港股上市公司股份回购总体情况 - 9月4日共有35家香港上市公司进行股份回购 合计回购2045.67万股 回购金额达7.65亿港元[1] 单日回购金额排名 - 腾讯控股以5.51亿港元回购金额位居首位 回购92.50万股 价格区间591-605港元[1][2] - 中国宏桥回购金额8356.21万港元排名第二 回购349.60万股 价格区间23.58-25港元[1][2] - 美的集团回购金额2584.90万港元排名第三 回购31.00万股 价格区间83.3-83.5港元[1][2] 单日回购数量排名 - 联易融科技-W以353.00万股回购量居首[1] - 中国宏桥以349.60万股回购量位列第二[1] - 首佳科技以200.00万股回购量位列第三[1] 重点公司年内累计回购情况 - 腾讯控股年内累计回购金额达477.51亿港元[1][2] - 中国宏桥年内累计回购金额53.39亿港元[1][2] - 美的集团年内累计回购金额47.15亿港元[1][2] 其他重要公司回购数据 - 恒生银行回购21.00万股 金额2379.89万港元 年内累计回购5.74亿港元[2] - 美高梅中国回购100.00万股 金额1568.73万港元 年内累计回购2.31亿港元[2] - 蒙牛乳业回购60.00万股 金额898.00万港元 年内累计回购2.95亿港元[2]

公司回购动态 - 2025年9月4日耗资8356.21万港元回购349.6万股 回购价格区间为每股23.58至25港元 [1] - 2025年9月3日耗资1127.29万港元回购45.15万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日耗资约8356.21万港元回购349.6万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日回购349.6万股股份 [1] - 回购金额达8356.21万港元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國宏橋集團有限公司 呈交日期： 2025年9月5日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 01378 | 說明 | | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存 ...

核心观点 - 摩根大通维持中国宏桥增持评级并将目标价从17港元上调至26.5港元 基于创纪录盈利、估值优势及战略转型带来的长期价值提升 [1][2] 财务表现 - 2025财年上半年营收810.39亿元人民币同比增长10% 净利润123.61亿元同比激增35% 毛利率提升至25.7% [1] - 盈利增长由铝产品销量微增3%及吨毛利提升6%至4540元 叠加氧化铝销量大增16%及吨毛利升至934元共同推动 [1] - 2025-2027财年营收增速预计放缓至3.9%、-0.3%和1.2% 但净利润保持个位数增长 EBITDA利润率持续攀升至29.7% [1] 估值与股东回报 - 宣布不低于30亿港元股票回购计划 占市值1.36% 全年派息比率维持去年63%水平 [1][2] - 目标价26.5港元对应7.7%-8.2%股息收益率 当前8倍动态市盈率低于全球同业平均11倍 [2] - 净负债率仅23.8% 净负债/EBITDA比率维持0.1-0.3稳健水平 自由现金流收益率达15% [2] 业务优势与战略 - 全球最大原铝生产商2023年产量630万吨 通过垂直整合模式实现自备电厂及铝土矿70%-80%自给率 [2] - 2024年24-25%铝生产由水电驱动 长期目标实现50%绿色能源消费 [2] - 融资成本同比下降18% 全年资本开支稳定在120至130亿元 [2] 价格指引与风险管控 - 管理层预计下半年铝价运行20600至21300元/吨 氧化铝价3200至3300元/吨 与当前现货价基本持平 [1] - 通过前期电力和氧化铝资产减值计提已基本出清资产减值压力 [1][2]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元人民币 同比增长10.1% [2] - 2025年上半年归母净利润123.6亿元人民币 同比增长35.0% [2] - 业绩增长主因铝合金及氧化铝产品价格同比上涨且销量增加 同时动力煤价格下跌推动电力成本下降 [2] 产品运营 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% 不含税销售均价17853元/吨 同比增长2.7% 毛利率25.2% 同比提升0.6个百分点 [3] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% 不含税销售均价3243元/吨 同比增长10.3% 毛利率28.8% 同比提升3.4个百分点 [3] - 铝合金加工产品销量39.2万吨 同比增长3.5% 不含税销售均价20615元/吨 同比增长2.9% 毛利率23.3% 同比提升2.3个百分点 [3] 产能扩张 - 通过收购云南宏泰剩余25%股权 公司权益产能提升48.4万吨 对应云南宏泰电解铝总产能203万吨 [4] - 权益比例从71.47%提升至95.29% 未来归母净利润有望大幅增厚 [4] 资本运作 - 2025年8月15日公告计划回购不低于30亿港元股份 8月18日已回购1010.5万股（占已发行股份0.11%）支出2.34亿港元 [5] - 2025年上半年已支付26亿港元回购1.87亿股并全部注销 [5] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至245/255/265亿元人民币（原预测224/246/253亿元人民币） [1][6] - 对应市盈率保持8倍 维持增持评级 [1][6] - 上调主因权益产能提升利润 且电解铝产能逼近天花板推动铝价预期上行 [6] 竞争优势 - 公司为一体化优势显著的电解铝生产企业 氧化铝及电力自给率高 [6] - 海外铝土矿资源布局领先 在国内铝土矿对外依存度提升背景下成本优势突出 [6] - 动力煤价格低位运行进一步强化成本竞争力 [6]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元 同比增加10.1% 归母净利润123.6亿元 同比高增35% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为247.3亿元/266.0亿元/287.1亿元 分别上调5.8%/5.6%/3.4% [1] - 当前股价对应PE分别为8.8/8.1/7.5倍 维持增持评级 [1] 成本与销售表现 - 上半年铝合金产品销量290.6万吨 同比增加2.4% 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增加15.6% [1] - 铝合金产品平均销售价格17853元/吨 同比增长2.7% 氧化铝平均销售价格3243元/吨 同比增长10.3% [1] - 主要原料成本下滑 秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓25H1均价675.67元/吨 同比下跌22.8% [1] 铝价与行业需求 - 截至2025年8月25日国内电解铝价格20820元/吨 较年初提升4.7% [2] - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨 同比增加1.46% 剔除出口后国内消费同比增速3.06% [2] - 新能源汽车、输电线、空调等消费品保持较快增长 铝材净出口、光伏、房屋建筑为拖累项 [2] 股东回报与回购 - 计划购回股份总金额不低于30亿港元 2025年6月13日派发股息每股102港仙 [3] - 2024年度累计派息每股161港仙 2023年度为每股63港仙 按除权除息日收盘价计算股息率11% [3] 行业政策影响 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 生态环境部已于2024年3月15日就相关指南公开征求意见 [4] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨 水电生产仅为1.8吨 火电铝将面临成本上行压力 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.6亿元，同比增长35% [1] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6% [2] - 铝合金平均售价17853元/吨，同比增长2.7%，氧化铝平均售价3243元/吨，同比增长10.3% [2] 成本与价格 - 主要原料动力煤均价675.67元/吨，同比下降22.8% [2] - 国内电解铝价格20820元/吨，较年初上涨4.7% [3] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，水电生产仅1.8吨 [5] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润至247.3亿元/266.0亿元/287.1亿元，分别上调5.8%/5.6%/3.4% [1] - 当前股价对应PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [1] 行业需求 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨，同比增长1.46%，剔除出口后增速达3.06% [3] - 新能源汽车、输电线、空调等领域保持较快增长，光伏、建筑及出口为拖累项 [3] 股东回报 - 计划回购股份金额不低于30亿港元 [4] - 2024年度累计派息每股161港仙，2023年度为63港仙，按除权日收盘价计算股息率达11% [4] 政策动态 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场，火电铝面临成本上行压力 [5] - 行业节能降耗和水电铝价格溢价预期提升 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元人民币 同比增长10.1% [2] - 2025年上半年归母净利润123.6亿元人民币 同比增长35.0% [2] - 业绩增长主要由于铝合金及氧化铝产品价格和销量同比上涨 同时动力煤价格下跌推动电力成本下降 [2] 产品运营 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% 不含税销售均价17853元/吨 同比增长2.7% 毛利率25.2% 同比提升0.6个百分点 [3] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% 不含税销售均价3243元/吨 同比增长10.3% 毛利率28.8% 同比提升3.4个百分点 [3] - 铝合金加工产品销量39.2万吨 同比增长3.5% 不含税销售均价20615元/吨 同比增长2.9% 毛利率23.3% 同比提升2.3个百分点 [3] 产能扩张 - 云南宏桥取得云南宏泰剩余25%股权 认缴90亿元持有100%股权 [4] - 中国宏桥在云南宏泰中的股权比例由71.47%提升至95.29% [4] - 云南宏泰电解铝产能203万吨 对应公司权益产能提升48.4万吨 [4] 资本运作 - 公司计划使用不低于30亿港元进行新一轮回购 [5] - 已于8月18日回购1010.5万股普通股 占已发行股份总数0.11% 支出2.34亿港元 [5] - 2025年上半年已支付26亿港元回购1.87亿股并全部注销 [5] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至245/255/265亿元人民币 原预测为224/246/253亿元人民币 [1][6] - 对应市盈率均为8倍 [1][6] - 维持增持评级 因公司一体化优势明显 海外铝土矿资源布局领先 氧化铝及电力自给率高 成本优势突出 [6]