报告公司投资评级 - 行业为原材料业/一般金属及矿石，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年中国宏桥利润同比大幅增长，经营利润再上台阶，产品销量增加带动营收增长，涨价叠加成本下降驱动归母净利润提升，各项费用相对稳定，转债及电厂减值对利润有所拖累，分红大超预期，股息率高达10%，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入1561.69亿元，同比+16.9%；毛利421.63亿元，同比+101.2%；归母净利润223.72亿元，同比+95.21%，增长主因铝价提升及煤炭、预焙阳极价格下跌使电解铝成本下降，且铝土矿及氧化铝价格大幅增长，公司凭借资源和产能增厚利润 [1] 产品情况 - 铝合金+加工产品：2024年铝合金销量583.7万吨，同比+1.5%，加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%；铝合金产品贡献营收/毛利分别为1024/252亿元，同比+8.2%/+53.14%，加工产品贡献营收/毛利分别为156/38亿元，同比+35.4%/+132%；铝合金产品吨售价/吨成本/吨毛利分别为17550/13233/4317元，同比+6.59%/-2.71%/+50.79%，加工产品吨售价/吨成本/吨毛利分别为20324/15365/4959元，同比+2.50%/-9.68%/+75.98%；24年铝价均价19976元/吨，同比+7.2%，预计吨成本下降源于预焙阳极价格下跌，24年阳极价格3958元/吨，同比-19.7% [2] - 氧化铝：2024年氧化铝销量1092.1万吨，同比+5.3%；氧化铝贡献营收/毛利分别为374/132亿元，同比+40.6%/+347.25%；吨售价/吨成本/吨毛利分别为3420/2208/1212元，同比+33.59%/-2.95%/+325.26%；24年氧化铝吨毛利显著增厚，价格从23年均价2919元/吨涨至24年4078元/吨，同比+39.7%；24年氧化铝吨生产成本稳定，铝土矿价格上涨未显著抬升成本，预计公司持有较多库存且向联营公司采购优势显著 [3] 费用与收益 - 各项费用基本平稳；参股联营企业投资收益18亿，较23年12亿显著提升，预计主要是参股赢联盟铝土矿的投资收益增加；24年全年计提减值及公允价值变动48亿，预计26亿固定资产减值主要为电厂，22亿衍生金融公允价值变动主要为可转债权益部分计提损失，剔除影响后实际利润水平更好 [4] 分红情况 - 2024年年末公司每股派发1.02港币，叠加中期派发的0.59港币，全年累计每股分红1.61港币，较2023年同期每股0.63港币上涨155.56%，分红金额达153亿港币，分红率达63%，当前股价15.62港币，对应股息率10% [5] 投资建议 - 预计25/26/27年公司实现归母净利润230/232/234亿，对应当前PE 6.0/5.9/5.9x，假设分红率维持63%，对应股息率10%，铝价弹性带来盈利弹性+基本面持续超预期带来估值提升，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 产品量价齐升支撑业绩高增，氧化铝价格同比增幅最高，归母净利润创上市以来新高 [1] - 成本端煤价走弱，电解铝中枢价格有望抬升，2024 - 2026年国内电解铝供需格局向好 [2] - 一体化龙头全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [2] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，火电铝将面临成本上行压力 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1561.7亿元，同比+16.9%；归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [1] - 预计2025/2026年归母净利润分别为224.9/247.3亿元（上调3.2%、9.8%），新增2027年盈利预测，预计为273.0亿元 [3] 产品情况 - 2024年铝合金产品销量583.7万吨，同比+1.5%，销售价格上升6.6%至17550元/吨（不含增值税） [1] - 2024年氧化铝产品销量约1092.1万吨，同比+5.3%，平均销售价格上升33.6%至3420元/吨（不含增值税） [1] - 2024年铝合金加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%，平均销售价格上升2.5%至20324元/吨（不含增值税） [1] 行业格局 - 2024 - 2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势，分别为过剩49万吨、过剩24万吨以及短缺35万吨 [2] 成本与价格 - 截至2025年3月14日，秦皇岛港动力末煤平仓价格681元/吨，较年初下滑11.2% [2] 股息情况 - 公司建议派发末期股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙），按照2025年3月14日收盘价计算，股息率为10.7% [2] 产能情况 - 截至2024年中报，公司国内氧化铝年产能1750万吨，印尼氧化铝年产能200万吨，总年产能1950万吨；电解铝的年产能约646万吨 [2] 碳市场情况 - 