核心观点 - 农业银行天津市分行在春节期间采取了一系列综合保障措施，以确保金融服务连续稳定、安全高效，满足激增的民生金融需求，践行“金融为民”的使命 [1][2] 运营与后勤保障 - 公司为应对春节业务高峰，提前准备并合理调控营业机构现金备付，保证新钞、小面额现钞供应充足 [1] - 公司完善应急预案，确保物资调拨流程有序高效，全力保障辖内机构各类物资需求，为假期机构稳定运营保驾护航 [1] - 公司科学调度，在长假期间做好全行自助现金机具设备的监测、巡检和维护，并配备设备运维应急支持保障人员，以保障客户现金存取安全便捷 [1] 业务与风险管控 - 公司在春节期间做优关键时点全行营业机构的业务支持，紧盯风险防控、安全生产等关键环节，强化运行保障并筑牢合规防线，确保各项业务平稳高效运行 [1] - 公司7×24小时畅通反电信诈骗业务支持渠道，高效响应客户诉求，以提升春节期间民生服务质量 [2] - 公司不断提升员工识诈、治诈能力，加大反电诈宣传力度，并持续强化警银协作，以筑牢全民反诈防线，守护群众财产安全和社会稳定 [2] 战略与服务理念 - 公司的相关举措旨在以硬核保障和专业服务践行“金融为民”使命，做到“假期不打烊，服务不缺位”，履行金融服务责任担当 [1] - 公司表示其牢牢把握金融工作的政治性、人民性，用专业能力保障业务平稳运行，并用有温度的金融力量守护客户安心过年，为新春佳节的祥和稳定提供坚实的金融保障 [2]

核心观点 - 中国农业银行天津市分行通过制定并运用京津冀专属差异化政策 在近3年内落地近200笔业务 涉及金额超80亿元 以创新金融服务模式深度支持京津冀协同发展国家战略 [1][2][3] 政策体系与机制创新 - 构建“总行统筹+区域协同”的金融服务机制和差异化政策支持体系 以提升京津冀协同发展金融服务效能 [2] - 创新推出异地押品差异化政策 并配置简化国内保函办理材料、优化国内及涉外保函业务流程等一系列政策 [2] - 迅速响应并出台配套管理制度 细化工作流程 为业务开展奠定基础 [2] 业务落地与规模 - 近3年累计运用京津冀专属差异化政策落地业务近200笔 涉及金额超过80亿元 [1] - 截至2025年末 通过创新的“央企快e融”线上保函平台 运用京津冀差异化政策为注册在津的重点央企客户开立国内保函超35亿元 服务覆盖京津冀乃至全国100余个重点工程项目 [3] 产品与服务模式创新 - 在异地押品、异地业务、工程项下保函等多领域形成差异化服务模式 [1] - 创新构建专业团队、专项政策、专属通道 以打通金融服务“最后一公里” [2] - 针对企业需求特点建立“一企一策”定制化服务方案 例如为海洋石油工程股份有限公司办理涉外保函超4000万元 [1] - 优化“央企快e融”线上保函集中作业平台 整合全流程功能 实现T+1快速开立多品类国内保函 重塑流程并降低时间成本 [3] - 通过线上平台服务名单制央企客户的跨省建筑类项目保函需求 减少纸质材料使用与往返成本 [3] 具体服务案例与成效 - 为注册于天津蓟州但押品位于北京的企业 运用异地押品政策在2个工作日内完成审批并发放贷款875万元 解决其融资难题 [2] - 通过优化涉外保函办理流程 成功为海洋石油工程股份有限公司办理涉外保函超4000万元 支持其“走出去”战略 [1]

公司近期活动 - 2026年春节前夕，农业银行各级党委班子组织走访慰问离退休老干部活动 [1][3] - 总行党委要求扎实开展慰问活动，旨在及时传递关怀与温暖 [1][3] - 总行党委班子成员分赴分行慰问现场或离退休干部家中，与老同志深入交流 [1][3] 公司沟通内容与成果 - 向老同志详细介绍了“十四五”时期农业银行在改革发展方面取得的新进展与新成效 [1][3] - 公司感谢老同志为农业银行事业奠定的坚实基础和作出的重要贡献，并表示将传承传统、再创佳绩 [1][3] - 关切询问老同志的健康与生活情况，了解实际困难与需求，并叮嘱其保重身体 [1][3] - 悉心听取老干部对2026年及“十五五”时期农业银行改革发展的意见建议 [1][3] 慰问活动具体执行 - 受行党委委托，总行离退休人员管理局通过登门探望、电话问候等方式，慰问了137名总行机关离退休老干部 [2][4] - 慰问过程中倾听老同志心声诉求、征求意见建议，并送上组织关怀与节日祝福 [2][4] - 各级行党委认真落实总行部署，组织开展形式多样的走访慰问活动 [2][4] 活动反响与氛围 - 老同志们对党中央的关怀和总行党委的长期照顾表示感谢 [1][3] - 老同志们对公司近年来的发展成就感到欣慰和自豪 [1][3] - 老同志们表示将继续关心支持农业银行各项工作，为高质量发展贡献力量 [1][3] - 相关活动积极营造了尊老敬老爱老助老的良好氛围 [2][4]

