文章核心观点 - 海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期 预计2025-2030年需求复合年增长率CAGR为2.3% [1] - 电解铝供需缺口持续扩大 叠加全球积极的财政和货币政策共振 铝价有望持续创出新高 [1][3] - 成本侧有望维持低位 吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 [1][3] - 电解铝板块估值具备向上重估空间 有望迎来戴维斯双击 [3] 供给端分析 - 全球电解铝供应增速将系统性下滑 预计2025-2030年供应CAGR为1.4% [1] - 国内电解铝产能已触及2017年设定的天花板限制 [1][2] - 欧美电解铝产能受制于电力紧张 难以恢复且脆弱性提升 [1] - 印尼电解铝产能受制于电力供应 难以快速释放 [1] 需求端分析 - 传统需求有望在全球财政货币双宽松环境下获得提振 [1] - 储能 数据中心IDC及“新三样”正在成为铝需求的新引擎 [1] - 海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期 [1] 成本端分析 - 氧化铝价格受反内卷政策和几内亚矿业政策风险驱动 有望否极泰来 [1][4] - 能源绿色转型有望降低电解铝的绿电成本 [1] - 煤炭需求拖累价格 有望维持低位 [1] 中国铝企出海趋势 - 受国内铝土矿短缺和电解铝产能天花板限制 中国铝企出海东南亚 非洲 中东等地的进程正全面加速 [1][2] - 率先出海的企业将构建先发优势 卡位资源和能源丰富区域 [2] - 具备出海布局能力的公司成长性较强 [4] 投资机会与选股逻辑 - 电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近 在涨价过程中具备较大向上重估空间 [3] - 选股标准一：产能市值比较高 铝价上涨业绩弹性大 [4] - 选股标准二：具备出海布局能力 成长性较强 [4] - 选股标准三：氧化铝自给率较高 以应对氧化铝价格潜在波动 [4] - 推荐关注标的：中国宏桥 中国铝业 天山铝业 南山铝业 华通线缆 [4]

市场开盘表现 - 2026年1月30日A股三大指数集体低开，上证指数低开0.63%报4131.99点，深证成指低开0.6%报14214.14点，创业板指低开0.09%报3301.54点，科创综指低开0.39%报1823.88点[4][5] - 盘面上黄金和基本金属板块大跌，个股出现跌停潮，同时半导体、光伏、AI应用题材走弱[5] - 港股同步低开，恒生指数低开0.65%报27785.98点，恒生科技指数跌0.88%报5789.49点[6][7] 黄金及有色金属板块 - 黄金概念股多数低开，白银有色、兴业银锡、豫光金铅、中金黄金、盛达资源等多股以跌停价开盘[3] - 港股市场中紫金矿业、中国宏桥等有色金属公司股价跌逾3%[6] 科技与互联网板块 - 港股科网股多数走低，其中快手、阿里巴巴跌幅靠前[6] - A股市场中半导体、光伏、AI应用等科技题材同样走弱[5] 相关市场事件 - 有报道提及深圳水贝一黄金预定价平台出现兑付困难，投资者称涉及资金超过百亿，该平台使用了40倍杠杆[9]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于美东时间01月29日16:00收报27742.89点，较前日下跌225.20点，跌幅为0.81% [1] - 当日交易中，恒生指数ADR最高价为27909.81点，最低价为27419.65点，振幅为1.75% [1] - 当日成交量为4804.04万份，平均价为27664.73点 [1] - 同期，香港市场的恒生指数收报27968.09点，上涨141.18点，涨幅为0.51% [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR收报138.219港元，较香港收市价上涨0.45% [2] - 腾讯控股ADR收报619.286港元，较香港收市价下跌0.44% [2] - 在主要成分股中，中国平安港股表现突出，上涨2.350港元，涨幅达3.31% [3] - 友邦保险港股上涨2.100港元，涨幅为2.36% [3] - 网易-S港股下跌5.400港元，跌幅为2.55% [3] - 携程集团-S港股下跌13.200港元，跌幅为2.66% [3] 港股与ADR价格对比 - 多数公司的ADR价格较其港股价格存在折价，例如腾讯控股ADR较港股价格低2.714港元 [3] - 阿里巴巴-W ADR较港股价格低3.287港元 [3] - 香港交易所ADR较港股价格低3.269港元 [3] - 快手-W ADR出现显著溢价，较港股价格高出10.716港元 [3] - 携程集团-S ADR较港股价格高出1.895港元 [3] - 百济神州ADR较港股价格高出0.547港元 [3]