2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，国内电解铝行业或即将纳入全国碳市场 [3] - 使用火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，使用水电生产吨二氧化碳排放量仅为1.8吨 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润双增，产品量价齐升支撑业绩高增，氧化铝价格同比增幅最高 [1] - 成本端煤价走弱，2024 - 2026年国内电解铝供需格局向好，价格中枢有望上移，夯实公司电解铝板块利润 [2] - 公司为一体化龙头，全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [2] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，火电铝面临成本上行压力，或推动企业节能降耗和水电铝价格溢价 [3] - 上调盈利预测，预计2025/2026年归母净利润分别为224.9/247.3亿元，新增2027年盈利预测为273.0亿元，对应当前股价PE分别为5.9/5.4/4.9倍 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1561.7亿元，同比+16.9%；归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1637.74亿元、1656.46亿元、1676.70亿元，净利润分别为224.90亿元、247.32亿元、272.97亿元 [4] 产品情况 - 2024年铝合金产品销量583.7万吨，同比+1.5%，销售价格上升6.6%至17550元/吨（不含增值税） [1] - 2024年氧化铝产品销量约1092.1万吨，同比+5.3%，平均销售价格上升33.6%至3420元/吨（不含增值税） [1] - 2024年铝合金加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%，平均销售价格上升2.5%至20324元/吨（不含增值税） [1] 行业趋势 - 2024 - 2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势，分别为过剩49万吨、过剩24万吨以及短缺35万吨，价格中枢有望上移 [2] - 截至2025年3月14日，秦皇岛港动力末煤平仓价格681元/吨，较年初下滑11.2% [2] 公司布局 - 建议派发末期股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙），按2025年3月14日收盘价计算，股息率为10.7% [2] - 通过合资公司拓展几内亚铝土矿开发项目，截至2024年中报，国内氧化铝年产能1750万吨，印尼氧化铝年产能200万吨，总年产能1950万吨；电解铝年产能约646万吨 [2] 政策影响 - 2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，国内电解铝行业或即将纳入全国碳市场 [3] - 使用火电生产电解铝吨二氧化碳排放量约13吨，水电仅为1.8吨，火电铝将面临成本上行压力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产业链配套完善，在电解铝行业中可通过上下游同时取得收益，伴随后续绿电铝占比持续提升，其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大，预计2025 - 2027年净利润分别为220、243、249亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为23.37%、19.09%、31.53%，相对涨幅分别为16.60%、 - 4.21%、8.97% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|133624|156169|149533|150928|150897| |(+/-)YOY(%)|1.46%|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |净利润(百万元)|11461|22372|22033|24308|24892| |(+/-)YOY(%)|31.70%|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| |全面摊薄EPS(元)|1.21|2.36|2.33|2.57|2.63| |毛利率(%)|15.7%|27.0%|27.2%|28.3%|28.3%| |净资产收益率(%)|12.42%|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| [6] 事件及业绩分析 - 2025年3月14日公布财报，2024年实现总营业收入1561.69亿元，同比增长14.69%；税前利润为327.97亿元，同比增长106.4%；实现净利润223.72亿元，同比增长95.21% [6] - 氧化铝价格上行，电解铝坚挺为业绩大幅提升的主要原因。2024年山东氧化铝均价达4035.7元/吨，同比提升39%；国内电解铝均价19921.6元/吨，同比提升约6.5%；电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1778.88元/吨 [6] - 2024年6月云南省电解铝产能基本实现满产，产能利用率高达99.32%，此后持续保持接近100%的水平。