核心观点 - 平安人寿通过平安资管在港股市场持续增持金融同业及大型银行H股 旨在构建庞大的高股息金融资产池 以应对低利率与“资产荒”环境[1] - 这一系列举牌行动的核心投资逻辑是实现资产负债匹配 投资标的需符合“经营可靠、增长可期、分红可持续”的“三可”原则[1][7] - 险资举牌低估值、高分红、治理清晰的金融股被视为行业内在配置需求 有助于获取长期稳定回报并提升投资收益率[4] 平安人寿对中国人寿H股的举牌行动 - 平安人寿于2月3日对中国人寿H股的持股比例达到10% 触发举牌[1] - 平安系资金于2025年8月12日首次举牌中国人寿H股 持股比例达5.04%[3] - 随后持续增持 2025年8月26日增持1268.3万股 两日后又增持4409.5万股[3] - 2026年1月22日以每股均价32.0553港元增持1189.1万股 持股比例由8.98%升至9.14%[3] - 2月2日以每股约33.2588港元增持1089.50万股 最终持股比例达10.12% 正式突破10%大关[4] 平安人寿对其他保险同业的举牌 - 2025年8月11日 平安人寿以每股32.0655港元的均价买入中国太保H股约174万股 共持股1.4亿股 占其H股股本5.04% 总股本1.46% 触发举牌[3] 平安人寿对银行H股的“扫货”式投资 - 2025年以来累计16次买入农业银行H股 持股比例从年初的5%飙升至20.10%[5] - 截至2025年12月30日 持有农行H股约46.18亿股 占其已发行有投票权股份20.10%[5][6] - 2025年以来累计15次增持招商银行H股 持股比例从5.01%增至19.13%[5][6] - 持股比例分别在2025年3月13日突破10%和15% 触发第二、第三次举牌[6] - 2025年12月31日对招商银行H股持股比例达到20% 触发举牌[6] - 2025年以来累计12次增持邮储银行H股[5] - 2025年5月9日持股占比突破邮储银行H股总数10% 构成二度举牌[6] - 2025年8月8日持股占比突破15% 完成第三次举牌[6] - 目前持有邮储银行H股31.80亿股 占其已发行有投票权股份16.01%[6] - 2025年以来两次增持工商银行H股[5] 投资策略与行业分析 - 公司投资策略核心是资产负债匹配 需使投资与前端的负债业务有效匹配[1][7] - 公司遵循“三可”原则选择投资标的 即经营可靠、增长可期、分红可持续[7] - 分析认为险资举牌诉求主要分两类 一是基于股息率考虑 挖掘“类固收”高息标的以抵御利率下行风险[7] - 二是基于ROE考虑 偏向投资央国企、有行业垄断地位、盈利模式成熟的标的 通过长期股权投资纳入优质资产[7] - 险资举牌低估值、负债成本降低、治理清晰、商业模式好、分红提升的保险股是行业内在配置需求 有助于实现长期稳定回报 缓解“资产荒” 提升长期投资收益率[4] - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可 举牌后低估值保险股标的有望迎来更多机构资金配置 估值有望重估[4]

行业概况与发展历程 - 辽宁凌源市被誉为“北方花都”，其花卉产业依托辽西地区独特的光照与温差条件发展起来[1] - 产业从二十多年前农民零星试探开始，逐步形成规模，现已建立起以花卉种球繁育、规模化种植、年宵花销售为支柱的完整产业链[1] - 花卉产业已成为当地百姓的“致富路”，带来了实实在在的经济收益[1] 当前市场状况与运营 - 每年腊月至正月是年宵花销售的“黄金季”，市场需求旺盛，订单如雪片般飞来[3] - 春节期间，各类年宵花（如百合、郁金香、蝴蝶兰）争奇斗艳，产品通过货车运往全国各地，为春节市场增添亮色[3] - 产业规模扩大带动了分拣、包装、物流等环节，创造了大量本地就业岗位，使许多村民实现家门口就业[6] 公司（经营主体）面临的挑战与解决方案 - 经营主体在销售旺季面临资金链紧张问题，具体压力来源于种球续购、工人工资结算与销售回款周期[3] - 中国农业银行辽宁朝阳分行客户经理团队主动深入调研，了解产业链各环节金融需求[3] - 银行为农户匹配线上融资产品“惠农e贷”，凭借前期建立的信用档案和高效审批流程，快速发放信贷资金[3] - 案例显示，花农张明华在短时间内获得了300万元的信贷资金，解决了采购款和人工费的支付问题[3][4] 金融服务对产业的支持与影响 - 2025年以来，中国农业银行辽宁朝阳分行支持当地百合花产业累计投放贷款近2000万元[5] - 信贷资金不仅解决了经营主体的燃眉之急，更转化为生产设施的升级，例如升级温控系统、智能水肥一体化设备[5] - 金融支持推动产业向标准化、精细化迈进，提升了花卉品质和市场竞争力，保障了春节市场的稳定优质供应[5] 产业升级与社会效益 - 获得金融“活水”灌溉后，小城子镇花卉基地拥有了更科学的“智慧管家”[5] - 产业发展串联起共同富裕的链条，帮助村民实现“守着家、抱着娃、挣着钱”的幸福生活[6] - 金融助力乡村振兴，支持产业走在持续绽放的“花开之路”上[6]