市场整体表现 - 美股三大指数周三涨跌不一 [1] - 恒生指数ADR收报27511.69点，较香港收市下跌315.22点，跌幅为1.13% [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR收报135.752港元，较香港收市下跌1.27% [2] - 腾讯控股ADR收报613.539港元，较香港收市下跌1.20% [2] 港股与ADR价格对比详情 - 腾讯控股港股收报621.000港元，上涨2.31%，其ADR换算价较港股下跌1.20% [3] - 阿里巴巴-W港股收报173.500港元，上涨2.12%，其ADR换算价较港股下跌1.26% [3] - 汇丰控股港股收报137.500港元，上涨2.23%，其ADR换算价较港股下跌1.27% [3] - 建设银行港股收报8.030港元，上涨3.35%，其ADR换算价较港股下跌0.41% [3] - 小米集团-W港股收报36.320港元，上涨2.14%，其ADR换算价较港股下跌1.27% [3] - 友邦保险港股收报88.850港元，上涨2.78%，其ADR换算价较港股下跌1.08% [3] - 网易-S港股收报212.000港元，上涨2.42%，其ADR换算价较港股下跌1.53% [3] - 美团-W港股收报98.86港元，上涨1.86%，其ADR换算价较港股下跌1.04% [3] - 工商银行港股收报6.590港元，上涨3.62%，其ADR换算价较港股下跌0.85% [3] - 香港交易所港股收报439.200港元，上涨2.04%，其ADR换算价较港股下跌0.88% [3] - 中国平安港股收报70.950港元，上涨1.79%，其ADR换算价较港股下跌0.67% [3] - 中银香港港股收报41.320港元，上涨2.48%，其ADR换算价较港股下跌0.82% [3] - 百度集团-SW港股收报156.100港元，上涨0.58%，其ADR换算价较港股下跌1.50% [3] - 中国宏桥港股收报40.220港元，上涨7.31%，其ADR换算价较港股下跌18.53% [3] - 中国银行港股收报4.670港元，上涨3.55%，其ADR换算价较港股下跌0.63% [3] - 比亚迪股份港股收报102.800港元，上涨4.58%，其ADR换算价较港股下跌1.26% [3] - 中信股份港股收报12.600港元，上涨2.27%，其ADR换算价较港股下跌4.02% [3] - 新鸿基地产港股收报124.700港元，上涨3.57%，其ADR换算价较港股下跌0.18% [3] - 快手-W港股收报82.300港元，上涨4.44%，其ADR换算价较港股上涨2.14% [3] - 京东集团-SW港股收报116.300港元，上涨2.47%，其ADR换算价较港股下跌1.96% [3] - 携程集团-S港股收报495.400港元，下跌0.80%，其ADR换算价较港股下跌1.73% [3] - 泡泡玛特港股收报231.400港元，上涨7.03%，其ADR换算价较港股下跌0.84% [3] - 百济神州港股收报210.400港元，上涨4.06%，其ADR换算价较港股下跌0.17% [3] - 恒生银行港股收报154.300港元，持平，其ADR换算价较港股下跌1.66% [3] - 紫金矿业港股收报44.760港元，上涨3.13%，其ADR换算价较港股上涨1.84% [3] - 长和港股收报66.300港元，上涨1.53%，其ADR换算价较港股下跌0.92% [3] - 交通银行港股收报6.790港元，上涨2.26%，其ADR换算价较港股下跌2.79% [3] - 招商银行港股收报47.660港元，上涨1.02%，其ADR换算价较港股下跌0.47% [3] - 安踏体育港股收报77.000港元，下跌1.16%，其ADR换算价较港股上涨0.41% [3] - 港铁公司港股收报34.580港元，上涨2.01%，其ADR换算价较港股下跌22.46% [3] - 华润置地港股收报29.800港元，上涨4.63%，其ADR换算价较港股下跌6.47% [3] - 腾讯音乐-SW港股收报68.450港元，上涨3.63%，其ADR换算价较港股下跌1.81% [3] - 京东健康港股收报65.400港元，上涨1.79%，其ADR换算价较港股下跌13.51% [3] - 创科实业港股收报107.000港元，上涨2.29%，其ADR换算价较港股下跌1.11% [3] - 中电控股港股收报74.550港元，上涨0.13%，其ADR换算价较港股下跌0.27% [3] - 银河娱乐港股收报42.200港元，上涨0.24%，其ADR换算价较港股下跌0.68% [3] - 吉利汽车港股收报16.740港元，上涨1.27%，其ADR换算价较港股下跌0.38% [3] - 农业银行港股收报5.600港元，上涨1.27%，其ADR换算价较港股下跌0.75% [3] - 贝壳-W港股收报48.300港元，上涨1.98%，其ADR换算价较港股上涨0.69% [3] - 长实集团港股收报46.200港元，上涨1.63%，其ADR换算价较港股上涨0.12% [3]

市场表现 - 香港市场铝业板块股票在午后交易时段普遍显著走高 [1][3] - 中国铝业（02600）股价上涨12.20%，报15.14港元 [1][3] - 南山铝业国际（02610）股价上涨8.11%，报72.65港元 [1][3] - 中国宏桥（01378）股价上涨6.56%，报39.94港元 [1][3] - 创新实业（02788）股价上涨3.36%，报28.30港元 [1][3] 领涨个股 - 中国铝业（02600）在所列公司中涨幅最大，达到12.20% [1][3] - 南山铝业国际（02610）涨幅次之，为8.11% [1][3] - 中国宏桥（01378）涨幅为6.56% [1][3] - 创新实业（02788）涨幅相对较小，为3.36% [1][3]

