公司回购动态 - 公司于2026年3月24日耗资**1.05亿港元**回购**318.7万股**股份，回购价格区间为每股**32.24港元**至**34.04港元**[1] - 公司于2026年3月23日耗资**8.08亿港元**回购**2589.55万股**股份[1] 公司近期资金使用 - 公司在连续两个交易日内（3月23日与3月24日）合计动用资金**约9.13亿港元**用于股份回购[1]

股份数据 - 2026年3月23日已发行股份（不包括库存股份）数目为9,978,705,841[3] - 2026年3月23日购回但尚未注销之股份数目为25,895,500，占比0.26%，每股购回价31.2043港元[4] - 2026年3月24日购回但尚未注销之股份数目为3,187,000，占比0.03%，每股购回价32.8229港元[4] - 2026年3月24日购回股份数目为3,187,000，每股最高34.04港元，最低32.24港元，总额104,606,582.3港元[10] 购回授权 - 购回授权决议通过日期为2025年5月7日[10] - 公司可根据购回授权购回股份总数为935,986,800[10] - 根据购回授权购回股份数目为183,366,000，占比1.96%[10] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月23日[10]

公司股份回购 - 公司于2026年3月23日执行了股份回购 [2] - 本次回购的授权来源于2025年5月7日举行的股东周年大会 [2] - 回购股份数量为2589.55万股普通股 [2] - 回购价格区间为每股30.12港元至32港元 [2]

中金公司对中国宏桥的研究观点 - 中金维持中国宏桥“跑赢行业”评级 目标价47.54港元 对应2025年及2026年市盈率均为10倍 较当前股价有38%的上涨空间 [3] 公司2025年财务业绩 - 2025年营业收入为1,623.54亿元人民币 同比增长4% [3] - 2025年公司股东应占净利润为226.36亿元人民币 同比增长1.2% [3] - 2025年毛利为415.05亿元人民币 [3] - 中金维持公司2025年及2026年盈利预测分别为426亿元及428亿元人民币 基本保持不变 [3] 公司上游业务发展 - 公司在几内亚开拓铝土矿供应基地 以保障原材料供应 [3] - 公司氧化铝产能完成国内产能搬迁改造后 合计达到2，100万吨/年 同比增长8% [3] 公司中游业务发展 - 公司电解铝总产能为646万吨/年 [3] - 公司正在实施“北铝南移”计划 将部分山东产能搬迁至云南 [3] - 公司收回云南宏泰25%少数股东权益 使公司电解铝权益产能增长6% [3] 公司下游业务与行业趋势 - 公司继续拓展汽车轻量化业务 打造绿色再生循环产业矩阵 [3] - 作为布局上下游一体化绿色产业链的铝业龙头 公司有望受益于地缘局势紧张带来的铝和氧化铝价格上行 [3]

2025年全年综合业绩概览 - 2025年全年收入约为人民币1623.54亿元，同比增长约4.0% [2] - 股东应占净利润约为人民币226.36亿元，同比增长约1.2% [2] - 每股基本盈利约为人民币2.3842元，董事会建议派发末期股息每股165港仙 [2] 产品销量与收入分析 - 铝合金产品销量约582.4万吨，与去年同期基本持平 [2] - 氧化铝产品销量约1339.7万吨，同比增长约22.7% [2] - 铝合金加工深加工产品销量约71.6万吨，与去年同期基本持平 [2] - 铝合金产品收入约1060.96亿元，同比增长约3.6%，主要因销售价格上涨 [3] - 氧化铝产品收入约388.34亿元，同比增长约4.0%，主要因销售数量增加 [3] - 铝合金加工深加工产品收入约149.56亿元，同比增长约4.0%，主要因销售价格上涨 [3] 产品收入结构 - 铝合金产品收入占比65.3%，与去年基本持平 [3] - 氧化铝产品收入占比23.9%，与去年持平 [3] - 铝合金加工产品中，深加工产品收入占比9.2%，其他产品收入占比1.1% [3] 数智化转型与产业链升级 - 公司正运用数智化技术推动生产与管理系统全面升级，探索“智能化改造”与“数智化转型”深度融合 [4] - 公司通过“智铝大模型”开创“AI+电解铝”智能生产新范式，在氧化铝智慧工厂及电解铝未来工厂建设上取得突破 [5] - 公司着力完善从铝土矿开采、氧化铝制备、原铝冶炼、铝材精深加工到再生铝回收的完整产业链 [4] 绿色低碳战略进展 - 公司持续推进绿色低碳战略，分阶段推进减排目标，在投资、建设、生产及经营全流程中贯彻碳减排行动 [5] - 云南绿色低碳示范产业园暨文山智铝项目正式投产，成为产业升级与绿色转型的重要标杆 [5] - 云南“风光储”一体化新能源项目稳步推进，第一批光伏项目已实现全容量并网 [5] 资本市场表现与融资活动 - 子公司山东宏桥新型材料成功发行总价值人民币106亿元的短期融资券、中期票据及公司债 [6] - 子公司山东魏桥铝电成功发行总价值人民币20亿元的短期融资券及中期票据 [6] - 公司成功发行两笔总价值6亿美元的美元债，以及一笔价值3亿美元的美元可转债并同步股份回购 [6] - 公司完成了15亿美元先旧后新配股，获超7倍超额认购 [6] - 公司境内外发债主体均获得评级提升 [6] 行业展望与公司战略 - 全球经济面临不确定性，中国经济结构性调整持续释放内需潜能，政策为铝行业供需紧平衡格局带来契机 [7] - 公司将继续深耕铝业主航道，主动对接国家“十五五”科技创新自主、产业升级与国内大循环战略 [7] - 公司将以数智赋能与绿色转型筑牢核心竞争力，以创新驱动与高质量发展回应市场挑战 [7]