核心观点 - 中国农业银行西藏自治区分行在“十四五”末期实现贷款规模显著增长，特别是在重大项目、普惠金融及乡村振兴领域取得突出业绩，并计划在2026年继续深化金融服务以支持西藏发展 [1][3][4] 贷款业务总体表现 - “十四五”末期，各项贷款余额达2024亿元，较“十三五”末增加938亿元，增幅86.43%，实现连续5年贷款增长超百亿元 [1] - 2025年单年累计投放贷款946亿元，增量达274亿元，创下历史最高水平 [3] 重大项目金融支持 - 聚焦铁路、公路、水电开发等重点领域，“十四五”末重大项目贷款余额突破763亿元 [1] 普惠金融业务 - 2025年开展“千企万户大走访”，强化抵押e贷等十余款产品的改造和推广 [3] - 普惠信贷年平均增速45%以上，普惠型小微企业贷款余额达283亿元 [3] 乡村振兴金融服务 - 全面构建“1+N”全景式乡村振兴服务体系，县域贷款余额突破1500亿元，占各项贷款比重达74% [3] - 创新推广“牦牛产业贷”、“智慧畜牧贷”等特色产品，乡村产业贷款较2019年末增加212亿元 [3] - 推动金融服务向艰苦偏远地区延伸，开展“格桑花”金融服务行动，在西藏74个县区启动乡村振兴示范村建设 [3] - 强化边境地区金融供给，21个边境县各项贷款余额达316亿元，较2019年末增加205亿元 [3] 未来工作方向 - 2026年将紧紧围绕“为促进民族团结、建设美丽幸福西藏贡献更多金融力量”工作主线 [4] - 持续做好金融“五篇大文章”，以更加精准高效的金融服务支持西藏长治久安和高质量发展 [4]

行业投资评级 - 报告对银行行业评级为“买入”[6] 核心观点 - 报告核心观点为：2026年1月金融数据显示存款搬家加速，M1、M2增速大幅回升[2] - 展望后续，M1、M2增速预计在2026年第一季度仍保持相对高位，主要基于风险偏好提升驱动存款活化持续、人民币走强带动跨境回流补充流动性、以及财政力度前置有望改善企业现金流[6] 整体情况：社融增速小幅回落，M1、M2增速大幅回升 - 2026年1月社会融资规模同比多增1，654亿元，但社融存量同比增速较上月末小幅回落0.1个百分点至8.2%[6][16] - 增速回落主要受票据融资同比多降3，590亿元影响，而政府净融资同比大幅多增2，831亿元，实体信贷（扣除票据）亦同比略多增396亿元[6] - 货币供应量增速显著回升：1月M1同比增长4.9%，增速较上月末大幅上升1.1个百分点；M2同比增长9.0%，增速较上月末上升0.5个百分点[6][16] - M1与M2增速差（M1增速-M2增速）为-4.1%，较上月末大幅上升0.6个百分点，显示存款活化加速[6] - 1月新增M2为68，952亿元，同比多增19，027亿元；新增M1为24，554亿元，同比多增13，370亿元[17] 政府部门：财政力度同比回落 - 1月政府债券净融资9，764亿元，同比多增2，831亿元[34][40] - 但同期财政存款增加15，500亿元，同比多增12，176亿元，导致“政府债务-政府存款”指标为-5，736亿元，同比少增9，345亿元，显示财政力度同比回落[40] - 财政力度2（政府债增量+PSL增量-财政存款增量）单月值为-2，478亿元，同比少增4，553亿元[40] 居民部门：需求同比基本持平，短贷需求同比多增 - 1月居民部门信贷同比多增128亿元，整体需求基本持平[6][71] - 结构分化明显：居民短期贷款同比多增1，594亿元，预计主要受消费贷贴息政策延长至2026年末驱动；居民中长期贷款同比少增1，466亿元，显示居民加杠杆购房意愿仍在恢复过程中[6][71] - 1月居民存款增加21，300亿元，同比少增33，900亿元[36][71] - 居民贷款与存款的差额（居民贷款-存款）为-16，734亿元，同比少增34，028亿元，表明居民部门资金净流出幅度收窄[71] 对公部门：短贷需求同比多增，票据融资大幅压降 - 1月对公实体贷款同比多增300亿元[6] - 结构上：对公短期贷款同比多增3，100亿元，可能由春节前经营性资金需求驱动；对公中长期贷款同比少增2，800亿元；票据融资同比多降3，590亿元[6][35][88] - 1月非金融对公部门社融融资49，157亿元，同比少增3，301亿元[88] - 企业存款增加26，100亿元，同比多增28，160亿元[36][88] 非银部门：存款搬家加速 - 1月非银行业金融机构存款大幅增加14，500亿元，同比多增25，600亿元[36][127] - 同期居民存款同比少增3.39万亿元，考虑到1月理财开门红不及预期，报告预计存款正加速从银行体系“搬家”入市[6] - 非银贷款与非银存款的差额（非银贷款-非银存款）为-16，382亿元，同比少增25，474亿元[127] 货币增速驱动因素分析 - 报告认为M1、M2增速大幅上升主要动因有二：一是权益市场景气度较高，驱动存款活化；二是人民币走强，跨境回流对国内流动性的补充保持高位[6] - 1月银行代客净结汇6，214亿元，同比多增9，033亿元[6] - 测算1月跨境回流对M2的补充预计为5，096亿元，同比多增10，745亿元，其对M2的拉动率环比上月继续回升34个基点至0.43%[6] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有列示银行评级均为“买入”[7] - 估值示例：工商银行A股最新收盘价7.11元，合理价值8.58元，2025年预测市盈率7.12倍，预测市净率0.65倍[7]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“温和开门红”特点，具体表现为“存款强、贷款弱”，社融主要靠政府债券和未贴票支撑，信贷增长偏弱[4] - 信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年作为“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] 