公司概况 - 公司是国内优秀的铝产品制造商，拥有完善的上下游一体化产业链[2] - 公司具有高分红比例，稳健经营，业绩保持稳定增长[4] - 公司有望通过子公司引战投和项目建设重估价值[5] 铝价展望 - 公司预计铝价中长期将维持上行趋势，供需缺口可能扩大[6] - 铝价中长期有望维持上行趋势，受限于供给端产能天花板和新能源领域需求增长的影响[14] - 铝价波动经历四个阶段，2022年以来受海外能源危机影响，铝价有望继续上行[23] 产业链和产品 - 公司具有完善的上下游一体化产业链，包括铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金深加工产能[12][13] - 公司在氧化铝自给率方面表现优异，具备多元化的矿石供应渠道，有望降低成本提高利润率[13] - 公司是铝产业链一体化龙头，拥有完善的产能分布和产品结构[15][16] 财务状况 - 公司资产结构持续优化，资产负债率由2018年的64.57%下降至2023年的46.96%[21] - 公司费用率逐年下降，财务费用率由2018年的4.9%下降至2023年的2.5%[22] - 公司自2011年上市以来已实施13次分红，平均股利支付率为28.48%[22] 市场展望 - 2023年三季度以来，地产政策调整有望支撑电解铝下游需求[34] - 2023年国内主要房地产政策包括建立首套住房贷款利率政策动态调整机制[35] - 2023-2025年全球原铝需求年均增速约为1.65%[57]

价格趋势 - 几内亚矿价约为47美元，受国内矿价上涨和海外参照影响，价格波动较大[2] - 几内亚矿石的CIF价格在过去两年涨幅明显，达到60-70美元以上[3] - 澳洲矿石签长约，价格稳定，船运费可能会有调整[4] - 几内亚矿石价格优惠给公司，比市场价低3-5美元[3] 产量和产能 - 几内亚矿石年产量逐年增加，公司自用约3000万吨，剩余卖给贸易商[4] - 公司产能利用率保持在102%，不会超过110%以确保安全[6] - 公司产能损失导致电容加大，产量受发改委核定控制在649万吨[7] 成本和影响因素 - 印尼氧化铝生产成本约1600-1800美元，价格波动受煤价和矿石价格影响[5]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润增长32%，营业收入1336亿元，同比增长1.5%[1] - 公司铝合金产品销量增加27.5万吨，氧化铝销量增加207.6万吨[1] - 预测2024-2026年公司营业收入分别为1322/1322/1322亿元，归母净利润分别为181.45/183.71/184.80亿元[3] - 公司盈利能力更加稳健，PE为5.5/5.5/5.4X，市净率逐年下降[4] 未来展望 - 公司成本项波动减小，盈利可预测性增强，未来具备更可持续发展能力[3] - 公司借助电解铝高景气周期及产能转移契机，摆脱债务压力和碳排放压力，未来具备更可持续发展能力，维持买入评级[22] 新产品和新技术研发 - 公司外售氧化铝到厂交付增多，氧化铝运费计入销售费用所致[10] - 公司外售氧化铝超过1000万吨，氧化铝价格波动对公司业绩影响较大，2024年氧化铝价格已超过3300元/吨[19] 市场扩张和并购 - 公司与战略投资者签订增资协议，认购山东宏拓4.705%股权，估值为600亿元人民币[15] - 公司通过回购股权提高对子公司山东宏桥的持股比例，从94.52%提高到98.56%[14]

业绩总结 - 中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司Q1业绩表现强劲，收入同比增长6.1%至347.6亿元，净利润同比增长6.3倍至43.4亿元[1] - 公司24/25/26年归母净利润预测分别为202.73/204.36/205.60亿元，持续高弹性业绩释放[7] - 公司2023至2025年营业收入预计稳定增长，2024年归母净利润预计达到204.36亿元[9] - 公司2023至2025年净利率预计稳步提升，2024年ROE预计达到17.1%[9] - 公司2026年预计营业收入为1473.97亿元人民币，同比增长0%[10] - 2026年预计归母净利润为205.6亿元人民币，ROE为14.2%[10] 产品和技术 - 公司预计2026年参股投资西芒格铁矿北部开发，打开长期增长空间[6] 