港股铝业股市场表现 - 港股铝业股整体呈现上涨态势，多只股票显著走高 [1] - 中国铝业(02600.HK)股价上涨13.32%，报15.14港元 [1] - 南山铝业国际(02610.HK)股价上涨7.74%，报72.4港元 [1] - 中国宏桥(01378.HK)股价上涨6.99%，报40.1港元 [1] - 创新实业(02788.HK)股价上涨2.78%，报28.14港元 [1] 主要公司股价变动详情 - 中国铝业涨幅最大，达到13.32% [1] - 南山铝业国际涨幅次之，为7.74% [1] - 中国宏桥涨幅为6.99% [1] - 创新实业涨幅相对较小，为2.78% [1]

市场表现 - 铝业股普遍大幅上涨，截至发稿，中国铝业H股涨13.32%报15.14港元，南山铝业国际涨7.74%报72.4港元，中国宏桥涨6.99%报40.1港元，创新实业涨2.78%报28.14港元 [1] 核心驱动因素 - 美元指数跌至四月新低，主要受特朗普“美元溜溜球”言论及市场对美日干预汇市的预期影响 [1] - 铝价升至近四年来新高 [1] 行业基本面与机构观点 - 兴业证券研报指出，铝行业进入紧缺周期，叠加较低的库存水平，支撑铝价中枢抬升 [1] - 中国电解铝企业具备全球竞争力，正将行业红利转化为股东回报 [1] - 铝价每上涨10%，将带来约30%的每股收益(EPS)增厚 [1] - 行业呈现质量与周期共振，看好电解铝板块价值重估 [1] 机构推荐标的 - 兴业证券推荐中国宏桥、中国铝业 [1] - 兴业证券建议关注创新实业、南山铝业国际 [1]

行业动态与价格驱动因素 - 因特朗普“美元溜溜球”言论及美日干预汇市预期，美元跌至四月新低，铝价升至近四年来新高 [1] - 铝进入紧缺周期，叠加较低的库存，支撑铝价中枢抬升 [1] - 铝价每上涨10%，将带来约30%的EPS增厚 [1] 公司股价表现 - 中国铝业(02600)股价上涨13.32%，报15.14港元 [1] - 南山铝业国际(02610)股价上涨7.74%，报72.4港元 [1] - 中国宏桥(01378)股价上涨6.99%，报40.1港元 [1] - 创新实业(02788)股价上涨2.78%，报28.14港元 [1] 行业前景与投资观点 - 中国电解铝企业具备全球竞争力、正将行业红利转化为股东回报 [1] - 看好铝价中枢抬升，质量与周期共振，看好电解铝板块价值重估 [1] - 推荐公司中国宏桥、中国铝业，关注创新实业、南山铝业国际 [1]

公司股价表现 - 中国宏桥（01378.HK）盘中股价涨幅超过4%，最高触及39.16港元，创下历史新高 [1][4] - 截至发稿时，公司股价上涨3.84%，报38.92港元，成交额为6.97亿港元 [1][4] 行业价格展望 - 供应趋紧等因素支撑铝价上行 [1][4] - 高盛将2026年上半年伦敦金属交易所（LME）铝价预测从每吨2575美元上调至3150美元 [1][4] - 花旗在其年度商品展望报告中表示，在其设定的“牛市情景”下，铝价可能逼近每吨4000美元 [1][4] 机构观点与公司优势 - 杰富瑞报告指出，中国宏桥将成为铝价回升的主要受益者，该行重申其“买入”评级，并将目标价从34.1港元上调至43.8港元 [1][4] - 中国宏桥是全球领先的铝生产商之一，核心优势在于极强的成本竞争力，位居中国铝生产成本曲线的第一梯队 [1][4] - 公司的成本“护城河”主要由两个维度构建：关键原材料的完全自给，以及通过技术优化实现更低的单位能耗的高效生产 [1][4]

公司股价与市场表现 - 中国宏桥股价上涨超过4%，最高触及39.16港元，创下历史新高，最终收报39.06港元，成交额为4.4亿港元 [1] 行业与商品价格展望 - 供应趋紧等因素支撑铝价上行，多家大行发布报告看高铝价 [1] - 高盛将2026年上半年LME铝价预测从每吨2575美元上调至3150美元 [1] - 花旗在其年度商品展望报告中表示，在其设定的“牛市情景”下，铝价可能逼近4000美元/吨 [1] 公司竞争优势与机构观点 - 杰富瑞报告指出，中国宏桥将成为铝价回升的主要受益者，该行重申其“买入”评级，并将目标价从34.1港元上调至43.8港元 [1] - 中国宏桥作为全球领先的铝生产商之一，核心优势在于极强的成本竞争力，位居中国铝生产成本曲线的第一梯队 [1] - 公司的成本“护城河”主要由两个维度构建：1) 关键原材料的完全自给；2) 高效生产，通过技术优化实现了更低的单位能耗 [1]