公司通过文山与红河项目完成产能置换，两项目规划总和或使水电铝规模接近400万吨 [6] - 公司宣布派发末期股息每股102港仙，连同中期已派发的股息每股59港仙，全年累计派息每股161港仙。2024年净利润224亿元，现金分红总额141亿元，股利支付率约为63%，较往年50%左右有明显提升 [6] 财务报表分析和预测 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|2.36|2.33|2.57|2.63| |每股净资产(元)|11.38|13.72|16.29|18.92| |每股经营现金流(元)|0.00|2.93|2.65|2.91| |每股股利(元)|1.49|1.16|1.28|1.32| [7] 价值评估 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E(倍)|4.58|6.16|5.59|5.46| |P/B(倍)|0.95|1.05|0.88|0.76| |P/S(倍)|0.66|0.91|0.90|0.90| |EV/EBITDA(倍)|3.52|4.03|3.17|2.52| |股息率(%)|13.8%|8.1%|8.9%|9.2%| [7] 盈利能力指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率(%)|27.00%|27.19%|28.31%|28.30%| |净利润率(%)|14.33%|14.73%|16.11%|16.50%| |净资产收益率(%)|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| |资产回报率(%)|9.76%|8.96%|8.86%|8.43%| |投资回报率(%)|14.42%|12.34%|11.79%|10.63%| [7] 盈利增长 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |EBIT增长率(%)|117.55%|-6.67%|7.64%|-0.86%| |净利润增长率(%)|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| [7] 偿债能力指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率(%)|48.2%|42.0%|38.3%|33.4%| |流动比率|1.4|1.8|2.1|2.6| |速动比率|0.9|1.3|1.5|2.0| |现金比率|0.6|1.0|1.2|1.7| [7] 经营效率指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|30.9|36.0|33.3|34.6| |存货周转天数|112.6|113.2|112.9|113.0| |总资产周转率|0.7|0.6|0.6|0.5| |固定资产周转率|2.1|2.0|2.0|2.0| [7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|22372|22033|24308|24892| |少数股东损益(百万元)|2173|2067|2321|2356| |非现金支出(百万元)|0|0|0|0| |非经营收益(百万元)| - 24546|669|0| - 542| |营运资金变动(百万元)|0|2935| - 1527|813| |经营活动现金流(百万元)|0|27704|25101|27519| |投资(百万元)|0| - 2386| - 4111| - 3249| |其他(百万元)|0|2835|3394|3810| |投资活动现金流(百万元)|0|449| - 718|562| |债权募资(百万元)|0| - 1618| - 2793| - 2206| |股权募资(百万元)|0|0|0|0| |其他(百万元)|0| - 3504| - 3394| - 3269| |融资活动现金流(百万元)|0| - 5122| - 6186| - 5474| |现金净流量(百万元)|0|23031|18197|22607| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产业链配套完善，在电解铝行业可通过上下游同时取得收益，伴随后续绿电铝占比持续提升，盈利能力及社会贡献均有望持续扩大，预计2025 - 2027年净利润分别为220、243、249亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为23.37%、19.09%、31.53%，相对涨幅分别为16.60%、 - 4.21%、8.97% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|133624|156169|149533|150928|150897| |(+/-)YOY(%)|1.46%|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |净利润(百万元)|11461|22372|22033|24308|24892| |(+/-)YOY(%)|31.70%|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| |全面摊薄EPS(元)|1.21|2.36|2.33|2.57|2.63| |毛利率(%)|15.7%|27.0%|27.2%|28.3%|28.3%| |净资产收益率(%)|12.42%|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| [6] 