信贷数据分析 - **总体情况**：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点[4] - **居民贷款**：1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元，基本持平[1] - **居民短贷**：新增1097亿元，同比多增1594亿元，消费需求有所修复，或因年初消费补贴恢复及节前消费需求提升[1] - **居民长贷**：新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产无显著好转，1月全国重点50城新建商品住宅成交面积约810万平方米，环比下降32%，同比减少20%[1] - **企业贷款**：1月企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元，实体信贷整体基本持平[2] - **企业短贷**：同比多增3100亿元，主要得益于与票据融资的置换关系[2] - **企业长贷**：同比少增2800亿元，或受政府债发行增加带来的提前还款影响[2] - **票据融资**：同比多减3590亿元，银行压降票据融资力度加大[1][2] - **未来展望**：截至2月13日，3个月国股转贴报价区间在1.20%，较上月末下降25个基点，预计2月信贷可能维持小月偏弱的格局[2] 社融与货币数据分析 - **社会融资**：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点[4] - **政府债券**：新增9764亿元，同比多增2831亿元，财政政策靠前发力，其中地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元[5] - **未贴票**：新增6293亿元，同比多增1639亿元，主要因银行压降票据融资[5] - **货币供应M1/M2**： - **M1**：1月同比增速为4.9%，增速环比加快1.1个百分点，剔除2025年1月同业存款治理事件影响，两年复合增速为2.6%，增速环比加快0.1个百分点，自5月后稳步上升[5] - **M2**：1月同比增速为9.0%，增速环比加快0.5个百分点[4] - **存款情况**：1月人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元，存款开门红增长势头较好[5] - **非银存款**：新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情，非银存款规模达36万亿元，占总存款比重达10.7%，占比边际上升0.2个百分点，较去年同期提升1.9个百分点[5] - **居民存款**：新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续[5] - **企业存款**：新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响[5] 投资建议与标的推荐 - **总体策略**：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] - **具体推荐组合**： - **“新动能组合”重点推荐**：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[3] - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，关注H股六大行[5] - **ROE提升，中小进取**：中小行重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行，此外推荐困境反转、存量风险出清的北京银行、华夏银行[5]

评估结果与分组名单 - 2025年度我国系统重要性银行评估认定21家国内系统重要性银行 [1] - 21家银行包括6家国有商业银行、10家股份制商业银行和5家城市商业银行 [1] - 系统重要性银行按得分从低到高分为五组 第一组11家包括中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、广发银行、浙商银行、上海银行 [3] - 第二组4家包括兴业银行、中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行 [3] - 第三组2家包括交通银行、招商银行 [3] - 第四组4家包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行 [3] - 第五组暂无银行进入 [3] 政策目标与监管方向 - 评估旨在构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 强化系统重要性金融机构监管 [2] - 下一步将发挥宏观审慎管理与微观审慎监管合力 持续夯实系统重要性银行附加监管 [3] - 监管目标是促进系统重要性银行安全稳健经营和健康发展 更好服务实体经济高质量发展 