文章核心观点 - 数字人民币业务发展进入新阶段，技术应用场景持续扩展，运营机构大幅扩容，国有大行披露了亮眼的业务数据，显示出行业在制度建设与市场推广方面取得显著进展 [1][8][9] 技术应用扩展 - 重庆：运用“数字人民币+区块链”及智能合约技术，落地重庆市首笔供应链融资业务，发放36万元贷款，资金使用和还款通过智能合约预设规则执行 [2] - 南京：推出“芯连薪”农民工工资服务平台，采用“区块链工时存证”与数字人民币支付结合，实现工资直接发放与资金流向动态监测 [2] - 深圳：南方电网深圳供电局完成粤港澳大湾区首单“数字人民币+智能合约”租金支付业务，交易总金额超过5700万元，实现非工作时段自动结算 [2][3] - 南方电网公司已在24个场景推进试点，累计交易规模超650亿元 [3] - 福州：数字人民币智能合约用于校外培训预付费资金监管，学费按教学进度逐次划转，截至2026年4月，已有119家校外培训机构完成试点落地，学科类覆盖率达81%，7个县（市、区）实现学科类机构100%全覆盖 [3] 国有大行年报披露 - 六家国有大型商业银行均将数字人民币纳入表内管理，并完成余额计息及计量框架调整 [4] - 中国银行：截至2025年末，二类（含）以上个人钱包与对公母钱包总量达2557万个，较上年末增长46.05%；全年实现数字人民币消费笔数8660万笔，消费金额277.62亿元；历史累计有效商户数1369万户 [4] - 农业银行：将数字人民币纳入表内管理，并按活期存款挂牌利率及计结息规则对客户实名数字钱包余额计付利息 [4] - 工商银行：将智能合约应用于财政税收、养老助餐、赛事服务、预付费监管平台建设等领域；首批对接央行数字人民币区块链服务平台，完成数字资产平台首单交易 [4] - 建设银行：截至2025年末，个人活跃钱包数3005万户，对公活跃钱包数261万户，活跃商户数93万户；受控支付产品在政府资金监管、工程款监管等场景落地 [5] - 交通银行：累计开立个人钱包超2300万个，较上年末增长20.84%；累计交易金额超1万亿元，较上年末增长128.02%；累计对接、上线数字人民币2.5层合作机构超100户；将智能合约应用于供应链融资、政府采购监管与补贴发放等领域 [5] - 邮储银行：通过数字人民币App开立的个人钱包规模超3500万个，位居同行业首位；落地加载数字人民币智能合约的国内保理业务 [5] - 自2026年1月1日起，10家数字人民币运营机构对实名钱包余额按活期存款挂牌利率计付利息，其中6家国有大行在2025年年报中确认已完成相关改造 [5] 运营机构扩容 - 2026年4月2日，中国人民银行宣布新增12家数字人民币业务运营机构，总数增至22家 [6][8] - 新增股份制商业银行7家：中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行 [6] - 新增城市商业银行5家：宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、苏州银行 [7] - 扩容旨在提升服务普惠性，满足安全、便捷、高效的服务需求，建设开放包容、公平竞争的发展环境 [8] - 部分新增银行已有业务基础，例如北京银行已推出“京彩钱包”并接入数百家商户，浙商银行、宁波银行、江苏银行等此前通过同业合作参与生态建设 [8] 整体业务数据概览 - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，交易金额达16.7万亿元 [9] - 通过数字人民币App开立的个人钱包达2.3亿个，单位钱包1884万个 [9] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占各币种总额的95.3% [9] - 试点已覆盖17个省（区、市）的26个地区 [9]