事件及业绩分析 - 2025年3月14日公布财报，2024年公司实现总营业收入1561.69亿元，同比增长14.69%；税前利润为327.97亿元，同比增长106.4%；实现净利润223.72亿元，同比增长95.21% [6] - 氧化铝价格上行，电解铝坚挺为业绩大幅提升主要原因，2024年山东氧化铝均价达4035.7元/吨，同比提升39%，国内电解铝均价19921.6元/吨，同比提升约6.5%，电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1778.88元/吨 [6] - 2024年6月云南省电解铝产能基本满产，产能利用率高达99.32%，此后持续接近100%，公司通过文山与红河项目完成产能置换，水电铝规模或接近400万吨 [6] - 公司宣布派发末期股息每股102港仙，连同中期已派发的股息每股59港仙，全年累计派息每股161港仙，2024年股利支付率约为63%，较往年50%左右有明显提升 [6] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年每股收益分别为2.36、2.33、2.57、2.63元，每股净资产分别为11.38、13.72、16.29、18.92元等 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.87%、 - 4.25%、0.93%、 - 0.02%，净利润增长率分别为95.21%、 - 1.52%、10.33%、2.40% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为48.2%、42.0%、38.3%、33.4%，流动比率分别为1.4、1.8、2.1、2.6等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 产品量价齐升支撑业绩高增，氧化铝价格同比增幅最高，归母净利润创上市以来新高 [1] - 成本端煤价走弱，电解铝中枢价格有望抬升，2024 - 2026年国内电解铝供需格局向好 [2] - 一体化龙头全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [2] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，火电铝将面临成本上行压力 [3] - 上调盈利预测，预计2025/2026年归母净利润分别为224.9/247.3亿元，新增2027年盈利预测，预计为273.0亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1561.7亿元，同比+16.9%；归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1637.74亿元、1656.46亿元、1676.70亿元，净利润分别为224.90亿元、247.32亿元、272.97亿元 [4] 产品情况 - 2024年铝合金产品销量583.7万吨，同比+1.5%，销售价格上升6.6%至17550元/吨（不含增值税） [1] - 2024年氧化铝产品销量约1092.1万吨，同比+5.3%，平均销售价格上升33.6%至3420元/吨（不含增值税） [1] - 2024年铝合金加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%，平均销售价格上升2.5%至20324元/吨（不含增值税） [1] 行业趋势 - 2024 - 2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势，分别过剩49万吨、24万吨以及短缺35万吨，价格中枢有望上移 [2] - 截至2025年3月14日，秦皇岛港动力末煤平仓价格681元/吨，较年初下滑11.2%，有望夯实公司电解铝板块利润 [2] 公司布局 - 建议派发末期股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙），按2025年3月14日收盘价计算，股息率为10.7% [2] - 通过合资公司拓展几内亚铝土矿开发项目，截至2024年中报，国内氧化铝年产能1750万吨，印尼氧化铝年产能200万吨，总年产能1950万吨；电解铝年产能约646万吨 [2] 政策影响 - 2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，国内电解铝行业或即将纳入全国碳市场 [3] - 火电铝后续将面临成本上行压力，或将推动企业节能降耗和水电铝价格溢价 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中国宏桥业绩大幅增长，因铝及氧化铝量价齐升且成本降低，虽公允价值变动损失和固定资产减值有一定影响，但盈利仍显著提升；年度分红比例提升至近63%，股息率近11%；预测2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月17日，中国宏桥近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为23.4%、31.5%、126.7%，恒生指数同期表现为6.8%、22.6%、44.4% [2] - 中国宏桥当前价格为15.10港元，52周价格区间为6.96 - 16.18港元，总市值和流通市值均为142,904.72百万港元，总股本和流通股本均为946,388.89万股，日均成交额为1,223.87百万港元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入1561.7亿元，同比+16.9%；实现归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [4] 产品情况 - 铝：2024年铝合金产品销量约583.7万吨，同比+1.5%；铝合金加工产品销量约76.6万吨，同比+32.1%。