行业需求前景 - 储能系统(ESS)在中国整体电池装机量中的占比从6月的25%增长至40%以上，预计高增长态势将持续 [1] - 每100GWH的ESS将消耗16万吨铝，2024年全球ESS规模为350GWH，预计2025年将达到600GWH，2026年将增长50%或更多 [1] - 预计2025年ESS将消耗约96万吨铝，同比增长71.4%，2026年铝需求将达到144万吨 [1] - 结合电动汽车、电器、电力电缆等其他需求，将带来超过2%的铝需求增长 [1] 行业供应挑战 - 预计2026年全球新产量约为140万吨，但印度尼西亚的新增供应量估计仅为70万吨 [2] - 中国企业因碳中和承诺难以在境外新建火电，需依赖当地合作伙伴供电，电力建设周期需18至24个月，导致实际产量增长缓慢 [2] - 因电力问题导致全球出现几次生产中断事件，影响约70万吨产能 [2] - 预计2026年全球将出现铝供应短缺 [2] 市场库存与价格支撑因素 - 目前中国铝库存仅为60万吨，处于过去五年历史相对较低水平 [2] - 政府计划将熔融铝比例从约77%提高至2027年的90%，可能导致期货市场可交付铝锭减少，从而支撑铝价 [2] 公司特定观点 - 摩根士丹利将中国宏桥目标价从30.6港元上调至44.7港元，并重申为首选股与"增持"评级 [1] - 预计中国宏桥盈利将有更大的增长空间 [1]

行业需求前景 - 储能系统(ESS)需求增长远超预期，其在中国整体电池装机量中的占比从6月的25%快速增长至40%以上，预计高增长态势将持续 [1] - 每100GWH的ESS将消耗16万吨铝，2024年全球ESS规模为350GWH，预计2025年将达到600GWH，2026年将增长50%或更多 [1] - 2025年ESS预计消耗约96万吨铝，同比增长71.4%，2026年还将有144万吨的铝需求 [1] - 叠加电动汽车、电器、电力电缆等其他需求，将带来超过2%的铝需求增长 [1] 行业供应挑战 - 2026年全球新供应产量预计约为140万吨，印度尼西亚是重要新供应来源，但实际产量增长缓慢 [2] - 受中国碳中和目标影响，企业在印尼新建产能面临电力供应挑战，电力建设需18至24个月，预计2026年印尼新增供应量仅为70万吨 [2] - 因电力问题导致供应风险，今年全球范围内出现生产中断事件，影响约70万吨产能 [2] - 预计2026年全球铝将出现供应短缺 [2] 库存与政策影响 - 目前中国铝库存仅为60万吨，处于过去五年历史相对较低水平 [2] - 政府计划将熔融铝比例从目前的约77%提高至2027年的90%，可能导致期货市场可交付铝锭减少，从而支撑铝价 [2] 公司评级与目标价 - 摩根士丹利将中国宏桥(01378)目标价从30.6港元上调至44.7港元，重申为首选股与"增持"评级 [1] - 公司盈利预计将有更大增长空间，得益于行业前景改善 [1]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R、吉利汽车-R、华润啤酒-R的沽空比率均达到100%，位列前三 [1] - 安踏体育-R、比亚迪股份-R、腾讯控股-R的沽空比率分别为88.24%、87.66%、87.19% [2] - 美团-WR、京东集团-SWR、快手-WR、友邦保险-R的沽空比率均在80%至86.46%之间 [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW、小米集团-W、腾讯控股的沽空金额最高，分别为22.47亿元、15.97亿元、13.77亿元 [1] - 小鹏汽车-W、快手-W、泡泡玛特的沽空金额分别为9.49亿元、7.72亿元、7.26亿元 [2] - 建设银行、中国银行、友邦保险、中国宏桥的沽空金额在5.41亿元至5.88亿元之间 [2] 沽空偏离值排行 - 吉利汽车-R、中国海洋石油-R、美团-WR的偏离值最高，分别为63.65%、52.70%、40.64% [1] - 华润啤酒-R、比亚迪股份-R、高鑫零售的偏离值分别为34.15%、28.04%、27.49% [2] - 特步国际、易鑫集团、新鸿基地产-R、伟易达集团的偏离值在24.70%至25.52%之间 [2]