文章核心观点 - 中国农业银行莱芜口镇支行通过走进辖区企业开展主题宣传活动，旨在筑牢金融安全防线并守护企业与群众的资金安全，同时通过提供定制化金融服务助力实体经济发展 [1][2] 银行具体行动与服务内容 - 银行开展了以“清朗金融网络 守护安心消费”为主题的金融消费者权益保护教育宣传活动 [1] - 工作人员针对企业经营与员工日常金融需求，介绍了对公结算、普惠金融贷款、个人理财、信用卡安全用卡等服务 [2] - 现场解答了企业在资金周转、账户管理等方面的疑问，并为企业量身定制适配的金融方案 [2] 活动目的与后续计划 - 此次活动旨在将金融知识与暖心服务送到企业一线，拉近银行与企业的距离，并让“清朗金融”理念深入人心 [1][2] - 该支行计划持续开展形式多样的金融知识普及活动，将专业、便捷、安全的金融服务送到更多企业与群众身边 [2] - 最终目标是为构建清朗金融网络、守护安心消费贡献农行力量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去二永利差持续压缩，供给下降是重要原因，但今年二永供给或显著放量，带来潜在调整压力 [1] - 预计 2026 年二永债净融资约 1.1 - 1.3 万亿元，TLAC 发行规模在 3600 - 4000 亿元，二者合计净融资规模可能在 1.5 - 1.7 万亿左右，供给压力将显著提升 [2][3] - 以往供给放量不一定使二永利差走阔，本次供给冲击规模和持续性或强于历史，影响可能更大 [4] - 后续二永供给放量或带来阶段性冲击，关注调整出的配置机会，3 - 5Y 二永更具参与价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 “固收+”赎回下，二永利差仍相对平稳 - 2026 年 1 月供给真空、需求回补，二永利差明显收窄；3 月权益市场回调，“固收+”遭到赎回，但二永收益率仍下行 [9][13] - 3 月信用表现整体强势，叠加供给缺位削弱抛压传导，对手盘承接意愿较强，是二永收益率下行的原因 [16] - 3 月 4 - 5Y 的二永表现略弱于普信债，可能是“固收+”基金二永仓位集中在 3 - 5Y AAA 和 AA+，存在抛售压力 [19] 二季度银行次级债的供给压力 二季度银行二永债供给测算 - 基于商业银行批复额度测算，预计 2026 年发行二永债分别在 24742 亿元、22162 亿元，净融资分别在 13496 亿元、10916 亿元，超过 2020 - 2021 年 [27] - 按 Q2 - Q4 均匀发行，每个季度净融资额约在 4000 - 5000 亿元，接近过去几年季度峰值 [28] 二季度 TLAC 债供给测算 - 当前静态 TLAC 缺口约 7200 亿元，TLAC 债剩余额度共 7900 亿元 [35][36] - 预计 2026 年 TLAC 发行规模在 3600 - 4000 亿元，二季度到四季度平均发行约 1200 - 1300 亿元 [37] - 二永和 TLAC 合计，2026 年净融资规模可能在 1.5 - 1.7 万亿左右，Q2 - Q4 平均季度净融资约 5200 - 6200 亿元，超过历史峰值 [42] 银行次级债历史供给高峰及影响 - 2021 年以来，银行次级债净融资高峰时期季度净融资在 3000 - 5000 亿元，单月净融资多在 1000 亿元以上 [46] - 过去供给放量不一定使二永利差走阔，本次供给冲击规模和持续性强于历史，影响可能更大 [48] 风险与机会并存，关注调整后的机会 - 二季度银行次级债供给放量或对二永估值造成阶段性冲击，预计后续估值将逐步修复 [51] - 二永供给放量后，预计 5 年 AAA - 二级资本债收益率中枢可能在 2.1% - 2.2% [52] - 3Y 以内二永利差下至历史低位，短端参与性价比有限，3 - 5Y 二永更有参与价值，5Y 大行二债上到 2.2%左右配置价值提升 [53]

中国平安近期对金融股的增持行动 - 继3月中旬加仓中国太保H股后，中国平安继续布局红利股，于3月底至4月1日市场回调之际，耗资超3亿港元买入招商银行H股和农业银行H股 [1][2] - 3月31日，平安人寿买入432.35万股招商银行H股，每股均价49.3596港元，耗资约2.13亿港元，本次增持后持股数量达9.66亿股，持股比例升至21.04% [3][4] - 4月1日，中国平安集团买入1966万股农业银行H股，每股均价5.5757港元，涉资约1.1亿港元，增持后持股数量达70.8亿股，持股比例达23.03% [5] - 按4月10日收盘价计算，中国平安集团持有农业银行H股的账面余额超400亿港元 [6] 中国平安在A股市场的增持情况 - 平安人寿在2025年三季度新进成为农业银行十大股东，四季度再度买入9.46亿股农业银行A股 [7] - 截至2025年末，平安人寿持有农业银行A股数量达58.59亿股，占农业银行总股本比例从三季度末的1.4%升至1.67%，四季度末持仓市值达449.99亿元 [7] “保险买保险”的持续增持 - 3月25日，中国平安集团买入310.44万股中国太保H股，持股比例由11.97%升至12.08% [8] - 3月26日，平安人寿以每股均价31.8716港元买入719.56万股中国太保H股，单一持股比例达11.13% [8] - 去年以来，中国平安至少第三次增持中国太保H股，持股比例在2025年8月达到5%举牌线，9月突破10% [8] - 2月2日，中国平安集团买入1089.5万股中国人寿H股，持股比例升至10.12% [8] - 2月3日，平安人寿以每股均价34.3596港元买入858.3万股中国人寿H股，单一持股比例升至10.04% [8] 增持背后的投资策略与考量 - 中国平安买入金融股主要从股息策略考量，在利率下行背景下，较好的股息率可一定程度弥补市场利率低位和优质资产荒导致的配置难题，同时也是应对新会计准则变化的重要举措 [9] - 公司看好中国股市长期增长空间，认为“十五五”时期中国权益市场内在稳定性正不断增强，部分优质资产已具备显著的中长期投资价值和战略配置机遇 [11] - 2025年公司加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局，实现了超越市场的稳健投资收益 [12] - 2026年公司将继续坚持以新质生产力为代表的成长板块和低估值高分红板块并重的均衡配置策略，在配置高股息板块作为压舱石的基础上，挖掘科技等热点赛道机会，同时关注顺周期、消费等行业的投资机会 [12] - 未来公司在优化固收基本盘的同时，仍将稳步提升权益配置比例，采用哑铃结构配置高股息的稳健型股票和新质生产力方向的成长型股票 [12] 中国平安权益资产配置的整体变化 - 截至2025年末，中国平安保险资金投资组合规模达6.49万亿元，较年初增长13.2% [10] - 2025年公司大幅增加了权益资产投资比重，股票和权益基金类投资余额至2025年末达1.24万亿元，较2024年末净增超7500亿元，在投资资产中的占比达19.2%，较2024年末提升9.3个百分点 [10] - 截至2025年末，从已披露年报的上市公司来看，平安人寿和平安养老合计持仓市值增加了139亿元 [10] - 平安人寿去年四季度新进和增持股票包括农业银行、南钢股份、首旅酒店、运达股份、华翔股份等，涉及银行、钢铁、消费服务、电气设备等行业 [10] - 公司在持续买入标的股票的同时，也在动态调整持股结构，例如在增持邮储银行H股的同时，于去年四季度减持了250.88万股邮储银行A股 [10]

文章核心观点 - 在中资企业“出海”热潮和人民币国际化战略的推动下，中资银行的国际化发展全面提速，已成为其培育新增长极、优化收入结构、提升整体竞争力的关键战略 [1] - 多家全国性银行的境外营业收入在2025年实现10%以上的高速增长，对全行的贡献度大幅提升 [1] - 商业银行正通过服务企业全球布局、发展跨境金融和推进人民币国际化来深化其国际业务 [7][11] 境外业务增长态势 - **国有大行保持领先**：除邮储银行外，国有大行凭借庞大的海外网络和先发优势，在境外业务规模和盈利能力上领先 [3] - 中国银行：截至去年末拥有533家境外分支机构，覆盖64个国家和地区 [3]。2025年境外机构营业收入同比增长12.1%，利润总额同比增长6.9%，境外商业和综合经营公司对全行营收和利润的贡献度分别接近23.8%和28% [3] - 工商银行：将国际化作为优化收入结构的核心抓手，2025年境外机构及境内综合化子公司营收占比提升至13.7%，同比提高0.6个百分点 [3] - 建设银行：商业银行类境外机构覆盖全球28个国家和地区，2025年境外区域实现营业收入275.1亿元人民币，同比增长23.1% [4] - 农业银行：2025年境外分、子行净利润达8.8亿美元，同比增长22.2% [5] - **股份制银行增长迅猛**：股份行以港澳地区为桥头堡，境外业务体量虽小但增速更快 [5] - 招商银行：截至去年末，境外机构总资产较年初增长12.9%，全年营业收入同比增长33.8%；其中在港机构营业收入同比大增36.4% [6] - 兴业银行、浦发银行、平安银行：2025年境外分行营业收入分别同比增长46.4%、24%、22.7% [6] - 民生银行：香港分行净收入31亿港元，同比增长17.1% [6] 服务企业“走出去”的跨境金融 - **业务核心与需求**：商业银行国际业务的核心是服务产业全球布局，以跨境金融和离岸金融为两翼 [8]。