[报告评级] 买入 [报告核心观点] 1) 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过"短视频+直播"构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长 [2][7] 2) 线上营销业务是快手主要收入来源,内循环广告有望成为主要驱动力,同时公司发布自研大模型赋能多业务场景 [2][30][31][143][144] 3) 电商业务作为未来增长引擎,公司开辟泛货架场景,内容与货架双轮驱动,电商GMV高速增长 [2][43][44][140][141] 4) 公司通过精细化运营、成本控制,盈利能力不断提升,2023年实现整体盈利 [57][60][61][65] 5) 海外业务聚焦重点市场,本地化战略推进,有望于2024年实现盈亏平衡 [148][149] 6) 公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票 [155][156] [报告总结] 快手作为全球领先的内容社区及社交平台,通过构建内容生态,发展广告、电商、本地生活等多元业务,实现可持续增长。公司线上营销业务和电商业务双轮驱动,同时通过精细化运营和成本控制,盈利能力不断提升。海外业务聚焦重点市场,有望于2024年实现盈亏平衡。公司注重股东回报,未来三年将回购不超160亿港元的股票。总体来看,快手未来发展前景良好,给予买入评级。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为97港元 [1] 报告的核心观点 618期间表现稳健 - 快手618期间,全平台直播电商订单/付费用户同比增长65%/57% [1] - 搜索支付订单/用户同比增长55%/58%,SFV-based GMV同比增长66% [1] - 活跃商家同比增长26%,其中中小企商家同比增长28% [1] - 家电家具品类GMV同比大涨超83%,其中品牌直播电商GMV同比增长超177% [1] - 手机品类GMV同比增长超129% [1] - 快手618期间更注重性价比,采取更简单的方式并延长活动时间 [1] AIGC取得进展 - 快手推出自研视频生成模型"Kling",可将文本提示转换为高质量AI视频 [1] 财务数据总结 收入 - 2022年收入为941.83亿元,同比增长16.2% [2] - 预计2024年收入为1,255.44亿元,同比增长10.6% [2] 利润 - 2022年调整后净利润为-57.51亿元 [2] - 预计2024年调整后净利润为172.47亿元,同比增长67.9% [2] 估值 - 2024年预计市盈率为11.7倍 [2] - 2025年预计市盈率为8.4倍 [2] 其他财务指标 - 2022年ROE为-32.2% [2] - 预计2024年ROE为21.0% [2] - 2022年净负债率为-0.5 [2] - 预计2024年净负债率为-0.6 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收增长强劲 - 2024Q1公司实现营业收入294.08亿元,同比增长16.6% [2] - 线上营销服务收入166.50亿元,同比增长27.4% [2] - 其他服务(包含电商)收入41.83亿元,同比增长47.6% [2] 盈利能力持续加强 - 2024Q1公司毛利率54.8%,同比增长8.4个百分点 [2] - 公司经营利润39.94亿元,其中国内业务经营利润39.91亿元,大幅提升 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到151.79亿元、199.52亿元和255.76亿元 [4] 电商业务表现突出 - 2024Q1平台电商业务GMV 2881亿元,同比增长28.2% [3] - 品牌商品GMV在短视频场域同比增长超过110%,泛货架场域同比增长超过80% [3] - 公司通过增强商品力建设、提升基础设施等方式,快手平台电商生态具有较高的发展空间 [3] 用户活跃度持续提升 - 2024Q1平均日活3.94亿人,环比增长3%;平均月活6.97亿人,环比下降0.4% [2] - 日活用户日均使用时长129.5分钟,环比增长4% [2] - 公司优化用户增长渠道,着重打造差异化优质IP内容,提升用户体验和粘性 [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [18] 报告的核心观点 1) 公司24Q1业绩显著超预期,营收和利润均大幅好于预期 [1][2][3] 2) 公司流量指标稳步增长,内容供给丰富提升用户留存 [3][4] 3) 公司线上营销服务收入保持高增长,智能化营销解决方案效果显著 [5][6][7] 4) 公司电商业务GMV持续增长,泛货架场景表现突出 [8][9] 5) 公司海外业务亏损持续收窄,加强本地化战略 [16] 6) 公司计划未来三年回购不超过160亿港元股份,彰显管理层信心 [17] 财务数据总结 1) 预计24-26年公司总收入为1275.8/1455.7/1640.5亿元,NON-GAAP归母净利润为187.4/248.2/324.0亿元 [18] 2) 24-26年公司营收增速预计为12.4%/14.1%/12.7%,NON-GAAP归母净利润增速预计为82.5%/32.5%/30.5% [19] 3) 24-26年公司毛利率预计为54.3%/55.6%/57.1%,净利率预计为12.4%/15.3%/17.6% [19] 4) 24-26年公司ROE预计为24.3%/25.3%/24.7% [19]