南向资金净流入概况 - 11月18日南向资金净流入前三名为阿里巴巴-W（32.96亿港元）、小鹏汽车-W（11.47亿港元）、小米集团-W（8.53亿港元）[1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金（-5.59亿港元）、中国人寿（-4.27亿港元）、中国海洋石油（-3.68亿港元）[1] - 净流入比最高前三名为工银南方中国（100.00%）、小菜园（74.08%）、青岛银行（67.42%）[1] - 净流出比最高前三名为丘钛科技（-58.31%）、中国重汽（-53.04%）、耐世特（-43.99%）[1] 前十大资金净流入个股 - 阿里巴巴-W净流入32.96亿港元，净流入比20.59%，收盘价154.600港元（下跌0.19%）[2] - 小鹏汽车-W净流入11.47亿港元，净流入比25.58%，收盘价85.950港元（下跌10.47%）[2] - 小米集团-W净流入8.53亿港元，净流入比9.75%，收盘价40.780港元（下跌2.81%）[2] - 中国宏桥净流入8.11亿港元，净流入比4.76%，收盘价30.400港元（下跌5.88%）[2] - 南方恒生科技净流入5.17亿港元，净流入比6.73%，收盘价5.530港元（下跌2.12%）[2] - 中芯国际净流入3.75亿港元，净流入比7.29%，收盘价74.000港元（上涨1.44%）[2] - 华虹半导体净流入3.67亿港元，净流入比8.60%，收盘价80.250港元（上涨3.48%）[2] - 赣锋锂业净流入3.45亿港元，净流入比15.83%，收盘价58.500港元（下跌6.62%）[2] - 美团-W净流入3.38亿港元，净流入比10.15%，收盘价98.600港元（下跌1.69%）[2] - 招商银行净流入3.28亿港元，净流入比44.68%，收盘价51.400港元（下跌0.19%）[2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出5.59亿港元，净流出比-4.24%，收盘价26.060港元（下跌1.73%）[2] - 中国人寿净流出4.27亿港元，净流出比-23.81%，收盘价26.140港元（下跌3.11%）[2] - 中国海洋石油净流出3.68亿港元，净流出比-14.88%，收盘价21.800港元（下跌3.11%）[2] - 药明生物净流出3.44亿港元，净流出比-28.46%，收盘价31.900港元（下跌1.42%）[2] - 中国神华净流出2.93亿港元，净流出比-38.94%，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[2] - 中国铝业净流出2.07亿港元，净流出比-18.62%，收盘价10.780港元（下跌3.75%）[2] - 德昌电机控股净流出2.02亿港元，净流出比-42.12%，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[2] - 腾讯控股净流出2.00亿港元，净流出比-1.70%，收盘价623.500港元（下跌2.04%）[2] - 舜宇光学科技净流出1.79亿港元，净流出比-15.17%，收盘价65.750港元（下跌2.30%）[2] - 中国移动净流出1.38亿港元，净流出比-11.70%，收盘价86.800港元（上涨0.06%）[2] 高净流入比个股 - 工银南方中国净流入比100.00%，净流入2.11万港元，收盘价69.940港元（下跌1.71%）[3] - 小菜园净流入比74.08%，净流入567.86万港元，收盘价10.280港元（下跌0.39%）[3] - 青岛银行净流入比67.42%，净流入1190.32万港元，收盘价3.960港元（下跌2.22%）[4] - 深圳高速公路股份净流入比66.31%，净流入734.95万港元，收盘价7.440港元（下跌0.93%）[4] - 新华文轩净流入比65.24%，净流入617.65万港元，收盘价10.370港元（下跌1.80%）[4] - 统一企业中国净流入比65.10%，净流入5246.54万港元，收盘价8.550港元（下跌2.17%）[4] - 北京汽车净流入比59.37%，净流入1973.51万港元，收盘价1.930港元（下跌2.03%）[4] - 红星美凯龙净流入比58.10%，净流入399.99万港元，收盘价1.300港元（下跌2.99%）[4] - 泉峰控股净流入比56.60%，净流入2996.66万港元，收盘价18.900港元（下跌4.16%）[4] - 信义能源净流入比55.30%，净流入1204.75万港元，收盘价1.260港元（下跌2.33%）[4] 高净流出比个股 - 丘钛科技净流出比-58.31%，净流出9065.61万港元，收盘价9.990港元（下跌6.37%）[4] - 中国重汽净流出比-53.04%，净流出5141.89万港元，收盘价27.660港元（下跌2.81%）[4] - 耐世特净流出比-43.99%，净流出3860.66万港元，收盘价6.050港元（下跌5.17%）[4] - 德昌电机控股净流出比-42.12%，净流出2.02亿港元，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[4] - 乐普生物-B净流出比-41.52%，净流出2861.27万港元，收盘价5.750港元（下跌4.33%）[4] - 德康农牧净流出比-39.91%，净流出1014.67万港元，收盘价73.050港元（上涨0.07%）[4] - 中国神华净流出比-38.94%，净流出2.93亿港元，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[4] - 云顶新耀净流出比-36.25%，净流出4129.04万港元，收盘价45.140港元（下跌3.01%）[4] - 建滔积层板净流出比-35.48%，净流出8947.30万港元，收盘价11.450港元（下跌4.18%）[4] - 昊海生物科技净流出比-34.62%，净流出231.24万港元，收盘价27.500港元（下跌0.94%）[4]