市场趋势 - 24Q1长江铝吨单价环比增加82元至19047元，需求韧性超预期，推动铝价持续上行[2] - 24Q1成本端持续回落，液碱吨单价环比下跌141元至1239元，业绩弹性充分释放[3] 投资建议 - 投资建议为买入，预计股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[12]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收347.6亿元，同比+6.1%，环比+4.3%[1] - 公司2024Q1净利润43.4亿元，同比+629.3%，环比+40.8%[1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为154.39亿元、172.48亿元和189.20亿元，对应现价的PE分别为6、6和5倍，维持“推荐”评级[3] 业务展望 - 公司电解铝Q1盈利显著提升，山东电解铝产能预计满产运行，氧化铝价格走高，公司国内外氧化铝盈利能力增强[2] 财务指标 - 公司2026年净利润预计为210.22亿元人民币，同比增长约9.69%[5] - 公司2026年ROE预计为13.26%[5] - 公司2026年净利率预计为13.52%[5] - 公司2026年资产负债率预计为33.43%[5] - 公司2026年每股收益预计为2.00元[5]

公司业绩 - 中国宏桥集团2023年实现营业收入1336.24亿元，同比增长1.5%[1] - 公司在绿色能源领域发展稳定，未来新能源汽车需求将持续增长[4] - 2023年，中国宏桥净利润达114.61亿元，同比增长31.7%[10] - 预计2024-2026年公司净利润分别为12.752、14.63和16.874亿元，对应EPS为1.35、1.54和1.78元[14] 公司发展 - 公司在低碳发展方面取得突破，推出两个绿色低碳铝品牌，HQALight和HQALoop[11] - 公司优化上中下游产业链集成模式，推动全球布局[12] - 未来绿色能源发展提供稳定需求，公司积极构建循环经济和绿色生态链[13] - 公司制定了十项碳中和关键措施，致力于在2025年前实现碳峰值，2055年实现净零排放[16] 公司社会责任 - 公司关注改善所在社区利益，积极履行企业社会责任[17] 公司服务与管理 - 公司提供高质量、安全稳定的产品和一流服务，积极开展供应链管理、质量管理和创新研发[18] 投资评级 - 王曼琪保证研究报告准确反映个人观点，不存在利益冲突[22] - 海通国际及其关联公司可能参与投资银行业务和持有特定股票头寸[23] - 海通国际采用相对评级系统，包括优于大市、中性和弱于大市[26] - 海通国际股票研究评级分布中，优于大市占90.4%，中性占8.8%[34]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入1336.24亿元，同比增长1.46%[1] - 公司2023年实现归母净利润114.61亿元，同比增长31.70%[1] - 公司2023年每股收益为1.21元，拟每股派发现金股利0.29港元[1] - 公司2023年电解铝销量633万吨，同比增长4%[1] - 公司2023年铝合金产品均价16464元/吨，同比下降6.4%[1] - 公司2023年销售净利率为9.35%，同比增加1.90个百分点[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为1290/1301/1312亿元，同比增速分别为-3.4%/1%/1%[1] - 公司2024年预计归母净利润为167亿元，同比增速为45%[1] - 公司给予2024年8.7倍PE估值，目标价为16.88港元，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将增长0.84%[2] - 公司2024年预计EBIT增长率为30.33%[2] - 公司2025年预计净利率为14.35%[2] - 公司2026年预计ROE为14.73%[2] - 公司2026年预计资产负债率为27.86%[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一的投资参考依据[10] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[11]

