OpenAI Sora监管动态 - OpenAI与演员布莱恩·克兰斯顿及美国演员工会等表演者工会合作，以防范其AI视频生成应用Sora的深度伪造内容[1] 中证沪港深线上消费主题指数表现 - 截至2025年10月21日09:48，中证沪港深线上消费主题指数(931481)强势上涨1.47%[1] - 指数成分股哔哩哔哩-W(09626)上涨6.88%，快手-W(01024)上涨3.04%，阿里巴巴-W(09988)上涨3.03%，心动公司(02400)与京东健康(06618)等个股跟涨[1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨1.60%，最新价报1.08元[1] - 拉长时间看，截至2025年10月20日，线上消费ETF基金近3月累计上涨10.95%[1] 线上消费ETF基金及指数构成 - 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数[1] - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券作为指数样本[1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76%[2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W(权重9.25%)、腾讯控股(权重9.65%)、快手-W(权重6.05%)、美团-W(权重8.37%)、京东健康(权重3.98%)、巨人网络(权重2.53%)、哔哩哔哩-W(权重3.52%)、科大讯飞(权重3.88%)、恺英网络(权重2.61%)、昆仑万维[2] 指数成分股具体涨跌与权重 - 哔哩哔哩-W(09626)涨跌幅6.88%，权重3.52%[4] - 快手-W(01024)涨跌幅3.04%，权重6.05%[4] - 阿里巴巴-W(09988)涨跌幅3.03%，权重9.25%[4] - 腾讯控股(00700)涨跌幅1.35%，权重9.65%[4] - 美团-W(03690)涨跌幅1.60%，权重8.37%[4] - 京东健康(06618)涨跌幅2.61%，权重3.98%[4] - 科大讯飞(002230)涨跌幅2.14%，权重3.88%[4] - 金山软件(03888)涨跌幅1.58%，权重2.78%[4] - 恺英网络(002517)涨跌幅0.08%，权重2.61%[4] - 巨人网络(002558)涨跌幅1.69%，权重2.53%[4]

| 名称 | 现价 | 张跌幅 ◆ | | --- | --- | --- | | 舜宇光学科技 | 81.500 | 3.69% | | 2382.HK | | | | 阿里巴巴-W | 167.500 | 3.46% | | 9988.HK | | | | 腾讯控股 | 643.000 | 2.47% | | 0700.HK | | | | 京东健康 | 64.650 | 2.38% | | 6618.HK | | | | 银河娱乐 | 39.060 | 2.25% | | 0027.HK | | | | 小米集团-W | 48.140 | 2.12% | | 1810.HK | | | | 中芯国际 | 73.300 | 2.09% | | 0981.HK | | | | 申洲国际 | 67.350 | 1.97% | | 2313.HK | | | | 快手-W | 75.550 | 1.96% | | 1024.HK | | | | 创科实业 | 95.150 | 1.93% | | --- | --- | --- | | 0669.HK | | | | 比亚迪电子 | 39.480 | 1.86% ...

