-6.7%)。[8] - 扶持中腰部主播,引入优质公会,签约公会机构和主播数同比增近50%和60%。[8] - 直播+模式赋能传统行业,快聘业务日均简历投递和匹配率同比增超130%和150%。[8] 海外业务 - 海外收入10.79亿元(同比+141.4%),经营亏损2.77亿元(同比-64.5%)。[8] - 精细化运营传统渠道,丰富内容和社区,核心市场DAU和使用时长持续增长。[8] - 优化产品能力,拓展各行业客户,海外在线营销收入同比增超200%。[8] 财务预测 - 预计24-26年公司总收入为1270.58/1398.28/1521.68亿元。[8] - 预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润为175.81/235.98/302.13亿元。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [39] 报告核心观点 - 公司2024年第二季度营业收入310亿元,同比增长12%,环比增长5% [5] - 公司2024年第二季度经调整净利润为46.8亿元,经调整利润率15.1%,同比增长5个百分点,环比增长0.2个百分点 [5][12] - 公司2024年第二季度国内收入299亿元,同比增长10%;国内经营利润45.0亿元,经营利润率15.0% [13] - 公司2024年第二季度海外收入10.8亿元,经营亏损2.8亿元 [13] - 公司2024年第二季度总流量同比增长9%,2024年DAU有望达到4亿目标 [21] 分业务表现 电商业务 - 2024年第二季度电商GMV同比增长15%,收入同比增长21% [29][30] - 考虑到宏观环境和公司策略,预计2024年第三季度电商GMV增长15% [29] 广告业务 - 2024年第二季度广告收入175亿元,同比增长22%,环比增长5% [34] - 外循环广告增长较好,预计2024年第二季度外循环广告同比增速可达30% [34] 直播业务 - 2024年第二季度直播收入93亿元,同比下降7% [35] - 预计2024年第三季度直播收入同比减少4%-5% [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 营收和利润稳步增长，利润率达历史新高 - 2024H1，公司实现营业收入 603.83 亿元，同比增长 14.0%；毛利率为 55.1%，较去年同期提升 6.7pct；经调整净利润为 90.67 亿元，净利率达 15.0%，较上年同期+9.8pct。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 309.75 亿元，同比增长 11.6%；毛利率为 55.3%，同比提升 5.1pct；经调整净利润为 46.79 亿元，净利率达 15.1%，公司营收及利润稳步增长。[3] 活跃用户数稳定增长，AI 矩阵实现多业务赋能 - 公司用户及内容生态持续优化，2024Q2，DAU 和 MAU 分别为 3.95 亿/6.92 亿，同比增长 5.1%/2.7%，单 DAU 日均使用时长为 122 分钟，快手应用用户总使用时长同比增长 9.5%。公司加速 AI 建设，研发行业领先的 AI 矩阵，并嵌入公司多业务场景，24H1，近 2 万名商家在快手平台借助 AI 优化经营，公司推出的国内首部 AIGC 原创奇幻微短剧《山海奇镜》上线两周获超 5000 万播放。公司搜索用户渗透率进一步提升，24Q2 使用快手搜索的月活用户近 5 亿，单日搜索次数同比增长超 20%。[4] 广告业务增长符合预期，电商业务 GMV 有所放缓 - 线上营销业务方面，24Q2 实现线上营销收入 175 亿元，同比增长 22.1%，24Q2 外循环营销服务收入增长显著，结合智能化补贴提升用户的付费规模，付费短剧的日均营销消耗同比增长超 2 倍，内循环广告收入也取得稳健增长，24Q2 星芒短剧的招商收入同比增长超 20 倍。电商业务，24H1 的 GMV 为 5933 亿元，同比增长 21%，Q2 单季度 GMV 达 3053 亿元，同比增加 15%，月活买家用户数同增 14.1%达 1.31 亿，渗透率达 18.9%。公司持续优化直播生态，24Q2 直播收入为 93 亿元，同比下降 6.7%，签约公会主播数量同比增长 60%。[5] 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年经调整净利润 176.49/224.52/275.48 亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 电商业务短期承压 - 电商行业竞争加剧叠加宏观经济承压,公司GMV增长放缓 [5] - 我们预计公司24Q3 GMV增速较Q2将有所回升,但考虑行业增速放缓等压力,我们下调公司全年GMV增速至约17%,货币化率维持稳中有升趋势 [5] 广告业务维持强劲增长 - 内循环广告收入稳健增长,24Q2全站推广渗透率达到40%,环比提升约10pct,中小商家投放消耗在24Q2同比增长约60% [6] - 外循环广告收入同比增长率较24Q1有所提升,主要受益于外循环智能投放营销产品Universal Auto X在各行业的渗透率不断提升 [6] - 我们认为在外部环境改善以及智能投放工具赋能共同催化下,公司广告业务有望维持20%以上同比增速 [6] 利润释放优于预期 - 公司24Q2实现毛利171.35亿元,同比增长23.0%;毛利率为55.32%,同/环比分别增长5.1/0.5pct,主要受益于公司收入结构影响:直播收入占比下降带动公司收入分成成本/收入显著下降 [7] - 24Q2快手实现经调整净利润46.79亿元,同比增长73.7%;净利率为15.1%,同/环比提升5.4/0.2pct [13] - 我们预计随公司经营效率持续提升,利润将加速释放,全年经调整净利润有望达170-180亿元 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年公司实现营收1279/1428/1575亿元;归母净利润155/191/230亿元;EPS 3.55/4.38/5.28元 [14] - 对应PE分别为12.51/10.13/8.42倍 [14]

快手（1024） 更新报告 电商 GMV 增速放缓，盈利能力持续提升 买入 2024 年 8 月 22 日 李宜格 业绩超市场预期：2024Q2 公司营业收入 309 亿元（QOQ+5.3%，YoY+11.6%）； 毛利 171 亿元（QOQ+6.3%，YoY+23.0%），毛利率较去年同期提升 5.1%达到 55.3%；经调整净利润达到 46.8 亿元（QOQ+6.6%，YoY+73.7%），经调整净利率 15.1%，超出市场预期，创历史新高。用户流量端依旧稳健，24Q2 快手应用的 DAU 为 3.95 亿 （ QOQ+0.4% ， YoY+5.1% ） ， MAU 为 6.92 亿 （ QOQ-0.8% ， YoY+2.7%），日活跃用户日均使用时长达122分钟（QOQ-5.8%，YoY+4.3%），用 户总时长同比增长 9.5%。 852-25321962 4 vicky.li@firstshanghai.com.hk 罗凡环 852-25321962 simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 外循环广告增长显著：24Q2 公司线上营销业务收入为 175 亿元（QOQ+5. ...