报告公司投资评级 - 报告给予快手科技"买入"评级,目标价72.00港元 [1][3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1Q24收入同比增长17%至294亿元人民币,基本符合预期;调整后净利润超预期 [1][5] - 1Q24电商GMV同比增长28%至2,880亿元人民币,主要驱动力为月均付费用户数量提升至1.26亿及月活动销商户数量同比高增70% [6] - 1Q24毛利率由4Q23的53.1%增至54.8%,费用率维持在42%的低位,调整后净利率由4Q23的13.4%扩张至14.9% [7] 未来展望 - 预计2024年收入同比增长12%,其中电商GMV同比增长24%,货架电商GMV占比有望增至26-29% [7] - 预计2024年广告收入同比增长21%,受益于内循环广告收入保持强势增长及外循环广告持续复苏 [7] - 预计2024年调整后净利润同比增长85%至190亿元人民币,得益于收入组合的积极变化、效率提升及销售营销费用管控 [7] 估值 - 维持"买入"评级及72.00港元目标价,对应2025年12倍市盈率,考虑了公司净现金 [8][13] 风险提示 - 政府监管收紧 [16] - 销售和营销投资高于预期 [17] - 宏观环境具挑战性 [16] - 直播行业竞争加剧 [17] - 业绩存在高度周期性 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1公司实现营业收入294.1亿元,同比增长16.6% [1] - Non-IFRS经调整净利润约43.9亿元,大幅超预期,利润持续释放 [1] - 公司毛利率同环比均实现提升,主要系带宽费用和服务器成本占比下降 [2] - 公司销售费用率、研发费用率及管理费用率同比均有所下降,降本增效成果显著 [2] 用户运营 - 2024Q1快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.9亿/7.0亿,同比增长5.2%/6.6% [2] - 每位日活跃用户的日均使用时长为129.5分钟,同比增长2.1%,用户总使用时长同比增长8.6% [2] 广告业务 - 2024Q1公司实现线上营销收入166.5亿元,同比增长27.4% [2] - 平台活跃营销客户数量同比增长近90% [2] - 内循环广告增长强劲,内循环广告收入实现超GMV增长 [2] 电商业务 - 2024Q1公司其他服务收入同比增长47.6%至41.8亿元 [2] - 快手电商GMV达2880.7亿元,同比增长28.2% [2] - 月均动销商家数同比增长70%,月活跃买家数约1.26亿,同比增长22.4% [2] 海外业务 - 2024Q1公司海外业务实现收入9.91亿元,同比增长193.2%,环比亏损进一步收窄 [3] - 海外业务营销收入同比增长接近3倍 [3] 根据目录分类总结 业绩表现 - 2024Q1公司实现营业收入294.1亿元,同比增长16.6% [1] - Non-IFRS经调整净利润约43.9亿元,大幅超预期,利润持续释放 [1] - 公司毛利率同环比均实现提升,主要系带宽费用和服务器成本占比下降 [2] - 公司销售费用率、研发费用率及管理费用率同比均有所下降,降本增效成果显著 [2] 用户运营 - 2024Q1快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.9亿/7.0亿,同比增长5.2%/6.6% [2] - 每位日活跃用户的日均使用时长为129.5分钟,同比增长2.1%,用户总使用时长同比增长8.6% [2] 广告业务 - 2024Q1公司实现线上营销收入166.5亿元,同比增长27.4% [2] - 平台活跃营销客户数量同比增长近90% [2] - 内循环广告增长强劲,内循环广告收入实现超GMV增长 [2] 电商业务 - 2024Q1公司其他服务收入同比增长47.6%至41.8亿元 [2] - 快手电商GMV达2880.7亿元,同比增长28.2% [2] - 月均动销商家数同比增长70%,月活跃买家数约1.26亿,同比增长22.4% [2] 海外业务 - 2024Q1公司海外业务实现收入9.91亿元,同比增长193.2%,环比亏损进一步收窄 [3] - 海外业务营销收入同比增长接近3倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 2024Q1收入294亿元,同比增长17% [1] - 其中广告收入同比增长27%,占总收入56.6% [1] - 电商GMV达2881亿元,同比增长28% [1] - 2024Q1经调整净利43.9亿元,经调整净利率14.9%,同比增长14.7个百分点,超预期 [1] 业务发展 - 电商业务表现亮眼,买家数持续增长,月均买家数达1.26亿,同比增长22.4% [1] - 广告业务营销产品升级,内外循环均强劲增长,单DAU广告收入同比增长21% [1] - 直播业务受内容生态治理影响短期承压,新业务如本地生活、快聘等顺利推进 [1] - AI赋能业务应用加速,在内容理解、互动、数字人和AIGC等方面取得进展 [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入预计分别为1258/1417/1557亿元,同比增长11%/13%/10% [2] - 其中广告收入占比提升至56.6%,电商及其他收入占比提升至42% [1][3] 利润 - 2024-2026年调整后净利预计分别为170/218/283亿元,同比增长65%/29%/30% [2] - 2024-2026年调整后净利率分别为13.5%/15.4%/18.2% [2][3] 其他财务指标 - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%/54.7%/56.0% [2][3] - 2024-2026年销售费用率预计分别为32%/30%/29% [2][3] - 