企业出海催生了跨境融资、全球现金管理、利率汇率风险管理等多元化的金融需求 [8] - **主要银行举措与成效**： - 中国银行：2025年进一步丰富跨境金融产品体系，境内机构办理国际结算量达4.45万亿美元，同比增长9.6%；跨境电商结算规模达1.18万亿元人民币，同比增长45.1% [9] - 农业银行：2025年国际结算业务量达1.64万亿美元，同比增长8%；国际贸易融资业务量同比增长30% [9]。境内外联动业务达1181亿美元，同比增长13% [9] - 邮储银行：计划发挥自贸区分行作用，大力拓展跨境业务 [10] - 兴业银行：将国际业务作为全行战略重点，在总行下设推动工作组，并确立境内17家重点分行和6家自贸区分行、境外以香港分行为桥头堡的发展架构 [10] 推进人民币国际化 - **战略重心转变**：当前银行国际化战略的主题已从侧重“外币能力”转向人民币国际化 [12] - **主要银行举措与成效**： - 工商银行：以服务人民币国际化为牵引，2025年获授权担任土耳其人民币清算行，清算行总数增至12家，跨境人民币业务量突破10万亿元人民币 [12] - 中国银行：大力推动人民币国际使用，清算行总数增至18家 [12]。2025年境内分行办理跨境人民币结算量约18万亿元人民币，全市场占比超过25%；货物贸易项下跨境人民币结算占比超过30% [13]。跨境电商头部客户服务覆盖率超过80%，人民币结算量超过1万亿元人民币，占比超过90% [13]。截至去年末，为企业提供跨境人民币公司贷款及贸易融资余额近4000亿元人民币，境外人民币贷款连续三年保持两位数以上增速 [13] - 建设银行：2025年国际业务信贷余额达1.45万亿元人民币，跨境人民币结算量达6.5万亿元人民币，均实现两位数增长 [13] - 农业银行：2025年跨境人民币结算量3.82万亿元人民币，较上年增长8.7% [13]

中资银行国际化发展全面提速 - 在企业出海潮和人民币国际化战略推动下，国际化已成为银行培育新增长极、优化收入结构、提升整体竞争力的关键战略，多家全国性银行2025年境外业务营业收入实现10%以上增长 [2] - 兴业银行董事长明确将国际化作为关系兴衰成败的大事，力争未来2—3年国际业务全面跻身股份制银行第一梯队 [2] 国有大行境外业务领先 - 中国银行作为国内全球化和综合化程度最高的银行，拥有533家境外分支机构，覆盖64个国家和地区 [3] - 2025年中国银行境外机构营业收入和利润总额分别同比增长12.1%、6.9%，境外商行和境外综合经营公司营业收入、利润总额贡献度分别接近23.8%、28% [3] - 工商银行将国际化、综合化作为核心抓手，2025年境外机构和境内综合化子公司板块营收占比提升至13.7%，同比提高0.6个百分点 [3] - 建设银行商业银行类境外分支机构覆盖全球六大洲28个国家和地区，2025年境外区域实现营业收入275.1亿元，同比增长23.1% [3] - 农业银行2025年境外分、子行净利润达8.8亿美元，同比增长22.2% [4] 股份制银行境外业务高速增长 - 招商银行将国际化发展置于转型首位，截至2025年末境外机构总资产较年初增长12.9%，全年营业收入同比增长33.8%，其中在港机构营业收入同比大增36.4% [4][5] - 兴业银行、浦发银行、平安银行2025年境外分行营业收入分别同比增长46.4%、24%、22.7% [5] - 民生银行香港分行2025年净收入31亿港元，同比增长17.1% [5] 服务企业出海与跨境金融 - 商业银行国际业务以服务产业全球布局为根本，企业出海催生对跨境融资、全球现金管理、利率汇率风险管理等多元化金融服务的需求 [6] - 2025年中国银行境内机构办理国际结算量达4.45万亿美元，同比增长9.6%，跨境电商结算规模达1.18万亿元，同比增长45.1% [6] - 2025年农业银行国际结算业务量达1.64万亿美元、同比增长8%，国际贸易融资业务量同比增长30%，办理境内外联动业务1181亿美元、同比增长13% [6] - 农业银行计划打造跨境金融服务闭环，服务高质量共建“一带一路”和企业全球布局 [7] - 兴业银行将国际业务作为全行战略发展重点，在总行管理层下设国际业务战略推动工作组，并计划提升跨境并购、客户利率汇率风险管理等特色产品和服务能力 [7] 推进人民币国际化 - 当前银行国际化战略主题是人民币国际化，工商银行将围绕人民币国际化升级产品和服务，完善全方位服务体系 [8] - 2025年工商银行跨境人民币业务量突破10万亿元 [8] - 中国银行大力推动人民币国际使用，2025年境内分行办理跨境人民币结算量约18万亿元，全市场占比超过25%，货物贸易项下跨境人民币结算占比超过30% [9] - 中国银行跨境电商头部客户服务覆盖率超过80%，人民币结算量超过1万亿元，占比超过90% [9] - 截至2025年末，中国银行为企业提供跨境人民币公司贷款及贸易融资余额近4000亿元，境外人民币贷款连续三年保持两位数以上增速 [9] - 建设银行2025年国际业务信贷余额、跨境人民币结算量分别达1.45万亿元、6.5万亿元，均实现两位数增长 [9] - 农业银行2025年跨境人民币结算量3.82万亿元，较上年增长8.7% [9]

一、4月11日23:00至23:15、4月12日0:15至0:30，中国农业银行商业汇票、网捷贷、助业快e贷、场景 贷、房抵e贷、惠农e贷、微捷贷、纳税e贷、抵押e贷、质押e贷、农银智融等线上贷款业务将出现2次暂 停服务现象,每次影响时长10分钟以内。 2026年4月9日，中国农业银行发布公告称，为了提供更便捷、高效的服务，中国农业银行拟于近期实施 生产系统维护，预计影响情况如下： 敬请您妥善安排业务办理时间。由此给您带来的不便，中国农业银行深表歉意，并将尽快恢复对您的服 务。如需帮助，请拨打中国农业银行客户服务热线：95599。 二、4月11日23:00至23:10，4月12日 0:10至0:20，中国农业银行微银行信用卡微信服务模块所有交易 （含信用卡微信小程序、信用卡微信公众号和信用卡分期、信用卡申办、信用卡激活、etc钱包服务 等）；微银行金融服务中心模块所有交易，包括与微银行关联的交易（含业务大厅、账户明细查询、在 线开卡、掌银分享链接回调掌银、借记卡信用卡动账通知、掌银微信登录、掌银安全中心绑定功能、总 分行授权获取信息、总分行部分营销活动）将出现2次暂停服务现象，每次影响时长10分钟以内；4月1 ...

核心观点 - 摩根士丹利预期农业银行股价将于未来30日上升，发生概率估计在80%以上 [1] - 摩根士丹利给予农业银行目标价6.9港元及“增持”评级 [1] 股价预期与评级 - 摩根士丹利预期农业银行股价将于未来30日上升，发生概率估计在80%以上 [1] - 摩根士丹利给予农业银行目标价6.9港元及“增持”评级 [1] 业绩驱动因素 - 农业银行最近公开的资料反映其贷款收益率持续改善 [1] - 农业银行净息差趋于稳定 [1] - 农业银行贷款需求强劲 [1] - 上述因素料可带动农业银行今年首季盈利胜预期 [1]

公司股权变动 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于4月1日增持农业银行股份，增持数量为1966万股，每股作价为5.5757港元，涉及总金额约为1.10亿港元 [1] - 此次增持后，中国平安对农业银行的最新持股数目达到约70.80亿股，最新持股比例提升至23.03% [1]

上证指数ETF富国（510210）市场表现 - 4月9日，上证指数ETF富国（510210）开盘下跌0.69%，报1.001元 [1][1] - 该ETF自2011年1月30日成立以来的总回报为112.61% [1][2] - 该ETF近一个月的回报为负3.18% [1][2] 上证指数ETF富国（510210）持仓股表现 - 农业银行开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 中国石油开盘上涨0.33% [1] - 贵州茅台开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 工业富联开盘下跌2.84% [1] - 中国银行开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 紫金矿业开盘下跌1.82% [1] - 中国神华开盘微涨0.09% [1] - 中国人寿开盘下跌0.80% [1] - 招商银行开盘下跌0.35% [1] - 中国平安开盘下跌0.76% [1] 上证指数ETF富国（510210）基本信息 - 该ETF的业绩比较基准是上证综合指数 [1][2] - 该ETF的管理人为富国基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为方旻和王保合 [1][2]