公司股份回购 - 公司于2026年3月23日斥资8.08亿港元进行股份回购 [2] - 本次回购涉及股份数量为2589.55万股 [2] 公司股票交易信息 - 公司股票提供分时图、日K线、周K线及月K线等交易图表信息 [1]

公司股价与市场表现 - 中国宏桥(01378)股价在午后交易中涨幅超过5%，截至发稿时上涨5.05%，报33.3港元，成交额达13.33亿港元 [3] 公司股份回购行动 - 公司于3月23日斥资8.08亿港元回购了2589.55万股股份 [3] - 公司董事会认为当前股价偏离价值，不排除根据市场状况作出进一步的回购 [3] - 2025年全年公司总共回购约3.06亿股，回购总金额约为55.8亿港元 [3] 公司财务业绩 - 公司全年收入约为1623.54亿元人民币，同比增加约4.0% [3] - 公司股东应占净利润约为226.36亿元人民币，同比增长约1.2% [3] - 西部证券表示，公司年度业绩符合预期，核心亮点在于经营性净现金流表现尤为强劲，且未来现金流预期更为充沛 [3] 机构观点与公司基本面 - 西部证券认为，公司基本面的改善支持其估值 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩基本持平，电解铝板块盈利能力提升，但氧化铝板块盈利贡献减少，同时金融资产公允价值变动损失增加 [6] - 公司现金充足，财务状况持续向好，并维持高比例分红 [1][6][9] - 公司一体化经营优势明显，高分红高股息，预计未来几年盈利将持续增长 [9] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现收入1623.5亿元，同比增长4% [4] - 2025年公司实现归母净利润226.4亿元，同比增长1.2% [4] - 2025年公司经营活动现金流量净额为389.95亿元，同比增加50亿元 [6] - 截至2025年底，公司现金及现金等价物达到511.87亿元，较2024年底增加64亿元 [6] - 截至2025年底，公司资产负债率降至42.25%，较2024年底下降6个百分点 [6][7] 分业务板块分析 - **电解铝业务**：2025年铝合金产品销量582.4万吨，深加工产品销量71.6万吨，同比基本持平 [6] - **电解铝业务**：铝合金产品单位售价为18216元/吨，同比上涨3.8%，单位成本为13033元/吨，同比下降1.5%，单位毛利达到5183元/吨，同比增长20% [6] - **电解铝业务**：铝合金产品毛利贡献增加49.9亿元至302亿元 [6] - **电解铝业务**：铝合金加工品单位售价为20874元/吨，同比上涨3.1%，单位成本为16875元/吨，同比上涨12.1%，单位毛利为3999元/吨，同比下降24.1% [6] - **电解铝业务**：铝合金加工品毛利减少8.6亿元 [6] - **氧化铝业务**：2025年氧化铝销量1340万吨，同比增长22.7% [6] - **氧化铝业务**：氧化铝单位售价为2899元/吨，同比下降15.2%，单位成本为2256元/吨，同比上涨2.2%，单位毛利下降至643元/吨，同比下降46.9% [6] - **氧化铝业务**：氧化铝板块毛利贡献减少46.2亿元至86.2亿元 [6] 其他财务项目 - 2025年公司金融工具公允价值变动亏损37.8亿元，同比增加15.9亿元，主要是可换股债券的衍生工具部分亏损 [6] - 2025年公司固定资产减值4.2亿元，较2024年减少22.2亿元 [6] - 2025年公司分占联营公司溢利达到26.3亿元，同比增加8.7亿元 [6] 分红政策 - 公司拟派发2025年末期股息1.65港元/股，共计分红145亿元人民币，占2025年归母净利润的64% [9] - 以2026年3月23日收盘价31.70港元计算，股息率达到5.2% [9] 未来盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为1772亿元、1851亿元、1918亿元，同比增长9%、4%、4% [8][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为333.5亿元、381.0亿元、421.1亿元，同比增长47%、14%、11% [8][9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.34元、3.82元、4.22元 [8][9] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为23%、24%、24% [8][10] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.36倍、7.32倍、6.62倍 [8][9] 市场数据与表现 - 报告发布日（2026年3月23日）当前股价为31.70港元，总市值为316,324.98百万港元 [3] - 过去12个月公司股价表现大幅领先恒生指数，涨幅达125.2%，而同期恒生指数涨幅为2.9% [3]

