公司回购动态 - 公司于2025年8月26日斥资5007.71万港元回购203.4万股 [1] - 回购价格为每股24.62港元 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年8月26日耗资5007.71万港元回购203.4万股股份 [1] - 回购价格为每股24.62港元 [1] 资金运作情况 - 单日回购金额达5007.71万港元 [1] - 平均每股回购成本为24.62港元 [1] 股权结构变动 - 本次回购涉及203.4万股公司股份 [1] - 回购行为直接影响公司流通股数量 [1]

股份数量 - 2025年8月22日和26日已发行股份（不含库存股）均为9,621,087,327，库存股为0[3] 股份购回 - 2025年8月18日购回未注销股份10,151,000，占比0.11%，每股HKD 23.0948[4] - 2025年8月26日购回2,034,000股，付出HKD 50,077,080[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月7日通过，可购回总数935,986,800[10] - 已购回69,172,000，占比0.74%[10] 其他 - 2025年8月26日购回后暂停期至9月25日[10]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收盘价为25571.06点，较前日上涨46.14点，涨幅0.18% [1] - 最高价达25692.07点，最低价为25526.43点，开盘价为25564.89点 [1] - 成交量为3749.66万股，平均价格为25609.25点 [1] 大型蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报102.078港元，较香港收市上涨1.87% [2][3] - 腾讯控股ADR收报610.224港元，较香港收市微涨0.12% [2][3] - 建设银行ADR较港股溢价0.23%，小米集团ADR溢价0.63% [3] 成分股ADR与港股价格对比 - 快手-W ADR较港股大幅溢价3.45%，换算价达81.831港元 [3] - 网易-S ADR较港股折价0.92%，阿里巴巴-W ADR折价0.26% [3] - 泡泡玛特港股上涨2.69%但ADR折价0.08%，呈现分化走势 [3] 金融板块ADR表现 - 中银香港ADR较港股溢价0.41%，工商银行ADR折价0.22% [3] - 招商银行ADR溢价0.26%，中国银行ADR仅溢价0.07% [3] - 交通银行ADR基本持平，较港股微跌0.01% [3] 科技与消费板块价格差异 - 百度集团-SW ADR较港股溢价0.83%，京东集团-SW ADR折价0.36% [3] - 腾讯音乐-SW ADR溢价1.00%，安踏体育ADR溢价0.46% [3] - 百济神州ADR溢价0.81%，美团-W ADR溢价0.15% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司铝行业龙头地位和盈利预测上调 [3] 核心观点 - 2025年上半年营业收入810.4亿元 同比增10.1% 归母净利润123.6亿元 同比增35% [1] - 量价齐升驱动业绩增长 铝合金销量290.6万吨同比增2.4% 氧化铝销量636.8万吨同比增15.6% [1] - 铝合金平均售价17853元/吨同比增2.7% 氧化铝售价3243元/吨同比增10.3% [1] - 成本端动力煤价格同比下降22.8%至675.67元/吨 [1] - 电解铝价格较年初提升4.7%至20820元/吨 行业需求保持韧性 [2] - 公司计划回购不低于30亿港元股份 2024年度累计派息每股161港仙 股息率达11% [2] - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 火电铝吨碳排放约13吨 水电铝仅1.8吨 [3] 财务表现 - 2025E归母净利润预测上调5.8%至247.3亿元 2026E上调5.6%至266.0亿元 2027E上调3.4%至287.1亿元 [3] - 2025-2027年预测PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [3] - 2025E营业收入预计1669.82亿元 同比增6.92% [4] - 2025E预测ROE为20.0% 保持较高水平 [4] - 经营活动现金流2025E预计332.98亿元 持续稳健 [11] 市场数据 - 总股本96.21亿股 总市值2369.63亿港元 [5] - 近1年股价绝对收益149.1% 相对收益129.3% [8] - 近3个月换手率32.1% [5] 行业展望 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨 同比增1.46% [2] - 新能源汽车/输电线/空调等领域需求保持较快增长 [2] - 碳市场推进可能推动水电铝价格溢价和行业节能降耗 [3]

股价表现 - 2025年初至8月22日公司股价涨幅达124.49% 在有色板块年涨幅位居前十 [1] - 2020年3月低点以来累计涨幅高达1316.85% [1] 盈利能力 - 2025年上半年归母净利润同比增长35.02% 受益于煤价下跌及低基数效应 [1] - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增长至2024年339.83亿元 [2] 分红表现 - 2020-2024年平均股息率达10.48% 2024年报股息率高达13.69% [1] - 按上半年净利润年化247.2亿元及去年分红率62.03%测算 对应股息率为7.09% [3] 行业地位 - 全球全产业链布局覆盖铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工环节 [2] - 一体化布局有效对冲原料价格波动 2024年氧化铝和铝土矿价格大涨时保持业绩稳健 [2] 资本管理 - 资本开支/经营现金流净额比例约38% 未来存在下行空间 [2] - 上半年回购26.12亿港元 并规划30+亿港元回购计划 [3] 行业前景 - 电解铝板块平均股息率超5% 位居全市场红利板块前列 [3] - 铝价波动性大幅收敛 险资等长期资金入市强化板块定价权 [3] - 联储降息与稳增长政策有望推动需求反转 铝周期处于配置起点 [3]