2024-2026年研发费用率预计分别为10%/9%/9% [2][3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1营业收入294亿元,同比增长17% [5] - 公司24Q1毛利率54.8%,同比增长8.4个百分点 [5] - 公司24Q1经调整净利润43.9亿元,经调整利润率14.9%,同比增长15个百分点 [6] - 公司24Q1总流量同比增长7%,DAU达3.91亿,同比增长4% [9] - 公司直播电商业务24Q1GMV同比增长28%,收入同比增长48% [10] - 公司广告业务24Q1收入同比增长27% [12][13] - 公司直播业务24Q1收入同比下降8% [14] 财务数据总结 - 公司预计24-26年经调整利润分别为179/245/287亿元 [17] - 公司24-26年营业收入预计分别为126,835/141,185/155,040百万元 [20] - 公司24-26年经调整每股收益预计分别为4.31/5.89/6.91元 [20] - 公司24-26年EBIT利润率预计分别为11.2%/16.1%/16.1% [20] - 公司24-26年ROE预计分别为23.9%/25.1%/25.0% [20]

报告公司投资评级 - 报告给予快手"买入"评级 [4] 报告的核心观点 流量端 - 用户增长保持健康态势,人均时长维持在120min以上。1Q24快手DAU同比增长5.2%至3.94亿,MAU同比增长6.6%至6.97亿,人均单日时长同比增长2.1%至129.5min,用户总使用时长同比增长8.6% [1] - 渠道结构优化和算法改进,用户增长ROI有所提升,用户体验改善 [1] - 平台持续打造差异化特色内容供给,春节档中20部由快手星芒短剧出品的短剧实现单部播放量破亿,其中7部播放量在3亿以上 [1] - 用户搜索心智持续渗透,1Q月均使用快手搜索的用户同比增长超15%,搜索营销服务收入同比增长超50% [1] 广告 - 内循环广告保持高速增长,外循环广告恢复。1Q24广告收入同比增长27.4%至167亿元,广告占总收入比达到新高56.6%,活跃营销客户数同比增长90% [1][2] - 内循环广告增速超过电商GMV增速,得益于算法优化和广告产品迭代,包括全站推广和智能托管等产品提升商家的投流意愿,内循环广告take rate同比略有提升 [2] - 外循环广告在传媒资讯、教育培训、游戏等行业取得持续增长 [2] 电商 - 供给持续丰富、泛货架场景建设带动需求持续释放。1Q24快手GMV同比增长28.2%至2881亿元,其他业务收入(主要以电商佣金为主)同比增长47.6%至42亿元 [2] - 需求侧,1Q电商月付费用户同比增长22.4%达1.26亿,电商月活渗透率同比提升2.4pct至18.1% [2] - 供给侧,月动销商家数同比增长约70%,月均新入驻动销商家数同比持续高速增长 [2] - 泛货架场域GMV超大盘增长,占GMV比例约25%,泛货架场域日均动销商家同比增速超50%、日均买家同比增速超60% [2] - 短视频GMV同比增长接近100% [2] 直播 - 1Q24直播收入同比下滑8%,符合预期。公司正在进行直播生态治理 [1] 财务表现 - 1Q24毛利率同比提升8.4pct至54.8%,主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升,带宽和服务器使用效率提升 [1] - 1Q24销售费用率同比下降2.7pct,研发费用和行政费用绝对额同环比均实现下降 [1] - 1Q24经调整净利润达43.88亿元,超出彭博一致预期37.2%,其中国内经营利润达39.91亿元,海外经营亏损收窄至2.68亿元 [1][2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司经调整归母净利润分别为171.66/250.66/322.35亿元,较之前预测有所上调 [3][6][10] - 考虑到1Q24利润超预期,成本费用进一步优化,我们调高了对毛利率和各项费用的预测 [9] - 采用PE估值法,参考可比公司给予公司2024年17xPE估值,对应合理价值为2,918亿CNY/3,204亿HKD,目标价73.82港元/股,维持"买入"评级 [4][10][11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024Q1经调整利润净额超预期,回购计划或彰显对未来发展的信心 [1][2][4] - 毛利率显著提升,或由于业务结构变化以及技术提升 [3] - AI落地广告业务,后续或进一步带来增量 [3] 公司财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入分别为1253.67/1425.96/1632.46亿元,归母净利润分别为127.70/188.20/248.52亿元 [5] - 公司2024-2026年预计PE分别为18.3X/12.4X/9.4X [5] - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为20.5%/10.4%/13.7%/14.5%,归母公司净利润增长率分别为146.7%/99.7%/47.4%/32.0% [6] - 公司2023-2026年毛利率分别为50.6%/55.0%/58.0%/59.5%,净利率分别为5.6%/10.2%/13.2%/15.2% [6] - 公司2023-2026年ROE分别为14.4%/23.2%/26.7%/26.8%,ROA分别为6.5%/11.5%/14.7%/16.1% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为53.8%/47.7%/42.2%/38.1%,流动比率分别为1.2/1.5/1.8/2.1,速动比率分别为1.2/1.5/1.8/2.1 [6]