铝合金产品单位售价为17550元/吨，同比+6.6%，单位成本为13233元/吨，同比-2.7%，单位毛利达到4317元/吨，同比+50.8%；铝合金加工品单位售价为20324元/吨，同比+2.5%，单位成本为15365元/吨，同比-9.7%，单位毛利为4959元/吨，同比+75.9% [6] - 氧化铝：2024年销量约1092.1万吨，同比+5.3%，单位售价为3420元/吨，同比+33.6%，单位成本为2208元/吨，同比-2.9%，单位毛利达到1212元/吨，同比+324.7% [6] 其他影响 - 2024年公司其他开支28.99亿元和金融工具公允价值变动亏损21.92亿元，其他开支主要是物业、厂房和设备的减值亏损26.35亿元；金融工具公允价值变动主要是2024年上半年可换股债券的衍生工具部分亏损13.9亿元，另外可能有部分投资亏损 [6] 分红情况 - 公司拟派发2024年末期股息1.02港元/股，2024年累计派息1.61港元/股，以3月17日收盘价计算，股息率达到10.7%。按3月17日港元兑人民币中间价0.92换算，公司全年共计分红141亿元人民币，分红比例接近63% [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|156169|156654|162260|166809| |增长率(%)|17|0|4|3| |归母净利润（百万元）|22372|25210|27516|30023| |增长率(%)|95|13|9|9| |摊薄每股收益（元）|2.36|2.66|2.91|3.17| |ROE(%)|21|22|22|22| |P/E|4.59|5.23|4.79|4.39| |P/B|0.95|1.13|1.04|0.96| |P/S|0.66|0.84|0.81|0.79| |EV/EBITDA|3.06|3.25|2.81|2.42|[8]

报告公司投资评级 - 未评级 [6] 报告的核心观点 - 中国宏桥 FY24 业绩亮丽，股东净利润同比上升 95.2%至 223.7 亿元，受产品售价上升、原材料成本下跌、费用控制及有效财务管理等因素推动 [1] - 中国铝产品需求有望受建筑基建、汽车、消费行业发展推动，从而有利铝价 [2] - 公司采用产业一体化商业模式，可确保产量及利润率，且扩大利用清洁能源，推进“双碳”战略，有利降低成本 [3] - FY24 分红比率大幅提升，股息率达 10.7%，分红吸引，公司估值不高，历史市盈率仅 5.9 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年收入 1561.69 亿元，增长率 16.9%；股东净利润 223.72 亿元，增长率 95.2%；每股盈利 2.36 元；市盈率 5.9 倍；股息 1.61 港元；股息率 10.7%；每股净资产 11.38 元；市净率 1.23 倍 [5] 业绩回顾 - 主要产品销量及售价皆同比上升，推动收入增长 16.9% [8] - 售价上升及原材料成本下跌推动毛利率由 15.7%上升至 27.0% [1][8] - 销售及分销成本、行政开支占收入比例分别下降至 0.4%、3.2% [1][8] - 财务费用支出仅同比上升 2.9%至 33.6 亿元 [1][8] - 股东净利润同比上升 95.2%，符合盈喜预测 [8] 行业情况 - 中国铝产品需求主要来自建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品等板块，占全国电解铝消费量约 75% [2] - 内地基建开发、房地产行业持续改善、新能源汽车发展、消费品以旧换新需求等因素有望推动铝产品需求，从而有利铝价 [2] - 自去年中起 LME 铝库存量持续减少，支持 LME 铝期货价格 [2] 公司特点 - 采用产业一体化商业模式，涉及上、中、下游业务，可确保产量及利润率 [3] - 山东及云南生产线扩大利用水电、光伏等清洁能源，推进“双碳”战略，有利降低成本 [3] 分红情况 - FY24 全年分红每股 1.61 港元，分红比率由 FY23 的 56.0%大幅上升至 73.3% [4][8] 股票资料 - 现价 15.06 港元，总市值 1425.26 亿港元，流通股比例 34.03%，已发行总股本 94.64 亿股 [6] - 52 周价格区间 6.91 - 15.38 港元，3 个月日均成交额 3.73 亿港元，主要股东为张氏家族，占 64.44% [6]