公司业绩 - 公司截至2023年年度的收入为133,623,632,000元，同比增长约1.5%[3] - 公司股东应占净利润为11,460,678,000元，同比增长约31.7%[3] - 每股基本盈利为1.2095元，较去年同期增长[3] - 公司建议派发2023年年度末期股息每股29港仙，累计派息每股63港仙[11] 公司发展战略 - 公司在2023年继续推动绿色生态发展，不断优化能源结构，推动绿色能源项目，实现绿色智造理念[12] - 公司通过科技创新资源不断增加创新投入，推动科研成果转化和产业升级[13] - 公司在一带一路倡议和海外生产基地方面取得重要进展，成为当地经济增长引擎[14] - 公司子公司在绿色产业领域取得认可，连续获得行业奖项[15] - 公司在资本运营方面取得积极成果，成功发行短期融资券和中期票据[16] 产品销售情况 - 公司鋁合金产品产量增长3.7%，鋁合金加工产品产量增长17%[23] - 公司收入同比上升1.5%，主要由于鋁合金产品和氧化鋁产品销售增加所致[25] - 本集团年内鋁合金产品销量达到约574.8万吨，较去年同期增加约5.0%[26] 财务状况 - 本公司股东应占净利润约为人民币11,460,678,000元，同比增加约31.7%[27] - 本集团截至2023年12月31日止年度的鋁合金产品收入约为人民币94,640,869,000元，较去年同期减少约1.6%[28] - 本集团截至2023年12月31日止年度的鋁合金产品毛利率约为17.4%，较去年同期上升约3.9个百分点[29] - 本集团截至2023年12月31日止年度的现金及现金等价物约为人民币31,721,122,000元，较去年同期增加约15.8%[34] 债务情况 - 本集团总负债约940.64亿人民币，资产负债比率约47.0%[45] - 本集团抵押银行借款约125.38亿人民币，较上年同期增加[47] - 本集团银行借款总额约391.11亿人民币，81.2%为固定利率，18.8%为浮动利率[48] - 本集团除银行借款外的債務包括短期債券及票據、中期票據及債券、擔保票據、可換股債券，总额约24.32亿人民币[49] 公司治理 - 公司已设立专责的環保部，负责监督全面的環境保护情况[63] - 公司独立非执行董事被认为是独立人士[153] - 公司董事名单包括主席、行政总裁、副主席、副总裁、财务总监等[157]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1336.24亿元，同比增长1.5%[1] - 公司23年实现经营性净现金流224.02亿元，同比增长193.9%[2] - 预计公司24/25年归母净利润由121.2/137.8亿元上修至151.62/155.52亿元，对应PE为5.1/4.9倍，维持“买入”评级[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1362亿元，同比增长1%[2] - 公司23年合计每股派发0.63港币，股息率8.53%[2] - 公司铝合金产品实现毛利164.56亿元，同比增长27%[3] - 公司铝合金产量626.5万吨，同比增长3.7%；销量574.8万吨，同比增长5.0%[3] - 公司23年铝合金产品毛利率17.4%，同比提升3.9%[3] - 公司铝合金加工产品实现毛利16.34亿元，同比下降31%[4] - 公司铝合金加工产品毛利率14.2%，同比下降3.7%[4] 未来展望 - 公司目前绿电能源占比约21%[6] - 公司为西芒杜铁矿石项目提供总额不超过17.80亿美元的担保，项目预计26年投产[7] - 公司维持对2024/2025/2026年铝价假设为2.1/2.3/2.5万元/吨，预计公司2024/2025/2026年净利润分别为190/217/252亿元，对应PE分别为4.0/3.5/3.0倍，维持公司“买入”评级[13] 数据相关 - 公司历年电解铝&氧化铝单吨成本数据显示，电解铝成本为XXX元/吨，氧化铝成本为XXX元/吨[17] - 盈利预测表显示公司未来盈利预测[19] 投资评级 - 投资评级说明中包括买入、增持、持有、减持等评级，根据预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅来判断[20]