配售计划与资本结构优化 - 公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，较前一日收市价折让约9.6%，募资最多116.8亿港元 [1] - 配售股份占现有已发行股本约4.2%，占扩大后股本约4.03% [1] - 配售资金将用于优化资本结构、发展国内及海外项目，有望降低负债率和负债成本 [1] 产能布局与项目进展 - 截至2025年年中，公司拥有国内646万吨电解铝产能和1900万吨氧化铝产能 [1] - 公司在印尼布局200万吨氧化铝产能，几内亚合资公司负责铝土矿开发及西芒杜铁矿项目建设，该项目预计2025年年底投产 [1] 股东回报策略 - 公司持续推进“大额回购+高分红”策略，计划开展新一轮不少于30亿港元的股份回购 [2] - 自10月以来，公司已进行4次大额股份回购，总计回购866,500股，耗资约2,270.46万港元，平均回购价格26.2港元/股 [2] - 公司过去三年分红率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来始终保持在45%以上 [2] 行业供需与盈利前景 - 国内电解铝产能受严格限制，供应端产量增速放缓，而汽车、电网等行业需求保持高景气，预计全球电解铝供需格局在2026年进一步趋紧 [3] - 上游氧化铝供需偏宽松，预计2025–2026年氧化铝价格呈震荡偏弱走势 [3] - 电解铝行业在2025–2026年具备进一步扩大利润空间的空间，公司电解铝板块的盈利增长有望抵消氧化铝板块的压力 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为256.25亿元、254.26亿元和257.60亿元 [3] - 基于公司高分红属性及市场稀缺性，维持2025年12倍市盈率估值，给予目标价35.22港币 [3]

行业前景 - 对铝业在明年的前景依然看好，支撑因素包括全球需求的强劲增长、铜价上涨的共振及健康的冶炼利润率 [1] - 预计来自印尼的新供应将在2026年带来适度的供应过剩，但潜在的供应中断风险及海外产能重启速度放缓，或令市场供应比基准预测更为紧张 [1] 公司评级与目标价调整 - 将中国铝业A股目标价从10元升至13元，H股目标价从8港元升至12.5港元，评级均为"增持" [1] - 将中国宏桥目标价从26.5港元升至34港元，评级为"增持" [1] 盈利预测与驱动因素 - 随着铝价近期突破每吨2.1万元，预期在接下来的季度盈利动能将持续 [1] - 铝价的持续强势和严格的成本管理可能会进一步支持中铝的盈利能力 [1] - 将中铝2025至2027年的盈利预测上调3%至19%，以反映对价格和利润率更积极的看法 [1]

公司评级与目标价 - 小摩维持中国宏桥的"增持"评级并将目标价从26.5港元上调至34港元 [1] - 尽管股价达到近期高点后回调但小摩认为这对投资者是一个买入良机 [1] 行业前景与驱动因素 - 小摩对2026年铝行业的前景持建设性态度受到全球需求韧性、铜价上涨幅度和健康冶炼利润率的支持 [1][1] - 基本预测是来自印尼的新供应将在2026年带来适度过剩但潜在的供应中断风险和海外重启速度放缓可能使市场比基本预测更紧张 [1][1] - 预计2026财年铝业股票的收益增长为10-16%并预计近期波动性较大 [1] 公司竞争优势与财务状况 - 中国宏桥的估值在当下被低估 [1] - 公司作为中国铝业重要生产商之一预计将从行业趋势中受益并维持健康的边际利润 [1] - 中国宏桥的低生产成本优势使其在全球同行中更具竞争力 [1] - 宏桥集团6%以上的股息收益率为股价提供了坚实的支撑展示了对股东回报的重视 [1]