核心观点 - 中国宏桥股价表现突出 2025年初至8月22日涨幅达124.49% 有色板块年涨幅前十 2020年3月以来累计涨幅达1316.85% [1] - 公司凭借全产业链布局、成本优势及资本开支控制 成为电解铝行业高分红标杆 2020-2024年平均股息率10.48% 2024年达13.69% [1][2] - 电解铝行业从周期向红利属性转变 盈利与估值有望双击共振 长债收益率下行背景下板块平均股息率超5% 险资等长期资金流入强化定价权 [3] 股价表现 - 2025年初至8月22日股价涨幅124.49% 有色板块年涨幅排名前十 [1] - 2020年3月低点以来累计涨幅达1316.85% 位居金属板块前列 [1] - 上半年归母净利润同比高增35.02% 受益煤价下跌及低基数效应 [1] 分红能力 - 2020-2024年平均股息率10.48% 2024年报股息率高达13.69% [1] - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增至2024年339.83亿元 [2] - 资本开支/经营现金流净额约38% 未来存在下行空间 [2] 竞争优势 - 全球全产业链布局覆盖"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工" 有效对冲价格波动 [2] - 原料、能源、管理成本处于行业领先水平 [2] - 未大规模出海建厂 仅维持云南搬迁及新能源项目 保障能耗稳定性 [2] 行业展望 - 电解铝权益配置周期处于"降息速率放缓-降息结束-加息前期"三阶段 [3] - 铝价经受住地产和光伏双重冲击测试 板块估值隐含悲观预期 [3] - 全球经济结构错配导致铝价波动性收敛 险资等长期资金强化定价权 [3] 公司估值 - 按上半年归母净利润年化247.2亿元 参考去年分红率62.03% 对应股息率7.09% [3] - 上半年回购26.12亿港元 规划回购超30亿港元 彰显长期价值 [3] - 氧化铝价格回落被铝价上行对冲 盈利韧性持续 [3]

投资评级 - 投资评级为买入且维持 [9] 核心观点 - 电解铝板块有望迎来盈利和估值双击共振，中国宏桥作为优质一体化龙头将引领盈利和估值修复浪潮 [1][7] - 公司从周期属性转向红利属性，股息率表现突出且回购力度大，彰显长期投资价值 [1][5][7] - 公司全产业链一体化布局有效对冲价格波动，经营稳健性强 [5][6] 业绩表现 - 2025年初至今股价涨幅达124.49%，2020年3月低点以来累计涨幅达1316.85% [5] - 2025年上半年归母净利润同比高增35.02% [5] - 2025年上半年归母净利润年化可达247.2亿元 [1][7] 分红与回购 - 2020-2024年平均股息率达10.48%，2024年报股息率达13.69% [5] - 2024年分红率为62.03%，按此计算当前股息率为7.09% [1][7] - 2025年上半年回购金额达26.12亿港元，并规划回购30+亿港元 [1][7] 现金流与资本开支 - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增至2024年339.83亿元 [6] - 资本开支/经营现金流净额比例约38%，未来仍有下行空间 [6] 行业与公司优势 - 电解铝板块平均股息率超5%，位居全市场红利板块前列 [7] - 公司全球布局"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工"全产业链，成本领先且经营稳健 [5][6] - 铝价波动性大幅收敛，险资等长期资金入市强化板块定价权 [7]

公司股价前景 - 公司股价未来30天有超过80%机率上升 [1] - 公司近期宣布股票回购将在短期内推动股价上涨 [1] 行业与市场环境 - 美联储主席暗示或将减息 商品价格对此作出积极反应 [1] - 潜在减息将有利于商品价格 并支持铝价在高位波动 [1] - 消费淡季即将结束 预计消费旺季将带来潜在消费增长 [1] - 较低库存水平与潜在减息共同利好铝价 [1]

核心观点 - 中国宏桥中期核心盈利表现超越瑞银及市场预期 [1] - 公司有望从2026年开始降低杠杆水平 [1] - 派息比率不低于63%并追加30亿港元股份回购计划 [1] - 瑞银将2025及2026年每股盈利预测分别上调22%及5% [1] - 目标价由21港元上调至26.8港元并重申买入评级 [1] 财务表现 - 中期核心盈利超出瑞银及市场预期 [1] - 2025年每股盈利预测上调22% [1] - 2026年每股盈利预测上调5% [1] 资本管理 - 派息比率承诺不低于63% [1] - 追加30亿港元股份回购计划 [1] - 主要项目建设将于2026年完工 [1] 杠杆与评级 - 预计2026年起杠杆率将下降 [1] - 目标价从21港元提升至26.8港元 [1] - 维持买入投资评级 [1]