南向资金净流入概况 - 盈富基金以12.84亿港元净流入位列市场第一 [1] - 小米集团-W和阿里巴巴-W分别以10.61亿港元和7.54亿港元净流入位列第二和第三 [1] - GX恒生科技以81.55%的净流入比位列市场第一 [1] 前十大资金净流入个股 - 盈富基金净流入12.84亿港元，净流入比为9.39%，收盘价报26.540港元，微跌0.08% [2] - 小米集团-W净流入10.61亿港元，净流入比为8.90%，收盘价报47.700港元，下跌3.60% [2] - 阿里巴巴-W净流入7.54亿港元，净流入比为6.40%，收盘价报161.200港元，微跌0.25% [2] - 映恩生物-B净流入7.40亿港元，净流入比高达47.07%，收盘价报320.000港元，上涨1.91% [2] - 中国移动净流入6.28亿港元，净流入比为44.49%，收盘价报85.700港元，上涨0.94% [2] - 康方生物净流入5.84亿港元，净流入比为31.24%，收盘价报127.800港元，上涨4.75% [2] - 美团-W净流入4.95亿港元，净流入比为15.18%，收盘价报98.750港元，下跌1.15% [2] - 中国平安净流入4.69亿港元，净流入比为17.34%，收盘价报55.500港元，上涨1.37% [2] - 泡泡玛特净流入4.69亿港元，净流入比为6.87%，收盘价报288.200港元，上涨5.57% [2] - 三生制药净流入4.08亿港元，净流入比为26.70%，收盘价报29.160港元，上涨5.81% [2] 前十大资金净流出个股 - 紫金矿业净流出3.90亿港元，净流出比为-15.10%，收盘价报33.020港元，下跌1.43% [2] - 快手-W净流出3.42亿港元，净流出比为-15.96%，收盘价报76.000港元，微跌0.65% [2] - 中芯国际净流出2.99亿港元，净流出比为-4.50%，收盘价报73.900港元，下跌2.76% [2] - 巨子生物净流出2.41亿港元，净流出比为-7.27%，收盘价报41.820港元，大幅下跌15.31% [2] - 汇丰控股净流出2.12亿港元，净流出比为-10.33%，收盘价报102.900港元，微跌0.58% [2] - 老铺黄金净流出2.11亿港元，净流出比为-7.24%，收盘价报803.500港元，上涨6.21% [2] - 比亚迪电子净流出1.97亿港元，净流出比为-10.53%，收盘价报41.080港元，上涨5.01% [2] - 江西铜业股份净流出1.81亿港元，净流出比为-16.72%，收盘价报32.880港元，下跌3.63% [2] - 中国石油化工股份净流出1.63亿港元，净流出比为-20.62%，收盘价报4.090港元，上涨0.74% [2] - 长城汽车净流出1.56亿港元，净流出比为-31.81%，收盘价报15.430港元，下跌1.91% [2] 前十大净流入比个股 - GX恒生科技净流入比最高，达81.55%，净流入3714.39万港元，收盘价报7.405港元，下跌1.00% [2] - 中国外运净流入比为73.16%，净流入3476.93万港元，收盘价报5.220港元，微涨0.38% [2] - 远东宏信净流入比为62.84%，净流入3086.45万港元，收盘价报7.220港元，上涨1.40% [2] - 中国通号净流入比为56.99%，净流入853.64万港元，收盘价报3.550港元，下跌1.11% [3] - 光大环境净流入比为55.17%，净流入7936.30万港元，收盘价报4.960港元，上涨2.27% [3] - 中国联塑净流入比为54.01%，净流入1474.27万港元，收盘价报4.620港元，微涨0.65% [3] - 港华智慧能源净流入比为52.13%，净流入266.81万港元，收盘价报3.830港元，持平 [3] - 统一企业中国净流入比为51.47%，净流入4123.21万港元，收盘价报8.610港元，微涨0.82% [3] - 建发国际集团净流入比为48.96%，净流入3275.33万港元，收盘价报17.490港元，微涨0.52% [3] - 易鑫集团净流入比为48.15%，净流入895.22万港元，收盘价报2.600港元，微跌0.76% [3] 前十大净流出比个股 - 固生堂净流出比最高，为-49.31%，净流出2315.05万港元，收盘价报29.900港元，几乎持平 [3] - 伟仕佳杰净流出比为-45.22%，净流出2839.85万港元，收盘价报9.390港元，下跌1.47% [3] - 