报告公司投资评级 - 未评级 [6] 报告的核心观点 - 中国宏桥 FY24 业绩亮丽，股东净利润同比上升 95.2%至 223.7 亿元，主要受益于产品售价上升、原材料成本下跌、费用控制和有效财务管理 [1] - 中国铝产品需求受建筑基建、汽车、消费行业发展推动，有望带动铝价上涨 [2] - 公司采用产业一体化商业模式，可确保产量及利润率，且利用清洁能源降低成本 [3] - FY24 分红比率大幅提升，股息率达 10.7%，公司估值不高，历史市盈率仅 5.9 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2024 年收入分别为 1316.99 亿元、1336.24 亿元、1561.69 亿元，增长率分别为 15.0%、1.5%、16.9% [5] - 2022 - 2024 年股东净利润分别为 87.02 亿元、114.61 亿元、223.72 亿元，增长率分别为 -45.9%、31.7%、95.2% [5] - 2022 - 2024 年每股盈利分别为 0.94 元、1.21 元、2.36 元，市盈率分别为 15.0 倍、11.6 倍、5.9 倍 [5] - 2022 - 2024 年股息分别为 0.51 港元、0.63 港元、1.61 港元，股息率分别为 3.4%、4.2%、10.7% [5] - 2022 - 2024 年每股净资产分别为 8.92 元、9.74 元、11.38 元，市净率分别为 1.57 倍、1.44 倍、1.23 倍 [5] 产品情况 - FY24 铝合金产品销量同比上升 1.5%至 584 万吨，平均售价同比上升 6.6%至 17550 元/吨，毛利率同比增长 7.2 个百分点至 24.6% [1][8] - FY24 氧化铝产品销量同比上升 5.3%至 1092 万吨，平均售价同比上升 33.6%至 3420 元/吨，毛利率同比增长 24.3 个百分点至 35.4% [1][8] - FY24 铝合金加工产品销量同比上升 32.1%至 77 万吨，平均售价同比上升 2.5%至 20324 元/吨，毛利率同比增长 10.2 个百分点至 24.4% [1][8] 成本与费用 - FY24 销售及分销成本、行政开支占收入比例分别由 FY23 的 0.6%、3.7%下降至 0.4%、3.2% [1] - FY24 财务费用支出仅同比上升 2.9%至 33.6 亿元 [1] 分红情况 - FY24 全年分红每股 1.61 港元，分红比率由 FY23 的 56.0%大幅上升至 FY24 的 73.3% [4] 行业需求 - 中国铝产品需求主要来自建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品等板块，占全国电解铝消费量约 75% [2] - 内地基建开发、房地产行业改善、新能源汽车发展、消费品以旧换新需求等有望推动铝产品需求，支持铝价 [2] 商业模式 - 公司采用产业一体化商业模式，涵盖上游、中游、下游业务，可确保产量及利润率 [3] - 公司山东及云南生产线扩大利用水电、光伏等清洁能源，推进“双碳”战略，降低成本 [3] 股票资料 - 截至 2025 年 3 月 14 日，现价 15.06 港元，总市值 1425.2617 亿港元，流通股比例 34.03%，已发行总股本 94.6389 亿 [6] - 52 周价格区间 6.91 - 15.38 港元，3 个月日均成交额 3.7318 亿港元，主要股东为张氏家族，占 64.44% [6]

文章核心观点 中国宏桥2024年业绩表现优异，三大核心产品量价齐升，盈利能力全面提高，公司坚持高派息分红策略，重视股东回报，市值有望进一步走高 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年实现收入1561.69亿元，同比增长16.9%，毛利润421.63亿元，同比增长101.2%，股东净利润223.72亿元，同比增长95.2%，毛利率及股东净利率分别提升至27%及14.33%，ROE达20.75%，同比提升8.33个百分点 [1] - 截止2024年12月，拥有现金等价物447.7亿元 [1] 产品情况 - 三大核心业务产品铝合金、铝合金加工、氧化铝均量价齐升，收入分别为1024.34亿元、155.71亿元、373.51亿元，同比增长8.23%、35.4%、40.64%，收入份额分别为65.6%、10%、23.9%，合计99.5% [2] - 铝合金销量583.7万吨，同比增长1.5%，铝合金加工销量76.6万吨，同比增长32.1%，氧化铝销量1092.1万吨，同比增长5.3%；铝合金平均价格上升6.6%，铝合金加工上升2.5%，氧化铝价格上升33.6% [2] 行业需求 - 2024年全球原铝产量约7296万吨，消费量约7258万吨，同比增加约3.5%；中国原铝产量及消费量分别约为4346万吨及4518万吨，增速高于全球，分别占全球总量的59.6%及62.2% [3] 盈利水平 - 2024年产品整体毛利率约27%，同比提升11.3个百分点，铝合金、铝合金加工、氧化铝产品毛利率分别约为24.6%、24.4%、35.4%，同比分别提升7.2、10.2、24.3个百分点 [3] - 期间整体费用率为5.77%，同比下降0.95个百分点 [3] 发展举措 - 以高质量发展为主线，坚持长期主义与创新突破，巩固传统产业优势，推行全域数字化赋能，向产业链高端迈进 [3] - 积极投入ESG建设，推进“双碳”战略，优化能源结构、推进科技创新、开展国际合作，提升清洁能源占比，发展再生铝等绿色循环产业 [4] 股东回报 - 董事会宣派期末股息每股102港仙，全年股息每股161港仙，同比大增156%，创下历史新高，公司将长期坚持高派息分红策略 [1] - 2007年以来累计分红21次，平均派息比例为44.4%，2024年派息率为63% [5] - 通过回购注销+高股息分红方式为股东创造价值 [5] 市场表现 - 获多数投行看好，杰富瑞上调目标价至17.7港元 [5] - 2024年股价涨幅113.43%，2025年初至今续涨28.4%，目前股息率（TTM）近6%，估值具有吸引力，有望进一步走高 [5]