公司2025年业绩表现 - 2025年营业收入为1623.54亿元，同比增长3.96%，连续6年正增长并创上市以来历史新高 [2] - 2025年归母净利润为226.36亿元，同比增长1.18%，扣非后归母净利润为264.18亿元，同比增长7.54%，均创历史新高 [2] - 业绩增长主因是“上下游一体化产业链”模式提供了稳定且具竞争力的成本优势，以及早先布局的海外铝土矿资源增强了经营韧性 [2] 主要产品销量情况 - 2025年铝合金产品销量约582.40万吨，同比基本持平 [2] - 2025年氧化铝产品销量约1339.70万吨，同比增加约22.70% [2] - 2025年铝合金深加工产品销量约71.60万吨，同比基本持平 [2] 管理层对铝价及行业前景的研判 - 管理层对铝价走势表示乐观，认为行业供需紧平衡格局为铝价提供了强劲支撑，2026年铝价中枢上移确定性较强 [1] - 供给端：国内电解铝产能已达4463万吨，接近4500万吨的政策“天花板”，处于满产状态；国外因中东冲突导致多家铝企停产，复产周期长，对铝价形成支撑 [3] - 需求端：国内新能源汽车、电网、储能等新兴领域消费增长强劲，库存数据下降迅速 [3] - 公司预计2026年铝价有望达到23000元(含税)/吨水平，相比2025年平均铝价约20600元(含税)/吨，有约2000元/吨的上行空间 [3][4] 氧化铝业务与几内亚政策影响 - 2025年归母净利润增速低于营收增速，部分原因是氧化铝产品毛利率同比下降，导致整体毛利率较去年同期下降1.40% [5] - 氧化铝产品2025年销量大增22.70%至约1339.70万吨，但收入仅同比增长4% [5] - 公司生产耗用的铝土矿超过7成来自几内亚，近期几内亚铝土矿出口政策（上调关税、管控配额）变动引发市场关注 [5][6] - 管理层认为政策变动将对铝土矿和氧化铝价格起到保护和提升作用，消息传出后氧化铝价格已出现上涨 [6] - 公司通过“库存缓冲+一体化布局”模式应对政策扰动：当前氧化铝库存达7-8个月，叠加在途及港口储备，最高可满足近一年生产需求；优先保障内部供应确保核心业务成本稳定；外销氧化铝可享受价格上涨红利，增厚利润 [6]

报告投资评级 - 买入（维持） [3] 报告核心观点 - 公司通过垂直一体化布局实现完整产业链布局，并通过前瞻性布局海外铝土矿和氧化铝资源，增强了抗风险能力和业绩稳定性 [6] - 公司持续高分红回报投资者，2025年维持65.7%的高比例分红，一体化优势和高股息属性突出 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为324.5亿元、349.2亿元、384.2亿元，对应EPS为3.25元、3.50元、3.85元 [6] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入1,623.5亿元，同比增长4% [1] - 2025年实现归母净利润226.4亿元，同比增长1.2% [1] - 2025年派发现金分红总额148.7亿元，股利支付率为65.7%，较2024年的62.3%有所提升 [1] 分业务表现 - **铝合金产品**：2025年实现收入1,061亿元，同比增长3.6%；实现毛利302亿元，同比增长19.8%；毛利率为28.5%，同比提升3.9个百分点 [5] - **氧化铝产品**：2025年实现收入388亿元，同比增长4%；实现毛利86亿元，同比下降34.8%；毛利率为22.2%，同比下降13.2个百分点 [5] - **铝合金深加工产品**：2025年实现收入167亿元，同比增长7.2%；实现毛利30亿元，同比下降20.3%；毛利率为18.1%，同比下降6.3个百分点 [5] - **蒸汽业务**：2025年实现收入7.4亿元，实现毛利-3.3亿元 [1] 业务运营分析 - **铝合金产品**：2025年总销量约582.4万吨，与2024年基本持平；平均不含税销售价格约18,216元/吨，同比上涨3.8% [5] - **氧化铝产品**：2025年销量1,339.7万吨，同比增长22.7%；平均销售价格2,899元/吨，同比下降15.2% [5] - **铝合金深加工产品**：2025年销量约71.6万吨，与去年同期基本持平；平均销售价格20,874元/吨，同比上涨3.1% [5] 公司战略与竞争力 - 公司拥有完善的“铝土矿-氧化铝-电解铝”全产业链，有利于控制原料成本 [5] - 公司持续推进产能向云南等水电丰沛地区转移，使得整体生产成本相对平稳 [5] - 公司凭借早期在几内亚的优质低价铝土矿资源以及规模效应，氧化铝业务成本具备优势 [5] - 公司加快高端制造产能释放，例如云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目正式投产 [5] - 公司通过“智铝大模型”开创了“AI+电解铝”智能生产新范式，增强企业核心竞争力 [5] 市场表现与估值数据 - 截至2026年03月23日，公司总市值为3,163.25亿港元 [5] - 52周股价最高/最低分别为40.22港元和12.22港元 [5] - 52周涨幅为159.41% [5] - 基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为9.66倍、8.97倍和8.15倍 [7]