绿色动力环保净流出比为-44.61%，净流出90.35万港元，收盘价报5.210港元，下跌2.07% [3] - 九方智投控股净流出比为-40.76%，净流出8554.15万港元，收盘价报65.400港元，下跌1.51% [3] - 大唐发电净流出比为-40.05%，净流出4688.97万港元，收盘价报2.450港元，上涨2.94% [3] - 华电国际电力股份净流出比为-38.45%，净流出2616.58万港元，收盘价报4.370港元，上涨1.16% [3] - 浙江沪杭甬净流出比为-34.21%，净流出2328.39万港元，收盘价报7.650港元，上涨3.10% [3] - 晶苑国际净流出比为-33.84%，净流出644.57万港元，收盘价报6.450港元，下跌1.23% [3] - 香港中旅净流出比为-33.83%，净流出2044.55万港元，收盘价报1.670港元，上涨2.45% [3] - 中国电力净流出比为-33.38%，净流出2020.64万港元，收盘价报3.390港元，上涨1.19% [3]

基金规模与业绩表现 - 泉果旭源三年持有A基金截至2025年9月30日规模达190.69亿元，单季度增长近60亿元，在已披露三季报的权益类基金中规模居首 [1] - 基金近六月回报达43.10%，近一年回报为41.61%，近六月排名689/4609，三季度单季涨幅高达45.58% [2] - 基金自2022年10月18日成立以来总回报为1.80%，年化回报0.60%，同类排名1980/3209 [4] 投资策略与组合特征 - 基金采用"两端配置"策略，一端聚焦科技AI（效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动公司、算力与云服务企业），另一端布局困境反转行业（新能源与军工） [5] - 投资组合换手率维持在26.92%，较前期进一步下降，体现出组合结构稳定性 [5] - 基金经理赵诣累计任职时间已超过8年，管理总规模190.69亿元，在管基金为1只 [9] 科技AI赛道具体布局 - 在AI方向围绕三条主线布局：以Meta为代表的效率提升型互联网企业；如Palantir等新应用场景驱动公司；包括微软在内的算力及云服务提供商 [6] - AI技术为互联网企业优化广告投放与成本结构，为新应用场景公司开辟新收入来源，有效拉动云业务增长 [6] 新能源（锂电产业链）布局 - 基金重点关注锂电产业链，自2023年一季度以来锂电材料固定资产投资增速持续放缓，而需求保持较高增长，供需结构逐步改善 [6] - 通过调研发现龙头企业已基本满产，预计明年供给将趋于紧张，部分公司海外基地在关税政策明确后开始批量交付 [6] - 基金三季度加仓中游锂电材料企业，更看好六氟、隔膜等供需偏紧、扩产周期较长环节 [6] 军工领域布局 - 自2024年三季度起，合同负债改善显示行业订单进入上行期，叠加地缘冲突推动的军贸需求，形成国内与海外市场双轮驱动 [6] - 随着装备向智能化方向发展，供应格局变化，精选具备竞争壁垒的个股愈发重要 [6] 重仓股调整与配置方向 - 截至三季度末前十大重仓股为宁德时代、腾讯控股、恩捷股份、科达利、天赐材料、立讯精密、阿里巴巴-W、应流股份、快手-W、中芯国际 [8][9] - 科达利遭大幅减持37.52%，天赐材料、中芯国际、阿里巴巴新晋前十大，恩捷股份持仓增加11.46% [8][9] - 持仓总市值超过128亿元，宁德时代与腾讯控股位列前二，显示基金在锂电材料、国产芯片及港股互联网方向的持续加码 [9] 市场展望与宏观环境 - 美国对等关税政策出现缓和迹象，美元流动性有望迎来拐点，将为A股市场注入更多流动性动力 [9] - 中国经济展现出较强韧性与平稳性，海外资金对中国资本市场的态度趋于积极 [9]

港股市场表现 - 10月20日港股三大指数高开震荡，恒生科技指数午间收涨3.21%，恒生指数上涨2.41%报25855点，国企指数上涨2.46% [1] - 港股消费ETF（513230）午盘走强，上涨近2% [1] - 今年以来南向资金净流入额已突破1.1万亿元，创历年同期最高纪录 [1] 市场资金与估值 - 南向资金持续通过港股通及港股相关ETF流入市场，显示对港股配置热情 [1] - 机构认为港股当前估值具备全球比较优势，中长期配置价值值得看好 [1] 宏观环境与政策 - 美联储暗示美国劳动力市场持续恶化，10月可能降息，并可能延迟缩减资产负债表行动 [1] - 业内人士认为未来几个月美联储降息概率进一步提升 [1] - 