公司评级与目标价 - 维持中国宏桥“增持”评级并将目标价从26.5港元上调至34港元 [1] - 认为公司当前估值被低估 [1] - 公司股价近期回调被视为买入良机 [1] 行业前景与驱动因素 - 对2026年铝行业前景持建设性态度 [1] - 前景受到全球需求韧性、铜价上涨幅度和健康冶炼利润率支持 [1] - 基本预测是印尼新供应将在2026年带来适度过剩但潜在供应中断风险和海外重启速度放缓可能使市场比预期更紧张 [1] - 预计2026财年铝业股票收益增长为10-16%并预计近期波动性较大 [1] 公司竞争优势与财务状况 - 中国宏桥作为中国铝业重要生产商之一预计将从行业趋势中受益并维持健康边际利润 [1] - 公司低生产成本优势使其在全球同行中更具竞争力 [1] - 宏桥集团6%以上的股息收益率为股价提供坚实支撑展示了对股东回报的重视 [1]

南向资金净流入概况 - 盈富基金(02800)以37.32亿港元净流入位列市场第一 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)以20.59亿港元净流入位列市场第二 [1][2] - 恒生中国企业(02828)以5.82亿港元净流入位列市场第三 [1][2] 南向资金净流出概况 - 中国宏桥(01378)以2.92亿港元净流出位列市场第一 [1][2] - 药明生物(02269)以2.05亿港元净流出位列市场第二 [1][2] - 农业银行(01288)以1.89亿港元净流出位列市场第三 [1][2] 高净流入比个股 - 工银南方中国(03167)净流入比达100%位列市场第一 [1][2] - 新华文轩(00811)净流入比为76.42%位列市场第二 [1][2] - 郑州银行(06196)净流入比为68.14%位列市场第三 [1][2] 高净流出比个股 - 绿城管理控股(09979)净流出比为-66.60%位列市场第一 [1][3] - 丘钛科技(01478)净流出比为-56.71%位列市场第二 [1][3] - 昆仑能源(00135)净流出比为-48.50%位列市场第三 [1][3] 前十大资金净流入详情 - 南方恒生科技(03033)净流入4.66亿港元，净流入比9.13% [2] - 泡泡玛特(09992)净流入3.08亿港元，净流入比12.93% [2] - 小米集团-W(01810)净流入2.81亿港元，净流入比5.10% [2] - 招商银行(03968)净流入2.37亿港元，净流入比13.77% [2] - 美团-W(03690)净流入2.22亿港元，净流入比7.64% [2] - 贝壳-W(02423)净流入2.10亿港元，净流入比高达48.82% [2] - 国富氢能(02582)净流入1.95亿港元，净流入比高达46.02% [2] 前十大资金净流出详情 - 中兴通讯(00763)净流出1.51亿港元，净流出比-30.89% [2] - 中国神华(01088)净流出1.49亿港元，净流出比-32.32% [2] - 三花智控(02050)净流出1.31亿港元，净流出比-30.86% [2] - 中国人寿(02628)净流出1.30亿港元，净流出比-11.04% [2] - 比亚迪电子(00285)净流出1.30亿港元，净流出比-15.42% [2] - 紫金矿业(02899)净流出1.14亿港元，净流出比-9.50% [2] - 招金矿业(01818)净流出1.08亿港元，净流出比-33.26% [2]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收盘于25824.00点，较前一交易日下跌6.65点，跌幅为0.03% [1] - 当日交易振幅为0.71%，最高价达25935.21点，最低价为25751.31点 [1] - 成交量为4334.29万股，平均价格为25843.26点 [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股涨跌不一，汇丰控股ADR报107.713港元，较香港收市跌0.08%；腾讯控股ADR报619.651港元，较香港收市跌0.46% [2] - 在27只成分股中，阿里巴巴-W港股上涨1.16%至156.400港元，携程集团-S港股上涨1.77%至574.500港元，表现相对强势 [3] - 小米集团-W港股下跌4.81%至38.820港元，百济神州港股下跌1.01%至215.600港元，跌幅居前 [3] 个股ADR与港股价格对比 - 多数个股ADR价格低于港股收盘价，例如腾讯控股ADR换算价为619.651港元，较港股622.500港元低2.849港元 [3] - 部分个股ADR出现溢价，友邦保险ADR换算价为78.167港元，较港股77.950港元高0.217港元；百度集团-SW ADR换算价为112.450港元，较港股111.200港元高1.250港元 [3] - 中国宏侨ADR溢价显著，换算价为35.053港元，较港股30.620港元高4.433港元；快手-W ADR换算价为67.768港元，较港股63.500港元高4.268港元 [3]