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [4] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“温和开门红”与“存款强、贷款弱”的特点，信贷增速放缓，社融主要靠政府债券支撑，存款增长强劲 [1][4] - 信贷方面：实体信贷基本持平，结构上居民短贷修复但长贷疲软，企业端票据融资压降，预计2月信贷可能维持偏弱格局 [1][2] - 社融与货币方面：财政政策靠前发力支撑社融，M1增速回升，存款“搬家”至非银领域趋势持续，资产荒压力仍存 [4][5] - 投资建议：在信贷增速稳步下降、资产荒压力持续的背景下，高股息银行股具有配置价值，报告重点推荐“新动能组合” [3][5] 信贷数据分析总结 - **总体情况**：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点 [4] - **居民贷款**：1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元 [1] - 居民短贷新增1097亿元，同比多增1594亿元，消费需求有所修复，但报告预计2026年消费补贴力度减弱（如家电以旧换新补贴范围缩小、单件最高金额下降），年内消费信贷需求可能不容乐观 [1] - 居民长贷新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产无显著好转，1月全国重点50城新建商品住宅成交面积约810万平方米，环比下降32%，同比减少20% [1] - **企业贷款**：1月企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元 [2] - 企业实体信贷整体基本持平，主要由于票据融资同比多减3590亿 [2] - 企业短贷同比多增3100亿元，主要得益于短贷与票据融资之间的置换关系 [2] - 企业长贷同比少增2800亿元，或受政府债发行增加带来的提前还款影响 [2] - **未来展望**：截至2月13日，3个月国股转贴报价区间在1.20%，较上月末下降25个基点，预计2月信贷可能维持小月偏弱的格局 [2] 社融与货币数据分析总结 - **社会融资规模**：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点 [4] - 政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，显示财政政策靠前发力 [4][5] - 地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元 [5] - 未贴票新增6293亿元，同比多增1639亿元，主因银行压降票据融资 [5] - **货币供应量（M1/M2）**： - M1同比增速为4.9%，增速环比加快1.1个百分点；若剔除2025年1月同业存款治理事件影响，M1两年复合增速为2.6%，增速环比加快0.1个百分点，自2025年5月后稳步上升 [4][5] - M2同比增速为9.0%，增速环比加快0.5个百分点 [4] - **存款情况**：呈现“存款强”与“搬家”特点 [4][5] - 人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元 [5] - 非银存款新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情；截至1月末，非银存款规模达36万亿元，占总存款比重达10.7%，占比较去年同期提升1.9个百分点 [5] - 居民存款新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续 [5] - 企业存款新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响 [5] 投资建议与推荐组合总结 - **核心逻辑**：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值。2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发” [5] - **首选组合**：综合重点推荐“新动能组合”，包括南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行 [3] - **具体选股维度**： - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，并关注H股六大行 [5] - **ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能看三点：资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升。重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行 [5] - **困境反转**：推荐存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行 [5]