关税出现缓和迹象，特朗普承认针对中国加征100%的关税政策“不可持续”，中美经贸双方牵头人同意尽快举行新一轮磋商 [1] 机构观点与展望 - 国泰海通证券认为四季度港股牛市格局不变，短期波动不改牛市行情 [2] - 港股互联网巨头受益于AI叙事发酵，资产结构优势有望凸显 [2] - 伴随美联储重启降息，港股外资回流存在超预期可能，南向资金有望继续流入推动行情 [2] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头及新消费公司 [2] - 成分股涵盖泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，兼具科技与消费属性 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重 [6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台有用户有场景的公司获得赋能、C端场景不断落地 [6] - 建议关注第三季度游戏等绩优方向，以及IP产业展会持续高景气 [1][6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌6.27%，同期沪深300指数下跌2.22%，板块跑输沪深300指数4.05个百分点，在申万各行业中排名第30位 [9] - 从个股看，ST泛利（上涨10.05%）、粤传媒（上涨9.51%）、天威视讯（上涨9.12%）领涨；利欧股份（下跌16.55%）、吉比特（下跌14.97%）、紫天退（下跌13.16%）领跌 [10] - 港股方面，上周恒生科技指数下跌7.98%，东方甄选上涨5.00%领涨，商汤-W、小米集团-W、蔚来-SW、快手-W领跌 [11][17] 细分领域观点与建议 - **游戏**：不必过度悲观，看好企稳反弹，欧盟《数字公平法案》短期无影响，中长期影响有限，核心游戏公司2026年业绩的均值、中位数估值已回到17倍左右，行业高景气度且三季度加速，横向对比有稀缺性，建议关注华通、腾讯、恺英、巨人 [6] - **IP产业**：2025玩协四展顺利举办，产业高景气持续，各玩家亮相新进展，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、布鲁可、创源股份、奥飞娱乐、华立科技等 [6] - **影视**：政策边际改善，看好行业长线困境反转，剧集新规发布确认政策边际改善趋势，部分影视公司受益产品周期第三季度表现较好，建议关注芒果、欢瑞、上影等 [6] - **互联网**：近期恒生科技指数调整幅度较深，核心公司2026年估值水平更具性价比，建议关注腾讯、阿里、美团的配置价值，同时重视垂类绩优应用龙头出现击球区，如快手、哔哩哔哩、美图、阜博等 [6] - **其他配置方向**：分众传媒主业稳健、高股息，有新潮收购等增长期权；教育出版主业刚性内需、高分红，建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒等 [6] 游戏市场数据 - 根据七麦数据，2025年10月11日至10月17日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品表现突出，《王者荣耀》稳居第一，《三角洲行动》和《地下城与勇士：起源》稳定在前五名内 [15] - 网易系产品《梦幻西游》基本保持在第五、六名，米哈游表现相对较弱 [15] - 新游方面，《卡厄思梦境》定于10月22日上线，《镭明闪击》10月23日开启测试，《三国望神州》10月23日上线 [16][18] 电影市场数据 - 截至2025年10月17日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）397.25亿元，观影总人次10.44亿人；相较于2019年同期（票房502.09亿元，观影人次14.46亿人），票房恢复率约为79%，观影人次恢复率约为72% [18][19] - 2025年第40周（10月13日-10月17日）周一到周五整体票房为1.18亿元（不含服务费），观影人次361.7万人，平均票价32.8元（不含服务费） [20] - 当周票房前五影片为《志愿军：浴血和平》（2614万元，占比22.1%）、《浪浪人生》（2095万元，占比17.7%）、《刺杀小说家2》（1419万元，占比12.0%）、《震耳欲聋》（1244万元，占比10.5%）、《731》（951万元，占比8.0%），前五名影片票房合计占比70% [23][24] - 待上映影片包括《下一个台风》（想看人数81332）、《世界计划：无法歌唱的初音未来》（想看人数35479）等 [25][26] 行业重要新闻摘要 - **AI平台升级**：LiblibAI发布2.0版本，定位打造创作者的专业AI创作工作室，深度整合主流AI模型 [28] - **AI工具更新**：QQ浏览器集成腾讯混元大模型支持的“较真AI”信息甄别工具和“AI视频助理” [29] - **游戏新品发布**：腾讯北极光工作室公布由总裁于海鹏挂帅的射击游戏新作《灰境行者》 [29] - **AI模型进展**：谷歌发布视频生成模型Veo 3.1，提升可控性，支持生成最高1080p分辨率视频 [30]；Anthropic发布轻量级模型Claude Haiku 4.5，强调高速度与高性价比 [30][31] 重点公司公告摘要 - **达瑞电子**：2025年前三季度营业收入22.78亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.31亿元，同比增长26.84%；扣非净利润同比增长33.02% [32] - **联芸科技**：2025年前三季度营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；归母净利润9006万元，同比增长23.05%；扣非净利润同比激增141.76%至6214万元；研发投入3.65亿元，占营业收入比例达39.61% [33]

双11购物节时间与玩法 - 各电商平台提前启动双11活动，活动周期显著拉长，京东活动持续37天创行业纪录，抖音整体活动周期长达57天[1][2] - 平台优惠规则全面简化，京东采用“官方直降、全场好价”主题，优惠低至1折，抖音主打“立减折扣”与“一件直降”，立减优惠力度为15%及以上[2] - 淘宝天猫延续“预售+现货”模式，官方立减8.5折基础上叠加多种优惠券，推出创历史新高的3250元88VIP消费券包，美妆品类叠券最高可减840元[2][3] AI技术应用与成效 - 天猫双11首次系统性应用大语言模型于搜索、推荐和广告环节，通过AI对20亿商品进行精准理解，实现复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12%[4][5] - 京东深度融入AI、大模型及机器人技术，提供京小智、京点点等免费智能AI工具，大幅缩短消费者等候时间[5] - 无印良品引入AI主播进行直播，其ROI表现优于真人直播，显示AI在零售行业的增长潜力[6] 即时零售战略布局 - 阿里巴巴预计淘宝闪购将带来万亿级别新增量，首批37000个品牌40万家门店接入闪购服务，覆盖数码家电、美妆个护等多个领域[7][8] - 京东将即时零售纳入双11促销范围，推出“秒送好物低至5折”等活动，借助大促流量推动业务发展[8] - 行业分析认为即时零售满足了消费者对购物时效性提升的需求，是电商平台拓展服务质量和用户体验的新竞争维度[8][9]

除核心业务外，花旗认为，投资者可能关注管理层是否对可灵AI2025财年收入前景更乐观。对于即将 到来的双十一折扣日，花旗认为，快手会简化折扣策略，并为商家提供AI技术支援，以推动商品交易 总额增长。该行维持对其"买入"评级，认为估值合理，目标价维持为88港元。 格隆汇10月20日｜花旗发表报告指，快手或于11月中旬公布今年第三季度业绩。花旗预测，快手第三季 度总收入按年增长13%，达到352亿元，符合市场共识，其中广告、其他收入、直播收入分别按年增长 12%、36%、5%，得益于商品交易总额按年整张15%。毛利率预计为55%，调整后盈利预计为48.6亿 元，符合市场共识。商品交易总额(GMV)增长可能保持约15%的按年增幅，直播电商复苏及货架基础电 商势头不错。 ...

市场整体表现 - 港股科技股全线高开，恒生科技指数高开近4% [1] 公司股价表现 - 网易股价上涨超过6% [1] - 携程集团、百度集团、京东集团股价均上涨超过5% [1] - ASMPT、阿里巴巴、京东健康、舜宇、蔚来、快手、海尔智家、哔哩哔哩股价上涨超过4% [1] - 中芯国际、华虹半导体、金蝶国际、商汤、地平线机器人、小鹏汽车、美团、比亚迪电子、阿里健康股价上涨超过3% [1] - 腾讯控股股价上涨2.6% [1]

港股科技股市场表现 - 10月20日港股热门科技股普遍上涨 [1] - 网易上涨超过6% [1] - 百度集团和京东集团上涨超过5% [1] - 快手、蔚来、哔哩哔哩上涨超过4% [1] - 中芯国际上涨超过3% [1]